“一帶一路”倡議是債務(wù)陷阱還是發(fā)展紅利？

一、引言

“一帶一路”倡議是為了應(yīng)對國際社會面臨的和平、發(fā)展、治理三大赤字和困境而提出的中國方案?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)通過堅守共商、共建、共享三原則，對接各國發(fā)展戰(zhàn)略，增強各國發(fā)展動力，促進了中國與沿線國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)往來和設(shè)施聯(lián)通。經(jīng)過十年的發(fā)展，中國已經(jīng)同１５２個國家和３２個國際組織簽署２００余份共建“一帶一路”合作文件。①中國對“一帶一路”投資存量從２０１４年的９２４．６億美元上升到２０２１年的２１３８．４億美元，在“一帶一路”沿線國家設(shè)立企業(yè)超過１．１萬家，約占中國境外企業(yè)總量的１／４，形成３０００多個合作項目，為沿線國家創(chuàng)造超過４２萬個工作崗位，“一帶一路”倡議獲得了國際社會的廣泛接納。②但以美國為首的西方國家政客、媒體和部分學(xué)者，卻大肆炒作我國的“一帶一路”倡議是“債務(wù)陷阱”，污名化我國的“一帶一路”倡議，把最近十年來發(fā)展中國家普遍出現(xiàn)的債務(wù)規(guī)模上升、主權(quán)債務(wù)危機，歸因于中國“一帶一路”項目投資，利用其輿論霸權(quán)不斷抹黑攻擊我國的對外投資項目。① 黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，要完善推進高質(zhì)量共建“一帶一路”機制，因此正確識別“一帶一路”倡議的影響效應(yīng)，回應(yīng)并澄清“一帶一路”倡議是沿線發(fā)展中國家的發(fā)展紅利而非債務(wù)陷阱，是亟須解決的重大現(xiàn)實問題。

本文擬利用中國全球投資跟蹤數(shù)據(jù)庫的最新數(shù)據(jù)，以是否與中國簽訂共建“一帶一路”合作文件作為準(zhǔn)自然實驗，使用雙重差分方法分析“一帶一路”政策和東道國經(jīng)濟全球化水平對東道國經(jīng)濟增長的影響機制和作用效果，識別“一帶一路”倡議實施對沿線東道國政府債務(wù)的影響，以厘清中國的“一帶一路”倡議對沿線國家的經(jīng)濟效應(yīng)，為推動我國新一輪的擴大對外開放，優(yōu)化我國對外開放新格局，高質(zhì)量實施“走出去”戰(zhàn)略，提供理論支撐。

二、特征性事實及理論分析

１．特征性事實

美國企業(yè)研究所建立的中國全球投資跟蹤數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計了２００５—２０２２年中國企業(yè)對外大型投資（投資額超過１億美元）的數(shù)據(jù)，②包含１５７個國家和地區(qū)的３９８４個項目，總金額為２２６６７４０億美元，如圖１和圖２所示。從投資總金額年流量數(shù)據(jù)來看，中國對外大型投資金額從２００５年的１９２７０億美元升至２０１７年的高峰值２５５８００億美元，隨后出現(xiàn)下降趨勢，至２０２０年出現(xiàn)短暫的回升調(diào)整，截至２０２２年底為８０９３０億美元。從投資項目數(shù)量數(shù)據(jù)來看，２００５年大型項目３５個，２０１６年達到高峰值４１７個，隨后調(diào)整下降到２０２２年底的２０４個。從問題投資額和問題投資項目數(shù)來看，２００５—２０２２年問題投資額年均為２３８１３．９億美元，問題投資額占當(dāng)年總投資金額的比例為１．０５％。另外問題投資項目數(shù)年均為１９．８項，問題投資數(shù)占當(dāng)年總投資數(shù)量的比例為０．５％。因此，不管是從中國對外大型項目的總投資金額，還是投資項目數(shù)來看，后續(xù)出現(xiàn)問題的項目占總投資項目的比重都較小。

從投資的行業(yè)來看，中國對外大型項目投資中前四大類行業(yè)主要是能源類投資１１３６項，占總投資數(shù)的比重為２８．５％；運輸交通類８１５項，占比為２０．４６％；房地產(chǎn)類投資５４４項，占比為１３．６５％；礦產(chǎn)類３３１項，占比為８．３％。其余為農(nóng)業(yè)、化學(xué)、金融、科技、公用事業(yè)等。

從投資的區(qū)域分布來看，中東地區(qū)７５９項，占比為１９．１％；南部非洲６６２項，占比為１６．６％；歐洲有６０１項，占比為１５．１％；東亞和西亞有５８３項，占總投資數(shù)的比重為１４．６％；北部非洲４２６項，占比為１０７％，其余為北美、南美和大洋洲。

最后，使用東道國中央政府債務(wù)率指標(biāo)與中國大型項目對外年投資金額的對數(shù)值進行散點圖擬合，其中的線性擬合線幾乎與橫坐標(biāo)平行，擬合圖初步表明中國對外大型項目投資金額對投資東道國的政府債務(wù)率影響不顯著，如圖３所示。兩者之間的確切關(guān)聯(lián)關(guān)系，需通過理論和數(shù)據(jù)進一步實證檢驗。

