電力供應明年下半年起過剩

2005年夏天可能是21世紀第一個十年中最后—次出現(xiàn)全國范圍內(nèi)的缺電。夏季過后，電力缺口會隨著大量新發(fā)電能力的投入和經(jīng)濟的放緩而減小，2006年下半年起甚至可能出現(xiàn)電力過剩。

夏季到了，每年的傳統(tǒng)用電高峰期到了。上海市率先宣布進入100天限電期，其他省市區(qū)也會陸續(xù)有限電措施出臺。去年夏天全國有24個省以各種形式限制電力供應，廣東、浙江部分地區(qū)一個星期甚至出現(xiàn)三、四次拉閘限電，人們對此記憶猶新。今年夏天未必比去年好過。今年夏季高峰期全國估計缺電2500萬千瓦(25GW)，較去年的3000萬千瓦略有好轉(zhuǎn)，但實際上任何時候電力供應缺口超過1000萬千瓦，全國范圍內(nèi)正常的生活、生產(chǎn)都會受到直接、嚴重的干擾。類似幾年前美國東北部出現(xiàn)的電力系統(tǒng)故障及大面積無預警停電，也隨時可能在中國發(fā)生。

不過2005年夏天可能是21世紀第一個十年中最后一次出現(xiàn)中國全國范圍內(nèi)缺電。夏季過后，電力缺口會隨著大量新發(fā)電能力的投入和經(jīng)濟的放緩而減小，2006年下半年起甚至可1能出現(xiàn)電力過剩。

去年的電荒觸發(fā)了一場電站建設熱潮，其規(guī)?？芍^人類歷史上空前的。在2005年，預計中國新建成發(fā)電容量6500萬千瓦。一年的新增發(fā)電能力相當于英國全國140年建起的全部容量。英國是世界第四大經(jīng)濟體，而中國名列第七。中國在2006年會再加8000萬千瓦，刪7年再加5400萬千瓦。這些數(shù)字還可能被低估，因為各地似乎都有一些未報國家發(fā)改委備案的“超生”電站。除1988年外，中國在過去二十幾年發(fā)電容量增長始終是單位數(shù)的，但是2004—2007年平均增長超過15％，全國發(fā)電能力由2凹4年初的3．84億千瓦跳增至2007年的6．4億千瓦。

然而，用電需求增長卻開始回落?，F(xiàn)有的工業(yè)投資項目多已進入收尾期，新開工項目明顯不足；支撐投資半壁江山的房地產(chǎn)開發(fā)也在急速降溫；海外直接投資出現(xiàn)滑坡，勉強維持住零增長。如此背景下，投資和整體經(jīng)濟增長似乎均已進入一個緩緩回落的下降周期(由于去年5月宏觀調(diào)控產(chǎn)生的基數(shù)效應，投資、GDP的同比增長會有所反彈，但實際經(jīng)濟活動則已放、緩)。用電需求增長在史無前例地連續(xù)三年出現(xiàn)雙位數(shù)增長后，2005年還會有12％的增長，不過之后幾年則預計回落到7—9％的增長區(qū)間。供電急增而需求放緩是今后幾年電力市場的一道風景線。在2004年全國的發(fā)電機組平均每年發(fā)電5460小時，2005年估計為5144小時，明年滑落至4900小時，后年則不足4650小時。業(yè)界一般以5000小時為界，超出屬滿負荷或超負荷發(fā)電，低于此數(shù)則屬開工不足，以至供過于求。

中國的人口是英國的22倍，而且經(jīng)濟以制造業(yè)為主打，發(fā)電能力多過英國也無可厚非。經(jīng)濟發(fā)展迅猛的話，電力即使短期出現(xiàn)過剩，幾年之后還是有市場的。問題出在電廠建設的無序性上。在一輪電荒后，各地蜂擁般地建電廠，大批項目先斬后奏，先開建再報批，更談不上全盤考慮、統(tǒng)籌規(guī)劃。電站建設遠遠超前于鐵路建設和電網(wǎng)建設。依筆者觀察，這次電荒中，發(fā)電能力不足固然重要，電煤供應不暢、價格急升才是罪魁禍首。其背后則是鐵路運能嚴重滯后。大秦(山西大同—河北秦皇島)、朔黃(山西神池—河北黃驊港)兩條運煤干線擴容一定程度上緩解了鐵路運輸瓶頸的矛盾，但是鐵路建設周期長、運能增長低于發(fā)電用煤的需求增長，卻是不爭的事實。電站建成后，電煤運輸和電網(wǎng)配套跟不上，可能是明年的十個黑色幽默。

