關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式與企業(yè)權(quán)益融資成本

【摘 要】 關(guān)鍵審計事項(xiàng)的披露格式潛在影響企業(yè)財務(wù)報告的可讀性，進(jìn)而影響投資者對信息的理解，導(dǎo)致企業(yè)融資成本的變化。文章基于我國A股上市公司2017—2021年的數(shù)據(jù)，分析了關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式對企業(yè)權(quán)益融資成本的影響差異。結(jié)果表明，相較于純文本格式，以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)與企業(yè)的權(quán)益融資成本顯著負(fù)相關(guān)，約減少1.25%的融資成本。從機(jī)制檢驗(yàn)看，關(guān)鍵審計事項(xiàng)以表格形式進(jìn)行披露有助于緩解信息不對稱問題，提高公司信息透明度，進(jìn)而降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在融資約束相對嚴(yán)重的公司和國有企業(yè)樣本中，通過表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)能夠更顯著地降低權(quán)益融資成本。

【關(guān)鍵詞】 關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式； 權(quán)益融資成本； 信息不對稱

【中圖分類號】 F239" 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）15-0127-08

一、引言

關(guān)鍵審計事項(xiàng)的披露是審計報告改革的一項(xiàng)重要舉措，目的在于增強(qiáng)審計工作的透明度與清晰度，優(yōu)化審計報告的信息傳遞效率，為報告使用者提供更為詳實(shí)的增量信息。2015年1月，國際審計與鑒證準(zhǔn)則理事會（IAASB）出臺新的審計報告準(zhǔn)則，首次規(guī)定在審計報告中需公開關(guān)鍵審計事項(xiàng)，旨在更好地服務(wù)報表使用者。隨后，英美等國也相繼出臺了類似準(zhǔn)則。2016年12月，我國財政部發(fā)布了《中國注冊會計師審計準(zhǔn)則第1504號——在審計報告中溝通關(guān)鍵審計事項(xiàng)》，要求審計師基于職業(yè)判斷，披露審計過程中最為關(guān)鍵的事項(xiàng)。此舉在一定程度上解決了傳統(tǒng)審計報告缺乏實(shí)質(zhì)性增量信息的問題。

值得注意的是，審計師在選擇披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)的格式時擁有較大的自主權(quán)，既可以運(yùn)用純文字說明，也能采用表格展示。本文統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，樣本公司中約37.7%的審計報告以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)。根據(jù)視覺層次理論，不同的元素和布局方式會影響信息的感知和理解。相比之下，文字描述在視覺上可能較為平淡，而圖表能夠以簡潔明了的方式呈現(xiàn)信息，降低用戶的認(rèn)知負(fù)荷，使其更容易理解和吸收信息。權(quán)益融資成本作為衡量企業(yè)融資效益的重要指標(biāo)，其水平的高低直接影響企業(yè)的資金運(yùn)作。從理論上分析，采用表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)，能夠以一種更為直觀和清晰的方式向信息使用者展示企業(yè)信息，這有助于降低投資者與企業(yè)間的信息不對稱，提高企業(yè)的信息透明度，進(jìn)而有利于投資者更好地理解和接收信息，從而可能對降低企業(yè)的融資成本產(chǎn)生積極效應(yīng)。但現(xiàn)有文獻(xiàn)還未對此問題進(jìn)行深入探究。

鑒于此，本文使用我國A股上市公司2017—2021年的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式是否以及如何影響企業(yè)的權(quán)益融資成本。研究結(jié)果表明，關(guān)鍵審計事項(xiàng)的披露格式與企業(yè)權(quán)益融資成本呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，采取表格化方式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)的企業(yè)，其權(quán)益融資成本下降的程度更為明顯。本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）豐富了關(guān)鍵審計事項(xiàng)的研究視角?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注關(guān)鍵審計事項(xiàng)的影響因素、披露內(nèi)容及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，而對其披露格式的關(guān)注不足。（2）驗(yàn)證了關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式影響企業(yè)權(quán)益融資成本的路徑是緩解信息不對稱和提升透明度。（3）對優(yōu)化關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式和降低企業(yè)融資成本有一定的啟示意義。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)提出

