財務共享模式下零售企業(yè)營運資金管理研究

史穎　黃嬌　繆菁菁

摘要：當今，國內企業(yè)開始積極嘗試財務共享服務的新模式，而在行業(yè)分布中，零售業(yè)財務共享模式應用率較低，營運資金周轉壓力大?；诖?，通過研究蘇寧易購各個時期財務共享模式下的營運資金管理成效，發(fā)現(xiàn)其存在問題，并提出針對性建議，從而提升零售業(yè)營運資金管理績效。

關鍵詞：財務共享；零售行業(yè)；營運資金

一、引言

統(tǒng)計顯示截至2020年年底，中國境內共享服務中心已經(jīng)超過1000家，SSC指數(shù)在近3年內呈高速增長趨勢。然而我國財務共享模式應用較晚，同時在行業(yè)分布中，零售業(yè)財務共享模式應用率較低，而零售業(yè)營運資金周轉壓力卻很大?；谏鲜霰尘埃恼虏扇“咐芯糠?，通過研究蘇寧易購財務共享服務各個時期營運資金管理的不同成效，來發(fā)現(xiàn)該模式可能存在的不足之處，從而對其營運資金管理水平的提升提出些許建議，以期給企業(yè)管理營運資金提供參考。

二、文獻綜述

（一）財務共享服務的相關研究

PC Richter，R Brühl（2017）做出假設，并認為SSC可能會降低成本和提高效率。張敏（2018）通過案例研究的方法，對中興通訊進行四個方面的分析，研究其財務共享模式構建流程。許漢友、韋希（2021）用實證研究的方法，并建立模型進行分析，研究表明財務共享模式的實施對財務風險管控效率的提升有積極的作用。

（二）營運資金管理績效的相關研究

Andrew Harris（2014）指出現(xiàn)金流漸漸成為企業(yè)營運資金管理所關注的重點，能否科學使用現(xiàn)金流進行投融資是企業(yè)能否使收益最大化的關鍵。王竹泉、王貞潔等（2017）強調了營運風險高低與營運資金融資決策之間的關系。馬建威，高云青等（2019）從渠道關系的視角來關注營運資金管理，期望企業(yè)結合供應鏈來管理其營運資金。

（三）文獻述評

可以看出，國外關于財務共享服務中心建設的研究早于我國，我國對財務共享服務中心建設的研究時間較短，且國內外學者對財務共享服務和營運資金管理的研究著重于兩者各自的理論基礎，分別闡述分析兩個領域各自的建設過程和影響因素，依然還存在以下值得關注的問題：第一，多偏向對公共管理、國有企業(yè)、制造業(yè)等的研究，缺乏對民營企業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)的研究。第二，著重于對如何建成和影響因素的研究，而基于財務共享服務模式去評價企業(yè)營運資金管理績效的研究較少。第三，大量研究偏好于實證探究與SSC相關的因素或是在大環(huán)境下分析營運資金管理績效的影響因素，而忽視了財務共享模式作為一種財務組織形式對營運資金管理績效的影響。關于結合財務共享模式對一個具體的零售企業(yè)進行研究還不夠深入，這是需要在今后的研究中進行調整和改善的部分。

三、研究方法與案例選擇

（一）研究方法

案例研究法是以一項或幾項事件為研究對象，通過收集與事件相關的數(shù)據(jù)和資料，來進行深入研究和分析，最終得出結論的方法。相比于其他研究方法，案例研究法更加深入具體，更容易將事件前因后果表述清楚，可以獲得一個較全面與整體的觀點。

（二）案例選擇

本文之所以選取蘇寧易購作為研究對象，主要是考慮到：第一，蘇寧易購于2020年位列《財富》全球500強，商業(yè)價值高；同時，蘇寧網(wǎng)絡覆蓋全國，擁有各類創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)門店，穩(wěn)居國內線下網(wǎng)絡前列。在零售業(yè)中是龍頭企業(yè)，具有代表性。第二，蘇寧易購作為上市企業(yè)，披露主要運營數(shù)據(jù)，可獲得的相關信息披露內容連續(xù)、全面，有利于案例研究的展開和深入分析。第三，營運資金的管理對企業(yè)的發(fā)展至關重要，因此從新的視角來研究一個企業(yè)的營運資金情況很有必要，一定程度上有助于企業(yè)營運資金管理水平的提升。

