美國“雙赤字”與中國的應(yīng)對之策

摘要：在美國經(jīng)濟(jì)運行中，持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字和高企的財政赤字是其顯著特征，被稱為“雙赤字”現(xiàn)象。本文基于1987—2019年美國的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對美國“雙赤字”問題進(jìn)行實證研究，得出美國財政赤字通過利率匯率傳導(dǎo)機(jī)制對經(jīng)常項目赤字產(chǎn)生正向影響的結(jié)論。同時，美國的“雙赤字”問題對中國經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)向溢出效應(yīng)。在中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整、中國財稅體制改革以及高質(zhì)量發(fā)展背景下，提出中國需要推動國際貿(mào)易多元化、合理控制赤字規(guī)模以及加強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策建議，以維護(hù)自身的經(jīng)濟(jì)利益和國際收支平衡。

關(guān)鍵詞：美國雙赤字；財政政策；協(xié)整檢驗；溢出效應(yīng)

中圖分類號：F811.4文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1003-5559-（2024）09-0045-07

作者簡介：李正旺（1980—），男，武漢紡織大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，主要從事財政理論與實踐、公共財政政策、宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究；衛(wèi)舒揚（2001—），女，武漢紡織大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生，主要從事公共財政政策、財政預(yù)算與收支研究。

一、引言

在20世紀(jì)80年代，美國經(jīng)歷了財政赤字和經(jīng)常賬戶赤字并存的現(xiàn)象，這被統(tǒng)稱為“雙赤字”問題。該問題表明了財政赤字與經(jīng)常賬戶赤字之間可能存在關(guān)聯(lián)，即財政赤字可能導(dǎo)致經(jīng)常賬戶赤字。然而這一假說存在爭議，一些研究指出，在某些情況下，財政赤字和貿(mào)易赤字并不存在正相關(guān)關(guān)系，一定條件下財政赤字加劇反而有利于減小經(jīng)常項目的赤字。近年來受到新冠肺炎疫情影響，被稱為“歐豬五國”的歐洲經(jīng)濟(jì)體，遭遇了財政和經(jīng)常賬戶的顯著惡化，甚至出現(xiàn)了國家破產(chǎn)的情況。在此背景下，對“雙赤字”的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)聯(lián)系重新進(jìn)行論證至關(guān)重要。如果接受“雙赤字”的假設(shè)，通過管理財政赤字的規(guī)模，有可能對經(jīng)常賬戶的平衡產(chǎn)生積極影響，即通過財政政策的調(diào)節(jié)便能改善國際貿(mào)易缺口。

事實上，與世界上許多國家的“雙赤字”現(xiàn)象不同，長期以來中國的財政和經(jīng)常賬戶保持“雙順差”狀態(tài)。然而，互為重要貿(mào)易伙伴的中美兩國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，美國的“雙赤字”問題對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)不可避免。對美國的“雙赤字”進(jìn)行研究，可以了解美國財政與貿(mào)易赤字的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，從而更好地防范中國的債務(wù)風(fēng)險。另外，自21世紀(jì)以來，我國財政壓力不斷加大，政府債務(wù)持續(xù)攀升，很難保證在未來幾十年不會出現(xiàn)這樣的“雙逆差”狀況。因此，研究美國的“雙赤字”問題，對于全面了解國際經(jīng)濟(jì)格局、制定相關(guān)政策具有重要意義。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：首先，基于過去關(guān)于美國“雙赤字”的研究，更新了研究數(shù)據(jù)，進(jìn)一步論證了當(dāng)前國際形勢下“雙赤字”假說的合理性；其次，結(jié)合中美貿(mào)易往來密切的現(xiàn)實，分析“雙赤字”問題對中國經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)；最后，本文基于上述研究結(jié)論給出中國的政策建議，以防范自身貿(mào)易風(fēng)險，這也為中國的財政政策和貿(mào)易政策的制定提供了新的參考視角。

二、文獻(xiàn)述評

（一）“有效論”與“無效論”

針對財政赤字對經(jīng)常項目是否會產(chǎn)生影響這一問題，可以分為“有效論”與“無效論”兩個派別。前者認(rèn)為財政預(yù)算赤字與經(jīng)常賬戶赤字間為正相關(guān)關(guān)系，后者認(rèn)為兩者間不存在正相關(guān)關(guān)系。

