看政策 避大險(xiǎn) 趨大利

中國(guó)股市是政策市。歷來政策里面出大機(jī)遇、大風(fēng)險(xiǎn)。暴漲和暴跌，往往都是來源于政策調(diào)控的不當(dāng)或者得當(dāng)。從經(jīng)驗(yàn)看，政策面影響股市最深遠(yuǎn)的，在于宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率政策等，而調(diào)控股市最直接的，則是供求關(guān)系、監(jiān)管和輿論導(dǎo)向。

從宏觀經(jīng)濟(jì)政策和利率政策看，收縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及利率政策往往帶來股指的大跌。例如1993、1994年針對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱而推行的“治理整頓”，以及利率的不斷提高，導(dǎo)致股市1994、1995年連續(xù)走熊。最高曾經(jīng)從1558點(diǎn)下跌到325點(diǎn)。最大跌幅79.1％。最長(zhǎng)調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月。最大跌幅并不比2000年初以來美國(guó)納斯達(dá)克的跌幅小。其根本原因在于：實(shí)行收縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及不斷升息，一方面導(dǎo)致資金向銀行回流，一方面導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)成本等不斷上升、企業(yè)擴(kuò)張困難、效益下降。也即：購買股票的資金少了，同時(shí)上市公司的業(yè)績(jī)下降了、市盈率高了。

相反從1996年5月開始，采取松動(dòng)性、擴(kuò)張性的財(cái)政政策，以及利率的不斷下調(diào)，帶來了1996、1997年的大牛市。股指從1996年元月的512點(diǎn)啟動(dòng)，到1997年5月中旬的1510點(diǎn)，最大漲幅194.9％。運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月。期間出現(xiàn)諸多漲幅超過10倍的股票；深市股票的炒做結(jié)果之一是：深市曾被稱為“傻子也能賺錢”、“越傻越賺錢”的寶地?！安慌绿住⑻撞慌?、怕不套”的豪言壯語，也是誕生于1996、1997年“熱火朝天”的年代。松動(dòng)的、擴(kuò)張性的財(cái)政政策，一直綿延至今，這是不斷出現(xiàn)波段性上升行情的重要基礎(chǔ)之一。

影響股指最直接的是供求關(guān)系、監(jiān)管、以及輿論導(dǎo)向。這體現(xiàn)了管理層對(duì)于股市作用的態(tài)度。1996年12月的暴跌、1995年5月之后的暴跌，直接導(dǎo)火線都是管理層通過媒體干預(yù)股市的“過熱”。1996年12月中旬甚至發(fā)布了巨額的新股發(fā)行額度以大擴(kuò)容來調(diào)控股指。同時(shí)還通過重新恢復(fù)實(shí)施漲跌停板制，抑止過渡投機(jī)。其結(jié)果是：1996年12月股指從最高點(diǎn)1258點(diǎn)直跌到當(dāng)月的最低點(diǎn)855點(diǎn)，最大跌幅32％；之后1997年元月、2月大多時(shí)間在870點(diǎn)上方整理。1997年5月股指從最高點(diǎn)1510點(diǎn)直跌到9月的最低點(diǎn)1025點(diǎn)。最大跌幅也為32％。

而1999年的“5.19行情”、2000年的“2.14缺口”，助推器都是管理層強(qiáng)調(diào)“恢復(fù)性行情”。2000年2月的“十條”，則以實(shí)施新股配售、允許券商抵押融資、允許三類企業(yè)入市等擴(kuò)大資金供應(yīng)的手段為主。結(jié)果是：1999年的“5.19行情”，股指從1047點(diǎn)漲升到1756點(diǎn)，最大漲幅67.7％；而“十條”的效應(yīng)，則使股指從1999年12月28日的1341點(diǎn)，波段性上升到2001年6月14日的2245點(diǎn)，最大漲幅167％。

2001年6月14日之后的行情，更是凸顯了政策市的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。實(shí)施國(guó)有股減持、數(shù)千億元違規(guī)資金退出股市、券商挪用客戶保證金歸位、上市公司增發(fā)無度、加強(qiáng)監(jiān)管爆出銀廣廈等一系列黑幕，導(dǎo)致股指從2001年6月14日的最高點(diǎn)2245點(diǎn)，暴跌到2001年10月22日的1514點(diǎn)，跌幅32.56％；10月23日宣布暫停國(guó)有股減持，導(dǎo)致股指從1514點(diǎn)暴漲到1744點(diǎn)，漲幅15％；之后技術(shù)性回落到1550點(diǎn)之后，宣布降低印花稅，導(dǎo)致股指又從11月初的1550點(diǎn)上行到12月初的1776點(diǎn)，上行14.6％。之后由于取消PT制度、實(shí)施直接退市制度、以及2001年報(bào)的預(yù)警預(yù)虧，股指從12月初的1776點(diǎn)直下2002年元月底的1339點(diǎn)。2002年元月底管理層召開“市場(chǎng)分析座談會(huì)”，股指又從1339點(diǎn)展開反彈，并且借助第8次降息等諸多利好，展開從元月底1339點(diǎn)最高上行到3月下旬1693點(diǎn)的波段性升幅。最大漲幅27.2％。之后由于2001年報(bào)水準(zhǔn)大幅度下降，股指從1693點(diǎn)下跌到2002年6月初的1455點(diǎn)，終于在6月21日，在降低傭金、新股配售、推出180指數(shù)、停止國(guó)有股減持等諸多利好的綜合作用下，股指展開新一波上升。從1455點(diǎn)低點(diǎn)到1748點(diǎn)的波段性高點(diǎn)的幅度計(jì)算，最大漲幅20％。

由上述回顧可以看出：在“有中國(guó)特色的證券市場(chǎng)”，股市不但是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而且是政策的晴雨表，是管理層對(duì)股市態(tài)度的晴雨表。宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率政策影響中遠(yuǎn)期。而供求關(guān)系、監(jiān)管、輿論動(dòng)態(tài)，影響中短期。在中國(guó)操作股票，的確要看清政策才能避大險(xiǎn)、趨大利。