２．理論分析

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于政府債務(wù)的研究主要集中于三個領(lǐng)域：第一，主要以發(fā)達資本主義國家的政府債務(wù)為研究對象，研究從政府債務(wù)累積到出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)展過程，主要觀點認(rèn)為主權(quán)債務(wù)會通過資本積累、財政、通貨膨脹等多種途徑對債務(wù)國經(jīng)濟產(chǎn)生影響，美國、歐盟等發(fā)達國家都是高負債率國家，部分國家的債務(wù)危機爆發(fā)是內(nèi)部風(fēng)險積累和外部壓力傳導(dǎo)共同作用的結(jié)果。①

第二，以發(fā)展中國家的政府債務(wù)為主要研究對象，研究拉美和亞洲部分國家主權(quán)債務(wù)危機的成因，認(rèn)為這些發(fā)展中國家的主權(quán)債務(wù)危機主要是由于國家對國外信貸的過度依賴和國際貨幣市場波動等原因所導(dǎo)致的。在國際大宗商品價格發(fā)生大幅下降的情況下，以初級原材料為主要出口產(chǎn)品的發(fā)展中國家貿(mào)易條件惡化，出口收入急劇下降，導(dǎo)致不能按期償付其短期債務(wù)；或者國際金融市場劇烈波動，引發(fā)原本投資于本國的國際資本大量外流，導(dǎo)致本幣過度貶值、本國陷入流動性困境，加重了本國的債務(wù)負擔(dān)，甚至引發(fā)債務(wù)危機。②

第三，以“一帶一路”沿線國家的政府債務(wù)為研究對象，研究這些債務(wù)與中國海外投資的關(guān)系。少部分國外學(xué)者和西方政客持有“債務(wù)陷阱論”，①他們認(rèn)為中國通過“一帶一路”倡議加大對外投資，過度放貸使沿線國家陷入高債務(wù)困境，掠奪不發(fā)達地區(qū)的資源，增加了全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。中國提供的信貸規(guī)模超過東道國自身的承受能力，致使這些沿線國家背負超過其償還能力的債務(wù)，紛紛陷入中國構(gòu)筑的“債務(wù)陷阱”。與上述觀點相反，國內(nèi)外大量學(xué)者認(rèn)為中國的“一帶一路”沿線投資具有正向經(jīng)濟效應(yīng)。Ｒａｆｑ等指出，“一帶一路”倡議旨在解決發(fā)展中國家在國內(nèi)和全球之間的連通性缺口，目前沒有證據(jù)支持“一帶一路”倡議通過短期過多放貸來為借款國設(shè)置債務(wù)陷阱。② 同時，大量實證分析指出，沒有任何例證表明中國故意使另一個國家債務(wù)纏身，以獲得某種不公平的優(yōu)勢或采取沒收債務(wù)國資產(chǎn)等行動。③ 中國對“一帶一路”沿線國家的投資秉持的是“共商共建共享”原則，重視東道國政府的核心作用，項目實施與沿線國家的發(fā)展戰(zhàn)略高度契合，以基礎(chǔ)設(shè)施等生產(chǎn)性實體投資為主導(dǎo)，協(xié)商共建經(jīng)濟走廊和工業(yè)園區(qū)，從而提升東道國經(jīng)濟發(fā)展的長期潛力。④ 中國的投資有效提升了“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施水平、降低了貿(mào)易成本，促進了東道國就業(yè)、經(jīng)濟增長和總體福利水平的提高。⑤ 許多學(xué)者證實了“一帶一路”倡議通過縮減東道國債務(wù)規(guī)模和增強財政可持續(xù)性兩條路徑，降低了沿線發(fā)展中國家的債務(wù)風(fēng)險。⑥

事實上，經(jīng)濟全球化和對外開放具有兩面性：一方面，沿線東道國利用經(jīng)濟全球化，可充分利用外部資金和技術(shù)加快本國的資源開發(fā)和利用，通過擴大投資和工程承包提升本國的基礎(chǔ)設(shè)施和人力資本水平，增強本國經(jīng)濟實力和擴大就業(yè)，緩解政府債務(wù)壓力。⑦ 另一方面，對外開放有可能喪失本國經(jīng)濟主體的主導(dǎo)權(quán)，相關(guān)項目的長期投資，可能引起過度負債和流動性風(fēng)險加劇，一旦出現(xiàn)外部沖擊，容易導(dǎo)致大量外國資本外逃，引起財政入不敷出，使國家陷入債務(wù)危機。⑧ 中國對外投資項目的最終實施效果，需要結(jié)合東道國自身經(jīng)濟發(fā)展階段、宏觀經(jīng)濟環(huán)境和資源要素稟賦，通過科學(xué)投資決策和加強風(fēng)險管理，加強與我國的政策溝通、設(shè)施聯(lián)通和資金融資等活動，發(fā)揮各自比較優(yōu)勢，促進共享發(fā)展。對于“一帶一路”倡議實施是否會加劇沿線國家的政府債務(wù)規(guī)模，需要通過實證數(shù)據(jù)進行可靠的因果識別檢驗。本文基于２００５—２０２２年中國全球投資跟蹤數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建了中國企業(yè)對外投資的國家和年份面板數(shù)據(jù)，采用雙重差分方法，在推進經(jīng)濟全球化的背景下研究我國“一帶一路”倡議對于東道國債務(wù)水平的影響機制及效果。

