ETF大變局

自2004年12月30日首只ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）誕生以來(lái)，中國(guó)ETF已走過(guò)20年。2024年，中國(guó)ETF市場(chǎng)以前所未有的速度和規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

被動(dòng)基金持股規(guī)模首次超越主動(dòng)基金，全市場(chǎng)ETF數(shù)量突破千只，超八成為股票ETF，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過(guò)3.7萬(wàn)億元……在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理工具化時(shí)代已然來(lái)臨。

與此同時(shí)，抽離了主動(dòng)基金“精選個(gè)股”“明星經(jīng)理”的標(biāo)簽后，ETF同質(zhì)化泛濫，難以辨識(shí)。一方面，基金公司圍繞ETF打起價(jià)格戰(zhàn)，越來(lái)越多的產(chǎn)品將費(fèi)用下調(diào)至行業(yè)最低水平。另一方面，低費(fèi)率回報(bào)與高成本投入也讓業(yè)內(nèi)人士直呼“太卷”。

“由于產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，基金公司在ETF產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、推廣和運(yùn)營(yíng)上需要投入大量的人力、物力和財(cái)力。然而，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多ETF產(chǎn)品未必能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的市場(chǎng)規(guī)模，導(dǎo)致基金公司投入的資源被浪費(fèi)?！背啃牵ㄖ袊?guó)）基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴認(rèn)為。

2024年9月以來(lái)，近半數(shù)公募基金公司投身A500產(chǎn)品發(fā)行，而所有的A500玩家都在“燒錢”。在行業(yè)降費(fèi)的大勢(shì)下，對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，ETF規(guī)模的擴(kuò)張并不能帶來(lái)管理費(fèi)的提升，同時(shí)還需要承擔(dān)券商尾隨傭金、指數(shù)使用費(fèi)等高成本。在ETF降費(fèi)之后，債券ETF、貨幣ETF的費(fèi)率在行業(yè)趨勢(shì)與收益率持續(xù)走低的雙重壓力下，降費(fèi)或在路上。

在投資者這邊，近兩年對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金失望而轉(zhuǎn)向ETF，但仍然需要面對(duì)“基金賺錢、基民不賺錢”的難題。

李一鳴同時(shí)提及ETF存在的投資者教育不足問(wèn)題?！氨M管ETF作為一種投資工具已經(jīng)得到了廣泛認(rèn)可，但很多投資者未必真正了解ETF的風(fēng)險(xiǎn)，寬基ETF基金不代表旱澇保收，主題ETF和行業(yè)ETF所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也可能被投資者所低估?！?/p>

“ETF是基于二級(jí)市場(chǎng)的股票、債券或者多種資產(chǎn)的組合，不是底層投資邏輯。”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副教授李楠認(rèn)為，在有效的金融市場(chǎng)，被動(dòng)寬基指數(shù)ETF長(zhǎng)期收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低，比較符合個(gè)人養(yǎng)老金和社?；鸬耐顿Y需求?！爸皇峭顿Y股票市場(chǎng)的寬基組合也有風(fēng)險(xiǎn)，還需要做好大類資產(chǎn)配置?！?/p>

鏖戰(zhàn)ETF

中證A500指數(shù)的橫空出世，打破了基金圈的沉寂。

《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，短短四個(gè)月時(shí)間，目前已有74家基金管理人參與申報(bào)了A500相關(guān)產(chǎn)品。其中包含5家資產(chǎn)管理公司，68家基金管理公司。按此口徑計(jì)算，參與A500發(fā)行的基金管理公司占比高達(dá)45%。

在這場(chǎng)半個(gè)行業(yè)都參與進(jìn)來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，A500的相關(guān)基金數(shù)量也將刷新歷史紀(jì)錄。若申報(bào)產(chǎn)品全部成功發(fā)行，全市場(chǎng)A500相關(guān)基金將達(dá)到117只，涵蓋ETF、ETF聯(lián)接基金、場(chǎng)外標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金，甚至還出現(xiàn)了以A500命名的主動(dòng)權(quán)益類基金。

