華夏大盤精選：備受爭議的基金神話

它是明星基金中的明星基金。

它是中國基金業(yè)的一個神話。

它名為“大盤精選”，實(shí)際上卻極少投資一般意義的大盤股票，相反卻屢屢操作小盤股。

它系出名門，是公募基金的代表，以穩(wěn)定市場的機(jī)構(gòu)投資者自居，卻頻繁交易，熱衷短炒。

雖然備受爭議，但是它卻為基民創(chuàng)造了超乎想象的回報：2007年凈值增長率達(dá)到226％，目前累計凈值也在6元以上，擁有萬千粉絲，獲得榮譽(yù)無數(shù)。它就是華夏大盤精選，一個備受爭議的基金神話。華夏大盤精選，我們該如何面對這個基金神話?

5月12日，在四川汶川大地震發(fā)生的當(dāng)天，之前媒體報道該日發(fā)行的華夏策略精選基金并沒有開始發(fā)行。據(jù)之前消息，“中國基金經(jīng)理第一人”王亞偉將擔(dān)綱這只新發(fā)行基金的基金經(jīng)理。但王亞偉是否將留任華夏大盤精選基金經(jīng)理，引起基民廣泛猜測。

就在幾天前，4月份基金數(shù)據(jù)出爐，去年以來一直穩(wěn)坐基金排名頭把交椅的華夏大盤精選基金卻一反牛氣，在當(dāng)月股票型基金中表現(xiàn)“墊底”，凈值直線回落7.15％，引起持有人一片嘩然。

一直爭議不斷的華夏大盤精選基金，是否面臨新的巨變?

基金業(yè)的一個神話

華夏大盤精選基金成立于2004年8月11日，首發(fā)規(guī)模為19.28億份，之后一直呈下降趨勢，到2006年一季度末曾下降到6.69億份。

2005年12月31日，頗有名氣的王亞偉擔(dān)綱基金經(jīng)理，自此開始了華夏大盤的光輝歲月，也創(chuàng)造了中國基金業(yè)的一個神話。

2006年，該基金的凈值增長率達(dá)到154.5％，進(jìn)入偏股型基金的前十名，開始嶄露頭角。2007年，該基金更以226％的凈值增長率勇奪基金排名冠軍，比第二名高出35個百分點(diǎn)，遙遙領(lǐng)先，其凈值增長率是同期上證綜指漲幅的2.33倍。

截至今年5月1 1日，從成立時的1元凈值到目前的6.3元凈值，不到4年的時間里，華夏大盤精選基金的凈值增長率達(dá)到633.11％，比同期同類基金平均收益高335.52％，比同期上證指數(shù)高420.72％。算上分紅，華夏大盤基金近4年來的年復(fù)合平均回報超過50％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期大盤漲幅。這樣的業(yè)績，讓所有的明星基金都相形見拙，即使巴菲特也難以望其項(xiàng)背。

一時間，華夏大盤成為明星中的明星，無數(shù)美譽(yù)紛至沓來?；鸾鹋＊?、明星獎、最佳表現(xiàn)獎、最高回報獎、最受歡迎獎等，大凡有評選的地方，就有華夏大盤的獎杯?；駹幭鄠黜灒浾摌O力追捧，甚至投資人開始把“華夏大盤買什么”作為選股標(biāo)桿，不辭辛苦緊緊跟蹤；股評家把“王亞偉如何看”作為推薦依據(jù)，廣為傳播。

基金公司本身是靠管理費(fèi)贏利的，有天然追求規(guī)模最大化的利益沖動。華夏基金公司好幾只基金的規(guī)模都在百億以上，華夏紅利更是接近300億元。然而，2007年1月19日，華夏基金公司卻發(fā)布公告，宣布暫停申購華夏大盤精選。自此一年多來，華夏大盤基金就一直處于封閉狀態(tài)，目前規(guī)模也僅7個多億。想買卻買不著，讓無數(shù)基民對它更加神往。

王亞偉與華夏大盤，成為華夏基金公司的金宇招牌。

王亞偉與華夏大盤，成為中國基金業(yè)的一個神話符號。

名不符實(shí)的大盤基金

華夏大盤精選以其持續(xù)優(yōu)異的表現(xiàn)，受到基民的廣泛關(guān)注，但因?yàn)槊环麑?shí)，在業(yè)界飽受爭議。其中，最為引起廣泛爭議的，就是其投資標(biāo)的股票的選擇。

