科技金融賦能科技成果轉化的作用機理研究

摘要：科技創(chuàng)新作為一項高技術、長期性和資本密集型系統(tǒng)工程，是我國建設科技強國、實現(xiàn)高水平科技自立自強的關鍵動能，科技金融作為金融“五篇大文章”之首篇，為進一步推動我國科技成果轉化提供了新的思路?；诖?，在界定科技金融及成果轉化本質的基礎上，結合W研究院50年發(fā)展歷程中科技金融賦能科技成果轉化的發(fā)展路徑，探究科技金融啟動型、戰(zhàn)略性和持續(xù)性賦能科技成果轉化的過程，總結分析科技金融通過創(chuàng)新信用評級、有效團隊激勵、價值導向轉化、戰(zhàn)略性并購協(xié)同4種作用機理正向賦能科技成果轉化，以期為微觀科技主體特別是集成電路、生物醫(yī)藥及其他未來產業(yè)融合科技金融力量提升發(fā)展質量提供相關啟示，為我國書寫科技金融大文章提供案例參考，并為探索構建“有為政府，有效市場”的良性科技金融生態(tài)體系提出政策建議。

關鍵詞：科技金融；科技成果轉化；作用機理

0 引言

目前國際競爭日趨激烈，新一輪國家綜合實力較量的關鍵是科技實力和創(chuàng)新能力的競爭。黨的二十大作出“加快建設科技強國、實現(xiàn)高水平科技自立自強”的戰(zhàn)略決策部署，強調要切實提高科技成果轉化及產業(yè)化水平，著力推動高質量發(fā)展。習近平總書記強調科技成果只有實現(xiàn)科學研究、實驗開發(fā)、推廣應用的“三級跳”，才能真正實現(xiàn)創(chuàng)新價值。根據(jù)《2020年中國專利調查報告》，2020年我國有效發(fā)明專利產業(yè)化率34.7%，與美國相比差距15～20倍。科技成果轉化效率與高質量發(fā)展要求之間的巨大落差，成為制約我國創(chuàng)新驅動發(fā)展的關鍵因素?？萍汲晒D化周期長、風險高，作為一項高技術、長期性、資本密集型系統(tǒng)性工程，對資金規(guī)模及其使用期限剛性要求較高，基于科技創(chuàng)新主體的以上共性痛點，疊加中小微企業(yè)的“融資難、融資貴、融資慢”的個性難點，融資成功率僅在30%左右[1]，迫切需要科技金融新突破。

為此，以支持科技創(chuàng)新為落腳點，推動科技與金融深度融合的“新型金融生態(tài)—科技金融”，為科技創(chuàng)新的資金需求提供了新的思路。2023年中央金融工作會議部署做好金融五篇大文章，其中科技金融作為首位；近日，為深入貫徹該決策部署，中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)《關于扎實做好科技金融大文章的工作方案》（以下簡稱《工作方案》），提出系列舉措，旨在推動提升金融主體的科技服務能力和服務水平，為各類科技創(chuàng)新主體提供全生命周期、全方位的金融服務。

本文在界定科技金融及成果轉化本質的基礎上，以W研究院為例，回顧其50年的發(fā)展歷程中科技金融賦能產業(yè)發(fā)展的共生發(fā)展路徑，探索、歸納科技金融助力科技成果轉化的作用機理及底層邏輯，以期為微觀科技主體融合科技金融力量提升發(fā)展質量提供相關啟示，為我國書寫科技金融大文章提供案例參考，為構建立足金融、聚焦科技的行業(yè)交叉多目標達成供需動態(tài)匹配提供建議。

1 科技金融及科技成果轉化概述

1.1 科技金融概述

科技金融是以支持科技創(chuàng)新發(fā)展為目標，通過金融創(chuàng)新形成以直接融資、間接融資、金融中介服務為一體的產業(yè)化金融，促進科技與金融的深度融合。其本質為金融聚焦科技，優(yōu)化配置金融資源，形成資本與科技合力，共同推進技術成果產品化和產業(yè)化。

