股市與匯率在資本市場(chǎng)中的作用

余大雄

股市困局與匯率設(shè)置是我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中迫切待解的兩個(gè)難題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和實(shí)踐也是到了可以完整認(rèn)識(shí)和妥善把握這些高層次的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形式的時(shí)機(jī)。

股市和匯率都與貨幣有關(guān)，因此要正確認(rèn)識(shí)就必須先認(rèn)識(shí)貨幣的本質(zhì)和其相關(guān)的活動(dòng)規(guī)律。

貨幣的本質(zhì)是什么，現(xiàn)有的教科書(shū)和理論著作有多種說(shuō)法，其實(shí)正確的定義只有一個(gè)：是收付憑證，是一種寄托了一定價(jià)值信息的可流通的收付憑證。早期的商品交換者們?yōu)榱吮憷唐方粨Q,共同認(rèn)可和采用了某一種特定的物品作為統(tǒng)一的價(jià)值計(jì)量基準(zhǔn)物和價(jià)值含量寄托物，替代實(shí)際的交換商品，使得不同物品之間的合理交換和錯(cuò)期交換成為可能。這種價(jià)值寄托物一旦固定，確可兌現(xiàn)，并被長(zhǎng)期使用，就具備了可信度。從而成為一種特殊的經(jīng)濟(jì)物品；貨幣，貨幣是一種實(shí)際的有形物品，不但代表寄托的價(jià)值信息，其自身也必然具有一定的價(jià)值，于是就可被作為衡量其它商品的價(jià)值尺度，作為各種商品交易的交換媒介，作為獲得未來(lái)需求品的貯藏手段和支付工具。

貨幣的使用使勞動(dòng)者生產(chǎn)能力的剩余價(jià)值空間大為擴(kuò)展，也使消費(fèi)者的支付能力大為提高。由于計(jì)價(jià)滯后原理，貨幣每流通一次，必然會(huì)留下一定的剩余價(jià)值和剩余貨幣。因此，在正常的商品社會(huì)中，貨幣量是必然地增長(zhǎng)的，與此同時(shí)社會(huì)生產(chǎn)流通的商品量和商品品種隨著各種剩余價(jià)值的不斷發(fā)現(xiàn)和利用，也在不斷增長(zhǎng)。兩者增長(zhǎng)基本均衡時(shí)，貨幣的價(jià)值是穩(wěn)定的，貨幣流通量少于商品流通量，貨幣的價(jià)值就會(huì)提高，同時(shí)限制持幣較少消費(fèi)者的支付能力，嚴(yán)重時(shí)引起通貨緊縮和生產(chǎn)萎縮，反之，貨幣流通量多于商品流通量，貨幣價(jià)值就降低，嚴(yán)重時(shí)引起物價(jià)暴漲、資源配置混亂，嚴(yán)重威脅持幣較少的勞動(dòng)者的基本生存條件，發(fā)生所謂的通貨膨脹現(xiàn)象。

因此，政府都非常重視調(diào)節(jié)貨幣流通的均衡性。由此可見(jiàn)，同樣的勞動(dòng)，發(fā)達(dá)國(guó)家勞動(dòng)者的收入要高于發(fā)展中國(guó)家數(shù)十倍的原因，在于他們生活的社會(huì)，正常運(yùn)行商品活動(dòng)的時(shí)間較長(zhǎng)，社會(huì)整體剩余價(jià)值利用率較高，運(yùn)行的商品品種和數(shù)量較多，同時(shí)相應(yīng)社會(huì)累積的剩余貨幣也較多。

在商品化運(yùn)行的社會(huì)中，由于計(jì)價(jià)滯后原理、價(jià)格偏差，總有相當(dāng)部分社會(huì)剩余財(cái)富和剩余貨幣集中到某些人手中和社會(huì)的公共部門(mén)手中，這部分剩余財(cái)富和剩余貨幣不加以有效利用，就會(huì)發(fā)生貶值，甚至價(jià)值消散；另一方面，隨著社會(huì)生產(chǎn)和勞務(wù)的專(zhuān)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，不斷創(chuàng)造的新的更大規(guī)模商品有效生產(chǎn)能力的形成，往往需要?jiǎng)訂T生產(chǎn)者自身難以提供的大量的啟動(dòng)資本。這就為剩余貨幣轉(zhuǎn)為資本創(chuàng)造了現(xiàn)實(shí)的可能。在客觀現(xiàn)實(shí)中，所謂資本，其實(shí)就是憑借某種事物作為本錢(qián)，進(jìn)行運(yùn)作，爭(zhēng)取獲得增值回報(bào)或?qū)崿F(xiàn)更為需要目標(biāo)的期望。這種期望一定要寄托在某一有形物品上，形成資本品,才能進(jìn)行操作和交易。因此，資本市場(chǎng)準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)應(yīng)當(dāng)是資本品市場(chǎng)。

