跨境資本流動(dòng)對上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響研究

摘 要：近年來，中國的跨境資本流動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，頻率顯著加快，這對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理提出新的挑戰(zhàn)。本文基于2011—2023年中國42家上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，運(yùn)用個(gè)體時(shí)間雙固定效應(yīng)模型展開實(shí)證分析。結(jié)果顯示：（1）跨境資本流動(dòng)對資本充足率具有顯著的負(fù)向影響。（2）異質(zhì)性特征凸顯，股份制銀行的跨境資本流動(dòng)對資本充足率有顯著的負(fù)向影響，城市商業(yè)銀行的跨境資本流動(dòng)對資本充足率具有顯著的正向影響，而在國有商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行中，這種影響并不顯著。這一研究結(jié)論進(jìn)一步凸顯出差異化風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

關(guān)鍵詞：跨境資本流動(dòng)；銀行資本結(jié)構(gòu)；上市商業(yè)銀行；個(gè)體時(shí)間雙固定效應(yīng)模型；差異化風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號：2096-0298（2025）08（a）--04

1 引言

近年來，隨著全球金融體系加速重構(gòu)，跨境資本流動(dòng)的規(guī)模、頻率與復(fù)雜性顯著提升，成為影響各國金融穩(wěn)定的關(guān)鍵變量。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在金融市場開放政策的推動(dòng)下，金融開放步伐不斷加快，資本賬戶可兌換性逐步增強(qiáng)，跨境資本流動(dòng)的復(fù)雜性與波動(dòng)性日益凸顯，呈現(xiàn)“雙向波動(dòng)、結(jié)構(gòu)分化”特征，金融危機(jī)發(fā)生的可能性日益提升。尤其是在當(dāng)前國際地緣政治沖突頻發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期持續(xù)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的背景下，跨境資本流動(dòng)的順周期性與易變性對商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)形成了多維度沖擊。商業(yè)銀行作為金融資源配置的核心主體，其資本結(jié)構(gòu)既是抵御風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，又是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要保障。資本充足率、杠桿率等指標(biāo)不僅關(guān)乎銀行自身的穩(wěn)健性，還直接關(guān)聯(lián)貨幣政策傳導(dǎo)效率與系統(tǒng)性金融安全。從現(xiàn)實(shí)需求來看，中國正處于“雙循環(huán)”新發(fā)展格局構(gòu)建與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵階段，黨中央多次強(qiáng)調(diào)“去杠桿”是經(jīng)濟(jì)金融改革的重點(diǎn)任務(wù)。一方面，《“十四五”現(xiàn)代金融體系規(guī)劃》明確提出“穩(wěn)慎推進(jìn)金融開放”，要求商業(yè)銀行在參與國際競爭的同時(shí)還要提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力；另一方面，跨境資本流動(dòng)通過改變銀行的融資渠道、資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)偏好，可能引致資本充足率波動(dòng)、流動(dòng)性錯(cuò)配加劇、外幣敞口風(fēng)險(xiǎn)上升等問題，部分中小銀行因跨境資本敞口管理失當(dāng)而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，暴露出資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整能力的短板。在此背景下，深入探究跨境資本流動(dòng)對銀行資本結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性影響，既是響應(yīng)國家戰(zhàn)略的必然要求，也是防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的迫切需求。本文聚焦于跨境資本流動(dòng)對商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制，旨在探討跨境資本流動(dòng)如何通過改變銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和融資渠道等方式影響其資本結(jié)構(gòu)決策。通過分析跨境資本流動(dòng)對商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的理論機(jī)制及進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文將為商業(yè)銀行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平提供理論依據(jù)，同時(shí)將為有關(guān)部門制定相關(guān)政策提供參考，具有較強(qiáng)的理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

2 文獻(xiàn)綜述

跨境資本流動(dòng)與商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系是國際金融領(lǐng)域的重要議題。早期研究主要關(guān)注資本流動(dòng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，如Calvo等（1996）[1]提出“突然停止”（Sudden Stop）理論，指出資本流入中斷會(huì)引發(fā)信貸緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退。隨著金融中介理論的發(fā)展，學(xué)者逐漸將視角轉(zhuǎn)向微觀銀行層面。Cetorelli和Goldberg（2012）[2]發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動(dòng)通過改變銀行的全球資產(chǎn)負(fù)債配置結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響其資本緩沖與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，這一機(jī)制在跨國銀行中表現(xiàn)得尤為顯著。