截至2024年12月31日，全市場(chǎng)已成立54只中證A500指數(shù)基金。已上市A500ETF規(guī)模達(dá)2577億元，場(chǎng)外基金規(guī)模886億元（未披露季報(bào)，以募集規(guī)?？趶接?jì)算），合計(jì)規(guī)模達(dá)到3224億元。此外，還有14只基金在發(fā)行路上，49只已申報(bào)待批準(zhǔn)。

伴隨著高度同質(zhì)化的產(chǎn)品扎堆，市場(chǎng)上出現(xiàn)前所未見(jiàn)的混戰(zhàn)。在銷售端，原先用交易傭金支付基金銷售傭金的模式已終結(jié)，基金銷售轉(zhuǎn)向“尾隨傭金”，券商渠道資源成為爭(zhēng)奪的重點(diǎn)；執(zhí)行力強(qiáng)的公司在做市商方面大力布局，在第一輪戰(zhàn)斗中得以搶跑；在投放端，為了增加產(chǎn)品曝光度，從傳統(tǒng)媒體到各大社交平臺(tái)，從微信朋友圈到樓宇電梯間，廣告鋪天蓋地。有相關(guān)公司人士透露，其所在的公司在本輪A500ETF的經(jīng)費(fèi)支出高達(dá)數(shù)千萬(wàn)元。

ETF的高度同質(zhì)化也令營(yíng)銷變得艱難。為了增加產(chǎn)品辨識(shí)度，各家公司挖空心思找亮點(diǎn)，場(chǎng)內(nèi)名稱、基金規(guī)模、單日凈流入額、跟蹤精度、換手率……甚至古早的“靚號(hào)”說(shuō)法都成為賣點(diǎn)。有人調(diào)侃，“只要認(rèn)真找，新角度總會(huì)有的?！?/p>

對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，比營(yíng)銷更難的問(wèn)題是，增量資金從哪里來(lái)？

“最近接待了幾家公募基金的銷售團(tuán)隊(duì)，都是開(kāi)口閉口A500ETF求支持。”有渠道人士表示，各家公募基金的A500ETF銷售目標(biāo)五花八門，有的希望“保二爭(zhēng)一”，有的則追求“不要倒數(shù)”，也有公司把KPI的重點(diǎn)定在了流動(dòng)性、成交量方面。

從各家公司披露的上市持有人情況來(lái)看，私募基金在諸多A500ETF發(fā)行期間成為重要資金來(lái)源。在后續(xù)的增量PK中，機(jī)構(gòu)資金的爭(zhēng)奪亦成為主戰(zhàn)場(chǎng)。“我們?cè)谶@輪PK中比較大的收獲是開(kāi)發(fā)了很多保險(xiǎn)客戶?！庇泄蓟鹑耸扛嬖V《財(cái)經(jīng)》。

存量蛋糕也被劃分。一些較早推出A500ETF的公司將中證A500指數(shù)與滬深300指數(shù)對(duì)比，試圖證明中證A500指數(shù)對(duì)比滬深300指數(shù)的優(yōu)越性，雖然過(guò)去十年兩只指數(shù)的收益和走勢(shì)相差無(wú)幾。從資金流向來(lái)看，A500產(chǎn)品獲得資金源源不斷流入的過(guò)程中，滬深300等寬基指數(shù)確實(shí)出現(xiàn)了明顯凈贖回。也有局內(nèi)人認(rèn)為，這是后來(lái)者對(duì)前期占據(jù)滬深300優(yōu)勢(shì)位公司發(fā)起的進(jìn)攻。

截至2024年底，國(guó)泰基金仍以281億元的規(guī)模占據(jù)A500ETF賽道的第一名，但第一梯隊(duì)之間的差距已大幅縮小。南方基金最新規(guī)模為226億元，緊隨其后的是廣發(fā)基金、華夏基金、華泰柏瑞、富國(guó)基金、易方達(dá)等，規(guī)模均已超過(guò)150億元。

