供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

【摘要】隨著數(shù)字技術(shù)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵路徑。以2012—2022年滬深兩市A股上市企業(yè)為樣本，通過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)探討供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)價(jià)值的內(nèi)在機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升企業(yè)價(jià)值，而產(chǎn)權(quán)性質(zhì)負(fù)向調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升效應(yīng)；渠道機(jī)制表明，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)企業(yè)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率、加速企業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值；進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新的產(chǎn)出和效率均具有提升作用，企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、融資約束等外部環(huán)境的影響。文章豐富了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究，對(duì)推動(dòng)傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)實(shí)施供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有重要的啟示意義。

【關(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型；企業(yè)價(jià)值；成本領(lǐng)先戰(zhàn)略；企業(yè)創(chuàng)新；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

【中圖分類號(hào)】F234；F272"【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A"【文章編號(hào)】1004-5937（2025）03-0127-10

一、引言

黨的二十大以來(lái)我國(guó)積極推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各大企業(yè)主動(dòng)響應(yīng)國(guó)家政策進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在供應(yīng)鏈領(lǐng)域進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是新發(fā)展階段企業(yè)數(shù)字化發(fā)展的必由之路，也是數(shù)字時(shí)代建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)的重要支撐。

在數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展的時(shí)代，供應(yīng)商、分銷商、銷售者等對(duì)供應(yīng)鏈的需求不斷增加且期待值越來(lái)越高。為滿足上下游企業(yè)的需求，積極推進(jìn)供應(yīng)鏈與數(shù)字化的融合，需要實(shí)現(xiàn)數(shù)字化供應(yīng)鏈管理。供應(yīng)鏈已演變?yōu)橐粋€(gè)融合云計(jì)算、智能工廠等多元素的復(fù)雜生態(tài)系統(tǒng)，從而引發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈的整體改進(jìn)，為產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)的創(chuàng)新提供了價(jià)值源泉[1]。在此背景下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)理念和戰(zhàn)略思維也需要進(jìn)行整體改變，需要以連通性為核心，重視供應(yīng)鏈及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，隨著國(guó)家政策的頒布，各大中小企業(yè)積極投身供應(yīng)鏈數(shù)字化建設(shè)[2]，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造提質(zhì)增效新模式[3]。在這個(gè)背景下，有關(guān)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)后果和影響因素的研究越來(lái)越多[4-6]。

供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否會(huì)促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升，目前的研究并未形成一致的結(jié)論。有學(xué)者認(rèn)為供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，如Hallikas等通過案例分析了數(shù)字技術(shù)對(duì)采購(gòu)流程的賦能作用，Tziantopoulos等研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用促進(jìn)了生產(chǎn)效率的提升進(jìn)而加速企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的頻率。然而，也有學(xué)者認(rèn)為供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升具有抑制性。從機(jī)會(huì)成本角度分析，供應(yīng)鏈數(shù)字化需要投入大量的資金進(jìn)行技術(shù)引進(jìn)與研發(fā)創(chuàng)新，進(jìn)而導(dǎo)致用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金流失，存在較高的機(jī)會(huì)成本[7]；從技術(shù)外部性角度分析，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)整合上下游企業(yè)的異質(zhì)性資源，但技術(shù)往往具有正外部性，賦能同行業(yè)及社會(huì)各領(lǐng)域，使得企業(yè)很難維持長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)[8]；從風(fēng)險(xiǎn)角度分析，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型可能破壞企業(yè)戰(zhàn)略一致性，改變?cè)薪M織形式、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式、利益分配方式[9]等，需要花費(fèi)時(shí)間進(jìn)行過渡，且未來(lái)具有不確定性，從而造成企業(yè)收益波動(dòng)，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生不利影響。因此，現(xiàn)有研究對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)后果尚無(wú)定論，主要原因是研究結(jié)論大多通過闡釋理論、分析案例得出，實(shí)證研究相對(duì)匱乏。

