銀行碳排放權質(zhì)押貸款設計的方法論

近年來，我國通過金融、法律等多種手段，致力于發(fā)展綠色生態(tài)行業(yè)和綠色經(jīng)濟，為“碳中和”目標的實現(xiàn)奠定了一定基礎。其中碳市場是助推國家“雙碳”目標實現(xiàn)的重要機制，發(fā)展以碳排放權質(zhì)押為代表的碳金融創(chuàng)新工具，是加快健全碳市場的關鍵舉措。隨著碳市場蓬勃發(fā)展，商業(yè)銀行以碳排放權為質(zhì)押物的貸款業(yè)務逐漸增多，風險可控條件下達到期望收益最大化的目標成為商業(yè)銀行碳排放權質(zhì)押貸款業(yè)務的關鍵控制點。

商業(yè)銀行碳排放權質(zhì)押業(yè)務現(xiàn)狀

隨著全球環(huán)境問題日益嚴峻，各國推出一系列環(huán)保政策和措施，碳市場的蓬勃發(fā)展為碳排放權質(zhì)押業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了空間。碳排放權質(zhì)押業(yè)務既可以為企業(yè)拓展融資渠道，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，又可以助力商業(yè)銀行開辟新的盈利點，對實現(xiàn)國家“雙碳”目標具有重要意義。

碳排放權質(zhì)押業(yè)務發(fā)展動因

商業(yè)銀行碳排放權質(zhì)押貸款業(yè)務的穩(wěn)步發(fā)展受到多重因素的影響。

響應國家政策號召。商業(yè)銀行是我國金融機構的重要組成部分，是實現(xiàn)“雙碳”目標、引導經(jīng)濟發(fā)展綠色轉型的重要一環(huán)。近年來，商業(yè)銀行積極響應國家政策號召，適應經(jīng)濟發(fā)展新形勢，牢牢把握綠色轉型的主要方向，不斷拓展綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，加速引導產(chǎn)業(yè)綠色轉型升級。

碳交易市場潛力巨大。據(jù)中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會測算，我國從“碳達峰”到“碳中和”目標實現(xiàn)，產(chǎn)生的綠色融資需求高達487萬億元，每年約16.47萬億元融資需求，除去 14% 的綠色財政支持，剩余部分需要通過市場獲得，綠色金融市場前景廣闊。2021年全國碳交易市場成立，2024年CCER（國家核證自愿減排量）市場重啟，為經(jīng)濟實現(xiàn)綠色轉型注入新鮮活力，碳排放權質(zhì)押等碳金融相關產(chǎn)品逐漸獲得金融機構的重視。

助力商業(yè)銀行形成差異化競爭優(yōu)勢并樹立正面企亞形象。商業(yè)銀行存貸利差持續(xù)壓縮，亟須尋求新的盈利增長點。開展碳排放權質(zhì)押業(yè)務，有助于商業(yè)銀行開發(fā)碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品，搶先布局綠色金融市場，形成新的盈利增長點。同時，創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品有助于商業(yè)銀行樹立良好的企業(yè)形象，進一步提升市場競爭力。

碳排放權質(zhì)押業(yè)務分類

國內(nèi)的碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務運營模式可分為以下三類。

模式一：以碳市場配額碳為質(zhì)押物，目前國內(nèi)最為常見、實施范圍最廣的碳資產(chǎn)質(zhì)押模式。2014年4月，湖北碳排放權交易中心正式營業(yè)，市場活躍度位于全國7個碳排放交易試點地區(qū)的前列，良好的基礎催生了以碳排放權為基石的創(chuàng)新產(chǎn)品誕生。2014年9月，第一筆碳排放權質(zhì)押貸款由湖北碳交易中心、興業(yè)銀行武漢分行和湖北宜化集團有限責任公司三方共同簽署。

模式二：以核證自愿減排量為質(zhì)押物，主要以企業(yè)碳減排項目創(chuàng)造的可交易碳減排量作為質(zhì)押物提供貸款。2014年，上海寶碳公司以減排項目產(chǎn)生的CCER為質(zhì)押物，向上海銀行申請質(zhì)押貸款，成為國內(nèi)首例以CCER為質(zhì)押物的碳排放權質(zhì)押貸款。

