流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成與傳染機(jī)制研究

【摘要】銀行在金融市場中始終處于核心地位， 其穩(wěn)定性受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的直接影響。本文從銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)視角研究銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 分析直接關(guān)聯(lián)與間接關(guān)聯(lián)影響下銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理， 進(jìn)而從直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和間接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)視角研究銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)， 單個(gè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易通過銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)傳染至其他銀行， 甚至波及整個(gè)銀行系統(tǒng)。隨著銀行關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展， 銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜， 銀行間關(guān)聯(lián)性越強(qiáng)、 對市場變化越敏感， 引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率越大， 風(fēng)險(xiǎn)傳播速度和廣度也越大。此外， 銀行流動(dòng)性受政策調(diào)整、 國際局勢變化以及媒體情緒等外部因素的影響， 導(dǎo)致金融市場穩(wěn)定性產(chǎn)生波動(dòng)， 一些重要性事件容易增加銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 并在銀行間通過關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)傳染和擴(kuò)散。

【關(guān)鍵詞】銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；直接關(guān)聯(lián)；間接關(guān)聯(lián)；傳染機(jī)制

【中圖分類號】 F832.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1004-0994（2024）23-0111-6

【基金項(xiàng)目】國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：71971111）；教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：22YJC790128）；江蘇高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究一般項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：2022SJYB0215）

【作者單位】南京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 南京 211816

一、 引言

黨的二十大報(bào)告中提出： “深化金融體制改革， 建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度， 加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管， 強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系， 依法將各類金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管， 守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。”近年來， 隨著銀行業(yè)金融創(chuàng)新能力的不斷提升， 各銀行間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性日趨增強(qiáng)， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)交叉感染的概率顯著上升（楊科等，2024）。銀行系統(tǒng)中存在著錯(cuò)綜復(fù)雜的金融關(guān)聯(lián)， 雖能增強(qiáng)金融市場的流動(dòng)性， 但也為銀行之間的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染提供了渠道（Macchiati等，2022）。因此， 研究銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理和傳染機(jī)制， 可為持續(xù)強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防控能力提供理論參考與實(shí)踐依據(jù)。

銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一直是影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定的一個(gè)重要因素。銀行業(yè)作為我國金融系統(tǒng)的重要組成部分， 在我國金融市場中處于核心地位， 彼此間通過大量業(yè)務(wù)與非業(yè)務(wù)關(guān)系能夠形成緊密關(guān)聯(lián)的利益共同體（楊子暉等，2018）。銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定是確保金融市場健康平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵（Gulmira，2023）。同時(shí)， 從全球性金融危機(jī)的歷史教訓(xùn)中可以發(fā)現(xiàn)， 銀行系統(tǒng)中存在“太大而不能倒”和“太關(guān)聯(lián)而不能倒”的系統(tǒng)重要性銀行（Narayan等，2023；Dastkhan，2024）， 其在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成與傳染過程中占據(jù)主要地位。此外， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是各類金融風(fēng)險(xiǎn)積聚或綜合作用的結(jié)果， 故而銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不同于其他金融風(fēng)險(xiǎn)， 需要更為嚴(yán)密且嚴(yán)格的監(jiān)管（寇明婷等，2019；王磊等，2022b；Feng，2024）。

利用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論分析銀行間的關(guān)聯(lián)性， 為銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究提供了新的視角和工具。以往的研究主要集中于從單層網(wǎng)絡(luò)視角分析銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（李守偉等，2019）。但在銀行系統(tǒng)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)中， 銀行間呈現(xiàn)出同業(yè)關(guān)聯(lián)、 擔(dān)保關(guān)聯(lián)、 信息關(guān)聯(lián)等異質(zhì)關(guān)聯(lián)特征（李江和王一鳴，2021）， 因而僅將銀行系統(tǒng)視為單一關(guān)聯(lián)的單層網(wǎng)絡(luò)， 難以精準(zhǔn)刻畫銀行間真實(shí)的關(guān)聯(lián)特征。鑒于此， 越來越多的國內(nèi)外學(xué)者從多層網(wǎng)絡(luò)視角刻畫銀行系統(tǒng)的多層網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征， 進(jìn)而基于此網(wǎng)絡(luò)分析銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成與傳染機(jī)制（Molina-Borboa等，2015；Inekwe等，2018；李守偉等，2022；Yan等，2023； 湯淼和范宏，2024；賈凱威等，2023；趙虎林，2023）。王磊等（2022b）基于多層網(wǎng)絡(luò)和媒體情緒的交叉視角構(gòu)建了多層銀行間流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)， 并發(fā)現(xiàn)當(dāng)采取隨機(jī)建立銀行間流動(dòng)性關(guān)聯(lián)方式時(shí)， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍更小， 考慮媒體情況的多層銀行間流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)能更好地抑制銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染。

