社會保險繳費負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金持有量與企業(yè)創(chuàng)新

關(guān)鍵詞：社會保險繳費負(fù)擔(dān)；企業(yè)創(chuàng)新；現(xiàn)金持有量；中介效應(yīng)；調(diào)節(jié)效應(yīng)

0引言

黨的二十大報告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)?！皥猿謩?chuàng)新驅(qū)動發(fā)展”不僅是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的戰(zhàn)略要求，也是“十四五”規(guī)劃的重要舉措。企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞和社會發(fā)展的排頭兵，更是落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高質(zhì)量增長、動能穩(wěn)步轉(zhuǎn)換的要點就在于企業(yè)創(chuàng)新。然而，企業(yè)創(chuàng)新之路荊棘載途、充滿挑戰(zhàn)，門檻高、投入高和風(fēng)險高成為阻礙企業(yè)創(chuàng)新的桎梏和瓶頸。如何進(jìn)一步減輕企業(yè)創(chuàng)新負(fù)擔(dān)、激勵企業(yè)銳意進(jìn)取、實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)是學(xué)術(shù)界一直以來高度關(guān)注的熱點問題。部分學(xué)者立足稅費視角，指出稅費優(yōu)惠是緩解企業(yè)負(fù)擔(dān)普遍采用的措施之一，并探討了增值稅稅率下調(diào)對企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用。

社會保險繳費是企業(yè)重要的人工成本，也是企業(yè)必須履行的法定義務(wù)，深刻影響著企業(yè)風(fēng)險、生產(chǎn)效率、員工福利及行為決策。當(dāng)前，日益加速的人口老齡化進(jìn)程、不斷縮小的社會保險擴(kuò)面征繳空間和持續(xù)增長的社會保險待遇水平，使我國呈現(xiàn)出社會保險繳費較高與社?；鹬Ц秹毫^大的局面。為了提高社?；鹗杖氲目沙掷m(xù)性，社會保險覆蓋率和征繳力度隨之增大。企業(yè)作為人力資本的主要使用者和社會保險費用的重要繳納者，面臨著較高的社保繳費壓力。但與此同時，為了有效支持市場主體紓困，激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力，黨的十八大以來，政府連續(xù)出臺和實施了系列“減稅降費”政策，為了幫助企業(yè)渡過難關(guān)，減輕新冠肺炎疫情的影響，政府還相繼實施了一系列社會保險費緩繳政策。這些政策在一定程度上降低了企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)，為企業(yè)謀求自身發(fā)展提供了更大的空間。增強社?；鹂沙掷m(xù)性的需要和降低企業(yè)社保繳費的趨勢構(gòu)成“兩難困境”，成為制約企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)的上下限。在此背景下，探究社會保險繳費負(fù)擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新的影響，不僅有利于明晰社保繳費負(fù)擔(dān)在企業(yè)創(chuàng)新方面的經(jīng)濟(jì)后果，而且為精準(zhǔn)評估“減稅降費”賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成效、制定更具針對性的政策合理調(diào)控企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)、突破“兩難”困境提供參考和啟示。

本文的主要貢獻(xiàn)如下：（1）已有研究多從公司治理、高管特征和政府行為等視角探究企業(yè)創(chuàng)新的影響因素，但對社會保險繳費負(fù)擔(dān)如何影響企業(yè)創(chuàng)新則關(guān)注不足，且缺乏基于現(xiàn)金持有傳導(dǎo)機(jī)制的經(jīng)驗證據(jù)。本文將社會保險繳費負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金持有量和企業(yè)創(chuàng)新納入同一個研究框架，不僅進(jìn)一步拓展了企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究維度，而且為社會保險繳費負(fù)擔(dān)經(jīng)濟(jì)后果研究的完備性提供了重要補充。（2）本文在揭示社會保險繳費負(fù)擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新影響的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探究了企業(yè)高管金融背景、政治關(guān)聯(lián)和非理性投資程度的調(diào)節(jié)作用，拓展并豐富了社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系調(diào)節(jié)因素的研究視角。

1理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.1社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新