按照發(fā)行時公布的招募說明書，華夏大盤精選基金股票資產(chǎn)的80％以上須“投資于大型上市公司發(fā)行的股票”。招募書中特別約定，“大型上市公司是指市值不低于新華富時中國A200指數(shù)成份股的最低市值規(guī)模的公司”。其中，新華富時中國A200指數(shù)由上海和深圳兩個證券市場中經(jīng)過自由流通量和流動性檢測后合格的、總市值排名前200家的上市公司構(gòu)成。

然而，在實(shí)際操作中，華夏大盤卻公然違背白宇黑字的基金契約。以2006年三季度交易截止日9月29日計算，當(dāng)時的新華富時A200指數(shù)最小市值成份股G海欣，市值為24.53億元。華夏大盤基金十大重倉股之一峨眉山A2006年9月29日收盤股價為7.71元，當(dāng)時的總股數(shù)為2.35億，總市值規(guī)模為18.12億，明顯違背了“不低于新華富時中國A200指數(shù).成份股的最低市值規(guī)模”的契約規(guī)定。當(dāng)期另一只十大重倉股S岳興長，也是同樣的情形。這兩只股票，分別占華夏大盤基金當(dāng)期凈值的2.71％和2.54％。

而且，新華富時A200指數(shù)成份股是按流通市值加權(quán)計算的，如果算總市值的話，最低市值規(guī)模還會更大，華夏大盤重倉股低于這個市值規(guī)模的公司就會更多了。重倉股尚且如此，其它不在重倉股之列的交易股票呢?由于買賣的股票少見一般意義上的大盤股，屢屢投資小盤股，華夏大盤基金常被各分析師作為小盤股基金的典范進(jìn)行剖析。

無怪乎業(yè)內(nèi)人士笑稱：“華夏大盤早就該改名華夏小盤了”。更有業(yè)內(nèi)人士分。析指出，華夏大盤其實(shí)就是華夏基金公司樹品牌的，從來不管什么大盤小盤，什么能賺錢買什么，最貼切的投資風(fēng)格也許該定義為“華夏基金中的基金”。

“大盤股”定義的爭議

也許是因?yàn)轱柺軤幾h之苦，2007年2月11日，華夏大盤精選修改基金契約，在“投資風(fēng)格”部分將大盤股的定義修改為“大型上市公司是指總市值不低于15億元的公司”。然而，這個對“大盤股”的新約定，又再次引起爭議。

因?yàn)榫驮?007年2月份，滬深兩市市值低于15億元的股票只有30％左右。截至2007年年底，這個比例則進(jìn)一步降到了7.8％(119家)。這就是說，如果按照華夏大盤精選新招募說明書的定義，等于年底兩市92％以上的股票都成了“大型上市公司”。顯然，這個對“大盤股”的重新定義，與人們一般理解的大盤股相去甚遠(yuǎn)?？紤]到眾多中小板上市公司，這個定義明顯有失偏頗，有削足適履之嫌。

我們知道，對于一個完整的市場而言，大小盤是相對的概念。廣發(fā)小盤基金對小市值公司股票的界定為：基金管理人每半年對中國A股市場中的股票按流通市值從小到大排序并相加，累計流通市值達(dá)到總流通市值50％的股票歸入小市值公司股票集合。金鷹中小盤基金對中小盤股票的界定為“流通市值在市場平均水平之下的股票”。而按照華夏大盤的新定義，這兩只在市場上公認(rèn)的“中小盤基金”，大概也只能稱之為“大盤基金”了。

一位基金分析師坦言，按照華夏大盤新的定義，所謂大盤股占了兩市所有股票的92％以上，如果一個市場92％以上都可稱之為“大”，而按照該基金契約還有20％資產(chǎn)可以投資于“小”，那等于可以買賣任何股票，既然如此，又何必還稱之為“華夏大盤”呢?

