流動(dòng)性過(guò)剩條件下虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)策研究

　　摘要：文章從流動(dòng)性過(guò)剩的成因入手，結(jié)合虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的影響效應(yīng)進(jìn)行分析，提出了優(yōu)化我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑選擇。
　　關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)；流動(dòng)性過(guò)剩；資產(chǎn)價(jià)格泡沫
　　
　　一、流動(dòng)性過(guò)剩的成因及表現(xiàn)
　　
　?。ㄒ唬┪覈?guó)流動(dòng)性過(guò)剩的根源是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和區(qū)域失衡
　　自我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策以來(lái)，投資增長(zhǎng)一直是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΓM(fèi)近年來(lái)雖增長(zhǎng)加快，但仍遠(yuǎn)落后于投資和出口的增速。2003年以來(lái)，投資與消費(fèi)的比例差距進(jìn)一步擴(kuò)大（見(jiàn)表1）。投資與消費(fèi)的比例失衡問(wèn)題加劇，使大量資金在銀行體系內(nèi)部循環(huán)，銀行不得不將大量資金借貸出去，而這些資金被借貸出去后更多地進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)中。
　　
　　（二）出口增長(zhǎng)及人民幣升值壓力導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩輸入我國(guó)
　　“9·11”事件后，各主要貨幣的流動(dòng)性空前增長(zhǎng)，在全球經(jīng)濟(jì)失衡的誘導(dǎo)下，大量資金從美國(guó)流入以我國(guó)為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。近年來(lái)我國(guó)貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，加上人民幣匯率制度正處于漸進(jìn)改革中，全球流動(dòng)性通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)，成為目前境內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)重要原因，人民幣外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣的主要來(lái)源。而央行的公開(kāi)市場(chǎng)沖銷(xiāo)能力無(wú)法消化日益增多的外匯占款，貨幣供應(yīng)量因此高速增長(zhǎng)。
　?。ㄈ┑屠收呒觿×宋覈?guó)流動(dòng)性過(guò)剩進(jìn)程
　　自2003年我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出通縮并進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期以來(lái)，央行只小幅調(diào)高了一次再貼現(xiàn)率，對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貸款利率、金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率及金融機(jī)構(gòu)存款利率則維持不變。如果考慮到商業(yè)銀行的利率下浮因素，基準(zhǔn)貸款利率的上調(diào)可能并未給實(shí)際貸款利率帶來(lái)明顯變化。去年央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備緊比率，但總體低利率的市場(chǎng)環(huán)境（體外循環(huán)資金的貸款利率則在10%以上）加快了流動(dòng)性膨脹。
　　
　　二、虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮對(duì)我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)影響機(jī)制分析
　　
　?。ㄒ唬安┥怠边^(guò)程中的虛擬經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格泡沫
　　資產(chǎn)價(jià)格泡沫是指虛擬資本的市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)它的理論價(jià)值以上的部分。其產(chǎn)生的原因主要是過(guò)度投機(jī)，這正與我國(guó)現(xiàn)階段逐漸呈現(xiàn)出的投資過(guò)熱，投機(jī)心理過(guò)度的特點(diǎn)相符合。很多投資者并不是看中股票背后公司的投資價(jià)值，而是認(rèn)為可以低買(mǎi)高賣(mài)，在價(jià)格差額中獲取收益。由于大家都具有相同的心理，加之虛擬資本價(jià)格不同于實(shí)體資本價(jià)格的變化規(guī)律，在投機(jī)心理的作用下，其價(jià)格越高，買(mǎi)者會(huì)越多，由于買(mǎi)者越多，價(jià)格會(huì)更高，形成一種不良循環(huán)，這種現(xiàn)象被稱為“博傻”。在其作用下，會(huì)導(dǎo)致虛擬資本價(jià)格不斷上升，從而形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
　?。ǘ┵Y產(chǎn)價(jià)格泡沫存在下，虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響理論分析
　　隨著我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速膨脹，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式的影響力度也在逐步加強(qiáng)，大量的貨幣資金在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)迅速轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)價(jià)格泡沫也已在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，而資產(chǎn)價(jià)格泡沫在虛擬經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)下，進(jìn)而直接影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，加大了其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。由于虛擬經(jīng)濟(jì)以資本化定價(jià)的方式為基礎(chǔ)，因此，其具有很強(qiáng)的資本集聚和輻射功能。隨著虛擬資產(chǎn)的規(guī)模、范圍和參與主體的不斷擴(kuò)大，隨著投資者對(duì)未來(lái)資產(chǎn)收益預(yù)期的群體波動(dòng)，其通過(guò)傳染機(jī)制和放大機(jī)制來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　三、路徑選擇
　　
　?。ㄒ唬┌l(fā)展和完善資本市場(chǎng)
　　高效的資本市場(chǎng)有利于加速儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，有利于提高資金使用效率，并能為國(guó)企產(chǎn)權(quán)制度改革和不良資產(chǎn)處理提供途徑。因此，一方面要逐步放松金融管制，增加金融交易品種，擴(kuò)大資本市場(chǎng)容量；另一方面要完善法律法規(guī)，規(guī)范證券市場(chǎng)行為。
　?。ǘ┡嘤鹑谘苌袌?chǎng)，推進(jìn)我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展
　　培育金融衍生市場(chǎng)將是我國(guó)發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的必然選擇。鑒于中國(guó)目前金融創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)不足，我國(guó)衍生市場(chǎng)的發(fā)展首先要從運(yùn)用金融工程系統(tǒng)分析方法創(chuàng)新金融工具、發(fā)展場(chǎng)外交易開(kāi)始，適時(shí)推出金融衍生產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)場(chǎng)內(nèi)交易。
　　（三）提高上市公司質(zhì)量和中介機(jī)構(gòu)的自律規(guī)范
　　完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，是證券市場(chǎng)的“基石”，也是完善我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的必由之路。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)建立和完善法制體系、監(jiān)管體系和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系，達(dá)到規(guī)范金融活動(dòng)和金融市場(chǎng)運(yùn)作的目的，并積極建立和完善開(kāi)放型的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、監(jiān)控系統(tǒng)，防止由于國(guó)際金融勢(shì)力侵入國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域而觸發(fā)的泡沫膨脹。
　?。ㄋ模﹫?jiān)持高效與適度相結(jié)合的發(fā)展原則
　　在中國(guó)金融發(fā)展進(jìn)程中，應(yīng)當(dāng)注重創(chuàng)造和建立內(nèi)生的金融環(huán)境和金融機(jī)制，合理運(yùn)用國(guó)內(nèi)和國(guó)外的金融資源，將金融的可持續(xù)發(fā)展建立在有效的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)上，努力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。在積極發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，還要不斷提高金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，高度警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生。
　　在當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩條件下，應(yīng)不斷完善和優(yōu)化我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)，在繁榮虛擬經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，盡可能得去引導(dǎo)人們理性投資，減少資產(chǎn)價(jià)格泡沫的過(guò)度膨脹，不僅將有助于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，也將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生重要的影響。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　1、劉蓓華，劉愛(ài)東.基于金融創(chuàng)新的我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)策研究[J].中國(guó)管理