電力過剩凸顯著中國投資決策上的結(jié)構(gòu)性缺陷，反映著地方GDP本位主義和銀行風險控制能力不足等現(xiàn)實。已經(jīng)出現(xiàn)的鋼鐵、電解鋁產(chǎn)能過剩，以及將會出現(xiàn)的港口運能過剩，背后是同一個問題——資金運用效率低下。解決這個問題的根本出路不在于政府揮舞大棒，而是銀行改革、資本市場改革，讓資本說了算。

海王生物主要經(jīng)營醫(yī)藥制造和醫(yī)藥商業(yè)，生物制藥、抗腫瘤和心腦血管藥品是公司的主導產(chǎn)業(yè)，也是未來公司專注發(fā)展的主要方向。公司所處的行業(yè)和產(chǎn)品的細分市場具有良好的發(fā)展前景。

(一)醫(yī)藥行業(yè)是永不衰落的朝陽產(chǎn)業(yè)，市場容量巨大，近年保持穩(wěn)定高速增長。

醫(yī)藥行業(yè)是按國際標準劃分的15類國際化產(chǎn)業(yè)之一，被稱為”永不衰落的朝陽產(chǎn)業(yè)”。我國醫(yī)藥行業(yè)近年保持長期高速增長，制藥企業(yè)及藥品流通企業(yè)均有良好的盈利前景。過去十年，醫(yī)藥行業(yè)平均增長速度為17％，遠高于GDP增長率。2004年，醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入3476億元，同比增長17．44％。實現(xiàn)利潤306億元，同比增長11．74％。根據(jù)專家預測，2010年藥品市場容量預計將達到5000億元，2020年預計將達到10000億元。

醫(yī)藥行業(yè)的增長與人口基數(shù)、人口增長率、人口年齡結(jié)構(gòu)以及人均收入水平關(guān)聯(lián)度較大，我國人口基數(shù)很大，地區(qū)衛(wèi)生發(fā)展狀況不平衡、人口趨于老齡化，隨著收入水平的提高，人們更加重視身體的健康保健，這決定了醫(yī)藥行業(yè)長期有穩(wěn)定的增長。從2003年開始，為了抑制固定投資的盲目增長促進產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，國家采取了較多的宏觀調(diào)控措施而使眾多過熱行業(yè)的景氣度降低，公司所處的醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的景氣周期相關(guān)性較小，成為了周期波動中良好的防御型行業(yè)。

(二)生物醫(yī)藥行業(yè)蓬勃發(fā)展

化學藥物、生物藥物和中藥是人類防病、治病的三大藥源。生物藥物是利用生物體、生物組織或其成分加工制造的一大類用于預防、診斷、治療疾病的制品。生物制藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風險、低污染的特征。

近20年來，生物醫(yī)藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，目前，全世界已有近3億人從利用生物技術(shù)制造出的藥物和疫苗中受益。整個90年代，生物制藥產(chǎn)業(yè)銷售額增長率達到30％，遠高于整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的增長率，生物藥品銷售額占整個醫(yī)藥行業(yè)銷售額的比例也不斷提高，這個比例已從1995年的不足4％提高到2003年的10％左右。近年來，瘋牛病、非典、禽流感等疾病席卷人類，經(jīng)濟發(fā)展與自然環(huán)境的異化，使目前的疾病、怪病越來越多，但這也正給生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)提供了施展拳腳的舞臺。

中國生物制藥產(chǎn)品起步于80年代初期，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國已有超過500家生物醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)。從潛力來看，我國生物制藥產(chǎn)業(yè)僅僅處在其成長期的前期階段，據(jù)統(tǒng)計，醫(yī)藥生物技術(shù)產(chǎn)品的銷售收入僅占醫(yī)藥工業(yè)總銷售的7．5％左右，因此，成長空間極為可觀。2004年全國生物制藥企業(yè)收入達到223億元，比2002年增長39％。從2000年以來，我國生物制藥企業(yè)的銷售收入情況一直保持著較好的增長態(tài)勢。

公司地處沿海之濱的全國高科技工業(yè)城市深圳也為海王提供了得天獨厚的地緣優(yōu)勢。由于政策支持和規(guī)劃科學，深圳生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展全國領(lǐng)先，2003年深圳生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中僅醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值就已達到139億元，位居國內(nèi)大中城市第三位。2005年6月，“深圳國家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地總體發(fā)展規(guī)劃”通過了國家有關(guān)部門的審批立項，成為全國第一批獲準設立的三大國家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地之一?；亟ㄔO總投資將超過72億元，重點發(fā)展生物醫(yī)學工程、海洋生物技術(shù)、生物制藥、現(xiàn)代中藥、化學制藥等五大領(lǐng)域。海王生物子公司海王英特龍已經(jīng)入駐該基地，1000萬人份的亞單位流感疫苗生產(chǎn)基地已進入施工建設期，100萬人份的流感疫苗計劃于年內(nèi)投產(chǎn)。

