增持美國(guó)債應(yīng)提升話語權(quán)

增持美國(guó)債可以，棄話語權(quán)不行。如果只購(gòu)買關(guān)國(guó)國(guó)債，而不提出自己的主張，那么，喪失的不僅是長(zhǎng)期的收益，造成外匯儲(chǔ)備的巨額損失，還會(huì)錯(cuò)失督促美國(guó)及IMF進(jìn)行根本制度變革的良機(jī)。

中國(guó)成為美國(guó)最大債權(quán)國(guó)，但這是一個(gè)左右為難的最大債權(quán)國(guó)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部近日公布的數(shù)據(jù)，9月末中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債達(dá)5850億美元，超過8年來始終占據(jù)首位的日本，9月中國(guó)增持幅度近436億關(guān)元，刷新了年內(nèi)增持最高值。

這個(gè)結(jié)果顯然不讓人放心，被很多人認(rèn)為是“救美”之舉，是中國(guó)盡責(zé)的表現(xiàn)；當(dāng)然，另一種解釋是中國(guó)目前的外匯結(jié)構(gòu)已經(jīng)決定中國(guó)被綁在美元的戰(zhàn)車上，不救美元，中國(guó)外匯儲(chǔ)備損失慘重。購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的理由似乎很充分：首先，在全球經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，美元匯率上行，顯示出避風(fēng)港作用。第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然下行，但由于進(jìn)口減少，導(dǎo)致外匯每個(gè)月的外匯儲(chǔ)備還在急升。第三，由于此前中投公司的主動(dòng)型投資損失慘重，因此，退回以買國(guó)債為主的被動(dòng)型投資是合理的選擇。

大規(guī)模購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，后果不問可知，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備中關(guān)元依存度更高，與美元更難分離。我們?nèi)绻辉敢夥艞壞壳暗男±?，那么，在日后美元下挫之時(shí)，我們依然會(huì)飽嘗美元縮水之苦。美元一定會(huì)下挫，現(xiàn)在買美國(guó)國(guó)債，已經(jīng)到了美元的高峰期，而收益已到低谷，美元并不是好的投資品種?？偠灾痪湓挘F(xiàn)在買，太晚了。除非有關(guān)決策者認(rèn)為，未來人民幣的風(fēng)險(xiǎn)更大，必須儲(chǔ)備足夠多的美元以應(yīng)對(duì)未來的不時(shí)之需。

未來美元收益率一定下降，美國(guó)政府在不惜一切救市，只有兩個(gè)辦法解決美國(guó)捉襟見肘的財(cái)政危機(jī)，一是印鈔，二是借債，不論哪種方法，都會(huì)導(dǎo)致美元與關(guān)債收益下降。近日，美國(guó)財(cái)政部一位官員指出，2009年美國(guó)國(guó)債的發(fā)行額度可能會(huì)達(dá)到近乎天量的1.8萬億美元。那么，美元、美債何時(shí)下挫?等到全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，其他債券如公司債、市政債有市場(chǎng)之時(shí)，就是美元下挫、美債下挫之日。

難道中國(guó)只有投資黑石與購(gòu)買美國(guó)國(guó)債這兩種選擇嗎?顯然不是。中國(guó)外匯儲(chǔ)備即便不進(jìn)行主動(dòng)型投資，還有購(gòu)買黃金、石油、大宗商品等等選擇。從持有成本來說，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的需要來說，購(gòu)買金融資產(chǎn)的成本與持有成本要比購(gòu)買大宗商品高得多。因此，大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債可以實(shí)行一時(shí)，而絕不能成為我國(guó)外匯投資的主流。

但是，有人振振有辭對(duì)購(gòu)買大宗商品大潑冷水，看看黃金吧，自雷曼兄弟9月破產(chǎn)以來，金價(jià)已累計(jì)下跌5％。還有大宗商品，油價(jià)已經(jīng)跌到每桶約50美元以下，中國(guó)國(guó)有集團(tuán)中海油首席執(zhí)行官傅成玉在巴塞羅納舉行的全球中國(guó)商業(yè)會(huì)議上表示，全球國(guó)有石油公司都預(yù)計(jì)油價(jià)將繼續(xù)下跌，但沒人知道油價(jià)將跌至何種水平，多數(shù)人表示在40美元左右。誰知道呢?上世紀(jì)90年代還在20、30美元徘徊呢。所以，現(xiàn)在不必急著買大宗商品。

這些建議者從來缺乏遠(yuǎn)見，總是在美元牛市末期建議買美元，而在大宗商品的牛市高峰期進(jìn)行大宗商品的戰(zhàn)略與商品儲(chǔ)備。中投在投資基金末日的投資，就來自于這樣的末流建議。如果按照他們的方式去操盤，非輸光了家底不可。

在目前國(guó)際貨幣體制改革的關(guān)鍵時(shí)刻，作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，我們絕不能放棄自己應(yīng)有的權(quán)利。在G20峰會(huì)上，胡錦濤主席提出四條建議，其中包括加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作，完善國(guó)際監(jiān)管體系，推動(dòng)國(guó)際金融組織改革，提高發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融組織中的代表性和發(fā)言權(quán)，這是非常及時(shí)而深刻的建議。

以往國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融組織兩只眼睛都盯著發(fā)展中國(guó)家的赤字與資源配置，恰恰忘記擁有鑄幣權(quán)的國(guó)家才最需要監(jiān)管，當(dāng)他們把食指指向發(fā)展中國(guó)家的時(shí)候，其實(shí)把另外四個(gè)手指指向了自己。

在特殊情況下，中國(guó)可以增持美國(guó)國(guó)債，但絕不能放棄要求債務(wù)國(guó)改善財(cái)務(wù)狀況、實(shí)施嚴(yán)格的赤字管理的主張，這些主張并不是什么新東西，而是十年前亞洲金融危機(jī)時(shí)，美國(guó)及其主導(dǎo)的IMF向亞洲金融危機(jī)國(guó)提出的主張。目前我國(guó)提出主張正是大好時(shí)機(jī)，不僅有利于中國(guó)、日本這樣的債權(quán)國(guó)，也有利于美國(guó)這樣的債務(wù)國(guó)。