人民幣升值應(yīng)以主動(dòng)、漸進(jìn)、可控為原則

　　2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革邁出堅(jiān)實(shí)一步。
　　當(dāng)日央行宣布，人民幣對(duì)美元一次性升值2%，在此基礎(chǔ)上，人民幣匯率不再盯住單一美元，中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。
　　完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，是建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、充分發(fā)揮市場在資源配置中基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求，也是深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革、健全宏觀調(diào)控體系的重要內(nèi)容。值得稱道的是，匯改兩年來，人民幣匯率在基本穩(wěn)定的大前提下不斷逼近合理、均衡水平，中國整體經(jīng)濟(jì)亦在健康有序的步調(diào)下持續(xù)前行。這種良性變化的積極意義，主要體現(xiàn)在以下七個(gè)“有利于”上：
　　有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置；有利于增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和有效性；有利于保持進(jìn)出口基本平衡，改善貿(mào)易條件；有利于保持物價(jià)穩(wěn)定，降低企業(yè)成本；有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，提高國際競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；有利于優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資效果；有利于充分利用“兩種資源”和“兩個(gè)市場”，提高對(duì)外開放水平。
　　當(dāng)然，在看到進(jìn)展的同時(shí)不應(yīng)忽視，針對(duì)近期國際收支失衡不斷加劇的狀況，中國政府連續(xù)出臺(tái)了系列舉措以圖扭轉(zhuǎn)不利局面，內(nèi)容涉及擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間、放寬資本出境限制、回籠銀行過剩資金、削減出口退稅優(yōu)惠、刺激國內(nèi)消費(fèi)需求等多個(gè)方面，但從效果來看，至少未能完全如愿。更有甚者，其中有些調(diào)控手段經(jīng)反復(fù)使用，邊際效用已經(jīng)很低。如提高存款準(zhǔn)備金率以及發(fā)行央票固然可以取到較為直接的緊縮效果，但由于對(duì)沖規(guī)模過于龐大，目前留給央行的可操作空間已非常狹小。再譬如放寬資本出境限制，如果口子過大，反而可能為熱錢套利后撤出提供方便。
　　可以選擇的貨幣工具其實(shí)并不如想象中那么多，迫于形勢變遷，加快人民幣升值步伐開始進(jìn)入小圈子討論并在市場層面有所反映。筆者認(rèn)為，對(duì)于這種現(xiàn)象和趨勢，應(yīng)該進(jìn)行多方面考量，至少包括：
　　第一，中國的國際收支失衡問題，既是全球經(jīng)濟(jì)長期失衡的結(jié)果，又是國內(nèi)儲(chǔ)蓄率偏高、消費(fèi)率偏低以及過分依賴投資、出口雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。人民幣大幅升值即能縮小貿(mào)易順差的想法過于簡單。
　　第二，一次性大幅升值可能急劇削弱出口部門競爭力，因?yàn)橹袊唐反罅考杏诋a(chǎn)業(yè)鏈下端，可替代性非常高。更重要的是，這些產(chǎn)業(yè)大多屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，如果處理不當(dāng)，反而造成短期失業(yè)率急劇上升并危及社會(huì)穩(wěn)定。
　　第三，小幅但又持續(xù)升值似乎也不是什么好辦法，最起碼，這樣做意味著中國將長期處于貨幣失衡。更不用說單邊上揚(yáng)的匯率勢必刺激更多熱錢在幾無風(fēng)險(xiǎn)的情況下加緊進(jìn)入，從而使得流動(dòng)性過剩愈加嚴(yán)重。
　　第四，作為一個(gè)大國，中國未來的政策取向必定是：保持貨幣政策獨(dú)立性、逐步放開資本管制以及完善匯率市場化形成機(jī)制。也就是說，人民幣升值并非權(quán)宜之計(jì)，而是中國努力實(shí)現(xiàn)貨幣國際化、建立國際強(qiáng)勢貨幣的必由之路。這是長期性的戰(zhàn)略導(dǎo)向。
　　第五，在從管理浮動(dòng)匯率制度向更具彈性的匯率制度轉(zhuǎn)變過程中，必須充分重視使得這種轉(zhuǎn)變得以有效展開的相關(guān)基礎(chǔ)制度的建設(shè)問題。在這方面，諸如完善市場體系、加強(qiáng)微觀經(jīng)濟(jì)主體、推進(jìn)利率市場化等等，都是必須首先要做的基礎(chǔ)性改革。
　　總體而言，人民幣匯改的目標(biāo)是，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。而在此既定過程中，人民幣匯改應(yīng)堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性相結(jié)合的原則，具體如下：
　　主動(dòng)性，就是主要根據(jù)中國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)，匯率改革要充分考慮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響；可控性，就是人民幣匯率的變化在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)；漸進(jìn)性，就是根據(jù)市場變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。對(duì)于貨幣當(dāng)局來說，這一系列的原則更可具體為，人民幣匯改到底應(yīng)該以何種速度、何種幅度以及何種方式向前推進(jìn)——這是兩年后的今天所更應(yīng)明了的問題。