“市場底”先于“經濟底”出現？

政府投資對于股市的影響力相當明顯，將在一定程度上決定股市未來的發(fā)展。

對于市場未來的走勢，東北證券認為，“市場底”會先于“經濟底”出現。上一輪企業(yè)盈利增速在2005年末見底，市場底部則在2005年中期形成，幾乎提前了2個季度。這輪經濟周期底部可能在2009年下半年，未來幾個月A股將進入市場底的運行階段。

國泰君安認為，從基建相關行業(yè)投資占比來看，電力、燃氣和水的生產與供應業(yè)投資額度最大，但增長較為平緩；基建中，占據主體的是公共設施、道路和鐵路，其中，道路增長非常緩慢，而鐵路和公共設施建設成為近年來基建增長的主要亮點。同時，2009年基建投資可能會超出預期，特別是鐵路建設、水利建設和公共設施建設。

當然，對于股市本身來說，估值水平和上市公司業(yè)績永遠是最重要的。

從估值水平來看，A股估值水平已經接近歷史低位。東北證券表示，截至10月末，全部A股靜態(tài)市盈率為14.38倍，中小板為19.84倍，滬深300指數為13.27倍，全部B股為7.63倍。而前推12個月來看，普遍有10％左右的回落。考慮三、四季報部分行業(yè)業(yè)績下滑厲害因素，即便以目前的動態(tài)市盈率作為2008年的實際市盈率來看，滬深300指數12.39倍的水平還是較低的。國金證券也表示，經過新一輪的大幅調整，A股市場的市盈率估值已經與國際市場完全接軌，只是在市凈率上仍存在一定的高估。不過，由于全球估值水平普遍降低，這將對A股形成心理壓力。

而在公司業(yè)績方面，上市公司三季度業(yè)績全部公布，全部上市公司2008年三季度凈利潤為7795.95億元，較去年同期增長10％，這一增幅較中期業(yè)績增速，出現明顯回落。雖然，未來公司業(yè)績還有下降的空間，但是從歷史上看，三季報公布后當年業(yè)績基本可以確定，一直令人擔憂的2008年業(yè)績下滑風險可以說基本釋放完畢。

雖然中國經濟和股市正在面臨史無前例的考驗，但是，投資者在看到風險的同時，亦不應該忽視潛在的機遇。目前，市場上充斥各種對經濟前景的悲觀預期，而市場大幅下跌已經在某種程度上反映了悲觀預期。但是投資者需要注意的是，一方面悲觀預期畢竟是預期，如果實體經濟實際上并未有預期那樣糟糕的話，市場的報復性反彈將很猛烈；另一方面是如果沒有新的悲觀預期出現，那么，股市存在大幅反彈的可能。因此，后市投資者在規(guī)避市場風險的同時，也要留心把握潛在的機會。

國泰君安的觀點則更為樂觀，認為A股具備糾錯性上漲的重要契機。主要理由有三點。

首先，中央經濟工作會議前后或是契機。經濟形勢迅速惡化，金融危機的余波已經殃及中西部地區(qū)，大量民工失業(yè)，這必將進一步加快中央政策放松的步伐。放松的契機在于11月底召開的中央經濟工作會議，諸如降息、調低存款準備金率、房地產調控新舉措等重大政策還會密集出臺，有利于改變投資者對2009年宏觀經濟每況愈下的擔憂；其次，市場具備做多的時間敞口。三季報公布完畢，一直令人擔憂的2008年業(yè)績下滑風險基本釋放完畢，投資者的目光將轉移到2009年。但由于2008年報和2009年一季報公布時間尚有近4個月，期間將出現較長時間的業(yè)績報告真空期。最后，美國新當選總統(tǒng)奧巴馬上臺后，將奉行民主黨一貫的凱恩斯主義，有利于美國更快速解決金融危機，美股具備企穩(wěn)契機。

在操作策略和投資選擇方面，東北證券表示，在經濟周期下行趨勢確立時，自上而下的來自行業(yè)基本面的選股策略已經沒有太大機會。目前，周期性行業(yè)估值越來越便宜，股價也越來越低，抗周期性行業(yè)也難逃補跌的厄運。市場進入明顯的悲觀和恐慌之中，此時難免有部分股票因市場悲觀情緒的影響，而出現錯殺的機會。建議長線投資者開始采取自下而上的選股策略，在行業(yè)低谷期關注優(yōu)勢龍頭企業(yè)，關注大股東和產業(yè)資本增持的股票。此時，對于價值投資者而言，才有可能買到真正便宜的股票。

申銀萬國認為，受益于政策扶持的投資品行業(yè)基本面將有所改善。受益最大的主要是以下三個方面：首先是鋼鐵、水泥、工程機械、建筑開發(fā)等建筑建材行業(yè)；其次是鐵路設備、電網設備等基礎設施配套行業(yè)；最后是裝備設備等受益于增值稅轉型的行業(yè)。國泰君安也表示，對于領漲板塊更可能出現的是板塊輪動，基建相關行業(yè)(如建筑、部分機械)、利率敏感性強的行業(yè)(如地產)、業(yè)績增長明確行業(yè)(如生物醫(yī)藥、通訊設備)，仍是投資者可以關注的重點板塊。