模式三：以企業(yè)碳資產(chǎn)未來收益以及企業(yè)固定資產(chǎn)作為質(zhì)押品，傳統(tǒng)擔保方式與碳資產(chǎn)質(zhì)押相結合的貸款模式。這種混合質(zhì)押機制仍依賴企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)質(zhì)量，難以有效盤活企業(yè)碳排放權，較難實現(xiàn)企業(yè)拓寬融資渠道的初衷。

碳排放權質(zhì)押貸款業(yè)務風險

商業(yè)銀行碳排放權質(zhì)押貸款業(yè)務最重要的風險控制措施為質(zhì)押率設計，考慮到質(zhì)押品的特殊性，質(zhì)押登記及貸后管理對于碳配額質(zhì)押業(yè)務風險管理也至關重要。

碳排放權質(zhì)押貸款質(zhì)押率確定。碳排放權質(zhì)押貸款質(zhì)押率估計的基礎問題及風險在于確定質(zhì)押物的價值。當前，各商業(yè)銀行碳排放權的估值缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標準和規(guī)范，不同銀行和評估機構可能采用不同的估值模型和參數(shù)，導致同一碳排放權在不同機構間評估結果存在較大差異，增加了質(zhì)押貸款的不確定性。多數(shù)商業(yè)銀行碳排放權質(zhì)押貸款質(zhì)押率超 50% ，最高的可達98.04% ，而質(zhì)押率最低的僅為 14.41% （見表1）。

質(zhì)押登記及貸后管理。由于碳排放權質(zhì)押業(yè)務質(zhì)押物的特殊性，若企業(yè)獲得貸款后，仍然擁有碳排放權的交易權，商業(yè)銀行會承受巨大損失，因此做好碳排放權質(zhì)押登記是相關業(yè)務順利開展的重要前提。根據(jù)現(xiàn)行的碳排放權管理和交易的規(guī)章制度，控排企業(yè)負有每年定期清繳碳排放配額的法定責任。企業(yè)若是由于經(jīng)營管理不善、市場變動或其他各種原因而未能按時完成這項法定義務，將會面臨罰款等嚴厲處罰，違規(guī)行為還將影響到企業(yè)下一年度的碳排放配額分配。

碳排放權的市場價格具有較高的波動性，市場價格下跌可能導致質(zhì)押物價值不足以覆蓋貸款余額，增加貸款違約風險。此外，商業(yè)銀行需要積極應對碳排放權貸款存在的“漂綠”風險，企業(yè)可能利用碳信用實施表面上的環(huán)保行為，而實際并未達到真正的碳減排效果。

碳排放權質(zhì)押業(yè)務發(fā)展滯后的原因

歷經(jīng)多年發(fā)展，我國多功能、深層次、寬領域的碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品體系已初具規(guī)模，但受限于理論和實踐的約束，碳排放權質(zhì)押業(yè)務發(fā)展仍處于發(fā)展完善階段。碳排放權質(zhì)押業(yè)務發(fā)展滯后主要由以下原因造成。

碳排放權質(zhì)押業(yè)務政策尚未明確，各地規(guī)范指導意見不統(tǒng)一。現(xiàn)行碳排放權質(zhì)押業(yè)務指導規(guī)范主要是由各個地市人民銀行或政府機關頒布，缺乏全國性的政策條款，容易產(chǎn)生分歧。在全國性碳交易市場尚未建立、碳排放權質(zhì)押業(yè)務集中于區(qū)域性碳交易市場時，各地主要采取當?shù)亟灰姿鶎牟僮髦敢龡l例。

碳排放權定價方式不精準，影響商業(yè)銀行質(zhì)押品估值。各大商業(yè)銀行對于碳排放權評估方式存在差異，若以簡單平均碳交易價格確定碳排放權價值的方式，難以對價格波動進行準確預測，由此加大了該類業(yè)務的風險。判斷質(zhì)押品的價值受到阻礙，進一步影響質(zhì)押率的確定，容易使商業(yè)銀行“不敢貸、不想貸”。

