影響我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)因素的實(shí)證分析

摘要：通過選取滬、深兩市10只不同行業(yè)、不同地區(qū)板塊的股票，利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，采用主成分分析和因子分析的方法，分析了影響我國(guó)股票價(jià)格變動(dòng)的因素，結(jié)果表明我國(guó)股市結(jié)構(gòu)由一般市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)活動(dòng)、公司績(jī)效和各公司特殊活動(dòng)幾部分構(gòu)成。

關(guān)鍵詞：股票周回升率；主成分分析；因子分析

中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號(hào)：1673－291Ｘ（2008）14－00101－03

一、引言

股票價(jià)格的變動(dòng)及其變動(dòng)趨勢(shì)一直是資本市場(chǎng)備受關(guān)注的問題，它影響著股票市場(chǎng)的穩(wěn)定及投資者的策略。股票的價(jià)格變動(dòng)到底受哪些主要因素的影響，有沒有一定的規(guī)律呢？對(duì)這些問題的分析，有助于我們進(jìn)一步了解股票市場(chǎng)的一般規(guī)律，為更好地完善資本市場(chǎng)提供參考意見。

隨著經(jīng)濟(jì)狀況的變化，我國(guó)股票有聚集的趨勢(shì)，股票價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象。如果以股票的周回升率來測(cè)量股票的周價(jià)格變動(dòng)，不同股票周回升率是彼此相關(guān)的。國(guó)外有學(xué)者將紐約股市五種股票價(jià)格的變動(dòng)分解為三種不相關(guān)行為，國(guó)內(nèi)股市這方面的深入研究尚鮮見于文獻(xiàn)，因此有必要研究影響國(guó)內(nèi)股票價(jià)格變動(dòng)的因素及股市結(jié)構(gòu)，了解股票間的內(nèi)在聯(lián)系。

二、實(shí)證研究方法設(shè)計(jì)

在實(shí)際研究中，為了全面系統(tǒng)分析和研究問題，必須考慮許許多多的指標(biāo)，這些指標(biāo)能從不同的側(cè)面反映我們所研究對(duì)象的特征，但這些指標(biāo)往往具有一定的相關(guān)性，存在某種程度的信息重疊。

主成分分析試圖在數(shù)據(jù)信息丟失最少的原則下，對(duì)這些多變量數(shù)據(jù)進(jìn)行最佳綜合簡(jiǎn)化，也就是說，對(duì)高維變量空間進(jìn)行降維處理。降維是通過對(duì)原始變量進(jìn)行線性組合來完成的，主要的幾個(gè)線性組合能夠綜合原來多個(gè)指標(biāo)的大部分信息。這主要的幾個(gè)線性組合就稱為主成分。

因子分析是主成分分析的推廣和發(fā)展。它通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系(相關(guān)陣或協(xié)方差陣)，探求觀測(cè)數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個(gè)假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這幾個(gè)假想變量能夠反映原來眾多變量的主要信息。原始的變量是可觀測(cè)的顯在變量，而假想變量是不可觀測(cè)的潛在變量，稱為因子。

為了分析影響我國(guó)股票價(jià)格變動(dòng)的因素以及股票間的內(nèi)在聯(lián)系，本文通過選取滬、深兩市10只不同行業(yè)、不同地區(qū)板塊的股票，試圖采用主成分分析和因子分析的方法，對(duì)這10只股票的價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行分析，以便找出股票價(jià)格變動(dòng)的影響因素以及股票間的內(nèi)在聯(lián)系。

由于近期股票市場(chǎng)運(yùn)行的不平穩(wěn)，本文以2006年的48個(gè)周（排除了假期休市的周數(shù)）股票的周回升率為分析對(duì)象，選取600021（上海電力）、600098（廣州控股）、000767（漳澤電力）、600748（上實(shí)發(fā)展）、000006（深振業(yè)A）、600240（華業(yè)地產(chǎn)）、600210（紫江企業(yè)）、600143（金發(fā)科技）、000850（華茂股份）、000917（電廣傳媒）等10只股票進(jìn)行實(shí)證研究。

為了量化股票價(jià)格的變動(dòng)，本文采用每只股票每周價(jià)格變動(dòng)為分析變量，即通過計(jì)算每只選定股票的周回升率來反映股票每周的價(jià)格變動(dòng)情況。

定義股票周回升率（Yi）為：

Yi=（本周五市場(chǎng)收盤價(jià)－上周五市場(chǎng)收盤價(jià)）/上周五市場(chǎng)收盤價(jià)

（ｉ=1，2，……，10）

本文數(shù)據(jù)來自通達(dá)信行情系統(tǒng)，利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析，本文分析的過程如下：