社會保險繳費作為國計民生的重要制度安排，一直備受關(guān)注。企業(yè)創(chuàng)新作為培育其核心競爭力的動力引擎和實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義，其重要性不言而喻。本文主要從資源擠占和員工激勵視角論證社會保險繳費負(fù)擔(dān)影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理。

首先，從資源擠占視角看，社會保險繳費負(fù)擔(dān)的增加將提高企業(yè)的現(xiàn)金流出和使用成本，減少企業(yè)可以用于創(chuàng)新的資源，進(jìn)而“擠出”企業(yè)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新理論指出，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動具有投資規(guī)模廣、周期長、成本高、風(fēng)險高等特點，這些特點促使其高度依賴于企業(yè)的資金資源。在當(dāng)前我國企業(yè)普遍面臨融資難題的背景下，社會保險繳費負(fù)擔(dān)的增加將進(jìn)一步提高企業(yè)的勞動力成本，加劇企業(yè)的現(xiàn)金流出和損耗。經(jīng)濟(jì)歸宿理論和稅收轉(zhuǎn)嫁理論認(rèn)為，稅費能夠以減少就業(yè)、降低薪酬或改變員工結(jié)構(gòu)等形式在企業(yè)和職工之間進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。然而在現(xiàn)實中，企業(yè)社會保險繳費成本的轉(zhuǎn)嫁幅度受到勞動力市場的工資剛性程度、供需結(jié)構(gòu)和員工對社會保險繳費制度安排的滿意度等因素的影響。隨著社會保險繳費負(fù)擔(dān)的增加，企業(yè)向職工進(jìn)行社保負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁的難度和成本將不斷上升，轉(zhuǎn)嫁幅度相應(yīng)縮小，繳費上漲的壓力將無法以轉(zhuǎn)嫁的方式得到緩解，從而造成企業(yè)勞動力成本實質(zhì)上的增加，擠占企業(yè)可以用于投資的資金。根據(jù)資源依賴?yán)碚?，現(xiàn)金資源的減少將促使企業(yè)再次考慮現(xiàn)有資金的使用成本，降低對高風(fēng)險項目的投資，進(jìn)而擠出企業(yè)創(chuàng)新。

其次，從員工激勵視角看，社會保險繳費負(fù)擔(dān)的增加將提高企業(yè)的用工成本，減少用于激勵員工的資源，從而降低員工創(chuàng)新的積極性。企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)意味著企業(yè)需要承擔(dān)更高的勞動力成本。勞動力成本的上升將直接增加企業(yè)的財務(wù)壓力，降低和縮減企業(yè)增加員工福利、開展員工培訓(xùn)的意愿和可用資源。對于內(nèi)部資金不充裕且存在融資困難的企業(yè)而言，受到工資剛性、供需結(jié)構(gòu)等因素的限制，較高的社會保險繳費負(fù)擔(dān)會以減少補貼、獎勵、培訓(xùn)等多種形式在一定幅度內(nèi)向員工轉(zhuǎn)嫁，從而造成員工實際可支配收入的下降和培訓(xùn)機(jī)會的減少，降低員工對企業(yè)的滿意度和自身努力程度。此外，雖然更高的企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)可能意味著更好的員工社保待遇，但在實踐中，這種好處容易被員工“忽視”，導(dǎo)致較低的邊際效用。據(jù)此，本文提出假設(shè)H1：

H1社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新之間具有顯著負(fù)向關(guān)系。

1.2現(xiàn)金持有量的中介效應(yīng)

社會保險繳費作為一項法定性繳費，要求企業(yè)必須依照法律規(guī)定按時繳納，對企業(yè)而言是一項具有強制性的連續(xù)性現(xiàn)金支出。而在實踐中，受到工資剛性、供需結(jié)構(gòu)、員工滿意度和社會穩(wěn)定政策等因素的影響，更高的社會保險繳費負(fù)擔(dān)將難以由企業(yè)向員工完全轉(zhuǎn)嫁，從而導(dǎo)致勞動力成本的上升。勞動力成本作為企業(yè)經(jīng)營活動的必要投入，其上升不僅加劇了企業(yè)內(nèi)部的流動性約束，而且增加了企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的壓力，造成企業(yè)現(xiàn)金持有量的下降。創(chuàng)新固有的長周期、高風(fēng)險、高成本等特點對企業(yè)現(xiàn)金持有量的豐富性、穩(wěn)定性和持久性提出了更高的要求。充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流不僅能夠為企業(yè)研發(fā)活動提供保障和支持，也為應(yīng)對研發(fā)項目失敗做好了緩沖準(zhǔn)備，因此，由社會保險繳費負(fù)擔(dān)導(dǎo)致的現(xiàn)金持有量的降低將對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)向影響。據(jù)此，本文提出假設(shè)H2：

