綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響

2024年中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》，系統(tǒng)指出要貫徹習(xí)近平總書記生態(tài)文明思想，以碳達(dá)峰碳中和為戰(zhàn)略牽引，統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、污染治理、生態(tài)保護(hù)、應(yīng)對(duì)氣候變化，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)，構(gòu)建人與自然生命共同體。該政策錨定“雙碳”目標(biāo)深化拓展，明確2030年形成綠色生產(chǎn)生活方式、2035年建成綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系戰(zhàn)略路徑，意味著中國(guó)從污染防治攻堅(jiān)邁向生態(tài)環(huán)境根本性好轉(zhuǎn)的歷史跨越。在“雙碳”目標(biāo)與生態(tài)文明建設(shè)背景下，綠色信貸作為重要的環(huán)境金融工具，通過調(diào)節(jié)資本配置效率、增加研發(fā)投入，引導(dǎo)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，理論上能夠促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

一、問題回顧

當(dāng)前雖已形成綠色信貸與區(qū)域綠色創(chuàng)新的政策文件體系，但二者的協(xié)同機(jī)制構(gòu)建尚處于探索階段。學(xué)界對(duì)此已開展多維度研究，圍繞兩者間的作用機(jī)理、互動(dòng)模式及實(shí)踐路徑形成了多元化理論觀點(diǎn)。

綠色信貸能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型。王遙等人（2019）借助構(gòu)建DSGE模型的方式，證實(shí)了綠色信貸激勵(lì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型有著促進(jìn)作用[1]，趙娜（2021）發(fā)現(xiàn)各地區(qū)綠色專利總量逐漸呈現(xiàn)出明顯的正向空間相關(guān)性，并且綠色信貸對(duì)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平有著顯著的促進(jìn)作用[2]

綠色信貸對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新也有影響。FengyunLiu（2024）等人發(fā)現(xiàn)綠色信貸通過緩解融資約束、降低債務(wù)成本、延長(zhǎng)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)等方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)融資，從而推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新[3]。 Yu Chen（2024）等人發(fā)現(xiàn)綠色信貸還催化了企業(yè)層面的綠色創(chuàng)新，而且綠色信貸的影響在大型企業(yè)中更為明顯[4]

由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在差異，綠色信貸發(fā)揮的作用效果也不盡相同。李戎，和劉璐茜發(fā)現(xiàn)2017年綠色金融改革試驗(yàn)區(qū)內(nèi)綠色信貸的發(fā)展水平更高，企業(yè)綠色專利的申請(qǐng)數(shù)量更多，該試驗(yàn)區(qū)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新有著較為顯著的促進(jìn)作用[5]。曹廷求等人發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)對(duì)企業(yè)的融資渠道與融資規(guī)模產(chǎn)生影響，處于高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平地區(qū)的企業(yè)獲取金融資源更為容易，其綠色技術(shù)創(chuàng)新水平也更高；與之相比，低經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平地區(qū)的企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平相對(duì)較低[6]。季宇發(fā)現(xiàn)東部和西部地區(qū)的“波特效應(yīng)”較為顯著，即綠色信貸能夠推動(dòng)地區(qū)低碳技術(shù)進(jìn)步，然而中部地區(qū)這種關(guān)系并

不明顯[7] 。

二、研究假設(shè)

（一）綠色信貸促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的直接效應(yīng)

實(shí)施綠色信貸指引后，這些企業(yè)的綠色創(chuàng)新行為不僅沒有受到負(fù)面影響，反而如經(jīng)濟(jì)學(xué)家波特提出的“波特效應(yīng)”，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了正面的促進(jìn)作用[8]。其一，環(huán)境敏感型產(chǎn)業(yè)融資成本攀升，導(dǎo)致高污染產(chǎn)能因流動(dòng)性壓力加速退出市場(chǎng)；其二，這種機(jī)制促使部分企業(yè)通過技術(shù)革新降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)暴露[9]，客觀上驅(qū)動(dòng)了區(qū)域綠色技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性升級(jí)?；谶@些分析，提出以下假設(shè)：

H1：綠色信貸可以促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

（二）綠色信貸促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的間接效應(yīng)