相較于傳統(tǒng)審計報告，現(xiàn)行審計報告要求披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)實(shí)質(zhì)上傳遞了一定的增量信息。對此增量信息引致的經(jīng)濟(jì)后果，現(xiàn)有文獻(xiàn)的結(jié)論主要包括以下三部分。第一，關(guān)鍵審計事項(xiàng)的正面效應(yīng)，如關(guān)鍵審計事項(xiàng)能有效緩解資產(chǎn)誤定價[ 1 ]，使公司更可能披露內(nèi)部控制缺陷[ 2 ]，促使管理層減少短視行為[ 3 ]，增強(qiáng)投資者感知的盈余不確定性[ 4 ]，提高審計報告質(zhì)量[ 5 ]和溝通價值[ 6 ]。第二，關(guān)鍵審計事項(xiàng)的負(fù)面效應(yīng)，如加劇了A股市場的應(yīng)計異象[ 7 ]。第三，考慮關(guān)鍵審計事項(xiàng)內(nèi)容或類型的進(jìn)一步研究。例如：與環(huán)境相關(guān)的關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露越多，企業(yè)未來環(huán)保投資規(guī)模越大[ 8 ]；與掏空相關(guān)的關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露能夠減少大股東掏空行為[ 9 ]；關(guān)鍵審計事項(xiàng)結(jié)論性評價越積極，公司債券信用評級越高[ 10 ]。此外，關(guān)于關(guān)鍵審計事項(xiàng)如何影響企業(yè)融資成本的結(jié)論不一致，部分學(xué)者主張關(guān)鍵審計事項(xiàng)有利于降低企業(yè)的權(quán)益融資成本[11-12]，但也有學(xué)者認(rèn)為關(guān)鍵審計事項(xiàng)的公開披露會導(dǎo)致權(quán)益融資成本的顯著上升[ 13 ]，并且披露的關(guān)鍵審計事項(xiàng)數(shù)量和權(quán)益融資成本正相關(guān)[ 14 ]。然而，關(guān)于關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式（純文本VS表格）是否及如何影響企業(yè)融資成本，尚無文獻(xiàn)開展研究。

表格作為一種可視化交流工具，能為重要信息提供更直觀和清晰的呈現(xiàn)方式，成為文字?jǐn)⑹龅闹匾a(bǔ)充。相比于純文本，信息以表格形式展示時，其傳遞效果更為顯著，有助于信息使用者更便捷地理解和剖析其中的重要內(nèi)容。審計報告作為一種富含大量信息的文件，若僅依賴冗長的文字描述，可能導(dǎo)致投資者在閱讀過程中喪失耐心，進(jìn)而無法及時捕捉到其中蘊(yùn)含的重要信息。審計報告中披露的關(guān)鍵審計事項(xiàng)通常會影響投資者對相關(guān)信息的解讀，并作用于投資判斷與決策[ 15 ]。在關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式上，盡管審計師可以靈活選擇披露樣式，但是過于冗長的文字表述容易導(dǎo)致閱讀疲勞。

同時，純文本格式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)可能加大報表使用者在跨機(jī)構(gòu)或跨報告間進(jìn)行橫向比較分析時的難度和復(fù)雜程度[ 16 ]。與此相反，表格形式憑借其直觀性和易讀性，披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)還會在一定程度上提升會計信息的可比性。具體而言，以表格形式披露的關(guān)鍵審計事項(xiàng)更能使投資者對企業(yè)的風(fēng)險及應(yīng)對措施一目了然，便于比較不同企業(yè)在關(guān)鍵審計事項(xiàng)方面的差異。因此，不同形式的關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露（如表格相較于純文本）能夠顯著影響投資者的信息獲取效率與理解深度。

此外，以表格形式披露具有信息增量特征的關(guān)鍵審計事項(xiàng)能在一定程度上提高企業(yè)的財務(wù)信息透明度。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，公開關(guān)鍵審計事項(xiàng)能夠增強(qiáng)信息的透明度[ 17 ]。也有學(xué)者認(rèn)為，披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)可以更有效地監(jiān)督管理層行為，更方便投資者理解審計師傳遞的信息，增強(qiáng)投資者對企業(yè)投資的信心，從而提升審計報告的可信度與信息價值，進(jìn)一步引發(fā)市場的積極反饋[ 6 ]。