三、數(shù)據(jù)說明和模型構(gòu)建

１．?dāng)?shù)據(jù)說明

本文使用中國全球投資跟蹤數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計了２００５—２０２２年中國企業(yè)對外大型投資（投資額超過１億美元）項目。政府債務(wù)率指標(biāo)來源于國際貨幣基金組織公布的全球債務(wù)數(shù)據(jù)，利用中央政府的債務(wù)總規(guī)模除以名義ＧＤＰ計算得到。其他數(shù)據(jù)主要來源于世界銀行的世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫（ＷＤＩ）。

考慮到面板數(shù)據(jù)的可得性和平衡性（包含２０１３年前后時間段），時間跨度選擇為２００５—２０２１年。為減少異常值對實證結(jié)果的影響，對主要核心變量及連續(xù)型變量如對外投資總額及中央政府債務(wù)總額占ＧＤＰ比重進行±１％的縮尾處理，其他總量數(shù)據(jù)取自然對數(shù)處理。樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計見表１。

２．模型設(shè)計

（１）基準(zhǔn)回歸模型

為研究“一帶一路”倡議對東道國政府債務(wù)的影響效應(yīng)，基準(zhǔn)回歸模型構(gòu)建如下：

其中，中央政府債務(wù)率（ｄｅｂ）使用東道國中央政府債務(wù)總額除以名義ＧＤＰ計算得到。右邊的核心解釋變量為“一帶一路”政策沖擊變量（ｄｉｄ），使用雙重差分法識別“一帶一路”倡議實施后中國企業(yè)在沿線國家投資的政策效果。它由是否為“一帶一路”簽約協(xié)定國變量（ｂｒｉ）和政策推出時間虛擬變量（ｐｏｓｔ）的交乘項構(gòu)成。其中若東道國與我國簽訂了“一帶一路”發(fā)展框架及相關(guān)協(xié)議則ｂｒｉ變量取值為１，否則為０。政策實施時間虛擬變量（ｐｏｓｔ）以２０１４年為分界年份，２０１３年及以前為０，２０１４年及以后為１。ｉ代表國家，ｔ代表年份。Ｘ代表各種控制變量，主要包括影響政府債務(wù)率的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，如一國的人均ＧＤＰ水平（ｐｇｄｐ），代表東道國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r；一國的人口規(guī)模（ｐｏｐ）；一國的物價水平（ｃｐｉ），使用ＧＤＰ平減的指數(shù)來表示；一國的勞動生產(chǎn)率水平（ｒｓｄｖ），使用該國研發(fā)支出占名義ＧＤＰ的比例來表示；資本形成總額指標(biāo)（ｔｏｔｌ），代表東道國實體投資的總規(guī)模；東道國政府財政支出水平指標(biāo)（ｔａｘ），使用該國年稅收收入占名義ＧＤＰ的比例來表示。λｔ代表時間效應(yīng)，δｉ代表國家個體效應(yīng)，εｉｔ為隨機誤差項。

根據(jù)計量經(jīng)濟學(xué)的基本理論，本文重點檢驗回歸系數(shù)β，如果該系數(shù)大于０，且統(tǒng)計上顯著，則可初步認(rèn)定“一帶一路”倡議可能引起東道國政府債務(wù)率提升；若該系數(shù)小于０，且統(tǒng)計上顯著，則可能預(yù)示“一帶一路”倡議有利于降低東道國的政府債務(wù)率水平；如果統(tǒng)計上不顯著，則表明“一帶一路”倡議對東道國政府債務(wù)沒有顯著的影響。

（２）影響機制及拓展性分析模型

為驗證“一帶一路”倡議對東道國的經(jīng)濟增長效應(yīng)，同時考慮在經(jīng)濟全球化的背景下，外部資金和投資項目會通過經(jīng)濟自由化、貿(mào)易自由化和金融自由化三個渠道影響東道國的經(jīng)濟增長狀況，東道國政府自身的治理能力也會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響，設(shè)計影響機制及拓展性分析模型如下：

其中，被解釋變量為人均ＧＤＰ的增長率（ｇｇｄｐ），核心解釋變量為“一帶一路”政策變量和經(jīng)濟全球化指數(shù)①（ｋｏｆ）變量的交乘項，東道國政府治理能力指標(biāo)為ｗｇｉ。Ｘ代表控制變量各指標(biāo)，其含義與基準(zhǔn)模型（１）中一致。

四、實證分析與穩(wěn)健性檢驗

１．基準(zhǔn)模型的實證分析

對基準(zhǔn)模型進行實證分析，控制國家和年份進行雙向固定效應(yīng)估計，估計結(jié)果如表２所示。

首先，對基準(zhǔn)模型分別使用混合最小二乘估計（ＯＬＳ）、隨機效應(yīng)估計（ＲＥ）、雙向固定效應(yīng)估計（ＦＥ）和工具變量（ＩＶ）估計進行對比分析。從表２第（３）列豪斯曼檢驗的結(jié)果看，ｐ值為０．００００，拒絕原假設(shè)，對比隨機效應(yīng)模型應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型估計結(jié)果。另外考慮到“一帶一路”倡議政策沖擊變量（ｄｉｄ）可能存在內(nèi)生性問題，使用是否為古代“絲綢之路”途經(jīng)國家和經(jīng)濟全球化指數(shù)（ｋｏｆ）作為是否參與“一帶一路”倡議建設(shè)的政策沖擊變量（ｄｉｄ）的工具變量，進行工具變量回歸估計并與混合最小二乘估計（ＯＬＳ）進行對比分析，此時，Ｈａａｓｍａｎ豪斯曼檢驗見表２的倒數(shù)第二行第（４）列，ｐ值為０．１５６６，說明總體而言，雙向固定效應(yīng)估計第（３）列的結(jié)果最為準(zhǔn)確。

