如何構(gòu)建物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型

研究背景

隨著大數(shù)據(jù)的興起以及網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的快速發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)濟(jì)社會中發(fā)揮著越來越重要的作用。與此同時，數(shù)字技術(shù)及數(shù)據(jù)資產(chǎn)也隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷進(jìn)步。越來越多的企業(yè)為順應(yīng)時代發(fā)展需求，將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)納入發(fā)展戰(zhàn)略，推行數(shù)字化改革。我國第四次全國經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)顯示，絕大部分中小企業(yè)意識到了數(shù)據(jù)資產(chǎn)對于價值創(chuàng)造的重要地位，加入了數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案的制定與探索中。對于處于激烈市場競爭中的廣大企業(yè)而言，抓住數(shù)字化轉(zhuǎn)型的節(jié)奏至關(guān)重要。黨的十九屆四中全會首次提出將數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素參與分配，數(shù)據(jù)資產(chǎn)逐漸成為新的戰(zhàn)略資源，數(shù)據(jù)要素的流通進(jìn)入高速增長環(huán)節(jié)。隨著數(shù)據(jù)要素市場化建設(shè)加快，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價體系亟須完善。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型建立

物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值屬性 根據(jù)財(cái)政部《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定》的相關(guān)內(nèi)容，本文基于企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則將數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值類型分為存貨和無形資產(chǎn)兩類。若將數(shù)據(jù)資產(chǎn)歸類到無形資產(chǎn)大類中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)則應(yīng)當(dāng)吻合無形資產(chǎn)的基本特征與定義。本文根據(jù)無形資產(chǎn)能夠間接為持有主體帶來利益等基本特點(diǎn)，對A公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值屬性進(jìn)行分析。

近年來，A公司基于物流業(yè)務(wù)、科技能力、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在智慧供應(yīng)鏈賦能業(yè)務(wù)方面建立了協(xié)同整合能力，創(chuàng)新研發(fā)“豐智云”系列產(chǎn)品，為客戶提供覆蓋多行業(yè)、多場景、智能化、一體化的智慧供應(yīng)鏈解決方案，積累了近百個智慧供應(yīng)鏈頭部客戶案例，覆蓋高端制造、3C與家電等多個行業(yè)。A公司“豐智云”包含面向客戶不同訴求的三層智慧供應(yīng)鏈產(chǎn)品，有助于帶動物流行業(yè)供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)型和優(yōu)化。A公司名下數(shù)據(jù)資產(chǎn)主要通過內(nèi)部數(shù)據(jù)積累自行建造數(shù)據(jù)資產(chǎn)和通過外部購買獲得，進(jìn)而對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、清洗、分析、可視化、應(yīng)用等程序，幫助企業(yè)降低運(yùn)營成本、增加業(yè)務(wù)量、提升綜合競爭力、提高管理效率，從而間接提高企業(yè)的收益，符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則對無形資產(chǎn)特征的描述，最終確認(rèn)A公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)作為無形資產(chǎn)的范疇進(jìn)行評估。

改良后的多期超額收益模型構(gòu)建 傳統(tǒng)多期超額收益法對資產(chǎn)未來超額收益的預(yù)測多基于評估人員對于企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r的主觀判斷，具有較強(qiáng)的不確定性和經(jīng)驗(yàn)性，缺乏對企業(yè)收益波動的內(nèi)在規(guī)律的掌握。由于目前國內(nèi)對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的研究尚處于開發(fā)摸索階段，未產(chǎn)生成熟的數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用場景，因此在企業(yè)研發(fā)過程中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)所帶來的收益具有較大的未知性，傳統(tǒng)的多期超額收益無法準(zhǔn)確預(yù)測數(shù)據(jù)資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益。本文從數(shù)據(jù)資產(chǎn)收益期短、潛在價值大等特點(diǎn)出發(fā)，選取灰色預(yù)測和最小二乘法結(jié)合，對企業(yè)超額收益進(jìn)行合理的預(yù)測，從企業(yè)收益變化的內(nèi)在規(guī)律角度出發(fā)來對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值進(jìn)行更準(zhǔn)確的評估。