企業(yè)的權(quán)益資本成本受投資者對上市公司內(nèi)在價值的評判基準(zhǔn)以及對潛在投資風(fēng)險預(yù)期的影響[ 18 ]。然而，由于權(quán)益融資活動涉及多元化的投資者群體，他們在投資經(jīng)驗(yàn)和信息獲取能力上可能存在較大差異，這使得企業(yè)信息在投資者之間的傳播難以達(dá)到完全詳盡，從而一定程度上推高了企業(yè)在權(quán)益融資階段所需承擔(dān)的成本。根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)從多維度充分且高質(zhì)量地披露信息，可以增強(qiáng)信息透明度。企業(yè)通過披露經(jīng)審計的高質(zhì)量財報，在一定程度上降低了由于信息不對稱造成的融資成本，提升了自身在市場上的競爭優(yōu)勢[ 19 ]。通過優(yōu)化信息披露的格式，企業(yè)可以提升市場信息質(zhì)量，有助于投資者減少對未來現(xiàn)金流預(yù)測的不確定性，緩解融資風(fēng)險，最終實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本成本的降低[ 20 ]。

綜上所述，相較于純文本格式，以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)能更好地緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對稱和透明度問題，進(jìn)而影響企業(yè)的權(quán)益融資成本。因此，本文提出如下研究假設(shè)：

H1：在保持其他條件不變的情況下，以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)有利于降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。

三、研究設(shè)計與描述統(tǒng)計

為了探究關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式對企業(yè)權(quán)益融資成本的作用，本文建立以下多元回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

RCAPM=β0+β1KAM_F+βiControls+Fixed effects+ε

其中，被解釋變量RCAPM為權(quán)益融資成本的衡量指標(biāo)。參考李■等[ 21 ]、趙玉潔等[ 12 ]的研究，本文選取資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來估計企業(yè)權(quán)益融資成本。解釋變量KAM_F為關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式，其定義是如果上市公司披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)的格式為表格，則KAM_F為1，否則為0。

參考相關(guān)研究，本文選取以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size），等于期末總資產(chǎn)取對數(shù)；財務(wù)杠桿（Lev），期末總負(fù)債除以總資產(chǎn)；盈利能力（ROA），凈利潤除以平均資產(chǎn)總額；成長性（Growth），營業(yè)收入增長率；有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重（PPE），固定資產(chǎn)與存貨之和除以資產(chǎn)總額；第一大股東持股比例（Top1）；獨(dú)立董事比例（Indep）等。同時還控制了是否虧損（Loss）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、審計師是否來自國際四大（Big_N）、董事長與總經(jīng)理是否同一人（Duality）等虛擬變量。此外，為了消除年度與行業(yè)固定效應(yīng)的影響，本文還引入了年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量。

本文以我國2017—2021年A股上市公司為初始樣本，在排除金融行業(yè)上市公司、剔除ST或PT公司、刪除主要研究變量存在缺失的公司后，最終形成由16 560個公司年度觀測數(shù)據(jù)構(gòu)成的研究樣本。為進(jìn)一步確保分析穩(wěn)健性，對連續(xù)性變量采用了1%與99%雙端縮尾處理以控制極端值影響。表1列示了本文樣本的分布情況。其中，關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式為文本的觀測值有10 315個，關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式為表格的觀測值有6 245個（占總樣本量的37.7%）。相比較而言，樣本公司較多使用文本格式來披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)。然而，值得注意的是，以表格形式呈現(xiàn)的關(guān)鍵審計事項(xiàng)數(shù)量呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，并且其增長幅度相較于文本格式的披露樣本更為顯著。

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計，結(jié)果顯示RCAPM的均值為0.079，中位數(shù)為0.079，這一數(shù)據(jù)表明樣本公司的平均權(quán)益成本達(dá)到了7.9%。KAM_F的均值為0.377，表明有37.7%的樣本公司采取表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)。

表2后4列呈現(xiàn)了主要變量的分樣本均值比較情況。對關(guān)鍵審計事項(xiàng)的披露格式，當(dāng)采用文本格式時RCAPM平均值為0.080，而采用表格形式時RCAPM平均值為0.077，這一差異在1%的顯著性水平上得以體現(xiàn)。這一結(jié)果清晰地顯示，采用表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)的企業(yè)，其權(quán)益融資成本明顯低于采用文本格式披露的企業(yè)，初步證實(shí)了本文的研究假設(shè)。其余控制變量與已有研究大體相符，保持了較高的一致性。

