在熊市中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)：第１１屆沃頓投資管理研討會(huì)記實(shí)

合適的“抄底”機(jī)會(huì)也為時(shí)不遠(yuǎn)了。

“第11屆沃頓投資管理研討會(huì)”(The 11th Wharton InvestmentManagrmeng Conference)——這是每年舉辦一次的研討會(huì)——就“在動(dòng)蕩的世界中投資”這一合乎時(shí)宜的主題，邀請(qǐng)了全國(guó)的多位頂級(jí)金融專家參與。如果說(shuō)出席這次研討會(huì)的投資顧問(wèn)們就某一觀點(diǎn)達(dá)成了共識(shí)的話，那就是：現(xiàn)在的熊市為人們以低廉的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)大幅貶值的股票提供了絕好的機(jī)會(huì)，即使在市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的開(kāi)會(huì)當(dāng)天不適合“進(jìn)貨”，合適的“抄底”機(jī)會(huì)也為時(shí)不遠(yuǎn)了。

邁克爾·羅思(Mjchael Roth)是位于威斯康星州的對(duì)沖基金斯塔克投資公司(Stark Investments)的主要發(fā)起人，他認(rèn)為，現(xiàn)在，股票市場(chǎng)正在上演一出“恐懼和貪婪的經(jīng)典劇目”。復(fù)雜的抵押貸款證券，和僅在一年內(nèi)就讓道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了25％以上的信用違約掉期，到底會(huì)造成多大的損失尚不清楚，人們盡管對(duì)此心存恐懼，不過(guò)，最終，“人們會(huì)對(duì)憂心忡忡感到厭倦的，而且從眾心理會(huì)發(fā)揮作用的。你會(huì)看到一個(gè)單邊上漲行情。市場(chǎng)的走向?qū)?huì)超過(guò)人們的近期預(yù)期。”羅思如是預(yù)測(cè)。

但是，與投資相伴的永遠(yuǎn)是時(shí)機(jī)，時(shí)機(jī)就是一切。與會(huì)者似乎也一致認(rèn)為，盡管全球金融市場(chǎng)的壞消息涌動(dòng)如潮，不過(guò)，最糟糕的情況或許尚未結(jié)束，此外，聯(lián)邦政府的7000億美元救市措施是否真的足以讓市場(chǎng)“止血”也尚不清楚。

對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)—回報(bào)等式”中的風(fēng)險(xiǎn)部分視而不見(jiàn)

本屆沃頓投資管理研討會(huì)召開(kāi)的年份，是這一研討會(huì)創(chuàng)辦以來(lái)最為狂亂的年代之一，當(dāng)然也是2001年9月的恐怖襲擊以來(lái)最為動(dòng)蕩的年份。研討會(huì)的聯(lián)合組織者、沃頓商學(xué)院的MBA學(xué)生斯賓塞·賴希(Spencer Reich)開(kāi)玩笑說(shuō)：“我們最擔(dān)心的一個(gè)事情是，市場(chǎng)會(huì)很快穩(wěn)定下來(lái)，這樣，這個(gè)研討會(huì)就變得毫無(wú)意義了?！彼耐嫘σ齺?lái)了人們的哄堂大笑。

當(dāng)天更讓人沮喪的調(diào)子，是研討會(huì)的首位演說(shuō)人——美國(guó)財(cái)政部的戴維·麥考密克——確定的?！皩?duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，這些問(wèn)題是令人難以置信的挑戰(zhàn)，這是個(gè)前無(wú)古人的時(shí)期?！丙溈济芸苏f(shuō)，“過(guò)去12個(gè)月以來(lái)，我們見(jiàn)證了我們國(guó)家有史以來(lái)所面對(duì)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩最為劇烈的時(shí)期之一?！?/p>

麥考密克全面評(píng)述了引發(fā)空前救市措施的事件，其中包括：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)和金融機(jī)構(gòu)貝爾斯登公司的救助措施，為抵押貸款巨頭房利美和房地美提供的支持，雷曼兄弟公司的倒閉，以及為促進(jìn)信用活動(dòng)而提供7000億美元資金的需要——因?yàn)槭袌?chǎng)的高度不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)，信用活動(dòng)實(shí)際上已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)。他對(duì)危機(jī)根源的解釋，得到了研討會(huì)其他演說(shuō)人的認(rèn)同，那就是：最近10年來(lái)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)法則已經(jīng)崩潰了，尤其是住房貸款的打包和交易，在很多情形中，它們從到購(gòu)買(mǎi)者手里伊始就沒(méi)有任何信用了。麥考密克將這一趨勢(shì)追溯到了20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展使投資者和監(jiān)管者“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)——回報(bào)等式的風(fēng)險(xiǎn)部分視而不見(jiàn)，而這恰恰是金融市場(chǎng)的核心所在?！?/p>

讓人們“離開(kāi)危崖”

的確，不斷發(fā)展的金融危機(jī)的特性成了人們熱議的主題，而這次沃頓研討會(huì)的主題——為投資者在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期提供投資建議——卻多次被淹沒(méi)了。在陷入麻煩的公司中投資的專家杜根認(rèn)為，對(duì)大膽的投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)低迷的范圍和程度意味著絕好的投資機(jī)會(huì)?！斑@是我們挑選便宜籌碼的最佳時(shí)機(jī)?！倍鸥f(shuō)。

在人們要其指定幾個(gè)特定板塊的強(qiáng)烈要求下，他談到，零售商受持續(xù)經(jīng)濟(jì)低迷的打擊尤其沉重，其表現(xiàn)包括家居產(chǎn)品零售商利能斯公司(Linensn Things)和運(yùn)動(dòng)服飾折扣連鎖店史蒂夫貝瑞運(yùn)動(dòng)服飾有限公司(Steve＆Barrys)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，不過(guò)，一旦經(jīng)濟(jì)狀況開(kāi)始轉(zhuǎn)向，這一行業(yè)公司的股票將會(huì)優(yōu)先反彈。他還談到，美國(guó)的汽車(chē)制造業(yè)是另一個(gè)遭受行業(yè)循環(huán)周期重創(chuàng)的領(lǐng)域，其中也蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì)，尤其需引起注意的是，聯(lián)邦政府為其提供了250億美元的救助資金。

不難理解，投資專家們對(duì)金融板塊的后市并不看好。有幾個(gè)人談到，盡管在華爾街居于領(lǐng)先地位的兩家機(jī)構(gòu)——高盛公司(Goldman Sachs)和摩根士丹利公司(MorganStanley)——作為“碩果僅存”的公司逃過(guò)了一劫，不過(guò)，它們最近被重新定位為傳統(tǒng)銀行的持股公司，這會(huì)制約它們?cè)诟唢L(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域獲得高回報(bào)的能力。因此，它們?cè)诠竟嬷袌?bào)告豐厚盈利的能力也將被削弱，最近10年的最初幾年，這兩家投資銀行的投資回報(bào)率一直可圈可點(diǎn)。