本文基于銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)視角研究了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成與傳染機(jī)制， 并對防范和化解銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提出了相關(guān)建議。本文的貢獻(xiàn)如下： 第一， 依據(jù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論構(gòu)建銀行直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和間接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)， 揭示了銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)出顯著的多層網(wǎng)絡(luò)特征， 而非單層網(wǎng)絡(luò)特征。第二， 分別從銀行直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和間接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)出發(fā)， 基于多主體交互協(xié)同與多因素聯(lián)動(dòng)的動(dòng)態(tài)交叉視角， 挖掘銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制， 豐富了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究內(nèi)容。第三， 通過了解銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)， 增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)韌性， 可以降低銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成的概率， 控制風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍， 本文的研究結(jié)論可為有關(guān)部門防范和化解銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成與傳染提供參考。

二、 銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的形成

我國銀行系統(tǒng)是一個(gè)由中央銀行、 監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)組成的多層次、 多類型的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)（方先民等，2024）。其中， 銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)包括政策性銀行、 國有商業(yè)銀行、 股份制商業(yè)銀行、 城市商業(yè)銀行、 農(nóng)村商業(yè)銀行、 農(nóng)村信用社以及外資銀行等（趙昕東和吳煒聰，2024；婁飛鵬，2024）。中國人民銀行作為中央銀行處于頂層， 其根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要， 通過貨幣政策、 外匯管理和金融服務(wù)等方式對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管（宋士云和宋博，2021；郭峰，2023）。各金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的指導(dǎo)下， 通過金融業(yè)務(wù)的競爭與合作， 為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供各類金融服務(wù)。由此， 銀行間通過同業(yè)拆借業(yè)務(wù)、 支付清算業(yè)務(wù)、 外匯交易、 聯(lián)行往來業(yè)務(wù)、 金融市場交易以及信息共享與風(fēng)險(xiǎn)防控等形成了直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和間接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（王艷，2020；黃巖渠等，2024）， 呈現(xiàn)出顯著的多層網(wǎng)絡(luò)特征。

各銀行在同業(yè)拆借市場、 票據(jù)市場、 債券市場、 外匯市場、 黃金市場等的交易過程中， 會(huì)形成復(fù)雜的金融關(guān)聯(lián)， 基于這些金融關(guān)系可構(gòu)建出銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)模型（Wu，2023）。在同業(yè)拆借市場中， 不同銀行在調(diào)節(jié)資金以滿足流動(dòng)性需求的同時(shí)， 資金在銀行之間的流轉(zhuǎn)使得銀行間形成了復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系， 構(gòu)成直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)， 成為銀行流動(dòng)性的主要來源（隋聰?shù)龋?020；王磊等，2022a）。而形成的不同金融關(guān)聯(lián)也代表著一種風(fēng)險(xiǎn)敞口， 對銀行流動(dòng)性存在潛在影響， 且網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)度越高， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越高（王虎和李守偉，2020）。在股票、 證券等金融市場上的交易活動(dòng)中， 銀行間涉及資金的買賣， 以及信息共享、 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等， 通過相互之間持有債券形成直接相關(guān)性， 或通過持有共同財(cái)產(chǎn)形成間接相關(guān)性（方意和荊中博，2022；方意和劉江龍，2023）。此外， 銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著股票價(jià)格、 債券利率的波動(dòng)而增加， 甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 波及其他銀行（吳永鋼等，2019）。近年來， 衍生品市場發(fā)展迅速， 銀行常作為交易對手方和客戶參與金融衍生品交易， 為市場提供流動(dòng)性。同時(shí)， 銀行利用自身優(yōu)勢不斷創(chuàng)新和推出新的金融衍生品， 滿足市場投資需求， 與其他銀行形成金融衍生品交易關(guān)聯(lián)（李守偉等，2022）?；谝陨香y行間各種業(yè)務(wù)與非業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)形成的交互網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)， 是銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因。

