管理層討論與分析”信息披露問題與對策研究

“管理層討論與分析”（MDamp;A）作為年報的關(guān)鍵部分，包含管理人員對企業(yè)經(jīng)營情況的總結(jié)和展望，這些非財務(wù)信息可以從另一個角度展示企業(yè)價值，幫助投資者做出正確決策。盡管如此，MDamp;A信息披露不足的現(xiàn)象仍普遍存在，影響了企業(yè)的透明度。本研究選取科大訊飛作為案例，通過深入分析其MDamp;A信息披露的特征，探討存在的問題及改進對策。

一、文獻回顧

1.管理層討論與分析

美國證券交易委員會自1968年起要求上市公司在招股說明書和定期報告中強制包含管理層討論與分析（MDamp;A）部分，為利益相關(guān)者提供深入分析性信息。該制度隨后在全球多個國家推廣，中國于2002年采納，并持續(xù)細化披露規(guī)范。2021年，中國證監(jiān)會要求應(yīng)在MDamp;A部分分析財務(wù)數(shù)據(jù)變化的原因，并發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式》。

2.“管理層討論與分析”披露特征

“管理層討論與分析”部分的披露特征主要考慮文本特征和質(zhì)量，前者影響可讀性，后者與信息有用程度關(guān)聯(lián)更大。劉云菁等指出，種類豐富的文本數(shù)據(jù)對財會領(lǐng)域有很高的研究價值，可以據(jù)此使用特定技術(shù)挖掘其中的情緒、相似性等特征。王普查等認為，披露質(zhì)量高的企業(yè)可以使報告使用者更準確地預(yù)測企業(yè)發(fā)展，且披露質(zhì)量與分析師盈余預(yù)測準確性呈正相關(guān)。

3.“管理層討論與分析”披露對策

監(jiān)管機構(gòu)在多方面督促公司向市場傳遞更加值得信賴的信息。雒京華等認為，該部分信息披露帶來的溢出效應(yīng)會有利于投資者的決策，還會反過來促進公司的市值被準確評估，應(yīng)該盡可能真實、及時地進行MDamp;A信息披露。扈文秀等強調(diào)，企業(yè)應(yīng)主動提供高質(zhì)量的信息披露，從而提高企業(yè)的抗風險能力。

二、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露現(xiàn)狀

1.科大訊飛簡介

科大訊飛股份有限公司專注于智能語音、計算機視覺、自然語言處理及認知智能等核心技術(shù)的研究。2008年，科大訊飛在深圳證券交易所成功上市（股票代碼：002230），目前市值超1000億元，已成為中國人工智能產(chǎn)業(yè)的重要支柱。

2.科大訊飛“管理層討論與分析”披露動因

（1）法律法規(guī)要求

科大訊飛作為一家上市企業(yè)，按照相關(guān)法律法規(guī)要求，定期披露財務(wù)報表是其應(yīng)盡的義務(wù)，而“管理層討論與分析”是年報的重要組成部分，不論是《證券法》還是《上市公司信息披露管理辦法》均對其提出了要求。

（2）投資者溝通需要

在資本市場中，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在?；凇靶盘杺鬟f”理論，企業(yè)主動披露內(nèi)部信息可減少信息差異，提升信息透明度，贏得投資者信任。管理層討論與分析（MDamp;A）部分尤其關(guān)鍵，展示了高層對公司前景、策略和風險管理的深入分析，加深了利益相關(guān)者對企業(yè)決策的理解。

（3）企業(yè)形象塑造

科大訊飛所處的人工智能行業(yè)競爭激烈且市場變化速度快，通過在“管理層討論與分析”部分自愿披露更多公司對市場競爭和行業(yè)變化趨勢的應(yīng)對策略，可以更好地展示其專業(yè)素養(yǎng)高、透明度高和責任心強的企業(yè)形象，從而吸引更多高精尖人才加入。

