通貨緊縮風(fēng)聲漸緊

袁鋼明

在經(jīng)濟(jì)快速增長、投資高速擴(kuò)張之時(shí)，不能不對消費(fèi)價(jià)格大幅下落、通貨緊縮壓力有增無減現(xiàn)象備加關(guān)注

消費(fèi)價(jià)格指數(shù)自3月份起連續(xù)下落，通貨緊縮風(fēng)聲漸緊。4月、5月消費(fèi)價(jià)格低落到1.8%。價(jià)格從4%大幅度下落到2%之下以后如何變動(dòng)，關(guān)系到今年下半年通貨緊縮是不是真的會(huì)發(fā)生。6月份，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下落到1.6%，通貨緊縮壓力加重。宏觀調(diào)控部門沒有公開談及通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，但似乎聲色不動(dòng)地采取了一些調(diào)整措施。如6月份廣義貨幣M2增長速度從上個(gè)月14.6%上升到15.7%。7月份，價(jià)格指數(shù)是繼續(xù)下落，還是止落回升，宏觀調(diào)控會(huì)不會(huì)應(yīng)時(shí)而變？7月份數(shù)據(jù)公布未公布前，通貨緊縮壓力增大還是減緩，動(dòng)向莫測。

消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升未獲需求支持

7月份數(shù)據(jù)最先公布的是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。這是一個(gè)比較少見的公布順序。多數(shù)情況下，價(jià)格數(shù)據(jù)在其他數(shù)據(jù)之后公布，可能是數(shù)據(jù)處理技術(shù)上的原因。有時(shí)候，狀態(tài)良好的數(shù)據(jù)放在前面公布。7月份消費(fèi)價(jià)格同比上升1.8%，可能具有報(bào)喜意義。

隨著各種數(shù)據(jù)逐項(xiàng)公布，我們一步步地看到7月份價(jià)格回升的原因及宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的全貌。首先，可以看到7月份廣義貨幣M2增速繼6月份上升之后繼續(xù)大幅度上升。M2增速6月份從14.6%上升到15.7%，7月份又上漲到16.3%。M2增速大幅度上升是不是表明貨幣政策出現(xiàn)了放松性調(diào)整？如果貨幣政策出現(xiàn)放松性調(diào)整，前一段時(shí)期受貨幣過度緊縮影響形成的通貨緊縮壓力就有可能減緩。仔細(xì)觀察各層次貨幣量變化可以看到，近2個(gè)月M2增速上升主要是M2中的居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)長期存款增加較多，以現(xiàn)金和企業(yè)活期存款為主的M1增速并沒有加快。7月份M1增長11%，貸款增長13%，M1和貸款增速都略微下降，貨幣和信貸投放并沒有放松，企業(yè)資金緊張狀況沒有改變。

其次，商品零售額增速?zèng)]有上升而是比上個(gè)月低了一點(diǎn)。7月份商品零售額同比增長12.7%，比上月低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。低落的幅度非常微小，可以不計(jì)，但是這一指標(biāo)沒有上升，應(yīng)當(dāng)引起注意。如果商品零售額增長速度明顯上升，那么消費(fèi)價(jià)格回升就獲得了消費(fèi)需求上升的最有力支持。夏令時(shí)節(jié)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性消費(fèi)小高潮，拉動(dòng)消費(fèi)價(jià)格上升。但是今年7月份商品零售額增長速度沒有升高。消費(fèi)價(jià)格并不是因?yàn)橄M(fèi)需求的正向變化而回升的。

第三，7月份消費(fèi)價(jià)格中食品價(jià)格、醫(yī)療保健、交通通訊、居住等大多數(shù)分項(xiàng)價(jià)格都輕微上升。食品在消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中權(quán)重很高，影響很大。食品價(jià)格中的鮮菜價(jià)格上升很高，水產(chǎn)品價(jià)格漲幅加大，可能跟部分地區(qū)遭受臺(tái)風(fēng)、水災(zāi)等天氣影響有關(guān)，是一種季節(jié)性波動(dòng)。服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格漲幅上升，主要是醫(yī)療保健服務(wù)、旅游外出、車用燃油、城市間交通等價(jià)格略有上升。這些服務(wù)價(jià)格上升，主要是有關(guān)管理部門在物價(jià)整體下落局勢下做出的價(jià)格上調(diào)。這種價(jià)格上調(diào)并不是消費(fèi)需求增強(qiáng)所引起的，對價(jià)格整體走勢產(chǎn)生不了多大影響。商品零售價(jià)格指數(shù)中的燃油價(jià)格上升16.9%，漲幅比前兩月升高1、2個(gè)百分點(diǎn)，但比3月份以前低。油價(jià)在消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中的權(quán)重很小，油價(jià)上升很高，對消費(fèi)物價(jià)總指數(shù)影響也不會(huì)很大。7月份消費(fèi)品價(jià)格中油價(jià)升幅不高，對消費(fèi)品價(jià)格上升基本上沒有什么影響。

第四，工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅沒有升高，保持5.2%不動(dòng)，原材料價(jià)格從上月的9.0%下落到8.5%。工業(yè)品出廠價(jià)格中原油價(jià)格大幅度上漲31.4%，但其他工業(yè)品價(jià)格漲幅下落，抵消了原油價(jià)格上漲對工業(yè)品價(jià)格總水平的影響。工業(yè)品出廠價(jià)格中的生產(chǎn)資料價(jià)格、主要投資品價(jià)格到5月份為止?jié)q幅很高，從6月份起連續(xù)兩個(gè)月下落。原材料價(jià)格繼6月份下降1個(gè)百分點(diǎn)后又下落了0.5個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品生活資料價(jià)格指數(shù)落為負(fù)數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月。生產(chǎn)資料、主要投資品價(jià)格、原材料價(jià)格漲幅下落，表明投資和工業(yè)生產(chǎn)的旺盛需求減弱，對終端消費(fèi)品價(jià)格的成本推動(dòng)力量減弱。工業(yè)品出廠價(jià)格中的生活資料價(jià)格連續(xù)下降，表現(xiàn)出消費(fèi)需求持續(xù)減弱的壓力以及有可能影響終端消費(fèi)品價(jià)格變?yōu)樨?fù)數(shù)的苗頭。