(三)隨著醫(yī)藥領(lǐng)域的開放和我國醫(yī)藥流通體制的改革，具有較大規(guī)模和技術(shù)實力的醫(yī)藥企業(yè)將具有更強的競爭優(yōu)勢。

隨著加入WTO以后知識產(chǎn)權(quán)保護體系的不斷完善，國際藥企在專利藥方面的優(yōu)勢將越來越明顯。由于中國有龐大的消費人群，立足于非專利藥生產(chǎn)和銷售的醫(yī)藥企業(yè)仍然有相當大的生存空間，但若想成為市場領(lǐng)先者，成為具有國際競爭力的醫(yī)藥企業(yè)，必須具備自主的新藥研發(fā)能力。在這方面，海王一直積極培養(yǎng)創(chuàng)新體系研制新藥，并獲得了累累碩果，為參與開放體系下的國際競爭作了充分準備。

我國醫(yī)藥流通體制在不斷改革，為了進一步壓縮流通環(huán)節(jié)中的不合理價差，2005年我國將進行大規(guī)模的醫(yī)藥降價活動，5月底，國家發(fā)改委下調(diào)24大類400多種抗生素產(chǎn)品價格；部分藥品種類被列入限制投資目錄，平均降幅達到60％。

隨著醫(yī)藥領(lǐng)域的開放和我國醫(yī)藥流通體制的改革，象海王這種具有較大規(guī)模和技術(shù)實力的醫(yī)藥企業(yè)將在市場上更具有話語權(quán)和定價能力，具有更強的競爭優(yōu)勢。

廣闊的市場空間、燦爛的行業(yè)前景、良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境為海王的發(fā)展提供了長遠的支持和保障。而海王自身的發(fā)展積累也使公司更能把握行業(yè)良好的發(fā)展機遇。

十幾年來，海王孜孜不倦地投入大量的財力、人力多方位的打造公司健康完善的產(chǎn)業(yè)鏈，目前已經(jīng)形成以技術(shù)創(chuàng)新體系為前端、以生產(chǎn)基地為中端、以銷售渠道網(wǎng)絡為終端的產(chǎn)業(yè)鏈。盤點海王的產(chǎn)業(yè)鏈，你會發(fā)現(xiàn)公司形成的核心競爭力也凸現(xiàn)于產(chǎn)業(yè)鏈中的各個環(huán)節(jié)。

一、完善的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：提升了公司的實力和抗風

險能力

(一)產(chǎn)業(yè)鏈前端：技術(shù)創(chuàng)新和新藥研發(fā)為先導在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競爭日趨激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化越來越嚴重的形勢下，要在行業(yè)中占據(jù)優(yōu)勢地位，就必須增強企業(yè)自主研發(fā)能力，培養(yǎng)差異化優(yōu)勢。

經(jīng)過多年的發(fā)展，海王以企業(yè)為主體的自主創(chuàng)新體系已在目前國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。1998年，海王技術(shù)中心被評定為國家級企業(yè)技術(shù)中心；2000年，被批準為國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃成果產(chǎn)業(yè)化基地，同年，獲準成立博士后科研工作站。海王現(xiàn)在已經(jīng)初步建成了生物技術(shù)、天然藥物、藥物合成、新制劑技術(shù)、藥物分析5個現(xiàn)代化研究室。2005年，一座面積一萬三千平方米的現(xiàn)代化海王科研中心峻工，其設計標準、儀器設備均達到一流水平，技術(shù)中心硬件水平和研發(fā)能力將邁上一個嶄新的臺階。

目前海王在醫(yī)藥領(lǐng)域已擁有了七大類七十多種新產(chǎn)品，其中具有自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品60多種，獲得國際、國內(nèi)專利32項；獲得國家、省市級獎項60多個；多個新產(chǎn)品被列入國家 “863”計劃、國家 “九五”攻關(guān)計劃、國家新藥基金、國家火炬計劃、國家重點新產(chǎn)品計劃。海王在研的國家一類新藥已達8個，涉及基因工程、化學合成、中藥現(xiàn)代化、轉(zhuǎn)基因等前沿領(lǐng)域。