與傳統(tǒng)金融相比，科技金融特點如下：

（1）高科技性?？萍冀鹑诰劢褂诳萍紕?chuàng)新領域，旨在形成“科技—金融—產業(yè)”的融合性融資機制。

（2）高風險性?；诳萍紕?chuàng)新的不確定、復雜性和高投入性，科技金融風險性更高，當然潛在收益性也更強。

（3）長周期性?？萍紕?chuàng)新的資金投入具有長期性，因此科技金融的回收期較長。

我國通過財政政策為引領，銀行、保險、證券等機構創(chuàng)新服務平臺參與，目前已搭建形成一整套多層次、一體化的金融資源支持系統(tǒng)，包括信貸市場、資本市場、保險市場等，比如商業(yè)銀行開發(fā)出了多款創(chuàng)新型金融產品，設立專營科技創(chuàng)新業(yè)務、獨立考核的科技支行；設立科創(chuàng)板、成立北交所，豐富資本市場融資渠道；開立區(qū)域科技保險專營機構，探索服務于科技創(chuàng)新的新產品體系及機制。

但是，受政策支持、金融服務等影響，目前支持科技成果轉化全生命周期、全鏈條的科技金融模式尚未全面覆蓋，尚未形成共生性、可持續(xù)性的科技金融生態(tài)，具體如下：

（1）政策支持。雖然已出臺《工作方案》等促進科技金融發(fā)展的政策文件，但是尚缺乏可落地的配套細則[2]及系統(tǒng)性的頂層設計[3]。

（2）金融服務?？萍汲晒D化的承接機構多為高效等科研機構、小微企業(yè)，此類主體存在抵押物少、盈利前景不確定、技術價值難識別等問題，金融服務機構對其風險評價及風險預警能力不足，金融支持力度有限[1-4]。

1.2 科技成果轉化的本質

科技成果轉化為一種多要素、多階段的技術創(chuàng)新過程，包括科學研究、技術開發(fā)、產品產業(yè)化等諸多環(huán)節(jié)。其核心在于，通過創(chuàng)新活動，將科學研究轉化為具體的生產力，進而推動經濟可持續(xù)、高質量發(fā)展。

美國航空航天局（NASA）于20世紀70年代提出技術成熟理論，2009年我國將技術成熟度作為科研項目評價標準，納入國家標準《科學技術研究項目評價通則》（GB/T 22900—2022）中。技術成熟度理論將技術創(chuàng)新從概念研究到產品產業(yè)化階段為9個等級，其中1～3級為基礎研究階段，此階段一般為原創(chuàng)性概念提出及探索性研究，成果多為學術性論文、報告或者樣品等；7～9級為產業(yè)化階段，此階段任務為產出“貨架”商品，實現(xiàn)大規(guī)模生產，形成產品社會生產力；而4～6級為貫通基礎研究階段和產業(yè)化階段的“橋梁—應用”研究階段，此階段通過多種試驗，驗證基礎研究是否具備產業(yè)可行性，見圖1。

可見，基礎研究、應用研究、產業(yè)化都是科研創(chuàng)新的關鍵組成部分，科技創(chuàng)新是一個由科研走向市場的過程，過程中需要成千上萬次的推理、測試、試驗、改進，投入規(guī)模達、復雜度高、周期性長，因此，充足的資金要素供給及市場化導向是確保高質量的科研成果導入市場的關鍵。

1.3 科技金融賦能科技成果轉化的文獻綜述

（1）科技金融正向賦能。胡援成和吳江濤[5]認為形成科技與金融資本結合的有效運行機制，是實現(xiàn)科技創(chuàng)新與科技金融良性協(xié)同發(fā)展的前提；蘆鋒和韓尚容[6]將科技金融分為公共科技金融和市場科技金融兩個維度，分析科技金融對于科技創(chuàng)新的影響效力，發(fā)現(xiàn)科技金融對科技創(chuàng)新的影響存在顯著的地區(qū)差異和階段差異；潘雅瓊和方冰丹[7]基于面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)科技金融對企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展績效有正向作用，且在生命周期的不同階段影響存在差異；曾學文[2]指出要實現(xiàn)新時代高水平科技自立自強，需要發(fā)揮科技金融的加速器作用；丁日佳和劉瑞凝[8]研究發(fā)現(xiàn)科技金融為我國產業(yè)結構升級帶來新的發(fā)展機遇，對制造業(yè)產業(yè)機構優(yōu)化具有雙重效應。

