刁羽：深化固定投資新理念 助推金融市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

在金融市場(chǎng)這個(gè)宏大的舞臺(tái)上，有一位杰出的金融精英以扎實(shí)的學(xué)術(shù)背景和卓越的市場(chǎng)洞察力，在固定收益（以下簡(jiǎn)稱“固收”）領(lǐng)域鑄就了一個(gè)又一個(gè)非凡的成就。他，就是宏利基金管理有限公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)刁羽。自上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融數(shù)學(xué)與金融工程博士畢業(yè)后，刁羽現(xiàn)已深耕行業(yè)近20年，涵蓋產(chǎn)業(yè)債、地產(chǎn)債、資產(chǎn)支持證券（ABS）等多個(gè)固定收益領(lǐng)域，被譽(yù)為固定收益資產(chǎn)管理領(lǐng)域的杰出人才。

以投資理念為矛以經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新為盾

回顧刁羽早期的職業(yè)生涯，在2003年至2004年，正值中國(guó)債券市場(chǎng)的關(guān)鍵發(fā)展期。當(dāng)時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力正從內(nèi)需轉(zhuǎn)向出口，債券作為金融資產(chǎn)的重要性日益凸顯。當(dāng)時(shí)正在攻讀博士學(xué)歷的刁羽，敏銳地洞察到我國(guó)資本市場(chǎng)存在巨大的發(fā)展?jié)摿?，于是義無(wú)反顧地加入了大型綜合類券商國(guó)泰君安證券自營(yíng)部門(mén)擔(dān)任投資經(jīng)理的職務(wù)，用其扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)與非凡的戰(zhàn)略眼光引領(lǐng)部門(mén)快速成長(zhǎng)，取得了極為優(yōu)異的業(yè)績(jī)，并親眼見(jiàn)證了我國(guó)債券市場(chǎng)從發(fā)展起步到健康成熟的質(zhì)變。在此期間，他構(gòu)建了一套完善的投資框架，以追求絕對(duì)收益為核心焦點(diǎn)，即在市場(chǎng)低迷時(shí)將資金回撤，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，同時(shí)在市場(chǎng)繁榮時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)以實(shí)現(xiàn)收益最大化。以此“作戰(zhàn)思想”為支撐，他將投資策略的核心放在了票息累積上，同時(shí)注重規(guī)避因本金縮短年限而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，將理想的絕對(duì)收益做到最大化。經(jīng)過(guò)一次又一次的成功運(yùn)作，刁羽看到了資本市場(chǎng)的巨大潛力，而他本人的投資理念也已逐漸孕育成形。

2009年，刁羽從券商轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募基金，受邀加入富國(guó)基金管理有限公司擔(dān)任基金經(jīng)理、固定收益部副總監(jiān)。在任職期間，他獨(dú)創(chuàng)的“四季”估值策略被業(yè)界譽(yù)為“超實(shí)用投資寶典干貨”，廣泛影響著眾多從業(yè)者，且吸引了不少業(yè)內(nèi)人士慕名請(qǐng)教和學(xué)習(xí)。此策略生動(dòng)形象地將市場(chǎng)比作自然界的四季更迭，強(qiáng)調(diào)了周期的重要性。他認(rèn)為，市場(chǎng)往往會(huì)不斷地重復(fù)從“非常差到好”“好到非常好”“非常好到差”“差到非常差”這四個(gè)階段的循環(huán)?；谶@一邏輯，他將投資組合細(xì)致劃分，并依據(jù)市場(chǎng)周期的不同階段進(jìn)行策略性調(diào)整。

具體而言，在市場(chǎng)回暖的“春季”，他會(huì)增加利率彈性部位的投資比例；進(jìn)入夏季前半段，逐步加大對(duì)信用彈性部位的投資比例；而在“夏季”后半段，則減少利率和信用彈性部位的持倉(cāng)，轉(zhuǎn)而保留防守部位以準(zhǔn)備“秋季”市場(chǎng)；到了“冬季”末期，則挑選信用穩(wěn)健且市場(chǎng)低估的防守部位進(jìn)行投資?！八募尽惫乐挡呗缘膯?wèn)世標(biāo)志著刁羽投資理念的進(jìn)一步成熟和完善，同時(shí)也填補(bǔ)了該行業(yè)的發(fā)展空白。

以上述投資理念為綱，為提升業(yè)績(jī)，刁羽帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)采取了一系列重要的戰(zhàn)略舉措，通過(guò)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期研究、優(yōu)化信用評(píng)級(jí)體系、積極拓展產(chǎn)品線等一系列舉措，富國(guó)基金的固定收益業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，突破了多年以來(lái)固定收益產(chǎn)品規(guī)模停滯不前的發(fā)展瓶頸。到2014年刁羽離開(kāi)富國(guó)基金時(shí)，固定收益產(chǎn)品規(guī)模已實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到1000億元。