此外， 銀行流動(dòng)性及其所誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)與報(bào)道的重點(diǎn)。當(dāng)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的銀行同時(shí)出現(xiàn)在媒體報(bào)道中時(shí)， 便形成了銀行間流動(dòng)性共現(xiàn)關(guān)聯(lián)以及公眾對銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情緒傾向。尤其是當(dāng)多家銀行同時(shí)出現(xiàn)在一則報(bào)道中時(shí)， 銀行間流動(dòng)性共現(xiàn)關(guān)聯(lián)更強(qiáng)， 進(jìn)而銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染的關(guān)聯(lián)性也更高（王磊等，2022a）。已有研究表明， 銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)對于研究銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚與擴(kuò)散的機(jī)理具有重要作用（劉超等，2022；楊科等，2024）。

銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)如圖1所示。

三、 銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理

在銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中， 銀行間因同業(yè)拆借、 存貸、 內(nèi)部控制等直接形成的關(guān)聯(lián)關(guān)系是銀行直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)， 也是銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成和傳染的客觀載體。同時(shí)， 政策調(diào)整、 國際局勢變化、 媒體情緒及市場恐慌等宏觀環(huán)境會(huì)沖擊銀行金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性， 間接在銀行間形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 并通過間接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在銀行間傳染和擴(kuò)散。因此， 本文從直接關(guān)聯(lián)和間接關(guān)聯(lián)兩個(gè)角度剖析銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理。

1. 直接關(guān)聯(lián)下銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理。圖2展示了直接關(guān)聯(lián)下銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理。

