雙輪驅(qū)動 科沃斯業(yè)績重回高增長軌道

在發(fā)布了盈利增長六成左右的半年報預(yù)告后，科沃斯（603486.SH）股價連續(xù)兩個交易日強勢漲停，市值達(dá)到400億元以上。在補貼持續(xù)助力、新品受市場追捧，海外市場份額持續(xù)提升等推動下，科沃斯交出了一份超預(yù)期的半年報。

隨著掃地機參與者的增加，2022年起國內(nèi)掃地機器人行業(yè)均價持續(xù)下滑，定位中高端的科沃斯受到?jīng)_擊，消費需求變化導(dǎo)致高端市場收縮。同時，成本與費用疊加新品投入，科沃斯的業(yè)績受到挑戰(zhàn)。

面對市場變化，一方面科沃斯推出了更受市場歡迎的新品，加大對中端市場的投放力度，同時，2024年國內(nèi)推出家電以舊換新補貼，科沃斯借此推出“舊機抵扣 +新品優(yōu)惠”活動，帶動中高端產(chǎn)品銷量增長。

另一方面，海外市場成為推動收入增長的主動力。2022年公司海外收入降至30%出頭，2024年已經(jīng)增長至43%，2025年上半年海外收入繼續(xù)高增長。掃地機器人和洗地機市場競爭激烈，競爭對手也在不斷發(fā)力，搶占市場份額?？莆炙购Ｍ鈽I(yè)務(wù)占比較高，關(guān)稅政策的變化對其影響較大。若其他國家出臺貿(mào)易保護(hù)政策，可能會增加產(chǎn)品成本，降低海外毛利率，壓縮利潤空間。

業(yè)績創(chuàng)新高

日前，科沃斯發(fā)布業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤在9.6億元到9.9億元之間，與上年同期相比增長57.64%到62.57%。若扣非后，公司預(yù)計2025年上半年扣非歸母凈利潤8.4億-8.7億元之間，同比漲幅為50.71%到56.09%。

在業(yè)績預(yù)告發(fā)布后的首個交易日，科沃斯股價開盤后很快封于漲停板，直至收盤以漲停報收。第二個交易日依然如此，公司股價尾盤再度封于漲停。兩個交易日，科沃斯股價漲幅超過兩成，市值增加超過70億元。此后多日公司股價維持高位，截至7月18日，公司市值始終站上400億元。

科沃斯顯然交出了一份完全超出市場預(yù)期的半年報。即便是按照業(yè)績預(yù)告下限的9.6億元來看，科沃斯2025年上半年的歸母凈利潤已經(jīng)大幅刷新了公司上半年的盈利記錄。此前記錄是2022年上半年的8.77億元，如今的盈利較此有望超出一億元。

分季度看，2024年四季度，科沃斯迎來業(yè)績拐點。該季度，公司實現(xiàn)營收63.16億元，同比增長了27.07%。公司上一次季度營收呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，還要追溯到2022年三季度。

2024年四季度，科沃斯實現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比增長21.78倍。2025年一季度，公司營收增長11.06%至38.58億元，歸母凈利潤增長59.43%至4.75億元。按照2025半年報業(yè)績預(yù)告和一季度業(yè)績，2025年二季度，科沃斯歸母凈利潤在4.85億-5.15億元之間，是2022年以來成績最好的二季度。

對于業(yè)績增長的原因，科沃斯提到了三點，后兩點為：一個是公司以經(jīng)營質(zhì)量為本，持續(xù)聚焦優(yōu)化全鏈路運營結(jié)構(gòu)和效率；一個是公司參與對外投資公司的公允價值顯著提升。

科沃斯重點介紹的是第一點?？莆炙贡硎荆就ㄟ^創(chuàng)新產(chǎn)品組合、多價格帶布局及線上線下并重等舉措，實現(xiàn)國內(nèi)外業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步增長，帶動公司收入預(yù)計同比增長約25%。2025年二季度，公司收入預(yù)計同比增長近 40%。

這意味著2025年上半年科沃斯收入約為87.2億元，2025年二季度的營收約為49.03億元。上一年一季度和二季度，科沃斯?fàn)I收分別為34.74億元和35.02億元，上半年之和為69.76億元。

在具體產(chǎn)品上，科沃斯表示，科沃斯品牌X系列和T系列恒壓活水滾筒洗地機器人通過創(chuàng)新技術(shù)方案和差異化用戶體驗，持續(xù)贏得更廣泛消費群體和市場的認(rèn)可，延續(xù)了自2024年四季度以來的暢銷勢頭。

同時，新品類業(yè)務(wù)也保持了較高的增長。添可品牌也在藝術(shù)家系列洗地機產(chǎn)品的帶動下，進(jìn)一步鞏固和提升了其在中高端市場的收入和盈利表現(xiàn)。

