６大因素牽制世界經(jīng)濟(jì)腳步

張亞雄

全球進(jìn)入新一輪升息周期

利率調(diào)整是發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策中最經(jīng)常使用、也最有效的政策工具之一。

2001年1月以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，聯(lián)邦基金利率最低降到1%，創(chuàng)下45年來的最低點(diǎn)。2004年上半年，主要指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇階段，為了抑制未來通貨膨脹上升趨勢(shì)，保證美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2004年6月30日開始美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)3次小幅提高基準(zhǔn)利率，標(biāo)志美國(guó)開始進(jìn)入新一輪升息周期。

英國(guó)中央銀行英格蘭銀行2004年9月9日決定再次把基本利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，從4.5%提高到4.75%，以遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快出現(xiàn)的日益高漲的借貸水平和防止出現(xiàn)通貨膨脹。這已經(jīng)是英國(guó)央行2003年7月將基本利率降低到3.5%之后的第五次提息。英國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面的改善，特別是近年受世界經(jīng)濟(jì)不景氣影響的英國(guó)制造業(yè)出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。雖然英國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的升幅仍控制在政府設(shè)定的2%目標(biāo)之內(nèi)，但從中期來看存在通貨膨脹壓力。預(yù)計(jì)英國(guó)央行的基本利率有可能繼續(xù)上升。

當(dāng)然，各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的情況不盡相同。

歐洲央行一向以控制通貨膨脹不超過2%的目標(biāo)為自己的首要任務(wù)，但是，近年來歐元區(qū)CPI卻很少有低于2%的時(shí)候。2004年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定程度復(fù)蘇，減輕了歐洲央行的降息壓力。歐洲中央銀行目前仍然維持現(xiàn)行2.0%的再融資基準(zhǔn)利率水平不變。但是，由于一年多來石油和其他原材料價(jià)格上漲和歐元堅(jiān)挺，提高了歐元區(qū)的通脹水平，而且預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將持續(xù)，因此，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，歐洲央行將會(huì)轉(zhuǎn)而考慮結(jié)束降息周期。

日本銀行將繼續(xù)維持極低短期利率（隔夜拆借利率0.001%）和增加流動(dòng)性供應(yīng)的寬松貨幣政策。日本銀行認(rèn)為，采取這一立場(chǎng)是鑒于克服通貨緊縮依然是日本銀行面臨的首要課題。為此，貨幣政策委員會(huì)決定繼續(xù)增加商業(yè)銀行流動(dòng)性，將商業(yè)銀行在中央銀行結(jié)算賬戶上的余額上限調(diào)高（從32萬億日元提高到35萬億日元）。目前寬松的貨幣政策將繼續(xù)實(shí)行。

各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性將決定利率走勢(shì)。本輪世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一定程度的脆弱性，一些不利因素可能使復(fù)蘇的持續(xù)性面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)，這將在很大程度上影響各國(guó)央行的利率政策。

美國(guó)“雙高”赤字是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的隱患

世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)潛在威脅是美國(guó)日益擴(kuò)大的財(cái)政赤字和國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目赤字。由于布什上臺(tái)以來推行大規(guī)模減稅計(jì)劃和增加軍費(fèi)開支，2003財(cái)年財(cái)政赤字激增到3740億美元，2004財(cái)年美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字將達(dá)4750億美元，占GDP的比重上升到超過4%，相當(dāng)于世界儲(chǔ)蓄總額的6%。

財(cái)政赤字將會(huì)減少儲(chǔ)蓄和抑制投資，它不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。美國(guó)財(cái)政收入在短短的幾年中由黑變紅表明，美國(guó)財(cái)政狀況出現(xiàn)了自二戰(zhàn)以來最為嚴(yán)重的惡化。由于美元作為世界貨幣的特殊和重要地位，美國(guó)的長(zhǎng)期“雙高”赤字并未給經(jīng)濟(jì)帶來太大的麻煩，而且其大規(guī)模的進(jìn)口對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了非常積極的作用。但是，也正因?yàn)槿绱?，如果長(zhǎng)期積累起來的風(fēng)險(xiǎn)在商品、市場(chǎng)和資金的某一鏈條的斷裂上釋放出來，其影響也將是巨大的。

