提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的初步思考

習(xí)近平總書(shū)記在最近召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中指出，2025年要抓好的重點(diǎn)任務(wù)之首就是大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。具體而言，下一階段我們要實(shí)施提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，提升消費(fèi)能力、意愿和層級(jí)。同時(shí)，要加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策，創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展，積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。全方位提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，已經(jīng)成為緩解當(dāng)前內(nèi)部經(jīng)濟(jì)困難形勢(shì)的重要政策措施。

目前總需求和地方債、房地產(chǎn)形勢(shì)分析

提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的系列措施需要打通現(xiàn)存的一些堵點(diǎn)。比如：居民收入預(yù)期降低，影響消費(fèi)能力；居民邊際消費(fèi)傾向偏低，影響消費(fèi)意愿；企業(yè)投資謹(jǐn)慎，部分行業(yè)甚至出現(xiàn)負(fù)向循環(huán)；地方政府財(cái)政壓力加大，注重化債而減少主動(dòng)投資；新的消費(fèi)場(chǎng)景供給不完善，對(duì)居民消費(fèi)意愿的激發(fā)力度不夠；居民的社會(huì)保障體系還需完善，房貸壓力仍需進(jìn)一步降低；提振消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性政策支持力度還需加強(qiáng)，比如區(qū)分收入階層的差別化消費(fèi)補(bǔ)貼政策等。

緩解有效需求不足，需要給國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)注入足夠的需求動(dòng)力。消費(fèi)、投資等內(nèi)需將是重要抓手，同時(shí)也需要財(cái)政和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。

首先，緩解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕其財(cái)務(wù)壓力，調(diào)動(dòng)地方政府能動(dòng)性，是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要方面。十四屆全國(guó)人大常委會(huì)十二次會(huì)議審議通過(guò)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，明確在壓實(shí)地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。再加上其他的化解地方政府債務(wù)渠道，化債組合拳在五年內(nèi)化解12萬(wàn)億元隱性債務(wù)，隱性債務(wù)規(guī)模從14.3萬(wàn)億元降低到2.3萬(wàn)億元，這樣可基本實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)的顯性化，體現(xiàn)了“在發(fā)展中化債”和“以時(shí)間換空間”的思路，也反映出中央政府化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范債務(wù)管理、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心。

房地產(chǎn)領(lǐng)域。我們根據(jù)人口結(jié)構(gòu)變化（購(gòu)房主力人群）、城鎮(zhèn)化進(jìn)程、改善需求空間因素等，估算未來(lái)一個(gè)階段中國(guó)城鎮(zhèn)居民的剛需趨勢(shì)。按照我們的測(cè)算，2019-2021年是近20年來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)居民剛需的頂點(diǎn)。隨著人口結(jié)構(gòu)變化，購(gòu)房主力年齡群體式微，城鎮(zhèn)化進(jìn)程漸趨平緩，城鎮(zhèn)居民剛需面積改善邊際遞減等因素，我們預(yù)測(cè)城鎮(zhèn)居民房地產(chǎn)剛需趨勢(shì)將逐漸減弱。而城鎮(zhèn)居民對(duì)房地產(chǎn)剛需的中長(zhǎng)期變化，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)影響重大。預(yù)期未來(lái)一個(gè)階段，每年8億-9億平方米的新增銷(xiāo)售面積可能是滿(mǎn)足全國(guó)改善型需求的合意水平；考慮到2015-2021年每年超額需求為1億-2億平方米，因此未來(lái)一個(gè)階段的實(shí)際銷(xiāo)售面積可能不到8億-9億平方米。我們測(cè)算，如果只是對(duì)應(yīng)已建成未出售的商品房庫(kù)存回到正常水平，那么需要收儲(chǔ)資金規(guī)模大約為1.12萬(wàn)億元。更進(jìn)一步，如果要實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)未建成的住房庫(kù)存和長(zhǎng)期空置的二手房庫(kù)存回歸正常化目標(biāo)，那么仍需要約4.58萬(wàn)億元收儲(chǔ)資金。實(shí)施如此龐大的“收儲(chǔ)”政策，房地產(chǎn)市場(chǎng)才能回到平穩(wěn)發(fā)展的道路。

從以往的地方政府債務(wù)推動(dòng)增長(zhǎng)模式來(lái)看，我們將2009-2023年間測(cè)算的地方廣義財(cái)政赤字凈加總，目前地方政府累計(jì)債務(wù)總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到98萬(wàn)億元，約占我國(guó)2023年名義GDP的78%（由于數(shù)據(jù)缺乏，這一測(cè)算有很多假設(shè)部分，可能與實(shí)際情況有距離）。地方政府債務(wù)如果進(jìn)一步擴(kuò)張，將對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生影響，“地方債推動(dòng)型模式”在發(fā)揮了特定歷史時(shí)期的作用之后將逐漸式微。