在有效論中有存在三種機(jī)制的解釋：

1.財政赤字增加會導(dǎo)致經(jīng)常項目赤字增加

眾多學(xué)者也持相同的觀點。通過分析美國的財政政策發(fā)現(xiàn)，政府的財政赤字可能會導(dǎo)致國內(nèi)儲蓄的減少，進(jìn)而增加對外國資本的需求，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字[1]，這項研究支持了財政赤字與經(jīng)常賬戶赤字之間存在正相關(guān)關(guān)系的觀點。在某些經(jīng)濟(jì)模型中，擴(kuò)張性財政政策會通過提高國內(nèi)商品需求和實際匯率升值，進(jìn)而惡化經(jīng)常賬戶平衡[2]?；诮Y(jié)構(gòu)性向量自回歸模型，實證研究表明擴(kuò)張型的財政政策會使經(jīng)常賬戶余額顯著下降[3]，即支持“雙赤字”理論。

2.財政赤字會增加有利于減小經(jīng)常項目赤字

根據(jù)傳統(tǒng)凱恩斯理論，財政赤字能夠增加社會總需求，進(jìn)而提升國民收入和儲蓄水平，促使外匯缺口改善，帶來經(jīng)常項目盈余。財政赤字可能會通過提高國內(nèi)利率吸引外國資本流入，從而改善經(jīng)常賬戶狀況[4]。在一定的政府債務(wù)規(guī)模下，財政赤字可能不會惡化經(jīng)常賬戶，甚至可能對其產(chǎn)生積極影響[5]。

3.“雙赤字”假說并非在所有情況下都成立，而是需要滿足特定的條件

政府債務(wù)狀況和財政政策對經(jīng)常賬戶的影響存在非線性關(guān)系，這意味著“雙赤字”假說的成立可能依賴于政府債務(wù)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)[6]。另外，蒙代爾－弗萊明模型也表明，在固定匯率制度下，財政赤字可能會通過貨幣供應(yīng)量的增加來影響經(jīng)常賬戶，而在浮動匯率制度下，這種影響可能不那么顯著。同時，結(jié)構(gòu)性變革對理解財政政策和雙重赤字之間的關(guān)系很重要[7]。這意味著“雙赤字”假說可能在沒有考慮結(jié)構(gòu)性變革的情況下不成立。

然而，20世紀(jì)70年代的“無效論”認(rèn)為，根據(jù)李嘉圖等價理論，政府通過債務(wù)融資增加財政赤字時，私人部門會預(yù)期未來稅負(fù)增加，因此會減少消費和投資，增加儲蓄，以準(zhǔn)備應(yīng)對未來更高的稅收。這種預(yù)期行為會抵消財政赤字對經(jīng)常賬戶的影響。后續(xù)研究也發(fā)現(xiàn)，財政赤字與經(jīng)常賬戶赤字之間缺乏顯著的正相關(guān)性。在理性預(yù)期的框架下，居民會預(yù)期到未來的稅收增加，從而增加儲蓄，減少消費，使得財政赤字對經(jīng)常賬戶的影響被抵消[4]，符合李嘉圖等價原理。根據(jù)Balassa—Samuelson效應(yīng)，實際匯率伴隨經(jīng)濟(jì)增長，將提高居民永久收入，刺激消費和儲蓄增加，起到彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶平衡的作用。這表明即使存在財政赤字，經(jīng)常賬戶的平衡也可能通過其他經(jīng)濟(jì)機(jī)制得到補(bǔ)償。

（二）“雙赤字”的溢出效應(yīng)

在全球化的今天，沒有經(jīng)濟(jì)體能夠孤立存在，各國經(jīng)濟(jì)、政治、文化等緊密聯(lián)系，相互影響。美國的雙赤字問題不僅損害國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還對全球開放經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，美國的貨幣政策調(diào)整對全球流動性有重大影響。美國經(jīng)常利用美元作為國際貨幣的優(yōu)勢發(fā)行債務(wù)，但如果債務(wù)累積導(dǎo)致利息和財政赤字增長，美國的償債能力、信用評級和美元的國際地位可能受損，這可能觸發(fā)美國的債務(wù)危機(jī)，并對國際金融市場造成巨大沖擊[8]。在以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系中，美國貨幣政策沖擊主要通過貿(mào)易和金融渠道對其他國家產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)[9]；美國寬松財政政策會通過消費、貿(mào)易、投資等渠道對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響[10]。

