挖掘投行業(yè)務(wù)的潛能

關(guān)　健　趙翠蘭

國內(nèi)投行業(yè)務(wù)以股票發(fā)行與承銷為核心，主要收入來源于股票發(fā)行手續(xù)費(fèi)。在國際著名投行業(yè)務(wù)中，雖然股票的發(fā)行承銷也是其主要業(yè)務(wù)內(nèi)容，但其他業(yè)務(wù)收入在投行總收入中占據(jù)了很大的比例，投行業(yè)務(wù)涉獵十分廣泛：股票、債券的發(fā)行與承銷；兼并與收購顧問；項(xiàng)目融資服務(wù)；委托理財(cái)服務(wù)；財(cái)務(wù)顧問服務(wù)；投資咨詢和投資中介服務(wù)；債務(wù)融資業(yè)務(wù)；資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等。

匯豐銀行非利息收入情況

匯豐銀行的客戶群分為五大類：個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù),工商業(yè)務(wù),企業(yè)銀行、投資銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，私人銀行業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)。2005年，匯豐銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤328.73億港元，其中個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)稅前利潤占比為40%，企業(yè)銀行、投資銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)稅前利潤占比為25%，工商業(yè)務(wù)稅前利潤占比為21%，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

匯豐銀行的非利息收入仍以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)和企業(yè)銀行、投資銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的非利息收益凈額超過凈利息收入。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的非利息收益主要來源于已賺取保費(fèi)收益，其次為費(fèi)用收益。企業(yè)銀行、投資銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的非利息收入費(fèi)用收益與交易收益相當(dāng)，交易收益略強(qiáng)。工商業(yè)務(wù)仍以利息收入為主，其次是費(fèi)用收益，交易收益占比很小。

在費(fèi)用收益中，卡業(yè)務(wù)和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占據(jù)了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和單位信托業(yè)務(wù)比例占到費(fèi)用收益的10%左右。在交易收益中，外匯收益占比超過50%，其次是利率衍生工具業(yè)務(wù)。

匯豐銀行的投行業(yè)務(wù)設(shè)于企業(yè)銀行、投資銀行和資本市場(chǎng)部中，2005年投行收入占比為15%，投行業(yè)務(wù)相對(duì)薄弱。投行業(yè)務(wù)在匯豐銀行的整體戰(zhàn)略中處于投資階段。

國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)積極開展投行業(yè)務(wù)

目前，國外發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行大都已發(fā)展成為集傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)及現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)于一身的綜合商業(yè)銀行，其投資銀行業(yè)務(wù)在國際著名商業(yè)銀行凈收入中占比通常達(dá)到30%左右。隨著我國加入WTO后外資銀行的進(jìn)入以及金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的逐步加劇，我國商業(yè)銀行突破傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，開發(fā)新的業(yè)務(wù)品種，開辟新的利潤增長點(diǎn)已成為突出問題。此外，隨著客戶融資需求多元化的發(fā)展，單一的銀企借貸模式已不能滿足客戶需求，客戶需要銀行幫助解決融資安排、為其提供資金融通的渠道并通過債券、股權(quán)方式或其他融資成本更低的方式解決生產(chǎn)資金問題，這為商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)提供了很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。同時(shí)，隨著我國資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，投資銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)潛力非常大，我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷對(duì)于滿足客戶需求、提升業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)盈利能力具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

商業(yè)銀行經(jīng)營投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)

資金優(yōu)勢(shì)及銷售優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行憑借自身的資金優(yōu)勢(shì)和信貸能力，無論是企業(yè)正常經(jīng)營的投融資，還是并購重組等資本運(yùn)作，都可以為企業(yè)提供整體方案和全面策劃，并輔以合適的融資安排，可以為客戶提供融資、并購、顧問的全套服務(wù)，這種優(yōu)勢(shì)可以為其開展投資銀行業(yè)務(wù)帶來得天獨(dú)厚的便利。

客戶優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行與企業(yè)有密不可分的天然聯(lián)系，它們?cè)趯?duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況、管理水平、市場(chǎng)前景、財(cái)務(wù)狀況等情況的了解方面有著其他金融機(jī)構(gòu)無可比擬的優(yōu)勢(shì)，完全可以利用這種優(yōu)勢(shì)主動(dòng)參與企業(yè)的各種金融服務(wù)活動(dòng)，積極拓展投資銀行業(yè)務(wù)。

