銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款設(shè)計(jì)的方法論

近年來，我國通過金融、法律等多種手段，致力于發(fā)展綠色生態(tài)行業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)，為“碳中和”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定了一定基礎(chǔ)。其中碳市場是助推國家“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要機(jī)制，發(fā)展以碳排放權(quán)質(zhì)押為代表的碳金融創(chuàng)新工具，是加快健全碳市場的關(guān)鍵舉措。隨著碳市場蓬勃發(fā)展，商業(yè)銀行以碳排放權(quán)為質(zhì)押物的貸款業(yè)務(wù)逐漸增多，風(fēng)險可控條件下達(dá)到期望收益最大化的目標(biāo)成為商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵控制點(diǎn)。

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

隨著全球環(huán)境問題日益嚴(yán)峻，各國推出一系列環(huán)保政策和措施，碳市場的蓬勃發(fā)展為碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了空間。碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)既可以為企業(yè)拓展融資渠道，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，又可以助力商業(yè)銀行開辟新的盈利點(diǎn)，對實(shí)現(xiàn)國家“雙碳”目標(biāo)具有重要意義。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展動因

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展受到多重因素的影響。

響應(yīng)國家政策號召。商業(yè)銀行是我國金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分，是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)。近年來，商業(yè)銀行積極響應(yīng)國家政策號召，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢，牢牢把握綠色轉(zhuǎn)型的主要方向，不斷拓展綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，加速引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級。

碳交易市場潛力巨大。據(jù)中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會測算，我國從“碳達(dá)峰”到“碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)生的綠色融資需求高達(dá)487萬億元，每年約16.47萬億元融資需求，除去 14% 的綠色財(cái)政支持，剩余部分需要通過市場獲得，綠色金融市場前景廣闊。2021年全國碳交易市場成立，2024年CCER（國家核證自愿減排量）市場重啟，為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型注入新鮮活力，碳排放權(quán)質(zhì)押等碳金融相關(guān)產(chǎn)品逐漸獲得金融機(jī)構(gòu)的重視。

助力商業(yè)銀行形成差異化競爭優(yōu)勢并樹立正面企亞形象。商業(yè)銀行存貸利差持續(xù)壓縮，亟須尋求新的盈利增長點(diǎn)。開展碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，有助于商業(yè)銀行開發(fā)碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品，搶先布局綠色金融市場，形成新的盈利增長點(diǎn)。同時，創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品有助于商業(yè)銀行樹立良好的企業(yè)形象，進(jìn)一步提升市場競爭力。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)分類

國內(nèi)的碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)運(yùn)營模式可分為以下三類。

模式一：以碳市場配額碳為質(zhì)押物，目前國內(nèi)最為常見、實(shí)施范圍最廣的碳資產(chǎn)質(zhì)押模式。2014年4月，湖北碳排放權(quán)交易中心正式營業(yè)，市場活躍度位于全國7個碳排放交易試點(diǎn)地區(qū)的前列，良好的基礎(chǔ)催生了以碳排放權(quán)為基石的創(chuàng)新產(chǎn)品誕生。2014年9月，第一筆碳排放權(quán)質(zhì)押貸款由湖北碳交易中心、興業(yè)銀行武漢分行和湖北宜化集團(tuán)有限責(zé)任公司三方共同簽署。

模式二：以核證自愿減排量為質(zhì)押物，主要以企業(yè)碳減排項(xiàng)目創(chuàng)造的可交易碳減排量作為質(zhì)押物提供貸款。2014年，上海寶碳公司以減排項(xiàng)目產(chǎn)生的CCER為質(zhì)押物，向上海銀行申請質(zhì)押貸款，成為國內(nèi)首例以CCER為質(zhì)押物的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款。

模式三：以企業(yè)碳資產(chǎn)未來收益以及企業(yè)固定資產(chǎn)作為質(zhì)押品，傳統(tǒng)擔(dān)保方式與碳資產(chǎn)質(zhì)押相結(jié)合的貸款模式。這種混合質(zhì)押機(jī)制仍依賴企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)質(zhì)量，難以有效盤活企業(yè)碳排放權(quán)，較難實(shí)現(xiàn)企業(yè)拓寬融資渠道的初衷。

碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)最重要的風(fēng)險控制措施為質(zhì)押率設(shè)計(jì)，考慮到質(zhì)押品的特殊性，質(zhì)押登記及貸后管理對于碳配額質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險管理也至關(guān)重要。

碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率確定。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率估計(jì)的基礎(chǔ)問題及風(fēng)險在于確定質(zhì)押物的價值。當(dāng)前，各商業(yè)銀行碳排放權(quán)的估值缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，不同銀行和評估機(jī)構(gòu)可能采用不同的估值模型和參數(shù)，導(dǎo)致同一碳排放權(quán)在不同機(jī)構(gòu)間評估結(jié)果存在較大差異，增加了質(zhì)押貸款的不確定性。多數(shù)商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率超 50% ，最高的可達(dá)98.04% ，而質(zhì)押率最低的僅為 14.41% （見表1）。

質(zhì)押登記及貸后管理。由于碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)押物的特殊性，若企業(yè)獲得貸款后，仍然擁有碳排放權(quán)的交易權(quán)，商業(yè)銀行會承受巨大損失，因此做好碳排放權(quán)質(zhì)押登記是相關(guān)業(yè)務(wù)順利開展的重要前提。根據(jù)現(xiàn)行的碳排放權(quán)管理和交易的規(guī)章制度，控排企業(yè)負(fù)有每年定期清繳碳排放配額的法定責(zé)任。企業(yè)若是由于經(jīng)營管理不善、市場變動或其他各種原因而未能按時完成這項(xiàng)法定義務(wù)，將會面臨罰款等嚴(yán)厲處罰，違規(guī)行為還將影響到企業(yè)下一年度的碳排放配額分配。

碳排放權(quán)的市場價格具有較高的波動性，市場價格下跌可能導(dǎo)致質(zhì)押物價值不足以覆蓋貸款余額，增加貸款違約風(fēng)險。此外，商業(yè)銀行需要積極應(yīng)對碳排放權(quán)貸款存在的“漂綠”風(fēng)險，企業(yè)可能利用碳信用實(shí)施表面上的環(huán)保行為，而實(shí)際并未達(dá)到真正的碳減排效果。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展滯后的原因

歷經(jīng)多年發(fā)展，我國多功能、深層次、寬領(lǐng)域的碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品體系已初具規(guī)模，但受限于理論和實(shí)踐的約束，碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展仍處于發(fā)展完善階段。碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展滯后主要由以下原因造成。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)政策尚未明確，各地規(guī)范指導(dǎo)意見不統(tǒng)一。現(xiàn)行碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)指導(dǎo)規(guī)范主要是由各個地市人民銀行或政府機(jī)關(guān)頒布，缺乏全國性的政策條款，容易產(chǎn)生分歧。在全國性碳交易市場尚未建立、碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)集中于區(qū)域性碳交易市場時，各地主要采取當(dāng)?shù)亟灰姿鶎?yīng)的操作指引條例。

碳排放權(quán)定價方式不精準(zhǔn)，影響商業(yè)銀行質(zhì)押品估值。各大商業(yè)銀行對于碳排放權(quán)評估方式存在差異，若以簡單平均碳交易價格確定碳排放權(quán)價值的方式，難以對價格波動進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，由此加大了該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險。判斷質(zhì)押品的價值受到阻礙，進(jìn)一步影響質(zhì)押率的確定，容易使商業(yè)銀行“不敢貸、不想貸”。

碳排放權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)參與主體單一且缺乏積極性。由于碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)起步較晚，國內(nèi)目前的業(yè)務(wù)參與者僅包括放款銀行、融資企業(yè)以及碳排放權(quán)交易中心，缺少定價機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等第三方參與，導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險由商業(yè)銀行全額承擔(dān)。缺少風(fēng)險規(guī)避和風(fēng)險分散機(jī)制，進(jìn)一步降低了商業(yè)銀行開展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的積極性。

商業(yè)銀行碳排放權(quán)價格預(yù)測模型構(gòu)建

鑒于碳排放權(quán)價格存在非線性、非平穩(wěn)性等特征，筆者認(rèn)為可以通過EMD方法首先對碳市場數(shù)據(jù)進(jìn)行分頻，然后引入BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對碳排放權(quán)價格進(jìn)行預(yù)測。

