論TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購動因

摘 要：在企業(yè)進(jìn)行資本運作以及經(jīng)營過程中，并購是最主要的形式之一。企業(yè)并購以實現(xiàn)雙贏為目標(biāo)，在企業(yè)發(fā)展中起到了十分關(guān)鍵的作用。作為半導(dǎo)體領(lǐng)域國企混改的典型案例，TCL科技通過并購中環(huán)集團(tuán)的方式，贏得了更大的發(fā)展機(jī)遇?；诖?，本文聚焦TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購，對企業(yè)并購的動因加以分析。文章立足現(xiàn)實，簡要介紹并購雙方的行業(yè)背景和基本概況，結(jié)合時代背景、并購方案以及雙方發(fā)展，從內(nèi)部動因和外部動因兩個角度出發(fā)，探討TCL科技對中環(huán)集團(tuán)并購的動因，希望為相關(guān)工作人員提供參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；戰(zhàn)略發(fā)展；并購動因；TCL科技；中環(huán)集團(tuán)

如今，我國并購市場持續(xù)發(fā)展，企業(yè)并購已經(jīng)成為常態(tài)。在民營企業(yè)不斷深入?yún)⑴c國有企業(yè)混改的背景下，越來越多國有企業(yè)通過引入民營資本實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)是近年來極具代表性的一起并購案，雙方均為行業(yè)龍頭企業(yè)，此次并購為制造業(yè)企業(yè)升級改造提供了有力支持。研究TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的案例，立足時代背景分析并購動因，不僅能總結(jié)典型并購案例的實踐經(jīng)驗，還能為有意愿參與國企混改項目的民營企業(yè)提供參考。由此可見，對TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購動因加以探究意義重大。

一、TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的行業(yè)背景

當(dāng)前，TCL科技的發(fā)展聚焦泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，大力推動半導(dǎo)體顯示面板、半導(dǎo)體光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這也是此次并購案發(fā)生的核心領(lǐng)域。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時代以后，半導(dǎo)體顯示行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。隨著信息技術(shù)以及智能技術(shù)普及，中大尺寸的半導(dǎo)體顯示面板應(yīng)用范圍更廣、需求更多，在教育、辦公、娛樂方式向線上轉(zhuǎn)移以后更開辟了多個新興市場。目前，半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的主流技術(shù)依然是LCD顯示技術(shù)，等離子體顯示技術(shù)、mini-LED技術(shù)尚未實現(xiàn)商業(yè)化，OLED雖然實現(xiàn)了商業(yè)化生產(chǎn)，但產(chǎn)能有限無法滿足現(xiàn)實需求。

在我國，TCL、京東方等龍頭企業(yè)崛起，極大程度上擠占了海外競爭對手的市場空間。但我國半導(dǎo)體顯示行業(yè)也存在中下游發(fā)展不均勻的情況，所以即便產(chǎn)能居于世界第一，也仍然面臨關(guān)鍵技術(shù)、原料、設(shè)備“卡脖子”問題。不過，半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)逐步向中國轉(zhuǎn)移，產(chǎn)能份額逐步向大陸集中，國產(chǎn)廠商在全球市場中都擁有了一定的話語權(quán)。在這一背景下，半導(dǎo)體顯示行業(yè)雖然仍然有周期性變動和企業(yè)盈利能力備受行業(yè)發(fā)展周期影響的特點，但隨著未來供需格局改善行業(yè)的周期屬性會逐漸減弱，企業(yè)可通過逆勢投資增加產(chǎn)能的方式穩(wěn)定盈利水平、提高獲利能力。

自20世紀(jì)80年代起，我國半導(dǎo)體光伏產(chǎn)業(yè)逐漸起步，經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)深度參與到全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中?；趪艺咭龑?dǎo)，半導(dǎo)體光伏產(chǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展，但普遍存在企業(yè)技術(shù)實力薄弱、內(nèi)部競爭激烈的問題，致使行業(yè)處于相對產(chǎn)能過剩的特殊階段。不過，我國作為全球最大的光伏產(chǎn)品制造與出口國家，在此方面投入眾多，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景大為可期。在進(jìn)一步提高技術(shù)水平，逐步突破資源配置與技術(shù)研發(fā)應(yīng)用的困境后，我國光伏產(chǎn)業(yè)騰飛指日可待。