綠色技術(shù)創(chuàng)新因其高投入、長(zhǎng)周期的屬性，往往超出單一主體的獨(dú)立支撐能力，企業(yè)普遍面臨研發(fā)資金持續(xù)性不足的困境。在此背景下，外部融資成為突破技術(shù)瓶頸的關(guān)鍵路徑，而我國(guó)以銀行信貸為主的間接融資體系占據(jù)了企業(yè)融資渠道的主體地位。這種金融結(jié)構(gòu)特征使得綠色信貸政策能夠通過定向資金供給和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，顯著影響企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度與技術(shù)創(chuàng)新方向[10]，進(jìn)而作用于綠色技術(shù)的發(fā)展進(jìn)程?；谏鲜龇治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H2：綠色信貸可以通過加大研發(fā)投人來促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

除此之外，綠色信貸是通過重構(gòu)金融資源的流動(dòng)路徑與使用效率，將定向性資金支持轉(zhuǎn)化為技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)力的。這一傳導(dǎo)機(jī)制的核心邏輯在于，綠色信貸不僅改變了企業(yè)融資的可得性與成本結(jié)構(gòu)，更重要的是通過優(yōu)化資本在時(shí)間維度、空間維度以及技術(shù)維度的配置效率，最終形成從金融資源配置到技術(shù)突破的完整因果鏈條?；谏鲜龇治?，提出以下假設(shè)：

H3：綠色信貸可以通過提升資本配置效率來促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法—雙向固定效應(yīng)模型

為驗(yàn)證假設(shè)是否成立，構(gòu)建固定效應(yīng)模型，詳見模型（1）：

GTl_i，t=β₀+β₁GC_i，t+β₂X_i，t+μ_i+λ_t+ε_it

在模型（1）中，以 i 來表示省（市），以 χ_t 來代表年份；研究中的被解釋變量用 GTl_i，t 代表第 χ_t 年度、第 χ_i 省份（市）的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平； GC_i，t 為解釋變量，代表綠色信貸水平。由于綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響需要一定時(shí)間，即綠色信貸發(fā)揮作用有一定的時(shí)滯性，針對(duì)這一問題，本文借鑒何凌云等（2019）構(gòu)建的 _GC 滯后一期模型[1]；X_i，t 代表控制變量， μ_i 被記作省份固定效應(yīng)， λ_ι 被記作年份固定效應(yīng)， ε_it 代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為了揭示綠色信貸政策效應(yīng)的具體作用機(jī)制，設(shè)計(jì)了研發(fā)投入與資本配置效率的雙重中介路徑，有效分離出政策工具的直接效應(yīng)與間接傳導(dǎo)效應(yīng)。考慮到內(nèi)生變量作為中介變量時(shí)的復(fù)雜性，溫忠麟等（2014）提出了傳統(tǒng)方法，即三步法，在處理內(nèi)生性問題時(shí)可能存在估計(jì)偏差[12]。因此，在本研究中，摒棄了傳統(tǒng)三步法，而是借鑒江艇（2022）的漸進(jìn)式研究框架[13]，先檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)中介變量的直接影響，再結(jié)合理論分析驗(yàn)證影響機(jī)制的合理性。中介效應(yīng)模型如下：

RD_i，t=β₀+β₁GC_i，t+β₂X_i，t+μ_i+λ_t+ε_i，t

其中， RD_i，t 表示研發(fā)投入， KMIS_i，t 表示資本配置效率。

（二）研究變量的設(shè)計(jì)與選擇

1．被解釋變量

被解釋變量為綠色技術(shù)創(chuàng)新（GreenTechnolo-gyInnovation，GTI）。本研究把綠色專利量作為替換變量，來衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。綠色專利指標(biāo)主要包括綠色專利授權(quán)量以及綠色專利申請(qǐng)量，綠色專利授權(quán)量由于需要經(jīng)歷1＼～2年的審查周期，在時(shí)間上存在滯后性，因而很難實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確地反映出年度內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)態(tài)情況；同時(shí)，其受專利審查機(jī)構(gòu)主觀判斷及行政效率的影響較大。相較而言，綠色專利申請(qǐng)量能夠更及時(shí)、準(zhǔn)確地捕捉技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的即時(shí)狀態(tài)，因而成為衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的優(yōu)選指標(biāo)。因此，本研究使用地區(qū)的綠色專利申請(qǐng)量，對(duì)其取對(duì)數(shù)（陳孝明等，2022），來作為衡量地區(qū)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的指標(biāo)[14] O