新品助力

2024年科沃斯推出了定價在2000-3000元區(qū)間的T30、T50系列和定價在4000-6000元的X8系列，形成“中端走量+高端樹品牌”的組合。

長江證券指出，科沃斯品牌X系列和T系列恒壓活水滾筒洗地機器人通過創(chuàng)新技術(shù)方案和差異化用戶體驗，持續(xù)贏得更廣泛消費群體和市場的認(rèn)可。延續(xù)了自2024年四季度以來的暢銷勢頭。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年上半年科沃斯掃地機器人線上累計銷額份額位居第二，達(dá)26.3%，同比增長1.2個百分點，略低于石頭科技。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)測算，2025年上半年公司掃地機器人線上銷額同比增長52.31%，其中二季度增長50.96%。

洗地機，國補拉動下2025年洗地機行業(yè)整體線上銷額同比增長40.98%，公司2025年上半年線上銷額份額達(dá)33.7%，仍位列第一。

掃地機器人方面，長江證券指出，2025年上半年科沃斯品牌于2000-2499元、2500-2999元、3000-3499元和3500-3999元價格帶分別實現(xiàn)33.7%、15.3%、37.3%和22.4%的銷額市占率，產(chǎn)品價格帶布局更加完善。

洗地機方面，添可品牌在藝術(shù)家系列洗地機產(chǎn)品的帶動下，進(jìn)一步鞏固和提升了其在中高端市場的收入和盈利表現(xiàn)。2025年上半年添可于線上洗地機3500-3999元、4000元以上價格帶銷額市占率分別達(dá)52%和62.9%，同競爭對手拉開明顯差距。

從科沃斯產(chǎn)品的平均售價看，公司價格更加具有性價比。2024年，公司服務(wù)機器人均價2713元，較上一年小幅下降。智能生活電器均價1487元，較2022年的1638元有明顯下降。

一個不可忽視的因素是國補的助力。2025年家電以舊換新政策將掃地機器人納入補貼范圍，補貼比例為最終售價的15%-20%，單件最高補貼2000元。國補拉動下行業(yè)增幅亮眼，據(jù)奧維云網(wǎng)，2025年上半年掃地機器人行業(yè)整體銷售額同比增長45.48%。

海外高增長

中國已經(jīng)成為全球家庭服務(wù)機器人的領(lǐng)導(dǎo)者。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年全球掃地機器人市場出貨量同比增長11.2%。其中，前五廠商中中國占據(jù)了四席，市場份額接近一半。2025年一季度，包括科沃斯在內(nèi)的四家中國企業(yè)包攬前四，市場份額達(dá)到54.1%，占比過半。

從最近三年的情況看，科沃斯國內(nèi)收入在減少，國外收入不斷增長。2022年，科沃斯國內(nèi)收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的101.39億元，2024年下降至94.3億元。2022年，科沃斯在國外的收入為51.86億元，2024年已經(jīng)增長至71.12億元。

在海外市場，除了傳統(tǒng)的掃地機等產(chǎn)品外，科沃斯還推出了符合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品如割草機。比如2022年科沃斯首次在年報中開始連續(xù)提及割草機進(jìn)展，稱公司在商用清潔機器人和家用戶外割草機器人等品類的產(chǎn)品化方面也取得了卓有成效的進(jìn)展。

2023年割草機產(chǎn)品上市。2024年，公司割草機器人在海外收入和銷量同比分別增長186.7%和271.7%，均展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭。

歐洲是科沃斯重點深耕的海外市場。按照科沃斯2024年報的介紹，“歐洲市場作為公司海外業(yè)務(wù)的重要組成部分，為公司貢獻(xiàn)了主要的海外營收增長。”2024年，科沃斯和添可品牌在歐洲市場營業(yè)收入較上年分別顯著增長51.6%和64%。

在具體市場中，如法國和意大利等關(guān)鍵市場區(qū)域，科沃斯通過大幅提升門店覆蓋率及成功突破本地線下核心渠道實現(xiàn)較高的增長和市場占有率。

科沃斯品牌業(yè)務(wù)收入在2025年二季度同比增長超60%，招商證券預(yù)計這跟科沃斯割草機器人新品類及海外增長表現(xiàn)強勁有關(guān)。公司已完成割草機器人純視覺、激光雷達(dá)+視覺、RTK+視覺的全技術(shù)路線布局，產(chǎn)品矩陣完善。

招商證券表示，科沃斯海外業(yè)務(wù)正迎來新一輪強勢產(chǎn)品周期，此前公司海外產(chǎn)品線主要集中于中端價位段，隨著高端新品的導(dǎo)入，產(chǎn)品矩陣得以完善，有望在提升均價的同時，進(jìn)一步搶占市場份額。

海外市場的不確定性表現(xiàn)在關(guān)稅等貿(mào)易壁壘。招商證券就提到，海外關(guān)稅沖擊將是掃地機器人公司遇到的風(fēng)險之一。