做好市值管理考核，穩(wěn)定資本市場(chǎng)

郭施亮

從市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核到今年全面推開(kāi)上市公司市值管理考核，市值管理一下子引起了市場(chǎng)的關(guān)注。

為什么要做好市值管理

從直接目的分析，做好市值管理，也是做好上市公司自身品牌形象的維護(hù)。對(duì)一些知名企業(yè)、世界500強(qiáng)巨頭公司來(lái)說(shuō)，股票市值的變化也會(huì)直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)狀況。對(duì)一家優(yōu)秀的上市公司，它們會(huì)特別注重公司品牌形象的維護(hù)，包括公司的輿情、公司的股票市值、用戶(hù)的投訴建議等。

在資本市場(chǎng)中，優(yōu)秀公司的股權(quán)容易被資本虎視眈眈。曾經(jīng)的萬(wàn)寶股權(quán)之爭(zhēng)，引起了市場(chǎng)的持續(xù)跟蹤關(guān)注。在萬(wàn)寶股權(quán)之爭(zhēng)的背后，主要原因是萬(wàn)科的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，在第一大股東持股比例不高的前提下，給了其他資本舉牌的機(jī)會(huì)。同時(shí)，也從某種程度上反映出資本對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的喜愛(ài)。

萬(wàn)寶股權(quán)之爭(zhēng)給我們帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)是，上市公司一定要做好市值管理，一定要對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)加以重視。對(duì)資本來(lái)說(shuō)，優(yōu)質(zhì)股權(quán)的吸引力非常大，對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，且不善于維護(hù)市值的上市公司，很容易成為資本捕獵的對(duì)象。

今年全面推開(kāi)上市公司市值管理考核，且市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，將會(huì)對(duì)上市央企帶來(lái)比較大的影響。受此影響，今年1月以來(lái)，“中字頭”上市公司掀起了一輪股價(jià)上漲潮，股票市值出現(xiàn)了不同幅度的拉升。

從上市公司的角度考慮，做好市值管理有利于提升股票價(jià)格，促使優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到更好的發(fā)揮。同時(shí)，上市公司做好市值管理也有利于維護(hù)公司的品牌形象。與此同時(shí)，公司進(jìn)行市值管理，將會(huì)實(shí)現(xiàn)公司、員工、股東的共贏局面，公司可以通過(guò)員工持股計(jì)劃，讓公司員工分享到公司不斷發(fā)展的成果。對(duì)上市公司股東來(lái)說(shuō)，也可以在長(zhǎng)期持股的過(guò)程中分享到公司不斷發(fā)展的果實(shí)。

當(dāng)上市公司更加注重市值管理之后，公司的真實(shí)價(jià)值將會(huì)得到更好的體現(xiàn)。市值管理做得好的公司，也會(huì)更注重自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)爭(zhēng)奪、控制權(quán)爭(zhēng)奪的風(fēng)險(xiǎn)。

市值管理有利有弊。從弊端分析，如果公司過(guò)度進(jìn)行市值管理，可能會(huì)導(dǎo)致股票估值太高，提前透支公司未來(lái)數(shù)年的增長(zhǎng)預(yù)期。同時(shí)，還需要警惕道德風(fēng)險(xiǎn)，如果上市公司在進(jìn)行市值管理的同時(shí)，卻提前泄露了消息，一些機(jī)構(gòu)或個(gè)人提前大量買(mǎi)入，從而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)損害公司的形象。

做好市值管理要看哪些因素

上市公司做好市值管理，并非只看市值這一個(gè)條件。從國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)分析，不同市場(chǎng)在市值管理上的做法也會(huì)有所不同。

例如，美國(guó)對(duì)市值管理的參考指標(biāo)是市盈率、市凈率。在上市公司做好市值管理的同時(shí)，更注重財(cái)務(wù)信息的公開(kāi)透明性，對(duì)信息披露的要求相當(dāng)嚴(yán)格。又如，日本股市在市值管理方面，會(huì)更加注重上市公司的長(zhǎng)期價(jià)值表現(xiàn)，他們會(huì)把公司的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃與市值管理捆綁在一起。