四、實(shí)證分析結(jié)果

（一）基本結(jié)果

表3展示了關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式對權(quán)益融資成本影響的回歸分析結(jié)果。其中，列（1）呈現(xiàn)了未引入控制變量的初步回歸情況，列（2）展示了考慮一系列控制變量后的回歸結(jié)果，列（3）是進(jìn)一步控制了年度與行業(yè)固定效應(yīng)的回歸表現(xiàn)。表內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，未考慮控制變量及年度效應(yīng)時，KAM_F的回歸系數(shù)為-0.002，且在1%水平上顯著。納入控制變量后，KAM_F的系數(shù)變?yōu)?0.001，依然在1%水平上顯著。這表明以表格形式披露的關(guān)鍵審計事項(xiàng)可以降低企業(yè)權(quán)益融資成本0.1個百分點(diǎn)?？紤]到以文本格式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)的樣本權(quán)益融資成本均值為0.080，而采用表格形式進(jìn)行披露時，公司的權(quán)益融資成本能夠降低約1.25%（即0.001除以0.080），這一結(jié)果具有顯著的經(jīng)濟(jì)意義。此外，企業(yè)規(guī)模（Size）的估計系數(shù)顯著為負(fù)，表明隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，其權(quán)益融資成本呈降低趨勢。這些結(jié)果與現(xiàn)有文獻(xiàn)所發(fā)現(xiàn)的結(jié)果基本相同，不再贅述。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

上文中的回歸分析可能存在內(nèi)生性問題，具體來說，關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式（KAM_F）可能受到某些難以觀測的因素的影響。這些未觀測到的因素可能與企業(yè)的權(quán)益融資成本（RCAPM）存在關(guān)聯(lián)，進(jìn)而可能導(dǎo)致關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式（KAM_F）與隨機(jī)擾動項(xiàng)（ε）之間產(chǎn)生相關(guān)性。鑒于此，直接對方程應(yīng)用回歸分析的做法，很可能使得計量結(jié)果帶有估計偏誤。而相較于傳統(tǒng)的線性回歸方法，傾向得分匹配法（PSM）在解決這一問題上更具優(yōu)勢，可以有效校正由有偏估計和樣本自選擇問題帶來的選擇偏差。因此，本文采用該方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

具體而言，本文首先從回歸模型（1）中選取了部分控制變量，用以對披露格式進(jìn)行回歸分析。其次，基于這一回歸得到的傾向得分，采用1■1鄰近分析的方式對樣本進(jìn)行配對處理。最后，利用這些配對樣本，重新對模型（1）進(jìn)行估計，以進(jìn)一步驗(yàn)證相關(guān)假設(shè)，回歸結(jié)果如表4所示。列（1）和列（2）分別報告了匹配前后關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式對企業(yè)權(quán)益融資成本的影響。在考慮企業(yè)規(guī)模等差異因素并進(jìn)行樣本配對后，回歸結(jié)果顯示KAM_F的估計系數(shù)依然顯著為負(fù)。這進(jìn)一步驗(yàn)證了之前的結(jié)論。

（三）機(jī)制檢驗(yàn)

1.關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式、信息不對稱與企業(yè)權(quán)益融資成本

在研究假設(shè)部分，本文提出了以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)可以更好地緩解投資者與企業(yè)間的信息不對稱，從而對降低企業(yè)的權(quán)益融資成本產(chǎn)生積極的影響。已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)信息披露水平與權(quán)益資本成本之間顯現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，如公司治理水平較高的企業(yè)更傾向于加強(qiáng)信息披露，旨在獲取更為低廉的權(quán)益融資成本。信息不對稱現(xiàn)象促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)為了增強(qiáng)投資者的信心與吸引力，會更加積極且全面地披露企業(yè)的相關(guān)信息，以減輕信息不對稱問題。在此過程中，信息披露質(zhì)量的優(yōu)劣實(shí)際上成為企業(yè)經(jīng)營能力和融資能力的重要體現(xiàn)。關(guān)鍵審計事項(xiàng)采用表格形式進(jìn)行披露，實(shí)質(zhì)上向投資者傳遞更為清晰、可比的信號，有助于投資者更好地了解企業(yè)，緩解信息不對稱，進(jìn)而降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。