四、財務共享模式下蘇寧易購的現(xiàn)狀分析

（一）蘇寧易購財務共享模式發(fā)展現(xiàn)狀

蘇寧易購在2007年3月9日建立了財務共享中心，經(jīng)過三年的初創(chuàng)期，于2010年進入了發(fā)展期，之后隨著財務共享服務的不斷完善，2015年蘇寧易購進入了財務共享服務中心的成熟期。同時，蘇寧易購是國內第一家商業(yè)連鎖企業(yè)財務共享中心，由此開始了票據(jù)單證、核算等過程的流水化進程，首次開啟了商務共享與財務共享相結合的模式。

（二）蘇寧易購營運資金管理現(xiàn)狀

1. 流動資產內部結構分析

通過分析蘇寧易購近五年的資產負債表可知，其流動資產規(guī)模近兩年有所下降，主要由于線下門店的銷售活動受疫情影響較大，線下零售板塊經(jīng)營承壓所致。

對比蘇寧易購近幾年的財務報表可得，蘇寧易購的流動資產規(guī)模由2016年的823.8億元上升至2020年的1075億元。從靜態(tài)來看，企業(yè)的流動資產規(guī)模大于非流動資產規(guī)模，資產風險較小，內部資產結構相對穩(wěn)定。其中，存貨、預付款項和貨幣資金三項占據(jù)流動資產的比重較大，各占流動資產總額的22.6%，23.1%，24.1%。存貨占比達22.6%，一定程度上反映了蘇寧的存貨積壓，資產變現(xiàn)能力較弱的管理現(xiàn)狀，因此蘇寧對于存貨的管理還有待加強。存貨積壓也致使速動資產較少，從而導致速動比率偏低，短期償債能力受到消極影響。同時，蘇寧的預付款項占比較大，2020年的預付款項與營業(yè)收入之比為9.8%，側面說明公司的供應鏈競爭力還是較弱。此外，貨幣資金也占有一定比例，蘇寧易購的貨幣資金大部分是用來質押給銀行和作為短期借款及應付借款的質押物，其中一部分部分貨幣資金起到了資金周轉的作用，也有利于增強企業(yè)的償債能力。

2. 流動負債內部結構分析

由資產負債表中數(shù)據(jù)計算可得，蘇寧易購流動負債占總負債的比例維持在90%以上。截至2020年年末，蘇寧易購有流動負債1246億元，其中占據(jù)流動負債比重較大主要是應付票據(jù)及應付賬款，占流動負債的比例高達41.8%，這主要是由于占用上游供應商的資金所造成。其次是短期借款，2020年的短期借款額為237.5億元，由于短期借款規(guī)模的迅速上升，致使其財務費用增幅較大，從而導致利潤減少。企業(yè)的流動資產周轉率近三年也呈波動下降的趨勢，說明企業(yè)的流動資產的使用效率在降低，增加了短期債務的償還風險。其中，短期借款的一部分用來融資，投入蘇寧易購的長期投資項目：蘇寧云倉。蘇寧易購不斷增加長期資產但是長期負債卻很少，依賴于流動負債，資產與負債不相匹配，這將增加對現(xiàn)金流的壓力，一旦資金難于周轉，容易產生債務危機。企業(yè)負債主要來自上游供應商，蘇寧易購通過大量占用上游資金來實現(xiàn)自身的資金運轉，這也表明了企業(yè)資金的流動性不足的問題，再加上零售行業(yè)經(jīng)營壓力加大，使蘇寧易購的償債指標偏弱。

綜上所述，蘇寧易購流動資產近兩年呈現(xiàn)下降趨勢，流動負債的規(guī)模逐步上升，且流動負債的規(guī)模近兩年要略高于流動資產的規(guī)模。側面反映了蘇寧易購的資金鏈供應有些緊張。蘇寧的流動資產主要以貨幣資金、預付款項和存貨構成，預付款項和存貨占流動資產的比例較大，一定程度上反映了企業(yè)的供應鏈和資產變現(xiàn)能力即：存貨管理方面還需加強。

蘇寧易購的內部負債結構主要以流動負債為主，流動負債占總負債的比例由2019年的81%上升到2020年的92.2%，負債結構安排不合理。其中，大部分短期借款用于長期投資項目的融資，短期債務風險較高。并且由于零售行業(yè)競爭加劇及新冠疫情等原因，蘇寧易購近兩年的經(jīng)營業(yè)績下降，經(jīng)營虧損金額較大。短期有息負債迅速攀升，極大增加了財務費用。2019年以來，由于流動負債上升較快，蘇寧易購的流動比率與速動比率均小于1，短期償債能力指標持續(xù)惡化。除此之外，企業(yè)的應付賬款主要是由于企業(yè)拖欠供應商款項，占用上游供應商的資金，線上線下多渠道拖延賬期，一定程度上也暴露了蘇寧易購的資金鏈問題。

