關(guān)稅戰(zhàn)重塑股市預(yù)期

一場由美國加征關(guān)稅引發(fā)的金融海嘯，在2025年4月初席卷全球資本市場。而令人擔(dān)憂的是，這場不見硝煙的戰(zhàn)爭似乎才剛剛拉開序幕。

“我認(rèn)為關(guān)稅戰(zhàn)還會繼續(xù)升級?！?月11日，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在接受《財經(jīng)》采訪時直言，特朗普想推翻并重建以美國主導(dǎo)的新秩序，對全球經(jīng)濟、全球產(chǎn)業(yè)鏈的傷害和打擊前所未有。關(guān)稅只是其中一個工具而已，可能還會有其他方面的舉措以及圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的格局變化，比如控制巴拿馬運河。

回顧過去幾天的全球股市，可以用“劇烈震蕩”來形容。尤其是美國股市，在此期間經(jīng)歷了一場“大跌-反彈-繼續(xù)下跌”的大震蕩行情。

反觀中國資本市場，面對這場極限施壓，則顯現(xiàn)出一定韌性。在4月7日遭遇“黑色星期一”之后，4月8日-11日，A股持續(xù)反彈，期間上證指數(shù)累計上漲4.57%。

挺住極限“壓力測試”的背后，既有中國經(jīng)濟內(nèi)生韌性的托舉，也有來自“國家隊”領(lǐng)銜、跨部委協(xié)同、全市場共振的穩(wěn)市行動帶來的信心。中央?yún)R金兩日內(nèi)千億級資金增持，險資和社保等長線資金萬億級潛在增量資金入市，超過400家上市公司響應(yīng)增持回購，政策托底與市場化機制協(xié)同發(fā)力等等，以史無前例的響應(yīng)速度向市場注入信心。

“這種變化說明，政府對維護資本市場穩(wěn)定的決心十分堅定，多部門同步行動形成了強大合力，也展示了更加高效的協(xié)調(diào)機制和極強的行動力?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長田軒告訴《財經(jīng)》，此次穩(wěn)市措施不僅有效緩解市場恐慌情緒，提升市場信心，還通過直接注入流動性支持，優(yōu)化投資組合，為市場提供堅實支撐，促進市場的企穩(wěn)回升。

“中國股市的穩(wěn)定并不單純是‘類平準(zhǔn)基金’發(fā)揮的作用，資本市場的穩(wěn)定是各方面積極布局實現(xiàn)的?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，宏觀上穩(wěn)定的經(jīng)濟增長目標(biāo)、明晰的政策操作以及市場規(guī)則的確定為微觀主體的行為提供了穩(wěn)定的預(yù)期，資本市場自身的生態(tài)建設(shè)也起到了不可替代的作用，包括注冊制改革、信息披露、強化市場監(jiān)管，加大對財務(wù)造假、操縱市場的查處力度，優(yōu)化分紅、回購制度等。

“正是有了上述完備的穩(wěn)定機制，面對內(nèi)外部沖擊，風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機制實時響應(yīng)，平準(zhǔn)基金等穩(wěn)定機制逐步健全，中國體制機制韌性不斷增強，市場的風(fēng)險才得以化解?！蔽壶P春說。

當(dāng)下的局面是：這邊廂，中國經(jīng)濟的韌性、內(nèi)需政策的加碼與各方穩(wěn)市力量的主動作為正在重塑全球資本對中國資產(chǎn)的價值認(rèn)知；那邊廂，特朗普試圖通過加征關(guān)稅解決美國積弊，卻導(dǎo)致其股債雙殺、通脹回升。而政策的反復(fù)橫跳則正在瓦解美國信用。

“美國既不了解中國和全球各國的情況，也不了解自己的癥結(jié)所在，基于錯誤的前提假設(shè)和荒謬的邏輯得出了自以為是的政策?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院副教授李楠認(rèn)為，按照貿(mào)易逆差水平來加征關(guān)稅這一策略會極大地推高美國陷入衰退的風(fēng)險，如果按照特朗普提出的關(guān)稅水平執(zhí)行下去，必然會致使美國物價上漲，企業(yè)面臨經(jīng)營困境，經(jīng)濟增長遭受阻礙，陷入滯脹局面，刺破股票市場的泡沫，并使得美國國債被拋售，對美元信心的下跌。