2．解釋變量

解釋變量為綠色信貸（GreenCredit，GC），本研究用六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)部門總利息支出的比重，間接反映綠色信貸政策的調(diào)控效果。由于獲取地區(qū)綠色信貸余額數(shù)據(jù)的難度較大，本研究采取謝婷婷與劉錦華在2019年所提出的理論框架，聚焦于那些高耗能行業(yè)產(chǎn)生的利息支出，通過計(jì)算這些高耗能產(chǎn)業(yè)的利息支出占到全部工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出的比重來評(píng)估一個(gè)區(qū)域的綠色信貸水平，公式為（1-六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占全部工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出的比例）。這是一個(gè)積極指數(shù)，值越小，代表我國(guó)該區(qū)域綠色信貸發(fā)展程度越低[5] 。

3．中介變量

研發(fā)投入（RD）是企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，也是衡量企業(yè)創(chuàng)新能力和潛力的重要指標(biāo)。研發(fā)投入用研發(fā)投人內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出除以地區(qū)生產(chǎn)總值來表示。綠色信貸為企業(yè)的綠色技術(shù)研發(fā)提供資金支持，能夠有效緩解企業(yè)的融資約束，激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投人，從而推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

資本配置效率（KMIS）發(fā)揮作用的進(jìn)程是綠色信貸通過引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化金融資源的配置，使得資源從高污染、高能耗的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向環(huán)保、低碳的新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。這種資源再配置不僅有助于減少環(huán)境污染，還能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。此外，綠色信貸通過提高企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度，降低融資成本，促進(jìn)企業(yè)將更多資源投入到綠色技術(shù)創(chuàng)新中，從而提升資源配置效率。因此，資源配置效率是綠色信貸影響綠色技術(shù)創(chuàng)新的重要中介機(jī)制，能夠有效促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

本研究遵循主流文獻(xiàn)的處理方法，采用資本錯(cuò)配指數(shù)作為資本配置效率的逆向測(cè)度指標(biāo)。具體而言，該指標(biāo)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系：當(dāng)資本錯(cuò)配指數(shù)下降時(shí)，表明資本配置效率提升；反之，資本錯(cuò)配指數(shù)升高則意味著資本配置效率降低。本研究參考白俊紅和劉宇英（2018）的研究方法，對(duì)資本錯(cuò)配指數(shù)進(jìn)行度量[16]，其計(jì)算公式是：

在上面這個(gè)式子中， γ_Ki 為資本價(jià)格扭曲系數(shù)，計(jì)算公式是：

在上述公式中，第 i 省產(chǎn)出在總產(chǎn)出中所占的比例用 來表示，第i省所用資本在總資本中所占的比例用Ki/K來表示。第i省在有效配置資本時(shí)所用資本的比例用 _siβ_Ki/β_K 來表示，其中通過生產(chǎn)函數(shù)估算出的資本產(chǎn)出彈性用 β_κi 來表示，地區(qū)資本的錯(cuò)配程度用 γ_/Ki 來反映。本文采用索洛余值法進(jìn)行資本產(chǎn)出彈性的測(cè)算。假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)是規(guī)模報(bào)酬不變的Cobb-Douglas（C-D）生產(chǎn)函數(shù)，其函數(shù)形式是：

對(duì)等號(hào)兩側(cè)進(jìn)行對(duì)數(shù)，并在模型中加入個(gè)體的影響和時(shí)間的影響，可以得到：

在上述式子中， Υ_it 代表產(chǎn)出變量，采用省份實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來衡量； K_it 代表資本投人量，引用張軍（2004）的方法，用永續(xù)盤存量來核算[17]。 L_it 代表勞動(dòng)投入量，使用年平均就業(yè)人數(shù)來衡量。在對(duì)資本配置的估算過程中，存在兩種不同的情況，一種是資本配置不足（ KMISlt;0 ），另一種是資本過度配置（ KMISgt;0 ）。為了更準(zhǔn)確地衡量這種不平衡狀態(tài)，本研究借鑒了季書涵等人（2016）的研究方法，采用取絕對(duì)值的方法來計(jì)算資本錯(cuò)配指數(shù)。資本錯(cuò)配指數(shù)越大，表明該地區(qū)的資本錯(cuò)配程度就越高[18] 。

4．控制變量

本研究通過引入經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）[19]、人力資本水平（HC）[20]、城鎮(zhèn)化水平（UR）[21]、政府干預(yù)程度（FS）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IS）、信息化水平（IL）和環(huán)境規(guī)制（ER）等控制變量，有效排除了其他潛在因素對(duì)研究結(jié)論的干擾，增強(qiáng)了實(shí)證分析的嚴(yán)謹(jǐn)性和解釋力。