3.科大訊飛“管理層討論與分析”披露內(nèi)容

依據(jù)中國證監(jiān)會《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號》規(guī)定，年度報告的“管理層討論與分析”部分應(yīng)涵蓋公司行業(yè)背景、業(yè)務(wù)概況、核心競爭力變化及其影響、財務(wù)狀況、投資活動、資產(chǎn)出售、控股公司分析，以及未來展望等關(guān)鍵經(jīng)營信息。

三、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露分析

1.披露篇幅

首先，從“管理層討論與分析”（MDamp;A）部分占科大訊飛年報的篇幅方面進行簡要分析，為了保證財務(wù)報告的時效性和證監(jiān)會最新出臺準則的一致性，以科大訊飛2021一2023年的年度報告為目標樣本。

科大訊飛近三年MDamp;A披露篇幅情況如表1所示，MDamp;A頁數(shù)呈現(xiàn)逐年上升趨勢，2023年MDamp;A頁數(shù)已經(jīng)達到了58頁，是2021年的1.6倍。雖然年報總頁數(shù)也在上漲，但其篇幅占比從 13.28% 升至 19.02% ，上升了 6% 左右，說明MDamp;A頁數(shù)增加速度相較于年報頁數(shù)更快。

在MDamp;A中占比最大的部分是主要業(yè)務(wù)和主營業(yè)務(wù)分析部分，三年間在MDamp;A中兩者匯總均超過了 50% 的篇幅，其中前者以文字描述為主，后者多以表格列報，這也是其占比高的原因。文字與表格的結(jié)合不僅直觀展示了科大訊飛的市場表現(xiàn)和戰(zhàn)略規(guī)劃，也增強了利益相關(guān)者對企業(yè)經(jīng)營狀況的了解。

2.披露格式

對科大訊飛2021—2023年MDamp;A部分的格式進行分析，發(fā)現(xiàn)其主要以文字描述為主，在報告主要業(yè)務(wù)進展版塊會輔以圖片進行說明，涉及業(yè)務(wù)分析等數(shù)據(jù)較多的版塊則通常利用表格進行簡要展示。

具體而言，三年里科大訊飛MDamp;A部分使用圖片的頻率在下降，由2021年的8張圖片降至2022年、2023年的3張，這是因為其減少了在各類業(yè)務(wù)闡述中產(chǎn)品圖和公司宣傳圖的使用。至于表格的使用頻率，則一直維持在穩(wěn)定狀態(tài)，固定為23張左右。

3.內(nèi)容特點

本文利用Python語言制作詞云圖，將科大訊飛MDamp;A信息的文本數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)閳D片視覺表達，根據(jù)字詞出現(xiàn)的頻率決定詞匯顯示的大小，即用圖文結(jié)合的方式多模態(tài)提煉和呈現(xiàn)高頻實義詞。簡而言之，制作詞云圖的步驟分為四步，導入TXT文本，進行分詞，統(tǒng)計詞頻和詞云圖導出。下圖1和圖2是根據(jù)公司2022年和2023年MDamp;A部分文本制作的詞云圖。

詞云圖里科大訊飛MDamp;A部分“人工智能”“資金”“產(chǎn)品”“投資者”等詞匯的高頻出現(xiàn)，突顯了公司管理層對這些領(lǐng)域的重點關(guān)注。在財務(wù)方面，公司通過開放平臺和開源模型增強資金運作能力，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入196.50億元，較上年增長 4.41% ，并實現(xiàn)歸母凈利潤6.57億元，較上年增長了 17.12% ○

不過，詞云圖分析通常只顯示某個詞出現(xiàn)的頻率，并不存在與上下文之間的內(nèi)在聯(lián)系，反復(fù)提及的詞也并不一定意味著其突出性，無法更全面量化詞語表示的重要性或者程度，因此還需要結(jié)合其他定量或者定性的方法，輔助更進一步地了解科大訊飛MDamp;A部分的信息披露特征。