H2現(xiàn)金持有量在社會保險繳費負(fù)擔(dān)和企業(yè)創(chuàng)新之間發(fā)揮著中介效應(yīng)。

1.3高管金融背景的調(diào)節(jié)效應(yīng)

根據(jù)專有性知識（specific knowledge）觀點，企業(yè)組織中需要擁有不同背景的專業(yè)知識個體，以擴(kuò)充企業(yè)組織的知識邊界、提高組織運作效率。金融背景高管能夠?qū)ζ髽I(yè)融資決策產(chǎn)生重要影響。一方面，已有研究表明金融背景高管具有很強的財務(wù)咨詢功能，其能夠憑借自身擁有的金融專業(yè)知識和積累的金融技能，為企業(yè)量體裁衣，制定切實可行的籌融資方案，指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行財務(wù)決策。另一方面，根據(jù)社會資本理論，金融背景高管與金融部門、中介機(jī)構(gòu)和外部資金供給方在長期合作中構(gòu)建的人脈資源和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，能夠為企業(yè)拓展融資渠道、獲取信貸資源提供便利和途徑。Burak等考察了美國公司金融背景高管的咨詢作用，并發(fā)現(xiàn)具有銀行背景高管的公司更容易獲得外部銀行融資，而具有投資銀行背景高管的公司有更多的證券融資。劉浩等基于中國背景，研究發(fā)現(xiàn)獨立董事的銀行背景有助于企業(yè)獲取更多的信貸融資。鄧建平和陳愛華發(fā)現(xiàn)金融背景高管有利于提高企業(yè)的現(xiàn)金持有。因此，在金融背景高管占比更高的情況下，企業(yè)擁有更低的融資約束和更充足的現(xiàn)金持有，進(jìn)而弱化了社會保險繳費負(fù)擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響。據(jù)此，本文提出假設(shè)H3：

H3高管金融背景在社會保險繳費負(fù)擔(dān)和企業(yè)創(chuàng)新之間發(fā)揮著正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

1.4政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

政治關(guān)聯(lián)能夠發(fā)揮資源效應(yīng)和信息效應(yīng)。一方面，政治關(guān)聯(lián)意味著企業(yè)與政府之間建立了良好的聯(lián)系，有利于降低企業(yè)的政策和融資歧視，使企業(yè)更容易在要素供給、稅收繳納以及市場準(zhǔn)入等方面獲取政府的支持和優(yōu)惠，從而獲取更充足的資源用于企業(yè)投資和自身發(fā)展。另一方面，資金供求雙方在資本市場中存在嚴(yán)重的信息不對稱，由此引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險是導(dǎo)致企業(yè)融資難的重要因素。政治關(guān)聯(lián)則能夠借助政府聲譽，向市場傳遞出企業(yè)值得信賴、經(jīng)營前景良好的信號，幫助企業(yè)樹立良好的社會聲譽，緩解資金供求雙方的信息不對稱，拓展了企業(yè)獲取信貸資源的渠道和規(guī)模，為緩解企業(yè)融資約束提供便利。因此，政治關(guān)聯(lián)幫助企業(yè)享受更多的政府支持和優(yōu)惠，面臨更低的融資約束和資金壓力，有利于抵消社會保險繳費負(fù)擔(dān)在資金流出方面的不利影響，弱化社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系。據(jù)此，本文提出假設(shè)H4：

H4政治關(guān)聯(lián)在社會保險繳費負(fù)擔(dān)和企業(yè)創(chuàng)新之間發(fā)揮著正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

