“６．２４”起點(diǎn)？終點(diǎn)？

受停止通過國內(nèi)證券市場(chǎng)減持國有股的重大利好因素影響，6月24日滬深證券市場(chǎng)上演了自實(shí)施漲、跌停板限制以來的第三次“火山爆發(fā)”行情，大盤股指的漲幅超過9％，盤中八成以上的股票以漲停板報(bào)收，市場(chǎng)的成交金額同時(shí)創(chuàng)出了歷史的新高。有的市場(chǎng)人士將其看作是“5.19行情”的重現(xiàn)，有人將其與2000年的“2.14”走勢(shì)相提并論，然而，投資者的熱情很快便被市場(chǎng)的疲弱表現(xiàn)所淹沒，讓人不愿意看到的事實(shí)是：股指的走勢(shì)受到了年線的“阻擊”，市場(chǎng)的日成交量水平已從最高的944億元萎縮至近期的不足100億元。此時(shí)，部分投資者對(duì)股指的走勢(shì)再度迷失了方向，那么，如何理解這一對(duì)中國證券市場(chǎng)影響巨大甚至讓幾乎所有中國投資者都興奮和不安的“爆漲一天呢”，從市場(chǎng)的中長期運(yùn)行來看，“6.24行情”到底是起點(diǎn)還是終點(diǎn)呢？

“火山爆發(fā)”的前后

“火山”的成因在于其內(nèi)部聚積了大量的無法向外釋放的能量，在外部條件滿足的前提下，“火山”在某一時(shí)刻某一位置突然產(chǎn)生。外部因素僅是一個(gè)導(dǎo)火索，其內(nèi)部的巨大潛能是“火山”所以形成的根本因素。“6.24行情”的出現(xiàn)，一些人士將其視為政策因素干擾市場(chǎng)所至，其似乎忽略了我國證券市場(chǎng)自身所蘊(yùn)含的巨大能量。

“6.24行情”爆發(fā)之前，市場(chǎng)的整體環(huán)境相當(dāng)?shù)兔?，滬深兩個(gè)市場(chǎng)的交易金額維持在80億元上下，其中6月17日兩市合計(jì)僅成交55億元，其市場(chǎng)日換手率約為0.4％，若考慮市場(chǎng)中新股、強(qiáng)勢(shì)股等少數(shù)品種所占交易比重較大因素，市場(chǎng)交投的實(shí)際狀況比具體的數(shù)字還要有一定的差距。如果這樣的市場(chǎng)環(huán)境難以得到投資者的關(guān)注可以理解的話，那么其對(duì)基本面環(huán)境巨大變化的熟視無睹則是不可原諒的。自2001年7月以來，證券市場(chǎng)的表現(xiàn)確實(shí)難如人意，雖然滬綜指從最高的2200點(diǎn)以上曾跌至最低的1350點(diǎn)，此期間市場(chǎng)中除部分違規(guī)資金外，絕大多數(shù)投資者仍然堅(jiān)守在“陣地”，期間雖有短線資金的流進(jìn)、流出，但所有的市場(chǎng)參與者盼多、做多的愿望一刻也沒有停止過，甚至連場(chǎng)外人士對(duì)證券市場(chǎng)的關(guān)注程度也在不斷地提高，這就是市場(chǎng)能夠發(fā)生“火山爆發(fā)”的內(nèi)在基礎(chǔ)。此外，雖然我國的證券市場(chǎng)在近一年多的時(shí)間里出現(xiàn)了大幅下跌的走勢(shì)，但就目前市場(chǎng)所處的環(huán)境而言，是我國證券市場(chǎng)自成立以來前所未有的，甚至是空前絕后的。首先，來自政策面的利好層出不窮，從降低銀行存款利息到降低證券交易印花稅，再到交易傭金制度的改革，從國有股減持的暫停至叫停，均表露出管理層對(duì)證券市場(chǎng)的精心呵護(hù)。從證券二級(jí)市場(chǎng)的角度來看，大盤股指經(jīng)過近一年時(shí)間的下跌，市場(chǎng)中的泡沫成分大幅減少，多數(shù)股票品種的市場(chǎng)價(jià)格定位已經(jīng)回落到2000年“2.14行情”之前的水平之下。新股發(fā)行向二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)配售政策的實(shí)施，有效地引導(dǎo)了一級(jí)市場(chǎng)資金的回流，在提高投資者收益水平的前提下增加了市場(chǎng)資金的供給。另外，市場(chǎng)監(jiān)管力度的加強(qiáng)和上市公司經(jīng)營業(yè)績的8項(xiàng)計(jì)提措施使二級(jí)市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)成份有效得以釋放。但在這樣的良好市場(chǎng)環(huán)境中，為什么還有那么多的投資者不敢做多呢，為什么有人仍能列出無數(shù)條做空的理由呢？是否是其忽略了近期利好政策中所蘊(yùn)含的深層次內(nèi)容。

