上海欲圓金融之夢(mèng)

章玉貴

欲與東京比肩

“上海的底氣越來越足了?！眳R豐銀行中國(guó)區(qū)總部的王先生這樣說。

10年前，上海提出建立國(guó)際金融中心的目標(biāo)時(shí)，多數(shù)金融界人士認(rèn)為這僅是上海一個(gè)遙遠(yuǎn)的夢(mèng)。這也難怪，當(dāng)時(shí)的上海，經(jīng)濟(jì)老氣橫秋，缺乏生機(jī)。尤其是金融業(yè)相當(dāng)蕭條和封閉，金融機(jī)構(gòu)少得可憐，主要是從人民銀行分支獨(dú)立出來的專業(yè)性銀行和一些中小金融機(jī)構(gòu)，僅有的4家外資銀行是在費(fèi)了九牛二虎之力后才得以立足的；金融結(jié)構(gòu)很不合理，金融活動(dòng)主要集中在銀行存貸款業(yè)務(wù)上，證券與保險(xiǎn)市場(chǎng)尚處于孕育之中，在金融資源配置中唱主角的仍然是政府。當(dāng)時(shí)的上海，別說是國(guó)際金融中心，就連國(guó)內(nèi)金融中心的框架也尚未形成。

不過，你不能不佩服上海市政府的魄力與能力。這個(gè)號(hào)稱中國(guó)最強(qiáng)的地方政府，在中央的支持（默許）下，大膽改革，大膽試驗(yàn)，于是一個(gè)個(gè)讓北京、深圳等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手羨慕不已的“第一”誕生了：建立了新中國(guó)第一家證券交易中介機(jī)構(gòu)——上海證券交易所；成立了新中國(guó)第一家股份制商業(yè)保險(xiǎn)公司——太平洋保險(xiǎn)公司；成功發(fā)行全國(guó)第一張人民幣特種股票（B股）；美國(guó)友邦保險(xiǎn)公司重返上海，成為中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)外開放的標(biāo)志；中國(guó)外匯交易中心在此開業(yè)，上海遂成為人民幣匯率的生成地；率先開通全國(guó)資金拆借一級(jí)網(wǎng)；首批人民幣業(yè)務(wù)對(duì)外資銀行開放試點(diǎn)設(shè)在上海；首家私人合伙制律師事務(wù)所試點(diǎn)設(shè)在上?！?/p>

新近公布的資料顯示，經(jīng)過短短10年的打造，上海已初步建成了國(guó)內(nèi)金融中心。它擁有全國(guó)發(fā)育最好的金融機(jī)構(gòu)和金融體系，是全國(guó)最大的外匯交易市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、證券市場(chǎng)以及保險(xiǎn)市場(chǎng)；在住房抵押市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)、白銀市場(chǎng)、鉆石市場(chǎng)乃至黃金市場(chǎng)建設(shè)等方面也在全國(guó)獨(dú)占鰲頭。目前，國(guó)內(nèi)各大銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)都在上海設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，全市共有各類金融機(jī)構(gòu)3300余家，人行上海分轄區(qū)的人民幣存貸款總量占全國(guó)的1/7；它還是全國(guó)外資金融機(jī)構(gòu)最集中的地方，目前在滬經(jīng)營(yíng)性外資金融機(jī)構(gòu)已達(dá)66家，其中，獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的有25家。有21家在滬外資銀行被其總行確定為中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)的主報(bào)告行；外資金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)超過全國(guó)的一半；此外在金融人才、金融信息與金融技術(shù)等方面，上海在國(guó)內(nèi)也處于領(lǐng)先地位。

在上述良好基本面的鼓舞下，上海市政府信心十足，提出經(jīng)過10年的努力，將上海建成國(guó)際金融中心。這在去年底出臺(tái)的“十五”規(guī)劃建議中得到了充分體現(xiàn)，根據(jù)該建議，今后5年，上海金融發(fā)展將以服務(wù)全國(guó)為著眼點(diǎn)，努力成為全國(guó)的資金調(diào)度中心、資金運(yùn)作中心、資金清算中心，確立全國(guó)金融中心的地位，為進(jìn)一步向國(guó)際金融中心發(fā)展打下基礎(chǔ)。路透社據(jù)此分析，上海的眼光已越過香港，將趕超東京作為自己的奮斗目標(biāo)。