在美國關(guān)稅出現(xiàn)朝令夕改之后，有著“債王”之稱的投資人比爾·格羅斯提出：“你愿意持有價格取決于美國總統(tǒng)有沒有睡個好覺、一早醒來有沒有推翻昨天政策的高波動美國股票嗎？”

美國橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐則向投資者發(fā)出警告：不要被短期市場波動分散注意力，重要的不是關(guān)稅，而是舊秩序的崩潰?！拔覀冋?jīng)歷一次‘一生僅見’的全球貨幣、政治和地緣政治秩序的系統(tǒng)性崩潰。這些崩潰以蕭條、內(nèi)戰(zhàn)和世界大戰(zhàn)的形式出現(xiàn)，然后導(dǎo)致新秩序的建立，這些事情反復(fù)發(fā)生過。”

“全球投資者正在降低風(fēng)險，轉(zhuǎn)向非美元資產(chǎn)。我們預(yù)計在人民幣穩(wěn)定后，中國股市將有可觀的資金流入?！彼碱＜瘓F創(chuàng)始人馬暉洪發(fā)現(xiàn)，越來越多的外資正在轉(zhuǎn)向中國和歐洲市場。

“我們有舉國體制的優(yōu)勢，資本市場的估值水平也比較合理，應(yīng)對舉措也比較充分，所以我對資本市場依然看好?！崩钛咐渍J(rèn)為，即便美國對中國出口限制，還有全球80%以上的市場，中國還要繼續(xù)合作、繼續(xù)擴大對外開放的步伐?！案邔訌娬{(diào)，要沉著冷靜應(yīng)對各種風(fēng)險挑戰(zhàn)。畢竟今年一季度GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）預(yù)計增長在5%以上。雖然數(shù)據(jù)還沒公布，但從經(jīng)濟形勢判斷還是不錯的?！?/p>

李迅雷認(rèn)為，穩(wěn)住樓市、股市是短期內(nèi)必須采取的舉措。除了眼前的短期沖擊，長期仍需著眼于增加居民收入促進消費、在新的產(chǎn)業(yè)進行突破，彌補傳統(tǒng)行業(yè)的下行壓力。

“出口增長的下降將影響GDP的增長，但我們預(yù)測中國會有更大規(guī)模的財政刺激來彌補這一損失。因此，我們堅持對中國今年GDP增長為4.5%的預(yù)期?！币按遄C券分析稱。

風(fēng)暴席卷全球市場

美國當(dāng)?shù)貢r間4月2日下午，特朗普宣布向貿(mào)易國征收對等關(guān)稅，力度遠(yuǎn)超此前預(yù)期。

美股隨即做出強烈反應(yīng)。當(dāng)日，美股三大指數(shù)均創(chuàng)下近五年來最大單日跌幅紀(jì)錄。

4月3日，全球金融市場普跌。歐洲市場方面，德國DAX、法國CAC40跌幅均超過3%，英國富時100下跌1.55%；亞太市場的日經(jīng)225指數(shù)下跌2.77%，韓國綜合指數(shù)下跌0.76%。越南股市受到的沖擊最為嚴(yán)重，MSCI越南跌幅超7%。

相對其他國家，A股展現(xiàn)出明顯的韌性。4月3日，上證指數(shù)微跌0.24%。

面對特朗普提出的高關(guān)稅，中國推出了反制措施。4月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布，自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

當(dāng)日，美國三大股指跌幅再度超過5%，納斯達克綜合指數(shù)正式跌入技術(shù)上的熊市。德國DAX30指數(shù)下跌4.95%，法國CAC40指數(shù)跌4.26%，英國富時100下跌4.95%。亞太市場重要指數(shù)亦普跌。

根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，僅4月3日-4日，美股市值蒸發(fā)約6.6萬億美元（約合人民幣48.06萬億元），為史上最大的兩日市值蒸發(fā)。