商業(yè)銀行經(jīng)營投行業(yè)務(wù)的制約因素

牌照制約。在分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管條件下，我國商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)最大的障礙是不能擁有投行業(yè)務(wù)牌照，投行業(yè)務(wù)難以全面、系統(tǒng)地開展。

投行收益見效周期長，穩(wěn)定性差。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)比較，投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入的周期較長，在客戶資源上需要較長的時(shí)間積累，而且，投行業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響比傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)大得多，因此，投行業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)管理、考核激勵(lì)等方面需要彈性更大的、寬松的、不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的制度安排。

文化差異。商業(yè)銀行、投資銀行是兩種風(fēng)格迥異的企業(yè)文化，在組織機(jī)構(gòu)、管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制和用人機(jī)制等方面存在著巨大的差異，商業(yè)銀行能否適應(yīng)投資銀行行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的變革，建立適合投行特點(diǎn)、靈活有效的運(yùn)營管理體系，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兩種機(jī)制的和諧共存，是今后商業(yè)銀行綜合經(jīng)營戰(zhàn)略所面臨的最大挑戰(zhàn)。

正因?yàn)橥缎惺找嬉娦?，文化整合難度大，近年也發(fā)生了剛剛實(shí)施了投行并購的一些英國及美國商業(yè)銀行又很快剝離了投行業(yè)務(wù)的案例。但是，花旗銀行在整合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與證券承銷業(yè)務(wù)方面又帶給商業(yè)銀行信心，花旗銀行在2005年全球股票承銷中獨(dú)占鰲頭，改變了自二戰(zhàn)結(jié)束以來，尚無一家商業(yè)銀行在證券承銷中占主導(dǎo)地位的狀況，樹立了商業(yè)銀行與投資銀行整合的成功典范。

開展投行業(yè)務(wù)的其他必備條件

投行業(yè)務(wù)不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)需要銀行管理層及投行管理層具有快速?zèng)Q斷的能力。投行業(yè)務(wù)多帶有創(chuàng)新性質(zhì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，良好的股票承銷及并購機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝，這要求管理層必須具備快速?zèng)Q斷力。此外，投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在品牌與人才上，與同行相近又優(yōu)于商業(yè)銀行水平的薪酬制度是吸引投行人才必不可少的條件，同時(shí)，定期與不定期的人員培訓(xùn)計(jì)劃在培養(yǎng)投行人才上也會(huì)起到很大作用。

商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的組織形式選擇

目前，在政策允許的范圍內(nèi)開展投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)在各商業(yè)銀行中形成共識(shí)，各家商業(yè)銀行都把投資銀行業(yè)務(wù)作為今后業(yè)務(wù)發(fā)展的主攻方向。結(jié)合國際商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，并購是迅速擴(kuò)大商業(yè)銀行投行實(shí)力、占領(lǐng)投行市場(chǎng)的捷徑。近二十年來，在國際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下，美國、日本等國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)日益明朗，以擴(kuò)充商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍、提高競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力為主要目的的商業(yè)銀行與投資銀行的兼并收購案不斷涌現(xiàn)，為商業(yè)銀行未來開展投行業(yè)務(wù)提供了思路。

國內(nèi)股份制商業(yè)銀行大多設(shè)立了投資銀行部門或類似機(jī)構(gòu)，在模式的選擇上大致可分為實(shí)體職能部門、事業(yè)部附屬和金融控股等三種模式，分別以工行、浦發(fā)和中行為代表。

實(shí)體職能部門模式的代表為工行。2002年，工行在國內(nèi)率先成立了投資銀行部，開始探索分業(yè)監(jiān)管環(huán)境下商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的思路，目前已在重組并購顧問、結(jié)構(gòu)化融資、銀團(tuán)貸款與資產(chǎn)證券化等投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域占了一定的市場(chǎng)份額。

事業(yè)部附屬模式的代表是浦發(fā)銀行。2005年，浦發(fā)銀行參照花旗模式進(jìn)行了全面的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，在整合對(duì)公業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上成立了專門的投資銀行部，主要業(yè)務(wù)內(nèi)容包括：中長期項(xiàng)目貸款、銀團(tuán)貸款、財(cái)務(wù)顧問和房產(chǎn)資產(chǎn)證券化。