“讓利于民”是管理層的用心所在

政策導(dǎo)向明顯向好的趨勢(shì)和機(jī)構(gòu)投資者的消極投資策略的確是擺在目前我國證券市場(chǎng)面前的一個(gè)主要矛盾，這也是一些投資者所以選擇做空的主要理由。因?yàn)楦鶕?jù)市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)投資者是證券市場(chǎng)的先知先覺者，如果機(jī)構(gòu)投資者看空這個(gè)市場(chǎng)，那么市場(chǎng)的走勢(shì)一定是疲弱無力的，真的是這樣嗎？

基金目前是我國證券市場(chǎng)中實(shí)力最強(qiáng)、運(yùn)作最規(guī)范的投資機(jī)構(gòu)，那么就來分析一下開放式基金在“6.24”前后的持倉情況。根據(jù)華夏成長基金公布的基金凈值變化，6月24日該基金的凈值漲幅達(dá)4.2％，而當(dāng)日滬綜指的漲幅為9.25％，據(jù)此粗略估計(jì)在24日之前該基金的持籌比例在45％左右。而另外一只開放式基金在6月24日的凈值增長不足0.4％，顯示該基金所持的倉位比例不足10％。自去年10月份以來，市場(chǎng)外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)是很明顯的，尤其是今年上半年在新股發(fā)行向二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)配售的過程中，更深切表露出管理層對(duì)證券市場(chǎng)的扶持態(tài)度，為什么大的投資機(jī)構(gòu)此時(shí)顯得如此遲鈍呢？

總結(jié)中國證券市場(chǎng)歷史上的每一輪牛市行情，“機(jī)構(gòu)吃肉，散戶喝湯”的現(xiàn)象似乎是一個(gè)普遍的規(guī)律，而每一輪行情結(jié)束后，中小投資者不可避免地成為牛市“大餐”的主要買單人。這種局面的形成有著更多的歷史原因，其對(duì)我國證券市場(chǎng)的中長期走勢(shì)起著明顯的阻礙作用。隨著我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，這樣的局面似乎已經(jīng)有所改變，我們可以驚喜地看到，在“6.24行情”中中小投資者是最大的受益者，他們中的絕大多數(shù)在這一天收獲不小，雖然在此之前為數(shù)眾多的投資者被深深卷入投資虧損的漩渦之中，但畢竟這是一個(gè)美好的開端，或者樂觀地講，“6.24”是中國證券市場(chǎng)的中小投資者與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行力量搏弈的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

經(jīng)過仔細(xì)分析我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，近半年來的市場(chǎng)政策走勢(shì)無一不是以市場(chǎng)中小投資者的利益為出發(fā)點(diǎn)的，如果將存款利率的下降視為國家貨幣政策的正常調(diào)整的話，那么交易印花稅的大幅下調(diào)無可爭辯地是政府為達(dá)到讓利于民的目的而放棄自己的部分利益的主動(dòng)性行為，新股發(fā)行方式的變革是管理層關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)投資者利益的又一具體表現(xiàn)。在國內(nèi)多數(shù)券商經(jīng)營狀況不景氣的條件下，浮動(dòng)傭金制度的實(shí)施更進(jìn)一步顯示了政府和國家讓利于中小投資者的堅(jiān)定決心。在這樣的市場(chǎng)背景下，為什么部分投資者仍然對(duì)大盤的走勢(shì)持懷疑的態(tài)度呢？原因是多方面的，但最重要的一點(diǎn)可能是其在投資操作中仍在沿續(xù)舊的觀念。市場(chǎng)變了，如果你的觀念未變，那么你不可避免地成為市場(chǎng)競(jìng)爭中的失敗者。