碳排放權質(zhì)押融資業(yè)務參與主體單一且缺乏積極性。由于碳排放權質(zhì)押業(yè)務起步較晚，國內(nèi)目前的業(yè)務參與者僅包括放款銀行、融資企業(yè)以及碳排放權交易中心，缺少定價機構、擔保機構等第三方參與，導致業(yè)務風險由商業(yè)銀行全額承擔。缺少風險規(guī)避和風險分散機制，進一步降低了商業(yè)銀行開展碳排放權質(zhì)押貸款業(yè)務的積極性。

商業(yè)銀行碳排放權價格預測模型構建

鑒于碳排放權價格存在非線性、非平穩(wěn)性等特征，筆者認為可以通過EMD方法首先對碳市場數(shù)據(jù)進行分頻，然后引入BP神經(jīng)網(wǎng)絡方法對碳排放權價格進行預測。

碳排放權價格數(shù)據(jù)的特征分析

湖北碳市場是全國試點碳市場中最為活躍的市場，2023年度湖北碳市場成交量為1118.39萬噸，同比上升 19.1% ；年度成交額4.72億元，同比上升 13.9% 1年度成交量躍居全國試點碳市場首位；截至2023年末累計成交量為3.88億噸、成交額為95.75億元，分別占全國所有試點碳市場的 42.7% 、 42.2% 。根據(jù)2014—2023年湖北碳市場碳排放權日數(shù)據(jù)，表2列示了湖北碳市場碳排放權價格的描述性統(tǒng)計。

根據(jù)湖北碳市場碳排放權價格數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結果，標準差數(shù)據(jù)及峰度值表明碳排放權價格具有“尖峰厚尾”的分布形態(tài)。JB-Stat、LBQ（5）、ADF臨界值及ZBDS（5）的統(tǒng)計量顯著性表明，湖北碳市場價格數(shù)據(jù)不服從標準正態(tài)分布，具有明顯的記憶性特征，具有非平穩(wěn)、非線性特征。描述性統(tǒng)計結果表明，碳排放權價格預測適合使用經(jīng)驗模態(tài)分解EMD方法對數(shù)據(jù)信號進行多尺度分解。

采用EMD方法對2014—2023年湖北碳市場碳排放權價格進行處理，可獲得4個頻段信號（分別為高頻段信號、中高頻段信號、中頻段信號、低頻段信號）和1個殘差信號。高頻段信號反映的是短期內(nèi)會快速波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在3個主頻信號，分別為 130Hz 、 150Hz 、 165Hz 。其對應周期分別為2.5個月、2.16個月和1.96個月。中高頻段信號反映的是短期內(nèi)會有規(guī)律波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在2個主頻信號，分別為 55Hz 、 65Hz 。其對應周期分別為5.9個月、5個月。中頻段信號反映的是中期內(nèi)會有規(guī)律波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在2個主頻信號，約為 20Hz 、 40Hz 。其對應周期分別為16.2個月、8.1個月。低頻段信號反映的是長期內(nèi)會有規(guī)律波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在1個主頻信號，約為 ?s_Hz 。其對應周期為64個月。殘差可近似為直流分量，可看作是碳排放權價格的總體趨勢。由此可見，湖北碳市場碳排放量呈現(xiàn)總體增長趨勢。

基于EMD-BP模型的碳排放權價格預測

表3分別展示了采用EMD-BP神經(jīng)網(wǎng)絡及BP神經(jīng)網(wǎng)絡對湖北碳市場碳排放權1個月、3個月、6個月、1年的價格預測結果及各時段誤差的均值及方差。結果表明，基于EMD-BP神經(jīng)網(wǎng)絡構建的碳排放權價格預測效果較好，預測值與實際值差異較小，且波動也較小。模型在各時段的預測效果均優(yōu)于BP神經(jīng)網(wǎng)絡模型預測效果。

商業(yè)銀行碳排放權質(zhì)押貸款的質(zhì)押率設計

基于EMD-BP模型的設計

碳排放權質(zhì)押率是指在以碳排放權為質(zhì)押物的貸款業(yè)務中，金融機構根據(jù)碳排放權的市場價值和相關風險評估，確定可貸資金額度占質(zhì)押碳排放權估值額度的比例。合理的質(zhì)押率既能滿足企業(yè)的融資需求，支持其在碳減排領域的投資和運營，又能確保金融機構的資金安全，控制信貸風險。由于碳排放權作為一種新型無形資產(chǎn)，具有市場價值波動性大、市場流動性不穩(wěn)定等特征，其質(zhì)押率的確定更具挑戰(zhàn)性。