于是，有人質(zhì)疑，華夏大盤的重新定義，要么是在繼續(xù)誤導(dǎo)基金持有人，要么就是為了掩蓋已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)，常識、科學(xué)、嚴(yán)肅與契約，似乎已經(jīng)成為兒戲，可以隨意定義更改。

高換手率之殤

基金高換手率去年曾被業(yè)界廣泛關(guān)注，監(jiān)管層甚至直接出面干預(yù)。當(dāng)時，中郵創(chuàng)業(yè)基金管理公司兩位分別分管銷售和投資的副總經(jīng)理前后腳離職，就被業(yè)界傳為與高換手率操作有關(guān)。

華夏大盤基金的換手也極快。該基金的重倉股變動較為頻繁，60％以上的重倉股都未被重倉一個季度以上，被稱為“典型的短炒”。2007年上半年，華夏大盤精選基金的換手率達(dá)到256％，堪稱極致。

一年內(nèi)兩度進(jìn)出龍頭股票，更是華夏大盤的精選之作。今年4月26日，龍頭股份公布了該公司的一季度報告。報告顯示，十大流通股東換位7家，其中包括華夏大盤精選。在此之前，華夏大盤精選已經(jīng)做過龍頭股份的十大流通股東，這次是退出后進(jìn)入再退出。

龍頭股份的公開報表顯示，2006年四季度華夏大盤在二級市場上吸收199.99萬龍頭股份，成為龍頭股份的第三大流通股東，并在2007年1季度一躍成為公司的第二大流通股東。不過，華夏大盤馬上就將持有的439.88萬股的股份悉數(shù)拋盡。

令人驚詫的是，幾個月后華夏大盤精選又殺了“回馬槍”回來。2007年10月1日至12月31日之間，它又重新購入250萬股份，再度成為龍頭股份的第二大流通股東。但是很快又將其賣出，根據(jù)龍頭股份的今年一季度報告看來，華夏大盤已經(jīng)再次將持有的250萬龍頭股份的股票悉數(shù)賣出。如此短炒與高換手，散戶恐怕也嘆為觀止。

去年11月初，證監(jiān)會發(fā)文斥責(zé)基金業(yè)“五罪”，基金的短線化交易和高換手率即為其中“一罪”。在投資方面，基金要堅(jiān)持基本的價值投資理念，并且其投資行為應(yīng)該符合基金契約合同。一位專事基金研究的資深人士在接受記者采訪時指出，但不少基金似乎越來越醉心于與市場“博傻”，交易過于頻繁，不做長期投資只做“短炒”。

基金投資行為短期化、頻繁換手，會大大提高基金交易成本，傷害基金持有人利益?；鸬牟┥敌袨槲：π愿?，后果也更為嚴(yán)重。當(dāng)價值投資已成基金的一塊“遮羞布”，市場出現(xiàn)嬗變或許就已經(jīng)為時不遠(yuǎn)了。

就在幾天前，4月份基金數(shù)據(jù)出爐，去年以來一直穩(wěn)坐基金排名頭把交椅的華夏大盤精選基金卻一反牛氣，在當(dāng)月股票型基金中表現(xiàn)“墊底”，凈值直線回落7.15％?；蛟S，短炒與高換手率之殤，正在漸次上演。

“炒”股涉嫌違背契約

華夏大盤精選基金在招募說明書中稱，要“精選在各行業(yè)中具有領(lǐng)先地位的大型上市公司，通過對其股票的投資，分享公司持續(xù)高增長所帶來的盈利，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期增值?！?/p>

但實(shí)際上，從投資的情況看，華夏大盤精選并不喜歡去取得“分享公司持續(xù)高增長所帶來的盈利”，倒是很喜歡“炒”那些虧損的股票。

打開華夏大盤2008年一季度的前十大股票組合，發(fā)現(xiàn)竟有4家上市公司處于虧損狀態(tài)，分別是廣宇發(fā)展、峨眉山A、深長城和天山股份，其中深長城的每股虧損竟達(dá)0.57元。從公開的情況來看，記者咨詢多位分析師，查閱多篇研究報告，無論從哪個角度，這些公司都很難稱得上是“在各行業(yè)中具有領(lǐng)先地位的大型上市公司”。難道是這些行業(yè)研究員的信息不夠靈通，沒掌握這些公司未來有巨大增長潛力的信息?