二、TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的企業(yè)概況

TCL科技在2020年7月15日，以125億元的價格完成了對中環(huán)集團(tuán)的并購，此次并購是TCL科技正式布局光伏新能源領(lǐng)域的關(guān)鍵一步，也是該企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵措施。這場并購案中，TCL科技集團(tuán)股份有限公司是并購方，天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司是被并購方。

1.TCL科技

TCL科技成立于1981年，前身為TTK家庭電器（惠州）有限公司，以制造磁帶起家，經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)成長為國際化大企業(yè)，位居世界500強(qiáng)之列。TCL科技雖然以家電業(yè)務(wù)起家逐步成長為家電領(lǐng)域龍頭，但卻并不滿足已有成就，而是不斷以適應(yīng)時代發(fā)展的方式擴(kuò)大企業(yè)業(yè)務(wù)范疇，持續(xù)深化企業(yè)的多元化經(jīng)營發(fā)展，大力推動個性化產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈布局。TCL科技自2004年上市以來進(jìn)行了多次產(chǎn)業(yè)并購，2009年開始布局半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)，旗下的華星光電（TCL華星）已經(jīng)成長為全球半導(dǎo)體顯示龍頭之一。2020年，TCL科技把握全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，從進(jìn)一步完善泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體生態(tài)的角度出發(fā)完成了一次代表性并購，即對中環(huán)集團(tuán)的并購，為自身進(jìn)一步推進(jìn)核心產(chǎn)業(yè)——半導(dǎo)體顯示、半導(dǎo)體光伏及半導(dǎo)體材料的穩(wěn)步發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

2.中環(huán)集團(tuán)

中環(huán)集團(tuán)屬于地方國企，天津市電子儀表管理局是其前身。早在2004年，中環(huán)股份（中環(huán)集團(tuán)核心子公司）的高壓硅堆產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了世界第一的水平，接下來中環(huán)集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)總規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，至2011年已經(jīng)超過了1000億元?？v觀中環(huán)集團(tuán)發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)尤為關(guān)注技術(shù)研發(fā)，在此方面投入巨大，擁有龐大的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊和高精尖基礎(chǔ)設(shè)施。作為大型國有企業(yè)，中環(huán)集團(tuán)面臨混改，在改革過程中該企業(yè)依然聚焦半導(dǎo)體材料和器件生產(chǎn)，也十分關(guān)注光伏新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的自主技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)變革。中環(huán)集團(tuán)旗下共擁有兩家上市公司，其一為天津中環(huán)半導(dǎo)體股份有限公司，其二為天津普林電路股份有限公司，公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品皆為TCL科技看重的資源，為中環(huán)集團(tuán)在2020年進(jìn)行混改與TCL科技牽手共創(chuàng)美好未來打下了堅實基礎(chǔ)。

三、TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的動因分析

在TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的過程中，國資平臺充分發(fā)揮了中介力量。面對激烈的競爭，擁有充沛的流動資金，經(jīng)歷過多次股權(quán)激勵及員工持股計劃，產(chǎn)業(yè)布局相對完善的TCL科技脫穎而出，以綜合實力取勝。本次并購是TCL科技經(jīng)過深思熟慮后的決策，完全出于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展考量，打好公司在光伏新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)是這一并購行為發(fā)生的核心目的。在未來，TCL科技將圍繞三大核心產(chǎn)業(yè)賽道持續(xù)加速產(chǎn)業(yè)升級，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈，進(jìn)一步加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。結(jié)合實踐可知，TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)以后，不僅市場反應(yīng)良好，且實現(xiàn)財務(wù)績效的顯著提升。這一筆良性并購，為促進(jìn)中環(huán)集團(tuán)競爭力、營業(yè)能力與市場占有率提升也提供了有力支持，還為TCL科技提高生產(chǎn)質(zhì)效與創(chuàng)新能力，構(gòu)建全方位半導(dǎo)體發(fā)展體系奠定了堅實基礎(chǔ)。TCL科技對中環(huán)集團(tuán)并購的巨大成功，為諸多有意參與國企混改的民營企業(yè)吃下了“定心丸”，也為大力推動國企混改的地方政府和國有企業(yè)提供了參照。