以最近的新藥研發(fā)突破為例，2005年6月，海王自主研發(fā)的中藥一類新藥虎杖苷注射液獲國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃(863計劃)第一批引導項目立項?；⒄溶兆⑸湟菏呛Ｕ灾鏖_發(fā)、具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的中藥一類新藥，是海王中藥現(xiàn)代化研究與產(chǎn)業(yè)化開發(fā)的一個新成果，目前該新藥已完成臨床前全部研究工作，并正式被國家藥品監(jiān)督管理局受理、審評。2005年全國獲得國家863引導項目支持的新藥項目僅6個，海王是廣東省今年獲批的三家單位中唯一的醫(yī)藥企業(yè)。按照國際評價標準，一類新藥的研發(fā)對一個制藥企業(yè)來說是具有標志意義的重大突破，這對海王生物的未來發(fā)展有非常重要的影響。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司以心腦線和腫瘤線產(chǎn)品為主導、其他主要治療領(lǐng)域合理匹配，處方藥、非處方藥齊頭并進，生物藥、化學藥、中藥、保健食品協(xié)調(diào)發(fā)展，具有強大競爭優(yōu)勢的多元化醫(yī)藥產(chǎn)品格局已經(jīng)形成。

海王目前在產(chǎn)品和技術(shù)結(jié)構(gòu)上的競爭力在國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中位居前列，已成為海王核心競爭力的核心，成為海王未來發(fā)展的能量源泉，作為健康產(chǎn)業(yè)鏈中的強大前端為中下游的延伸與發(fā)展奠定了厚實的根基。在國內(nèi)目前以仿制藥為主流的格局下，海王未雨綢繆，已經(jīng)為未來的國際化競爭儲備了足夠的技術(shù)力量。

(二)產(chǎn)業(yè)鏈中端：生產(chǎn)制造與質(zhì)量保障

海王生物在全國擁有四個現(xiàn)代化、多功能的大型制藥工業(yè)基地：深圳海ii業(yè)城、杭州制藥基地、海王福藥制藥基地、海王三亞海洋生物養(yǎng)殖基地，公司引進了國內(nèi)外先進的制劑設備、檢測儀器，形成了完整的具備世界一流裝備水平的產(chǎn)品制造平臺及質(zhì)量控制體系。目前生產(chǎn)能力已可達到產(chǎn)值50億元以上。

海王的生產(chǎn)基地均已通過GMP認證，建立了嚴格的質(zhì)量檢測和保證系統(tǒng)，海王以質(zhì)量為企業(yè)的生命，全面推行完善的質(zhì)量保證體系，提出了“產(chǎn)品質(zhì)量零缺陷”的質(zhì)量管理目標。海王產(chǎn)品自投放市場以來，經(jīng)過全國各級藥品監(jiān)督檢查機關(guān)數(shù)百次的抽查檢驗，產(chǎn)品合格率均為100％。由于實力雄厚、質(zhì)量可靠，截至2004年底，公司共有185個藥品入選《2004版國家基本醫(yī)療保險及工傷保險藥品目錄》。

海王的疫苗產(chǎn)業(yè)年初已動工建設，該疫苗生產(chǎn)基地是深圳市的重大高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展項目，總設計規(guī)模1000萬人份，預計2006年將完成一期工程建設并進行GMP認證，海王將快速成為中國疫苗產(chǎn)業(yè)的主力軍。

(三)產(chǎn)業(yè)鏈終端：健全的商業(yè)網(wǎng)絡渠道加速企業(yè)的成長

在現(xiàn)代商業(yè)中，銷售網(wǎng)絡越來越受到企業(yè)的重視。隨著我國加入WTO，國內(nèi)市場國際化和知識產(chǎn)權(quán)保護更加嚴格，市場競爭變得更為直接。尤其是藥品分銷領(lǐng)域放開后，國內(nèi)原有的市場銷售格局勢必會作出調(diào)整，誰在藥品流通領(lǐng)域占據(jù)了先機，誰就取得了主動權(quán)。

市場營銷網(wǎng)絡的建設是海王發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。經(jīng)過多年的培育，海王已基本形成了以大中城市為結(jié)點，輻射全國市場的營銷體系和網(wǎng)絡。目前，海王在國內(nèi)設立了一百多個營銷公司和辦事處，擁有一千多名專業(yè)推廣人員和營銷人員，并向日本、法國、東南亞、 中東、非洲等10多個國家和地區(qū)出口產(chǎn)品。

海王生物于2003年開始進入中國的醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域，通過對山東濰坊醫(yī)藥批發(fā)公司及福州福藥制藥有限公司的購并及整合，海王的商業(yè)流通主要企業(yè)已迅速成為中國醫(yī)藥批發(fā)公司中發(fā)展最快、利潤回報最好的企業(yè)。海王在醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域不斷拓展網(wǎng)絡資源的同時，已在山東和杭州兩地興建了兩大現(xiàn)代化的醫(yī)藥物流配送中心，建成后海王在醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域的配送能力將達到100億，成為中國醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域中不可估量的新生力量。

