高盛并購雙匯案例分析

摘要：國際知名投行高盛入住雙匯，取得雙匯的實(shí)際控股權(quán)。這樁并購背后到底有什么值得借鑒的地方，雙方尋求并購的動(dòng)機(jī)是什么，將會(huì)給我國企業(yè)并購帶來什么樣的啟示？本文就以高盛并購雙匯為案例，分析并購帶來的諸多影響。

關(guān)鍵詞：高盛；雙匯；并購

一、前言

2006年4月28日，由高盛與鼎暉中國成長基金以20億元人民幣中標(biāo)雙匯股權(quán)拍賣。此外，2006年，高盛投資團(tuán)還出資37.8億美元入股工商銀行；以18億元人民幣分別入股福耀玻璃、美的電器等上市公司。

雙匯股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，消息一出，旋即招來AIG、JP摩根等眾多國際機(jī)構(gòu)前來洽商。盡管交易價(jià)格可能低于預(yù)期，但雙匯股權(quán)爭(zhēng)奪恰是海外資本強(qiáng)烈看好中國內(nèi)地消費(fèi)領(lǐng)域的典型縮影。高盛集團(tuán)（GoldmanSachs）向全球提供廣泛的投資、咨詢和金融服務(wù)，擁有大量的多行業(yè)客戶，包括私營公司，金融企業(yè)，政府機(jī)構(gòu)以及個(gè)人。雙匯集團(tuán)是以肉類加工為主的大型食品集團(tuán)，總部位于河南省漯河市，是中國最大的肉類加工基地，在2006年中國企業(yè)500強(qiáng)排序中列154位。

二、關(guān)于高盛、雙匯簡(jiǎn)介

1、高盛集團(tuán)

高盛集團(tuán)（Goldman Sachs），成立于1869年，全球頂尖的國家大投行，提供廣泛的金融投資服務(wù)，客戶為私營公司，金融企業(yè)，政府機(jī)構(gòu)以及個(gè)人?？偛吭诩~約，在23個(gè)國家擁有41個(gè)辦事處。高盛具備極強(qiáng)的一二級(jí)市場(chǎng)操作能力。

高盛向中國的股票和債券市場(chǎng)進(jìn)軍，并在中國進(jìn)入國際資本市場(chǎng)以及參與國際資本市場(chǎng)交易的過程中發(fā)揮了積極的作用。在過去的十年中，高盛一直在輔導(dǎo)中企海外上市中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，其中具有重要意義的交易：中國移動(dòng)通信于1997年進(jìn)行的IPO，籌籌集資金40億美元，成為亞洲地區(qū)（除日本外）規(guī)模最大的民營化項(xiàng)目之一；2006年，高盛完成了中海油價(jià)值19.8億美元IPO，中國銀行111.9億美元H股IPO。

2、雙匯集團(tuán)

雙匯集團(tuán)是以肉類加工為主的大型食品集團(tuán)，總部位于河南省漯河市，目前總資產(chǎn)100多億元，員工65000人，年產(chǎn)肉類總產(chǎn)量300萬噸，是中國最大的肉類加工基地，在2010年中國企業(yè)500強(qiáng)排序中列160位。營業(yè)收入由1984年前的不足1000萬發(fā)展到2010年的500億元，年均增長35%。率先把冷鮮肉的“冷鏈生產(chǎn)、冷鏈配送、冷鏈銷售、連鎖經(jīng)營”模式引入國內(nèi)，大力推廣冷鮮肉的品牌化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)熱鮮肉、冷凍肉向冷鮮肉轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)銷售向連鎖經(jīng)營轉(zhuǎn)變，改變傳統(tǒng)的“沿街串巷、設(shè)攤賣肉”舊模式，結(jié)束了中國賣肉沒有品牌的歷史，開創(chuàng)了中國肉類品牌。雙匯產(chǎn)品做到頭頭檢驗(yàn)、系統(tǒng)控制，確保食品安全。

三、 并購背景

2006年12月，商務(wù)部批復(fù)，同意漯河市國資委將其持有的雙匯集團(tuán)100%的股權(quán)以20.1億元人民幣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給香港羅特克斯有限公司（高盛持51%的股份，鼎暉投資基金持49%）；雙匯發(fā)展變更為外商投資股份有限公司；同意海宇將其持有的雙匯發(fā)展25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給羅特克斯（5.62元/股）。這樣，羅特克斯即持有雙匯發(fā)展60.72%的股份。

