基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)持續(xù)高成長(zhǎng)

資產(chǎn)規(guī)模增幅明顯

考察5年來的上市公司成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，—排名公司的整體規(guī)模不斷擴(kuò)大，總資產(chǎn)分布在較大區(qū)間的公司呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，分布在較小區(qū)間的公司比例明顯下降(圖1。今年這一趨勢(shì)依舊延續(xù)，總資產(chǎn)在100億元以上的大企業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)，到102家，為5年來最多，占排名公司的比例為8，13％，高于2003年的3．28％，增長(zhǎng)速度達(dá)148％(圖2)。

上市公司資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)是由新上市公司所帶來的，還是基于原有基礎(chǔ)上的擴(kuò)張?數(shù)據(jù)分析表明，規(guī)模增長(zhǎng)來自后者。2000-2004年，當(dāng)年度新上市公司的資產(chǎn)中位數(shù)都沒有超過當(dāng)年度整體公司的資產(chǎn)中數(shù)，顯示新上市公司并沒有抬高當(dāng)年上市公司整體的資產(chǎn)規(guī)模(圖3)。

上市公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，是部分公司不斷成長(zhǎng)壯大的結(jié)果，這種成長(zhǎng)不僅為其進(jìn)一步成為大盤藍(lán)籌奠定了基礎(chǔ)，而且令其具備了更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于企業(yè)談判話語權(quán)和融資能力的提高，同時(shí)，規(guī)模效應(yīng)也有利于企業(yè)降低成本，提高運(yùn)營(yíng)效率。

與排名公司整體一樣，“成長(zhǎng)性100強(qiáng)”公司也體現(xiàn)出了規(guī)模不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2000-2004年，排名公司和“成長(zhǎng)性100強(qiáng)”公司的總資產(chǎn)中位數(shù)不斷上升，“100強(qiáng)”公司的總資產(chǎn)中位數(shù)始終高于排名公司整體水平，并且增長(zhǎng)速度更快(圖4)。

“100強(qiáng)”公司規(guī)模的增長(zhǎng)還體現(xiàn)為資產(chǎn)規(guī)模較大的公司所占比重增加(圖5)。但“100強(qiáng)”公司也表現(xiàn)出了與整體排名公司不同的特點(diǎn)：排名公司中，資產(chǎn)小于5億元的公司數(shù)量明顯逐年減少，但“100強(qiáng)”公司中這一特點(diǎn)并不明顯，各年資產(chǎn)小于5億元的公司所占比重呈波動(dòng)狀態(tài)。

“100強(qiáng)”公司的總資產(chǎn)和總收入在排名公司中的比重也逐年上升，表明“100強(qiáng)”公司對(duì)上市公司整體資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)作出了更多的貢獻(xiàn)(圖6)o今年的上榜公司中這兩項(xiàng)比例更高于往年，并且增長(zhǎng)幅度非常顯著。

投資活動(dòng)相對(duì)活躍

伴隨上市公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的是投資活動(dòng)的增加。今年排名公司和“成長(zhǎng)性100強(qiáng)”公司的投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)均達(dá)到近年來的最高水平，表明目前上市公司的投資活動(dòng)比較活躍。購(gòu)建固定資產(chǎn)、購(gòu)買無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)、進(jìn)行股權(quán)性投資和債券性投資，都有可能導(dǎo)致投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金為流出。

2000-2004年，排名公司中投資活動(dòng)凈現(xiàn)金為流出的公司，其投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)逐年遞增，2004年的中位數(shù)1．1億元比2000年的0．87億元增長(zhǎng)了26．79％?！?00強(qiáng)”公司的投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)增長(zhǎng)得更快，2004年的中位數(shù)4．22億元比2000年的1．2億元增長(zhǎng)了2．52倍，并且，每年的“100強(qiáng)”公司投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出額中位數(shù)均高于上市公司整體水平的中位數(shù)(圖7)。

排名公司中，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金為流出的公司所占比例也由2000年的86．21％略微增長(zhǎng)到2004年的88．04％，而在“100強(qiáng)”公司中，這一比例則從2000年的88％增長(zhǎng)到了2004年的92％(圖8)，顯示“100強(qiáng)”公司的投資活動(dòng)相對(duì)活躍。每年“100強(qiáng)”公司中投資活動(dòng)凈現(xiàn)金為流出的公司占比也普遍高于上市公司整體水平。

市場(chǎng)表明強(qiáng)勢(shì)