目前，國內(nèi)學(xué)者對于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在市場環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)、宏觀審慎政策等方面。馬天和王曉亮（2024）[3]發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)抑制了利率市場化對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平的促進(jìn)作用；顧海峰和于家珺（2020）[4]通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動(dòng)總強(qiáng)度的上升會(huì)加劇銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)；何英和華桂宏（2024）[5]通過異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動(dòng)對于股份制銀行、城市商業(yè)銀行和非全球系統(tǒng)重要性銀行的流動(dòng)性影響更為顯著；劉沖等（2021）[6]從銀行資本結(jié)構(gòu)視角分析了稅收政策的信貸傳導(dǎo)渠道；顧海和周祉晴（2025）[7]實(shí)證發(fā)現(xiàn)，通過緊縮性宏觀審慎政策對存貸利差與同業(yè)負(fù)債的抑制效應(yīng)作用渠道，能夠緩解寬松貨幣政策對銀行資本結(jié)構(gòu)偏離度的促進(jìn)作用。

在當(dāng)下新興經(jīng)濟(jì)體中，跨境資本流動(dòng)作為金融穩(wěn)定的重要影響變量，發(fā)揮著不可替代的作用。金成曉等（2020）[8]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，資金供求渠道對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響會(huì)放大跨境資本流動(dòng)的負(fù)向沖擊效應(yīng)。彭紅楓和張容菁（2024）[9]研究發(fā)現(xiàn)，資本市場開放會(huì)顯著提升開放國的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)水平。開放資本市場會(huì)加劇金融波動(dòng)，進(jìn)而提高開放國發(fā)生金融危機(jī)的概率。因此，在跨境資本流動(dòng)加劇的背景下，商業(yè)銀行如何調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，保持其穩(wěn)定性成為我國的必然選擇。

對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理后，本文發(fā)現(xiàn)目前跨境資本流動(dòng)和商業(yè)銀行之間的影響路徑是金融領(lǐng)域的重要研究課題，但較少有學(xué)者對于上市商業(yè)銀行的跨境資本流動(dòng)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行針對性研究。因此，本文結(jié)合宏觀層面的跨境資本流動(dòng)與微觀層面的銀行資本結(jié)構(gòu)，聚焦我國上市商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)發(fā)展，探討跨境資本流動(dòng)與商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)之間的作用機(jī)制，旨在為我國的金融穩(wěn)定政策提供有價(jià)值的參考。

3 理論分析與研究假設(shè)

國內(nèi)已有不少學(xué)者從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營績效等角度證明跨境資本流動(dòng)會(huì)沖擊商業(yè)銀行穩(wěn)定性。資產(chǎn)負(fù)債表層面，方意等（2017）[10]將銀行負(fù)債來源分為零售存款和批發(fā)融資兩方面，實(shí)證分析資本賬戶開放對銀行負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的正向影響；信貸風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)方面，施建淮和楊雨晴（2024）[11]發(fā)現(xiàn)，跨境資本流入會(huì)帶來銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張和信貸風(fēng)險(xiǎn)積累；經(jīng)營績效層面，顧海峰和謝疏影（2022）[12]發(fā)現(xiàn)，跨境資本流動(dòng)會(huì)抑制商業(yè)銀行經(jīng)營績效?；谝陨戏治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)1：跨境資本流動(dòng)強(qiáng)度越大，對商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)沖擊越大。

也有研究認(rèn)為，跨境資本流動(dòng)有利于銀行的經(jīng)營管理。謝賢君和郁俊莉（2024）[13]指出，跨境資本流動(dòng)強(qiáng)度的提高顯著降低了商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；張海婧和張喜玲（2024）[14]發(fā)現(xiàn)，通過放大銀行流動(dòng)性錯(cuò)配功能，跨境資本流動(dòng)會(huì)提升商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平；顧海峰等（2023）[15]的研究表明，跨境資本流動(dòng)對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有促進(jìn)作用，且證明了“跨境資本流動(dòng)—存貸利差—銀行流動(dòng)性創(chuàng)造”傳導(dǎo)渠道的有效性。綜合以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：跨境資本流動(dòng)強(qiáng)度越大，商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)越趨于穩(wěn)定。

4 實(shí)證分析

4.1 樣本與數(shù)據(jù)來源

本文采用中國42家上市商業(yè)銀行2011—2023年的數(shù)據(jù)作為研究對象。其中，銀行層面數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫；跨境資本流動(dòng)數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局。

4.2 變量說明

4.2.1 被解釋變量

資本充足率作為監(jiān)測銀行利用自有資本抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要指標(biāo)，若過高，表明銀行資本利用率存在缺陷；若過低，則表明銀行負(fù)債壓力大。本文借鑒于永生和陳婷婷（2022）[16]的研究方法，選取資本充足率（lnCAR）作為銀行資本結(jié)構(gòu)的代理變量。