四、并購動(dòng)因分析

1、高盛并購動(dòng)因分析

（1）分享我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果

（2）快速進(jìn)入并占領(lǐng)中國肉類產(chǎn)品市場(chǎng)

（3）利用勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)

2、雙匯并購動(dòng)因分析

（1）地方政府實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

漯河市的發(fā)展戰(zhàn)略是建設(shè)“中國食品名城”。雙匯集團(tuán)是當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)，地方政府和雙匯都希望通過國際化戰(zhàn)略做強(qiáng)做大，到十一五末期，雙匯肉制品產(chǎn)品進(jìn)入世界前三強(qiáng)，銷售收入達(dá)500億元，為后5年進(jìn)軍世界500強(qiáng)創(chuàng)造條件。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，雙匯在5年內(nèi)需投入100億，而引進(jìn)國際戰(zhàn)投是當(dāng)時(shí)解決資金來源的最好辦法。

（2）建立國際融資平臺(tái)的需要

肉制品行業(yè)進(jìn)入門檻不高，但因其利潤微薄，因此企業(yè)拼的就是規(guī)模和管理。雙匯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手-雨潤集團(tuán)已從香港市場(chǎng)融資20多億港元，由此帶來的競(jìng)爭(zhēng)威脅迫使雙匯轉(zhuǎn)換思路，尋求多元化的發(fā)展。05年雙匯已經(jīng)擁有全球最大的PVDC薄膜生產(chǎn)基地。06年進(jìn)軍醫(yī)藥領(lǐng)域，這些均需資金支持。雙匯要做國際大企業(yè)，目光自然瞄準(zhǔn)國際資本市場(chǎng)，與高盛結(jié)盟也是為其未來建立國際化融資平臺(tái)。

五、案例啟示

1、好的影響

（1）中國企業(yè)并購不再盲從

雙匯集團(tuán)的掛牌，吸引了包括淡馬錫、高盛集團(tuán)、鼎暉投資、CCMP亞洲投資基金、花旗集團(tuán)、中糧集團(tuán)等十余個(gè)意向投資人先后來與北交所進(jìn)行項(xiàng)目洽談。2006年4月26日漯河市國資委宣布，由美國高盛集團(tuán)和鼎暉中國成長基金Ⅱ授權(quán)并代表兩公司參與投標(biāo)的羅特克斯公司中標(biāo)，中標(biāo)價(jià)格為人民幣20.1億元。高盛集團(tuán)不斷提高出價(jià)，是高盛最終脫穎而出的原因。多方選擇合資伙伴，寧愿多花點(diǎn)時(shí)間互相了解，也不要草率成交。

（2）他山之石，可以攻玉

隨著全球化程度加深和入世過渡期的結(jié)束，外商在華并購的加快已是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)，對(duì)國內(nèi)企業(yè)來說，引進(jìn)外資畢竟仍然是增加存量資本、提高科技的一個(gè)重要選項(xiàng)。

2、壞的影響

（1）目標(biāo)直指龍頭企業(yè)

高盛雖然有強(qiáng)大的資金實(shí)力、領(lǐng)先的技術(shù)和卓越的品牌，但因多方面的原因使得其以獨(dú)資方式進(jìn)入中國市場(chǎng)會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，而采用控股或參股中企則可以有效避免這些風(fēng)險(xiǎn)。高盛通過并購處于龍頭企業(yè)，利用收購方的渠道來推出自己的品牌產(chǎn)品，并為本方品牌大搞促銷活動(dòng)，卻將中方品牌擱置，使中方品牌逐漸喪失競(jìng)爭(zhēng)力，從而達(dá)到樹立自己的品牌產(chǎn)品擠占中資品牌的目的，實(shí)現(xiàn)后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

（2）并購容易整合難

并購整合方面的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷，即便能安全度過收購磨合期，也未必能實(shí)現(xiàn)初始戰(zhàn)略規(guī)劃。即便是國外的頂級(jí)企業(yè)也不可能將每一筆收購都“消化”得十分理想，如何避免消化不良，不僅需要企業(yè)家的膽識(shí)，更需要激情之后冷靜的運(yùn)籌帷幄。兩個(gè)不同公司，在經(jīng)營風(fēng)格與理念等方面都存在各種差異，這是在海外并購中特別突出的問題。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）