（1） 同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口。同業(yè)拆借市場是確保銀行業(yè)務(wù)正常開展的重要途徑， 同時(shí)也是銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源之一。在同業(yè)拆借市場中， 銀行間相互借貸， 利用資金融通的時(shí)間差、 資金差， 滿足自身流動(dòng)性需求， 避免因資金短缺而造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同業(yè)拆借市場是銀行資本擴(kuò)張的重要資金來源渠道， 有助于避免銀行因資金短缺而導(dǎo)致破產(chǎn)（Chen等，2020；張晶等，2023）。同業(yè)拆借市場雖為銀行業(yè)務(wù)的開展提供了便利， 但也積聚了一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行為了提高資金回報(bào)率， 將大量現(xiàn)有資金以長期貸款方式貸給企業(yè)， 造成自身流動(dòng)性變差， 抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。同時(shí)， 銀行對同業(yè)拆借資金的需求大幅增加， 資金在各銀行間頻繁借貸， 銀行間的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)， 形成了一張利益與風(fēng)險(xiǎn)相互交錯(cuò)的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)， 風(fēng)險(xiǎn)傳染概率增大（劉興華等，2022）。隨著同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的日益擴(kuò)大， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增加， 只要關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)上的銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 都有可能通過該網(wǎng)絡(luò)引起連鎖反應(yīng)， 在銀行間迅速擴(kuò)散， 如未及時(shí)采取補(bǔ)救措施， 將可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（2） 存貸周期錯(cuò)位。銀行具體經(jīng)營是“市場化”的， 必然存在著競爭， 銀行為了提高自身競爭力而盲目擴(kuò)大市場規(guī)模， 提高存款利率和降低貸款利率， 吸引存款和擴(kuò)大市場份額， 將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配和經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生， 從而使得自身經(jīng)營能力下降， 資金流動(dòng)性降低（程小慶等，2020）。銀行“借短買長”致使資產(chǎn)負(fù)債期限嚴(yán)重錯(cuò)配， 將引致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（韓洪靈等，2023）。當(dāng)大量客戶同時(shí)要求提取資金或償還貸款時(shí)， 銀行可能面臨資金短缺的問題， 進(jìn)而影響其正常運(yùn)營。此外， 部分銀行為了擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表， 降低放貸標(biāo)準(zhǔn)， 向一些資質(zhì)較差的企業(yè)或者高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的企業(yè)發(fā)放貸款， 這類企業(yè)自身資金流動(dòng)性較差， 容易出現(xiàn)債務(wù)違約現(xiàn)象， 無法按期兌付銀行貸款， 將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行， 導(dǎo)致銀行不良貸款率上升。而為了保持自身流動(dòng)性， 銀行頻繁在同業(yè)拆借市場上操作。由于銀行流動(dòng)資金主要來自同業(yè)拆借市場， 若企業(yè)違約， 則銀行無法收回到期貸款， 也無法兌付同業(yè)拆借資金， 最終流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通過銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)傳染至銀行系統(tǒng)， 引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3） 內(nèi)部控制機(jī)制不健全。隨著我國金融體制改革的持續(xù)推進(jìn)， 銀行內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)取得了長足發(fā)展。但銀行在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制方面仍存在一定程度的缺位， 導(dǎo)致銀行危機(jī)偶有發(fā)生。特別是一些地方性中小銀行， 其借助房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張， 而隨著房地產(chǎn)市場降溫， 個(gè)別中小銀行出現(xiàn)“取款難”的問題（張曉晶等，2022）。這暴露出我國一些中小銀行內(nèi)部存在風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制建設(shè)不完善、 制度落實(shí)不到位、 人員監(jiān)管缺位、 風(fēng)險(xiǎn)評估預(yù)警機(jī)制不健全等問題（郭曉蓓等，2022）。例如， 2022年河南村鎮(zhèn)銀行事件暴露出當(dāng)下中小銀行準(zhǔn)入條件寬松的問題， 銀行無序擴(kuò)張， 導(dǎo)致這些銀行在經(jīng)營與發(fā)展過程中積聚了較多風(fēng)險(xiǎn)（鄭寧等，2023）。此外， 中小銀行業(yè)務(wù)主要服務(wù)本地經(jīng)濟(jì)， 行業(yè)結(jié)構(gòu)、 服務(wù)對象相對集中， 自身分散經(jīng)營能力較弱。同時(shí)， 中小銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營能力較弱， 在凈息差收窄期間無法吸引低成本資金， 導(dǎo)致自身發(fā)債成本增加（王劍和劉南希，2024）。中小銀行內(nèi)部控制制度建設(shè)相對薄弱， 缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理人才， 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具落后， 在風(fēng)險(xiǎn)識別和預(yù)警反應(yīng)等方面與大型銀行存在明顯差距。雖然中小銀行在整體市場中所占份額較小， 但偶有銀行爆雷會(huì)打擊市場和投資者對中小銀行的信心， 導(dǎo)致中小銀行資金拆借難度增加， 從而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2. 間接關(guān)聯(lián)下銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理。圖3展示了間接關(guān)聯(lián)下銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理。