4.語調(diào)特征

情感分析是文本分析領(lǐng)域的新技術(shù)，旨在識別和理解文本中表達的情感傾向，通常包括積極、消極和中性三種情感。而語調(diào)一般指文本中正負情感加總所得到的信息整體情感傾向，文本的語調(diào)有助于利益相關(guān)者從科大訊飛MDamp;A部分挖掘出有別于傳統(tǒng)分析方法提供的單一和淺層次信息，獲得價值更大的增量信息。

本文利用ROSTCM6軟件進行情感分析，ROSTCM6是武漢大學沈陽教授研發(fā)編碼，國內(nèi)目前唯一以輔助人文社會科學研究的大型免費社會計算平臺。

如表2所示，科大訊飛MDamp;A部分文本中積極情緒的比例自2021年 47.01% 逐年下降至2023年的低點，這一趨勢可能反映了宏觀經(jīng)濟風險的增長。作為科技型企業(yè)，科大訊飛在人工智能產(chǎn)業(yè)的新機遇面前，也面臨著業(yè)務(wù)創(chuàng)新和技術(shù)市場化的不確定性，這些因素影響了管理層對未來的樂觀預(yù)期。

不過，消極情緒的占比波動并不大，主要是因為公司對核心技術(shù)研發(fā)的重視使其一直保持國際領(lǐng)先地位。此外，2023年企業(yè)MDamp;A部分語調(diào)的情緒變化較大，積極情緒下降到 32.34% ，中性情緒由之前的 52.42% 上升至 64.46% ，消極情緒也對應(yīng)下降。這是由于科大訊飛在MDamp;A部分的篇幅增加，而增加的內(nèi)容集中在報告期內(nèi)接待調(diào)研、溝通、采訪等活動部分，只是在客觀描述企業(yè)接待活動的時間、地點、方式、對象和談?wù)摰闹饕獌?nèi)容，因而導致了對應(yīng)的中性情緒上升和積極、消極情緒下降。

四、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露存在的問題

1.自愿披露內(nèi)容少

雖然MDamp;A總體篇幅增加明顯，但其中的自愿披露部分，比如主要銷售客戶和主要供應(yīng)商情況占比偏低，三年內(nèi)在報告中均不超過一頁內(nèi)容，只是披露了銷售客戶和供應(yīng)商各自的采銷額和年度采銷額比例，也沒有提供可比信息，報表使用者可能無法據(jù)此評估科大訊飛在這方面的表現(xiàn)是否與行業(yè)趨勢相符，也無法得出是否存在優(yōu)勢與劣勢。

此外，科大訊飛在2021—2023年MDamp;A中探討公司未來發(fā)展展望的部分同質(zhì)化明顯，可能的原因除了信息披露規(guī)范和要求使公司提供特定類型格式的表述從而讓投資者獲得可比較的信息外，還可能是管理層有特定偏好的傳達信息風格。但是，過度的同質(zhì)化會使信息匱乏和透明度下降，長此以往會導致投資者對公司未來發(fā)展產(chǎn)生疑慮，最終影響對企業(yè)的信心。

2.披露格式單調(diào)

MDamp;A部分的表格列出信息后，除了MDamp;A對應(yīng)章節(jié)的開頭有一些文字分析外，并沒有進行詳細的討論與分析，只是機械固定地披露準則要求的數(shù)據(jù)，缺乏管理層對這些變化的解釋和看法。

由于科大訊飛在這部分沒有主動披露更多，也沒有將變動較大數(shù)據(jù)的情況進行說明或與年報前后章節(jié)進行交叉引用，這使投資者們可能無法將變化的數(shù)據(jù)與波動的重點指標及新出現(xiàn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域聯(lián)系起來。通篇的“文字 + 表格”模式會使閱讀者產(chǎn)生疲勞，而且重復(fù)的內(nèi)容也達不到向投資者傳遞更多管理層看法的效果。

3.披露內(nèi)容寬泛

詞云圖分析顯示科大訊飛在MDamp;A部分的表述更傾向于宏觀角度，在展望公司前景時使用籠統(tǒng)的描述，公司可能希望避免在MDamp;A中提供過于具體或明確的承諾，以避免未來無法實現(xiàn)而導致承擔法律責任。不過，這會使投資者認為公司提供的信息過于模糊，報告本身的信息價值會受到影響。

