財(cái)智微課堂

怎樣理解金融強(qiáng)國的“強(qiáng)”既是形容詞，又是動(dòng)詞？

我們理解，金融強(qiáng)國的“強(qiáng)”既是形容詞，代表著金融市場的繁榮、金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大、金融監(jiān)管的完善、國際金融地位的提升，代表著我國金融業(yè)的終極發(fā)展目標(biāo)；這個(gè)“強(qiáng)”同樣可以理解為一個(gè)動(dòng)詞，即更注重金融強(qiáng)國目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程，強(qiáng)調(diào)要讓金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于廣大人民群眾，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

同時(shí)要清醒地看到，金融強(qiáng)國建設(shè)是一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)，既面臨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)降速、發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)，更會(huì)面臨來自外部特別是現(xiàn)有金融霸權(quán)國家的阻力甚至刻意打壓，需要我們保持戰(zhàn)略定力，久久為功。這要求我們在金融政策制定與實(shí)踐中，堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，深化金融體制改革；加強(qiáng)法制化建設(shè)，完善金融監(jiān)管機(jī)制；依托科技力量，驅(qū)動(dòng)金融服務(wù)創(chuàng)新；強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，維護(hù)金融穩(wěn)定大局。

如何理解守住宏觀金融穩(wěn)定底線？

監(jiān)管并不是要確保零風(fēng)險(xiǎn)，健康的金融體系應(yīng)該是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)有“生老病死”的有機(jī)體系，既能實(shí)現(xiàn)有效的市場退出，又能守住系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

在理論上，區(qū)分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并采取差異化的應(yīng)對政策，是基于“安全與效率”界定的監(jiān)管與市場的邊界。

一方面，如果風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，外溢性有限，對金融安全的威脅較小，宜以微觀審慎的合規(guī)監(jiān)管為主，更多地依靠市場自律，主要借助存款保險(xiǎn)等市場化方式來處置風(fēng)險(xiǎn)。這樣可以充分發(fā)揮市場機(jī)制優(yōu)勝劣汰的作用，形成正確的市場紀(jì)律。

另一方面，如果風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性或重大金融風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)防范必須守住底線。鑒于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大的外溢性和經(jīng)濟(jì)社會(huì)成本，危機(jī)救助和風(fēng)險(xiǎn)處置不僅需要存款保險(xiǎn)，還必然涉及中央銀行的最后貸款人職能甚至財(cái)政資金的參與。

在實(shí)踐中，對于微觀局部、非系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，要敢于打破剛性兌付，打破隱性擔(dān)保，充分發(fā)揮存款保險(xiǎn)等市場化退出機(jī)制的作用，實(shí)現(xiàn)市場出清，維護(hù)市場紀(jì)律。對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，早期預(yù)警機(jī)制顯得尤為重要。在具體防范措施方面，除了實(shí)施微觀審慎監(jiān)管外，還必然要實(shí)施逆周期和跨周期的宏觀審慎管理，降低風(fēng)險(xiǎn)傳染，充分發(fā)揮中央金融委的領(lǐng)導(dǎo)及協(xié)調(diào)職能，強(qiáng)化中央銀行在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中的牽頭作用，做好監(jiān)管溝通及信息共享，共同守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

金融如何促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)？

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)主要包括兩方面：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐漸從低級(jí)向高級(jí)轉(zhuǎn)變的過程，其表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心由第一產(chǎn)業(yè)逐漸向第二和第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是指各種生產(chǎn)資料在不同產(chǎn)業(yè)間的合理分配。

在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，根據(jù)消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)、人力資源稟賦、科技發(fā)展水平和資源條件等對不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，以至于達(dá)到生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力在不同產(chǎn)業(yè)之間的合理配置，最終達(dá)到各個(gè)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展的重要特征是金融市場的發(fā)展，資金融通和資源配置是金融市場的最本質(zhì)功能。

金融活動(dòng)一般會(huì)通過影響儲(chǔ)蓄和投資來作用于資金的配置，進(jìn)而對其他生產(chǎn)資料的分配產(chǎn)生影響，即通過影響資金的流量來帶動(dòng)資金存量的變化。具體看，金融市場的發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的傳遞機(jī)制為“金融結(jié)構(gòu)改變→影響儲(chǔ)蓄和投資→影響資金流量結(jié)構(gòu)→影響生產(chǎn)要素分配結(jié)構(gòu)→影響資金存量結(jié)構(gòu)→影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整→促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”。反映到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上，上述傳遞機(jī)制表現(xiàn)的順序一般為商業(yè)化、貨幣化和信用化。

改革開放40多年來，我國經(jīng)濟(jì)增長迅猛，已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效率低，高耗能、高污染等問題也越發(fā)嚴(yán)峻，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不匹配的短板逐漸凸顯。現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長模式由粗獷式發(fā)展轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展，對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求越發(fā)迫切。此外，我國金融發(fā)展水平在不斷提高的過程中也存在諸多問題，例如，地區(qū)之間金融化發(fā)展水平差異過大，東部地區(qū)金融化發(fā)展水平遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)。因此，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)、發(fā)展多層次資本市場、加強(qiáng)金融基礎(chǔ)建設(shè)、建立風(fēng)險(xiǎn)防范與補(bǔ)償機(jī)制、構(gòu)建自由開放的市場競爭環(huán)境、實(shí)施差異化的區(qū)域金融政策，對充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策有著積極的指導(dǎo)作用。

什么是“熊貓債”？

“熊貓債”是指境外和多邊金融機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券。自2005年開始，中國政府允許國際多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)首先在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，之后逐步擴(kuò)展到其他類型的境外機(jī)構(gòu)。此舉旨在推動(dòng)中國債券市場的對外開放，吸引國際資本，同時(shí)提高人民幣的國際化水平，為境外投資者提供更多元化的人民幣資產(chǎn)配置選擇，并為中國企業(yè)提供更多融資渠道。

截至2023年8月末，“熊貓債”發(fā)行主體已涵蓋政府類機(jī)構(gòu)、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)等，境外主體在境內(nèi)累計(jì)發(fā)行“熊貓債”434只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為7402.2億元。其中，2022年境外主體在境內(nèi)發(fā)行規(guī)模為850.7億元，2023年1—8月境外主體在境內(nèi)發(fā)行規(guī)模為1060億元，同比增長58.2%。