二、品牌優(yōu)勢：中國醫(yī)藥行業(yè)最具價值晶牌、中國馳名商標

現(xiàn)代社會是品牌競爭的時代。良好的品牌反映了消費者的信任度和美譽度，也意味著企業(yè)產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)穩(wěn)固的質(zhì)量和豐富的企業(yè)文化。經(jīng)過多年的努力和投入，海王在品牌建設方面取得了卓越的成就，取得了累累碩果。

2004年6月，由世界五大品牌價值權(quán)威評估機構(gòu)之一的 “世界品牌實驗室(WBL)” 及全球最具影響力的世界經(jīng)濟組織、被譽為經(jīng)濟聯(lián)合國的 “世界經(jīng)濟論壇（WEF）”共同組織評審的《中國500最具價值品牌》正式發(fā)布，海上以其鮮明的品牌定位、強大的品牌競爭力名列中國醫(yī)藥行業(yè)第一位，成為中國醫(yī)藥行業(yè)品牌價值快速提升的典范。經(jīng)世界品牌實驗室的專業(yè)評估，”海王”的品牌評估價值為103．48億元(RMB)，在國內(nèi)500最具價值品牌排行榜中名列第42位，在醫(yī)藥行業(yè)類排名第一。2004年9月，“海王”商標被國家工商總局認定為中國馳名商標，2004年，海王入選最具影響力的深圳知名品牌，2004年；海王集團榮獲“中國醫(yī)藥品牌建設十大優(yōu)秀企業(yè)”稱號。

品牌的形成促進了公司整體經(jīng)營的快速成長，同時也提高了產(chǎn)品線的知名度，海王金樽、海王銀杏葉片、海王牛初乳、海王銀得菲等已經(jīng)成為家喻戶曉的知名產(chǎn)品，并帶動了市場對公司其他醫(yī)藥產(chǎn)品、服務的廣泛傳播與認知。

三、人才儲備優(yōu)勢：高層次人才推動企業(yè)發(fā)展

海王的快速發(fā)展得益于人才的不斷積累。公司已經(jīng)形成了良好的激勵用人機制，吸引了大批的高層人才。

在研發(fā)方面，公司有20多位博士、博士后，加上其他專家有近50多位高級研發(fā)人員。在管理人員中也積聚了大量高素質(zhì)的人才，公司的7位董事會成員中有5位博士，管理團隊的約合中有全國勞動模范、國內(nèi)行業(yè)協(xié)會專家、享受國務院津貼專家、國家科技進步一等獲得者等。沒有人才的企業(yè)沒有未來，海王生物的快速增長，也得益于良好專業(yè)的管理團隊與一大批專業(yè)人才。公司正在努力探索人才機制，一靠理想、二靠待遇、三靠情感，要把公司建設成人才向往的天地、員工成長的樂園、職業(yè)經(jīng)理人創(chuàng)業(yè)的搖籃。在良好的激勵約束機制下，高素質(zhì)的管理團隊和優(yōu)秀的人才促進了公司的不斷成長，是企業(yè)不斷發(fā)展的活力源泉。

四、國際合作優(yōu)勢：與國際資本對接拓展了企業(yè)發(fā)展的空間

海王生物健康快速的發(fā)展、優(yōu)秀的經(jīng)營團隊和規(guī)范的管理機制已經(jīng)得到國際資本和跨國公司的認同和關(guān)注。境外投資銀行對海王的生物制藥產(chǎn)品和市場網(wǎng)絡給予很高的價值評估。

國際著名投資銀行—，—…美國高盛繼去年向海王生物的兄弟公司深圳海王星辰醫(yī)藥有限公司投資人民幣3.3億元后，幾家境外大型投資銀行和產(chǎn)業(yè)基金又將目光瞄準了海王生物下屬的濰坊海王醫(yī)藥物流項目，并準備進一步以資金投入的方式與其合作。

海王旗下從事基因工程和第三代流感疫苗項目的深圳市海王英特龍生物技術(shù)股份有限公司已獲中國證監(jiān)會批準擬赴香港上市，這不僅為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)融資能力，從更長遠來說將使海王進一步提升企業(yè)和產(chǎn)品形象，成長為具有國際影響力的企業(yè)品牌，拓展更大的國際資本與產(chǎn)品市場空間。