（2）科技金融賦能機理。謝智慧[9]認為科技金融可促進我國科技成果的研發(fā)和轉化，作用機制包括降低融資成本、優(yōu)化資本配置、促進產學研結合等；李偉[10]指出科技金融通過研發(fā)投入、人才培養(yǎng)、產業(yè)升級及企業(yè)創(chuàng)新風險容忍度4個維度提高金融資源配置效率，促進科技創(chuàng)新并賦能新質生產力；高偉和郝冰玉[11]以東北地區(qū)為例，分析了科技金融對企業(yè)創(chuàng)新的影響機制，提出科技金融能通過優(yōu)化資本結構、分散企業(yè)風險、營造創(chuàng)業(yè)環(huán)境，推動企業(yè)科技創(chuàng)新；基于實證研究，孫曉華等[12]利用面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，金融通過降低融資約束支持企業(yè)創(chuàng)新；李燦芳[13]實證研究發(fā)現(xiàn)科技金融資金投入和科技人員投入對科技創(chuàng)新有正向促進作用，且促進作用隨地區(qū)發(fā)達程度遞減。此外，很多學者從科技金融宏觀政策出發(fā)研究賦能機理，如馮銳等[14]，任曙明和王夢娜[15]指出科技金融政策通過財政補貼效應、信貸支持效應等緩解企業(yè)融資約束，進而提高科技型企業(yè)研發(fā)投入水平；馬凌遠和尤航[16]通過研究發(fā)現(xiàn)“科技和金融結合”試點政策可通過信息平臺效應和認證效應提高科技研發(fā)的金融支持，緩解中小型科技企業(yè)融資約束；曹廷求和彭文浩[17]在基于科技金融政策緩解融資約束、提高研發(fā)投入等直接效應的基礎上，分析了科技金融的溢出效應及溢出渠道；張馳和王滿倉[18]認為科技金融政策可通過技術進步和資源配置兩種作用渠道實現(xiàn)產業(yè)結構升級。

綜上所述，目前國內學者普遍認為科技金融對科技創(chuàng)新具有正向影響，其影響效應包括但不限于緩解融資約束、優(yōu)化資本結構、降低資金成本等直接效應及溢出效應等。一方面，當前研究多基于宏觀層面或地區(qū)層面，研究方法集中于實證研究或者理論研究，對于特征性的微觀實體作用效力研究不足，缺乏具象化的指導參考案例；另一方面，有關賦能機理的研究高度集中在通過政策支持等緩解融資約束、增加研發(fā)投入等方面，缺乏結構化、系統(tǒng)化的賦能作用機理研究?；诖?，本文將結合典型性案例對科技金融賦能科技成果轉化的作用機理進行全面剖析。

2 科技金融賦能科技成果轉化的案例分析

2.1 案例背景

W研究院是原郵電部直屬的一家科研院所，作為我國最早從事光通信研究的單位，拉出了中國的第一根光纖，推動中國邁入進入光纖通信時代；作為全球唯一業(yè)務范圍涵蓋集光電器件、光纖光纜、光通信系統(tǒng)和網絡于一體的通信企業(yè)，擁有多家全球領先的上市公司，以及百余家子公司、孫公司。

2.1.1 行業(yè)發(fā)展與技術起源

從20世紀80年代開始，經過30余年的努力，我國在通信技術上完成了“1G空白、2G跟隨、3G突破、4G并跑、5G領跑”的跨越式發(fā)展，通信行業(yè)作為戰(zhàn)略性基礎設施產業(yè)，每一次的技術迭代，都是一場產業(yè)革命，成為支撐經濟高質量發(fā)展的創(chuàng)新引擎。

W研究院于1974年組建，主要業(yè)務板塊技術起源如下：

（1）光纖光纜、光系統(tǒng)。1974年W研究院正式提出石英光纖通信技術方案，1977年研制出第一批光纖樣品，1979年成功拉出我國第一根具有實際價值的光纖，1982年完成我國第一條光纖通信商用試驗系統(tǒng)。

（2）光電器件、光模塊。1976年W研究院成立固體器件研究所，1994年該研究所成功研制出國內首批EDFA產品（摻鉺光纖放大器），于1996年首次成功應用于黑龍江光通信干線。

W研究院雖然在光纖及光電器件技術上取得重大突破，但是距離實現(xiàn)“光纖入戶”的技術目標和產業(yè)化目標仍有很長的路要走。

2.1.2 科技金融與產業(yè)擴張

1.經濟壓力下的體制改革

1985年，W研究院列入國有科研院所的全面體制改革之列，財政撥款每年減少20%，至1990年在經濟上實現(xiàn)完全獨立。面對巨大的經濟壓力，W研究院將下屬的固體器件研究所、光纖光纜研究部、市場經營部等若干部門調整組合為光纖光纜、光電器件等4個經濟實體，每個經濟實體獨立運營、單獨核算，W研究院鼓勵實體間的競爭，至此，W研究院開啟了“科技+金融”共贏模式，除財政補貼資金外，引入其他金融資本。