（一）主成分分析

1.對(duì)統(tǒng)計(jì)量的描述（見表1）

2.建立指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)陣R如上（見表2）

3.求相關(guān)系數(shù)陣R的特征值

由表3看，前6個(gè)特征值累計(jì)貢獻(xiàn)率已達(dá)87.591%，說明前6個(gè)主成分基本包含了全部指標(biāo)具有的信息，但后3個(gè)特征值小于1，一般取特征值大于1的成分為主成分，同時(shí)為避免主成分過多，本文取前3個(gè)特征值為主成分，并計(jì)算出相應(yīng)的特征向量如表4：

因而前三個(gè)主成分為：

在第一主成分的表達(dá)式中，各項(xiàng)指標(biāo)的系數(shù)比較平均，大約等于10種股票周回升率的一個(gè)常數(shù)倍，10個(gè)指標(biāo)起同等作用，因此可以把第一主成分看成是由市場(chǎng)因素綜合的結(jié)果，可稱為股票市場(chǎng)主成分。

在第二主成分的表達(dá)式中，第四五六項(xiàng)指標(biāo)的系數(shù)相當(dāng)，第一二三項(xiàng)指標(biāo)的系數(shù)相當(dāng)，第七八九十項(xiàng)指標(biāo)的系數(shù)也相當(dāng)，而第四五六項(xiàng)指標(biāo)為房地產(chǎn)行業(yè)，第一二三項(xiàng)指標(biāo)為電力行業(yè)，第七八九十項(xiàng)指標(biāo)為一般制造業(yè)，因此可以把第二主成分看成是由行業(yè)性質(zhì)因素綜合的結(jié)果，可稱為股票行業(yè)主成分。

在第三主成分的表達(dá)式中，第五項(xiàng)指標(biāo)（000006 深振業(yè)A）的影響最大，遠(yuǎn)超過其他指標(biāo)的影響。而通過比較各股票所代表的上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以看到深振業(yè)A在2006年的每股收益率達(dá)85％，是所選股票中每股收益率最高的，而每股收益率常用來反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，可以把第三主成分看成是由公司業(yè)績(jī)影響的結(jié)果，可稱為公司業(yè)績(jī)主成分。

以上主成分分析的結(jié)果告訴我們，影響我國(guó)股票價(jià)格變動(dòng)的第一主成分是市場(chǎng)主成分，第二主成分是行業(yè)主成分，第三主成分是公司業(yè)績(jī)主成分，這說明我國(guó)股票價(jià)格的變動(dòng)受市場(chǎng)因素影響最為顯著，其次受到行業(yè)性質(zhì)影響和公司業(yè)績(jī)影響，這與目前大多數(shù)國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)影響股票價(jià)格變動(dòng)因素的定性分析的結(jié)果是一致的。

（二）因子分析

1.建立因子載荷矩陣（見表5）

2.對(duì)因子載荷陣實(shí)行方差最大旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的矩陣如表6

由表6可知，各股票的周回升率可以用如下因子表達(dá)：

通過分析每只股票周回升率的因子表達(dá)式，我們可以判斷每只股票價(jià)格受各因子影響的權(quán)重。

三、實(shí)證研究結(jié)論

以上對(duì)影響股票價(jià)格變動(dòng)因素的實(shí)證分析表明，股票價(jià)格的變動(dòng)主要受市場(chǎng)因素、行業(yè)因素、公司績(jī)效因素等的影響，同時(shí)，分析也反映了股票間價(jià)格變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象，及行業(yè)相近的股票價(jià)格變動(dòng)同趨勢(shì)，績(jī)效相近的股票價(jià)格變動(dòng)同趨勢(shì)。

除以上三種主要因素外，影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素當(dāng)然還包括許多其他因素，只不過它們影響的重要性沒有以上三種因素大。分析沒有顯示股價(jià)的變動(dòng)明顯受地區(qū)板塊因素、不同交易市場(chǎng)等因素的影響，這說明我國(guó)股票市場(chǎng)正在逐步完善，現(xiàn)在已經(jīng)形成統(tǒng)一有效的市場(chǎng)，并且正走向規(guī)范化的發(fā)展道路。

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An Empirical Analysis of the Influence on Fluctuation of the Chinese Stock Prices

TANG Guo-hua

（Finance Department， South China Commerce and Industry College， Guangzhou 510507， China）

Abstract： Choosing ten stocks from different market， different industry and different area， by the means of principal component analysis and factor analysis， this article analysis the influence on fluctuation of the Chinese stock prices. As a result， we believe that Chinese stock market structure is constitutes by market environment、 industry action、 company performance and company others individual operation.

Key words： rally rate for weekly stock prices； principal component analysis； factor analysis