但對于全球金融市場來說，這還不是最糟糕的時刻。4月7日，全球金融市場集體上演了“黑色星期一”。

當(dāng)日，美股期貨全線崩盤，國際油價暴跌，黃金跳水，亞洲和歐洲股市也隨之大跌。日經(jīng)225指數(shù)下跌近8%，創(chuàng)2008年金融危機以來最大單日跌幅。韓國綜合股指的期貨指數(shù)KOSPI200觸發(fā)熔斷機制。歐洲市場主要股指開盤全線下跌。盤中，德國DAX指數(shù)跌幅一度達到10%，歐洲斯托克50指數(shù)跌超7%，英國富時100指數(shù)跌近5%。A股市場也集體下挫。創(chuàng)業(yè)板指跌12.5%，創(chuàng)史上最大單日跌幅，滬指失守3100點，全市場超5200只個股下跌。

一時間，全球資本市場彌漫著悲觀情緒。不過，在中信證券政策研究首席分析師于翔看來，A股并沒有那么悲觀。“海外市場的下跌源于中國反制措施的出臺，使得其他國家與美國達成協(xié)議的概率降低，從而引發(fā)了全球市場的恐慌性下跌。而A股的大跌更多是受到海外悲觀情緒的帶動，實際上并沒有那么悲觀。”

實際上，各國股市的表現(xiàn)就是對關(guān)稅政策帶來的悲觀預(yù)期的反映。美國關(guān)稅政策對全球宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生嚴(yán)重影響?！叭绻麑Φ汝P(guān)稅長期生效，則美國衰退概率過半。全球增長、通脹、風(fēng)險資產(chǎn)的波動性和不確定性均明顯上升。”華泰證券表示。

而美國的加征關(guān)稅的動作并未結(jié)束。4月8日，美國政府宣布對中國輸美商品加征對等關(guān)稅的稅率由34%提高至84%。

A股用實際行動給出回應(yīng)。同日，上證指數(shù)逆勢上漲1.58%。隨后，中國政府給予反饋。4月9日，中國對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征關(guān)稅稅率提高由34%提高至84%。當(dāng)日，上證指數(shù)再度上漲1.31%。

面對中國的強勢反制舉措，2025年4月9日，美國財政部長貝森特對外表示，將中國公司從美國股市退市是一個開放的選項。4月2日-10日，納斯達克中國金龍指數(shù)下跌了16.85%。

各方關(guān)稅博弈不斷升級。其他國家也開始推出反制措施。當(dāng)?shù)貢r間4月9日下午，歐盟成員國投票批準(zhǔn)了對美國進口產(chǎn)品征收報復(fù)性關(guān)稅的計劃。加拿大此前也宣布將對美國進口汽車征收25%關(guān)稅。

在全球貿(mào)易沖突進一步升級之下，僵局并未持續(xù)許久。對等關(guān)稅生效不到一天，美東時間2025年4月9日，特朗普宣布對尋求談判的超75個國家和地區(qū)，給予90天的暫時性關(guān)稅豁免。隨后，全球金融市場迎來大反轉(zhuǎn)。

亞太股市全線反攻。日韓股市分別大漲超6%以及8%。美股盤中，三大指數(shù)突然全線暴漲。截至收盤，道指漲幅達7.87%，為2020年3月25日以來的最大漲幅；標(biāo)普500指數(shù)大漲9.52%，為2008年10月29日以來的最大漲幅；納指大漲12.16%，為史上第二大單日漲幅。

與此同時，歐洲主要股指開盤全線大漲，意大利富時MIB指數(shù)、德國DAX指數(shù)、西班牙IBEX指數(shù)等漲幅均超8%。

但在關(guān)稅豁免名單中，中國被排除在外。不僅如此，特朗普還將此前104%的關(guān)稅提高至125%。強壓之下，A股用強勢上漲給予了積極回應(yīng)。4月10日，A股表現(xiàn)亮眼。截至收盤，上證指數(shù)上漲1.16%，深證成指上漲2.25%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等重要指數(shù)均實現(xiàn)上漲。

在中國的持續(xù)反制措施之下，美國市場狂歡僅維持一天。北京時間4月10日晚，美股開盤后三大股指全線下跌。標(biāo)普500指數(shù)盤中跌幅一度超過6%。截至收盤，納斯達克指數(shù)下跌4.31%，標(biāo)普500下跌3.46%。