基于上述考慮，本研究以我國(guó)滬深A(yù)股上市公司為樣本，探討供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用路徑。本文邊際貢獻(xiàn)在于：（1）現(xiàn)有文獻(xiàn)多集中于理論層面分析供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響及其驅(qū)動(dòng)因素，較少涉及實(shí)證檢驗(yàn)。通過利用我國(guó)滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，本文旨在填補(bǔ)這一領(lǐng)域的實(shí)證空白。（2）從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、外部融資約束方面，就企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值差異的影響因素進(jìn)行了討論，豐富了相關(guān)研究?jī)?nèi)容。（3）基于“基準(zhǔn)分析—影響路徑分析—影響機(jī)制分析”的研究框架，特別是基于“成本領(lǐng)先戰(zhàn)略”“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率”“企業(yè)創(chuàng)新”三個(gè)渠道進(jìn)行驗(yàn)證，打開了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值之間的機(jī)制“黑箱”。（4）探討了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，回應(yīng)了“尚無(wú)定論”的問題，旨在為政策制定者和企業(yè)決策者提供實(shí)證依據(jù)，推動(dòng)更多企業(yè)積極參與到供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)踐中，從而為我國(guó)企業(yè)的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供有益的理論指導(dǎo)。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵

供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)利用新的技術(shù)和方法改變傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，形成新形式的業(yè)務(wù)價(jià)值，在發(fā)展過程中逐漸形成價(jià)值驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)[10]。其變化過程是一個(gè)雙向感知、反饋和不斷調(diào)整的過程，使渠道和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)形成最佳技術(shù)系統(tǒng)。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界常將供應(yīng)鏈的數(shù)字化進(jìn)程與智能化概念相聯(lián)系，例如，宋華與楊雨?yáng)|[11]提出，供應(yīng)鏈數(shù)字化指的是在數(shù)字化時(shí)代誕生的一種新型供應(yīng)鏈形態(tài)，其通過將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融入供應(yīng)鏈中來(lái)促進(jìn)供應(yīng)鏈的集成。雖然供應(yīng)鏈數(shù)字化技術(shù)有了一定的發(fā)展，但在其概念的界定上還沒有一個(gè)確切的標(biāo)準(zhǔn)，麻省斯隆管理評(píng)論將其視為“通過新的數(shù)字技術(shù)的使用來(lái)實(shí)現(xiàn)重大事業(yè)改進(jìn)（例如增強(qiáng)客戶體驗(yàn)，簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)或創(chuàng)建新的業(yè)務(wù)模型）”。

企業(yè)的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型是順應(yīng)時(shí)代的新變革，以信息和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)為載體建立以客戶為中心的新型供應(yīng)鏈管理模式。目前關(guān)于企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)后果的研究?jī)H通過案例分析進(jìn)行，缺乏實(shí)證及影響機(jī)制的研究。

（二）供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系

科技的發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈已不能滿足如今的快節(jié)奏生活，將人工智能與大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈之中（即供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型）可以使傳統(tǒng)的企業(yè)更加靈活和開放。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)可以對(duì)其技術(shù)及企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造方式進(jìn)行改造，維持供應(yīng)鏈上下游企業(yè)關(guān)系的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)降本賦能、增效賦能、創(chuàng)新賦能等?；诖?，本文分別從成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率、企業(yè)創(chuàng)新角度探討供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

首先，從成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的角度來(lái)講，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，降低成本費(fèi)用，從而增加利潤(rùn)積累，最終為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。一方面，隨著數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展及其在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，企業(yè)迎來(lái)了轉(zhuǎn)型升級(jí)的新機(jī)遇。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，借助物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)，可以科學(xué)地構(gòu)建生產(chǎn)模型[12]，確保生產(chǎn)的順暢運(yùn)行，減少資源浪費(fèi)和缺貨風(fēng)險(xiǎn)；在管理層面，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用促進(jìn)了企業(yè)內(nèi)外部資源的有效整合，降低了與供應(yīng)鏈上下游合作伙伴往來(lái)交易的成本，提升了企業(yè)價(jià)值。另一方面，數(shù)字技術(shù)在供應(yīng)鏈中的應(yīng)用有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策。例如，數(shù)字技術(shù)在企業(yè)銷售中的應(yīng)用，使得用戶行為和偏好數(shù)據(jù)得以大量積累。這些數(shù)據(jù)的收集和分析對(duì)生產(chǎn)、銷售等決策過程具有重要價(jià)值，并帶來(lái)個(gè)性化的服務(wù)消費(fèi)，使客戶對(duì)企業(yè)產(chǎn)生消費(fèi)黏性[13]，在一定程度上降低了企業(yè)的調(diào)研成本、營(yíng)銷成本等，從而提高企業(yè)績(jī)效，最終提升企業(yè)價(jià)值。