我們測(cè)算，特朗普政府如發(fā)動(dòng)新一輪貿(mào)易摩擦，2025年可能拉低我國(guó)GDP增速約1.2個(gè)百分點(diǎn)，這將潛在地影響約240萬(wàn)人新增就業(yè)，也將影響消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)、地方政府、出口等有效需求不足問(wèn)題，需要更多超預(yù)期的寬松政策。

以新增有效需求保增長(zhǎng)，換取高質(zhì)量發(fā)展空間

我國(guó)每年實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增約4萬(wàn)億-5萬(wàn)億元有效需求，才能保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常循環(huán)，不陷入資產(chǎn)負(fù)債表收縮的循環(huán)。我們將GDP分為資本收益和非資本收入兩個(gè)部分，按照目前的資本收益（32萬(wàn)億元）和全社會(huì)總生產(chǎn)性實(shí)物資本存量（675萬(wàn)億元），測(cè)算實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率，再按照過(guò)去三年實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率平均下滑速度推算未來(lái)幾年的回報(bào)水平，我們發(fā)現(xiàn)，在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域出現(xiàn)重大技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)躍遷之前，我們可能會(huì)因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的持續(xù)下滑導(dǎo)致投資、消費(fèi)等領(lǐng)域有效需求不足（包括房地產(chǎn)、居民消費(fèi)、企業(yè)和地方政府投資需求不足）。據(jù)我們測(cè)算，每年需要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增4萬(wàn)億-5萬(wàn)億元有效需求，才能保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常循環(huán)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展?fàn)幦r(shí)間。面對(duì)國(guó)內(nèi)有效需求不足的壓力。擴(kuò)大內(nèi)需，應(yīng)對(duì)有效需求不足將是宏觀政策的重中之重。我們建議，每年為實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增4萬(wàn)億-5萬(wàn)億元有效需求，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常循環(huán)，用穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)間，換取高質(zhì)量發(fā)展的空間。

提高居民收入預(yù)期，提升居民邊際消費(fèi)傾向是提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)微觀居民邊際消費(fèi)傾向?yàn)?0.1%（同期美、德、英、法分別為89.0%、89.2%、93.2%、85.1%，比我國(guó)高十幾個(gè)百分點(diǎn)）。新冠疫情后居民邊際消費(fèi)傾向更降至65.9%。不同收入群體消費(fèi)傾向受疫情影響程度有差異，中等收入群體受沖擊更甚，家庭年收入在5萬(wàn)元及以下的低收入群體由于支出剛性強(qiáng)和收入降幅大，消費(fèi)傾向不降反升。中等收入群體消費(fèi)傾向下降，可能會(huì)對(duì)消費(fèi)帶來(lái)較大沖擊。實(shí)證研究表明，居民收入水平不高和收入分配差距較大，是制約消費(fèi)傾向提升的重要因素。

參考全球主要經(jīng)濟(jì)體有效需求不足階段的相關(guān)政策措施，下一階段要有效提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，需要政策更加積極有為，實(shí)施更大力度的改革措施，提高居民收入和改善收入分配。據(jù)美國(guó)麻省理工學(xué)院奧利弗·布蘭查德的跨國(guó)研究，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速高于債務(wù)的實(shí)際利率時(shí)，實(shí)施提高廣義財(cái)政赤字率不會(huì)造成債務(wù)的可持續(xù)問(wèn)題和通脹壓力。下一階段，提高居民收入預(yù)期，提升居民邊際消費(fèi)傾向，需要更大力度的政策支持，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)出現(xiàn)堵點(diǎn)的情境下，通過(guò)適度增發(fā)國(guó)債等方式，積極有為地、持續(xù)性地給予居民部門(mén)顯著的收入補(bǔ)貼，提高居民的收入預(yù)期，提升居民邊際消費(fèi)傾向。

進(jìn)一步減輕地方政府財(cái)政壓力，釋放政府消費(fèi)。從以往的地方政府債務(wù)推動(dòng)增長(zhǎng)模式來(lái)看，如上述，據(jù)我們粗略測(cè)算，目前地方政府累計(jì)債務(wù)總規(guī)模已達(dá)98萬(wàn)億元（顯性、隱性和或有債務(wù)等），隨著土地收入降低、地方稅收壓力顯現(xiàn)、地方政府拖欠企業(yè)債務(wù)累積等，其消費(fèi)能力和意愿都受到一定程度的抑制。按國(guó)民經(jīng)濟(jì)支出法計(jì)算，地方政府消費(fèi)占消費(fèi)總量的20%～30%，進(jìn)一步緩解地方政府債務(wù)壓力，釋放地方政府的能動(dòng)性，將是擴(kuò)大內(nèi)需的重要方面。