股票市場(chǎng)是一個(gè)典型的資本品市場(chǎng)，是現(xiàn)代社會(huì)商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定高度的重要產(chǎn)物，是自發(fā)地趨向生產(chǎn)資料公有制的一種實(shí)現(xiàn)形式。在股票市場(chǎng)中可操作的資本品是貨幣和以股票表示的企業(yè)產(chǎn)權(quán)，因此股票市場(chǎng)同時(shí)兼有貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的功能，可以用來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)貨幣流通的均衡和合理配置產(chǎn)權(quán)。

在正常運(yùn)行的股票市場(chǎng)，以證券公司、財(cái)務(wù)公司、風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢(xún)公司等為代表的中介機(jī)構(gòu)，努力去發(fā)現(xiàn)、推薦，甚至整合一些具有高成長(zhǎng)性、完整產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健和持續(xù)運(yùn)行，并達(dá)到一定規(guī)模的企業(yè)，將其運(yùn)行為公眾公司。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)的發(fā)展和健康運(yùn)行得到有力支持，剩余貨幣持有者將剩余貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂忻鞔_價(jià)值，可持續(xù)回報(bào)，并有良好流動(dòng)性的資本品，中介機(jī)構(gòu)也以自身的勞動(dòng)獲得所有，甚至有不菲的回報(bào)，因此是一個(gè)多贏的局面。

中國(guó)目前的股市僵局，確是一個(gè)制度僵局，但并不可怕。目前全球的股票市場(chǎng)都是以資本利益為導(dǎo)向的市場(chǎng)，這種資本主義導(dǎo)向的市場(chǎng)具有嚴(yán)重缺陷，弱肉強(qiáng)食的運(yùn)行方式隨時(shí)會(huì)引起異常波動(dòng)，而導(dǎo)至產(chǎn)權(quán)配置的混亂，導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)實(shí)社會(huì)生產(chǎn)力的破壞。因此全球的股票市場(chǎng)都還在摸索完善的運(yùn)行方式，最終都必將走向以社會(huì)整體利益為導(dǎo)向的運(yùn)行方式。現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)在各種情況不明的條件下，努力調(diào)研，努力進(jìn)行各種修正，以社會(huì)整體利益為導(dǎo)向，不斷立規(guī)立法，采取謹(jǐn)慎的工作方式是完全正確的做法。而證券輿論界廣泛流行的“保護(hù)投資者利益”或“保護(hù)中小投資者利益”的說(shuō)法，其實(shí)是一種不妥的提法，資本市場(chǎng)投資者的利益只能由投資者自己來(lái)保護(hù)。不是一直聲明；股市有風(fēng)險(xiǎn)、入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)嗎？政府機(jī)構(gòu)要保護(hù)的不是投資者的利益，而是投資者保護(hù)自己正當(dāng)利益的權(quán)利。

股票市場(chǎng)中的股票投資行為是一種博弈活動(dòng)，投資能否獲利或失利，會(huì)受很多因素影響，甚至?xí)Q于一些非常偶然的因素，但是從整體來(lái)看，適當(dāng)允許對(duì)一些企業(yè)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行投機(jī)博弈，有利于發(fā)現(xiàn)和利用一些尚未被發(fā)現(xiàn)的剩余價(jià)值，有利于比較企業(yè)運(yùn)行的優(yōu)劣，也有利于剩余貨幣的合理流動(dòng)。但是跟任何經(jīng)濟(jì)博弈活動(dòng)一樣，參與博弈動(dòng)用的資金必須是自己的剩余資金，絕對(duì)不能允許盜用別人的資金和公共資金參與博弈，也決不能允許以欺詐的方式進(jìn)行博弈。