五、財務共享模式下蘇寧易購營運資金的管理績效及存在的問題

（一）初創(chuàng)期（2007～2009年）

由圖1可知，2007～2009年，蘇寧的采購渠道營運資金周轉期逐年上升，反映了其一定程度上占用了供應商的資金。查閱蘇寧年報可知，應付款項尤其是應付票據(jù)占采購渠道營運資金的比重越來越大，公司靠挪用外部供應商的資金，即通過流動負債，減少了自身資金的流動，延長對供應商的賬期來促進自身資金的周轉。

營銷渠道營運資金周轉期相對平穩(wěn)，維持在30多天左右。存貨在營銷渠道營運資金的組成中占據(jù)了很高的比例，而存貨對臨時性的資金周轉具有重要意義。2008年財務共享中心的應收賬款業(yè)務部門的設立把總分公司的聯(lián)系變得更加緊密，總公司也因此及時了解各分公司的貨物銷售數(shù)量和應收款項的收回情況，對提升企業(yè)營銷渠道營運資金管理的效率有幫助。但在2008～2009年內蘇寧易購采購和營銷兩個渠道營運資金管理水平?jīng)]有達到預期的提升，因此可見財務共享服務的初期對營運資金管理沒有產生很大的影響。

（二）發(fā)展期（2010～2014年）

通過圖1與圖2，比較初創(chuàng)期和發(fā)展期的營運資金周轉期的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)蘇寧易購采購渠道的營運資金周轉天數(shù)大幅增加了，一部分因為2013年實施的O2O商業(yè)模式起到了作用；另一部分也因為蘇寧仍然在采購環(huán)節(jié)占用著供應商的資金，并且占用資金不斷增加。相較于2007～2009年，企業(yè)營銷渠道的營運資金周轉也出現(xiàn)了大幅增長。其中，過多的成品存貨占用公司的資金，使得蘇寧在2010～2014年營銷渠道營運資金周轉期出現(xiàn)明顯增加。此外，在這一時期，財務共享中心應收賬款業(yè)務的整個過程還不夠完善，與實操仍有些出入，導致信息不對稱，庫存商品、存貨不能及時銷售出去，對企業(yè)績效、資金運轉都產生了影響。

財務共享模式的發(fā)展期著重于應付賬款業(yè)務流程和公司與供應商之間的處理環(huán)節(jié)的完善。票據(jù)影像系統(tǒng)、銀行支付、客戶反饋機制，三階段的財務處理模式增強了企業(yè)各部門的聯(lián)系，也增強了企業(yè)與供應商的聯(lián)系，使工作效率得到大幅提升，也為應付賬款業(yè)務提供技術保證，與此同時優(yōu)化了企業(yè)的供應鏈管理。發(fā)展期財務共享中心的建設有利于蘇寧易購擴大應付賬款規(guī)模，在短期內延遲付款，從而緩解資金周轉困難，提高了營運資金管理效率。

（三）成熟期（2015年～現(xiàn)在）

蘇寧于2015～2018年營銷渠道營運資金周轉期逐年下降，2019年短暫增加后又降低了。通過分析財務報表可知，蘇寧開始不斷減少存貨的占比，營銷渠道營運資金周轉期也隨之減少，該時段蘇寧的營銷渠道營運資金管理水平得到長足提高。此外，在搜集零售業(yè)營運資金數(shù)據(jù)時，觀察到2016年蘇寧易購的營銷渠道營運資金周轉期首次低于行業(yè)均值，此后降低的幅度也逐漸增大，展現(xiàn)了其營銷渠道營運資金管理績效達到并漸漸反超零售業(yè)的平均水平。為了適應蘇寧不斷發(fā)展的管理要求，SAP系統(tǒng)一體化進程加快，高度集成了物資、人力、財務和信息管理。此外，蘇寧的應收賬款、固定資產業(yè)務的優(yōu)化有效提升了財務共享服務效率，有助于營銷渠道營運資金的管理。