其次，從核心解釋變量“一帶一路”倡議的政策變量（ｄｉｄ）的回歸系數(shù)來看，控制國家和年份的雙向固定效應(yīng)估計如第（３）列所示，系數(shù)為０．０４２５，但統(tǒng)計上不顯著。因此，可以認(rèn)為“一帶一路”倡議和與沿線國家簽訂的相關(guān)發(fā)展和投資協(xié)議，并未引起東道國中央政府債務(wù)率的提升，西方構(gòu)陷的“債務(wù)陷阱”論并不成立。

再次，從控制變量的實證結(jié)果來看，人均ＧＤＰ的對數(shù)值（ｌｐｇｄｐ）回歸系數(shù)為－０．３２４９，在１％的水平上統(tǒng)計顯著，這表明隨著一國經(jīng)濟的發(fā)展，社會經(jīng)濟主體生產(chǎn)能力的提升，實體經(jīng)濟發(fā)展及國家收入的增加，有利于降低中央政府的債務(wù)率。資本形成總額占ＧＤＰ的比例指標(biāo)（ｔｏｔｌ）的回歸系數(shù)為－０．００８３且統(tǒng)計上顯著，說明東道國隨著固定資產(chǎn)投資等活動的增加，經(jīng)濟主體增加投資和利潤，有利于降低中央政府的債務(wù)壓力。從研發(fā)支出占ＧＤＰ的比例指標(biāo)（ｒｓｄｖ）來看，系數(shù)為－０．０６１，在５％的水平上統(tǒng)計顯著，表明隨著東道國科技投入和勞動生產(chǎn)率的提升，經(jīng)濟主體的競爭力和活力提升，有利于降低對中央政府財政補貼資金等干預(yù)手段的依賴。從礦產(chǎn)資源出口占商品出口的比重指標(biāo)（ｒｅｓ）的回歸系數(shù)來看，東道國自然資源越豐富，隨著礦產(chǎn)資源開采和出口的增加，越有利于增加政府稅收收入，從而降低中央政府發(fā)行債務(wù)的壓力。人口規(guī)模指標(biāo)（ｐｏｐ）和物價水平（ｃｐｉ）的回歸系數(shù)在統(tǒng)計上不顯著，說明其對政府債務(wù)的影響不顯著。

最后，分別使用外債存量占國民總收入的比例指標(biāo)（ｄｅｇｎ）、償還債務(wù)總量占總出口比例指標(biāo)（ｄｅｘｐ）和短期外債占總外債比例指標(biāo)（ｓｈｏｒｔ）三個指標(biāo)來替換被解釋變量中央政府債務(wù)率指標(biāo)（ｄｅｂ），進行雙向固定效應(yīng)實證分析，結(jié)果如表２最后三列所示。不管是從債務(wù)存量指標(biāo)和償還債務(wù)總量指標(biāo)，還是短期外債率指標(biāo)，實證分析的結(jié)果顯示，“一帶一路”倡議的政策虛擬變量回歸系數(shù)都不顯著。這說明，“一帶一路”倡議和加大對沿線國家的大型項目投資，并沒有引起東道國債務(wù)規(guī)模的增加，所謂的“債務(wù)陷阱論”被證明是不成立的。

２．平行趨勢假設(shè)檢驗

滿足平行趨勢假設(shè)是使用雙重差分方法的關(guān)鍵。實證中如果沒有受到政策影響的話，加入可觀測控制變量（Ｘ）后，如仍滿足干預(yù)組個體的變化與控制組個體的變化是一樣的，即未觀測因素對兩組個體的影響是相同的，就滿足平行趨勢假設(shè)。實證模型設(shè)計如下：

其中，被解釋變量（ｄｅｂ）仍然為東道國中央政府債務(wù)率指標(biāo)，“一帶一路”倡議的政策變量（ｄｉｄｉｋ）指標(biāo)，表示“一帶一路”沿線國家參與該倡議的年份虛擬變量。第ｋ年的取值，設(shè)定如下：以２０１３年為基準(zhǔn)年份，２０１３年以前及２０１３年，政策變量（ｄｉｄｉｋ）指標(biāo)取值為０；２０１４年及以后年份，其取值為１，表示在“一帶一路”倡議實施之后的狀態(tài)?？刂谱兞浚ǎ兀┑闹笜?biāo)與基準(zhǔn)模型（１）中一致，采用雙向固定效應(yīng)估計政策變量（ｄｉｄｉｋ）的回歸系數(shù)，結(jié)果如圖４所示。

從圖４的平行趨勢檢驗可知，在２０１３年“一帶一路”倡議實施以前，政策虛擬變量的回歸系數(shù)的９５％的置信區(qū)間見對應(yīng)年份的垂直實線段，都包含零點，說明政策虛擬變量對東道國中央政府債務(wù)率沒有顯著的影響。在２０１４年以后，政策虛擬變量（ｄｉｄｉｋ）指標(biāo)的系數(shù)的９５％的置信區(qū)間仍然包含零點，表明簽訂“一帶一路”發(fā)展協(xié)議的沿線國家和非簽訂國家，平行趨勢效應(yīng)沒有顯著差異，滿足平行趨勢的假設(shè)條件。