1.5非理性投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)

投資作為企業(yè)核心財務(wù)決策之一．在創(chuàng)造現(xiàn)金流、實現(xiàn)企業(yè)價值增值、培育企業(yè)核心競爭力和推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等方面具有重要意義。在完美市場中，企業(yè)將抓住所有的投資機(jī)會，按照最優(yōu)投資水平進(jìn)行投資。然而，由于委托代理沖突和信息不對稱在現(xiàn)實資本市場中的廣泛存在，管理者有足夠的空間為了追求自身利益最大化而進(jìn)行非理性投資。更高程度的過度投資將加劇企業(yè)現(xiàn)金資源的流出和損耗，增大企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，從而提高企業(yè)新增投資的機(jī)會成本，減少企業(yè)可以用于研發(fā)創(chuàng)新的資源。因此，在過度投資程度較高的情況下，企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)將加劇企業(yè)融資約束，進(jìn)而強化對企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向作用。據(jù)此，本文提出假設(shè)H5：

H5非理性投資在社會保險繳費負(fù)擔(dān)和企業(yè)創(chuàng)新之間發(fā)揮著負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

2研究設(shè)計

2.1變量度量

2.1.1社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）

借鑒于新亮等的研究，采用如下3種方式度量企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)：SSC1為社會保險費本期增加額與應(yīng)付職工薪酬總額（剔除董監(jiān)高薪酬總額）的比值；SSC2為社會保險費本期增加額與應(yīng)付職工薪酬總額增加額的比值；SSC3為社會保險費本期增加額與本期職工工資、獎金、津貼及補貼合計數(shù)的比值。SSC1、SSC2與SSC3的數(shù)值越大，表明企業(yè)的社會保險繳費負(fù)擔(dān)越重。

2.1.2企業(yè)創(chuàng)新（INN）

參考段軍山和莊旭東，劉春林和田玲的研究，采用如下兩種方式度量企業(yè)創(chuàng)新：INNI為企業(yè)研發(fā)支出與期末總資產(chǎn)的比值；INN2為企業(yè)研發(fā)支出加1后取自然對數(shù)。INN1和INN2的數(shù)值越大，表明企業(yè)創(chuàng)新水平越高。

2.1.3現(xiàn)金持有量（CASH）

借鑒黎文靖和嚴(yán)嘉怡研究，將企業(yè)現(xiàn)金持有量（CASH）定義為（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）／（總資產(chǎn)一現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物）。

2.1.4控制變量

為了控制潛在因素的影響，借鑒已有研究，本文選取如下控制變量：償債能力（CR）、盈利能力（ROA）、公司成長性（GRO）、經(jīng)營能力（TAR）、公司規(guī)模（SIZE）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、股權(quán)集中度（OWS）、二元結(jié)構(gòu)（DUAL）、獨立董事比例（INDI）、公司年齡（AGE）、高管持股比例（SMS）、企業(yè)注冊地經(jīng)濟(jì)情況（ECG）等。此外，還控制了年度（YEAR）和行業(yè)（IND）的影響。

2.2模型設(shè)定

構(gòu)建回歸模型，探究社會保險繳費負(fù)擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新的影響。模型如下

2.3樣本與數(shù)據(jù)

本文以我國滬深A(yù)股上市公司為研究對象。鑒于《中華人民共和國社會保險法》在2010年中華人民共和國第十一屆全國人民代表大會常務(wù)委員會通過和公布，樣本選取年度區(qū)間為2011-2020年。由于金融保險業(yè)自身業(yè)務(wù)和社保繳費的特殊性，本文首先剔除金融保險業(yè)上市公司樣本，并剔除ST、*ST類上市公司樣本和財務(wù)數(shù)據(jù)缺失或異常的樣本。經(jīng)過上述篩選后，本文共得到19，256個觀測值。為緩解極端值的影響，對連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。數(shù)據(jù)來源于2021版國泰安數(shù)據(jù)庫（ CSMAR）和萬德數(shù)據(jù)庫（WIND），實證分析軟件為STATA15。