2.科技金融下的產業(yè)化發(fā)展

進入新時期，W研究院借助科技金融力量，從內生性發(fā)展及外延式擴張兩個方面實現(xiàn)產業(yè)化發(fā)展

（1）光纖光纜、光系統(tǒng)——第一家上市公司。1999年，經批準，W院將下屬系統(tǒng)部和光纖光纜部的經營性資產進行重組，以經評估的凈資產作為出資，與10家公司共同發(fā)起設立A股份公司，主營業(yè)務光纖光纜、光纖通信設備及系統(tǒng)；2001年7月于上交所成功上市，募集資金超16億元。在激烈的市場競爭中，為留住核心骨干，在當?shù)毓蓹嗉钤圏c政策引導下，2009年，A股份公司啟動股權激勵計劃，這是當時國內第一家實施股權激勵的央企上市公司，首批激勵員工數(shù)達100余人；2014年A公司再度啟動大規(guī)模股權激勵計劃，為全國同期人員規(guī)模最大的一次股權激勵。2022年起，A公司收入規(guī)模突破300億元，業(yè)務遍布全球。其發(fā)展歷程見圖2。

（2）光電器件、光模塊——第二家上市公司。2001年，W研究院以其下屬固體器件研所經評估后的凈資產出資，與W研究院工會（現(xiàn)金出資，員工持股）共同投資設立B有限公司，公司主業(yè)光電器件及光模塊?；诠蓹嘣u估價，經出讓方和受讓方協(xié)商，2003年工會將股權全部轉讓給4家企業(yè)（近2倍的成本價），至此，公司股東變更為5家；2004年，B有限公司整體變更為股份有限公司；2009年公司作為國內首家光電子器件公司于深交所成功上市，募集資本超6億元；為強化主業(yè)，實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力，B公司2012年以定向增發(fā)方式（定價基準日前20交易日股票均價）收購W研究院下屬T公司100%股權，至此，B公司成為全球最大光器件企業(yè)之一；2014年啟動首批股權激勵，激勵人數(shù)200余人。如今，B公司已成為市場份額全球前五的光電子器件行業(yè)巨頭。其發(fā)展歷程見圖3。

（3）纖傳感業(yè)務等——第三家上市公司。2009年W研究院以近2億元收購C公司（2000年成立，主營光纖傳感業(yè)務）23%的股權，成為C公司控股股東，C公司2016年于創(chuàng)業(yè)板上市。

2.2 案例分析

伴隨通信行業(yè)1G到5G的技術迭代，W研究院不斷地產品更迭和技術創(chuàng)新，技術創(chuàng)新成為其做大做強的原動力。技術創(chuàng)新3個階段伴隨產業(yè)創(chuàng)新的始終，或技術交叉推進，或單向推行，但從廣義主線產品角度，因主業(yè)高度聚焦，技術迭代的過程亦是主技術應用或者產業(yè)化路徑上的探索，因此，本文將單個業(yè)務板塊的發(fā)展簡化為一個科技成果轉化過程。

結合通信行業(yè)發(fā)展，從3個方面歸納W研究院科技金融賦能產業(yè)發(fā)展的共生發(fā)展路徑。

2.2.1 科技金融啟動性賦能科技成果轉化

（1）政府引導下的科技金融。通信行業(yè)作為支撐社會發(fā)展的，戰(zhàn)略性、基礎性和先導性產業(yè)，20世紀80年代以前，我國在通信領域全面落后，技術設備全部依賴進口。但自20世紀70年代光纖通信作為國家重點攻關項目后，政府對光纖通信基礎研究給予了財政撥款和專項支持。

（2）市場資本的啟動性賦能。1985年開始，國有科研院所全面體制改革啟動，財政撥款逐年減少，W研究院以事業(yè)部形式啟動各業(yè)務板塊的市場化探索之路，以內生性造血及銀行舉債方式不斷摸索技術可行性及產業(yè)化前景——光纖技術應用研究、光器件技術基礎研究及應用研究。直至具備工藝及產品穩(wěn)定條件，進入產業(yè)化階段，W研究院分別于1999年和2001年成立A、B兩家公司，各自基于光纖技術和光器件技術聚焦相關核心產品，布局優(yōu)勢產業(yè)。至此，W研究院在金融債務融資基礎上，引入多元化社會資本，啟動“有為政府+有效市場”的良性科技金融生態(tài)。

