房利美和房地美：美國金融與經(jīng)濟(jì)惡化跡象正在增多？

珍　妮

上周末，美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)（Fannie Mae，房利美）和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（Freddie Mac，房地美）陷入財(cái)務(wù)困境，股價(jià)被“腰斬”，既標(biāo)志著美國金融系統(tǒng)動(dòng)蕩正在從次級貸款領(lǐng)域向整個(gè)金融市場和美國經(jīng)濟(jì)基本面蔓延，也預(yù)示著美國金融和經(jīng)濟(jì)惡化跡象正在增多，走勢動(dòng)蕩不明。

“兩房”事件標(biāo)志著次貸危機(jī)已向更為廣泛的“住房抵押貸款危機(jī)”擴(kuò)散

“兩房”性質(zhì)特殊，雖然是私人控股的股份制上市公司，但也接受政府資助，其債權(quán)屬于“政府支持公司（GSE）”類別。其主要業(yè)務(wù)是在國會(huì)管制下，從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機(jī)構(gòu)購買住房抵押貸款并將其證券化，然后打包、出售或自己持有。他們保證了購買房貸證券的投資人能及時(shí)收到本金和利息，從而也保障了房貸市場的穩(wěn)定性和流動(dòng)性。因此，“兩房”既是美國房地產(chǎn)抵押市場的最大買家和最后擔(dān)保者，也是資金血液供給分配站。

自次貸危機(jī)爆發(fā)后，隨著其他私人機(jī)構(gòu)紛紛退出，美國房地產(chǎn)抵押貸款市場基本只?！皟煞俊笨嗫嘀?，肩負(fù)著最后關(guān)頭為房地產(chǎn)市場貸款的重任，相當(dāng)于實(shí)質(zhì)上的官方救援隊(duì)。目前“兩房”共持有和擔(dān)保約5.3萬億美元的房地產(chǎn)抵押貸款，占全美的大半壁江山。因此，一旦“兩房”轟然倒地，美國房地產(chǎn)抵押貸款市場很可能徹底崩盤停擺，不僅將使美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇無望，還會(huì)危及美國整體經(jīng)濟(jì)增長。與這樣嚴(yán)重的后果相比，次貸危機(jī)引發(fā)的金融動(dòng)蕩不過是“小巫見大巫”。

雖然美國政府和“兩房”均堅(jiān)稱兩公司資本金充足、大大超過法定水平，但仍無法凝聚投資者信心，股票遭到恐慌性拋售。目前，美國股市劇烈震蕩，三大股指自去年10月的高點(diǎn)均已下跌超過20%，進(jìn)入華爾街所定義的“熊市”行情。

“兩房”事件帶來的直接影響

美國房地產(chǎn)市場形勢可能進(jìn)一步惡化

美國房價(jià)迄今已加速下跌16.3%，潛在購房者關(guān)于房價(jià)將不斷下跌的心理預(yù)期已經(jīng)形成。由于止贖數(shù)量巨大和融資受到抑制，預(yù)計(jì)美國房地產(chǎn)市場走穩(wěn)將花費(fèi)更長時(shí)間。只要不能避免房價(jià)進(jìn)一步下跌，就無法防止更多抵押貸款違約，即便“兩房”財(cái)務(wù)狀況得到緩解，仍將難逃再次蒙受損失的命運(yùn)。

美國信貸市場將更趨保守，進(jìn)一步拖累本意低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)

目前在風(fēng)聲鶴唳的美國信貸市場上，各機(jī)構(gòu)一方面虧損嚴(yán)重，另一方面為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又不得不收緊銀根，信貸市場整體規(guī)模已大大縮水。保守的惜貸趨勢已在其他貸款品種上出現(xiàn)——美國信用卡貸款和汽車貸款近幾月已有明顯下降。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)心，信貸緊縮對經(jīng)濟(jì)的沖擊才剛剛開始，即便信貸市場稍有企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)受到的沖擊還會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。

市場恐慌憂慮心理將加劇

投資者普遍擔(dān)心，即便“兩房”的財(cái)務(wù)狀況得到緩解，信貸危機(jī)的地雷不知道下一次又在哪里“爆炸”，市場彌漫著對有史以來規(guī)模最大的金融危機(jī)的憂慮。鑒于美聯(lián)儲已明確表示，除“兩房”外，將不會(huì)對其他較小或地方性銀行施救，意即將任由其破產(chǎn)，而市場預(yù)測美國將會(huì)有不少于300間地區(qū)性銀行面臨破產(chǎn)或被政府接管，屆時(shí)這些“定時(shí)炸彈”將造成的負(fù)面影響也不容忽視。

美國監(jiān)管當(dāng)局采取大量措施，但仍面臨一系列挑戰(zhàn)