其次，從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的角度來(lái)看，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，縮短創(chuàng)造價(jià)值的周期，極大改善企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造量。一方面，通過引入人工智能、區(qū)塊鏈等自動(dòng)化技術(shù)，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以精簡(jiǎn)管理對(duì)象，加速?zèng)Q策流程[14]。數(shù)字化技術(shù)運(yùn)用在企業(yè)的生產(chǎn)銷售各個(gè)環(huán)節(jié)，流程管理更加精細(xì)和靈活。通過應(yīng)用數(shù)字化技術(shù)，全面收集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中整個(gè)鏈條的數(shù)據(jù)，并結(jié)合數(shù)字技術(shù)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析，得到完整的市場(chǎng)信息，從而使企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃決策更加準(zhǔn)確合理[15]，提高企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的效率。另一方面，區(qū)塊鏈技術(shù)具有不可篡改性，且在使用過程中需要多節(jié)點(diǎn)交叉驗(yàn)證，因此有效保障了信息的真實(shí)可靠，提高了企業(yè)決策的準(zhǔn)確性。

最后，從企業(yè)創(chuàng)新的角度來(lái)看，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，并確保了創(chuàng)造價(jià)值的持續(xù)性。一方面，企業(yè)價(jià)值很大程度上取決于創(chuàng)新能力，創(chuàng)新的研發(fā)投入和產(chǎn)出可以幫助企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展能力，從而保持長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造更多的價(jià)值[16]。此外企業(yè)還可以開拓新的價(jià)值增值路徑，提高企業(yè)價(jià)值。另一方面，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型使中上下游企業(yè)形成密切的合作組織關(guān)系，這有助于引導(dǎo)企業(yè)正確配置資源及推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新。同時(shí)，在創(chuàng)新項(xiàng)目的各個(gè)階段，都會(huì)生成大量的數(shù)據(jù)和反饋信息，企業(yè)可以通過共享這些數(shù)據(jù)、技術(shù)及創(chuàng)新知識(shí)，豐富其數(shù)據(jù)資源并增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)能力，從而為企業(yè)的進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展提供新的機(jī)遇[17]。

基于上述分析，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過促進(jìn)企業(yè)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率、推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新來(lái)提高企業(yè)價(jià)值。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升企業(yè)價(jià)值。

（三）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

企業(yè)間實(shí)際控制人有區(qū)別，依據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，可將企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)通常在資源獲取、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及融資能力等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。因此，在供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益上，兩類企業(yè)表現(xiàn)是否存在區(qū)別，是一個(gè)值得深入探討的問題。

盡管國(guó)有企業(yè)實(shí)力雄厚，但在發(fā)展決策方面卻并非完全有益，主要表現(xiàn)為：一方面，國(guó)有企業(yè)通常受到非市場(chǎng)干預(yù)和其他非市場(chǎng)因素的影響，導(dǎo)致決策過程較為冗長(zhǎng)和復(fù)雜；另一方面，國(guó)有企業(yè)可能受傳統(tǒng)的行政管理模式和組織結(jié)構(gòu)的限制，管理文化相對(duì)保守。相比之下，非國(guó)有企業(yè)通常更加注重市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和效益，更愿意嘗試新的管理模式和技術(shù)應(yīng)用。這種管理文化的差異影響企業(yè)在供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中的策略選擇和經(jīng)濟(jì)后果。

除了發(fā)展決策方面的差異外，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型還受到經(jīng)營(yíng)環(huán)境、企業(yè)治理和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)等因素的影響。就經(jīng)營(yíng)環(huán)境而言，國(guó)有企業(yè)擁有預(yù)算軟約束優(yōu)勢(shì)和較大的政策支持，而非國(guó)有企業(yè)在這些方面處于劣勢(shì)[18]，因此非國(guó)有企業(yè)主觀意愿強(qiáng)烈，對(duì)數(shù)字技術(shù)探索和供應(yīng)鏈發(fā)展保持較高的動(dòng)力。就企業(yè)治理而言，由于國(guó)有企業(yè)管理者可能不會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型保持積極的態(tài)度，從而導(dǎo)致轉(zhuǎn)型成效下降，對(duì)企業(yè)價(jià)值提升具有一定抑制作用。就經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而言，非國(guó)有企業(yè)目標(biāo)單一，即不斷完善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式、管理體系與組織架構(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化；而國(guó)有企業(yè)的目標(biāo)不局限于追求經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任[19]。因此，非國(guó)有企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更有動(dòng)力通過數(shù)字技術(shù)與供應(yīng)鏈融合來(lái)提升市場(chǎng)價(jià)值。

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)負(fù)向調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升效應(yīng)。