六、財務共享模式下蘇寧易購營運資金管理存在問題的成因分析

第一，從初創(chuàng)期來看，蘇寧的應付賬款占采購渠道營運資金的比重越來越大，這在一定程度上會增加自身經(jīng)營的風險。以商業(yè)信用賒賬本身是對公司信用的耗費，過高的負債率會影響新供應商的開發(fā)和銀行授信額度的審批；再者，過多依靠占用供應商資金來實現(xiàn)自身營運資金的周轉是脫離現(xiàn)實的，這種資金的增長后勁不足。采購渠道營運資金應該多元化，而蘇寧忽視了采購過程資金營運的管理，尤其是對公司與供應商之間的處理環(huán)節(jié)和應付賬款的管理與控制。

營銷渠道營運資金構成中，存貨占比最高。2008 年蘇寧易購財務共享中心設立應收賬款業(yè)務部門，也未解決存貨過多占用營銷渠道營運資金這一問題。

第二，從發(fā)展期來看，蘇寧易購的財務共享模式依舊不夠成熟穩(wěn)定。采購渠道營運資金周轉期的拉長仍然得益于企業(yè)應付賬款占采購資金比重的增長。而營銷渠道營運資金周轉期的拉長主要成因也仍在于過多存貨成品對資金的占用。而成效不明顯的原因是蘇寧財務共享中心應收賬款業(yè)務與實際操作存在一定分離，財務共享服務的建設還不夠成熟完善。

第三，從成熟期來看，蘇寧的采購渠道資金周轉期總體呈下降趨勢。這表明，蘇寧靠商業(yè)信用賒賬來占用供應商資金的方法遭遇瓶頸。造成這種狀況的原因在于蘇寧長期以來占用供應商資金的依賴，未采取有效措施使采購渠道營運資金多元化。

七、蘇寧易購財務共享服務中心的優(yōu)化對策

由現(xiàn)金轉化周期=應收賬款周轉期+存貨周轉期-應付賬款周轉期這一綜合反映營運資金管理績效的公式可知，蘇寧易購財務共享服務中心的優(yōu)化應從三方面著手，即縮短應收賬款周轉期、縮短存貨周轉期和延長應付賬款周轉期。

（一）完善應收賬款業(yè)務流程

縮短應收賬款周轉期首先應該盡可能減少應收賬款的產生。銷售部門在訂立售銷合同時應注意購買方的支付方式及支付能力，不能一味追求業(yè)績而忽略公司的效益；其次，蘇寧易購應當進一步加強對貨物銷售情況和應收款項收回情況的把控，完善公司財務共享中心應收賬款業(yè)務的流程，緊密聯(lián)系實際操作；最后，蘇寧應建立和完善應收賬款風險防御機制，對購買商支付能力進行充分考察與評估，選擇有經(jīng)營狀況相對良好的企業(yè)。同時采取合理方式提前追回可能成為壞賬的應收賬款，盡可能減少公司損失。

（二）優(yōu)化存貨管理、物流體系

存貨的產生，一方面來源于產品本身供給過剩，另一方面是不能及時售銷。縮短存周轉期應當從這兩方面著手。針對解決供給過剩的問題，需要根據(jù)市場反應與供應商磋商，掌握目標群體最核心的需求，以實現(xiàn)商品精準化提供。隨著數(shù)據(jù)網(wǎng)絡的發(fā)展，蘇寧可以了解線上及線下各類產品的售銷情況，各地區(qū)同類產品的售銷情況并獲悉其背后的成因，優(yōu)化產品結構。此外，蘇寧也應進一步完善售后服務，提高產品口碑。而解決售銷問題，既需要創(chuàng)新營銷策略，也要進一步優(yōu)化物流體系。在市場需求不斷變化情況下，公司要持續(xù)增強創(chuàng)新能力，不斷推出新型銷售方案。優(yōu)化物流體系，關鍵在于建立完善的物流網(wǎng)，針對不同需求選擇不同方式，在這一點上可以借鑒此前國美的經(jīng)驗。

（三）延長應付賬款周轉期

延長應付賬款周轉期應著重于應付賬款業(yè)務流程和公司與供應商之間的處理環(huán)節(jié)的完善。此前蘇寧財務共享中心通過三階段的財務處理模式取得了一定成果。為進一步延長應付賬款周轉期，蘇寧應該致力于提升企業(yè)的信用度，及時處理好即將到期的應付款項，增強供應商對企業(yè)的信心。

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＊基金項目：江蘇省大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目（202110299281H）。

（作者單位：江蘇大學財經(jīng)學院）