由于“兩房”實(shí)在太大、太重要，美國監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)然不會(huì)坐視不管。美國國會(huì)和政府各部門迄今已緊急出臺大量措施：

一是財(cái)政部和美聯(lián)儲宣布允許“兩房”直接從美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口借款，并建議國會(huì)授權(quán)財(cái)政部參股這兩家公司。

二是美國國會(huì)批準(zhǔn)了向購房者提供新的稅收優(yōu)惠，并增撥了3000億美元房貸擔(dān)保，幫助無力贖回房屋的購房者重新獲得貸款。

三是全面加強(qiáng)對“兩房”的監(jiān)管。國會(huì)新批準(zhǔn)全面改革聯(lián)邦住房管理局，新設(shè)“聯(lián)邦住房金融局”，專門負(fù)責(zé)監(jiān)管“兩房”。

四是嚴(yán)格打擊操縱股價(jià)行為，全力穩(wěn)定市場信心。美國證券交易委員會(huì)（SEC）已向30多家對沖基金發(fā)出傳票，嚴(yán)厲調(diào)查散播謠言操縱股價(jià)的行為。SEC還于7月15日宣布限制投資者裸賣空（naked short selling）19家金融企業(yè)股票的行為，處于風(fēng)口浪尖的“兩房”以及華爾街主要巨頭雷曼兄弟、高盛、美林、摩根士丹利、摩根大通和花旗集團(tuán)等將從中受惠。分析人士認(rèn)為，這一規(guī)定抬高了賣空者的交易成本，將在一定程度上限制賣空行為，防止“兩房”和主要券商股價(jià)急挫。

目前，美國監(jiān)管當(dāng)局面臨的挑戰(zhàn)首當(dāng)其沖仍是緩解金融市場日益加劇的恐慌情緒。但美聯(lián)儲處于兩難之中：既擔(dān)心影響經(jīng)濟(jì)增長放緩而不敢貿(mào)然加息，但進(jìn)一步加息又怕通脹失控。美聯(lián)儲主席伯南克日前對美國參議院表示，幫助金融市場恢復(fù)功能穩(wěn)定仍是解決當(dāng)前危機(jī)的“首要選擇”，但與此同時(shí)還不能忽視需要面對油糧價(jià)飆升、通脹壓力加大等其他挑戰(zhàn)。

對世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響加深

一是美國金融市場動(dòng)蕩加劇將帶動(dòng)各國金融市場產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)性震蕩下跌，加劇國際金融市場動(dòng)蕩。今年上半年，全球股市表現(xiàn)已成26年來最差。二是將進(jìn)而拖累世界經(jīng)濟(jì)增長，目前歐元區(qū)和日本等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩跡象。三是美元的長期低迷也將使各國長期面臨國際油價(jià)高漲和輸入型通貨膨脹壓力。

美聯(lián)儲主席伯南克7月15日向美國國會(huì)參議院作證時(shí)稱美國“經(jīng)濟(jì)增長前景存在重大下行風(fēng)險(xiǎn)”，這比他6月份的“經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)有所下降”的判斷要悲觀得多。再聯(lián)系到這段時(shí)間以來美國金融機(jī)構(gòu)問題重重、房價(jià)持續(xù)下跌、就業(yè)市場疲軟等各種問題，投資者對美國經(jīng)濟(jì)十分擔(dān)憂。7月15日當(dāng)天的國際油價(jià)創(chuàng)下了自1991年海灣戰(zhàn)爭以來的最大單日跌幅（4.4%），紐交所8月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌了6.44美元，收于每桶138.74美元。原油是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要“食糧”，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展止步不前，“飯量”自然也會(huì)下降。美國作為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)。一旦美國經(jīng)濟(jì)停滯，其他發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)無疑將受影響，全球經(jīng)濟(jì)體也無法逃避連鎖沖擊效應(yīng)。

我國外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)增加

美國國內(nèi)金融形勢不穩(wěn)，全球主要金融市場為之震蕩，世界主要中央銀行已不斷放松銀根或已向金融市場提供巨額流動(dòng)性，以穩(wěn)定投資者信心。在此形勢下，由于外界對人民幣升值預(yù)期不減，大量過剩流動(dòng)性和熱錢將加大涌入我國，加劇我通脹和金融壓力。

美國經(jīng)濟(jì)低速甚至停滯增長，連帶帶動(dòng)其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長速度下降，使我國對外出口面臨需求下降的嚴(yán)峻形勢，我對美出口今年前5個(gè)月增速7年來已首次低于10%。此外，我國內(nèi)正面臨人民幣升值和通脹雙重壓力，前者使我出口產(chǎn)品的價(jià)格競爭力受到了削弱，后者使我國實(shí)行從緊的貨幣政策，一定程度上影響了出口企業(yè)特別是中小出口企業(yè)的融資。