本部分借鑒信息不對稱相關(guān)文獻(xiàn)，引入流動性比率、非流動性比率及收益率反轉(zhuǎn)三個關(guān)鍵指標(biāo)，并進(jìn)行綜合分析，旨在捕捉它們之間的共同變異信息，特別是與非對稱信息緊密相關(guān)的部分，以此來描述企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度。本文將這一共同成分定義為信息不對稱指標(biāo)（ASY）。當(dāng)ASY值越大時，表明市場上的信息不對稱程度越高。借鑒江艇[ 22 ]關(guān)于因果關(guān)系檢驗(yàn)的思路，將關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式與信息不對稱程度（ASY）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5列（1）—列（3）所示。關(guān)鍵審計事項(xiàng)以表格形式披露與信息不對稱程度（ASY）在1%的水平顯著負(fù)相關(guān)，說明以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)對降低信息不對稱程度有顯著的作用。基于信號傳遞理論，披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)能為投資者提供更為豐富且實(shí)用的財務(wù)信息，這種信息的有效流通能夠顯著減少信息不對稱的潛在風(fēng)險，有助于投資者在決策過程中獲得更多信息，進(jìn)而為降低權(quán)益資本成本創(chuàng)造有利條件。因此，本文認(rèn)為以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)能夠在一定程度上緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對稱問題，最終有助于降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。

2.關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式、信息透明度與企業(yè)權(quán)益融資成本

本部分從上市公司信息透明度視角，探討關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式如何影響企業(yè)的權(quán)益融資成本。在具有較高信息透明度的企業(yè)中，投資者能夠獲取到更為全面且真實(shí)的財務(wù)信息，這些信息對投資者而言，是評估投資價值和制定決策的關(guān)鍵依據(jù)。較高的信息透明度能為公司的長期發(fā)展創(chuàng)造更有利的融資環(huán)境并最終降低公司的融資成本[23]。更加透明的信息披露策略，有助于向市場傳遞更為精確的企業(yè)信息，從而增強(qiáng)投資者對未來情況的預(yù)測能力。以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)能更好地提升信息透明度，從而有助于投資者更為精準(zhǔn)地評估公司價值，并據(jù)此做出更優(yōu)的投資決策。此外，企業(yè)信息透明度的提升還能有效限制管理層對財務(wù)信息和盈余管理的操縱行為，使投資者更容易獲得及時、準(zhǔn)確的決策信息，從而降低對上市公司的風(fēng)險感知。那么，在不考慮其他條件影響的前提下，公司透明度是否在關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式和權(quán)益資本成本之間具有一定的作用？

在探討企業(yè)信息透明度時，多數(shù)研究學(xué)者傾向于采用證券交易所對上市公司信息披露的評估等級作為核心衡量標(biāo)準(zhǔn)。通過該評估等級，能更準(zhǔn)確地理解公司的信息披露質(zhì)量，從而進(jìn)一步分析其對投資者、市場及公司自身的影響。本文借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法，以深交所、滬交所披露的上市公司透明度（Company Opacity）指標(biāo)為準(zhǔn)，將A等級（優(yōu)秀）、B等級（良好）、C等級（及格）及D等級（不及格）分別賦值為1、2、3和4，并將關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式與信息透明度進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5列（4）—列（6）所示。關(guān)鍵審計事項(xiàng)以表格形式披露與公司透明度在1%的統(tǒng)計水平顯著負(fù)相關(guān)，說明以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)對提高企業(yè)透明度有顯著的影響。結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)證實(shí)的信息透明度與企業(yè)權(quán)益融資成本之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，本部分可以得出結(jié)論：以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)通過提升信息透明度進(jìn)而降低了企業(yè)權(quán)益融資成本。

（四）進(jìn)一步檢驗(yàn)

1.融資約束、關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式和權(quán)益融資成本

資金供求雙方對企業(yè)未來經(jīng)營狀態(tài)的信息不對稱是導(dǎo)致融資約束的一個重要原因，所以信息不對稱嚴(yán)重的企業(yè)，其融資約束程度更嚴(yán)重?；谇拔牡贸龅慕Y(jié)論，通過表格形式展現(xiàn)的關(guān)鍵審計事項(xiàng)能夠?yàn)樾畔⑹褂谜咛峁└痈咝Ш捅憬莸脑隽啃畔?，進(jìn)而有效緩解信息不對稱。因此，本文提出這樣一個問題：在面臨更高融資約束的企業(yè)中，關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露的不同格式是否會對其權(quán)益融資成本產(chǎn)生更為顯著的積極影響？本部分將對此問題進(jìn)行探討。