碳排放權(quán)價格數(shù)據(jù)的特征分析

湖北碳市場是全國試點(diǎn)碳市場中最為活躍的市場，2023年度湖北碳市場成交量為1118.39萬噸，同比上升 19.1% ；年度成交額4.72億元，同比上升 13.9% 1年度成交量躍居全國試點(diǎn)碳市場首位；截至2023年末累計(jì)成交量為3.88億噸、成交額為95.75億元，分別占全國所有試點(diǎn)碳市場的 42.7% 、 42.2% 。根據(jù)2014—2023年湖北碳市場碳排放權(quán)日數(shù)據(jù)，表2列示了湖北碳市場碳排放權(quán)價格的描述性統(tǒng)計(jì)。

根據(jù)湖北碳市場碳排放權(quán)價格數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)及峰度值表明碳排放權(quán)價格具有“尖峰厚尾”的分布形態(tài)。JB-Stat、LBQ（5）、ADF臨界值及ZBDS（5）的統(tǒng)計(jì)量顯著性表明，湖北碳市場價格數(shù)據(jù)不服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，具有明顯的記憶性特征，具有非平穩(wěn)、非線性特征。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，碳排放權(quán)價格預(yù)測適合使用經(jīng)驗(yàn)?zāi)B(tài)分解EMD方法對數(shù)據(jù)信號進(jìn)行多尺度分解。

采用EMD方法對2014—2023年湖北碳市場碳排放權(quán)價格進(jìn)行處理，可獲得4個頻段信號（分別為高頻段信號、中高頻段信號、中頻段信號、低頻段信號）和1個殘差信號。高頻段信號反映的是短期內(nèi)會快速波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在3個主頻信號，分別為 130Hz 、 150Hz 、 165Hz 。其對應(yīng)周期分別為2.5個月、2.16個月和1.96個月。中高頻段信號反映的是短期內(nèi)會有規(guī)律波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在2個主頻信號，分別為 55Hz 、 65Hz 。其對應(yīng)周期分別為5.9個月、5個月。中頻段信號反映的是中期內(nèi)會有規(guī)律波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在2個主頻信號，約為 20Hz 、 40Hz 。其對應(yīng)周期分別為16.2個月、8.1個月。低頻段信號反映的是長期內(nèi)會有規(guī)律波動的價格趨勢，從頻譜圖可以看出該信號存在1個主頻信號，約為 ?s_Hz 。其對應(yīng)周期為64個月。殘差可近似為直流分量，可看作是碳排放權(quán)價格的總體趨勢。由此可見，湖北碳市場碳排放量呈現(xiàn)總體增長趨勢。

基于EMD-BP模型的碳排放權(quán)價格預(yù)測

表3分別展示了采用EMD-BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)及BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對湖北碳市場碳排放權(quán)1個月、3個月、6個月、1年的價格預(yù)測結(jié)果及各時段誤差的均值及方差。結(jié)果表明，基于EMD-BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的碳排放權(quán)價格預(yù)測效果較好，預(yù)測值與實(shí)際值差異較小，且波動也較小。模型在各時段的預(yù)測效果均優(yōu)于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型預(yù)測效果。

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的質(zhì)押率設(shè)計(jì)

基于EMD-BP模型的設(shè)計(jì)

碳排放權(quán)質(zhì)押率是指在以碳排放權(quán)為質(zhì)押物的貸款業(yè)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)碳排放權(quán)的市場價值和相關(guān)風(fēng)險評估，確定可貸資金額度占質(zhì)押碳排放權(quán)估值額度的比例。合理的質(zhì)押率既能滿足企業(yè)的融資需求，支持其在碳減排領(lǐng)域的投資和運(yùn)營，又能確保金融機(jī)構(gòu)的資金安全，控制信貸風(fēng)險。由于碳排放權(quán)作為一種新型無形資產(chǎn)，具有市場價值波動性大、市場流動性不穩(wěn)定等特征，其質(zhì)押率的確定更具挑戰(zhàn)性。

筆者采用方法對各時限碳排放權(quán)貸款質(zhì)押率進(jìn)行設(shè)計(jì)。方法主要是估計(jì)在一定置信水平下，質(zhì)押物在質(zhì)押期限內(nèi)的最大可能損失。將置信度設(shè)置為 95% ，基于EMD一BP方法碳排放權(quán)價格預(yù)測結(jié)果，質(zhì)押率可以設(shè)置為（預(yù)測值 + 誤差均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差）／當(dāng)前值。表4列示了對于各期限碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率上限的估計(jì)結(jié)果。