2.2.2 科技金融戰(zhàn)略性賦能科技成果轉化

（1）公開上市，豐富股權融資戰(zhàn)略資本?；诩夹g成熟度與產品穩(wěn)定性，A、B公司分別于2001年和2009年主板上市。公開上市融資全面提升了公司股權流動性及公司融資效率，一方面，為科技創(chuàng)新提供了穩(wěn)定的金融環(huán)境，為公司產品結構優(yōu)化、功能性升級及持續(xù)性科技創(chuàng)新奠定基石，降低科技創(chuàng)新風險；另一方面，實現(xiàn)技術到價值的鏈式閉環(huán)，完成創(chuàng)新至生產力的強力對接，W研究院成為地域乃至全國“光”的代名詞。

（2）員工持股，鎖定核心骨干人才。在激烈的市場競爭中，為保證公司核心團隊的穩(wěn)定性，A、B公司成立之初發(fā)起人股東、公司上市之后的股權激勵等員工持股方式，通過利益綁定和價值分享，打破員工的固定薪酬剛性約束，將核心人才與公司發(fā)展有效對接，注入科技成果化的源生力和智力資本。

2.2.3 科技金融持續(xù)性賦能科技成果轉化

（1）并購協(xié)同，快速布局。在光纖光纜、光電元器件等內生性產業(yè)基礎上，為進一步實現(xiàn)在光通信領域的快速布局，W研究院于2009年以股權轉讓方式收購以光纖傳感器業(yè)務為主業(yè)的C公司。并購后，依托W研究院的技術實力和市場資源，C公司在光纖傳感領域取得顯著進步，2016年于創(chuàng)業(yè)板上市，目前收入規(guī)模已超6億元。

（2）海外經營，持續(xù)擴張。A、B公司分別于2010年后相繼啟動多輪股、債融資，在深耕國內市場基礎上，在全球范圍內持續(xù)建立銷售和服務網絡，布局海外市場，國際化效果顯著：A公司2023年收入規(guī)模突破310億元，海外業(yè)務占比超31%；B公司2023年收入規(guī)模超60億元，海外業(yè)務占比超34%。

綜上，基礎研究階段因超前于經濟發(fā)展需求，復雜性高、不確定性大，不具有直接的經濟價值，該階段具有極強的公益屬性，需要政府政策引導，資金來源為財政撥款；應用階段雖然直接經濟價值逐漸顯現(xiàn)，但技術產業(yè)化和規(guī)?；杂休^大的不確定性，屬于公益轉市場的過渡階段，鑒于財政撥款收窄、財政補助有限，金融機構開始介入，該階段業(yè)務的盈利能力、價值尚難以估計，如若引入股權投資會造成價值低估，因此除財政撥款外，引入債務融資可滿足成果轉化的啟動型資金需求；產業(yè)化階段可鎖定應用市場和需求市場，業(yè)務盈利模式、能力逐步確定，此時開始引入了股權投資者，如A公司成立之初的10家發(fā)起人，B公司員工通過工會持股等，滿足條件順利上市，資本市場豐富了資源來源及退出渠道，業(yè)務規(guī)模快速擴張，股權激勵的引入保證了公司核心團隊的穩(wěn)定性，其后基于戰(zhàn)略布局并購多元化產業(yè)，為公司進一步跨國化、多元化和集團化發(fā)展奠定人才、資金和技術基礎。由此可見，以政府政策為引導、社會資本廣泛參與的多層次科技金融市場與W研究院產業(yè)化擴張協(xié)同共生，產業(yè)化實現(xiàn)科技金融的資本增值，見圖4。

3 科技金融賦能科技成果轉化的作用機理

結合以上案例，總結科技金融賦能科技成果轉化的作用機理見圖5。

3.1 創(chuàng)新屬性信用評級，保障科技成果轉化啟動性資金需求

政府政策引導及財政資金專項支持是技術創(chuàng)新順利完成基礎研究，過渡至應用研究的重要保障。應用階段科技創(chuàng)新主體多為輕資產的小微企業(yè)，面臨“融資難、融資貴、融資慢”的融資難題，科技金融創(chuàng)新性的信用評級方式為科技成果轉化提供了啟動性保障資金。