模型參數(shù)選取 首先，企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCF）。本文參考相關(guān)學(xué)者的研究思路，用企業(yè)自由現(xiàn)金流量來表示企業(yè)的整體收益，它指的是企業(yè)產(chǎn)生的，扣除稅收、必要的資本性支出和營運(yùn)資金增加之后，可以分配給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量，適合用來表示企業(yè)的整體收益。

其次，資產(chǎn)未來貢獻(xiàn)價值預(yù)測。一是固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)由于使用周期相對較長，在其使用壽命中會出現(xiàn)持續(xù)的損耗，因此，對價值進(jìn)行評估時要根據(jù)不同的固定資產(chǎn)種類，選用適當(dāng)?shù)恼叟f方法。除固定資產(chǎn)投資收益之外，還要考慮到它在日常使用中所產(chǎn)生的損耗。因此，本文認(rèn)為固定資產(chǎn)的價值量可以分為兩個方面：一是固定資產(chǎn)的折舊補(bǔ)償，二是投資收益?？紤]到大部分固定資產(chǎn)都有5年或更長時間的折舊期，因此其投資收益率一般都是以5年或5年內(nèi)的同期銀行貸款利率來計(jì)算的。二是流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)由于流動性大和資金波動性強(qiáng)等特點(diǎn)，對企業(yè)而言不存在貶值或損失，其貢獻(xiàn)價值僅包含投資回報(bào)。

第三，收益期預(yù)測。本文所指的盈利周期為物流企業(yè)利用其數(shù)據(jù)資產(chǎn)所能帶來的額外收入的時期。目前，大部分物流公司都在增加自己的研發(fā)投入，并大力推動著自己的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，因此各個行業(yè)和企業(yè)的智能化、數(shù)字化水平正在穩(wěn)步上升，數(shù)據(jù)更新迭代，時刻都在新陳代謝以保持自己的時效性。所以，企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)并不是永久存續(xù)的，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)所能產(chǎn)生收益的盈利周期也不是永久的，為了獲得更合理、更精確的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)收益期的預(yù)測不宜太長。

案例分析

案例說明 本文以A公司為例，為其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估思路進(jìn)行了構(gòu)建設(shè)計(jì)，并提出了相應(yīng)的理論借鑒。在數(shù)據(jù)可得性的基礎(chǔ)上，本文從A公司的官方網(wǎng)站上收集了2015—2023年度的公司年報(bào)，并對其進(jìn)行整理和計(jì)算，得出了相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和各數(shù)據(jù)在營業(yè)收入中的占比。

各項(xiàng)參數(shù)的測算 一是自由現(xiàn)金流量（FCF）。在充分考慮現(xiàn)有資料的基礎(chǔ)上，采用最小二乘法與灰色預(yù)測相結(jié)合的方法，對2015年—2023年A公司的營業(yè)收入變化趨勢進(jìn)行擬合分析，并對未來5年（2024—2028年）的營業(yè)收入進(jìn)行預(yù)測分析，灰色預(yù)測擬合曲線顯示擬合度良好，最小二乘法擬合的結(jié)果顯示R2=0.911779，表明該模型的總體擬合優(yōu)度良好。選取算術(shù)平均數(shù)作為未來5年的營業(yè)收益。

二是固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)值。對A公司2015年至2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，取A公司的固定資產(chǎn)折舊占營業(yè)收入之比的算數(shù)平均值為2.73%，固定資產(chǎn)占營業(yè)收入之比的算數(shù)平均值為17.22%，基于此對固定資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值進(jìn)行預(yù)測，固定資產(chǎn)的報(bào)酬率取5年期及以上銀行貸款利率，為4.90%。

三是表內(nèi)無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)值預(yù)測。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中的項(xiàng)目顯示可知，財(cái)報(bào)中記錄的無形資產(chǎn)已經(jīng)包含了計(jì)算機(jī)軟件、商標(biāo)使用權(quán)以及客戶關(guān)系等項(xiàng)目，計(jì)算5年期間財(cái)報(bào)范圍內(nèi)的無形資產(chǎn)攤銷金額與營業(yè)收入金額的比值，取平均值0.54%，表內(nèi)無形資產(chǎn)與營業(yè)收入的比值計(jì)算可得7.35%，另外，5年期及以上銀行貸款利率4.90%，取其作為無形資產(chǎn)投資回報(bào)率，由此可以預(yù)測表內(nèi)無形資產(chǎn)2024年至2028年的貢獻(xiàn)值。