1.外部動因

國企混改是大勢所趨，作為培育國家培育一流企業(yè)，建設(shè)中國特色現(xiàn)代國有企業(yè)管理體系的關(guān)鍵步驟，國企混改早已上升至國家戰(zhàn)略。在推動國企混改的過程中，地方政府積極響應(yīng)國家政策號召，大型民營企業(yè)對此也十分關(guān)注，意在參與國企混改的民營企業(yè)數(shù)量持續(xù)增多。在此契機(jī)下，TCL科技完成對中環(huán)集團(tuán)的并購，不僅為自身拓展了事業(yè)版圖，更為國有資產(chǎn)保值增值和維護(hù)職工穩(wěn)定作出了突出貢獻(xiàn)。雖然，此次并購屬于商業(yè)行為，但TCL科技在其中起到的承擔(dān)社會責(zé)任、維護(hù)市場穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)安全的作用不容忽視，公司也用實力證明自身是值得地方政府信賴的合作伙伴，能為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供幫助。而且，TCL科技作為戰(zhàn)略投資者被引入中環(huán)集團(tuán)后，為背后擁有良好發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群的國有企業(yè)提供了新的混改方向和經(jīng)驗。還能通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)增加天津市政府財政收入、推動天津地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，以點帶面地帶動天津地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

不僅如此，在進(jìn)一步推動國有企業(yè)經(jīng)營效率提升的背景下，充分發(fā)揮民營企業(yè)市場化管理優(yōu)勢，基于民營企業(yè)與國有企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、打造業(yè)績增長第二引擎也成為TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的內(nèi)部動因之一。TCL科技在短短幾十年間實現(xiàn)了從小微企業(yè)到世界500強(qiáng)的飛躍，與自身過硬的生產(chǎn)經(jīng)營實力有直接關(guān)系。在行業(yè)內(nèi)，TCL科技始終保持效率與效益指標(biāo)的領(lǐng)先，在兩輪液晶顯示行業(yè)大幅波動周期中都以盈利姿態(tài)度過，這與該公司的精細(xì)化管理方式和成本效率控制水平密切相關(guān)。在TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)后，民營企業(yè)的管理經(jīng)驗也將被運用到中環(huán)集團(tuán)這種國有企業(yè)當(dāng)中，能基于先進(jìn)的管理觀念和方法為后者注入新活力。事實上，TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購能切實發(fā)揮管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同、財務(wù)協(xié)同的效應(yīng)，實現(xiàn)并購雙方優(yōu)勢互補(bǔ)、相輔相成，為提高中環(huán)集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營效率、核心競爭力以及TCL科技的綜合實力奠定堅實基礎(chǔ)。

2.內(nèi)部動因

從本質(zhì)上來看，TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購源自高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展需要，所以在對并購動因加以分析時，應(yīng)當(dāng)著重關(guān)注內(nèi)部動因分析。對TCL科技而言，順應(yīng)轉(zhuǎn)型背景，進(jìn)一步加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)發(fā)展，基于戰(zhàn)略引領(lǐng)優(yōu)化資源配置，完成地區(qū)布局，是其并購中環(huán)集團(tuán)具備的優(yōu)勢。完成這一并購，能幫助公司充分享受國家對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持的利好政策，可以幫助公司開辟新業(yè)務(wù)、新賽道，進(jìn)而獲得新創(chuàng)收點。從當(dāng)前情況來看，TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的內(nèi)部動因主要集中在以下幾方面：