傳統(tǒng)金融基于歷史財務數(shù)據(jù)，通過系列財務指標，如盈利能力、償債能力等模擬商業(yè)信用，評價企業(yè)債務履約能力；科技金融與傳統(tǒng)金融不同，科技金融更關注企業(yè)的創(chuàng)新屬性及前沿應用，如技術創(chuàng)新性、產權布局、產權排他性、持續(xù)創(chuàng)新能力等，基于創(chuàng)新屬性的信用評級體系，使輕資產、產業(yè)化模糊的科研院所等研發(fā)機構以及眾多科技型小微企業(yè)在發(fā)展初期能夠以合理的價格融資，為科技成果轉化前期提供資金保障。

創(chuàng)新屬性信用評級方式使科技成果轉化承接主體在早期階段，除財政支持資金外，借助科技金融力量豐富融資渠道，優(yōu)化資金成本，降低財務風險。

3.2 股債融合的持股型團隊激勵，實現(xiàn)創(chuàng)新成果與收入對接

在科技研發(fā)具備較強的技術產業(yè)化可行性時，創(chuàng)新產權價值顯現(xiàn)化和具象化。此時，為實現(xiàn)產權價值最大化，通過科技成果作價投資方式——科技成果評估作價入股與科技金融資本共同成立企業(yè)化運作成果轉化實體，實現(xiàn)技術創(chuàng)新團隊或組織的產權收益，從而有效團隊激勵，完成整個技術創(chuàng)新的產業(yè)周期。

成果轉化實體成立后，會繼續(xù)新一輪融資，融資方式一般會采取債務融資方式，一方面保證項目產業(yè)化資金需求，降低財務風險；另一方面旨在優(yōu)化資本結構，實現(xiàn)財務杠桿正向效應。

后期為保證核心人才團隊的穩(wěn)定性，通過啟動多輪股權激勵，深度實現(xiàn)公司與員工利益綁定。以A公司為例，A公司向激勵對象授予限制性股票，授予價格為公司定價基準（定價基準日前一交易日、前幾個交易日均價較高者）的60%，鎖定期24個月，滿足業(yè)績考核條件后分3期解鎖。

以上通過股權方式將科技創(chuàng)新團隊的資源及技術優(yōu)勢、科技金融資本方的資金優(yōu)勢結合形成新的經營實體，構建起一條新的利益共享的科技創(chuàng)新鏈條。通過間接融資發(fā)揮財務杠桿效應，實現(xiàn)科技創(chuàng)新要素資源—人才的穩(wěn)定性及激勵性、資金的充足性及安全性，從而真正意義上為科技成果產業(yè)化注入源生力，保證科技成果轉化的效率和效果。

3.3 技術到市場的價值創(chuàng)造導向，實現(xiàn)創(chuàng)新與產業(yè)、生產力對接

目前我國科技成果轉化過程中遇到的關鍵瓶頸問題之一為科技與經濟“兩張皮”，技術創(chuàng)新性與市場應用性是兩個價值口徑，脫離市場的技術創(chuàng)新并不具有經濟性?？蒲袡C構和科研人員占用了大量的科研資源，但其研發(fā)成果往往過度理論化，難以滿足市場需求。企業(yè)在生產過程中遇到的技術瓶頸，又得不到科研資源的支持，科研供給與市場需求的脫節(jié)是形成科技與經濟“兩張皮”的關鍵因素。

企業(yè)的初創(chuàng)型管理團隊為技術團隊，更關注技術本身?？萍假Y本更貼近產業(yè)，以盈利為最終目標，為保證投/貸后資產安全性和收益性，會對企業(yè)升級監(jiān)督約束機制，通過產品工藝貫通、樣品下線、規(guī)模達產、產銷情況等關鍵指標跟蹤評價公司盈利情況或者直接/間接參與公司的經營管理，在社會資本的約束下，企業(yè)以市場價值為導向提升自身管理水平和生產能力。產品規(guī)模化生產后，接下來首當其沖要解決的是股權流動性難題—股權變現(xiàn)性。基于多層次資本市場，上市成為企業(yè)擴大融資源、提升股權流動性、擴大規(guī)模和影響力、實現(xiàn)股東超額收益的最優(yōu)選擇。

可見，科技金融可引導企業(yè)完成技術到市場價值創(chuàng)造導向的理念轉變，實現(xiàn)科技創(chuàng)新與成長的可持續(xù)性長遠發(fā)展。