四是折現(xiàn)率。整體回報(bào)率采用加權(quán)平均資本成本模型計(jì)算法來進(jìn)行分析，其中包含債券報(bào)酬率以及股權(quán)報(bào)酬率。債券報(bào)酬率選取5年期及以上銀行貸款利率4.90%，并采用資本資產(chǎn)定價模型測算股權(quán)回報(bào)率。評估基準(zhǔn)日為2023年12月31日當(dāng)天。查詢官方渠道得到5年期國債利率2.41%，以此作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；查詢得到滬深300近10年平均收益率6.75%，以此作為市場平均收益率；同花順公布的A公司近10年β系數(shù)平均值為1.01，由此推算出股權(quán)回報(bào)率為6.79%。截至2023年12月31日，A公司股權(quán)占比46.63%，債權(quán)占比53.37%，計(jì)算可得出加權(quán)平均資本成本為5.13%，進(jìn)一步拆分可測算出無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率。

五是其他表外無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)值。通過對A公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步分析，本文認(rèn)為該企業(yè)人力資本和數(shù)據(jù)資產(chǎn)占據(jù)了大部分的表外無形資產(chǎn)比重，因此，通過計(jì)算人力資本金額，結(jié)合上文其他參數(shù)取值則能倒算出數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評估值，人力資本貢獻(xiàn)額由勞動力的年投入金額與勞動力的貢獻(xiàn)率的乘積得到。選取應(yīng)付職工薪酬作為A公司勞動力年投入額，計(jì)算5年來應(yīng)付職工薪酬與營業(yè)收入的比值，進(jìn)而計(jì)算平均值為3.25%?？梢越Y(jié)合模型預(yù)測未來的營業(yè)收入額來計(jì)算未來5年該項(xiàng)資產(chǎn)的金額。勞動力貢獻(xiàn)率選取我國平均人才貢獻(xiàn)率，通過查閱文獻(xiàn)、分析近年來有關(guān)研究等方式可得2011年—2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，得到人才貢獻(xiàn)率為17.81%。以此為基礎(chǔ)，本文進(jìn)一步對人力資本的貢獻(xiàn)率取值進(jìn)行了估算。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估值測算 通過上述計(jì)算得到了A公司預(yù)測期限內(nèi)的一系列數(shù)據(jù)，將流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、表內(nèi)無形資產(chǎn)、人力資本的估值相加，再從企業(yè)自由現(xiàn)金流量中予以扣除，得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)為A公司帶來的的超額收益，進(jìn)一步折現(xiàn)加和得到評估值。最終計(jì)算A公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)在2023年12月31日評估價值為130707910538.06元。

結(jié)論

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用在企業(yè)各方面的發(fā)展中起到越來越重要的作用，為了提高自身的核心競爭力，物流企業(yè)及眾多傳統(tǒng)行業(yè)均投入數(shù)字化轉(zhuǎn)型的隊(duì)伍中，將智能化作為生產(chǎn)運(yùn)營方式的新方向，物流企業(yè)紛紛開始研發(fā)獨(dú)家數(shù)據(jù)庫，建設(shè)數(shù)字化平臺。本文以物流行業(yè)作為研究對象，選取具有代表性的典型企業(yè)作為案例，利用灰色預(yù)測結(jié)合最小二乘法對企業(yè)收益期各年?duì)I業(yè)收入進(jìn)行合理預(yù)測，進(jìn)而根據(jù)過去現(xiàn)金流量表各項(xiàng)資產(chǎn)占營業(yè)收入比例的平均值測算收益期內(nèi)資產(chǎn)的預(yù)測值，依次折現(xiàn)測算最終加和計(jì)算出數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估價值。本文是對物流行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值測算研究的補(bǔ)充，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估提供了具有可行性的參考。

不過，本研究存在一定的局限性。首先，在對企業(yè)未來5年收入的預(yù)測上，僅利用灰色預(yù)測和最小二乘法來進(jìn)行分析和測算，未能精細(xì)分析其收入波動的具體影響因素，因此預(yù)測值可能存在偏差。其次，本文基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)時效較短等特點(diǎn)，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)收益期為5年，但目前各行業(yè)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)處于摸索開發(fā)階段，收益期不確定性較強(qiáng)，因此對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收益期較難把握。

作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)