得A500者能否得天下？眼下得出這個(gè)結(jié)論為時(shí)尚早。但對(duì)一些原先缺少寬基優(yōu)勢(shì)的基金公司來(lái)說(shuō)，A500確實(shí)是搶占新一輪ETF生態(tài)位的絕佳時(shí)機(jī)。

更重要的是，作為第三代指數(shù)的代表，A500ETF未來(lái)也大概率將成為“國(guó)家隊(duì)”下一次托市時(shí)的重要跟蹤標(biāo)的之一。在同類中規(guī)模居前，意味著獲得“國(guó)家隊(duì)”資金的準(zhǔn)入資格，也意味著獲得行業(yè)規(guī)模座次的重新分配機(jī)會(huì)。

隨著個(gè)人養(yǎng)老基金名錄的擴(kuò)容，指數(shù)基金格局的變數(shù)又多了一分。12月12日，首批85只權(quán)益類指數(shù)基金納入，其中包括了19只中證A500ETF聯(lián)接基金。據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，納入養(yǎng)老金目錄的要求之一是基金在2024年11月底之前規(guī)模高于20億元。不過(guò)，監(jiān)管也對(duì)前期個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模保有量較高的個(gè)別公司給予獎(jiǎng)勵(lì)，多只規(guī)模較小的產(chǎn)品也納入其中。

圖1：ETF過(guò)去20年規(guī)模變化

表1：規(guī)模超100億元A500ETF名單統(tǒng)計(jì)

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，是否納入個(gè)人養(yǎng)老基金名錄對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)并不影響大局。

ETF掀起了指數(shù)化發(fā)展浪潮，但大浪淘沙，并不是所有基金都能跟上隊(duì)伍。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全市場(chǎng)1744只被動(dòng)指數(shù)基金（不同份額合并計(jì)算）中，371只基金的規(guī)模低于5000萬(wàn)元，占比超過(guò)20%。也就是說(shuō)，每五只基金中，就有一只在清盤線下。

業(yè)內(nèi)人士分析，對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，迷你基金利潤(rùn)貢獻(xiàn)低，運(yùn)作成本高，甚至可能出現(xiàn)入不敷出的情況。從投資者角度來(lái)看，除了可能清盤帶來(lái)的問(wèn)題，流動(dòng)性、跟蹤精度、投資策略都可能由于規(guī)模過(guò)小而受到影響。

既然對(duì)雙方都不利，為何還要保留這些迷你基金呢？數(shù)據(jù)顯示，有一半迷你基金聚焦于智能家居、汽車零部件、機(jī)器人等極其細(xì)分的賽道。保留這些基金對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)意味著保留未來(lái)逆襲的“火種”。此外，還有一半基金是場(chǎng)外聯(lián)接基金。作為ETF做大規(guī)模的手段之一，場(chǎng)外聯(lián)接基金則扮演著“柴火”的角色。

“我們公司的很多迷你基金，將來(lái)大概率是要清盤的?！庇写笮突鸸救耸恐毖裕笖?shù)基金是不能輸?shù)膽?zhàn)場(chǎng)，但要贏也很難?！癆500就是這樣，贏不了，也不能輸，就這么耗著、卷著。我倒希望盡快決出勝負(fù)，但半年之內(nèi)很難看到終局?！?/p>

ETF降費(fèi)后

2024年ETF大擴(kuò)容，國(guó)家隊(duì)逆市增持是重要的資金來(lái)源。而在國(guó)家隊(duì)大手筆買入后，ETF開(kāi)始降費(fèi)。

2024年11月19日，多只千億規(guī)模ETF集體將產(chǎn)品費(fèi)率降至行業(yè)最低水平。多位行業(yè)知情人士表示，本輪降費(fèi)與國(guó)家隊(duì)的持有直接相關(guān)。