本文選取的變量及其具體衡量指標(biāo)如表1所示。

（三）數(shù)據(jù)來源

為確保實(shí)證分析能夠全面而精確地反映出中國(guó)各省份綠色信貸政策的實(shí)際效果，本文選擇2006年至2022年區(qū)間，涵蓋全國(guó)30個(gè)不同的省份（包括自治區(qū)和直轄市，除西藏），以構(gòu)建一個(gè)廣泛的研究樣本范圍。這些樣本數(shù)據(jù)集不僅覆蓋了不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性，還確保了統(tǒng)計(jì)資料的多樣性和廣泛性，為后續(xù)的深人分析打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在綠色信貸方面的衡量指標(biāo)中，特別關(guān)注了六大高耗能產(chǎn)業(yè)的利息支出情況。這些產(chǎn)業(yè)的選取是基于其高能耗、高排放特性以及對(duì)環(huán)境影響較大的事實(shí)。通過《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒》和《中國(guó)銀行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》收集到了這部分關(guān)鍵數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)集的準(zhǔn)確性和可靠性得到了充分驗(yàn)證，為研究提供了有力支持。

此外，在綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，采取了更為細(xì)致和多元化的衡量方式。綠色專利申請(qǐng)量被視為衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的重要指標(biāo)。為了獲取這類數(shù)據(jù)，參考世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）發(fā)布的綠色技術(shù)清單，結(jié)合國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公布的信息，對(duì)各地區(qū)的綠色專利申請(qǐng)量進(jìn)行了詳細(xì)梳理和分類。值得注意的是，綠色專利申請(qǐng)量數(shù)據(jù)既包含綠色發(fā)明專利申請(qǐng)量也包括綠色實(shí)用新型專利申請(qǐng)量。這樣的分類方法使研究更加聚焦于有價(jià)值的綠色技術(shù)創(chuàng)新成果。

其他輔助性數(shù)據(jù)，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)結(jié)構(gòu)變化等主要來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的官方報(bào)告。這些數(shù)據(jù)集為研究提供了更多角度的分析視角，幫助從更廣泛的層面理解綠色信貸與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的復(fù)雜關(guān)系。各變量描述性統(tǒng)計(jì)見表2。

五、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸分析

基準(zhǔn)回歸分析結(jié)果如表3所示。從檢驗(yàn)結(jié)果（1）列來看，綠色信貸的回歸系數(shù)在 5% 的顯著性水平下呈現(xiàn)出顯著特征，具體數(shù)值為0.792。這一結(jié)果意味著，伴隨著我國(guó)綠色信貸水平的不斷提高，當(dāng)綠色信貸每增加一個(gè)單位時(shí)，綠色技術(shù)創(chuàng)新水平平均會(huì)提升0.792個(gè)單位。第（2）列顯示，加入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人力資本水平、城鎮(zhèn)化水平、政府干預(yù)程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、信息化水平和環(huán)境規(guī)制等控制變量后，綠色信貸的回歸系數(shù)在 1% 的顯著性水平下呈現(xiàn)出顯著特征，具體數(shù)值為0.751。結(jié)果依然顯著，且顯著程度提高，表示在控制變量的影響下，綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的積極作用更顯著，有效地驗(yàn)證了假設(shè)H1，綠色信貸的發(fā)展對(duì)于我國(guó)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升具有顯著的促進(jìn)作用。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本研究通過多種方法驗(yàn)證了實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，四個(gè)結(jié)果見表4的（1）～（4）。首先，本文更換不同的計(jì)量模型開展穩(wěn)健性檢驗(yàn)，采用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)GMM（GeneralizedMethodofMoments）模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本研究注意到綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)存在顯著的滯后效應(yīng)，前一期技術(shù)進(jìn)步會(huì)對(duì)當(dāng)期創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生持續(xù)性影響?；诖耍芯靠蚣苤屑{入了滯后一期的綠色技術(shù)創(chuàng)新變量。具體的檢驗(yàn)結(jié)果呈現(xiàn)在表4的（1）列中。通過對(duì)實(shí)證結(jié)果的深入剖析可以發(fā)現(xiàn)，綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新所起到的正向促進(jìn)作用始終保持不變，并未因模型或變量的調(diào)整而發(fā)生改變。進(jìn)一步觀察模型檢驗(yàn)結(jié)果可知，AR（1）的P值為0.003，該數(shù)值遠(yuǎn)小于0.1。根據(jù)相關(guān)理論，當(dāng)AR（1）的P值小于0.1時(shí)，意味著模型的一階自相關(guān)問題得到了有效解決，模型的估計(jì)結(jié)果是可靠的。同時(shí)，AR（2）的P值為0.401，此數(shù)值大于0.1，這表明模型不存在二階自相關(guān)問題。此外，Hansen檢驗(yàn)值也大于0.1，這說明模型的工具變量選擇是合理的，不存在過度識(shí)別的問題。其次，如表4列（2）將綠色信貸數(shù)據(jù)滯后一期，作為新的解釋變量進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)結(jié)果仍然顯著，證明本研究具有穩(wěn)健性。再次，現(xiàn)根據(jù)齊紹洲等（2018）研究，借鑒其中綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的度量采用綠色專利授權(quán)數(shù)的做法，缺失值采用平均數(shù)代替，替換本文所用的因變量度量[22]，結(jié)果如表4（3）列所示，與前期結(jié)論高度一致。最后，基于我國(guó)綠色信貸政策的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)2012年，《綠色信貸指引》正式出臺(tái)，為克服樣本選擇偏誤，將研究區(qū)間調(diào)整為政策生效后的2012-2022年重新檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的正向促進(jìn)作用仍穩(wěn)定存在。上述四類穩(wěn)健性檢驗(yàn)均表明綠色信貸促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究結(jié)論具有高度可靠性，未受方法差異或樣本范圍變動(dòng)的影響，為核心論點(diǎn)提供了多維度的實(shí)證支撐。