海王生物經(jīng)過了十多年的發(fā)展，積累了大量的技術(shù)資源、管理資源、人才資源、市場網(wǎng)絡資源，這些都為海王爭取國際資本的支持，在國際舞臺上馳騁發(fā)展獲得更大的發(fā)展空間，打下了良好的基礎(chǔ)。海王生物已成為中國醫(yī)藥行業(yè)中為數(shù)不多的可以與國際醫(yī)藥行業(yè)及國際資本對接的大型醫(yī)藥企業(yè)。

在財務方面，海王近年規(guī)模實力大幅增長，但收益和現(xiàn)金流卻不理想，影響了股東回報，這也是投資者最為關(guān)注的問題。從公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展歷程看，海王在經(jīng)過了若年研發(fā)、品牌等持續(xù)投入和戰(zhàn)略調(diào)整后，業(yè)績的增長拐點正在形成。2005年將是公司規(guī)模和主營業(yè)務利潤凸顯的一年。

從規(guī)模和實力來說，海王的總資產(chǎn)和；爭資產(chǎn)在-上市以后持續(xù)發(fā)展(如下圖表)、截止2004年12月31日，公司總資產(chǎn)37．82億元，凈資產(chǎn)為16．27億元，在我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司中總資產(chǎn)排名第八、；爭資產(chǎn)排名第五均位居前列 截至2004年底，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別比1998年底增長15倍和8倍，自上市以來，保持高速增長。

上市以來，公司的主營收入也不斷提高(如下圖表)，2004年度主營收入較1998年度增長35倍。與此同時，公司的凈利潤卻在近年有所下滑，從財務報表上看，公司的每股收益由2001年的0.36元下降到2004年的0．07元，與其主營收入增長確實不相匹配，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量近四年來連續(xù)為負，但已經(jīng)呈現(xiàn)出向好的趨勢。

追其根由，在于公司從長期戰(zhàn)略出發(fā)，進行了經(jīng)營轉(zhuǎn)型和布局，在長遠發(fā)展和當期利潤訴求之間進行了一定的權(quán)衡和取舍，高投入是生物制藥行業(yè)的主要特征之一。一方面前期的研究發(fā)周期長、費用高，另一方面還必須投入相當大的資金建造滿足GMP要求與生物制品安全規(guī)范的潔凈廠房及其他生產(chǎn)設施；作為長期持續(xù)發(fā)展的要求，公司還必須重視品牌等企業(yè)文化的建設。因此，海王在主營業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張的同時，在研發(fā)、硬件、基礎(chǔ)設施、品牌建設等各方面進行了巨額投入，并逐漸向更專業(yè)化的經(jīng)營轉(zhuǎn)型。海王從股東的根本利益、長遠利益出發(fā)，只能犧牲當期利益來換取長期利益，這是公司盈利未出現(xiàn)同步增長的主要原因：

(一)為了增加發(fā)展后勁，海王在科研軟硬件建設和新藥研發(fā)方面投入每年都占工業(yè)產(chǎn)品銷售收入的5％—10％ 近5年來已經(jīng)累計投入4．68億元。研發(fā)投入的效益在當期收益中不能表現(xiàn)出來，但卻在不斷轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，為海王從根本上提高公司盈利水平和核心競爭力提供巨大的支持。

(二)海王近幾年投入大量資金進行各種形式的品牌宣傳和推廣活動，近5年(2000-2004年)僅廣告投入已經(jīng)達到9．36億元，其中已經(jīng)計入財務報表損益的合計5.27億元，平均每年減少凈利潤1．05億元。品牌建設所形成的無形資產(chǎn)，不可能在公司當期的業(yè)績中得到充分的體現(xiàn)。但品牌建設卻使“海王” 的品牌價值得到了極大的提升。

(三)公司為了適應大規(guī)模營銷，進行了必要的戰(zhàn)略調(diào)整，導致銷售費用增長超過了銷售收入的增長。公司從2002年起開始實施預算管理制度，銷售費用與管理費用的管理將在不久的將來見成效，經(jīng)營性現(xiàn)金流不足的情況也會根本的轉(zhuǎn)變。

(四)為了適應越來越高的質(zhì)量監(jiān)管要求，同時支持公司未來業(yè)務發(fā)展，海王在醫(yī)藥制造基地的建設方面投入了巨額資金，分別建成了四大醫(yī)藥生產(chǎn)基地，形成了完整的具備世界一流裝備水平產(chǎn)品制造平臺及質(zhì)量控制體系。 這些投入資金的效益在當期不可能完全體現(xiàn)出來，但固定資產(chǎn)折舊卻降低了近年來的利潤。

從以上的分析可以看出，公司的凈收益益之所以沒有同步隨經(jīng)營規(guī)模成長，經(jīng)營現(xiàn)金流量不理想是由公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略步驟決定的。