從半年報(bào)披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)可以看到，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有華泰柏瑞、華夏基金、南方基金、易方達(dá)基金等多家公司旗下滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF等寬基ETF。彼時(shí)，多只千億級(jí)ETF的國(guó)家隊(duì)持有比例在六七成左右，規(guī)模不到200億元的華安上證180ETF的國(guó)家隊(duì)持倉(cāng)更是高達(dá)90%。

本輪ETF降費(fèi)對(duì)基金公司將產(chǎn)生哪些影響？

首先是國(guó)家隊(duì)帶來(lái)的規(guī)模增長(zhǎng)無(wú)法帶動(dòng)管理費(fèi)收入的提升。從原先的0.5%管理費(fèi)降到0.15%，費(fèi)率打三折后，影響最為直接的是華夏基金與華泰柏瑞基金。降費(fèi)公告當(dāng)日兩家涉及產(chǎn)品規(guī)模分別達(dá)到4790億元與3752億元，理論上一年少收了管理費(fèi)16.8億元與13.1億元。

此外，國(guó)家隊(duì)資金不一定永遠(yuǎn)留存，但降費(fèi)趨勢(shì)卻是開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。對(duì)于ETF業(yè)務(wù)依賴程度較高的公司來(lái)說(shuō)，國(guó)家隊(duì)資金的去留成為影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重大因素。

從2023年公募基金管理費(fèi)收入數(shù)據(jù)來(lái)看，華泰柏瑞、華寶基金的ETF業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超四成的管理費(fèi)，國(guó)泰基金、華安基金的ETF貢獻(xiàn)度占比均超過(guò)20%。非貨幣規(guī)模靠前的公司中，易方達(dá)ETF占總管理費(fèi)比例不到11%，華夏基金28%，廣發(fā)基金9%，南方基金14%。

以上為2023年度的數(shù)據(jù)推算。經(jīng)歷了2024年ETF大發(fā)展后，又是另一番景象。以華泰柏瑞為例，截至2024年12月19日，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模已達(dá)到3664億元，在Wind數(shù)據(jù)的估算中，華泰柏瑞的ETF規(guī)模占比接近70%。

隨著管理費(fèi)率的陸續(xù)下降，指數(shù)基金的成本顯得愈發(fā)高昂。以0.15%管理費(fèi)為例，券商尾隨傭金就占到其中50%，即0.075%。此外，基金公司還需支付指數(shù)供應(yīng)商一定比例的指數(shù)使用費(fèi)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前國(guó)內(nèi)權(quán)益指數(shù)的使用費(fèi)率最高達(dá)到0.03%。僅這兩項(xiàng)就占到管理費(fèi)的70%。也因此，有業(yè)內(nèi)人士呼吁，指數(shù)使用費(fèi)率急需優(yōu)化。

“要想衡量指數(shù)公司收取的費(fèi)用是高了還是低了，會(huì)涉及指數(shù)公司運(yùn)營(yíng)成本的核算，做出合理的判斷并不容易。而且，指數(shù)使用費(fèi)高低可能也要取決于基金公司和指數(shù)公司之間的商業(yè)談判結(jié)果?！崩钜圾Q觀察到，市場(chǎng)上現(xiàn)有指數(shù)基金的指數(shù)使用費(fèi)不盡相同。以主流的滬深300指數(shù)基金為例子，有的基金只收取了0.016%的指數(shù)使用費(fèi)，而有的基金收取了0.02%、0.03%不等的費(fèi)用?！跋啾戎拢?.03%的指數(shù)使用費(fèi)在這類滬深300基金中可能是偏高的費(fèi)率水平。”

