誰的春天？

創(chuàng)業(yè)板給眾多VC增加了退出通道，券商也盯上了承銷以外的賺錢之源。

2008年的春天生機(jī)盎然，在很多人眼里它的生機(jī)是和創(chuàng)業(yè)板聯(lián)系在一起的?！吧罱凰鶎?duì)創(chuàng)業(yè)板的推出很積極，經(jīng)常和我們聯(lián)系，”達(dá)晨創(chuàng)投常務(wù)副總裁肖冰說。和肖冰一樣，國內(nèi)大型券商都陸續(xù)接到深交所打來的詢問電話?！敖灰姿@樣做一方面是為了摸底，另一方面也可能意味著創(chuàng)業(yè)板在啟動(dòng)伊始就可能形成較大規(guī)模?！鄙顒?chuàng)投北京公司總經(jīng)理劉綱表示。

其實(shí)，投資機(jī)構(gòu)、投行、中介機(jī)構(gòu)等早就蠢蠢欲動(dòng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的熱情絕不亞于急于融資的中小企業(yè)，盡管創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資規(guī)模都會(huì)偏小。

“創(chuàng)業(yè)板出來后，很多公司都想上，律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所這些中介機(jī)構(gòu)都很高興?！蓖貭査伎偛檬┧判χf，“這是賺錢的機(jī)會(huì)?！睆娜ツ甑走@些機(jī)構(gòu)就陸續(xù)進(jìn)入很多企業(yè)，開始為準(zhǔn)備上市提供服務(wù)了。

金杜律師事務(wù)所是達(dá)晨創(chuàng)投的長(zhǎng)期合作伙伴，為了迎接創(chuàng)業(yè)板的推出，金杜律師事務(wù)所已做了很多準(zhǔn)備，比如：進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)及創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的宣傳；通過各種方式對(duì)投資者進(jìn)行教育等。

“這就是創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈很火爆。”肖冰說。

VC不僅僅得到退出通道

創(chuàng)業(yè)板出來之后本土VC無疑會(huì)有更多選擇。來自臺(tái)灣的華鴻創(chuàng)投王岑認(rèn)為，這對(duì)本土創(chuàng)投是個(gè)很好的機(jī)會(huì)，“退出的通道增多，時(shí)間上也更加便捷?！睋?jù)了解，在美國約有30%的風(fēng)險(xiǎn)資本利用在納斯達(dá)克市場(chǎng)上的IPO實(shí)現(xiàn)退出。

“之前，我們本土VC的惟一出路在中小板，所以只能循著他們偏好的思路去選項(xiàng)目，投行也是如此。出于安全考慮，什么項(xiàng)目容易上就去找什么樣的項(xiàng)目，為此我們舍掉了很多優(yōu)秀的目標(biāo)企業(yè)?！毙け粺o遺憾地說，創(chuàng)業(yè)板的即將出臺(tái)對(duì)他來說完全是利好消息，這意味著他能按自己的選擇標(biāo)準(zhǔn)投資一些新的項(xiàng)目。

同為本土投資機(jī)構(gòu)的代表，深創(chuàng)投也在積極備戰(zhàn)，已經(jīng)篩選11家，還在不斷接觸新的項(xiàng)目。情景是如此的相似，10年前的那波創(chuàng)業(yè)板熱潮中，在深交所和深圳市政府篩選的23家“創(chuàng)業(yè)板上市”儲(chǔ)備企業(yè)中，深創(chuàng)投就參與投資了其中的18家。

創(chuàng)業(yè)板的推出直接刺激著創(chuàng)投公司重點(diǎn)投資于擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，諸如深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投、IBM中國投資基金等機(jī)構(gòu)都在主抓一批創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備項(xiàng)目，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)因此也會(huì)更加激烈。

可以預(yù)見的是，創(chuàng)業(yè)板推出后，一大批新的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將會(huì)如雨后春筍般出現(xiàn)。一些實(shí)力強(qiáng)大、成功投資過中小企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將會(huì)獲得迅速發(fā)展，甚至將出現(xiàn)行業(yè)整合，經(jīng)過行業(yè)的洗牌，中國將出現(xiàn)在國際資本市場(chǎng)上具有影響力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。對(duì)這一觀點(diǎn)肖冰表示認(rèn)同，他還透露，因?yàn)榍捌趦?chǔ)備了很多上市資源，達(dá)晨創(chuàng)投可以在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中休整一下，眼下他正打算投資一些早期階段的企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)達(dá)晨創(chuàng)投的影響不僅僅只是多了條通路。之前因?yàn)槔Щ笥谥行“宓纳鲜袠?biāo)準(zhǔn)，肖冰不敢投太早期的項(xiàng)目，不敢投很創(chuàng)新的商業(yè)模式，這些情形在以后都將得到改變?！皠?chuàng)業(yè)板對(duì)我們來說可能是個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)了?！边_(dá)晨創(chuàng)投為此專門成立了一個(gè)部門，這個(gè)部門只做針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)成員會(huì)是一些有技術(shù)背景的、或者早期項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)比較多的人員，這些人將在2008年把達(dá)晨創(chuàng)投20%～30%的資金投向早期項(xiàng)目。如果說以前達(dá)晨創(chuàng)投對(duì)企業(yè)有盈利指標(biāo)要求，那么以后也許暫時(shí)虧損的企業(yè)都能進(jìn)行投資，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板要求低，只要是真正有創(chuàng)新、高成長(zhǎng)的企業(yè)都有可能成功上市?！斑@對(duì)我們決策層也是一個(gè)挑戰(zhàn)。以前我們只是一個(gè)財(cái)務(wù)投資者，以后我們的身份不同了。”肖冰躊躇滿志。