隨著特朗普對部分國家給予關(guān)稅豁免，其他國家對美國的反制措施也開始暫緩。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟將原定于4月15日針對美國關(guān)稅的反制措施暫停90天。

美國當(dāng)?shù)貢r間4月10日，白宮官員表示，美國對進口自中國商品實際加征的總關(guān)稅稅率應(yīng)為145%。在3月初實施的20%的關(guān)稅基礎(chǔ)上加征125%，因此累計關(guān)稅達145%。

面對外部如此惡劣環(huán)境，A股繼續(xù)保持了強大的韌性。4月11日，A股重要指數(shù)悉數(shù)上漲。

實際上，美國的加稅之舉對于中國來說并不陌生。2018年，美國就通過對中國進口商品加征關(guān)稅進行施壓。彼時A股受到嚴(yán)重影響。本次的加稅之舉比2018年的規(guī)模與力度都更大，但中國政府顯然已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備。

穩(wěn)市組合拳注入信心

為了應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)暴帶來的市場震蕩，一場由“國家隊”領(lǐng)銜，各部委聯(lián)合的穩(wěn)市行動迅速展開。從中央到地方、從國企到民企、從金融到能源基建……短短兩天之內(nèi)，這場多部委協(xié)同、央地國企聯(lián)動、跨產(chǎn)業(yè)共振的穩(wěn)市舉措，已經(jīng)通過真金白銀的增持行動向市場注入信心，響應(yīng)速度、配套力度、立體化程度堪稱史無前例。

《財經(jīng)》根據(jù)公開數(shù)據(jù)估算，中央?yún)R金在4月7日、8日兩日增持金額或達1000億元以上。疊加中國誠通、中國國新等國有資本運營平臺1800億元專項增持，近一周（4月4日-11日）451家上市公司發(fā)布增持回購相關(guān)公告，社?；?、保險機構(gòu)超萬億潛在長線資金增量以及更多中長期資金持續(xù)進場，市場預(yù)期正在重塑。

根據(jù)公募基金2024年報，中央?yún)R金共持有23只ETF，涵蓋滬深300、創(chuàng)業(yè)板、上證50、中證500、科創(chuàng)板50、中證1000等寬基ETF。從近期成交額的變化來看，4月7日、8日，上述ETF成交額顯著放大，國家隊買入資金或已超千億元。不過，4月9日、10日，相關(guān)ETF成交額整體回落至常態(tài)。

梳理中央?yún)R金過往增持動作可發(fā)現(xiàn)，中央?yún)R金的增持通常對應(yīng)大盤的階段性底部。值得注意的是，此次中央?yún)R金增持時與以往不太一樣的表態(tài)引發(fā)了市場關(guān)注。

中央?yún)R金2024年末持有的ETF近期買賣情況

4月7日盤中，“國家隊”主力中央?yún)R金率先公告增持ETF。4月8日早間，中央?yún)R金發(fā)布了一則“答記者問”。其中明確表態(tài)，中央?yún)R金一直是維護資本市場穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量，是資本市場上的“國家隊”，發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用，“該出手時將果斷出手”。這也是歷史上首次明確提出“國家隊”資金的類“平準(zhǔn)基金”定位。

財信證券分析，本次中央?yún)R金增持有幾個特點：一是工具箱充足，維穩(wěn)力度強，央行表示在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持；二是均衡增持，惠及面更廣。過去中央?yún)R金并未特別強調(diào)“增持標(biāo)的類型”，本次強調(diào)“堅定增持各類市場風(fēng)格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)”；三是既加大增持，又注重預(yù)期管理，預(yù)計將形成示范效應(yīng)、有效放大資本市場“穩(wěn)定器”功能。

除了中央?yún)R金，中國誠通、中國國新、全國社保基金理事會等“類國家隊”資金亦公告稱將增持中國股票及ETF。

具體來看，中國誠通將通過旗下誠通金控和誠旸投資增持ETF和中央企業(yè)股票，擬使用股票回購增持再貸款資金1000億元，用于增持上市公司股票。中國國新下屬的國新投資有限公司將以股票回購增持專項再貸款方式增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF等，首批金額為800億元。