目前關(guān)于“雙赤字”問題的研究已為深入探討該領(lǐng)域打下了基礎(chǔ)，并對理解美國的“雙赤字”現(xiàn)象提供了有價值的視角。普遍認(rèn)為，財政政策是影響經(jīng)常賬戶的關(guān)鍵因素。但由于各經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)差異顯著，適用的分析方法也因國而異，因此得出的結(jié)論存在差異并不意外。此外，政府在面對經(jīng)常賬戶赤字時可能會縮減財政預(yù)算，使財政赤字緩和，削弱了對“雙赤字”效應(yīng)。同時，美國“雙赤字”問題對其他國家也存在溢出效應(yīng)。貿(mào)易赤字的增加會導(dǎo)致美元貶值，會導(dǎo)致全球資源價格上漲，引起通脹，進(jìn)而影響全球貿(mào)易平衡和其他國家的出口競爭力。

三、理論分析

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，通過國民經(jīng)濟(jì)核算框架，可以觀察到政府的財政狀況與國家收支之間的聯(lián)系。

C+I+G+（X-M）=C+SD+T+K（1）

公式（1）展示了私人消費（C）、投資（I）、政府支出（G）、出口（X）、進(jìn)口（M）以及政府稅收（T）和私人儲蓄（SD）之間的關(guān)系。進(jìn)一步整理，得到公式（2）：

G-T=（SD-I）+（）M+K-X（2）

它揭示了政府的財政缺口（G-T）與國內(nèi)儲蓄超出投資的部分（SD-I）及貿(mào)易逆差（M+K-X）之間的等式。為了維持國際收支的均衡，貿(mào)易逆差需要與外部資本流入相匹配，這在公式（3）中得到體現(xiàn)，其中SF代表外部資本流入。

G-T=（SD-I）+SF（3）

進(jìn)一步調(diào)整公式（3），得到公式（4），它表明總需求（包括政府支出和投資）與總供給（國內(nèi)儲蓄與外部資本流入的總和）在市場均衡時相等：

G-T+I=SD+SF（4）

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，假設(shè)實行浮動匯率并且資本可以自由流動，沒有管制，公式（4）左邊的總需求（D）與右邊的總供給（S）達(dá)到平衡，反映了可貸資金市場上供需的均衡狀態(tài)。在本國儲蓄量固定的情況下，資金供給和需求的增加暗示著外部資金流入的增加，這通常體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶赤字的擴(kuò)大。然而，這種解釋過于簡化，需要通過實證研究的計量分析來確認(rèn)兩者之間的實際關(guān)聯(lián)性。

四、實證分析

（一）模型設(shè)定與變量說明

為檢驗“雙赤字”假說是否成立，本文構(gòu)建的基準(zhǔn)回歸模型如下：

CAt=αDeft+βcontrols+μ+εt（5）

其中，α和β是系數(shù)，t表示年份，被解釋變量CA為經(jīng)常項目，解釋變量Def為財政盈余，con-trols表示一系列控制變量，具體包括經(jīng)濟(jì)增長AGg、外國直接投資FDI、貿(mào)易開放度Open、通脹率CPI、利率IR、匯率ER和中國經(jīng)濟(jì)增速CGg，μ表示截距項，εt表示隨機(jī)擾動項，具體變量設(shè)定如表1所示。

對于赤字的衡量，本文所用指標(biāo)為財政赤字率和經(jīng)常項目赤字率，即國家財政赤字與國家經(jīng)常項目赤字在當(dāng)年GDP中的占比。由于大多數(shù)年美國財政和經(jīng)常項目收支為負(fù)數(shù)，為方便數(shù)據(jù)處理，將財政收支差額和經(jīng)常賬戶余額做絕對值并取對數(shù)，得到本文的解釋變量（Def）和被解釋變量（CA）。