“雙赤字”帶給美國(guó)的將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩以及政策風(fēng)險(xiǎn)積聚，這不僅給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上了陰影，也給國(guó)際市場(chǎng)帶來了更多的不確定因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)火車頭現(xiàn)在越來越多地依靠從世界其他國(guó)家借來的資源所推動(dòng)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比例高達(dá)5%就充分說明了這一點(diǎn)。有人甚至認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮是建立在“借來的資金和借來的時(shí)間”基礎(chǔ)上的。所以，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)在很大程度上將取決于其他國(guó)家和地區(qū)（如中國(guó)、東南亞、日本和歐洲各國(guó)）的中央銀行是否愿意繼續(xù)通過購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)（如購(gòu)買美國(guó)政府債券等）的方式借錢給美國(guó)人花。由于美國(guó)與其他國(guó)家這種相互依賴的關(guān)系可能很難長(zhǎng)期維持下去，一旦美國(guó)與其他國(guó)家這種資金互動(dòng)鏈斷裂，必將給世界經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難。

高失業(yè)率和結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位是持續(xù)發(fā)展的瓶頸

美國(guó)勞工部公布2004年9月份美國(guó)僅新增就業(yè)9.6萬人，大大低于此前預(yù)計(jì)的15萬人。美國(guó)媒體普遍評(píng)論這是顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)狀態(tài)疲軟的又一標(biāo)志。雖然從2003年8月份以來美國(guó)已經(jīng)新增就業(yè)約200萬人，但是由于布什上臺(tái)后凈失業(yè)人數(shù)最高時(shí)達(dá)到280萬人，因此到目前為止的近4年里美國(guó)的凈失業(yè)人數(shù)仍高達(dá)80萬人左右。

在執(zhí)政后連續(xù)推出兩個(gè)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減稅計(jì)劃之后，布什在2003年初推出第三個(gè)減稅計(jì)劃。計(jì)劃到2004年年底平均每月新增就業(yè)30萬人左右，每年新增就業(yè)300萬人。然而從目前的結(jié)果來看，這一預(yù)計(jì)與實(shí)際情況相差實(shí)在太遠(yuǎn)。

世界經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代長(zhǎng)時(shí)間快速增長(zhǎng)中積累了各種結(jié)構(gòu)性矛盾，但近幾年在各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控下，世界經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)行深度調(diào)整。與美國(guó)相比，歐元區(qū)、日本結(jié)構(gòu)改革步伐更為緩慢，經(jīng)濟(jì)體制僵化、結(jié)構(gòu)改革推進(jìn)艱難成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要制約因素。不良債權(quán)和通貨緊縮依然是束縛日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大問題。企業(yè)債務(wù)沉重、盈利下滑，投資難以擴(kuò)大阻礙歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。盡管當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇勢(shì)頭，但是由于結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未到位，復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。

全球外國(guó)直接投資將恢復(fù)增長(zhǎng)

20世紀(jì)90年代，國(guó)外直接投資（FDI）顯著增長(zhǎng)。從90年代初的2000億美元，達(dá)到2000年創(chuàng)紀(jì)錄的1.4萬億美元，F(xiàn)DI流量的增長(zhǎng)率超過了任何其他世界經(jīng)濟(jì)主要綜合指標(biāo)。FDI已經(jīng)超過貿(mào)易，成為組織國(guó)際化生產(chǎn)和服務(wù)國(guó)際市場(chǎng)的重要方式，并有力促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，進(jìn)入21世紀(jì)，全球外國(guó)直接投資總額連續(xù)3年下跌，2003年降到只有5600億美元。其中主要原因之一是流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資額減少，2003年流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資較上年銳減25%，僅為3670億美元，其中流入美國(guó)僅為300億美元，為1992年以來最低水平。只有發(fā)展中國(guó)家作為一個(gè)整體出現(xiàn)了復(fù)蘇，其外國(guó)直接投資流入量同比增長(zhǎng)了9%，共計(jì)達(dá)1720億美元。

