企業(yè)投資并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施分析

企業(yè)投資并購(gòu)的目的是增加綜合效益，如運(yùn)營(yíng)效益、市場(chǎng)效益、經(jīng)濟(jì)效益等，為了提高投資并購(gòu)綜合效益，企業(yè)需做好評(píng)估定價(jià)工作，達(dá)到防范定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

新時(shí)期，企業(yè)需要通過不斷擴(kuò)大規(guī)模、布局新興市場(chǎng)、優(yōu)化配置市場(chǎng)資源等方式實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。在上述目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，一些企業(yè)走上了投資并購(gòu)之路。所謂“并購(gòu)”是指兩家或多家企業(yè)合并為一家企業(yè)，其中占據(jù)發(fā)展優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)兼并、收購(gòu)一家或多家企業(yè)。并購(gòu)屬于企業(yè)的一種投資行為，在展開并購(gòu)活動(dòng)期間，可能會(huì)引發(fā)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)等。如何防范風(fēng)險(xiǎn)并提高投資并購(gòu)綜合效益，助推企業(yè)良性發(fā)展，是投資并購(gòu)企業(yè)需要解決的問題。基于此，探析企業(yè)在投資并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施顯得尤為重要。

企業(yè)投資并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力

企業(yè)投資并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力包括實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、捕捉戰(zhàn)略機(jī)遇、減少運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)。投資并購(gòu)有助于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，通過優(yōu)化資源分配，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的批量生產(chǎn)，從而在一定程度上降低單位成本，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。通過并購(gòu)，企業(yè)能夠抓住戰(zhàn)略性的機(jī)遇，既提升了市場(chǎng)份額，又降低了進(jìn)入新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)還能增強(qiáng)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)。并購(gòu)使得企業(yè)能夠獲取目標(biāo)企業(yè)的資源，借鑒其經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。

此外，企業(yè)投資并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力還體現(xiàn)在優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略布局與提升資源配置效率上。在全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，企業(yè)通過并購(gòu)可以迅速進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，完善自身的業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同效應(yīng)，從而更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。

從資源配置的角度來看，并購(gòu)可以幫助企業(yè)整合目標(biāo)企業(yè)的閑置或低效資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。通過剝離目標(biāo)企業(yè)中非核心或低效的業(yè)務(wù)單元，企業(yè)可以集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，提升運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。同時(shí)，并購(gòu)還可以為企業(yè)帶來新的管理理念和人才資源，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部管理的優(yōu)化和團(tuán)隊(duì)能力的提升。

此外，企業(yè)投資并購(gòu)還具有重要的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。通過并購(gòu)具有高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升整體的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和股東價(jià)值。

企業(yè)投資并購(gòu)過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

雖然企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)交易即并購(gòu)行為在資本市場(chǎng)上日益頻繁，但企業(yè)并購(gòu)充滿了風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)自始至終伴隨著并購(gòu)過程，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它成為決定并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵因素。

在投資并購(gòu)過程中，存在投資方、被投資方信息不對(duì)稱的問題，致使投資方無法全面、客觀、深入地評(píng)析被投資方的運(yùn)營(yíng)實(shí)況，可能存在嚴(yán)重高估被投資方運(yùn)營(yíng)能力以及發(fā)展?jié)摿Φ膯栴}，并購(gòu)定價(jià)被盲目抬高，在此基礎(chǔ)上引發(fā)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，這就會(huì)降低投資方的并購(gòu)效益。

企業(yè)在投資并購(gòu)期間需投入大量資金，一旦資金投入量超過其承受范圍，企業(yè)就可能出現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率下降且無法正常運(yùn)營(yíng)的情況。同時(shí)，企業(yè)融資所得的資金可用于投資，但在融資風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下，企業(yè)可能無法順利開展投資工作。引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)的原因可分為兩類，其一為內(nèi)因，與負(fù)債規(guī)模、負(fù)債率等方面有關(guān)。其二為外因，與經(jīng)營(yíng)形式、資產(chǎn)流動(dòng)性等方面有關(guān)。企業(yè)只有關(guān)注引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因與外因，才能提高融資風(fēng)險(xiǎn)防控有效性，為優(yōu)化企業(yè)投融資體系且完成并購(gòu)任務(wù)給予支持。

在企業(yè)投資并購(gòu)過程中，常用的支付方式有杠桿支付、股票支付、現(xiàn)金支付等，若投資方未能根據(jù)并購(gòu)情況選擇行之有效的支付方法，則會(huì)引發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)。不同支付方式所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)存在區(qū)別，以現(xiàn)金支付為例，雖然該支付方式簡(jiǎn)單且便于操作，但存在現(xiàn)金籌集難度較大的問題，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)現(xiàn)金鏈斷裂的情況?；诖?，如何在投資并購(gòu)過程中防范支付風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)需要解決的問題之一。