在中國(guó)股市重建的初期，保留一部分國(guó)有法人股不流通，對(duì)當(dāng)時(shí)增強(qiáng)投資者信心起過(guò)重要作用，隨著股市的發(fā)展，作為上市的公眾公司，股票全流通是必然的趨勢(shì)，但是解決股權(quán)分置，不能為了流通而流通。每一次股票流動(dòng)，當(dāng)事者都有一定價(jià)值追求。價(jià)值品不通過(guò)尋價(jià)而轉(zhuǎn)讓?zhuān)褪鞘袌?chǎng)失靈，就不能發(fā)現(xiàn)隱含的剩余價(jià)值。因此，國(guó)有股減持全流通的過(guò)程應(yīng)是各方平等地追求各自?xún)r(jià)值的過(guò)程。

在一個(gè)開(kāi)放的股票市場(chǎng)中周期地出現(xiàn)熊市和牛市是十分正常的現(xiàn)象。而股市過(guò)于低迷，一般都是由于中介機(jī)構(gòu)出了毛病，而牛市過(guò)于瘋狂，則往往說(shuō)明有不良資金潛入其中。一些穩(wěn)健的企業(yè)還應(yīng)注意規(guī)避外界的惡意控股和盲目控股，對(duì)付股市中的惡意投機(jī)者的最有效手段是由正直、敏銳的財(cái)經(jīng)媒體，及時(shí)、準(zhǔn)確地披露事實(shí)真相。

在股市運(yùn)行異常時(shí)，行政機(jī)構(gòu)以直接或間接的方式入市干涉，是必要和有效的方式。凈化和優(yōu)化行政機(jī)構(gòu)的素質(zhì)，強(qiáng)化和活化中介機(jī)構(gòu)的能力，上市公司的價(jià)值是股票市場(chǎng)永恒的主題。

一些強(qiáng)勢(shì)參與中國(guó)股市活動(dòng)的群體從政策扶持和變動(dòng)中獲得了太多的利益，以至過(guò)于依賴(lài)政策獲利，這是中國(guó)股市僵局的真正病根所在。管理層除了對(duì)各種違規(guī)現(xiàn)象果斷地嚴(yán)加懲處之外，還應(yīng)花大力氣引導(dǎo)股市參與者去尋找和發(fā)現(xiàn)、整合和利用社會(huì)企業(yè)運(yùn)行中的各種尚未被利用的剩余價(jià)值，做大做強(qiáng)并維持其穩(wěn)健運(yùn)行的自己賴(lài)以生存的本社會(huì)生產(chǎn)企業(yè)，這才是股市獲得勃勃生機(jī)的根本之道。

而匯率是一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣交換的比價(jià)，這是很多人都知道的事情。但是為什么會(huì)形成這種比價(jià)？如何形成比價(jià)，某一種比價(jià)對(duì)雙方會(huì)發(fā)生怎樣的利益傾斜，知道的人就不多了。

其實(shí)只要我們深入客觀的觀察就不難發(fā)現(xiàn)，這種比價(jià)的形成原則與商品交換的基本原則是一致的，即一種貨幣所代表的可提供商品的價(jià)值與期望，對(duì)方貨幣所代表的可提供商品的價(jià)值交換時(shí)一種平衡判斷結(jié)論。這種判斷在大量商品復(fù)雜交錯(cuò)交換的情況下，一般由一國(guó)的貨幣管理機(jī)構(gòu)來(lái)作出，具體數(shù)值則主要根據(jù)自身生產(chǎn)力水平所形成的支付能力與期望獲得對(duì)方可提供商品所評(píng)估意識(shí)到的價(jià)值量，這對(duì)平衡參數(shù)與雙方貨幣發(fā)行流通均衡偏差度，引起的價(jià)值偏差需補(bǔ)償平衡的參數(shù)來(lái)決定。