（1） 尋找新的利潤增長點

TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購為其加速完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，尋找新利潤增長點提供了有力支持。TCL科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中，強(qiáng)調(diào)多元化差異化布局，在剝離終端業(yè)務(wù)后，圍繞半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)和金融融資業(yè)務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)完成了專業(yè)化布局。在收購中環(huán)集團(tuán)后，TCL科技擁有了縱向整合光伏產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)鏈的能力，可基于兩者協(xié)同發(fā)展實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)是TCL科技所處行業(yè)，雖然發(fā)展趨勢穩(wěn)定，但有周期性特點。隨著生產(chǎn)技術(shù)水平提升以及產(chǎn)能加大，我國LCD面板行業(yè)已然出現(xiàn)了供過于求的情況，致使LCD面板的利潤率持續(xù)降低。面對這種情況，TCL科技在短期內(nèi)無法擴(kuò)大LCD面板利潤也難以依靠OLED占據(jù)穩(wěn)定市場份額，所以該公司迫切需要向外尋求資源，用以維持自身的經(jīng)營發(fā)展。

中環(huán)集團(tuán)作為多方位布局光伏領(lǐng)域的半導(dǎo)體材料和器件生產(chǎn)龍頭，在全光伏產(chǎn)業(yè)鏈中擁有較高的市場占有率，且自身擁有持續(xù)增長的營業(yè)收入和凈利潤，將其納入自身的事業(yè)版圖可讓TCL科技如虎添翼。從本質(zhì)上來看，并購中環(huán)集團(tuán)時期成為TCL科技的全資子公司，為TCL科技注入了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中環(huán)集團(tuán)資產(chǎn)不僅擁有國企獨特的資金、競標(biāo)談判、信用、身份、政策優(yōu)勢，還有著持續(xù)盈利能力以及較高的資本市場市值和企業(yè)價值，具備較大的增值空間。在并購后，中環(huán)集團(tuán)資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性都將轉(zhuǎn)化為助力TCL集團(tuán)深化轉(zhuǎn)型和利潤增長的基礎(chǔ)，能讓TCL科技擁有更加廣闊的發(fā)展前景、更具核心競爭力的主營業(yè)務(wù)和更穩(wěn)定的利潤。事實上，TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購是通過全資控股的方式，將后者本身的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為TCL科技成長的加速器，基于已有的技術(shù)、產(chǎn)品為TCL科技打造新的利潤增長點，進(jìn)而推動企業(yè)長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展。

（2） 進(jìn)軍光伏新能源行業(yè)

正如前文所言，TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購是其進(jìn)軍光伏新能源行業(yè)的重要一步。中環(huán)半導(dǎo)體股份位于中環(huán)集團(tuán)旗下，是一家正處于高速增長期的國內(nèi)光伏行業(yè)龍頭企業(yè)。在光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游產(chǎn)業(yè)鏈以硅片、硅料等物質(zhì)生產(chǎn)為核心，中環(huán)股份正是以此為切入點進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，通過生產(chǎn)單晶硅棒以及多晶硅棒站穩(wěn)腳跟，而后還不斷通過業(yè)務(wù)延伸進(jìn)入光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游和下游，最終實現(xiàn)全面覆蓋。對TCL科技而言，并購中環(huán)集團(tuán)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈延伸，可借由中環(huán)集團(tuán)對光伏行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋助力公司經(jīng)營。前文提到，中環(huán)集團(tuán)尤為注重自主研發(fā)，不斷在專利技術(shù)、生產(chǎn)工藝方面推陳出新成為該集團(tuán)提高產(chǎn)能的重要方法。也正是因此，中環(huán)集團(tuán)才能在G12硅片領(lǐng)域占據(jù)絕對的市場份額，并且在促進(jìn)光伏硅片技術(shù)迭代、挑戰(zhàn)原有市場格局時占據(jù)主動地位。通過并購，TCL科技也將同步擁有中環(huán)集團(tuán)的技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，能基于收購為自身的核心業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步賦能，進(jìn)而順應(yīng)時代發(fā)展深度參與光伏新能源行業(yè)發(fā)展。