增加新的消費(fèi)場(chǎng)景供給，激發(fā)消費(fèi)動(dòng)機(jī)。首先，除文化旅游、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等消費(fèi)場(chǎng)景創(chuàng)新外，人工智能端側(cè)應(yīng)用正在加速，有望給智能眼鏡、智能耳機(jī)、可穿戴及手機(jī)、筆記本電腦等硬件產(chǎn)品帶來(lái)創(chuàng)新和新的機(jī)遇；適度增加人工智能硬件方面和應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)造的財(cái)政補(bǔ)貼和制度創(chuàng)新，有利于我國(guó)在下一階段人工智能發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。第二，積極鼓勵(lì)和發(fā)揮線下在服務(wù)體驗(yàn)和情緒價(jià)值提供方面的優(yōu)勢(shì)，在消費(fèi)者端形成正向累積，吸引流量回歸線下，實(shí)現(xiàn)部分線下消費(fèi)的困境反轉(zhuǎn)。第三，繼續(xù)加大生育補(bǔ)貼，加強(qiáng)生殖健康服務(wù)，指導(dǎo)各地將適宜的分娩鎮(zhèn)痛以及輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目納入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍。有子女家庭的邊際消費(fèi)傾向?qū)@著提升，生育補(bǔ)貼對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的綜合乘數(shù)效應(yīng)達(dá)到4.5，這將進(jìn)一步促進(jìn)居民消費(fèi)，同時(shí)緩解我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)壓力。輔助生殖行業(yè)景氣度的提升將帶來(lái)全產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)遇，如檢測(cè)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)基因檢測(cè)產(chǎn)品的豐富而激勵(lì)國(guó)內(nèi)廠家競(jìng)爭(zhēng)力，藥物領(lǐng)域受益于輔助生殖需求增加而放量，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域因補(bǔ)助生育政策出臺(tái)減小患者支付壓力等。人口結(jié)構(gòu)的年輕化將會(huì)提高家庭消費(fèi)水平和優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)，兒童增加帶來(lái)的教育、玩具、家政、出行等消費(fèi)需求也將具有新的發(fā)展場(chǎng)景。

完善居民的社會(huì)保障體系，進(jìn)一步減輕居民房貸壓力。更為健全的社保體系有助于居民提高消費(fèi)率，促進(jìn)消費(fèi)質(zhì)與量的協(xié)同增長(zhǎng)。具體而言，做好鞏固精準(zhǔn)扶貧成果和減少相對(duì)貧困的銜接，加快促進(jìn)低收入者進(jìn)入中等收入群體，壯大中等收入群體規(guī)模。同時(shí)，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，保障要素參與分配的機(jī)會(huì)公平性和市場(chǎng)評(píng)價(jià)的有效性。通過(guò)改革完善稅收、社會(huì)保障和轉(zhuǎn)移支付措施，修正初次分配結(jié)果，遏制收入差距擴(kuò)大勢(shì)頭。嚴(yán)格規(guī)范收入分配秩序。重視發(fā)揮第三次分配作用，進(jìn)一步促進(jìn)慈善捐贈(zèng)事業(yè)發(fā)展。加快農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化進(jìn)程，通過(guò)城鄉(xiāng)消費(fèi)轉(zhuǎn)換帶動(dòng)居民增收和消費(fèi)擴(kuò)大。通過(guò)發(fā)展農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)盤(pán)活農(nóng)村資產(chǎn)，讓廣大農(nóng)民分享鄉(xiāng)村土地、生態(tài)等資產(chǎn)升值。

房貸壓力也是制約居民消費(fèi)的重要方面。目前存量房貸總額大約40萬(wàn)億元，如果按照目前3.3%左右的利率計(jì)算，每年的利息支出達(dá)1.32萬(wàn)億元；考慮到貸款期限通常為20年，每年需要償還的本金也有2萬(wàn)億元，這樣居民每年需要向銀行支付的總房貸本息達(dá)3.32萬(wàn)億元左右，占有房貸家庭總支出的25%～30%，從而限制了這類(lèi)家庭在其他方面的消費(fèi)和投資。如果降低1個(gè)百分點(diǎn)的房貸利率，將為居民部門(mén)節(jié)約4000億元的家庭支出，有助于釋放居民消費(fèi)能力。