對于一系列控制變量的選取，參考了以往文獻(xiàn)的做法。首先，理論框架指出，政府的財政缺口有能力通過作用于利率、貨幣價值及外部投資等渠道，進(jìn)而對國家的經(jīng)常賬戶平衡產(chǎn)生影響。為準(zhǔn)確衡量利率及匯率變動，特選取了實際利率（IR）和實際有效匯率指數(shù)（ER）作為關(guān)鍵的控制指標(biāo)。同時，考慮到收入的增加可能會增加進(jìn)口，對經(jīng)常賬戶平衡產(chǎn)生不利影響[11]。因此，為了評估經(jīng)濟(jì)增長對經(jīng)常賬戶平衡的潛在影響，納入了國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（AGg）和通貨膨脹率（CPI）的考量。此外，引入了國家貿(mào)易開放程度（Open）和外國直接投資[12]（FDI），以衡量國家的貿(mào)易水平，深入分析不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和狀況如何影響經(jīng)常賬戶的平衡。最后，引入中國的經(jīng)濟(jì)增長率（CGg），以考察美國“雙赤字”對中國經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)。

（二）數(shù)據(jù)來源與描述性分析

本文選取美國經(jīng)濟(jì)分析局和世界銀行數(shù)據(jù)庫網(wǎng)站宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，考慮到新冠疫情帶來的數(shù)據(jù)沖擊，樣本期為1987—2019年。各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

為方便比較，計算了財政收支差額和經(jīng)常賬戶余額分別在GDP中的占比，如圖1所示?？梢钥闯觯?000年美國財政出現(xiàn)小額盈余外，其他年份均為赤字狀態(tài)。經(jīng)常賬戶方面，除了1991年的其余年份也都是赤字。金融危機(jī)導(dǎo)致2007年之后美國財政赤字急劇增加，2007—2013年間赤字占GDP的比重超過6%，之后開始緩慢減少。就經(jīng)常賬戶余額而言，美國長期處于逆差狀態(tài)，1991—2006年間逆差額逐漸增加，然后開始減少?？傮w而言，美國大多數(shù)年份都面臨財政和經(jīng)常賬戶的“雙赤字”局面。但對于財政赤字與經(jīng)常項目的變動，未見明顯的相關(guān)性，還需進(jìn)一步檢驗。

（三）實證檢驗

1.平穩(wěn)性處理

運用ADF法對CA和Def進(jìn)行單位根檢驗。

如表3所示，在10%的置信水平下，所有數(shù)據(jù)都是一階單整序列。

2.協(xié)整檢驗

對變量進(jìn)行回歸并預(yù)測殘差值，經(jīng)過Engle-Granger檢驗預(yù)測的殘差A(yù)DF值為-7.447，在1%水平下是穩(wěn)健的。根據(jù)LR、FPE、AIC、HQIC、SBIC聯(lián)合檢驗得出的最佳滯后期數(shù)為3（見表4）。

用Johansen檢驗法進(jìn)行協(xié)整檢驗，滯后3期，在5%顯著水平上至多存在6個協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果如表5所示。

對變量進(jìn)行擬合，得到的方程為：

CA=-0.002+0.341Deft+0.285D.AGgt+0.127D.ForIt-0.036D.Opent+0.033D.CPIt+0.041D.IRt+1.610D.ERt-0.461CGgt（6）

對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)誤為（0.160）（0.468）（0.104）（0.317）（0.207）（0.186）（4.650）（0.077），D.表示一階差分；且DW=2.627，不存在內(nèi)生性。

根據(jù)結(jié)果來看，美國的財政赤字和經(jīng)常項目赤字存在正相關(guān)關(guān)系，財政赤字每增加一個單位，經(jīng)常項目赤字隨之增加0.341個單位。由此看來，美國存在長期“雙赤字”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并且美國的財政赤字與經(jīng)常項目赤字正相關(guān)。同時，中國的經(jīng)濟(jì)增長率與美國經(jīng)常項目赤字反向變動。