3實證結(jié)果與分析

3.1描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

從變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，企業(yè)創(chuàng)新（INNI和INN2）的均值分別為0.022和8.631，表明我國上市公司創(chuàng)新投入的比例和規(guī)模仍有待提升。社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC1、SSC2和SSC3）的均值分別為0.056、0.054和0.072，中值分別為0.043、0.042和0.054，表明平均而言我國企業(yè)面臨著較高的社會保險繳費負(fù)擔(dān)?，F(xiàn)金持有量（CASH）的均值為0.253，最小值為0.008，最大值為1.394，表明樣本公司平均的現(xiàn)金持有比例為25.3%，且不同上市公司的現(xiàn)金持有量存在著較大差異。

從相關(guān)性分析結(jié)果來看，社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC1，SSC2和SSC3）與企業(yè)創(chuàng)新（INN1和INN2）之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。此外，多重共線性檢驗結(jié)果顯示方差膨脹因子介于1～5之間（小于10），對應(yīng)的容忍度介于0.2～0.8之間（大于0.1），表明不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

3.2主效應(yīng)與中介效應(yīng)分析

3.2.1社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系分析

本文采用多元回歸分析方法，考察社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）對企業(yè)創(chuàng)新（INN）的影響，回歸結(jié)果如表1所示。可以看出，在控制了相關(guān)因素的影響下，社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC1、SSC2、SSC3）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明社會保險繳費負(fù)擔(dān)越大，企業(yè)創(chuàng)新越低，假設(shè)H1得到驗證。

3.2.2現(xiàn)金持有量的中介效應(yīng)分析

中介效應(yīng)的回歸分析結(jié)果如表2所示。第（1）至（3）列反映了社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）對現(xiàn)金持有量（CASH）的影響。SSC1、SSC2和SSC3的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明更高的社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）顯著降低了企業(yè)現(xiàn)金持有量（CASH）。第（4）至（9）列反映了現(xiàn)金持有量的中介效應(yīng)。SSC1、SSC2和SSC3的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，與主回歸結(jié)果一致；CASH的回歸系數(shù)均為正，但部分系數(shù)不顯著。因此，需要進(jìn)一步采用Sobel檢驗。結(jié)果表明，Sobel檢驗的Z值均在1%或10%的水平上顯著。上述結(jié)果表明現(xiàn)金持有量（CASH）在社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）與企業(yè)創(chuàng)新（INN）的關(guān)系中發(fā)揮著中介效應(yīng)，現(xiàn)金持有量是社會保險繳費負(fù)擔(dān)影響企業(yè)創(chuàng)新的重要傳導(dǎo)渠道，假設(shè)H2得到驗證。

3.3調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為了考察高管金融背景在社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系間是否具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文借鑒已有研究，采用董監(jiān)高中金融機(jī)構(gòu)背景人數(shù)占董監(jiān)高總?cè)藬?shù)的比例測度高管金融背景（FIN），并將社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）與高管金融背景（FIN）的交乘項（SSC×FIN）納入模型進(jìn)行檢驗，回歸結(jié)果如表3所示。可以看出，交乘項（SSC×FIN）的回歸系數(shù)均顯著為正，表明高管金融背景對企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，假設(shè)H3得到驗證。為了考察政治關(guān)聯(lián)在社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系間是否具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文借鑒已有研究，采用虛擬變量對政治關(guān)聯(lián)（POL）進(jìn)行度量，當(dāng)董事長或CEO曾經(jīng)或現(xiàn)在擔(dān)任政府官員、人大代表或政協(xié)委員時，表明該企業(yè)屬于政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，并將社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）與政治關(guān)聯(lián)（POL）的交乘項（SSC×POL）納入模型進(jìn)行檢驗，回歸結(jié)果如表3所示。可以看出，交乘項（SSC×POL）的回歸系數(shù)均顯著為正，表明政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。假設(shè)H4得到驗證。為了考察非理性投資程度在社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系間是否具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文借鑒已有研究，采用基于股票市值的Tobin Q模型估計企業(yè)非理性投資（ABI），并將社會保險繳費負(fù)擔(dān)（SSC）與非理性投資（ABI）的交乘項（SSC×ABI）納入模型進(jìn)行檢驗，回歸結(jié)果如表3所示?？梢钥闯?，交乘項（SSC×ABI）的回歸系數(shù)基本在5%或10%的水平上顯著為負(fù)，表明非理性投資對企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)，假設(shè)H5得到驗證。