增加結(jié)構(gòu)性區(qū)分收入階層的差別化消費(fèi)補(bǔ)貼政策。我國(guó)收入分配差距持續(xù)處于高位，基尼系數(shù)達(dá)0.465，連續(xù)多年超過(guò)0.4的國(guó)際警戒線。很明顯，增加對(duì)中低收入群體的消費(fèi)補(bǔ)貼顯著大于對(duì)高收入群體的補(bǔ)貼效果。區(qū)分收入水平、精準(zhǔn)施策、消費(fèi)補(bǔ)貼政策向廣大中低收入階層傾斜，將是提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵。粗略假設(shè)，向6億中低收入人口發(fā)放5000元/人年消費(fèi)補(bǔ)貼，總規(guī)模為3萬(wàn)億元。中低收入群體的邊際消費(fèi)傾向遠(yuǎn)高于我國(guó)居民平均水平（65.9%），消費(fèi)補(bǔ)貼對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)倍數(shù)也將高于普通消費(fèi)補(bǔ)貼的平均水平（3.6倍）。從社會(huì)效益來(lái)看，加大對(duì)中低收入群體的消費(fèi)補(bǔ)貼，將有助于社會(huì)的公平和穩(wěn)定。

提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，將有效抵御外部風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)稅一向是美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普的大棒。競(jìng)選期間，特朗普提出要對(duì)世界各國(guó)進(jìn)口到美國(guó)的商品加征10%以上的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)加征60%至100%的關(guān)稅。在新一輪貿(mào)易摩擦還沒(méi)有實(shí)施之前，我們預(yù)計(jì)近兩個(gè)季度，中國(guó)對(duì)美出口可能會(huì)重現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象，今年年中開(kāi)始，中國(guó)對(duì)美出口同比增速可能會(huì)受到明顯壓力。為了考察潛在的新一輪貿(mào)易摩擦，我們拓展構(gòu)建了一個(gè)包含29個(gè)經(jīng)濟(jì)體的一般均衡數(shù)值模型系統(tǒng)。我們的模型估計(jì)結(jié)果，是以美國(guó)對(duì)世界各國(guó)進(jìn)口美國(guó)的商品加征10%以上的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)加征60%的關(guān)稅為基準(zhǔn)情景；同時(shí)我國(guó)將進(jìn)行必要的反制。按照我們的模型估計(jì)，潛在的新一輪貿(mào)易摩擦可能拉低我國(guó)出口增速約8.1%，按照我國(guó)GDP增速對(duì)出口增速的綜合彈性（0.15）測(cè)算，將最終拉低我國(guó)GDP增速1.2個(gè)百分點(diǎn)。有研究者運(yùn)用全球貿(mào)易分析項(xiàng)目模型GTAP測(cè)算特朗普對(duì)華關(guān)稅政策的經(jīng)濟(jì)影響，得出的結(jié)果是，新一輪貿(mào)易摩擦可能拉低中國(guó)GDP增速約為1.6個(gè)百分點(diǎn)。也有研究者考慮中間品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的增長(zhǎng)，認(rèn)為新一輪貿(mào)易摩擦可能拉低中國(guó)GDP增速約為1個(gè)百分點(diǎn)。

提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需將是抵御潛在的外部壓力的有力政策。具體而言，房地產(chǎn)相關(guān)的耐用消費(fèi)品景氣延續(xù)，空調(diào)等內(nèi)需排產(chǎn)回升。日常消費(fèi)和可選消費(fèi)方向，伴隨國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)政策落地顯效，消費(fèi)基本面向上復(fù)蘇的動(dòng)能有望增強(qiáng)。新能源車(chē)方面，汽車(chē)在2025年進(jìn)入置換高峰期，助推高價(jià)值車(chē)型占比提升；智能電動(dòng)化時(shí)代，自主車(chē)企技術(shù)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，有望保持景氣向上。

整體而言，在黨中央、國(guó)務(wù)院一系列有力政策的推動(dòng)下，提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的進(jìn)程已經(jīng)顯著加速。目前可能存在的堵點(diǎn)，主要包括提升居民收入預(yù)期的力度，提高居民邊際消費(fèi)傾向的程度，釋放地方政府消費(fèi)的空間，新的居民消費(fèi)場(chǎng)景和動(dòng)機(jī)的拓展，居民社會(huì)保障體系的完善和房貸壓力的降低，以及向中低收入群體的傾斜。我國(guó)發(fā)展的基本面沒(méi)有變，從發(fā)展階段、發(fā)展優(yōu)勢(shì)等方面綜合考量，我國(guó)發(fā)展前景仍長(zhǎng)期看好，我們要堅(jiān)定不移深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放，更加有力有效實(shí)施宏觀政策調(diào)控，扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，更加注重提振消費(fèi)。相信我國(guó)經(jīng)濟(jì)一定可以行穩(wěn)致遠(yuǎn)，積極促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，走中國(guó)特色的高質(zhì)量發(fā)展的道路。

（編輯 碣石）