（三）異質(zhì)性分析

本研究注意到綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的影響可能與區(qū)域地理位置存在顯著關(guān)聯(lián)[23]?；诖?，本文采用地理分區(qū)法，將研究樣本劃分為東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)、中部崛起省份及西部欠發(fā)達(dá)區(qū)域三個(gè)組別，深入考察綠色信貸政策對(duì)不同區(qū)域綠色技術(shù)創(chuàng)新的差異化影響機(jī)制。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局標(biāo)準(zhǔn)，東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南；中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北和湖南；西部地區(qū)包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。

研究顯示，綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的區(qū)域影響呈現(xiàn)異質(zhì)性。表5結(jié)果表明，東部地區(qū)綠色信貸系數(shù)為1.152（ 10% 顯著），西部地區(qū)為1.341（ 5% 顯著），均顯著促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，而中部地區(qū)效應(yīng)不顯著。究其原因，區(qū)域差異源于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和政策支持差異。東部依托成熟金融市場(chǎng)，綠色信貸高效引導(dǎo)綠色研發(fā)；西部雖經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較弱，但政策傾斜推動(dòng)綠色金融快速發(fā)展，疊加產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需求，加速綠色轉(zhuǎn)型。中部因傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比較高，綠色信貸利用效率不足，導(dǎo)致創(chuàng)新激勵(lì)有限。這表明區(qū)域發(fā)展特征和政策適配性是綠色信貸效應(yīng)分化的關(guān)鍵。

（四）內(nèi)生性檢驗(yàn)

本研究基于面板數(shù)據(jù)的工具變量法（IV）進(jìn)行內(nèi)生性處理，以克服綠色信貸（GC）與綠色技術(shù)創(chuàng)新（GTI）之間潛在的反向因果關(guān)系及遺漏變量問題。為解決這一問題，本文借鑒張杰等（2017）[24]和張璇等（2019）[25]的研究思路，采用各省份接壤地區(qū)的綠色信貸均值（GCV）作為工具變量，其滿足以下條件：（1）相關(guān)性：相鄰省份經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高且存在顯著的模仿效應(yīng)，綠色信貸發(fā)展具有空間自相關(guān)性；（2）外生性：鄰近省份的信貸決策無(wú)法直接影響本地GTI，避免了直接的政策干預(yù)路徑。如表6的（1）列，在第一階段的回歸過程中，所得到的F統(tǒng)計(jì)量具體數(shù)值為62.808。該F統(tǒng)計(jì)量與常規(guī)判斷標(biāo)準(zhǔn)中的數(shù)值10相比，明顯偏大。依據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)學(xué)原理和檢驗(yàn)規(guī)則，當(dāng)F統(tǒng)計(jì)量遠(yuǎn)大于10時(shí)，有足夠的依據(jù)拒絕“弱工具變量”這一原假設(shè)。運(yùn)用工具變量來處理內(nèi)生性問題，綠色信貸工具變量的系數(shù)估計(jì)值仍然顯著為正，這一結(jié)論強(qiáng)化了政策工具與技術(shù)創(chuàng)新之間的正向因果關(guān)系，表明前文回歸結(jié)果穩(wěn)健。