“在基金降費(fèi)潮下，指數(shù)使用費(fèi)幾乎按兵不動(dòng)，很多權(quán)益ETF產(chǎn)品的管理費(fèi)都降到了0.15%，但指數(shù)使用費(fèi)還是0.03%，指數(shù)使用費(fèi)相當(dāng)于管理費(fèi)的20%。如果再考慮到基金公司給零售渠道的管理費(fèi)提成（50%），那么基金公司拿到手將所剩無(wú)幾?！庇谢鹩^察人士指出，當(dāng)前部分權(quán)益指數(shù)使用費(fèi)已存在虛高情況。此外，還有不少債券指數(shù)使用費(fèi)與權(quán)益指數(shù)相當(dāng)甚至更高?！凹热换鸸具x擇通過(guò)降費(fèi)大幅向持有人讓利，那么指數(shù)公司也應(yīng)該像托管行那樣，跟隨向持有人讓利，這樣整個(gè)行業(yè)的發(fā)展才更為良性?！?/p>

《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前規(guī)模超100億元的國(guó)內(nèi)權(quán)益類ETF大多按照0.03%的標(biāo)準(zhǔn)收取指數(shù)使用費(fèi)，保守估計(jì)僅百億元以上ETF每年貢獻(xiàn)的指數(shù)使用費(fèi)就達(dá)到5億元以上。在基金公司采用的指數(shù)提供商中，中證指數(shù)公司占據(jù)壟斷地位，該公司由滬深證券交易所共同出資成立，兩大交易所各占50%的股份。

除了固定成本，基金公司在ETF產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、推廣和運(yùn)營(yíng)上需要投入大量的人力、物力和財(cái)力。有業(yè)內(nèi)人士分析，在0.15%費(fèi)率水平下，ETF要想盈利，至少需要1000億元以上的規(guī)模。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，目前所有參與A500的玩家，都處于“燒錢”階段。

“今年可能很難再看到去年那樣全行業(yè)燒錢的盛況了?！庇谢鹩^察人士認(rèn)為，ETF的商業(yè)模式對(duì)大多數(shù)公司來(lái)說(shuō)無(wú)法盈利，經(jīng)過(guò)前期的激烈競(jìng)賽，終會(huì)回歸理性，回到各自的能力圈中。

此外，行業(yè)降費(fèi)大勢(shì)下，股票型ETF降費(fèi)已落地，其他類型ETF降費(fèi)還遠(yuǎn)嗎？目前，在易方達(dá)牽頭將股票型ETF管理費(fèi)打到0.15%的行業(yè)最低水平、多只巨無(wú)霸ETF近期調(diào)整后，按照規(guī)模權(quán)重計(jì)算平均費(fèi)率，股票型ETF的費(fèi)率已低于貨幣ETF。具體來(lái)看，股票ETF加權(quán)平均費(fèi)率為0.25%，債券ETF為0.17%，QDII-ETF為0.54%，貨幣ETF為0.32%，商品ETF為0.49%，增強(qiáng)指數(shù)ETF為0.58%。

其中，規(guī)模最大的貨幣ETF產(chǎn)品為華寶現(xiàn)金添益A，最新規(guī)模824億元，管理費(fèi)也為同類產(chǎn)品最高水平，為0.35%。該產(chǎn)品也是對(duì)華寶基金ETF業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品，2023年管理費(fèi)為4.1億元，占公司管理費(fèi)總收入超兩成。與此同時(shí)，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的持續(xù)走低，華寶添益的7日年化收益率也從年初的2.384%一路降至1.296%，管理費(fèi)對(duì)收益的侵蝕已超過(guò)20%。

表2：2023年部分基金公司ETF管理費(fèi)收入情況統(tǒng)計(jì)

場(chǎng)外貨幣基金的情況也類似。全市場(chǎng)規(guī)模最大的貨幣基金天弘余額寶最新7日年化收益率為1.285%，管理費(fèi)仍維持在12年前成立之初的0.3%水平。還有部分券商資管發(fā)行的貨幣基金的管理費(fèi)高達(dá)0.9%，而7日年化收益率已低至1%以下，管理費(fèi)對(duì)收益的蠶食超過(guò)50%，包括長(zhǎng)江貨幣管家、華安證券月月紅、招商資管智遠(yuǎn)天添利等。這些高收費(fèi)的券商資管貨幣基金中，體量最大的是華泰紫金天天發(fā)，最新規(guī)模達(dá)到625億元，2023年管理費(fèi)收入超6億元。