金融控股模式的代表是中國銀行。中行以香港的中銀控股為平臺(tái)，實(shí)行職能管理和運(yùn)作實(shí)體分開的金融控股關(guān)系型發(fā)展模式。中銀控股作為總部，對(duì)外負(fù)責(zé)與中國銀行總行對(duì)接，對(duì)內(nèi)對(duì)各子公司實(shí)行垂直管理。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，在我國目前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管條件還不成熟，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等管理層都將金融控股作為推進(jìn)金融綜合經(jīng)營的最佳選擇的狀況下，在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)商業(yè)銀行不宜實(shí)行單純的實(shí)體職能部門模式、事業(yè)部附屬模式等體制內(nèi)的內(nèi)生型投行發(fā)展路徑。

同時(shí)，從行業(yè)的發(fā)展規(guī)律看，在全球范圍內(nèi)，金融控股公司經(jīng)營效率最高，而在商業(yè)銀行體制內(nèi)發(fā)展投資銀行成功的例子很少。從國內(nèi)的現(xiàn)實(shí)操作看，中行、交行、建行等都選擇了金融控股關(guān)系型發(fā)展模式作為其組建投資銀行的途徑。

無論采取哪種經(jīng)營模式，商業(yè)銀行都要根據(jù)組織架構(gòu)特點(diǎn)，建立起一整套投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理制度，建立防火墻風(fēng)險(xiǎn)控制制度，防止因?yàn)橐豁?xiàng)業(yè)務(wù)的失敗而拖垮整個(gè)銀行。

商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的內(nèi)容建議

因我國仍采取較嚴(yán)格的金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理制度，同時(shí)，由于股票發(fā)行上市實(shí)行保薦人制度，在承銷資格上有嚴(yán)格限制，商業(yè)銀行尚不能開展股票發(fā)行承銷業(yè)務(wù)，但商業(yè)銀行可以根據(jù)自身的資產(chǎn)負(fù)債狀況及風(fēng)險(xiǎn)承受能力有選擇地開展其他投行業(yè)務(wù)。匯豐銀行投行業(yè)務(wù)更多地體現(xiàn)在為公司客戶提供咨詢服務(wù)上，為客戶進(jìn)行融資策劃、出具融資方案，以收取服務(wù)費(fèi)。

國內(nèi)商業(yè)銀行可以利用機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、客戶資源和信息渠道重點(diǎn)開展以下投資銀行業(yè)務(wù)：

并購顧問。為客戶提供并購咨詢，在交易估值、確定買賣結(jié)構(gòu)方面提出建議并參與協(xié)商有利的交易條款。在并購中，在可承受的投資風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，參與LBO，提供過渡貸款。

公司理財(cái)。通過資產(chǎn)、負(fù)債、可轉(zhuǎn)換證券、優(yōu)先證券或衍生品證券等方式確定客戶所需的資金數(shù)量和構(gòu)成，為客戶新的項(xiàng)目和可能有的項(xiàng)目籌資進(jìn)行策劃、安排。

項(xiàng)目融資。為基礎(chǔ)設(shè)施或石油資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行籌資安排。

結(jié)構(gòu)化融資。開發(fā)并出售有資產(chǎn)支持的證券，使資金流入貸款、投資機(jī)構(gòu)。普通的有資產(chǎn)支持的證券將應(yīng)收信用卡、自動(dòng)應(yīng)收貸款或抵押貸款證券化；其他領(lǐng)域的有資產(chǎn)支持的證券包括商業(yè)票據(jù)、有抵押的債券債務(wù)或其他重新包裝的資產(chǎn)工具。

咨詢服務(wù)。為公司或私人提供并購和金融方面的咨詢服務(wù)。

國內(nèi)商業(yè)銀行在投行業(yè)務(wù)營銷中，可針對(duì)不同客戶的需求，開發(fā)多元化、個(gè)性化、系統(tǒng)化的投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品，為客戶設(shè)計(jì)全方位的金融服務(wù)解決方案，在為客戶融資的基礎(chǔ)上，通過提供項(xiàng)目融資、委托理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)管理、金融創(chuàng)新等投資銀行業(yè)務(wù)，對(duì)客戶實(shí)施多元化營銷策略。

責(zé)任編輯：柯 丹