通過有效整合和布局，公司的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團優(yōu)勢已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。2004年，公司抗腫瘤產(chǎn)品和大輸液產(chǎn)品銷售額分別達到1．3億元和㈠乙元左右，有多個單品種產(chǎn)品銷售額超過5000萬元；公司中成藥銷售額穩(wěn)步上升，與2003年度相比增長率約95％。

經(jīng)過近幾年的積累、布局、轉(zhuǎn)型，公司的技術(shù)研發(fā)、品牌建設、銷售網(wǎng)絡已經(jīng)得到·了快速的發(fā)展，新的利潤增長點也不斷形成。這些前期的投入為公司在未來35年中的業(yè)績增長奠定了深厚的基石，前期在提升核心競爭力、品牌影響力方面投入的成效將在規(guī)?？焖贁U張中爆發(fā)性展現(xiàn)，股東的利潤回報將大幅度增長。海王正面臨著業(yè)績的增長拐點。

公司目前擁有產(chǎn)品品種400余種，分為化學藥、生物藥、中藥和保健食品四大類，已形成以抗腫瘤產(chǎn)品和生物制品為主導，覆蓋心腦血管、呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)等11大類品種齊全的產(chǎn)品體系。主要產(chǎn)品有博寧、奧沙利鉑、紫杉醇、銀杏葉片、銀得菲、干擾素、白介素、吡咯列酮、葡萄糖注射液、復方氨基酸注射液、海王金樽、海王牛初乳等。

公司于2000年12月增發(fā)新股，扣除發(fā)行費用后共募集資金14.03億元，截止2004年底募集資金累計投資金額為11．71億元，占實際募集資金總額的83.50％。 累計產(chǎn)生收益2．02億元，尚有2．31億元募集資金未使用。

從資本運作的歷程而言，公司走過一些彎路，但從近年的主要項目運作看，公司在購建產(chǎn)業(yè)鏈的同時也一直在謀求更亮麗的新利潤增長點，并取得了成效。

以2003年為例，公司完成了三宗成功的并購：

2003年，投資4000萬元用于山東濰坊項目，累計產(chǎn)生收益2，578萬元；同年，投資5140萬元用于福藥制藥及金象中藥項目，累計產(chǎn)生收益1，480萬元；同年，投資1839萬元用于收購三亞海王項目，累計產(chǎn)生收益315萬元。

上述收購項目，投資回報率均比較高，為海王生物的業(yè)績提升做出了巨大貢獻。2004年公司全年實現(xiàn)主營業(yè)務收入232，194.71萬元，實現(xiàn)凈利潤2，266.45萬元，分別較上年同期增長59．35％和118．17％，濰坊海王和海王福藥銷售業(yè)績大的大幅增長功不可沒。

海王生物在成長為醫(yī)藥龍頭企業(yè)的同時，專注于為海正系企業(yè)搭建了資金和技術(shù)平臺，近年母公司在合并報表中的比重逐年下降，海王旗下每家子公司都向個性化、專業(yè)化方深度發(fā)展，專業(yè)定位非常明確。目前，海王旗下有五朵金花已經(jīng)逐漸成長為在細分市場中的龍頭企業(yè)。

深圳海王藥業(yè)有限公司：專注醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)與經(jīng)營，主要產(chǎn)品有博寧、銀杏葉片、奧沙利鉑注射液、紫杉醇、銀得菲、泰瑞寧、抒瑞、洛沃克、格列齊特、吡格列酮、阿昔洛韋片等。該公司是“廣東省優(yōu)秀高新技術(shù)企業(yè)”，深圳市“最具競爭力的高新技術(shù)100強企業(yè)”，公司具有多個自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品及數(shù)十項國際、國內(nèi)專利，其中藥一類新藥虎杖苷注射液獲國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃(863計劃)第一批引導項目立項，自主開發(fā)的一類新藥PD注射液被列入深圳市技術(shù)創(chuàng)新計劃。

深圳市海王英特龍生物技術(shù)股份有廠公司：是海王旗下最有發(fā)展前景的企業(yè)之一，以基因工程藥品和疫苗為主營方向，主要產(chǎn)品有重組人a-2b干擾素及重組人白介素-II等，并有一大批在研的疫苗及生物制品藥品儲備。公司流感病毒亞單位疫苗項目被列入深圳市重大項目計劃，是國內(nèi)唯一、世界僅有的兩家擁有第三代流感疫苗自主知識產(chǎn)權(quán)的公司之一，公司的流感疫苗生產(chǎn)基地將成為國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進的流感疫苗生產(chǎn)基地，產(chǎn)品投產(chǎn)后將對公司業(yè)績增長做出較大貢獻。公司已獲中國證監(jiān)會批準擬赴香港創(chuàng)業(yè)板上市。