《財(cái)經(jīng)》從業(yè)內(nèi)了解到，目前貨幣基金的費(fèi)率問(wèn)題已進(jìn)入調(diào)研階段?！霸谪浕找媛食掷m(xù)下降的背景下，較高的費(fèi)率會(huì)降低貨幣基金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)降費(fèi)向投資者讓利，提升貨幣基金的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力勢(shì)在必行。事實(shí)上，也已經(jīng)有部分貨幣基金開(kāi)始主動(dòng)降費(fèi)，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和競(jìng)爭(zhēng)壓力?！背啃牵ㄖ袊?guó)）基金研究中心高級(jí)分析師吳粵寧表示。

ETF待解局

ETF的發(fā)展得到了監(jiān)管層的大力支持。

2024年4月，新“國(guó)九條”提出，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，建立交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展。9月24日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，將進(jìn)一步優(yōu)化權(quán)益類基金產(chǎn)品注冊(cè)，大力推動(dòng)寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，適時(shí)推出更多包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等中小盤ETF基金產(chǎn)品。

分析近年來(lái)被動(dòng)型基金強(qiáng)勢(shì)崛起的原因，受訪者亦普遍提及對(duì)主動(dòng)型基金失望后的轉(zhuǎn)向。

“被動(dòng)權(quán)益得到大力發(fā)展，第一是因?yàn)樗肓嗽隽抠Y金。第二，它能夠讓老百姓享受市場(chǎng)的平均收益，降低因?yàn)轭l繁換手帶來(lái)的損失。過(guò)去幾年主動(dòng)權(quán)益業(yè)績(jī)普遍較差，在費(fèi)率更低的情況下，指數(shù)基金顯然更容易被青睞?！庇惺茉L主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理坦言。

主動(dòng)權(quán)益基金的落寞，讓市場(chǎng)注意力都集中到ETF上。以往關(guān)注“中生代基金經(jīng)理”的自媒體，也默默將名字更改為“ETF不打烊”。

但從基金收益率和利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，投資者從主動(dòng)型基金轉(zhuǎn)換到ETF，并不能解決“基金掙錢基民不掙錢”的問(wèn)題。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2024年，指數(shù)基金平均年度收益為10.84%，遠(yuǎn)超主動(dòng)權(quán)益類基金（普通股票型基金、偏股混合型年度收益不到4%）。進(jìn)一步梳理可發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金相對(duì)亮眼的平均收益得益于當(dāng)前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

目前全市場(chǎng)最多基金跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為滬深300，多達(dá)106只基金跟蹤該指數(shù)，年度平均收益為16.29%。中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等較多產(chǎn)品追蹤的寬基指數(shù)2024年以來(lái)普遍獲得正收益。超過(guò)20只基金追蹤的指數(shù)中，僅有4只指數(shù)錄得負(fù)收益，分別為光伏產(chǎn)業(yè)、北證50、科創(chuàng)100、細(xì)分化工。

細(xì)分行業(yè)中，2024年收益率領(lǐng)先的產(chǎn)品清一色為金融行業(yè)ETF，多只ETF年度收益超40%。生物醫(yī)藥則成為虧損重災(zāi)區(qū)。多家公司旗下追蹤疫苗與生物科技指數(shù)的ETF年度跌幅在25%以上。光伏、畜牧養(yǎng)殖、白酒等指數(shù)基金的虧損幅度在15%左右。

基金利潤(rùn)被視為衡量投資者收益的重要依據(jù)，回顧2023年部分基金公司旗下ETF利潤(rùn)數(shù)據(jù)，全行業(yè)共有53家公司旗下設(shè)有ETF產(chǎn)品，僅有13家公司旗下ETF利潤(rùn)總和為正，40家公司利潤(rùn)為負(fù)。