世界經(jīng)濟(jì)回暖的背后是國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。按照聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議《2004年世界投資報(bào)告》的數(shù)字，2004年上半年全球跨國(guó)并購(gòu)比2003年同期增長(zhǎng)3%。隨著跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的恢復(fù)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速，全球投資流量將在2004年重新開始增長(zhǎng)，預(yù)示著全球FDI流動(dòng)將開始新一輪繁榮。

多邊貿(mào)易談判受阻經(jīng)濟(jì)區(qū)域集團(tuán)化趨勢(shì)加強(qiáng)

世貿(mào)組織2001年11月在卡塔爾首都多哈舉行的第四次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上決定啟動(dòng)新一輪多邊貿(mào)易談判，即所謂“多哈回合”。幾年來，“多哈回合”進(jìn)展緩慢，農(nóng)業(yè)、非農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)準(zhǔn)入等重要議題的談判都未能按期完成，農(nóng)業(yè)問題更成為各方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)。圍繞著農(nóng)業(yè)改革和出口補(bǔ)貼等焦點(diǎn)問題，發(fā)達(dá)成員和發(fā)展中成員分歧嚴(yán)重。

2004年8月1日，“多哈回合”談判出現(xiàn)一絲曙光，“多哈回合”框架協(xié)議在日內(nèi)瓦達(dá)成。“多哈回合”框架協(xié)議包括農(nóng)業(yè)、非農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)貿(mào)易、發(fā)展問題和貿(mào)易便利化5方面內(nèi)容，框架協(xié)議的達(dá)成標(biāo)志著世貿(mào)組織“多哈回合”談判終于取得重要階段性進(jìn)展。但是，由于該框架僅僅明確了今后談判的一些指導(dǎo)原則和基本內(nèi)容，許多棘手的、分歧較大的總是被擱置。隨著談判的深入，這些問題以及深層次矛盾仍將顯現(xiàn)出來，因此，下一階段談判的任務(wù)將更為艱巨。

相對(duì)于WTO的多邊談判來說，區(qū)域合作與雙邊自由貿(mào)易由于決策過程中的有效性和對(duì)象選擇的靈活性強(qiáng)，開始加速發(fā)展。雖然WTO的多邊貿(mào)易體制不會(huì)因坎昆會(huì)議失敗而瓦解，但由此引發(fā)的反應(yīng)將延緩經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展進(jìn)程，并可能促使全球化與區(qū)域化的關(guān)系發(fā)生變化：從以往的并行和相互促進(jìn)轉(zhuǎn)向相互替代。僅2004年以來，美國(guó)和新加坡、智利、中美洲四國(guó)之間紛紛簽署雙邊或區(qū)域自由貿(mào)易協(xié)定。日本正與新加坡、墨西哥、東盟進(jìn)行積極談判。新加坡除了和美日密切合作接洽外，還和中國(guó)、澳大利亞積極接觸，以盡快達(dá)成雙邊合作協(xié)議。中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)框架下的“早期收獲”方案也已經(jīng)正式實(shí)施。另一方面，就業(yè)低迷使國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈，貿(mào)易摩擦有增無減。

國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格處于高位通貨膨脹壓力顯現(xiàn)

自1997年，以美元計(jì)算的國(guó)際市場(chǎng)非能源類產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌。2003年以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇和世界貿(mào)易開始恢復(fù)增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)非能源產(chǎn)品價(jià)格也擺脫了近年來持續(xù)低迷的狀態(tài)，呈現(xiàn)迅速上升趨勢(shì)。未來一段時(shí)期，伴隨著世界經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易繼續(xù)較快增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格將很難出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

短期內(nèi)造成油價(jià)攀升的因素不會(huì)很快消除，今后一段時(shí)期國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)仍將保持高位。油價(jià)攀升不利于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但從目前情況看，還不至于產(chǎn)生嚴(yán)重影響。首先，由于美元走軟，以其他貨幣計(jì)價(jià)的油價(jià)上升幅度縮小；其次，兩次全球石油危機(jī)之后，許多國(guó)家通過采取各種措施大幅度降低了經(jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)的敏感度。

但是，如果油價(jià)繼續(xù)上升或長(zhǎng)期保持在高位將會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較大影響。目前主要國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)2005年世界經(jīng)濟(jì)所做預(yù)測(cè)的政策假定基本都是國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)將從目前的高位下降。