3.傳導(dǎo)機(jī)制分析

依據(jù)蒙代爾—弗萊明模型，在浮動匯率體系中，政府的財政缺口將引起國內(nèi)利率的上升。若國內(nèi)利率超越國際水平，將引發(fā)國際短期資本的大量流入，進(jìn)而可能引起本幣價值上升，對國家的經(jīng)常賬戶造成負(fù)面影響。而在固定匯率體系下，匯率波動受到國家的嚴(yán)格控制，財政缺口不會通過利率變動直接影響匯率，但財政擴(kuò)張政策能夠推動經(jīng)濟(jì)增長，提升國民收入，從而可能導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字。因此，要實現(xiàn)財政缺口通過利率和匯率機(jī)制對經(jīng)常賬戶產(chǎn)生影響，需要利率對財政缺口變化保持敏感性，并且匯率能夠自由浮動。從圖2美國的財政赤字比率和利率波動情況來看，兩者的變化趨勢表現(xiàn)出顯著的一致性。特別是當(dāng)對美國的利率數(shù)據(jù)應(yīng)用四期時間滯后處理之后，赤字比率與利率之間的波動模式呈現(xiàn)出高度的相似性?；诖耍梢酝茢嗝绹呢斦笨趯首儎泳哂酗@著的影響力。

4.現(xiàn)實原因分析

美國經(jīng)濟(jì)增長帶動了國內(nèi)消費需求的激增，當(dāng)本地生產(chǎn)未能充分滿足這一需求時，美國對亞洲包括中國在內(nèi)的多個國家和地區(qū)的產(chǎn)品和服務(wù)需求顯著上升。這導(dǎo)致了美國經(jīng)常賬戶赤字的增加，進(jìn)而可能加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不平衡狀態(tài)。

美國的財政赤字與其高度金融自由化緊密相連。美國自1986年3月31日起取消了對存款利率的上限，完成了利率市場化，加之自1976年牙買加會議后采用的浮動匯率制度，進(jìn)一步促進(jìn)了匯率的自由化。這些金融政策的自由化使得利率和匯率對美國財政赤字的傳導(dǎo)效應(yīng)更為顯著，從而影響經(jīng)常賬戶的收支狀況。

美國雙赤字可能不利于中國經(jīng)濟(jì)的增長。首先，美國的財政赤字可能導(dǎo)致美元貶值，影響中國的出口競爭力，因為美元貶值可能使得中國商品在國際市場上的價格相對提高。其次，美國財政赤字的融資活動可能推高全球利率，吸引資本流向美國，減少對中國的投資，影響中國的資本形成和經(jīng)濟(jì)增長。此外，美國的貿(mào)易赤字減少可能會通過提高關(guān)稅或采取其他保護(hù)主義措施來實現(xiàn)，這可能減少中國對美國的出口，對中國出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)造成打擊。同時，美國赤字引發(fā)的全球利率和匯率變動可能導(dǎo)致國際金融市場的不穩(wěn)定性增加，影響中國的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。最后，美國作為全球經(jīng)濟(jì)的重要參與者，其宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整可能迫使中國進(jìn)行相應(yīng)的政策響應(yīng)，這可能對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生間接影響。如果美國經(jīng)濟(jì)再次陷入困境，可能無法維持其全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先地位，這可能導(dǎo)致國際貨幣體系的調(diào)整。美元作為國際儲備貨幣，其價值的變化直接影響全球金融市場，包括中國的外匯儲備價值和出口競爭力。

五、結(jié)論與中國情境下的建議

（一）結(jié)論

根據(jù)上文分析，可以得到以下幾個結(jié)論：第一，美國20世紀(jì)80年代以來出現(xiàn)了財政赤字與經(jīng)常項目赤字并存的現(xiàn)象，即“雙赤字”現(xiàn)象；第二，美國的“雙赤字”與中國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)反向變動的溢出效應(yīng)；第三，根據(jù)開放宏觀經(jīng)濟(jì)模型，為了刺激國內(nèi)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而產(chǎn)生的財政赤字在一定條件下會導(dǎo)致經(jīng)常項目赤字，這種現(xiàn)象主要是通過利率和匯率效應(yīng)機(jī)制發(fā)揮作用；第四，根據(jù)實證分析，美國財政赤字和經(jīng)常項目赤字存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，財政擴(kuò)張會導(dǎo)致經(jīng)常賬戶惡化。