4.2.2 核心解釋變量

本文借鑒謝賢君和王曉芳（2022）[17]的做法，從跨境資本流動(dòng)總量視角出發(fā)，將年度資本賬戶借貸方總和與金融賬戶資產(chǎn)負(fù)債總和相加所得的數(shù)據(jù)作為反映跨境資本流動(dòng)強(qiáng)度（CF）的衡量指標(biāo)，反映跨境資本流動(dòng)情況。

4.2.3 控制變量

為了提高實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性，有效驗(yàn)證對商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響程度，本文從銀行層面引入諸多控制變量，包括存款增長率（DGR）、備付金率（RR）、存貸比（LDR）、凈息差（lnNIM）、利息支出占比（LXZ）、不良貸款率（NPL）等指標(biāo)。其中，存款增長率（DGR）提升可增強(qiáng)低成本負(fù)債規(guī)模，降低對外部融資的依賴，優(yōu)化杠桿率；備付金率（RR）過高會(huì)壓縮可貸資金，削弱利息收入，迫使銀行通過增發(fā)權(quán)益或混合資本工具補(bǔ)充資本，調(diào)整資本層級；存貸比（LDR）反映資金運(yùn)用效率，過高則可能加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，需通過補(bǔ)充核心資本或長期負(fù)債來緩解期限錯(cuò)配，影響負(fù)債結(jié)構(gòu)；凈息差（lnNIM）用來衡量銀行盈利能力，當(dāng)銀行凈息差過高時(shí)，銀行會(huì)增強(qiáng)內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力，降低杠桿需求；利息支出占比（LXZ）作為反映負(fù)債成本壓力的代理指標(biāo)，高利息支出會(huì)促使銀行優(yōu)化負(fù)債來源或轉(zhuǎn)向權(quán)益融資，改變資本構(gòu)成；不良貸款率（NPL）會(huì)直接影響資本充足率與結(jié)構(gòu)質(zhì)量。

4.3 模型構(gòu)建

基于面板數(shù)據(jù)模型的經(jīng)典框架，即混合模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，本文通過F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)確認(rèn)三類模型的選擇，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

經(jīng)過F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，P值均在1%水平上顯著，因此本文構(gòu)造個(gè)體時(shí)間雙向固定效應(yīng)模型來檢驗(yàn)跨境資本流動(dòng)對商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響，模型具體設(shè)定如下：

式中，i、t分別表示銀行、年份；被解釋變量lnCARit表示商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)；解釋變量CFit表示跨境資本流動(dòng)強(qiáng)度；Xit表示控制變量；μi、λt、εit分別表示銀行個(gè)體固定效應(yīng)、年份時(shí)間固定效應(yīng)與隨機(jī)誤差項(xiàng)。

4.4 實(shí)證結(jié)果

4.4.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基準(zhǔn)回歸結(jié)果顯示，跨境資本流動(dòng)強(qiáng)度（CF）對上市商業(yè)銀行的資本充足率（lnCAR）在1%水平上負(fù)向顯著，證明了假設(shè)1，表明跨境資本流動(dòng)增加會(huì)降低銀行資本充足水平，對銀行資本結(jié)構(gòu)造成沖擊。

從控制變量的結(jié)果來看，存款增長率（DGR）對資本充足率在1%水平上正向顯著，說明存款擴(kuò)張能夠增強(qiáng)銀行流動(dòng)性儲(chǔ)備，支持資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；利息支出占比（LXZ）對資本充足率在1%水平上負(fù)向顯著，表明負(fù)債成本上升侵蝕了銀行利潤，削弱了內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力；不良貸款率（NPL）和存貸比（LDR）對資本充足率均在5%水平上正向顯著，反映了高風(fēng)險(xiǎn)的銀行傾向主動(dòng)提高資本緩沖，以滿足監(jiān)管要求。

4.4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文利用資本流出與資本流入比值表示跨境資本流動(dòng)比率（CFR），以替換核心解釋變量CF；選取股東權(quán)益比（lnER）作為被解釋變量的替代變量。替換核心解釋變量與替換被解釋變量后的回歸結(jié)果顯示，跨境資本流動(dòng)對銀行資本結(jié)構(gòu)仍在1%的水平上負(fù)向顯著，通過了對基準(zhǔn)回歸的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。各控制變量的系數(shù)方向與顯著性水平表現(xiàn)穩(wěn)定，進(jìn)一步為基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠性提供支持。

4.4.3 異質(zhì)性檢驗(yàn)