4月8日，全國社會保障基金理事會也表示，近日已主動增持國內(nèi)股票，近期將繼續(xù)增持。在積極開展股票投資的同時實現(xiàn)基金安全和保值增值。

除了上述“國家隊”資金，保險、銀行、券商、公募、私募、上市公司等各路資金也在陸續(xù)入市增持。

4月8日盤前，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》），上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進一步拓寬權(quán)益投資空間，為實體經(jīng)濟提供更多股權(quán)性資本。

此舉可能給A股帶來多少增量資金？據(jù)易方達、富國等多家公募基金分析稱，保險行業(yè)2024年資金運用余額為33.26萬億元，預(yù)計若用足權(quán)益資產(chǎn)比例上限，可帶來上萬億元增量入市。

國信證券非銀團隊認(rèn)為，《通知》通過優(yōu)化保險權(quán)益投資監(jiān)管規(guī)定，可進一步提升險資入市積極性，打開中長期權(quán)益投資比例上限。同時，“耐心資本”定位的進一步強化也對險企投研能力、風(fēng)控水平及償付能力管理提出更高要求。

如果說上調(diào)保險資金的權(quán)益資產(chǎn)配置帶來的萬億增量是給市場提供了更多增量資金的想象空間，那么上市公司的回購增持則是以真金白銀帶來底氣。伴隨著市場的調(diào)整，A股出現(xiàn)了一場聲勢浩大的增持回購風(fēng)潮。

國務(wù)院國資委表示，將全力支持推動中央企業(yè)及其控股上市公司主動作為，不斷加大增持回購力度，切實維護全體股東權(quán)益，持續(xù)鞏固市場對上市公司的信心。

中國石油集團、中國石化集團、中國能源建設(shè)集團、中國航空工業(yè)集團等大型國有企業(yè)集團接連宣布，將增持、回購旗下上市公司股票。

地方國資也在行動。4月8日以來，上海市國資委、浙江省國資委等發(fā)布相關(guān)舉措，鼓勵國有企業(yè)進行回購增持。

《財經(jīng)》根據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，4月4日至11日，發(fā)布增持回購方案的上市公司超400家，其中，320家上市公司發(fā)布回購相關(guān)公告，146家公司發(fā)布增持相關(guān)公告。

此外，銀行、券商、公募基金也陸續(xù)發(fā)布增持或自購方案。

各方密集的增持、回購、自購行動對市場的影響立竿見影。4月8日至11日，核心指數(shù)悉數(shù)上漲。北證50指數(shù)上漲21%，科創(chuàng)200指數(shù)上漲9%，滬深300上漲4%。

光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家高瑞東認(rèn)為，中國版“平準(zhǔn)基金”的主動作為正重塑市場生態(tài)。其通過及時有效的市場調(diào)節(jié)，引導(dǎo)社保、保險等中長期資金有序入市，推動穩(wěn)定機制從“短期托底”向“長期塑市”升級，為A股市場抵御外部擾動提供了充足的緩沖空間，同時也以“開放應(yīng)對保護主義”的戰(zhàn)略定力向全球傳遞了充足的信心。

“在國際環(huán)境大動蕩的情況下出手穩(wěn)定市場、打斷恐慌預(yù)期鏈條是合理的，但不能把平準(zhǔn)基金當(dāng)成常規(guī)手段。”李楠對《財經(jīng)》表示，后期仍應(yīng)讓市場發(fā)揮自我調(diào)節(jié)機制，朝著更有效的方向發(fā)展。所有參與者風(fēng)險自擔(dān)，而不是形成“一暴跌就有人托底”的預(yù)期?！霸诮鹑谑袌錾希瑖谊牭木仁幸鈭D如果被對手方猜透，可能會被對手方極端利用，讓救市的錢打水漂?！?/p>