隨后，在業(yè)界表現(xiàn)亮眼的刁羽以創(chuàng)始合伙人的身份加入中歐基金管理有限公司，擔(dān)任公司的投資總監(jiān)、事業(yè)部負(fù)責(zé)人。任職期間，他繼續(xù)深化其投資理念，并提出了一個(gè)細(xì)化的基本面研究框架。該框架立足于宏觀經(jīng)濟(jì)周期，從中觀行業(yè)層面切入，構(gòu)建起一套行業(yè)生命周期與景氣度監(jiān)測(cè)體系。在此基礎(chǔ)上，框架進(jìn)一步細(xì)化，從過(guò)程性和清算性兩個(gè)關(guān)鍵維度出發(fā)，對(duì)目標(biāo)公司的基本面進(jìn)行深入分析和評(píng)估，通過(guò)監(jiān)測(cè)行業(yè)生命周期的長(zhǎng)期演變和行業(yè)景氣度的短期波動(dòng)，對(duì)行業(yè)動(dòng)態(tài)進(jìn)行精準(zhǔn)檢測(cè)與跟蹤，以確保投資決策的精準(zhǔn)性、全面性。實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，上述分析策略一次次在實(shí)操中經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

在刁羽的領(lǐng)導(dǎo)下，中歐基金在資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤(rùn)、固收產(chǎn)品收益等方面表現(xiàn)十分搶眼。對(duì)比2014年和2023年的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可知，資產(chǎn)規(guī)模從5.8億元躍升至78.8億元，暴漲1350%；凈利潤(rùn)從0.7億元增長(zhǎng)至11.8億元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)1685%；固收產(chǎn)品的總規(guī)模從僅僅10億元增至1800億元。

如今的刁羽，已是宏利基金的副總經(jīng)理，去年接手公司后，他通過(guò)優(yōu)化投資策略、深化市場(chǎng)研究、拓展跨境業(yè)務(wù)、引入先進(jìn)管理技術(shù)等方式，顯著提升了宏利基金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司固收及“固收+”業(yè)務(wù)的顯著增長(zhǎng)。

學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)與制度建設(shè)并行推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展

長(zhǎng)期以來(lái)，刁羽在資本市場(chǎng)堅(jiān)持乘風(fēng)破浪、砥礪奮進(jìn)，但他從未放下對(duì)相關(guān)學(xué)術(shù)理論的研究，曾與知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇合著《微觀金融學(xué)及其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)》。這本書(shū)系統(tǒng)介紹了金融市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制、金融工具的定價(jià)原理以及投資決策的優(yōu)化方法，為微觀金融領(lǐng)域的研究和應(yīng)用提供了寶貴參考與借鑒。憑借超強(qiáng)的實(shí)用性，此書(shū)已成為金融學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣受推崇的專業(yè)教材。

依托深厚的學(xué)術(shù)理論基礎(chǔ)、豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的行業(yè)影響力，刁羽多次受邀參與資本市場(chǎng)上層制度結(jié)構(gòu)建設(shè)的會(huì)議和活動(dòng)。2016年6月，刁羽被授予第三屆中證債券估值專家工作小組的專家委員。

自此，他開(kāi)始與其他專家共同致力維護(hù)估值工作的規(guī)范性與客觀性，進(jìn)而為金融市場(chǎng)的健康發(fā)展提供重要的理論支持。中證債券估值服務(wù)由中證指數(shù)有限公司提供，覆蓋國(guó)債、金融債、企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券等所有債券品種，為債券市場(chǎng)提供了準(zhǔn)確的估值定價(jià)基準(zhǔn)。在開(kāi)展估值工作時(shí)，刁羽針對(duì)產(chǎn)業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系提出了一系列建設(shè)性意見(jiàn)，包括非公告類輿情的影響評(píng)估、經(jīng)營(yíng)類指標(biāo)的替代方法、模型指標(biāo)精細(xì)化與行業(yè)可比性的平衡，以及重整企業(yè)貼現(xiàn)率水平的評(píng)估因素等。例如，在評(píng)估重整企業(yè)貼現(xiàn)率水平時(shí)，他從投資方、同業(yè)對(duì)比等多個(gè)角度綜合考慮，通過(guò)假設(shè)存在多個(gè)投資方，提出對(duì)債權(quán)和股權(quán)的回報(bào)預(yù)期應(yīng)達(dá)到均衡，與此同時(shí)還對(duì)已有重整方案的債券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒算折現(xiàn)率，并以此為基底推廣到其他公司。

上述建議的實(shí)施，使得中證債券估值在資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品定價(jià)等方面發(fā)揮了更加關(guān)鍵的作用，并被廣泛應(yīng)用于銀行、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的投資決策中。此舉不僅完善了我國(guó)債券市場(chǎng)的估值體系，還提高了中證債券估值對(duì)特殊債項(xiàng)估值模型的精確度，全方位提高市場(chǎng)透明度，促進(jìn)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。此外，近年來(lái)，他還受邀擔(dān)任中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（NAFMII）修訂后的第一屆注冊(cè)專家委員，參與了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊(cè)制度的建設(shè)，為提高債券發(fā)行質(zhì)量提供了專業(yè)評(píng)估，維護(hù)債券二級(jí)市場(chǎng)的透明度和公允性。

世界百年未有之大變局正在加速演進(jìn)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)取得了有目共睹的成就，但市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不牢固，長(zhǎng)期積累的深層次矛盾仍然需要破局，部分制度、機(jī)制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問(wèn)題需要及時(shí)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，以擴(kuò)大我國(guó)在全球金融領(lǐng)域的影響力和支配力。因此，未來(lái)，刁羽將繼續(xù)在專業(yè)領(lǐng)域貢獻(xiàn)專家智慧，并在金融市場(chǎng)上繼續(xù)披荊斬棘，推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。