３．遺漏變量的穩(wěn)健性分析

考慮到控制變量等宏觀經(jīng)濟因素的差異性，本文進一步增加宏觀控制變量進行穩(wěn)健性分析。第一，增加一國金融發(fā)展?fàn)顩r的衡量指標(biāo)，使用東道國私營部門國內(nèi)信貸占ＧＤＰ的比例指標(biāo)（ｐｒｖｔ），進行穩(wěn)健性檢驗?；貧w結(jié)果見表３第（２）列，進行雙向固定效應(yīng)估計的系數(shù)為－０．０００６，但是統(tǒng)計上并不顯著，此時，“一帶一路”倡議的政策變量（ｄｉｄ）的回歸系數(shù)為０．０３２７，統(tǒng)計上仍然不顯著，表明“一帶一路”倡議對東道國中央政府債務(wù)率的影響不顯著。第二，考慮一國城市化水平的差異，進行穩(wěn)健性分析，結(jié)果如表３第（３）列所示。城市化指標(biāo)（ｕｒｂ）用一國城市人口占總?cè)丝诘谋壤嬎愕玫?，其系?shù)為０．０１０５，統(tǒng)計上顯著，表明一國加快城市化進程，滿足城市居民對基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的需求，需要政府增加公共項目的供給，從而增加政府的財政支出壓力，最終引致政府債務(wù)率的提升。第三，考慮到一國經(jīng)濟全球化的水平也會影響東道國的政府債務(wù)規(guī)模，增加?xùn)|道國經(jīng)濟全球化指數(shù)指標(biāo)（ｋｏｆ），其回歸系數(shù)為０．００６４，統(tǒng)計上顯著，表明一國經(jīng)濟全球化水平越高，越有利于增加外國投資額和外部資金的流入，帶動當(dāng)?shù)貒彝顿Y的增加，從而需要東道國政府供應(yīng)更多的公共基礎(chǔ)設(shè)施和完善營商環(huán)境，增加政府支出，導(dǎo)致政府債務(wù)負擔(dān)加劇。第四，使用世界綜合貿(mào)易方案數(shù)據(jù)庫指標(biāo)，從中國進口所占百分比指標(biāo)（ｉｍｐ）的回歸系數(shù)來看，其系數(shù)為－０．０３６３，在５％ 的水平上統(tǒng)計顯著，這表明東道國對中國進口的依賴程度有利于降低東道國的政府債務(wù)率水平，說明“一帶一路”倡議的實施能促進基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通和資金融通，與東道國資源要素形成互補關(guān)系，促進了合作共贏的發(fā)展，反而有利于增加?xùn)|道國的稅收能力和經(jīng)濟發(fā)展，降低政府的財政壓力。第四，考察“一帶一路”倡議實施對于東道國非金融企業(yè)債務(wù)和私人債務(wù)的影響效果。表３第（６）列使用非金融企業(yè)債務(wù)率指標(biāo)（ｎｆｃ）代替中央政府債務(wù)率指標(biāo)（ｄｅｂ）進行實證分析，從雙向固定效應(yīng)回歸的結(jié)果看，政策變量（ｄｉｄ）的系數(shù)為－１．０４０４，但統(tǒng)計上仍然不顯著。使用私人債務(wù)額占ＧＤＰ的比例指標(biāo)（ｐｄｌ）來表示私人債務(wù)率水平，其回歸結(jié)果如第（７）列所示，“一帶一路”倡議的政策虛擬變量（ｄｉｄ）系數(shù)為１．７９９２，統(tǒng)計上不顯著。綜合上述穩(wěn)健性分析結(jié)果，“一帶一路”倡議的政策變量（ｄｉｄ）的回歸系數(shù)與基準(zhǔn)回歸模型第（３）列（ｆｅ）的結(jié)果保持一致，統(tǒng)計上都不顯著，這說明我國的“一帶一路”倡議并未引起東道國政府部門、非金融企業(yè)部門和私人部門的債務(wù)率增加。相反，東道國與我國的貿(mào)易互補性較強，反而有利于降低東道國中央政府的債務(wù)率。從實證分析結(jié)果的調(diào)整Ｒ２ 來看，實證分析結(jié)果能解釋中央政府債務(wù)率水平的９０％以上。因此，基準(zhǔn)模型的實證分析和穩(wěn)健性檢驗表明，“一帶一路”倡議導(dǎo)致東道國政府債務(wù)率增加的觀點并不成立。

五、影響機制及拓展性分析

１．影響機制分析

可以認(rèn)為，“一帶一路”倡議，是在近年來經(jīng)濟全球化遭遇歐美國家貿(mào)易保護主義抬頭、民粹主義盛行和逆全球化加劇的情況下，為促進區(qū)域經(jīng)濟一體化，而為沿線國家提供的經(jīng)濟全球化新合作平臺。因此，本文從經(jīng)濟全球化背景出發(fā)，加強“一帶一路”倡議簽約國之間的經(jīng)濟合作、貿(mào)易互補、資金融通、人員交流、文化溝通、基礎(chǔ)設(shè)施和信息聯(lián)通等方面進行影響渠道的分析。使用“一帶一路”倡議政策虛擬變量（ｄｉｄ）乘以經(jīng)濟全球化合作渠道指標(biāo)變量（ｋｏｆ），形成交互項，考察其對東道國宏觀經(jīng)濟增長的影響效應(yīng)。影響機制分析模型（２）的實證結(jié)果如表４所示。