（3） 周期內(nèi)享受政策紅利

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)被納入“十四五”規(guī)劃，在內(nèi)外雙循環(huán)的核心發(fā)展戰(zhàn)略下，半導(dǎo)體顯示行業(yè)成為國家戰(zhàn)略新興行業(yè)。實際作業(yè)環(huán)節(jié)，TCL科技以實現(xiàn)高精尖技術(shù)創(chuàng)新和推動產(chǎn)業(yè)鏈一體化為目標(biāo)，著力建設(shè)高效產(chǎn)業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)成本極致化，所以一直在結(jié)合國家對行業(yè)的扶持政策探索轉(zhuǎn)型升級之路，對中環(huán)集團(tuán)的并購也是響應(yīng)國家政策的結(jié)果。事實上，TCL科技的此番動作，不僅順應(yīng)了時代發(fā)展趨勢，基于整合國有研發(fā)實力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)和制造工藝，更充分利用了政策紅利，在順應(yīng)國家政策的前提下為公司發(fā)展創(chuàng)造了更加優(yōu)越的環(huán)境。此次并購雙方在發(fā)展中擁有相似的戰(zhàn)略布局，皆有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ远邤y手能基于技術(shù)、管理協(xié)同拓展新的核心賽道，進(jìn)而打造“雙贏”局面。

（4） 縱深布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)

TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)，能基于兩大優(yōu)勢企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)和協(xié)同，進(jìn)而推進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。對TCL科技而言，對中環(huán)集團(tuán)的并購為其夯實了核心業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)，有望依靠此次并購加強(qiáng)技術(shù)賦能，打破生產(chǎn)環(huán)節(jié)的瓶頸，推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。從現(xiàn)實角度來看，TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)，讓前者擁有了從產(chǎn)業(yè)鏈下游向中上游延伸的能力，中環(huán)集團(tuán)生產(chǎn)的PCB面板以及硅片和硅料生產(chǎn)線都能為TCL科技半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸提供支持。而在TCL科技半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向有高附加值的上游原材料延伸后，公司便會擁有更高的議價能力，從而獲得更高的市場占有率。

事實上，這一并購行為讓TCL科技擁有了填補(bǔ)硅片原料生產(chǎn)空白的機(jī)會，使其能夠基于協(xié)同效應(yīng)加持提升產(chǎn)品競爭力。在TCL科技成功并購中環(huán)集團(tuán)以后，該公司便可以實現(xiàn)縱向產(chǎn)業(yè)協(xié)同，中環(huán)電子的硅片，天津普林的背光模組、驅(qū)動IC、PCB電路板以及TCL科技的LCM之間的縱向協(xié)同，都能為下游產(chǎn)品生產(chǎn)提質(zhì)增效提供有力支持。而且，基于對中環(huán)集團(tuán)的并購，TCL還將打通泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，為自身向科技型公司轉(zhuǎn)變提供輔助。在TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)以后，便可立足中環(huán)光伏打通半導(dǎo)體能源生產(chǎn)的上游支撐鏈，基于中環(huán)大硅片打通半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)的中游制造鏈，基于TCL華星面板打通半導(dǎo)體顯示生產(chǎn)的下游終端鏈。

四、結(jié)語

綜上所述，TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購是民營資本與國有資本深度融合的典型案例，這場并購不僅為民營資本提供了可持續(xù)發(fā)展的新方向，也為國有企業(yè)實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了良好參照。從本質(zhì)上看，TCL科技并購中環(huán)集團(tuán)的案例屬于典型的“雙贏”并購，使TCL基于資產(chǎn)重組進(jìn)一步加速了產(chǎn)業(yè)鏈完善。在分析TCL科技對中環(huán)集團(tuán)的并購時不難發(fā)現(xiàn)，并購企業(yè)作出的并購選擇既受到外部環(huán)境影響也受到內(nèi)部環(huán)境影響。并購行為的發(fā)生往往與企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級需要密切相關(guān)，促進(jìn)企業(yè)核心競爭力提升是并購的關(guān)鍵目標(biāo)。

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[4]何偉軍，彭青玲，袁亮.中國企業(yè)海外并購動因、風(fēng)險及績效研究——基于韋爾股份收購豪威科技的案例[J].財會通訊，2022（2）：93-100.

作者簡介：肖峰（1978— ）女，漢族，黑龍江人，博士研究生，黑龍江科技大學(xué)管理學(xué)院，副教授，研究方向：管理會計理論與實務(wù)、財務(wù)管理；喬嘉琪（1999— ），女，漢族，黑龍江哈爾濱人，黑龍江科技大學(xué)管理學(xué)院，碩士研究生在讀，初級會計職稱，研究方向：財務(wù)會計。