上海的底氣何在

盡管上海雄心勃勃，“胃口”越來越大，但平心而論，沒有中央政府的鼎立支持，上海的底氣不會(huì)來得這么足。據(jù)說當(dāng)初在爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)金融改革試點(diǎn)時(shí)，深圳的呼聲一度很高，但蒼白的歷史以及相對(duì)較差的地理位置使其難以在高層領(lǐng)導(dǎo)中留下深刻的印象；而上海憑借輝煌的過去、優(yōu)越的地理位置加上出色的公關(guān)功夫，終于打動(dòng)了中央領(lǐng)導(dǎo)的心。事實(shí)上，當(dāng)年鄧小平在視察上海時(shí)就曾多次表示要將上海建成國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融和貿(mào)易中心。黨的“十四大”報(bào)告確認(rèn)了把上海建成國(guó)際金融中心的發(fā)展規(guī)劃。近年來更是把構(gòu)建國(guó)際金融中心上升到“國(guó)家戰(zhàn)略”的高度。去年6月3日，在上海舉行的“中國(guó)金融發(fā)展戰(zhàn)略研討會(huì)”上，中國(guó)金融界的“三駕馬車”戴相龍、周小川和馬永偉均表示支持上海建立國(guó)際金融中心的努力。另有跡象顯示，在深圳獲得二板市場(chǎng)的開辦權(quán)后，國(guó)家有意將主板市場(chǎng)整合并放在上交所，這無疑將進(jìn)一步強(qiáng)化上海的國(guó)內(nèi)金融中心地位。

所以，從某種意義上說，上海肩負(fù)著歷史使命，寄托著國(guó)家的夢(mèng)想。的確，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融的發(fā)展對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)在是太大了。環(huán)顧美、日、德、英、法等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)權(quán)，都建有全球性或區(qū)域性的金融中心，甚至像新加坡這樣的小國(guó)也擁有亞洲排名第三的金融實(shí)力。而作為世界第七大經(jīng)濟(jì)體（2010年中國(guó)極有可能成為世界第三經(jīng)濟(jì)大國(guó)）的中國(guó)內(nèi)地，如果沒有一個(gè)國(guó)際金融中心，顯然與其經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位不相稱。因此，按照中央的設(shè)想，未來一段時(shí)間，將進(jìn)一步鞏固香港的亞太金融中心地位，使其繼續(xù)發(fā)揮引資和融資功能；同時(shí)經(jīng)過10年乃至更長(zhǎng)時(shí)間的努力，將上海建成遠(yuǎn)東另一個(gè)金融中心，立足中國(guó)，輻射亞太，從而鞏固中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位。

正是在這種背景下，上海才鉚足了勁，全力向既定目標(biāo)沖刺。而國(guó)際金融巨頭也瞅準(zhǔn)了上海的發(fā)展?jié)摿εc盈利前景，紛紛將其亞太總部或中國(guó)總部遷至上海。友邦、花旗、東方匯理、渣打、匯豐等跨國(guó)集團(tuán)已率先在繁華的外灘金融街或浦東陸家嘴安營(yíng)扎寨。而來自央行的消息說，外資金融機(jī)構(gòu)遷入陸家嘴的申請(qǐng)，正源源不斷地排上央行的議事日程。