本文的理論研究框架如圖1所示。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2012—2022年間我國(guó)滬深A(yù)股上市企業(yè)作為樣本。這是因?yàn)椋?012年是供應(yīng)鏈數(shù)字化技術(shù)快速發(fā)展的起點(diǎn)，從“十二五”開始，企業(yè)在國(guó)家政策的引領(lǐng)下對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。此外，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了一系列篩選：（1）選擇2012年之前（不含2012年）上市的公司；（2）剔除交易所認(rèn)定的ST、PT公司；（3）剔除缺少數(shù)據(jù)的樣本。經(jīng)過數(shù)據(jù)篩選，本文共得到28211個(gè)研究樣本。此外，本研究對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位的Winsorize處理，以避免極端數(shù)據(jù)對(duì)結(jié)果的影響。供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司年報(bào)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)獲取。

（二）變量定義與說明

1.被解釋變量：企業(yè)價(jià)值（TobinQ）

本文認(rèn)為托賓Q值（TobinQ）不僅能夠反映資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r的價(jià)值評(píng)估，而且能夠體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力的合理預(yù)期，且本文選取的都為上市公司數(shù)據(jù)，所以將其作為企業(yè)價(jià)值的替代變量。

2.解釋變量：供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型（MD）

本文參考吳非等的方法，并結(jié)合Buyukozkan[3]和Peter對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化技術(shù)關(guān)鍵詞的界定，運(yùn)用Python編程語(yǔ)言對(duì)一系列關(guān)鍵技術(shù)詞匯進(jìn)行識(shí)別。由于目前數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用主要集中于行業(yè)龍頭企業(yè)，如果直接用詞頻來(lái)衡量供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)“右偏”特征，因此，本文通過二次回歸將詞頻加1并取對(duì)數(shù)處理，以此為替代變量對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行研究。其中，相關(guān)詞匯包括大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、工業(yè)4.0、智能制造、3D打印、無(wú)人機(jī)、全渠道零售、智能工廠、數(shù)字物流、供應(yīng)鏈數(shù)字化、智慧供應(yīng)鏈及虛擬現(xiàn)實(shí)等。

3.調(diào)節(jié)變量

為了研究供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)價(jià)值關(guān)系的調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中的差異，將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）設(shè)置為啞變量，當(dāng)SOE為1時(shí)表示該企業(yè)為國(guó)有企業(yè)，當(dāng)SOE為0時(shí)則表示該企業(yè)為非國(guó)有企業(yè)。

4.控制變量

為了減小回歸模型的誤差，借鑒相關(guān)研究，本文加入了一系列控制變量，各變量定義及說明見表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證假設(shè)，本文構(gòu)建了基準(zhǔn)回歸模型：

其中：TobinQi，t表示企業(yè)i在第t年的企業(yè)價(jià)值；MDi，t表示企業(yè)i在第t年的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度；Controlsi，t表示控制變量，取t年的各項(xiàng)指標(biāo)；Yeari，t為年度虛擬變量；Indi，t為行業(yè)虛擬變量；？著i，t表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。企業(yè)價(jià)值（TobinQ）的均值為1.9909，標(biāo)準(zhǔn)差為1.1865，顯示出樣本中企業(yè)價(jià)值存在顯著差異。供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型（MD）的均值為1.6414，標(biāo)準(zhǔn)差為1.4201，反映了我國(guó)上市公司對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)注和投入水平不一。關(guān)于調(diào)節(jié)變量和控制變量，樣本之間均存在較大差距，且與相關(guān)論文數(shù)據(jù)吻合。

（二）相關(guān)性分析

表3為主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣。供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值之間的Pearson系數(shù)在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)，初步支持H1的觀點(diǎn)。為了檢驗(yàn)所建立的模型是否存在多重共線性問題，計(jì)算模型的方差膨脹因子，平均值為1.35，表明沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的多重共線性，模型設(shè)定合理。

（三）回歸結(jié)果分析

表4為回歸分析結(jié)果。列（1）中，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值具有提升作用，驗(yàn)證了H1。列（2）中，交互項(xiàng)的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，表明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)通過供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升價(jià)值的效果具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。因此，研究H2也得到了驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性和內(nèi)生性檢驗(yàn)

供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐漸成為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要選擇，受到多維度因素的影響，可能存在遺漏變量。另外，企業(yè)價(jià)值和供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型可能存在反向因果的問題，因此本文通過一系列檢驗(yàn)來(lái)緩解內(nèi)生性，以保證結(jié)論的可靠性。