從經(jīng)濟全球化指數(shù)（ｋｏｆ＿ｅｃｇｉ）與“一帶一路”倡議政策變量（ｄｉｄ）的交乘項的回歸系數(shù)來看，使用中國對外直接投資的存量及滯后一期項作為該交乘項的工具變量，進行國家和年份的固定效應(yīng)估計，結(jié)果見表４第（１）列。交乘項（ｄｉｄｋｏｆ）的系數(shù)為０．００８２，在５％水平上統(tǒng)計顯著，表明“一帶一路”倡議實施以后，沿線國家與我國加強經(jīng)濟合作擴大經(jīng)濟自由化，有利于促進東道國人均ＧＤＰ的增長。

從貿(mào)易全球化指數(shù)（ｋｏｆ＿ｔｒｇｉ）與“一帶一路”倡議的政策變量的交互項系數(shù)來看，第（２）列所示系數(shù)為０．０１，在１０％ 的水平上顯著，這說明東道國通過加大貿(mào)易自由化和與我國簽訂“一帶一路”合作發(fā)展協(xié)議，有利于促進東道國的經(jīng)濟增長。

金融全球化指數(shù)（ｋｏｆ＿ｆｉｇｉ）與政策變量（ｄｉｄ）的交互項的回歸結(jié)果，如表４第（３）列所示。其系數(shù)為０．００７，在５％水平上統(tǒng)計顯著，這表明東道國推進金融自由化和擴大金融開放與我國加強金融合作，有利于促進該國人均ＧＤＰ的增長。

使用社會全球化指數(shù)分項指標(biāo)開展進一步檢驗，人員交流指標(biāo)（ｋｏｆ＿ｉｐｇｉ）、信息流基礎(chǔ)設(shè)施指標(biāo)（ｋｏｆ＿ｉｎｇｉ）和文化交流指標(biāo)（ｋｏｆ＿ｃｕｇｉ）三項指標(biāo)與“一帶一路”倡議政策指標(biāo)（ｄｉｄ）的交乘項的實證結(jié)果如表４第（４）（５）（６）列所示。人員交流交互項的系數(shù)為０．００８５，統(tǒng)計上顯著；信息溝通交互項系數(shù)為０．０１４１，在１０％水平上統(tǒng)計顯著；而文化交流交互項回歸系數(shù)為０．００８７，在５％水平上顯著。因此，總體認(rèn)為，東道國通過參與“一帶一路”倡議，與我國加強人員交流、信息互通、文化溝通將有利于促進東道國經(jīng)濟的增長。

從宏觀經(jīng)濟環(huán)境的控制變量來看，反映東道國治理水平的指標(biāo)，使用全球治理數(shù)據(jù)庫中的民眾自由度指標(biāo)（ｗｇｉ）來表示，該指標(biāo)為全球國家治理排名次序得分，取值為０—１００，取值越大，代表該國政府治理效能越高。各經(jīng)濟全球化指標(biāo)模型中，該指標(biāo)的系數(shù)處于０．００６６—０．０１１２之間，在１％水平上高度顯著，這說明東道國政府治理效能越高，越有利于吸引外部資金，最終促進本國的經(jīng)濟增長。從政府稅收收入占ＧＤＰ比例指標(biāo)（ｔａｘ）來看，在各模型中都顯著為負數(shù)，說明一國的稅賦越重，越不利于本國的經(jīng)濟增長。從向中國出口占東道國出口的比例指標(biāo)（ｅｘｐ）來看，其回歸系數(shù)統(tǒng)計上都顯著為正數(shù)，處于０.２２６４—０．２６９７之間，表明中國與這些東道國的進口貿(mào)易，有利于顯著增加?xùn)|道國的相關(guān)產(chǎn)品出口，從而增強了東道國的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?。其他控制變量與基準(zhǔn)模型分析的影響效果也較為一致。

從第（７）列三重差分的固定效應(yīng)估計來看，經(jīng)濟全球化指數(shù)（ｋｏｆ＿ｅｃｇｉ）與“一帶一路”倡議政策變量（ｄｉｄ）的交乘項的系數(shù)為０．００１５，在１％的水平上顯著，表明其促進經(jīng)濟增長的效果顯著?？紤]到“一帶一路”倡議政策虛擬變量與經(jīng)濟全球化指標(biāo)都存在內(nèi)生性問題，在影響機制模型雙向固定效應(yīng)分析中，都使用中國對外直接投資存量的滯后一期項作為交乘項的工具變量，進行實證分析的工具變量檢驗結(jié)果如表４最后三行所示。識別不足檢驗的ｐ值都小于０．０５，拒絕原假設(shè)即工具變量與內(nèi)生變量相關(guān)，不存在識別不足問題。弱工具變量檢驗，其原假設(shè)為工具變量與內(nèi)生變量有較強的相關(guān)性，從各模型檢驗發(fā)現(xiàn)Ｆ值都大于相應(yīng)的臨界值，即認(rèn)為工具變量通過了弱工具變量檢驗。最后使用Ｓａｒｇａｎ統(tǒng)計量檢驗工具變量的合理性，Ｓａｒｇａｎ檢驗的ｐ值都大于０．１，因此可以認(rèn)為工具變量選擇合理?？傮w而言，影響機制分析的實證結(jié)果表明，中國的“一帶一路”倡議與經(jīng)濟全球化指標(biāo)的共同作用效果是，顯著促進了東道國的人均ＧＤＰ增長，給“一帶一路”沿線國家?guī)淼氖前l(fā)展的紅利，而非債務(wù)陷阱。