硬件易具軟件難齊

雖然上海為構(gòu)建國(guó)際金融中心已經(jīng)付出了10年的艱苦努力，雛形也已浮出水面，但情形絕不像某些媒體描述的那樣樂觀。盡管從表面上看，以外灘金融街和陸家嘴金融保稅區(qū)為核心的金融圈，金融大樓越蓋越多，越蓋越漂亮，設(shè)施也越來越先進(jìn)，但這種硬件的朝氣蓬勃無法掩蓋上海貧弱的金融基礎(chǔ)。事實(shí)上，上海金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和總資產(chǎn)不僅無法同紐約、倫敦等老牌國(guó)際金融中心相比，就是與香港、新加坡等新興國(guó)際金融中心相比也顯得相當(dāng)寒酸；上海雖然擁有貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)等金融市場(chǎng)，但與紐約、東京和倫敦相比還顯得相當(dāng)稚嫩。上交所的市值僅及東京的1/10，與紐約相比更有30倍的差距；設(shè)在上海的中國(guó)外匯交易中心，還不是一個(gè)完全意義上的外匯市場(chǎng)，只不過是結(jié)售匯制度下金融機(jī)構(gòu)平補(bǔ)外匯頭寸的場(chǎng)所。在這個(gè)市場(chǎng)中，只進(jìn)行美元、日元、港元3種外匯與人民幣的買賣，它的一年交易總量，甚至不到倫敦交易所一個(gè)交易日的水平；另一方面，作為金融市場(chǎng)主體的金融機(jī)構(gòu)，在現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)方面明顯落后于金融中心的發(fā)展要求。因此，以國(guó)際金融中心的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，上海充其量是一個(gè)處在襁褓中的嬰兒。這個(gè)嬰兒能否茁壯成長(zhǎng)，既要看它的營(yíng)養(yǎng)狀況，還要看它的成長(zhǎng)環(huán)境。而就目前的情況來說，至少有3個(gè)瓶頸制約著它的發(fā)展：

1、人才瓶頸盡管上海云集了不少國(guó)內(nèi)金融精英，近年來更是大力加強(qiáng)人才高地建設(shè)，如取消外地來滬大學(xué)畢業(yè)生的進(jìn)滬指標(biāo)限制，并出臺(tái)了一系列吸引留學(xué)歸國(guó)人員的優(yōu)惠政策，等等。但金融人才奇缺仍然是制約上海金融業(yè)發(fā)展的一大瓶頸，特別是缺少既懂國(guó)內(nèi)金融又懂國(guó)際金融規(guī)范運(yùn)作的銀行家和金融家。目前，上海擁有金融從業(yè)人員8.5萬人，其中能稱得上高素質(zhì)人才的不足1萬人，尚不及紐約與東京的零頭。而且這些人才有相當(dāng)一部分被在滬的外資金融機(jī)構(gòu)所收編。由于人才的供應(yīng)跟不上金融業(yè)的發(fā)展要求，加上原有人才的流失，導(dǎo)致中資銀行普遍鬧起人才荒，于是近年來各銀行之間打起了人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)，但打來打去，人才只不過從一家銀行流到另一家銀行，無法從根本上解決問題，反而增加了經(jīng)濟(jì)成本。由于缺乏具有國(guó)際化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的金融人才，上海在金融創(chuàng)新方面進(jìn)展緩慢。在這種情況下，上海市政府一方面促請(qǐng)本地金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)與在滬的國(guó)外同行的交流，學(xué)習(xí)對(duì)方的先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)。如與中資銀行關(guān)系密切的匯豐銀行就經(jīng)常被中國(guó)同行請(qǐng)去為他們的員工作企業(yè)文化與管理方面的培訓(xùn)；另一方面加緊延攬?jiān)诤Ｍ夤ぷ鞯闹袊?guó)留學(xué)生，希望這些具有國(guó)際工作經(jīng)驗(yàn)、掌握最新金融技術(shù)與管理的高級(jí)人才能夠回滬工作，推動(dòng)上海國(guó)際金融中心的建設(shè)。但據(jù)在美林證券工作的吳先生介紹，盡管上海的金融發(fā)展前景廣闊，但在目前相對(duì)僵化的體制與環(huán)境下，要在短期內(nèi)大量吸納海外留學(xué)歸國(guó)人員絕非易事。