1.替換解釋變量

在進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型可能會(huì)受到測(cè)量誤差的影響。為了解決這個(gè)問題，本研究將企業(yè)的供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度替換為一個(gè)虛擬變量MD_dum，用以表示企業(yè)是否進(jìn)行了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并重新對(duì)H1進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果見表4列（3），進(jìn)一步佐證了本文研究結(jié)論。

2.供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型滯后一期（t-1期）

為避免被解釋變量與解釋變量之間相互因果效應(yīng)，盡可能消除此類內(nèi)生性問題，將模型中的解釋變量滯后一期，并重新對(duì)H1進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果見表4列（4），解釋變量在5%水平上顯著為正，進(jìn)一步佐證了本文研究結(jié)論。

3.雙重差分法（DID）

為進(jìn)一步克服內(nèi)生性問題，本文借鑒鄭建明等的做法，構(gòu)建雙重差分模型，這能夠在一定程度上消除由公司內(nèi)在差異和時(shí)間趨勢(shì)所帶來(lái)的偏誤。此方法具體如下：根據(jù)企業(yè)是否實(shí)施供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，將研究樣本分為實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組，對(duì)數(shù)據(jù)前后進(jìn)行兩次差分。

首先，設(shè)置個(gè)體虛擬變量du，du=1代表實(shí)施供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略的樣本，du=0則代表未實(shí)施供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略的樣本；其次，設(shè)置時(shí)間虛擬變量dt，dt=1代表企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型之后的樣本，否則dt的值為0。需要說明的是，本研究選擇了至少連續(xù)5年的樣本，并剔除了不符合要求的樣本，以確保在差分前后有足夠的觀察期。

基于雙重差分法檢驗(yàn)的實(shí)證結(jié)果見表4列（5），供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)在1%水平上顯著為正，本文結(jié)果依然穩(wěn)健。

4.安慰劑檢驗(yàn)

為避免遺漏變量對(duì)研究結(jié)論造成影響，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，在對(duì)解釋變量進(jìn)行隨機(jī)交換的基礎(chǔ)上重新進(jìn)行回歸?？紤]到隨機(jī)抽樣次數(shù)較少的情況下檢驗(yàn)結(jié)果存在一定的隨機(jī)性，因此為了進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)果的可靠性，筆者重復(fù)了上述的隨機(jī)過程1000次，并觀察了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型回歸系數(shù)的t值分布（如圖2所示），再一次驗(yàn)證了本文的研究結(jié)論。

五、影響機(jī)制檢驗(yàn)

本文借鑒溫忠麟和葉寶娟的研究，對(duì)影響機(jī)制做進(jìn)一步檢驗(yàn)，模型中的Mediator代表中介變量。

（一）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的中介效應(yīng)

筆者在假設(shè)中分析了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型能促進(jìn)企業(yè)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，降低企業(yè)與上下游企業(yè)之間的成本費(fèi)用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。為充分反映這一影響機(jī)制，本文參考楊德明等的做法，選取（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+銷售費(fèi)用）/銷售收入作為企業(yè)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的衡量指標(biāo)。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略（Cost）的值越小，說明企業(yè)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略程度越高。表5列（1）、列（2）、列（3）顯示，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略在供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)價(jià)值的過程中發(fā)揮了中介作用，同時(shí)結(jié)果通過了Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)。

（二）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的中介效應(yīng)

本文認(rèn)為供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率來(lái)為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。借鑒已有研究，本文以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Liq）作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的衡量指標(biāo)，數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率越高。表5列（1）、列（4）、列（5）顯示，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率在供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)價(jià)值的過程中發(fā)揮了中介作用，同時(shí)結(jié)果通過了Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)。

（三）企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng)

通過前文理論分析可知，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠發(fā)揮創(chuàng)新賦能效應(yīng)，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。為驗(yàn)證企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng)，本文考慮到企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資活動(dòng)往往取決于營(yíng)業(yè)收入水平，參考李慧云等和汪偉等的做法，使用研發(fā)投入總額與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比（RD）來(lái)測(cè)度企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度，作為創(chuàng)新水平的衡量指標(biāo)。表5列（1）、列（6）、列（7）顯示，企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮了中介作用，同時(shí)結(jié)果通過了Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)。