“100強(qiáng)”企業(yè)不僅各項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)于整體排名公司(圖9、10)，在市場(chǎng)表現(xiàn)上也顯示出了強(qiáng)者風(fēng)范，以其為成分股的“新財(cái)富成長(zhǎng)性100指數(shù)”走勢(shì)持續(xù)強(qiáng)于“中信標(biāo)普300指數(shù)”的走勢(shì)?！爸行艠?biāo)普300指數(shù)”的樣本股是國(guó)內(nèi)A股上落的公司則體現(xiàn)了成長(zhǎng)的不穩(wěn)定性。

蟬聯(lián)公司的大規(guī)模可能與其所在行業(yè)的特點(diǎn)有關(guān)。連續(xù)5年蟬聯(lián)100強(qiáng)的8家公司中，6家屬于金屬與采曠、石油、天然氣及消費(fèi)性燃料、電力公用事業(yè)、化學(xué)產(chǎn)品等基礎(chǔ)性行業(yè)。基礎(chǔ)性行業(yè)的龍頭公司所以能保持高成長(zhǎng)，一方面，是基礎(chǔ)性行業(yè)的特點(diǎn)決定了具備一定規(guī)模的企業(yè)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，容易降低成本和費(fèi)用，并且抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)；更重要的是，位居上游的基礎(chǔ)性行業(yè)近年由于需求旺盛、原材料價(jià)格上漲等因素，一直處于行業(yè)的周期性頂峰，其中的龍頭企業(yè)因多占據(jù)一定壟斷資源，更容易保持成長(zhǎng)的持續(xù)性。

以“遼河油田”和“中原油氣”為例，這兩家公司的規(guī)模都大于行業(yè)中位數(shù)。1999年中期原油價(jià)格暴漲，2000年底又大幅下跌，而2004年原油價(jià)格再度走高。隨著原油價(jià)格的起落，石油、天然氣及消費(fèi)性燃料行業(yè)也經(jīng)歷著興衰。但任憑行業(yè)起落，“遼河油田”和“中原油氣”始終蟬聯(lián)成長(zhǎng)性100強(qiáng)，這與公司的一定規(guī)模帶來的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是分不開的。

盈利水平是衡量成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)，蟬聯(lián)公司在較高的利潤(rùn)基數(shù)上依然保持子高速增長(zhǎng)(圖15)。2000年蟬聯(lián)公司—按經(jīng)常性總資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)計(jì)算的盈利能力高達(dá)4．19億元，是連續(xù)5年排名公司的8．95倍。今年的排名中，蟬聯(lián)公司的中位數(shù)水平增長(zhǎng)到8．8億元，是連續(xù)5年排名公司的10．19倍。

根據(jù)ROA指標(biāo)計(jì)算的盈利能力指標(biāo)包括四個(gè)項(xiàng)目：扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)、所得稅、少數(shù)股東損益和利息支出。與凈利潤(rùn)指標(biāo)相比，這個(gè)指標(biāo)排除了意外事件帶來的損益影響，并且考察公司在繳納企業(yè)所得稅、支付融資利息之前的正常經(jīng)營(yíng)獲利能力(息稅前利潤(rùn))。因?yàn)椴徽撌抢U納給國(guó)家的所得稅還是支付給銀行的利息，都需要企業(yè)獲取的利潤(rùn)去支付。支付的所得稅和利息也是利潤(rùn)消牦的一部分，因此息稅前利潤(rùn)比較客觀地衡量了企業(yè)獲利能力。

蟬聯(lián)公司的成長(zhǎng)性在總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等規(guī)模指標(biāo)上也得到了體現(xiàn)。從2001年排名至今，蟬聯(lián)公司的總資產(chǎn)

石化行業(yè)躍居首位

行業(yè)內(nèi)個(gè)體的成長(zhǎng)性變化，可以最直接、最及時(shí)地反映行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢(shì)，折射出行業(yè)的興衰。因此，依據(jù)各個(gè)行業(yè)內(nèi)具體公司的成長(zhǎng)性指標(biāo)，我們也進(jìn)行了行業(yè)成長(zhǎng)性的排名，由此觀察行業(yè)的冷暖變化。

2005年，石油、天然氣及消費(fèi)性燃料行業(yè)成為耀眼的明星，入圍“100強(qiáng)”的企業(yè)數(shù)量、基本成長(zhǎng)率、經(jīng)常性總資產(chǎn)回報(bào)率等多項(xiàng)指標(biāo)均名列前茅。今年這一行業(yè)入圍“100強(qiáng)”的企業(yè)從去年的2家增長(zhǎng)到了13家，躋身3個(gè)人圍“100強(qiáng)”公司超過10家的行業(yè)之列。另外兩個(gè)行業(yè)是金屬與礦業(yè)行業(yè)(15家)、化學(xué)制品(12家)。這種3個(gè)行業(yè)入圍“100強(qiáng)”公司同時(shí)超過10家的現(xiàn)象，也是5年來首次出現(xiàn)。事實(shí)上，歷年入圍企業(yè)超過10家的行業(yè)都非常少。