2、中介瓶頸國(guó)際金融中心的建立離不開金融資信評(píng)級(jí)、金融經(jīng)紀(jì)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的支撐。紐約之所以成為世界金融之都，是與高盛、美林、雷曼兄弟、穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等超級(jí)金融中介的貢獻(xiàn)分不開的。而且隨著信息科技的發(fā)展，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的勢(shì)力范圍將越來越小，投資銀行等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的影響日漸上升，大有逐步取代商業(yè)銀行之勢(shì)。因此，上海要建成國(guó)際金融中心，必須建立起完善的金融中介服務(wù)體系。但這方面恰恰是上海的軟肋，目前上海雖然擁有大小券商幾十家，但普遍存在資本規(guī)模小、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)弱、業(yè)務(wù)單一、創(chuàng)新能力不足、內(nèi)部管理機(jī)制不健全等弱點(diǎn)。而其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)育更加不成熟，上海至今還沒有貨幣經(jīng)紀(jì)商和信用評(píng)估權(quán)威中介，它的中小銀行和投資公司的會(huì)計(jì)制度以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來看是不合格的，公司的信息披露也不及時(shí)，而且經(jīng)常發(fā)生違規(guī)現(xiàn)象。中資公司中還沒有誕生類似麥肯錫、普華永道、畢馬威這樣成熟的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也未成氣候，高科技企業(yè)的融資仍然仰賴于政府的財(cái)政和銀行的投資。已有的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)多為國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股公司，政企不分是制約其發(fā)展以及為市場(chǎng)提供公平服務(wù)的一個(gè)重要因素。而一個(gè)完善的金融市場(chǎng)必須有一整套穩(wěn)定合理的規(guī)章制度來保證它的高效率與高信譽(yù)，政府的任務(wù)是從法律方面來有效、合理地控制內(nèi)部交易，提高市場(chǎng)透明度，保護(hù)投資者的利益。但就目前的情況看，上海在這方面做得還很不夠。

3、政策和法規(guī)瓶頸香港能成為國(guó)際金融中心，關(guān)鍵在于港府遵循自由經(jīng)濟(jì)的原則，對(duì)金融業(yè)務(wù)實(shí)行積極的不干預(yù)政策，讓市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用；同時(shí)建立了一套完整的決策體系、監(jiān)管體系和法制體系，確保金融中心的順利運(yùn)作。但鑒于中國(guó)的國(guó)情，在短期內(nèi)還無法仿效香港的做法。盡管決策層深知，資本項(xiàng)目自由化是決定一國(guó)能否建成國(guó)際金融中心的基本前提，但出于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全等考量，短期內(nèi)國(guó)家不大可能使人民幣成為自由兌換貨幣，外匯的流動(dòng)將繼續(xù)受到管制。至于在滬的外資銀行，盡管部分已獲準(zhǔn)開展人民幣業(yè)務(wù)，但其活動(dòng)仍然受到嚴(yán)格限制，只能面向三資企業(yè)和境外客戶，不得經(jīng)營(yíng)本地客戶的業(yè)務(wù)等；保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放的步伐也受到嚴(yán)格控制，迄今發(fā)放的許可證只有10份左右。而且外國(guó)公司購買國(guó)內(nèi)金融工具的范圍也是受限制的，目前，外國(guó)公司可以進(jìn)入以美元計(jì)的B股市場(chǎng)，但這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模比較小，而且流動(dòng)性差，開市以來持續(xù)低迷。至于外國(guó)公司向往已久的A股市場(chǎng)，至少在兩三年以后才有可能對(duì)它們有限度地開放?？梢哉f，如果不放松資本控制和取消現(xiàn)行的對(duì)外資參與金融業(yè)的限制，上海要成為國(guó)際金融中心是不現(xiàn)實(shí)的。但放松資本控制和取消現(xiàn)行的對(duì)外資參與金融業(yè)的限制的時(shí)機(jī)目前又不成熟，這就是上海的處境。

