中國可用外匯儲備建原材料穩(wěn)定基金

在利用外匯儲備來穩(wěn)定中國經(jīng)濟這種新思維方式下，我們可以探索建立一個以外匯儲備為基礎(chǔ)的原材料穩(wěn)定基金，讓中國市場上的原材料價格保持相對穩(wěn)定，而且還可以建立起相關(guān)原材料的戰(zhàn)略儲備。沿這個思路出發(fā)，中國現(xiàn)在6000億美元的外匯儲備并不算多，甚至增加一點還有好處。

中國目前的外匯儲備已經(jīng)高達6000億美元，隨之而來一個很自然的問題就是：中國的外匯儲備是多了還是少了，是夠了還是不夠？中國外匯儲備的最優(yōu)水平是多少？要回答這個問題，就要重新思考外匯儲備的基本功能，并在新的經(jīng)濟形勢下對外匯儲備的功能作出新的判斷，也就是說，在外匯儲備問題上我們需要新的思維。

外匯儲備功能的傳統(tǒng)思維

在關(guān)于外匯儲備問題的傳統(tǒng)思維中，外匯儲備的主要功能是保證匯率的穩(wěn)定，具體來說，外匯儲備有三個方面的作用。

外匯儲備的第一個作用在于使一個國家能夠應(yīng)付對外貿(mào)易中對外匯需求的波動。在這一點上，國際貨幣基金組織（IMF）依然沿用60多年以來他們一直奉為圭臬的特里芬（Triffin）法則。羅伯特·特里芬是出生于比利時的有極強法國情結(jié)的耶魯大學經(jīng)濟學教授，對二戰(zhàn)結(jié)束時美元在國際結(jié)算中的橫行頗為不滿。他認為，一個國家為了保證進出口中的外匯需要，應(yīng)該保持相當于3-4個月進口總額的外匯儲備，以使該國在進出口上不至于出現(xiàn)大的外匯短缺。中國現(xiàn)在的外匯儲備顯然已經(jīng)遠遠超過了特里芬法則的水平。目前，中國的外匯儲備大概相當于13-15個月的進口需要。

外匯儲備的第二個作用在于保證外債還款方面的外匯需求，具體來說就是該國的外匯儲備應(yīng)該能夠滿足短期外債到期而債權(quán)人不予展期所產(chǎn)生的外匯需求。對于中國而言，我們的外匯儲備水平也足以應(yīng)付這個需求。中國的短期外債大概相當于長期外債的10%左右，即大約1000億美元，6000億美元的外匯儲備完全足以應(yīng)付這樣的短期外債需求。

傳統(tǒng)思維里關(guān)于外匯儲備的第三個作用，是外匯儲備應(yīng)該足以抵擋短期資本流動（包括炒作性資本流動）所帶來的外匯需求。因為中國的資本賬戶是不開放的，從理論上講，國際短線投機者是無法利用資本的跨境流動來對人民幣進行攻擊的。從短期來看，我們的儲備應(yīng)付這種需要是足夠的。

比上述傳統(tǒng)思維稍微突破一點的思維方式是：外匯儲備不但應(yīng)該保證匯率的穩(wěn)定，而且也應(yīng)該保證宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，比如保證利率的穩(wěn)定。也就是說，足夠的外匯儲備在短期內(nèi)可以在本國的利率與外國的利率之間起到一定的隔離作用。這種隔離作用短期來看對一個國家的宏觀經(jīng)濟調(diào)控是很有必要的。因為一個國家的宏觀經(jīng)濟情況跟其他國家可能很不一樣，當一國經(jīng)濟出現(xiàn)過熱或者過冷的時候，世界上的主要經(jīng)濟大國不見得也會同時出現(xiàn)過熱或者過冷的情況。所以說，足夠的外匯儲備也是保證一個國家能夠?qū)嵤┫鄬Κ毩ⅲㄖ辽僭诙唐趦?nèi)）貨幣政策的一個重要保證。

以外匯儲備對沖原材料價格波動

在中國今天的經(jīng)濟形勢下，我們必須對外匯儲備這一問題有新的思考。中國經(jīng)濟目前所面臨的主要風險，嚴格來說并不是來自于匯率的風險，也不是來自于國外宏觀經(jīng)濟波動對本國的沖擊。從目前來看，中國經(jīng)濟所面臨的、來自外部經(jīng)濟的最突出問題是原材料市場價格的影響。

去年年底以來，國際市場上各種主要原材料，包括鐵礦石、石油、銅礦石等等的價格大幅上升，同時上升的還有運輸價格。這些不斷攀升的價格對中國經(jīng)濟的影響是顯而易見的。當鐵礦石的價格上升71%時，我們的鋼鐵行業(yè)不得不提高其成品的價格；當鋼鐵價格不斷提高的時候，汽車、家用電器、建筑產(chǎn)品、基礎(chǔ)建設(shè)投資的價格都會不斷上升，這些價格波動對經(jīng)濟的直接影響是巨大的。在這種情況下，我們應(yīng)該看到，如何對沖國際市場原材料價格波動對中國經(jīng)濟的影響，是中國經(jīng)濟的政策制定者所面臨的嚴峻課題。外匯儲備在這點上可以發(fā)揮相當?shù)淖饔谩?/p>

中國經(jīng)濟目前在進出口、投資、資本流動和利率方面所面臨的挑戰(zhàn)是可以控制住的，也就是說，我國的外匯儲備從以上的幾種傳統(tǒng)思維來看是足夠的。那么，我國的外匯儲備就還可以有更好的用途，具體來說，中央政府可以拿出一部分外匯儲備投資于一些基礎(chǔ)性、資源性的國際資產(chǎn)，比如礦山、油田或者那些經(jīng)營穩(wěn)定并擁有大量戰(zhàn)略儲備的礦產(chǎn)和石油公司。當國際原材料價格上升時，這部分資產(chǎn)的價格就會相應(yīng)上升，此時我們的中央政府可以通過某種方式把一部分股票出讓，把股票的溢價部分用于補貼國內(nèi)的原材料進口商。也就是說，我們通過用外匯儲備投資于資源性資產(chǎn)的方式來建立一個中國原材料價格的穩(wěn)定基金。這種穩(wěn)定基金對于中國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定應(yīng)該說是具有戰(zhàn)略意義的。而且，我們還可以建立起相關(guān)原材料的戰(zhàn)略儲備，這種戰(zhàn)略儲備也是中國經(jīng)濟的一種穩(wěn)定器。

沿這個思路出發(fā)，中國現(xiàn)在6000億美元的外匯儲備并不算多，甚至增加一點還有好處。從另一方面講，我國同時還要努力減少由于短期經(jīng)濟波動而產(chǎn)生的對外匯儲備的需要。具體來說，在中短期內(nèi)，中國經(jīng)濟不應(yīng)該開放資本流動。在這一前提下，中國在傳統(tǒng)意義方面的外匯儲備需要可以下降，從而騰出更多的外匯儲備用于穩(wěn)定實質(zhì)性經(jīng)濟的其他方面。

總之，在中國經(jīng)濟高度開放的今天，我們在傳統(tǒng)的外匯儲備話題上必須有新的思維，這也是中國作為一個大國對于經(jīng)濟政策制定新思維方面的一個貢獻。