２．拓展性分析

根據(jù)中國全球投資跟蹤（ＣＧＩＴ）數(shù)據(jù)庫，使用其中數(shù)據(jù)匯總得到年投資金額指標(biāo)（ｉｔｏｌ）、年投資項目數(shù)量（ｔｎｕｍ）、年問題投資金額（ｐｔｏｕ）和年問題投資數(shù)量（ｐｔｕｍ）四個指標(biāo)，進行拓展性分析。被解釋變量仍然使用東道國的人均ＧＤＰ增長率指標(biāo)，利用這四項指標(biāo)統(tǒng)一用（ｉｎｖｅｓｔ）來替換核心解釋變量“一帶一路”倡議的政策虛擬變量（ｄｉｄ），采用工具變量法進行雙向固定效應(yīng)的實證分析。具體拓展性分析的實證結(jié)果如表５所示。

第一，從年投資總金額指標(biāo)（ｉｔｏｌ）的回歸結(jié)果來看，第（１）列所示系數(shù)為０．０５０７，在１０％的水平上統(tǒng)計顯著，表明我國對外大型項目投資促進了東道國人均ＧＤＰ的增長。第二，從年投資項目數(shù)（ｔｎｕｍ）指標(biāo)的回歸系數(shù)第（２）列第三行（ｉｎｖｅｓｔ）的系數(shù)代表投資項目數(shù)量的回歸結(jié)果為０．０１６１，在５％ 的水平上統(tǒng)計顯著，這進一步證明我國的對外投資項目是東道國經(jīng)濟增長的促進因素。第三，從年問題投資項目數(shù)（ｐｔｕｍ）指標(biāo)的回歸系數(shù)看，系數(shù)為０．１６２，但統(tǒng)計上不顯著，這說明我國的對外問題投資項目并沒有顯著影響東道國經(jīng)濟的發(fā)展。第四，從我國對外問題投資總金額指標(biāo)（ｐｔｏｕ）的回歸結(jié)果來看，其系數(shù)為０．０００５，在統(tǒng)計上也不顯著，與前面的研究結(jié)果一致。這充分證明了影響機制分析中得到的結(jié)論成立，即我國的“一帶一路”倡議是東道國經(jīng)濟發(fā)展的動力之一，是促進兩國共同發(fā)展、合作共贏的平臺，為地區(qū)經(jīng)濟繁榮與發(fā)展提供了新的公共產(chǎn)品。

第（５）和（６）列分別對應(yīng)“一帶一路”沿線國家和非“一帶一路”沿線國家，為國別異質(zhì)性分析。從表５第（５）列“一帶一路”沿線國家（ｂｅｌ）的結(jié)果來看，年投資總額代表變量（ｉｎｖｅｓｔ）的回歸系數(shù)為０．０５３７，在１０％ 的水平上統(tǒng)計顯著，表明我國的“一帶一路”倡議確實給沿線國家?guī)砹税l(fā)展紅利。從第（６）列非“一帶一路”沿線國家（ｎｂｅ）的回歸結(jié)果來看，年投資總額代表變量（ｉｎｖｅｓｔ）的系數(shù)為－０．０３６１，統(tǒng)計上不顯著，這意味著我國對外投資項目對于非“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟影響不顯著。

同時，對“一帶一路”倡議簽約國與非簽約國進行異質(zhì)性分析，實證結(jié)果如表５第（７）（８）兩列所示。第（７）列代表“一帶一路”簽約國的回歸結(jié)果，利用年投資總額代表指標(biāo)（ｉｎｖｅｓｔ）作為核心解釋變量進行雙向固定效應(yīng)分析，系數(shù)為０．０７２９，在５％ 的水平上統(tǒng)計顯著，這表明我國對外大型項目投資對與我國簽訂“一帶一路”發(fā)展倡議的東道國有顯著的促進經(jīng)濟增長效應(yīng)。從第（８）列的回歸系數(shù)看，非“一帶一路”簽約國的投資指標(biāo)（ｉｎｖｅｓｔ）的影響系數(shù)為０．０１６３，但是統(tǒng)計上不顯著。上述的異質(zhì)性分析進一步證明，我國的“一帶一路”倡議對簽約東道國的經(jīng)濟發(fā)展有顯著的促進作用。

考慮到核心解釋變量中國大型對外項目投資指標(biāo)（ｉｎｖｅｓｔ）的內(nèi)生性問題，統(tǒng)一使用我國商務(wù)部提供的中國對外直接投資存量指標(biāo)的當(dāng)期項及滯后一期項作為其工具變量進行實證分析，工具變量有效性的檢驗結(jié)果見表５最后三行。識別不足檢驗的ｐ值都小于０．１，表明不存在識別不足問題。弱工具變量檢驗，各模型檢驗的Ｆ值都大于相應(yīng)的臨界值，即認(rèn)為工具變量通過了弱工具變量檢驗。最后使用Ｓａｒｇａｎ統(tǒng)計量檢驗工具變量的合理性，Ｓａｒｇａｎ檢驗的ｐ值都大于０．１，因此，可認(rèn)為工具變量選擇合理。