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在著矛盾和隱患

7月份，工業(yè)增長16.1%，比上個(gè)月下落0.7百分點(diǎn)，增長速度仍然很高。固定資產(chǎn)投資增長27.2%，比上個(gè)月略微升高。投資增長速度年初以來逐月升高，工業(yè)生產(chǎn)中鋼鐵、化工、能源等原材料投資品高速增長，在很多人看來，形成了持續(xù)不退、難以抑制的過熱壓力。中國經(jīng)濟(jì)自2003年增長加速、溫度升高以來，的確出現(xiàn)了不斷增大的過熱風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要是房地產(chǎn)過熱風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)過熱風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快，上海、杭州、溫州等房地產(chǎn)熱點(diǎn)城市的熱點(diǎn)區(qū)位，房地產(chǎn)價(jià)格上漲了數(shù)倍之高。這些城市興起了一波接一波的房地產(chǎn)炒作熱浪，大量投機(jī)資金卷入其中。投機(jī)資金將房價(jià)推至令人眩目的高位之后，隨時(shí)可能獲利抽出，造成泡沫崩潰，經(jīng)濟(jì)大起大落。今年3月份以來，控制房地產(chǎn)投機(jī)及過熱措施陸續(xù)出臺(tái)，改變了前一段時(shí)期房地產(chǎn)調(diào)控措施遲緩無力的狀態(tài)。房地產(chǎn)過熱逐漸降溫。從去年年底到7月份，商品房銷售價(jià)格指數(shù)從14.4%下落到9.7%，房地產(chǎn)投資增速從28.1%下落到23.5%。房地產(chǎn)過熱風(fēng)險(xiǎn)減緩。但是，房地產(chǎn)調(diào)控難度很大。為保持房地產(chǎn)需求和投資的穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)投機(jī)及泡沫風(fēng)險(xiǎn)難以消除。近幾個(gè)月商品房銷售價(jià)格起落不定，5月份下落，6月份抬頭，7月份再次下落但漲幅仍高于5月份。

固定資產(chǎn)投資增長速度很高，但由于投資波動(dòng)幅度較大，有時(shí)基層上報(bào)的數(shù)字真實(shí)程度較差，投資增速變化所反映的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)情況較為模糊。目前投資高速增長，既與房地產(chǎn)過熱有關(guān)，也和彌補(bǔ)瓶頸缺口有關(guān)。近兩年電力、冶金、交通設(shè)施等部門投資增長比較快，是對前些年投資不足所造成缺口的彌補(bǔ)。投資高速增長不一定是投資過熱。

從宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)主要指標(biāo)看，GDP快速增長，沒有出現(xiàn)通貨膨脹，消費(fèi)、投資、就業(yè)等情況與前些年相比都有改善。但宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也存在著矛盾和隱患。

一方面消費(fèi)價(jià)格下落過快，落入到通貨緊縮警戒區(qū)，另一方面房地產(chǎn)價(jià)格上漲過高，泡沫風(fēng)險(xiǎn)尚未消除。中國經(jīng)濟(jì)不能靠房地產(chǎn)過熱支撐增長。而在房地產(chǎn)過熱得到初步控制、有所降溫時(shí)，消費(fèi)需求不足和國內(nèi)需求不穩(wěn)等問題便顯露出來。年初以來，進(jìn)口增長速度大幅度下落，經(jīng)濟(jì)增長對出口依賴過多。企業(yè)銷售價(jià)格下落過快，導(dǎo)致企業(yè)效益大幅度下滑。糧食、食品等價(jià)格下落，有可能導(dǎo)致農(nóng)民收入增長減慢及消費(fèi)需求減弱和消費(fèi)價(jià)格螺旋下落。經(jīng)濟(jì)健康快速增長，應(yīng)當(dāng)主要依靠消費(fèi)需求及其所拉動(dòng)的投資增長力量推動(dòng)。目前，城鄉(xiāng)居民收入及消費(fèi)需求增長相對平緩，

另一方面，大量資金流入或配置到房地產(chǎn)、大型工程項(xiàng)目等遠(yuǎn)離廣大普通居民消費(fèi)的領(lǐng)域里，造成資金過密，風(fēng)險(xiǎn)升高。部分行業(yè)和企業(yè)憑借壟斷和保護(hù)政策支持，獲得高額利潤，對其他投資形成強(qiáng)烈誘惑。利率工具和市場競爭的調(diào)節(jié)作用沒有得到充分重視，應(yīng)當(dāng)控制的過熱投資控制不下去。貨幣信貸主要靠行政措施控制，收縮過緊，增速過低。很多企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)，難以維持，居民收入和消費(fèi)需求增長速度減緩，導(dǎo)致通貨緊縮壓力增大，威脅著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長。這就是在經(jīng)濟(jì)快速增長、投資高速擴(kuò)張之時(shí)，不能不對消費(fèi)價(jià)格大幅下落、通貨緊縮壓力有增無減現(xiàn)象備加關(guān)注的原因所在。

作者系中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員