六、進(jìn)一步研究

（一）供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出、創(chuàng)新效率的影響

前文已知，在供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響中，企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮著顯著的中介作用。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步研究供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出與效率的影響。首先，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)整合與利用資源的能力，使得企業(yè)在資源配置上具有優(yōu)勢(shì)，企業(yè)間的協(xié)作成本降低[20]。其次，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于異質(zhì)資源的共享，進(jìn)而使企業(yè)創(chuàng)新的試錯(cuò)成本降低。此外，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型還減少了人力資源的損耗，使節(jié)省的人力資源能夠投入到創(chuàng)造更多價(jià)值的領(lǐng)域。這些優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)組織形式產(chǎn)生重大影響，從而廣泛地改革、完善甚至重塑了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新過程[21]，其結(jié)果是增加了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，提升了創(chuàng)新效率。

本文借鑒已有文獻(xiàn)，用發(fā)明專利數(shù)加1取對(duì)數(shù)來(lái)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出（Patent），用年度開發(fā)支出增加額與研發(fā)支出費(fèi)用化總額、研發(fā)支出增加額之和的比來(lái)衡量創(chuàng)新效率（IE），實(shí)證結(jié)果如表6所示。列（1）和列（2）中，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)在1%水平上顯著為正，證明了理論分析得出的結(jié)論。

（二）影響機(jī)制檢驗(yàn)分析

1.基于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

根據(jù)解維敏和魏化倩的研究，本文選擇HHI指數(shù)來(lái)衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度，該數(shù)值越小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈。

表7列（1）顯示，交互項(xiàng)（MD×HHI）的系數(shù)為0.0788，在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)，這表明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用越明顯。通常情況下，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度較低的環(huán)境中，企業(yè)可以將更多的資源和精力投入到供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型中。這種集中的資源投入可以加速轉(zhuǎn)型進(jìn)程，此過程帶來(lái)的效率提升和成本降低，又可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。

2.基于融資約束的調(diào)節(jié)效應(yīng)

參考Hadlock和Pierce的做法，以SA指數(shù)作為企業(yè)外部融資約束指標(biāo)。SA指數(shù)絕對(duì)值越大，融資約束越嚴(yán)重（SA值是負(fù)數(shù)，即SA值越小，融資約束程度越嚴(yán)重）。

表7列（2）顯示，交互項(xiàng)（MD×SA）的系數(shù)為0.1415，在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)。這一回歸結(jié)果表明，較低的融資約束有助于增強(qiáng)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用。一般來(lái)說，融資約束大的企業(yè)為提高資金使用效率、降低生存風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)減少對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)“供血”的可能，進(jìn)一步縮小了企業(yè)未來(lái)的盈利空間，最終將抑制企業(yè)價(jià)值的提升。

七、結(jié)論與政策建議

在數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展的時(shí)代，供應(yīng)商、分銷商、銷售者等對(duì)供應(yīng)鏈的需求增加且期待值越來(lái)越高。企業(yè)為滿足上下游企業(yè)的需求積極推進(jìn)供應(yīng)鏈與數(shù)字化的融合，不斷實(shí)現(xiàn)數(shù)字化供應(yīng)鏈管理。本研究選取2012—2022年滬深A(yù)股上市公司作為樣本，探討供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的機(jī)制。研究結(jié)果如下：第一，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升，而產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)此效應(yīng)有抑制作用。第二，企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過促進(jìn)企業(yè)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、提升企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率、加速企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值。第三，企業(yè)實(shí)施供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率均具有促進(jìn)作用。第四，企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系受到外部環(huán)境的影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用越明顯；而融資約束程度越低，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用越顯著。

基于此，本文提出以下建議：首先，在政府層面，應(yīng)致力于優(yōu)化企業(yè)生態(tài)環(huán)境，加強(qiáng)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，并完善市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，以夯實(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)體系的基礎(chǔ)。同時(shí)，政府需增加對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的支持，減輕企業(yè)的融資負(fù)擔(dān)，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行規(guī)范化的創(chuàng)新實(shí)踐，從而推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的有效實(shí)施。其次，在企業(yè)層面，要充分意識(shí)到供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)提高自身價(jià)值的意義，并加強(qiáng)其未來(lái)建設(shè)，著重于核心數(shù)字技術(shù)的拓展與實(shí)踐，確保這些技術(shù)能夠廣泛且深入地嵌入供應(yīng)鏈的所有階段以增強(qiáng)供應(yīng)鏈的數(shù)字化能力。此外，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力的重要性，并積極促進(jìn)這種轉(zhuǎn)型。數(shù)字技術(shù)在供應(yīng)鏈上的應(yīng)用促進(jìn)了上下游企業(yè)形成緊密的合作關(guān)系，有助于異質(zhì)性知識(shí)和資源的交流，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)范且高效的管理，使企業(yè)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)“提質(zhì)增效”。

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