深圳市海王健康科技發(fā)展有限公司：主營保健食品生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有海王金樽、海王牛初乳、西洋參、銀杏葉等多個知名保健品。

福州海王福藥制藥有限公司：主要從事生產(chǎn)、銷售大容量注射劑、小容量注射劑、片劑及中藥等醫(yī)藥產(chǎn)品。該公司擁有370多個國藥準字產(chǎn)品，以普藥為主，在福建省及部分地區(qū)占有較高的市場占有率。主要產(chǎn)品有葡萄糖注射液、復方氨基酸注射液、復方甘草片(合劑)、小兒止咳糖漿、新福菌素針、鼻淵膠囊、勝紅清在二級市場上，公司個股自2001年初開始，歷經(jīng)4年多的長期調(diào)整，投資價值已然顯現(xiàn)。由于業(yè)績不理想和大盤持續(xù)低迷縮水，海王生物(000078)也展開了逐浪下跌的深度調(diào)整，在大盤創(chuàng)出8年歷史新低位的前后該股也在2005年4月27日一度下探到3．28元，而截止到05年3月30日，公司的凈資產(chǎn)值為4．91元，在此文形成中，該股價格不到4元，仍然處于跌破凈資產(chǎn)值的情況。2005年6月16日，中國證券監(jiān)督管理委員會正式發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》，為公司進行回購提供了法規(guī)依據(jù)。在股權(quán)分置改革試點熱膠囊、莧萊黃連素膠囊、海菊顆粒等，“福藥” 牌、“金象”牌商標分別被評為福建省著名商標及福州市知名商標。

山東濰坊海王醫(yī)藥有限公司：醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)，目前系山東省最大、效益最好的醫(yī)藥流通企業(yè)。公司2002年、2003年、2004年的銷售額分別為7．2億元、15億元、21億元，實現(xiàn)了高速增長。公司投資1．5億元在當?shù)嘏d建的醫(yī)藥物流工業(yè)園項目今年建成，將成為國內(nèi)規(guī)模最大、最現(xiàn)代化的醫(yī)藥物流配送中心。同時，在杭州的醫(yī)藥物流配送中心也已落開業(yè)，公司正準備引進國際戰(zhàn)略投資者，力爭成為國內(nèi)現(xiàn)代醫(yī)藥流通企業(yè)龍頭，并帶動海王產(chǎn)品市場占有率的進一步提高。

在經(jīng)營初期，由于處方藥產(chǎn)品具有較大的廣告宣傳限制，海王以牛初乳、海王金樽等保健品為一線產(chǎn)品，以海王銀得菲等非處方藥為二線產(chǎn)品，選擇保健品為突破口宣傳和構(gòu)建海王的品牌形象。與此同時，公司積極調(diào)整戰(zhàn)略，將資金和人力更多的布局于醫(yī)藥制造和醫(yī)藥物流，完成了漂亮的轉(zhuǎn)型。公司的保健品在主營收入中的比重逐年下降(2004年保健食品銷售收入占總體銷售收入的4％左右)，公司已經(jīng)成長為以醫(yī)藥制造和醫(yī)藥物流為核心的大型醫(yī)藥龍頭企業(yè)。

海王公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標是在未來5-10年里，發(fā)展成為集生物制藥、化學制藥、中藥、保健食品和醫(yī)藥物流為一體，專業(yè)方向清晰，特色明顯，綜合實力最強的、企業(yè)價值最高的大型醫(yī)藥企業(yè)之一，躋身于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的寡頭行列。從近幾年公司的發(fā)展和布局看，公司以規(guī)模、實力和技術(shù)已經(jīng)在多個細分領(lǐng)域獲得了話語權(quán)，項目的效益也開始逐漸凸顯，發(fā)展成長漸入佳境。積極推進的情況下，跌破每股凈資產(chǎn)值的上市公司，回購其流通股份的要求最為強烈。因此海王回購的潛力很大，有利于進一步提升公司的投資價值。

該股技術(shù)指標5月末已經(jīng)收斂向上，短期、中期均線已經(jīng)形成黃金交叉，6月中旬已經(jīng)開始有突破下降通道上軌壓力的跡象。一旦形成有效突破，走出中級行情的可能性比較大。

無論從基本面還是技術(shù)面來判斷，海王生物都已經(jīng)成為一只含金量很高的個股。目前的海王是“十年磨一劍”，已經(jīng)到了出鞘發(fā)威的時候了。