3.4 戰(zhàn)略性并購協(xié)同，實現(xiàn)跨越式科技產業(yè)布局

產品都具有生命周期，如何持續(xù)性實現(xiàn)技術更迭、保證最優(yōu)產業(yè)布局、保持核心競爭力是企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的關鍵。案例中，W研究院深耕光通信行業(yè)，在光纖光纜、光電元器件等內生性產業(yè)基礎上，為實現(xiàn)在光通信相關業(yè)務和資產的快速布局，通過收購C公司快速深入光纖傳感器業(yè)務，實現(xiàn)了并購協(xié)同。實踐來看，僅依靠企業(yè)的內生性增長，耗時較長，會使企業(yè)在快速迭代的市場中錯失先機，因此當企業(yè)具備一定的資本積累后，通過戰(zhàn)略性并購，可實現(xiàn)快速產業(yè)布局。

并購資本市場的發(fā)展為資源有效配置提供了便捷渠道，加速了科技型企業(yè)的成果轉化。通過戰(zhàn)略性并購實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同、經營協(xié)同和財務系統(tǒng)，擴大產業(yè)規(guī)模提升行業(yè)競爭力，或者在產品生命周期的成熟階段跨越基礎階段布局新的科技產品，實現(xiàn)企業(yè)跨越式產業(yè)布局。

4 建議

科技金融為實現(xiàn)創(chuàng)新與產業(yè)對接、科技與生產力對接、研發(fā)人創(chuàng)新成果與收入對接等提供了新機制、新模式，關系到我國科技實力的提升力和傳統(tǒng)生產力的躍升力，影響新質生產力的形成以及我國高質量發(fā)展的進程。如何使科技金融更好地助力科技成果轉化是我國高質量發(fā)展的重要課題，其核心在于正確處理政府與市場的關系，充分發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，堅持金融服務實體經濟、激發(fā)科技賦能科技活力及動力，發(fā)揮金融市場投融資動能，從資金鏈入手，加大對科技創(chuàng)新市場主體的支持力度，促進資金鏈、創(chuàng)新鏈、產業(yè)鏈、人才鏈的深度融合。形成“有為政府，有效市場”的金融生態(tài)體系，構建起政府政策與市場配置之間安全邊界[19]?；诟鲄⑴c主體，建議如下：

4.1 政府層面

（1）細則配套，完善科技金融政策環(huán)境。聚焦我國卡脖子技術及重點科技行業(yè)，細化環(huán)境配套指引，明確支持政策，優(yōu)化“科技-金融-產業(yè)”的融資機制，完善科技金融政策環(huán)境。

（2）政府引投，促進科技資本聚集。利用財政撥款資金引導金融資本配置，以政府公信力增強社會資本的信心，通過撥款轉投資等方式促進科技資本聚集。

（3）模式探索，落實科技金融服務能力。建設科技金融改革試驗區(qū)，探索科研機構與企業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新的市場化科技金融發(fā)展模式，形成科技金融服務試點標桿，激活科技服務機構在科技創(chuàng)新領域的創(chuàng)新和服務動能。

4.2 科技創(chuàng)新主體層面

（1）激勵創(chuàng)新，增強科技成果轉化動力。科技創(chuàng)新的最終目的是產業(yè)化和市場化，為保證創(chuàng)新動力源，創(chuàng)新激勵方式，形成創(chuàng)新成果與團隊收入關聯(lián)、產業(yè)化與超額收益關聯(lián)的激勵機制。

（2）搭建平臺，加速科技成果產業(yè)化與科技金融融合。科技創(chuàng)新主體在創(chuàng)新過程中，為加速科技創(chuàng)新與科技金融的共生性融合，應搭建與金融服務機構的對接平臺，實現(xiàn)信息有效傳遞。

4.3 金融服務機構層面

（1）專業(yè)服務，打造科技金融服務中心?？萍冀鹑诜罩行目煞沼诳萍汲晒D化、信息共享、學術研究等方面，為科技金融機構提供評價、決策信息支持。依托相關信息進行風險評估及信用評價，可降低投資風險，提高資源配置效率。

（2）風險分散，開發(fā)金融科技保險產品。因科技創(chuàng)新的不確定高、周期長，金融服務機構應面向社會資本開發(fā)特色科技保險產品，形成“股權融資+債券融資+保險服務”的業(yè)務模式，分散科技創(chuàng)新投資風險，促進科技成果轉化。