（五）中介效應(yīng)分析

為了檢驗(yàn)研發(fā)投入和資本配置效率在綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的過程中存在的中介效應(yīng)，進(jìn)行中介效應(yīng)分析。結(jié)果表7顯示，綠色信貸（GC）通過雙重路徑促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。其一，見表6的第（1）列，GC顯著提升研發(fā)投入（RD），其系數(shù)為0.027（ 5% 顯著），表明政策通過緩解企業(yè)資金約束、激勵(lì)環(huán)境績(jī)效導(dǎo)向融資，直接驅(qū)動(dòng)綠色技術(shù)研發(fā)。其二，見表6的第（2）列，GC對(duì)資本錯(cuò)配程度（KMIS）的系數(shù)為-0.334（ 5% 顯著），說明政策通過限制高污染企業(yè)融資、引導(dǎo)信貸向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，優(yōu)化資本配置效率。兩路徑協(xié)同作用下，綠色信貸既強(qiáng)化研發(fā)動(dòng)力，又提高要素配置效能，形成技術(shù)創(chuàng)新與資本優(yōu)化的良性循環(huán)。實(shí)證表明，綠色信貸能夠顯著增加研發(fā)投入，優(yōu)化資本配置效率，繼而帶來綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，假設(shè)H2、

H3得到了驗(yàn)證。

六、結(jié)論與政策建議

研究選取2006－2022年中國(guó)30個(gè)省份（除西藏）的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析，探討我國(guó)綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，得到下述三個(gè)結(jié)論。第一，綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升具有顯著的促進(jìn)作用。第二，綠色信貸對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用具有異質(zhì)性，綠色信貸對(duì)中部地區(qū)的綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著，而對(duì)東部和西部的綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用顯著。第三，綠色信貸通過增加地區(qū)研發(fā)投入和提高資本配置效率的路徑，間接促進(jìn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。

基于上述研究結(jié)論，本研究提出以下政策建議。（1）實(shí)施差異化區(qū)域綠色信貸政策：東部地區(qū)可深化市場(chǎng)化工具創(chuàng)新，推動(dòng)綠色信貸與碳交易、綠色債券聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化技術(shù)轉(zhuǎn)化支持；西部地區(qū)需完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，加大中央財(cái)政對(duì)生態(tài)資源豐富地區(qū)的定向補(bǔ)貼，引導(dǎo)信貸資源向清潔能源等特色產(chǎn)業(yè)傾斜；中部地區(qū)應(yīng)重點(diǎn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，建立綠色信貸與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型掛鉤的考核機(jī)制，通過稅收優(yōu)惠激勵(lì)傳統(tǒng)企業(yè)綠色化改造，破解“政策響應(yīng)惰性”。（2）強(qiáng)化研發(fā)投入與資本配置雙路徑支持：一方面，設(shè)立綠色技術(shù)研發(fā)專項(xiàng)基金，建立綠色專利質(zhì)押融資優(yōu)先通道；另一方面，健全資本錯(cuò)配矯正機(jī)制，將環(huán)境績(jī)效納入銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，對(duì)高污染行業(yè)實(shí)施動(dòng)態(tài)融資限額管理，精準(zhǔn)引導(dǎo)資金流向低碳技術(shù)領(lǐng)域。（3）構(gòu)建全周期綠色金融生態(tài)：一是升級(jí)綠色信貸目錄，細(xì)化技術(shù)先進(jìn)性、碳減排貢獻(xiàn)度等指標(biāo)，強(qiáng)化項(xiàng)目全生命周期環(huán)境效益追蹤；二是推動(dòng)區(qū)域性綠色金融改革試點(diǎn)，鼓勵(lì)中西部與東部共建跨區(qū)域綠色項(xiàng)目庫(kù)；三是完善政策協(xié)同，將綠色信貸執(zhí)行力度納入地方政府生態(tài)文明考核，形成“政策引導(dǎo)一市場(chǎng)響應(yīng)一技術(shù)突破”的正向循環(huán)。

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