石油、天然氣及消費(fèi)性燃料行業(yè)今年的基本成長(zhǎng)率為9．92％，較去年增長(zhǎng)了67％，僅次于增長(zhǎng)最快的酒店、餐館與休閑行業(yè)。雖然這一行業(yè)的基本成長(zhǎng)率次于氣體公用事業(yè)和多樣化的電訊服務(wù)兩個(gè)行業(yè)，但由于后兩個(gè)行業(yè)參加排名的公司只有1個(gè)，因此，其基本成長(zhǎng)率代表性并不是很強(qiáng)。如果考慮這個(gè)因素，石油、天然氣及消費(fèi)性燃料行業(yè)的基本成長(zhǎng)率在2005年排名中應(yīng)該是最高的。這一行業(yè)今年的經(jīng)常性總資產(chǎn)回報(bào)率為11，01％，增長(zhǎng)幅度為60％。2004年原油價(jià)格的大幅飆升，主要石化產(chǎn)品價(jià)格跟隨大幅上漲，帶動(dòng)了該行業(yè)利潤(rùn)總體呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這是石油、天然氣及消費(fèi)性燃料行業(yè)成為今年“明星行業(yè)”的重要原因。

酒店、餐館與休閑行業(yè)是今年基本成長(zhǎng)率增長(zhǎng)最大的行業(yè)，其今年的基本成長(zhǎng)率為4．49％，比2001年排名以來的最高水平2．65％增長(zhǎng)了69％。2003年非典疫情造成的當(dāng)年業(yè)績(jī)過低，是這一行業(yè)成長(zhǎng)率獲得最高增長(zhǎng)的重要原因。這一行業(yè)基本成長(zhǎng)率的絕對(duì)水平排名處于中等水平，入圍“100強(qiáng)”的公司僅為2家。此外，海運(yùn)、計(jì)算機(jī)和外圍設(shè)備、工業(yè)集團(tuán)企業(yè)、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)成長(zhǎng)率增長(zhǎng)也比較高。

整體上看，基礎(chǔ)性行業(yè)依然在高成長(zhǎng)行業(yè)中居于主導(dǎo)地位。今年基本成長(zhǎng)率最高的5個(gè)行業(yè)——石油天然氣及消費(fèi)性燃料、公路和鐵路、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施、金屬與采礦、制藥，基本上都是基礎(chǔ)性行業(yè)，并且，石油天然氣及消費(fèi)性燃料、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施、金屬與采礦這3個(gè)行業(yè)也是去年基本成長(zhǎng)率最高的行業(yè)。石油、天然氣及消費(fèi)性燃料行業(yè)與油價(jià)漲跌相關(guān)性較強(qiáng)，成長(zhǎng)性表現(xiàn)不是很穩(wěn)定。但金屬與采礦、化學(xué)制品、醫(yī)藥、電力設(shè)備、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施等多數(shù)基礎(chǔ)行業(yè)是近幾年入圍“100強(qiáng)”公司家數(shù)較多、成長(zhǎng)率持續(xù)居于前列的行業(yè)，它們的成長(zhǎng)性近年呈走高的趨勢(shì)。

與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的汽車、食品及常用品零售等新興行業(yè)，成長(zhǎng)性則還沒有突出表現(xiàn)出來。今年基本成長(zhǎng)率最低的5個(gè)行業(yè)為建筑工程、家庭耐用消費(fèi)晶、通訊設(shè)備、汽車、貿(mào)易公司和經(jīng)銷商。這些行業(yè)基本上都與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)，并且，家庭耐用消費(fèi)晶、汽車、貿(mào)易公司和經(jīng)銷商也是去年基本成長(zhǎng)率最低的行業(yè)。

此外，從入圍“成長(zhǎng)性100強(qiáng)”公司的家數(shù)變化中，我們也可以看到，今年的行業(yè)成長(zhǎng)性沒有發(fā)生很大的變化。除石油天然氣及消費(fèi)性燃料、電力公用事業(yè)兩個(gè)行業(yè)外，其他行業(yè)入圍“100強(qiáng)”公司家數(shù)的增減變化都少于2家。今年電力公用事業(yè)行業(yè)人圍“100強(qiáng)”的公司為4家，比去年減少了5家，但其行業(yè)成長(zhǎng)率僅從4．52％降至4．19％，降低了7．3％。