“莊股時(shí)代”已成舊日王朝

我國證券市場(chǎng)在1996年至1997年的牛市行情中，崇尚績優(yōu)的理念使市場(chǎng)投資者受益匪淺。自1998年以來，隨著重組熱點(diǎn)和科技浪潮的來臨，市場(chǎng)的投資觀念發(fā)生了根本的變化，輝煌的“莊股”時(shí)代在近5年里成為我國證券市場(chǎng)命運(yùn)的主宰，“有莊則靈”成為這一時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)投資者選股的真經(jīng)。無論虧損股、ST股、基金品種，還是引導(dǎo)新經(jīng)濟(jì)浪潮的高科技概念，只要有莊關(guān)照，就會(huì)像脫韁的野馬一樣飛馳而去。君不見業(yè)績平平的上海梅林股票在短短的24個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)大漲300％；被賦予了科技概念的深錦興A股票竟爬到了120元以上的高位；阿城鋼鐵股票則上演了一場(chǎng)由丑小鴨變成白天鵝的“童話故事”。所有這一切都在述說著一個(gè)簡單的道理：“莊家”是市場(chǎng)中的英雄，英雄出現(xiàn)在哪里，哪里就是收獲的戰(zhàn)場(chǎng)，如此看來莫不是“英雄創(chuàng)造了歷史”？

證券市場(chǎng)的發(fā)展不僅僅在于其規(guī)模的擴(kuò)大，上市公司質(zhì)量的上升和市場(chǎng)投資者自身素質(zhì)的提高也是其中的一個(gè)重要內(nèi)容。隨著市場(chǎng)秩序的完善，證券市場(chǎng)自身所具有的公正性和殘酷性逐步得以體現(xiàn)，那些在沙漠上構(gòu)筑高樓大廈的市場(chǎng)“英雄”不得不去咀嚼和消化自己精心培育的“苦果”。海虹控股股價(jià)的連續(xù)下跌，已經(jīng)預(yù)示著“莊股”王朝的衰敗，羅牛山則幸運(yùn)地勉強(qiáng)搭上了“莊股”時(shí)代的末班車，中科創(chuàng)業(yè)股票的下跌實(shí)際上已經(jīng)宣告“莊股”時(shí)代的結(jié)束。在投資者自身素質(zhì)大幅提高和風(fēng)險(xiǎn)防范能力不斷增強(qiáng)的條件下，“莊股”已經(jīng)失去了生存的空間，因此市場(chǎng)的投資理念也將因此發(fā)生徹底的改變。所以我們不能斷言沒有莊家的股票就不是有潛力的股票，在判斷市場(chǎng)的方向時(shí)不應(yīng)再盲從于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。在證券市場(chǎng)里，投資者完全可以通過自己的努力擺脫受壓迫的地位，廣大投資者才是證券市場(chǎng)真正的“主人”。

團(tuán)結(jié)就是力量

2001年4月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于開展和加強(qiáng)投資者教育工作的通知。投資者自身素質(zhì)的提高，是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的前提保證。從投資者教育的角度出發(fā)，防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是其投資和操作之前的必修課程，而從更高的角度來看，投資者若想在證券市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)的地位，必須要做到力量上的“團(tuán)結(jié)”。在證券市場(chǎng)中，單一投資者的力量是薄弱的，如果若能樹立一個(gè)共同的信念，結(jié)成一個(gè)剛強(qiáng)的“整體”，那么就不會(huì)總處于任人宰割的被動(dòng)地位。在證券市場(chǎng)的建設(shè)中，投資者呼喚有一個(gè)投資人自己的協(xié)會(huì)組織。市場(chǎng)投資者不應(yīng)低估了自己的力量，“火山爆發(fā)”行情已經(jīng)給了我們足夠的自信。

盲從是投資者操作失利的主要原因。目前在我國的證券二級(jí)市場(chǎng)中，上市股票的價(jià)值受到了嚴(yán)重的扭曲，績優(yōu)股受到市場(chǎng)的冷落，而績差股卻成為市場(chǎng)的寵兒。這種局面的形成一方面是由市場(chǎng)的投機(jī)行為所致，另一方面也與上市公司貪婪的“圈錢”行為直接相關(guān)。因此市場(chǎng)若想重樹崇尚績優(yōu)的理念，管理層對(duì)上市公司融資行為和信息披露的規(guī)范管理是重要的一關(guān)，也就是說，正確的市場(chǎng)投資觀念是在市場(chǎng)行為規(guī)范化的前提下形成的，市場(chǎng)的健康發(fā)展需要市場(chǎng)的各方參與者共同維護(hù)。