企業(yè)投資并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

企業(yè)投資并購(gòu)的目的是增加綜合效益，如運(yùn)營(yíng)效益、市場(chǎng)效益、經(jīng)濟(jì)效益等，為了提高投資并購(gòu)綜合效益，企業(yè)需做好評(píng)估定價(jià)工作，達(dá)到防范定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的效果。這就需要并購(gòu)方、被并購(gòu)方積極溝通，消除“信息孤島”，共享財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用全面、真實(shí)、細(xì)致的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，了解被并購(gòu)方的實(shí)際情況。在廣泛占有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的條件下，并購(gòu)方可采用多種方法提高被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的有效性。

企業(yè)在投資并購(gòu)過程中需投入大量資金，融資實(shí)力與資金鏈的健康性、穩(wěn)定性關(guān)系緊密。為了增強(qiáng)企業(yè)的融資實(shí)力，使企業(yè)有更多資金完成投資并購(gòu)任務(wù)，需從內(nèi)因、外因兩個(gè)角度出發(fā)防范融資風(fēng)險(xiǎn)。從基于內(nèi)因防范融資風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，投資并購(gòu)企業(yè)需妥善控制負(fù)債規(guī)模，減少利息費(fèi)用支出總額，并降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。企業(yè)還要關(guān)注負(fù)債利息率，在負(fù)債規(guī)模相同的情況下，負(fù)債利息率越大則支出的利息費(fèi)用就越多。企業(yè)也需優(yōu)化負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，短期、長(zhǎng)期借款融資方案應(yīng)科學(xué)合理，以防范短期、長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)。從基于外因防范融資風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，投資并購(gòu)企業(yè)需優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，在持續(xù)更新生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備、理念、制度等方面的基礎(chǔ)上提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，確保利潤(rùn)，可用來支付利息費(fèi)用。企業(yè)還要在加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理的同時(shí)，通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析預(yù)測(cè)現(xiàn)金流與資產(chǎn)流動(dòng)性，以便在最佳時(shí)機(jī)采取投資并購(gòu)行動(dòng)。

在投資并購(gòu)中，企業(yè)主要應(yīng)用四種方法達(dá)成支付目標(biāo)。一是貨幣支付。根據(jù)并購(gòu)方、被并購(gòu)方商定的價(jià)格支付貨幣，需要注意的是在支付貨幣、計(jì)價(jià)本位幣不同時(shí)需關(guān)注匯率問題，以免匯率變動(dòng)引發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)。二是股權(quán)支付。并購(gòu)方需支付被并購(gòu)方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，被并購(gòu)企業(yè)股東未喪失投資權(quán)，只是將控制權(quán)轉(zhuǎn)移到了投資并購(gòu)方。三是債權(quán)支付。并購(gòu)方用債權(quán)資產(chǎn)向出讓股權(quán)的被并購(gòu)方股東支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，支付方式包括債權(quán)抵銷和債權(quán)作價(jià)支付。四是其他資產(chǎn)支付。這指的是用貨幣、股權(quán)、債權(quán)以外的資產(chǎn)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，主要支付方式包括有形資產(chǎn)支付、土地使用權(quán)支付、知識(shí)產(chǎn)權(quán)支付等。為了靈活選用上述支付方法有效防范支付風(fēng)險(xiǎn)，投資并購(gòu)企業(yè)需充分考慮并購(gòu)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、控股結(jié)構(gòu)等因素。以戰(zhàn)略重組為例，首選支付方式為股權(quán)支付，通過交叉持股掌握控制權(quán)，用以增強(qiáng)并購(gòu)后的協(xié)同經(jīng)營(yíng)能力，助力并購(gòu)方達(dá)成戰(zhàn)略化轉(zhuǎn)型目標(biāo)。任何支付方式都有風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需立足實(shí)際，考慮多方面因素，從科學(xué)防范支付風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，選擇最佳支付方法。

在完成投資并購(gòu)任務(wù)后，企業(yè)既要做好并購(gòu)前的定價(jià)工作，又要注重防范并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。首先，并購(gòu)方、被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管理文化需整合。在相同管理文化氛圍內(nèi)逐漸達(dá)成認(rèn)知上的統(tǒng)一，同時(shí)用財(cái)務(wù)管理文化凝聚人、引導(dǎo)人，這可減小財(cái)務(wù)整合阻力。其次，并購(gòu)方、被并購(gòu)方財(cái)務(wù)管理制度需整合。用一套標(biāo)準(zhǔn)約束人、監(jiān)督人，保證全面預(yù)算、“互聯(lián)網(wǎng) + 財(cái)務(wù)”、財(cái)務(wù)報(bào)表分析等方面具備一致性，同時(shí)為財(cái)務(wù)整合提供依據(jù)。最后，并購(gòu)方、被并購(gòu)方財(cái)務(wù)管理模式需整合。例如，被并購(gòu)方可納入并購(gòu)方的財(cái)務(wù)中心服務(wù)平臺(tái)，享受智慧化財(cái)務(wù)管理服務(wù)，保證“互聯(lián)網(wǎng) + 財(cái)務(wù)”工作模式統(tǒng)一、穩(wěn)定、高效，進(jìn)而強(qiáng)化并購(gòu)方、被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管理協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到防范財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的效果。

（作者單位：凱通管理咨詢有限公司）