另一方面，上海的金融立法與監(jiān)管工作仍相當(dāng)薄弱。盡管上海近年來強(qiáng)化了金融立法工作，已陸續(xù)制定并批準(zhǔn)公布了30多個(gè)金融法規(guī)，為依法管理金融提供了基本的法律規(guī)范。并加大了金融監(jiān)管力度，目前，以分業(yè)管理、協(xié)同合作為特征的人行、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)三大監(jiān)管系統(tǒng)，均在上海成立了分支機(jī)構(gòu)，以加強(qiáng)對(duì)不同金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與控制；同時(shí)還建立了同業(yè)公會(huì)自律機(jī)制和個(gè)人信用聯(lián)合征信系統(tǒng)，外匯管理的透明度也有所提高。但從總體上看，金融立法與監(jiān)管仍大大落后于金融改革的發(fā)展要求，無法可依、有法不依的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力仍較低。

以上列舉的僅是上海在構(gòu)建國(guó)際金融中心過程中遭遇的現(xiàn)實(shí)瓶頸，此外它的努力可能還受到其他因素的制約。盡管將上海建成國(guó)際金融中心是我們的良好愿望，但在目前的情勢(shì)下上海要擠進(jìn)主要由發(fā)達(dá)國(guó)家控制的國(guó)際金融俱樂部，在短期內(nèi)絕非易事。這不僅是上海的實(shí)力使然，也與當(dāng)前的國(guó)際分工不無關(guān)系。客觀地說，發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)是很難容忍社會(huì)主義中國(guó)出現(xiàn)一個(gè)在國(guó)際上發(fā)揮重大影響的金融中心的（香港僅僅是例外）。二戰(zhàn)以來，美國(guó)一直握有世界經(jīng)濟(jì)和金融大權(quán)，任何實(shí)質(zhì)性的挑戰(zhàn)都要遭到它的打壓，即使是盟友日本和歐盟也不例外。從日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅到亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)再到歐元的疲軟表現(xiàn)，背后都可察覺美國(guó)人的操縱軌跡。假如在不久的將來中國(guó)出現(xiàn)了一個(gè)在亞太發(fā)揮重要作用的金融中心，而它又不受美國(guó)的控制，相信美國(guó)的金融寡頭是不會(huì)袖手旁觀的。而日本，大概也不大愿意看到一衣帶水的中國(guó)擁有挑戰(zhàn)它的金融實(shí)力。

先掃一屋，后掃天下

因此，上海在建立國(guó)際金融中心的過程中，既要有宏大的遠(yuǎn)略，又要有精明的戰(zhàn)術(shù)。但是坦白地說，上海至今還沒有找到一個(gè)非常明確的金融發(fā)展戰(zhàn)略。盡管理論界近年來一直鼓吹“國(guó)內(nèi)金融中心＋離岸金融中心”是上海邁向國(guó)際金融中心的最佳平臺(tái)，建議立即啟動(dòng)建立名義隔離性離岸金融中心戰(zhàn)略，并列舉了相當(dāng)多的理由；但管理層似乎并不怎么買賬，至少到目前為止管理層對(duì)發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)仍持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展非常緩慢，相關(guān)的管理法規(guī)也只有央行1997年10月發(fā)布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》及由此制定的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》等少數(shù)幾個(gè)。

不過，從目前的情況來看，適合上海所走的路確實(shí)不多，它既無先發(fā)基礎(chǔ)，又無多少后發(fā)優(yōu)勢(shì)，還要受到眾多內(nèi)在和外在因素的制約，相關(guān)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也僅僅只能作為參考，剩下的就只有腳踏實(shí)地了。因此上海的當(dāng)務(wù)之急是針對(duì)自己的軟肋及時(shí)補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)，抓好軟件和硬件建設(shè)，將自己真正建成國(guó)內(nèi)的金融中心（這本身就是一件具有國(guó)際意義的事）；同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大開放，學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，全力趕超。至于在趕超中究竟應(yīng)該采取何種戰(zhàn)術(shù)，那就要看中國(guó)人的智慧了。□

(編輯：張哲誠(chéng)攝影:雍和)