從上市央企以及實(shí)施市值管理的上市公司角度考慮，市值管理不僅要看公司市值的變化，而且更需要注重公司的內(nèi)在價(jià)值。例如，公司的自由現(xiàn)金流水平、公司的負(fù)債率水平、公司的償債能力等。

與此同時(shí)，上市公司應(yīng)該重視股東回報(bào)能力。例如，上市公司可以加大股票分紅力度，同時(shí)加大股票回購(gòu)注銷(xiāo)力度。通過(guò)多元化的方式給投資者帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的收獲。

在上市公司加大分紅的背后，對(duì)上市公司大股東、戰(zhàn)略投資者來(lái)說(shuō)，也是一件好事。提高了上市公司的股息分紅能力，每一年給大股東、戰(zhàn)略投資者帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，緩解了大股東的現(xiàn)金流壓力，間接減少了大股東、戰(zhàn)略投資者的減持壓力。

值得一提的是，對(duì)現(xiàn)金流比較充裕的上市公司來(lái)說(shuō)，上市公司實(shí)施股份回購(gòu)操作，應(yīng)該用自有資金進(jìn)行股份回購(gòu)。從提升股東獲得感的角度考慮，回購(gòu)股份可以用來(lái)注銷(xiāo)，通過(guò)長(zhǎng)期回購(gòu)注銷(xiāo)的方式提升投資者的獲得感，增強(qiáng)對(duì)上市公司的認(rèn)同感。

在股市處于歷史估值底部區(qū)域，提升上市公司市值管理的意識(shí)顯得非常重要。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，它們可以通過(guò)大股東增持、加大現(xiàn)金分紅力度、提升股份回購(gòu)注銷(xiāo)頻率等方式來(lái)穩(wěn)定股價(jià)，避免股價(jià)的持續(xù)下行。當(dāng)上市公司對(duì)市值管理的意識(shí)不斷提升，也有利于上市公司股價(jià)的企穩(wěn)，對(duì)A股市場(chǎng)的止跌企穩(wěn)帶來(lái)了積極有利的影響。

不過(guò)，在上市公司開(kāi)展市值管理的背后，仍需要警惕市值管理背后的道德風(fēng)險(xiǎn)以及股價(jià)大幅拉升后的股票套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)上述環(huán)節(jié)仍需要有更多配套措施完善。

利用好資本市場(chǎng)助力企業(yè)做大做強(qiáng)

上市公司更加注重市值管理，對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展比較有利。

一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，不僅要有融資功能，而且還需要注重投資功能。投融資功能需要得到均衡發(fā)展，這樣才是一個(gè)成熟健康穩(wěn)定的資本市場(chǎng)。

上市公司做好市值管理，也是提升股市投資功能的重要舉措。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該用好資本市場(chǎng)這一個(gè)平臺(tái)，在企業(yè)做大做強(qiáng)的同時(shí)，也需要讓企業(yè)員工、公司股東分享到企業(yè)不斷發(fā)展的成果。在公司不斷發(fā)展、股價(jià)不斷上漲的背后，最終實(shí)現(xiàn)公司、員工、股東三方的互利共贏。

在股票市場(chǎng)處于底部區(qū)域，上市公司的股價(jià)未能夠真實(shí)反映出公司的內(nèi)在價(jià)值，很可能與市場(chǎng)流動(dòng)性不足的因素有關(guān)。

流動(dòng)性充裕與否，將會(huì)直接影響到上市公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。從上市公司的角度考慮，可以通過(guò)科學(xué)的市值管理、大股東增持等方式提升公司股票流動(dòng)性的需求。當(dāng)公司流動(dòng)性得到提升，上市公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也會(huì)得到充分發(fā)揮，長(zhǎng)期被低估的股價(jià)也會(huì)得到估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

利用好資本市場(chǎng)這一個(gè)大平臺(tái)，不僅可以助力企業(yè)做大做強(qiáng)，而且能夠提升股東回報(bào)能力，最終實(shí)現(xiàn)多方共贏的結(jié)果，這也是資本市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志信號(hào)之一。