設(shè)計(jì)結(jié)果分析

結(jié)果表明，1個月、3個月、6個月期碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的質(zhì)押率的波動區(qū)間為 97.97%-100% ，即短期碳排放權(quán)的價值波動較小，價格較為穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)對質(zhì)押物的風(fēng)險評估較低，因而可以接受更高的質(zhì)押率。1年期碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的質(zhì)押率降至96.38% ，這反映出隨著貸款期限的延長，碳排放權(quán)價值的不確定性增加，價格波動風(fēng)險加大，金融機(jī)構(gòu)需要降低質(zhì)押率以控制風(fēng)險。相比于當(dāng)前商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款實(shí)際設(shè)置的質(zhì)押率，筆者得到的質(zhì)押率均較高，反映出目前商業(yè)銀行對碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險評估可能相對保守。

啟示與建議

科學(xué)構(gòu)建碳排放權(quán)價格模型，合理設(shè)置質(zhì)押率上限。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對碳排放權(quán)價格進(jìn)行高精度預(yù)測，建立模型性能監(jiān)控機(jī)制，及時發(fā)現(xiàn)并糾正預(yù)測偏差，確保模型能夠適應(yīng)市場的最新變化，更準(zhǔn)確地捕捉價格序列的非線性和非平穩(wěn)特征，提高預(yù)測的可靠性。在設(shè)定質(zhì)押率時，商業(yè)銀行應(yīng)在碳排放權(quán)價格預(yù)測基礎(chǔ)上充分考慮碳排放權(quán)價格的波動性、市場流動性等因素，利用風(fēng)險評估方法，量化質(zhì)押物價值的潛在風(fēng)險，確定在風(fēng)險可控范圍內(nèi)的質(zhì)押率上限。

完善碳排放質(zhì)押的質(zhì)押登記確權(quán)方式。在進(jìn)行碳排放權(quán)質(zhì)押融資時，商業(yè)銀行應(yīng)在碳排放權(quán)交易所完成質(zhì)押登記，明確押品未抵質(zhì)押、未涉及司法查封等，并對碳排放權(quán)配額進(jìn)行實(shí)質(zhì)性凍結(jié)，以確保在質(zhì)押期內(nèi)相關(guān)配額無法被轉(zhuǎn)讓或處置，從而真正鎖定押品的處置權(quán)。同時，需要在中國人民銀行動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)上，完成碳排放權(quán)配額的質(zhì)押登記與公示。雙重登記制度不僅能提升融資的透明度，也可為銀行提供更為全面的風(fēng)險保障。

引入第三方機(jī)構(gòu)支持碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。為確保碳排放權(quán)質(zhì)押貸款順利推進(jìn)，商業(yè)銀行還可以考慮在業(yè)務(wù)推進(jìn)過程中引入第三方機(jī)構(gòu)以提供必要的服務(wù)和支持。針對目前商業(yè)銀行在碳金融領(lǐng)域?qū)I(yè)人才相對匱乏的現(xiàn)狀，可積極借助第三方專業(yè)碳資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，對企業(yè)所持有的碳資產(chǎn)進(jìn)行全面評估，從而為銀行在設(shè)定質(zhì)押貸款額度時提供有價值的參考。

加大碳排放權(quán)信貸人才培養(yǎng)力度。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款作為一種創(chuàng)新的綠色金融產(chǎn)品，其有效運(yùn)作的基石在于精準(zhǔn)的碳定價。這不僅需要依托先進(jìn)的科學(xué)方法，還強(qiáng)烈依賴于具備深厚專業(yè)知識的人員。2021年3月，人力資源社會保障部正式將碳排放管理員納人《中華人民共和國職業(yè)分類大典》，此舉不僅為碳排放相關(guān)技術(shù)崗位賦予了明確的法律地位，也標(biāo)志著我國進(jìn)一步明確碳排放管理的專業(yè)性和重要性。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)評估專業(yè)人才配備和知識儲備，加大評估人員相關(guān)專業(yè)知識和能力的行內(nèi)外培訓(xùn)力度，切實(shí)做好相關(guān)支持資源保障。

（作者單位：徽商銀行研究發(fā)展部）