本文將42家上市商業(yè)銀行分為四類進(jìn)行分組回歸，包括6家國有商業(yè)銀行、9家股份制銀行、17家城市商業(yè)銀行、10家農(nóng)村商業(yè)銀行。如表2所示，跨境資本流動(dòng)對銀行資本結(jié)構(gòu)的影響存在顯著異質(zhì)性。股份制銀行的跨境資本流動(dòng)對資本充足率在5%水平上負(fù)向影響顯著，可能因其國際化程度較高，更易受跨境資本波動(dòng)沖擊。而城市商業(yè)銀行的跨境資本流動(dòng)對資本充足率具有顯著的正向影響，或因城市商業(yè)銀行的本地化經(jīng)營使其具備一定抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，城市商業(yè)銀行可充分利用跨境資本流動(dòng)來加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。國有商業(yè)銀行與農(nóng)村商業(yè)銀行的CF系數(shù)差異不顯著，可能因其資本實(shí)力較強(qiáng)（大型銀行）或業(yè)務(wù)本地化程度較高（農(nóng)商行），對跨境資本流動(dòng)的敏感度較低。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

本文基于2011—2023年中國42家上市商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，深入探討跨境資本流動(dòng)對銀行資本結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制，主要結(jié)論如下：

首先，基準(zhǔn)回歸和一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)表明，跨境資本流動(dòng)對上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)具有顯著的負(fù)向影響?？缇迟Y本流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大通過加劇資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡、增加短期融資依賴及放大匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等渠道，顯著削弱了商業(yè)銀行的資本緩沖能力。其次，異質(zhì)性特征凸顯。股份制銀行因國際化業(yè)務(wù)占比較高，跨境資本流動(dòng)對其資本充足率的負(fù)向沖擊顯著；城市商業(yè)銀行的跨境資本流動(dòng)則通過服務(wù)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求、優(yōu)化外幣資產(chǎn)配置等路徑，對資本充足率產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，體現(xiàn)其本地化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)抵御優(yōu)勢。國有商業(yè)銀行與農(nóng)村商業(yè)銀行對跨境資本流動(dòng)的敏感性均不顯著，或因國有商業(yè)銀行具有雄厚的資本實(shí)力與成熟的風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，而農(nóng)村商業(yè)銀行跨境資本敞口有限。最后，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的微觀驅(qū)動(dòng)因素。存款增長率的提高通過降低外部融資依賴顯著改善資本充足率；不良貸款率與存貸比的正向關(guān)聯(lián)表明銀行在信貸風(fēng)險(xiǎn)壓力下主動(dòng)提高資本緩沖的適應(yīng)性。然而，利息支出占比的負(fù)向效應(yīng)揭示了負(fù)債成本上升對銀行內(nèi)源性資本積累的制約。

5.2 建議

5.2.1 完善動(dòng)態(tài)化宏觀審慎監(jiān)管體系

央行應(yīng)建立跨境資本流動(dòng)多維度監(jiān)測與預(yù)警機(jī)制，重點(diǎn)跟蹤短期外債占比與貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施逆周期資本緩沖動(dòng)態(tài)調(diào)整。針對系統(tǒng)性重要銀行，可依據(jù)資本流動(dòng)方向差異化設(shè)定核心資本要求，抑制順周期杠桿擴(kuò)張。

5.2.2 優(yōu)化銀行資本補(bǔ)充與融資結(jié)構(gòu)

銀保監(jiān)會(huì)應(yīng)鼓勵(lì)股份制銀行通過永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債等工具建立資本補(bǔ)充長效機(jī)制；引導(dǎo)城市商業(yè)銀行將跨境資本流動(dòng)與區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈金融相結(jié)合，支持外貿(mào)企業(yè)跨境人民幣融資。

5.2.3 創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)對沖工具與政策支持

證監(jiān)會(huì)應(yīng)推動(dòng)外匯衍生品市場創(chuàng)新發(fā)展，擴(kuò)大人民幣匯率期貨、期權(quán)等工具的應(yīng)用范圍，幫助商業(yè)銀行對沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國家外匯管理局需要簡化銀行參與外匯衍生品交易的審批流程，并提供跨境套期保值政策支持。

5.2.4 實(shí)施差異化分類監(jiān)管策略

銀保監(jiān)會(huì)可對國有商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)施分類監(jiān)管，對國有商業(yè)銀行強(qiáng)化資本充足率進(jìn)行穩(wěn)定性評估，定期披露跨境風(fēng)險(xiǎn)敞口；對農(nóng)村商業(yè)銀行聚焦本地信貸質(zhì)量審查，限制非必要跨境投融資；對城市商業(yè)銀行建立“跨境資本—區(qū)域經(jīng)濟(jì)”匹配度評估體系，確保資本流動(dòng)與實(shí)體需求協(xié)同。

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