基金利潤(rùn)的表現(xiàn)與規(guī)模和當(dāng)年凈值增長(zhǎng)率息息相關(guān)。如2023年度獲利最大的廣發(fā)基金，主要受益于旗下納斯達(dá)克ETF貢獻(xiàn)了63億元的基金利潤(rùn)，基金凈值增長(zhǎng)54%，年末資產(chǎn)規(guī)模為167億元；2023年ETF合計(jì)虧損最多的華夏基金，雖然旗下上證50ETF在2023年獲得利潤(rùn)42億元，但上證科創(chuàng)板50ETF年度虧損92.5億元，從凈值來(lái)看，該基金下跌超10%，年末凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)934億元。

近期，多只階段漲幅較大的新興行業(yè)個(gè)股如寒武紀(jì)、賽力斯等納入上證50指數(shù)，更是引發(fā)投資者對(duì)指數(shù)“追漲殺跌”的爭(zhēng)議。

“這些成分股入選指數(shù)，必然是因?yàn)榉狭酥笖?shù)的篩選條件。至于說(shuō)是否存在追漲殺跌、精準(zhǔn)接盤的問(wèn)題，這個(gè)就取決于公司的市值是否真正反映了公司的競(jìng)爭(zhēng)力以及估值是否合理。這就涉及市場(chǎng)有效性?！崩钜圾Q接受《財(cái)經(jīng)》采訪認(rèn)為，隨著市場(chǎng)趨向成熟和有效，股票能夠被更精準(zhǔn)地進(jìn)行定價(jià)，指數(shù)基金的投資效果也更加突出。反之在一個(gè)不夠成熟和理性的市場(chǎng)當(dāng)中，指數(shù)充當(dāng)接盤俠的概率可能會(huì)更大。

“ETF的好處是β剛起來(lái)的時(shí)候，或者在普漲的階段，ETF跟主動(dòng)權(quán)益基金的差異度未必那么大，但在行情的繁榮之前、基本面是在局部的少部分公司身上的時(shí)候，買ETF和買主動(dòng)基金可能就會(huì)有差異。”一位投資經(jīng)驗(yàn)超十年的權(quán)益基金經(jīng)理表示。

一位專注科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的基金經(jīng)理認(rèn)為，ETF做不了非常細(xì)分的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)一個(gè)行業(yè)剛剛開(kāi)始出現(xiàn)的時(shí)候，公司的數(shù)量不夠形成ETF。“此外，中國(guó)的科技行業(yè)發(fā)展特別快，ETF往往要到高潮階段才會(huì)布局相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，這就是主動(dòng)權(quán)益最大的意義。”

“指數(shù)基金的爆發(fā)既有時(shí)代的背景，也有政治上的需求，是多方合力的結(jié)果。”一家以主動(dòng)權(quán)益見(jiàn)長(zhǎng)的公司高管告訴《財(cái)經(jīng)》，他所在的公司并不打算往指數(shù)業(yè)務(wù)方面發(fā)力?！百Y本市場(chǎng)至少未來(lái)十年還有主動(dòng)權(quán)益創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，我們還是很樂(lè)觀的?！?/p>

李楠?jiǎng)t表示，在有效市場(chǎng)中，主動(dòng)基金要想打敗市場(chǎng)組合是很難的?！爸挥心切┱嬲蝎@取信息并有效分析信息能力的主動(dòng)基金才能獲得超額收益率。而主動(dòng)基金獲得超額收益的過(guò)程中，也有助于市場(chǎng)的有效性?！?/p>

“ETF是基于二級(jí)市場(chǎng)的股票、債券或者多種資產(chǎn)的組合，不是底層投資邏輯。被動(dòng)和主動(dòng)可以服務(wù)于不同投資人的需求，不存在優(yōu)劣，也不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。”李楠告訴《財(cái)經(jīng)》，“只是投資股票市場(chǎng)的寬基組合也有風(fēng)險(xiǎn)，還需要做好大類資產(chǎn)配置?！?/p>

（《財(cái)經(jīng)》記者郭楠對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）