六、主要結(jié)論及政策啟示

本文利用中國全球投資跟蹤（ＣＧＩＴ）數(shù)據(jù)庫，實證分析了“一帶一路”倡議對于東道國中央政府債務(wù)率和經(jīng)濟增長的影響情況。使用雙向固定效應(yīng)估計和工具變量估計的實證結(jié)果表明，中國的“一帶一路”倡議并未增加?xùn)|道國的債務(wù)率，因此西方政客和媒體構(gòu)陷的“債務(wù)陷阱”論是不成立的。通過對經(jīng)濟全球化指數(shù)與“一帶一路”倡議政策變量的交互項進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)兩者的交互作用效果能顯著促進東道國人均ＧＤＰ的增長，“一帶一路”倡議給沿線國家?guī)淼氖前l(fā)展紅利，而非債務(wù)陷阱。我國的“一帶一路”倡議，通過與東道國加強政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通和民心相通，顯著推進了東道國經(jīng)濟全球化的進程，提高了東道國的經(jīng)濟增長潛力和政府治理效能。拓展性分析結(jié)果表明，我國對外大型項目投資顯著提高了東道國的人均ＧＤＰ增長率，問題投資對東道國的經(jīng)濟影響不顯著。異質(zhì)性分析表明，與我國簽訂“一帶一路”合作協(xié)定和“一帶一路”沿線的東道國能實現(xiàn)共享經(jīng)濟發(fā)展的機遇，提升了東道國的經(jīng)濟增長率，而對非簽約國和非“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟影響不顯著。

“一帶一路”倡議提出以開放、平等、互利、共贏和可持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向的新型經(jīng)濟全球化內(nèi)涵及原則，以共建人類命運共同體為最終目標(biāo)，是我國為推動世界經(jīng)濟發(fā)展提供的新型公共產(chǎn)品和中國方案，打破了以西方價值觀和維護發(fā)達國家霸權(quán)利益的舊全球化、逆全球化的消極作用，為加快經(jīng)濟全球化進程和區(qū)域經(jīng)濟合作共贏提供了新的實踐平臺，也是完善“共商、共建、共享”全球公共治理觀的重要探索。未來推動“一帶一路”倡議實施的高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)關(guān)注以下幾個問題：

一是以基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通為先導(dǎo)，推進“一帶一路”項目高質(zhì)量發(fā)展?；A(chǔ)設(shè)施具有公共屬性和外溢效應(yīng)，對正在進行的基礎(chǔ)設(shè)施項目要共建可持續(xù)融資體系，加強與世界銀行、國際貨幣基金組織、亞洲開發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行合作，引入民營資本和股權(quán)基金參加基礎(chǔ)設(shè)施項目融資計劃，建立多元化、市場化融資工具，降低項目融資成本，保障基礎(chǔ)設(shè)施項目發(fā)揮對東道國經(jīng)濟增長的長期支撐作用。優(yōu)先推進沿線國家亟須的交通、能源、通訊網(wǎng)絡(luò)等基建項目的投資建設(shè)，強化投資決策科學(xué)性，做好前期投資環(huán)境考察和東道國政治、經(jīng)濟和債務(wù)風(fēng)險分析，減輕東道國政府的債務(wù)壓力。

二是以共建經(jīng)濟走廊和工業(yè)園區(qū)為抓手推進區(qū)域貿(mào)易自由化?！耙粠б宦贰毖鼐€的國家主要是發(fā)展中國家，與我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在產(chǎn)業(yè)互補等有利條件，應(yīng)充分發(fā)揮沿線各國的比較優(yōu)勢，全面提升優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)。為此，首先應(yīng)鞏固工業(yè)園區(qū)傳統(tǒng)加工貿(mào)易，加快通關(guān)便利化進程，消除產(chǎn)業(yè)投資壁壘，共建自由貿(mào)易區(qū)。其次要拓展產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，加強新能源、新材料、生物科技等新興產(chǎn)業(yè)的合作力度。最后要大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)貿(mào)易和跨境電子商務(wù)等新的商業(yè)形態(tài)，推進貿(mào)易自由化和經(jīng)濟全球化的發(fā)展。

三是深化金融領(lǐng)域合作，構(gòu)建與“一帶一路”建設(shè)相適應(yīng)的金融開放制度。推進與東道國的貨幣互換規(guī)模，加快人民幣國際化和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的便利化程度。利用我國香港和上海國際金融中心地位，積極利用債券、股票、投資基金等金融工具進行市場化融資。推進保險業(yè)互聯(lián)互通和走出去戰(zhàn)略，對“一帶一路”沿線的大型項目提供出口信用保險等保障，及時分散風(fēng)險。加強與國際金融組織的合作，加強債務(wù)風(fēng)險管理和東道國債務(wù)的減免及市場化處置能力。

四是深化民心相通，促進“一帶一路”沿線國家的人文交流。發(fā)揮孔子學(xué)院的文化合作交流平臺作用，擴大留學(xué)生規(guī)模，深化沿線國家間人才培養(yǎng)合作。以人文交流為支撐，弘揚和傳承絲綢之路精神，加強雙方的文化溝通和交融。

五是加強科技合作，建立聯(lián)合實驗室，開展重大科技項目聯(lián)合攻關(guān)，共同提升科技創(chuàng)新能力。通過建立多層次的政府間溝通機制，共同打造政治互信、經(jīng)濟融合和文化包容的利益共同體和命運共同體。