李楠還提及金融市場2010年以來存在的資金空轉(zhuǎn)問題。“錢沒有真正配置到具有生產(chǎn)潛力、增長潛力的企業(yè)手中。如果再通過股票市場放水，可能會加劇資金空轉(zhuǎn)，推高股價泡沫。泡沫推得越高，后續(xù)跌得就越慘?！彼J(rèn)為，股票市場的發(fā)展核心還是堅持法治化、市場化原則，只有公平、公開、公正、透明的金融市場才能發(fā)揮有效配置資源的作用。

田軒也建議，后續(xù)應(yīng)進一步推動完善平準(zhǔn)基金的運作機制，動態(tài)調(diào)整基金規(guī)模，建立完善的監(jiān)管機制，包括明確使用規(guī)則，就資金籌集、投資策略、交易執(zhí)行、風(fēng)險管理等信息進行充分的市場披露，提高操作的透明度等，確保平準(zhǔn)基金運作的規(guī)范性和有效性。此外，加強市場監(jiān)管，嚴(yán)格對量化交易行為的監(jiān)控，特別是加強對高頻買賣交易的信息披露和程序?qū)彶?，加強對市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的打擊力度，防范系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。

未來的挑戰(zhàn)與博弈

關(guān)稅戰(zhàn)沖突升級、“國家隊”出手增持維穩(wěn)股市、國內(nèi)宏觀政策預(yù)期、全球金融市場資產(chǎn)價格大幅波動……短時間內(nèi)，眾多復(fù)雜因素交織讓投資者不斷思考如何對未來可能的重要變化進行定價，并重新審視自己的投資方向。

面對全球市場的波動，中國資產(chǎn)顯示出了一定的韌性，投資者也在驟變的市場中做出選擇?！百Y本市場短期的恐慌性走勢有情緒過度反應(yīng)的因素，但恐慌情緒本身并不可持續(xù)。”頭部私募淡水泉表示，“經(jīng)過我們調(diào)研摸排，一些上市公司對于未來企業(yè)經(jīng)營的預(yù)期并沒有因為關(guān)稅的影響變得一致性悲觀，有些企業(yè)甚至認(rèn)為即使關(guān)稅落地，產(chǎn)品仍然有較強的競爭力和議價能力，短期難以被取代，并不會對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯影響。2018年貿(mào)易戰(zhàn)開始至今，很多中國企業(yè)抵御外部沖擊的能力顯著增強?！?/p>

“股市仍然處于上升周期，關(guān)稅戰(zhàn)不會影響市場的方向?！毕嗑圪Y本總經(jīng)理梁輝對《財經(jīng)》表示：“美國極端的貿(mào)易政策給全世界帶來了不確定性，不確定性帶來了波動。短期加征關(guān)稅或會對出口依賴度較高的行業(yè)產(chǎn)生沖擊，但在國內(nèi)基本面企穩(wěn)改善的大方向下，同時政策也有望持續(xù)出臺，短期擾動不會改變長期走勢。A股走勢取決于國內(nèi)基本面，市場走向與自身的杠桿周期和產(chǎn)能周期相關(guān)，地產(chǎn)企穩(wěn)、產(chǎn)能從供過于求走向供需平衡，市場不會因為貿(mào)易戰(zhàn)產(chǎn)生方向性影響，只不過是節(jié)奏上會有所變化?，F(xiàn)在我們的持倉比較均衡，既有科技、高端制造，也有具有成長特征的內(nèi)需品種?！?/p>

“我們有體制的優(yōu)勢，資本市場的估值水平業(yè)也較合理，應(yīng)對舉措也比較充分，所以我對中國資本市場依然看好?！崩钛咐讓Α敦斀?jīng)》表示。

未來關(guān)稅政策演進似乎變得不可預(yù)期，但時刻牽動著投資者的心?！拔艺J(rèn)為關(guān)稅戰(zhàn)還會繼續(xù)升級?！崩钛咐妆硎?，“這次關(guān)稅戰(zhàn)和2018年相比區(qū)別很大，完全不是一個量級，美國要改變世界經(jīng)濟格局，重新建立國際經(jīng)濟秩序，所帶來的全球經(jīng)濟動蕩，對全球經(jīng)濟的傷害、對全球產(chǎn)業(yè)鏈的打擊，以及對各個國家的經(jīng)濟帶來的負(fù)面影響都是前所未有的?！?/p>