5 結語

以W研究院為例，結合“政府政策為引導、社會資本廣泛參與”的多層次科技金融市場與其產業(yè)化擴張協(xié)同共生的路徑，探究了科技金融啟動型、戰(zhàn)略性和持續(xù)性賦能科技成果轉化的過程，總結分析了科技金融賦能科技成果轉化的四種作用機理。為實現(xiàn)科技金融更好地助力科技成果轉化，賦能新質生產力發(fā)展，基于以上研究，本文提出了構建“有為政府，有效市場”的金融生態(tài)體系的政策建議。

科技創(chuàng)新已然成為國家核心競爭力的關鍵，本文研究的W研究院50年在通信行業(yè)的科技創(chuàng)新、成果轉化、金融賦能案例，可為其他行業(yè)特別是集成電路、生物醫(yī)藥及其他未來產業(yè)的創(chuàng)新、孵化、成果轉化提供經驗借鑒，對金融創(chuàng)新賦能科技創(chuàng)新的作用機理研究進行深度剖析，有利于科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新耦合，促進高質量、可持續(xù)性健康發(fā)展。

參考文獻

[1]陸岷峰.數(shù)字科技金融賦能小微科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展路徑研究[J].會計之友，2022（8）：35-44.

[2]曾學文.科技金融高質量發(fā)展的路徑選擇和重點方向[J].河北經貿大學學報，2024（3）：90-97.

[3]沈映春、鄭怡樂.科技金融助力高?？萍汲晒D化的現(xiàn)狀與建議[J].科技智囊，2022（11）：49-54.

[4]郭孜一.科技金融二元融資模式的國際經驗借鑒[J].財會通訊，2023（5）：154-158.

[5]胡援成，吳江濤.科技金融的運行機制及金融創(chuàng)新探討[J].科技進步與對策，2012（12）：10-13.

[6]蘆鋒，韓尚容.我國科技金融對科技創(chuàng)新的影響研究[J].中國軟科學，2015（6）： 139-147.

[7]潘雅瓊，方冰丹.科技金融支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展績效研究：基于企業(yè)生命周期視角[J].財會通訊，2020（20）：59-64.

[8]丁日佳，劉瑞凝.科技金融對制造業(yè)結構優(yōu)化的雙重效應研究：基于省級制造業(yè)面板數(shù)據(jù)的GMM估計[J].科技進步與對策，2020（12）：55-63.

[9]謝智慧.中國科技成果轉化體系存在的問題及對策[J].金融客，2022（2）：1-3.

[10]李偉.金融資源配置賦能新質生產力的理論邏輯與現(xiàn)實路徑[J].會計之友，2024（16）：16-20.

[11]高偉，郝冰玉.科技金融對企業(yè)科技創(chuàng)新的影響[J].黑龍江科學，2024（1）：159-161.

[12]孫曉華，王昀，徐冉.金融發(fā)展、融資約束緩解與企業(yè)研發(fā)投資[J].科研管理，2015（5） ： 47-54.

[13]李燦芳.科技金融投入對科技創(chuàng)新影響的區(qū)域差異分析[J].財會通訊，2022（3）：85-90.

[14]馮銳，馬青山，劉傳明.科技與金融結合對全要素生產率的影響[J].科技進步與對策，2021（11）：27-35.

[15]任曙明，王夢娜.科技金融政策能提升科技企業(yè)研發(fā)投入嗎？：來自試點政策的經驗證據(jù)[J].科學學研究， 2024（5）： 977-990.

[16]馬凌遠，尤航.科技金融、信息不對稱與融資約束[J].財會月刊，2021（14）：56-63.

[17]曹廷求，彭文浩.科技金融政策的創(chuàng)新溢出效應：來自供應商—客戶關系的證據(jù)[J].當代財經，2024（7）： 1-14.

[18]張馳，王滿倉. 科技金融對城市產業(yè)結構升級的影響研究：基于“促進科技和金融結合試點”政策的準自然實驗 [J].經濟問題探索，2023（1）：73-86.

[19]胡錦娟.科技金融創(chuàng)新實踐與政府作用邊界[J].財會月刊，2024（10）：38-40.

收稿日期：2024-10-25

作者簡介：

劉紅，女，1990年生，碩士研究生，高級會計師、湖北省高端會計人才，主要研究方向：財務管理、稅收籌劃。

胡祎泠，女，2005年生，本科在讀，主要研究方向：金融及風險管理。