（二）中國情景下的建議

本研究的實證結(jié)果表明，美國的財政赤字通過影響利率和匯率對該國的經(jīng)常賬戶產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)。然而，這一效應(yīng)在中國并不顯著。中國的特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境導(dǎo)致了不同的傳導(dǎo)機(jī)制：首先，中國歷史上對利率和匯率實施了較長時間的管制，這限制了這些金融指標(biāo)作為市場供需變化的準(zhǔn)確反映；其次，中國較高的私人儲蓄率與相對較低的私人投資率之間存在明顯的差距，形成了較大的儲蓄—投資缺口。這些因素反而使得中國的財政赤字通過增加儲蓄—投資渠道，促進(jìn)了經(jīng)常賬戶的盈余。

盡管如此，隨著近年來中國在利率和匯率市場化改革方面的顯著進(jìn)展，以及人民幣國際化的推進(jìn)，資本價格和匯率預(yù)計將更多地受到市場供需的影響。在這種背景下，中國需要密切關(guān)注財政赤字可能通過市場化的利率和匯率機(jī)制對經(jīng)常賬戶產(chǎn)生的影響，防止出現(xiàn)類似于美國“雙赤字”的局面。對此，本文提出以下政策建議：

1.推動國際貿(mào)易多元化

中國應(yīng)繼續(xù)拓展與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易和投資，積極參與構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)，以減少對單一市場的依賴，以避免美國經(jīng)濟(jì)波動帶來的沖擊。積極構(gòu)建面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)，通過降低關(guān)稅壁壘、提高市場準(zhǔn)入透明度等措施，促進(jìn)與自由貿(mào)易區(qū)成員國之間的貿(mào)易往來。通過區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，促進(jìn)貿(mào)易和投資自由化。

2.合理控制赤字規(guī)模

財政政策是中國宏觀調(diào)控中經(jīng)常使用的工具，也是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定和風(fēng)險防范的關(guān)鍵手段。為了避免經(jīng)常賬戶波動過大影響經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)性，財政政策應(yīng)保持其連續(xù)性和適度強(qiáng)度，防止形成大規(guī)模的財政赤字。在供給端減稅降費刺激經(jīng)濟(jì)增長的同時，采取由財政和貨幣辦法組成的連貫的一攬子計劃以控制赤字規(guī)模。同時實施更嚴(yán)格的財政支出管理，遏制過度開支，減少財政赤字，從而降低財政債務(wù)的積累。

3.加強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

加強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于提升中國經(jīng)濟(jì)的韌性，更好地應(yīng)對外部經(jīng)濟(jì)波動和潛在的金融風(fēng)險。通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效率，減少對外部市場的依賴。加強(qiáng)科技創(chuàng)新體系建設(shè)，提升科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，減少對外部技術(shù)的依賴，提高國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高國際收支的平衡性，減少對資本流動及對外貿(mào)易的依賴，增強(qiáng)抵御國際支付危機(jī)的能力。

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TheU.S.TwinDeficitandChina'sCountermeasures

LIZhengwang，WEIShuyang

（WuhanTextileUniversity，Wuhan，Hubei430200）

Abstract：IntheoperationoftheUnitedStateseconomy，thepersistentcurrentaccountdeficitsandhighfiscaldeficitsareprominentfeatures，collectivelyknownasthetwindeficitsphenomenon.BasedonthemacroeconomicdataoftheUnitedStatesfrom1987to2019，thispaperconductsanempiricalstudyontheproblemoftwindeficitsintheUnitedStates，andconcludesthattheUnitedStatesfiscaldeficithasapositiveimpactonthecurrentaccountdeficitthroughtheinterestrateandexchangeratetransmissionmechanism.Additionally，theU.S.\"twindeficits\"problemhasanegativespillovereffectonChina'seconomicgrowth.InthecontextofChina-UStraderestructuring，China'sfiscalandtaxationsystemreform，andhigh-qualitydevelopment，thispaperputsforwardpolicysuggestionsthatChinaneedstopromoteinternationaltradediversification，reasonablycontrolthesizeofdeficits，andstrengthendomesticeconomicrestructuringtosafeguarditsowneconomicinterestsandbalanceofpayments.

Keywords：U.S.twindeficits;fiscalpolicy;cointegrationtest;spillovereffects

（責(zé)任編輯：竇靜）