很顯然，如果遵循基金契約中“本基金主要采取‘自下而上’的個股精選策略，根據(jù)細(xì)致的財務(wù)分析和深入的上市公司調(diào)研，精選出業(yè)績增長前景良好且被市場相對低估的個股進(jìn)行集中投資”的承諾，華夏大盤投資于這些既不是“各行業(yè)中具有領(lǐng)先地位的大型上市公司”，也難以讓其分享“公司持續(xù)高增長所帶來的盈利”的公司，明顯違背了基金契約關(guān)于投資標(biāo)的的約定。

短線炒股，風(fēng)險叵測。據(jù)媒體報道，“華夏大盤2007年三季度重倉長春經(jīng)開，完全是在賭一個關(guān)于未來的不確定性重組?！?007年1 2月18日，長春經(jīng)開第五屆臨時董事會會議審議并全票通過了《關(guān)于解除“南部土地委托開發(fā)協(xié)議”的議案》，此前多方預(yù)測的長春經(jīng)開因該土地增值而取得的4.06億元收益頓時成空。當(dāng)日，長春經(jīng)開股價開盤即告跌停，106106手封單，收盤價9.41元。按照華夏大盤三季度末1500萬股的持倉量統(tǒng)計，華夏大盤在18日這一天損失即超過1500萬元。該媒體透露，華夏大盤在跌停之后兩日內(nèi)將所持長春經(jīng)開悉數(shù)賣出。

長春經(jīng)開業(yè)績一般，今年一季度也是一只虧損股，實(shí)在難以稱為“華夏大盤精選”。有業(yè)內(nèi)人士指出，如此投機(jī)性炒股，已經(jīng)違背了華夏大盤“分享公司持續(xù)高增長所帶來的盈利，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期增值”的基金契約約定，更背離了公募基金的設(shè)立初衷。

業(yè)績掩蓋下的問題

對華夏大盤基金的質(zhì)疑一直不斷。然而，在高高在上的業(yè)績面前，投資者的反應(yīng)卻頗令人深思。

本刊隨機(jī)采訪了多位基民，在北京朝陽區(qū)某合資公司上班的李明關(guān)注華夏大盤精選很久了，但一直沒有買到讓他很遺憾。對記者的詢問，他不以為然，“不管白貓，黑貓，我覺得能逮住老鼠就是好貓。”

兩年前買了該基金的王幸檳無疑是幸運(yùn)的。她的回答也很典型： “我不關(guān)心它是大盤還是小盤基金，也不關(guān)心它是否違反了招募說明書的契約規(guī)定，只要它給我賺錢就行了?！?/p>

采訪的其他10多位基民中，多表示對基金的招募說明書沒有關(guān)注過，大多認(rèn)為只要基金賺錢，其它的并不關(guān)注。陳先生認(rèn)為，賺錢誰不喜歡，但作為基金管理人來說，起碼應(yīng)該遵守招募書承諾，如果連自己的名字這個承諾也做不到，這樣的基金是不值得信賴的。

對此，一位不愿意透露姓名的知名基金分析師指出，華夏大盤現(xiàn)象是中國整個基金業(yè)只重業(yè)績不重契約典型特征的一個縮影。需要指出的是，基金賺錢時大家都裝傻，如果基金賠錢肯定會是另一種景象。深圳某基金公司管理的xx價值二號基金違約虧損，不少基民提出要去告那家基金公司的事實(shí)在這方面已經(jīng)敲響了警鐘。一位要求不將他身份透露才肯接受采訪的一家合資基金公司基金經(jīng)理說： “現(xiàn)在有些基金太不注重契約了，契約簡直就是一張廢紙。如果基金連遵守合同的信用都沒有，那股票市場豈不是很可怕?”

這位基金經(jīng)理還指出，因?yàn)榛饦I(yè)剛剛起步，基民因?yàn)椴涣私舛蝗リP(guān)注基金公司契約情有可原，可是管理層呢，為什么不去管一管?作為一只榜樣基金，華夏大盤精選長期如此違反基金契約，實(shí)在是基金契約和基金信用的悲哀。

“如果這種現(xiàn)象長期存在，中國基金業(yè)將面臨滅頂之災(zāi)”，一位從業(yè)者憂心忡忡地表示， “如果大家都不把契約當(dāng)回事，那以受托責(zé)任為本質(zhì)的公募基金業(yè)，將失去最根本的信任之源與立身之本”。