4結(jié)論與啟示

本文以我國A股上市公司為研究對象，深入考察了社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，并檢驗了企業(yè)現(xiàn)金持有量在上述關(guān)系中是否發(fā)揮中介效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：（1）社會保險繳費對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的負(fù)向影響，降低社會保險繳費負(fù)擔(dān)有利于激勵企業(yè)創(chuàng)新；（2）現(xiàn)金持有量在社會保險繳費負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中具有中介效應(yīng)；（3）在金融背景高管占比更高、有政治關(guān)聯(lián)、非理性投資程度更低的企業(yè)中，社會保險繳費負(fù)擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向影響較弱。上述研究不僅有利于明晰社會保險繳費負(fù)擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制和作用機(jī)理，而且對客觀審視和評估“減稅降費”政策的內(nèi)在邏輯和賦能效果，引導(dǎo)政策制定者通過實施更具針對性的政策合理調(diào)控企業(yè)社會保險繳費負(fù)擔(dān)具有一定的借鑒和參考意義。

具體而言，本文具有如下政策啟示：

（1）對企業(yè)而言：首先，企業(yè)應(yīng)積極抓住國家“減稅降費”政策福利，提高自身資金使用效率，進(jìn)一步激發(fā)自身創(chuàng)新潛力；主動提高自身對社保繳費重要性的認(rèn)識，在依法承擔(dān)自身社保繳費義務(wù)的同時，建立更加規(guī)范合理的研發(fā)費用管理體系，增大自身財務(wù)柔性，為推動企業(yè)創(chuàng)新提前做好充足的資金準(zhǔn)備。其次，企業(yè)應(yīng)不斷提升所雇傭高管的專業(yè)知識背景，優(yōu)化高管技能結(jié)構(gòu)，通過適時適量引入具有金融背景的高管，幫助自身拓展融資渠道和資源；重視和強化與政府相關(guān)職能部門的溝通和聯(lián)系，有利于從中獲取政策傾斜和扶持等政治資源，為企業(yè)創(chuàng)新提供支持；不斷提高自身治理水平，抑制可能存在的管理防御和非理性投資行為，避免對企業(yè)內(nèi)源資金的損耗和浪費，有效推動企業(yè)創(chuàng)新。

（2）對政策制定者而言：首先，相關(guān)政府部門應(yīng)積極深入落實國家“減稅降費”政策，優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推進(jìn)社保繳費改革，適當(dāng)降低社保費率，完善繳費征管體系，助力企業(yè)創(chuàng)新。其次，后疫情時代，企業(yè)面臨著巨大的生存壓力，企業(yè)創(chuàng)新陷入“巧婦難為無米之炊”的困境。因此，相關(guān)政府部門應(yīng)充分理解企業(yè)融資難處，積極利用科技和信息優(yōu)勢打造多種融資咨詢和服務(wù)平臺，拓展企業(yè)融資渠道，提高企業(yè)融資能力，尤其是對那些存在社保繳費困難的企業(yè)，適當(dāng)?shù)靥峁┭a助和資金支持，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新潛能。再次，相關(guān)政府部門應(yīng)充分評估不同因素對企業(yè)社保負(fù)擔(dān)和企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的差異性影響，結(jié)合實際情況制定更具針對性的社保征繳方案和計劃，在全國統(tǒng)籌征收社保費用的基礎(chǔ)上，有區(qū)別地調(diào)整社保繳納比例；強化社保繳納管理，通過“低負(fù)擔(dān)嚴(yán)管理”的征收代替“高負(fù)擔(dān)寬管理”的現(xiàn)狀，打破不同地域間社保系統(tǒng)割裂、繳費比例不均的局面，從而在提高社保征收能力、健全社保制度體系的同時，盡可能降低社保繳費負(fù)擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)面影響，突破“兩難困境”，為在保證社保基金可持續(xù)條件下實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供助力。