在李迅雷看來，特朗普要改變國際經(jīng)濟秩序，讓制造業(yè)重回美國，關(guān)稅只是其中一個工具?！斑€會有其他方面的舉措，以及圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的格局變化，比如航運業(yè)，美國想要控制巴拿馬運河，這可能導(dǎo)致中國進口大豆被阻斷，進而影響中國的豬肉價格?！?/p>

“短期來說，貿(mào)易戰(zhàn)首先影響的是大家的避險情緒，全球主要股票市場都在進行重新定價，A股、港股肯定無法獨善其身。中長期來說，不確定性將會增加，這對A股上市公司的基本面將產(chǎn)生一定影響，但應(yīng)該還是可控的，特別是對于那些主要依賴內(nèi)需的中國企業(yè)來說，直接影響相對較小。中國當(dāng)前的經(jīng)濟形勢和股市情況相對美國更為積極，而且中國公司股票的整體估值仍然相對較低。”香港大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融教學(xué)副教授孟茹靜對《財經(jīng)》表示。

面對關(guān)稅風(fēng)暴極大不確定性，國內(nèi)政策如何進一步發(fā)力，特別是內(nèi)需能否對沖外需壓力，成為金融市場參與者關(guān)注的重點。

“只有足夠大的外部壓力才能催生超預(yù)期的內(nèi)需刺激。2013年以來，內(nèi)部經(jīng)濟壓力通常采用結(jié)構(gòu)性政策來對沖，但總量超預(yù)期的政策往往出現(xiàn)在外部面臨巨大壓力的時段?！敝行抛C券表示。

4月7日，《人民日報》發(fā)表評論員文章《集中精力辦好自己的事》，其中提到，未來根據(jù)形勢需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時可以出臺；財政政策已明確要加大支出強度、加快支出進度，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間；將以超常規(guī)力度提振國內(nèi)消費，加快落實既定政策，并適時出臺一批儲備政策；以實實在在的政策措施堅決穩(wěn)住資本市場，穩(wěn)定市場信心，相關(guān)預(yù)案政策將陸續(xù)出臺等。這些表述被市場視為未來政策發(fā)力方向。

中國銀河首席經(jīng)濟學(xué)家章俊認(rèn)為，除了反制措施，內(nèi)需政策加碼亦將是應(yīng)對美國關(guān)稅政策的主要對沖手段?！拔覀冋J(rèn)為，4月加碼內(nèi)需的概率進一步提高，涉及工具金額或有1.5萬億元-2萬億元?！?/p>

“要全力以赴促消費。”李迅雷表示，“外貿(mào)出口受影響的情況下，多出來的產(chǎn)品需要國內(nèi)來消化，這就需要提高國內(nèi)的消費能力，增加居民收入，擴大補貼范圍，提高養(yǎng)老金，以及提高對特殊人群、特困人群的補貼等等?！?/p>

“中國政府或需要采取綜合措施，支持受影響行業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)升級，擴大內(nèi)需，拓展國際市場，并通過法律和外交手段維護國家利益，以應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟學(xué)家李湛對《財經(jīng)》表示。

在擴大內(nèi)需方面，李湛建議，中央財政追加2000億元發(fā)放消費券，定向影視、餐飲、培訓(xùn)和文旅等服務(wù)消費，目標(biāo)拉動社零增速回升到6%以上；試點“消費金融貼息計劃”，對綠色家電、適老化改造等消費貸給予利率補貼；國家開啟生育補貼每年至少3000億元以上，穩(wěn)步提高工薪階層收入水平，提振長期消費信心。

而在多元化國際市場方面，李湛認(rèn)為，需深化RCEP框架下的產(chǎn)業(yè)鏈整合以及中歐經(jīng)貿(mào)合作，推動對東盟以及歐盟出口，重點開拓半導(dǎo)體（馬來西亞）、新能源汽車（泰國）等市場；建立“中國+N”供應(yīng)鏈體系，啟動多元化市場戰(zhàn)略，降低對美出口依賴。