這是一個(gè)較為復(fù)雜的運(yùn)算過(guò)程，但也不是不可計(jì)算的過(guò)程。但在客觀現(xiàn)實(shí)中往往是以大量的交易，各種平衡偏差突現(xiàn)的剩余價(jià)值利用機(jī)會(huì)來(lái)逐漸實(shí)現(xiàn)平衡，包括各種投機(jī)行為。但這是一種損失社會(huì)效率的活動(dòng)，一種極易使弱勢(shì)一方遭受?chē)?yán)重?fù)p失的活動(dòng)。因此一個(gè)負(fù)責(zé)任的政府應(yīng)當(dāng)努力保持匯率均衡，人民幣盯住美元的做法，由于很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，中、美兩國(guó)貨幣管理機(jī)構(gòu)均實(shí)行負(fù)責(zé)任的均衡貨幣政策，所以?xún)蓢?guó)經(jīng)濟(jì)都是事實(shí)上的得益者，十分有利于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)融合和各種資源共享，同時(shí)也為世界經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展作出了貢獻(xiàn)，當(dāng)然這個(gè)過(guò)程，美方得到更多的利益，而中方得到更多寶貴的權(quán)利。

中方要在利益上實(shí)現(xiàn)平衡，必須提高生產(chǎn)力水平，改變主要以勞動(dòng)力作為商品的現(xiàn)狀，勞動(dòng)力作為商品被嚴(yán)重剝削剩余價(jià)值是不得不被接受的事實(shí)，只有以勞動(dòng)產(chǎn)品作為商品參與交易，勞動(dòng)者才真正具備獨(dú)立經(jīng)濟(jì)人格，才有可能平等地共享勞動(dòng)成果。

另一方面，中方要提高匯率定價(jià)的決定權(quán)和影響力，必須以在外貿(mào)活動(dòng)中努力提高人民幣結(jié)算的比率，只有使人民幣結(jié)算達(dá)到往來(lái)均衡或均衡以上時(shí)，中方的匯率定價(jià)才是對(duì)外有效的定價(jià)，而外貿(mào)活動(dòng)中以人民幣結(jié)算的比率較低時(shí)，匯率則只是對(duì)內(nèi)有效的匯率。對(duì)內(nèi)有效的匯率，在匯率變化時(shí)對(duì)本國(guó)勞動(dòng)者會(huì)產(chǎn)生價(jià)值反轉(zhuǎn)效應(yīng)。如人民幣突然升值，只要5元人民幣換1元美元，那么一個(gè)外貿(mào)出口商在出品商品后賺回1美元外匯，拿到外匯管理部門(mén)原來(lái)可以換8.27元人民幣，就變成只能換5元人民幣，這樣就會(huì)對(duì)他造成致命的打擊。而反之，人民幣貶值卻會(huì)使他發(fā)財(cái)。

所以，對(duì)內(nèi)有效的匯率定價(jià)變動(dòng)時(shí)，首先應(yīng)考慮保護(hù)和促進(jìn)本國(guó)生產(chǎn)力基礎(chǔ)。另外，對(duì)內(nèi)有效匯率國(guó)家利益主要風(fēng)險(xiǎn)并不在于定價(jià)是否合理，而在于集中在管理部門(mén)的外匯如何有效利用，和對(duì)方國(guó)家貨幣流通失衡時(shí)可能造成的損失。

所以，政府執(zhí)行均衡的匯率政策與執(zhí)行均衡的貨幣政策一樣是對(duì)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行、利益合理分配十分有益的政策。當(dāng)然，隨著我國(guó)生產(chǎn)力水平和商品提供能力的提高，人民幣價(jià)值的提升也是必然的趨勢(shì)，人民幣升值有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有利于避免剩余價(jià)值被剝削，但是在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)下，絕對(duì)不能采用激烈的變動(dòng)形式，就是在漸進(jìn)變動(dòng)中也應(yīng)配套有關(guān)財(cái)政、稅收等措施。而且面對(duì)不負(fù)責(zé)任、心懷惡意的外國(guó)貨幣運(yùn)行機(jī)構(gòu)，調(diào)整匯率就變成了博弈行為。因此，為了保護(hù)本國(guó)人民的利益，貨幣管理部門(mén)應(yīng)組織力量密切關(guān)注對(duì)方國(guó)家的生產(chǎn)力水平和商品流通情況，密切關(guān)注其貨幣運(yùn)行情況，以變及時(shí)采取對(duì)應(yīng)措施。