大小券商算盤各不同

“服從領(lǐng)導(dǎo)的指揮，根據(jù)監(jiān)管層溝通的意見，我只需抓緊時(shí)間為我的項(xiàng)目準(zhǔn)備申報(bào)材料，創(chuàng)業(yè)板一推出我們就申報(bào)上去。”長(zhǎng)城證券保薦人劉斌最近非常忙碌。就像創(chuàng)業(yè)板提倡的“2高6新”，劉斌手上的項(xiàng)目企業(yè)大抵超不出IT、軟件、生物制藥等這些概念。

目前，多家券商都在加緊創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。中小型券商手中擬上市公司普遍有十多家，而一些大券商囤積的上市資源則高達(dá)30家以上。就像長(zhǎng)城證券一樣，許多券商已經(jīng)對(duì)一些企業(yè)完成了上市輔導(dǎo)，等創(chuàng)業(yè)板規(guī)則出來就可上報(bào)申請(qǐng)。

對(duì)創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備一定程度上影響了劉斌之前的工作程序。創(chuàng)業(yè)板這種模式和主板的模式不同，券商在創(chuàng)業(yè)板上的單個(gè)項(xiàng)目上獲得的收入相對(duì)要低一些，以前在大盤股或者大額融資按照1.5%的融資承銷費(fèi)下限也可以輕易拿到近億元的收入，現(xiàn)在發(fā)行小的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目按照3%的承銷費(fèi)用上限加上幾百萬的保薦費(fèi)也不過千萬元出頭，這對(duì)券商的吸引力并不大。

尤其讓大券商把業(yè)務(wù)重心放在創(chuàng)業(yè)板是不太現(xiàn)實(shí)的。雖然為搶奪創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目，很多公司高價(jià)招攬保薦人，但這不過是任何一個(gè)券商都不愿意作為旁觀者，眼睜睜著別人瓜分了這個(gè)市場(chǎng)?！拔腋杏X將來創(chuàng)業(yè)板會(huì)是將來中小券商爭(zhēng)奪很厲害的一個(gè)板塊?！眲⒈笳f。

國金證券研究所唐兆鋒表示從去年下半年開始，其研究所就開始研究相關(guān)企業(yè)，發(fā)布相應(yīng)報(bào)告。不少券商亦積極深入二線城市，挖掘創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目。僅在浙江永康一個(gè)縣級(jí)城市，包括浙商證券、長(zhǎng)江證券、申萬、德邦以及長(zhǎng)城證券等多家券商都在積極尋找項(xiàng)目。

但很多券商們真正在意的不僅僅是能從每個(gè)項(xiàng)目中獲得的千萬左右的收入。相對(duì)于小型券商的全力以赴備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，大型券商這些天則在為上報(bào)中小板項(xiàng)目奔波。但這并非代表他們不重視創(chuàng)業(yè)板，而是正以另外一種方式在搶跑。正如劉斌所言，隨著創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，可能會(huì)和券商的直接投資業(yè)務(wù)結(jié)合起來，券商可以參與直投一部分，上市保薦也仍然是這家券商，如果投資券商的中立性不夠，那么還可以再外聘一個(gè)券商。

直接投資業(yè)務(wù)是指對(duì)非公開發(fā)行公司的股權(quán)進(jìn)行投資，并通過以后企業(yè)上市或購并時(shí)退出獲取收益。就像摩根士丹利當(dāng)年在蒙牛乳業(yè)身上賺到的巨額利潤，正是依靠著直接投資，而后在上市后套現(xiàn)。目前，國內(nèi)的券商直投業(yè)務(wù)事實(shí)上已經(jīng)開閘，但出于謹(jǐn)慎的考慮，證監(jiān)會(huì)在試點(diǎn)期間只給中金和中信兩家券商頒發(fā)了直投業(yè)務(wù)牌照。而這兩家券商都是通過設(shè)立全資專業(yè)子公司的形式開展直投業(yè)務(wù)?！瓣P(guān)于直投這一塊大多數(shù)券商都在探索中?！眲⒈笳f。