“政策關(guān)鍵在節(jié)奏、力度和方向?！睎|吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家盧哲認(rèn)為，“從政策節(jié)奏來看，4月政治局會議是重要的時間窗口；從政策力度來看，必然會加大力度穩(wěn)增長，但政策思路仍然遵循高質(zhì)量發(fā)展的邏輯；從政策方向來看，按照潛在空間從大到小排序依次為：消費、房地產(chǎn)、基建投資、制造業(yè)投資。”

“2024年9月24日之后，我們已經(jīng)在陸續(xù)出臺一系列支持經(jīng)濟和助力資本市場的政策，現(xiàn)在力度可以再加大。由于這次關(guān)稅戰(zhàn)的潛在影響堪比2020年的疫情和2008年的全球金融危機，在這種情況下，我希望已經(jīng)公布的政策能夠盡快實施，也期待增量政策盡快出臺。”孟茹靜表示。

對金融市場上資產(chǎn)價格波動影響更深遠(yuǎn)的，是關(guān)稅背后的博弈和變局。

在越南，越南VN指數(shù)在連續(xù)大跌后反彈，關(guān)稅警報徹底解除了嗎？“一些國家采取妥協(xié)方案短期內(nèi)換取美國關(guān)稅的擱置或延期，但長期不具備可持續(xù)性，關(guān)稅仍有反復(fù)上升的風(fēng)險。在這種情況下，跨國企業(yè)在東南亞、墨西哥建廠的緩沖策略失效，信心會很低落?！蹦Ω康だ袊紫?jīng)濟學(xué)家邢自強表示。

“這次是一個30年未有之變局。過去由美國主導(dǎo)的全球化，長期以來美國是貿(mào)易逆差、資本賬戶順差，亞洲國家掙到的貿(mào)易順差會通過資本的方式回流到美股、美債，這強化了美元體系的循環(huán)，美國經(jīng)濟一枝獨秀，在過去三四年達到了歷史巔峰。但是美國的收入分配出了問題，貧富差距越來越大。特朗普1.0時代開始嘗試一些貿(mào)易保護主義，特朗普2.0時代想延續(xù)保護主義解決分配問題，但美國經(jīng)濟今非昔比，高通脹、高財政赤字、經(jīng)濟處于后周期，這時候嚴(yán)控移民、對外加關(guān)稅、對內(nèi)進行財政整肅必然會給經(jīng)濟和市場造成巨大壓力，而且短期內(nèi)美聯(lián)儲的降息空間很小，這時候比拼的就是中國能否爭分奪秒地推出刺激政策?！毙献詮娬J(rèn)為。

“雖然短期中國面臨一些挑戰(zhàn)，但從中長期來看，這也許是一個戰(zhàn)略性的機遇?！泵先沆o認(rèn)為，“這次美國發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)可能會更早且在更大程度上動搖美元作為國際儲備貨幣的地位。中國可以在貿(mào)易政策上團結(jié)東南亞和歐洲等貿(mào)易伙伴，同時保持人民幣匯率相對穩(wěn)定，以抓住機會推動人民幣國際化，讓其他經(jīng)濟體和機構(gòu)愿意持有人民幣資產(chǎn)，例如中國國債和股票。中國這手牌如果打好的話，可能會加速推動中國在全球資本市場、貿(mào)易、科技等領(lǐng)域變得更加強大。不過，這需要中國先做好內(nèi)功?！?/p>

無人能夠預(yù)知未來，也無法準(zhǔn)確預(yù)測在關(guān)稅戰(zhàn)的棋盤上如何走下一步棋。“我覺得這個世界是需要有一個公理的，這個公理就在于勤勞致富?！崩钛咐妆硎荆拔覀冎袊吮容^勤勞，我們現(xiàn)在的人均可支配收入大概只有美國的八分之一，我們是不是應(yīng)該要增加、美國是不是要降下去？我認(rèn)為，只要是一個和平的環(huán)境，我們的生產(chǎn)率在提高、消費水平在提高，這個世界總歸還是會走向平衡，走向一個好的國際秩序，它應(yīng)該能夠讓更加努力、勤奮的人過上好日子。從經(jīng)濟學(xué)的基本邏輯上看，過去30年中國經(jīng)濟取得了巨大進步，今后還可以得到提升?！?/p>