參考鞠曉生等[ 24 ]的研究，利用歐拉方程構(gòu)建融資約束指數(shù)，即WW指數(shù)。WW=-0.091×■-（0.062×股利支付）+0.021×■-0.044·ln（總資產(chǎn)）+0.102×行業(yè)年度銷售增長率－0.0035×銷售增長率。WW指數(shù)既包含企業(yè)自身財務(wù)數(shù)據(jù)，也對樣本所在行業(yè)有著一定的概括作用，能夠較為精準(zhǔn)地體現(xiàn)企業(yè)融資約束的程度，因此本部分利用WW指數(shù)作為融資約束的替代變量。WW指數(shù)數(shù)值越大，融資約束程度越高，公司的財務(wù)風(fēng)險就越大。

分別對融資約束嚴(yán)重的企業(yè)和融資約束不嚴(yán)重的企業(yè)進(jìn)行回歸。若企業(yè)融資約束的數(shù)值大于全部融資約束樣本的均值，則企業(yè)融資約束嚴(yán)重，記為FC_A；若企業(yè)融資約束的數(shù)值小于或等于全部融資約束樣本的均值，則企業(yè)融資約束不嚴(yán)重，記為FC_B?；貧w結(jié)果如表6列（1）和列（2）所示。在融資約束嚴(yán)重的企業(yè)中，KAM_F的回歸系數(shù)為-0.002，在1%的水平顯著；在融資約束不嚴(yán)重的企業(yè)中，KAM_F的回歸系數(shù)不顯著。結(jié)果說明以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)對權(quán)益融資成本的降低作用在融資約束嚴(yán)重的企業(yè)表現(xiàn)得更加顯著。

2.企業(yè)股權(quán)性質(zhì)、關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式和權(quán)益融資成本

一般情況下，民營企業(yè)面臨的市場環(huán)境更加復(fù)雜多變，運(yùn)營風(fēng)險相對較高，建立和維護(hù)市場信任度需要付出更多努力。相比之下，國有企業(yè)受到的政府監(jiān)管更為嚴(yán)格，其運(yùn)營環(huán)境相對穩(wěn)定，通常具有較高的市場信任度。那么，采用表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)，對國有企業(yè)與民營企業(yè)權(quán)益融資成本的影響是否存在差異呢？本部分將對此進(jìn)行分析。

國有企業(yè)和民營企業(yè)的回歸結(jié)果如表6列（3）和列（4）所示。在國有企業(yè)樣本中，KAM_F的回歸系數(shù)在1%的水平顯著為負(fù)；而在民營企業(yè)樣本中，KAM_F的回歸系數(shù)為負(fù)但不顯著。該結(jié)果說明在國有企業(yè)中采用表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)比在民營企業(yè)中更有利于降低權(quán)益融資成本。

五、研究結(jié)論與啟示

本文基于我國A股上市公司2017—2021年的數(shù)據(jù)，實(shí)證探究了關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式對企業(yè)權(quán)益融資成本的影響。研究結(jié)果顯示，以表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)能有效降低企業(yè)權(quán)益融資成本，降幅約達(dá)1.25%。這一效果主要源于表格形式披露能顯著緩解信息不對稱問題，提高企業(yè)透明度，最終促使企業(yè)權(quán)益融資成本降低。更進(jìn)一步，對融資約束較為嚴(yán)重的企業(yè)和國有企業(yè)，采用表格形式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)在降低權(quán)益融資成本方面的效果更為顯著。

實(shí)踐中，審計師披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)目前較多使用純文字形式。本文的研究結(jié)果表明，采用表格形式更有助于減少公司的權(quán)益融資成本。這對審計師、企業(yè)管理者、投資者和監(jiān)管部門等均有一定的啟示。首先，審計師應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際改進(jìn)關(guān)鍵審計事項(xiàng)披露格式，積極探索并有意識地采用更直觀、易理解的表格方式，以提高審計報告的應(yīng)用價值。其次，企業(yè)管理者應(yīng)加強(qiáng)與審計師的溝通，在披露重要信息時可優(yōu)先考慮表格形式，向外界展示年報審計過程中的重要事項(xiàng)，提升投資者的信任度，進(jìn)而降低融資成本。同時，投資者也要提高對表格等新型披露方式的理解和解讀能力，重視關(guān)鍵審計事項(xiàng)的信息，從而更好地做出投資決策。最后，監(jiān)督部門可以進(jìn)一步完善信息披露制度，鼓勵企業(yè)采用更直觀、易理解的表格方式披露關(guān)鍵審計事項(xiàng)。

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