筆者采用方法對各時限碳排放權貸款質(zhì)押率進行設計。方法主要是估計在一定置信水平下，質(zhì)押物在質(zhì)押期限內(nèi)的最大可能損失。將置信度設置為 95% ，基于EMD一BP方法碳排放權價格預測結果，質(zhì)押率可以設置為（預測值 + 誤差均值-2倍標準差）／當前值。表4列示了對于各期限碳排放權質(zhì)押貸款質(zhì)押率上限的估計結果。

設計結果分析

結果表明，1個月、3個月、6個月期碳排放權質(zhì)押貸款的質(zhì)押率的波動區(qū)間為 97.97%-100% ，即短期碳排放權的價值波動較小，價格較為穩(wěn)定，金融機構對質(zhì)押物的風險評估較低，因而可以接受更高的質(zhì)押率。1年期碳排放權質(zhì)押貸款的質(zhì)押率降至96.38% ，這反映出隨著貸款期限的延長，碳排放權價值的不確定性增加，價格波動風險加大，金融機構需要降低質(zhì)押率以控制風險。相比于當前商業(yè)銀行碳排放權質(zhì)押貸款實際設置的質(zhì)押率，筆者得到的質(zhì)押率均較高，反映出目前商業(yè)銀行對碳排放權質(zhì)押業(yè)務的風險評估可能相對保守。

啟示與建議

科學構建碳排放權價格模型，合理設置質(zhì)押率上限。商業(yè)銀行應當對碳排放權價格進行高精度預測，建立模型性能監(jiān)控機制，及時發(fā)現(xiàn)并糾正預測偏差，確保模型能夠適應市場的最新變化，更準確地捕捉價格序列的非線性和非平穩(wěn)特征，提高預測的可靠性。在設定質(zhì)押率時，商業(yè)銀行應在碳排放權價格預測基礎上充分考慮碳排放權價格的波動性、市場流動性等因素，利用風險評估方法，量化質(zhì)押物價值的潛在風險，確定在風險可控范圍內(nèi)的質(zhì)押率上限。

完善碳排放質(zhì)押的質(zhì)押登記確權方式。在進行碳排放權質(zhì)押融資時，商業(yè)銀行應在碳排放權交易所完成質(zhì)押登記，明確押品未抵質(zhì)押、未涉及司法查封等，并對碳排放權配額進行實質(zhì)性凍結，以確保在質(zhì)押期內(nèi)相關配額無法被轉讓或處置，從而真正鎖定押品的處置權。同時，需要在中國人民銀行動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)上，完成碳排放權配額的質(zhì)押登記與公示。雙重登記制度不僅能提升融資的透明度，也可為銀行提供更為全面的風險保障。

引入第三方機構支持碳排放權質(zhì)押貸款業(yè)務。為確保碳排放權質(zhì)押貸款順利推進，商業(yè)銀行還可以考慮在業(yè)務推進過程中引入第三方機構以提供必要的服務和支持。針對目前商業(yè)銀行在碳金融領域?qū)I(yè)人才相對匱乏的現(xiàn)狀，可積極借助第三方專業(yè)碳資產(chǎn)評估機構，對企業(yè)所持有的碳資產(chǎn)進行全面評估，從而為銀行在設定質(zhì)押貸款額度時提供有價值的參考。

加大碳排放權信貸人才培養(yǎng)力度。碳排放權質(zhì)押貸款作為一種創(chuàng)新的綠色金融產(chǎn)品，其有效運作的基石在于精準的碳定價。這不僅需要依托先進的科學方法，還強烈依賴于具備深厚專業(yè)知識的人員。2021年3月，人力資源社會保障部正式將碳排放管理員納人《中華人民共和國職業(yè)分類大典》，此舉不僅為碳排放相關技術崗位賦予了明確的法律地位，也標志著我國進一步明確碳排放管理的專業(yè)性和重要性。商業(yè)銀行應加強評估專業(yè)人才配備和知識儲備，加大評估人員相關專業(yè)知識和能力的行內(nèi)外培訓力度，切實做好相關支持資源保障。

（作者單位：徽商銀行研究發(fā)展部）