4.語調(diào)傾向積極

從情感分析的整體比例來看，積極情緒和消極情緒的占比幾乎在 10：1 左右，管理層傾向于積極語調(diào)說明企業(yè)經(jīng)營狀況相對良好，但消極情緒遠低于積極情緒也可能意味著公司在編寫MDamp;A部分時主觀傾向性較強，更多地向外界披露積極的方面，而對于負面情況進行淡化甚至避而不談。

五、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露對策

首先，科大訊飛應(yīng)該在MDamp;A中增加自愿披露的內(nèi)容，通過對自身財務(wù)和業(yè)務(wù)情況進行定期審查，主動在報告中向投資者提供更多有關(guān)企業(yè)前景和風險的關(guān)鍵信息，并可以增加如市場份額、客戶增長情況或者與競爭對手的指標比較等數(shù)據(jù)。同時，還應(yīng)關(guān)注披露格式的改進，可以利用趨勢圖展示公司財務(wù)的變化，使用餅圖或柱狀圖展示產(chǎn)品銷售額的變動。在描述核心競爭力時，應(yīng)注重引入實際案例，具體說明公司團隊是如何利用專利構(gòu)建技術(shù)壁壘，從而展示企業(yè)的比較優(yōu)勢。

其次，內(nèi)容的具體性和準確性方面，科大訊飛也需要進行改進。例如歸屬于上市公司股東的凈利潤這一指標，2022年相較于2021年下降了 63.94% ，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，下降了 57.31% ，2023年又下降了 71.74% ，波動幅度極大，可在MDamp;A中針對凈利潤變動的分析較少，而且表述上傾向于積極展望未來，原因的解釋缺乏數(shù)據(jù)支撐。

最后，語調(diào)偏向積極的現(xiàn)象也可能導致信息的可靠性下降，科大訊飛應(yīng)該盡量在報告中避免多次使用太過主觀的積極詞匯，更應(yīng)采用客觀中立的語言描述，即使運用積極語調(diào)也要提供相關(guān)依據(jù)，以數(shù)據(jù)和事實為基礎(chǔ)進行評價。

六、結(jié)語

本文通過對科大訊飛的“管理層討論與分析”（MDamp;A）信息披露進行深入分析，揭示了其在篇幅增長、自愿性內(nèi)容、格式單調(diào)性以及語調(diào)傾向性方面的主要特征。研究表明，盡管科大訊飛在信息披露方面做出了一定努力，但仍存在提升空間。隨著資本市場不斷成熟和監(jiān)管要求提高，上市公司的信息披露將面臨更多挑戰(zhàn)和機遇?？拼笥嶏w的案例為其他企業(yè)提供了寶貴的經(jīng)驗和啟示，企業(yè)應(yīng)持續(xù)性地改進信息披露方式，從而更好地滿足利益相關(guān)者的需求，提升企業(yè)的形象。

參考文獻：

[1]楊寶，丁蓉亞，胡彩薇.年報“管理層討論與分析”的國際對比與借鑒[J].航空財會，2023，5（1）：16-21.

[2]劉云菁，張紫怡，張敏.財務(wù)與會計領(lǐng)域的文本分析研究：回顧與展望[J].會計與經(jīng)濟研究，2021，35（1）：3-22.

[3]王普查，吳靜，孫冰雪.信息披露質(zhì)量對上市公司盈余預(yù)測準確性影響研究——基于管理層討論與分析（MDamp;A）視角的分析[J].價格理論與實踐，2020（12）：62-65.

[4]雒京華，趙博雅.同行MDamp;A信息披露的溢出效應(yīng)探析[J].財會月刊，2021（19）：86-93.

[5]扈文秀，杜金柱，章偉果.信息披露質(zhì)量影響公司風險承擔：治理效應(yīng)抑或聲譽效應(yīng)？[J].運籌與管理，2021，30（7）：210-217.