（1） 國際局勢變化。隨著金融全球化進(jìn)程的加快， 全球金融機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系更加緊密， 國內(nèi)金融市場將受到更多外部因素的沖擊， 銀行面臨更多流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（譚小芬等，2024；王周偉等，2024）。2007年美國爆發(fā)的次貸危機(jī)蔓延全球， 銀行和其他金融機(jī)構(gòu)紛紛收緊信貸政策， 銀行間的信任關(guān)系遭到破壞， 導(dǎo)致它們不愿相互借貸， 銀行流動(dòng)性下降， 從而引發(fā)全球范圍內(nèi)的信貸緊縮。近年來， 以美國為首的西方國家無端打壓、 制裁我國部分科技企業(yè)， 導(dǎo)致我國企業(yè)的國際競爭力下滑， 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大， 銀行在提供貸款時(shí)可能更加謹(jǐn)慎， 甚至減少貸款發(fā)放， 進(jìn)而影響了我國企業(yè)投資和整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)， 銀行貸款業(yè)務(wù)也受到影響。美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息導(dǎo)致美元升值， 全球資本流向美國， 匯率波動(dòng)可能增加銀行在跨境交易和外匯業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)， 部分行業(yè)或企業(yè)的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)也可能上升。在此背景下， 我國銀行業(yè)面臨一定程度的資本外流壓力， 對銀行業(yè)的資金來源和流動(dòng)性管理提出了挑戰(zhàn)。同時(shí)， 為了吸引和留住客戶資金， 銀行可能需要提高存款利率或降低貸款利率， 這將對銀行的息差和盈利能力產(chǎn)生影響。此外， 當(dāng)前全球處于局部動(dòng)蕩階段， 局部戰(zhàn)爭頻發(fā)， 這將影響投資者的信心， 出于對未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂， 投資者可能將資金從風(fēng)險(xiǎn)較高的地區(qū)或行業(yè)撤離。在這種情況下， 我國銀行可能會(huì)面臨資金流出的壓力， 進(jìn)而影響銀行的流動(dòng)性。市場波動(dòng)性的提高也可能對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響。眾多不確定的外部環(huán)境因素不斷沖擊全球金融市場， 直接或間接地影響我國銀行的業(yè)務(wù)， 導(dǎo)致我國銀行面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（2） 政策調(diào)整。相關(guān)政策的調(diào)整對銀行流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響。國家通常會(huì)根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要， 通過貨幣政策、 財(cái)政政策、 行業(yè)政策等手段進(jìn)行宏觀調(diào)控， 以確保金融市場平穩(wěn)運(yùn)行（張明等，2023）。貨幣政策的調(diào)整會(huì)涉及利率的波動(dòng)， 這會(huì)直接影響銀行的貸款利率和存款利率， 而貨幣政策引起的匯率變動(dòng)會(huì)影響銀行的外匯交易、 跨境融資等國際業(yè)務(wù)。在財(cái)政政策調(diào)整方面， 當(dāng)政府增加支出推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長時(shí)， 會(huì)刺激當(dāng)?shù)劂y行業(yè)務(wù)的發(fā)展； 當(dāng)政府降低企業(yè)所得稅稅率時(shí)， 可能會(huì)使銀行的凈利潤增加， 而提高金融交易稅則可能會(huì)使銀行的運(yùn)營成本增加； 當(dāng)政府發(fā)行國債時(shí)， 債券發(fā)行規(guī)模、 利率、 期限等都會(huì)對銀行的投資策略和資產(chǎn)負(fù)債管理產(chǎn)生影響。21世紀(jì)前20年， 房地產(chǎn)行業(yè)的火熱發(fā)展推動(dòng)了我國經(jīng)濟(jì)快速增長， 大量銀行貸款流入房地產(chǎn)行業(yè)， 銀行業(yè)務(wù)增長迅速， 資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)張。但隨著我國房地產(chǎn)行業(yè)政策收緊以及房地產(chǎn)企業(yè)融資監(jiān)管趨嚴(yán)， 銀行信貸業(yè)務(wù)受到較大影響， 部分房地產(chǎn)企業(yè)甚至出現(xiàn)債務(wù)違約事件， 導(dǎo)致銀行出現(xiàn)壞賬（楊凡佳等，2022）。受此影響， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)驟增。

（3） 媒體情緒與市場恐慌。媒體在銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成中扮演著多重角色（王磊等，2022a、2022b）。媒體可以作為信息的傳播渠道， 提高市場透明度， 使投資者更加了解銀行相關(guān)信息。同時(shí)， 媒體扮演著監(jiān)督和問責(zé)的角色， 通過對銀行經(jīng)營活動(dòng)的持續(xù)報(bào)道和評論， 揭露潛在的問題和風(fēng)險(xiǎn)， 促使銀行加強(qiáng)防范和化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 從而間接保障投資者權(quán)益。但媒體也會(huì)根據(jù)所掌握的信息分析和報(bào)道對銀行流動(dòng)性狀況的看法及預(yù)期， 從而影響市場對銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的判斷。正面的媒體報(bào)道有助于提升銀行形象， 增強(qiáng)投資者和儲(chǔ)戶對銀行的信任， 從而降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。相反， 負(fù)面的媒體報(bào)道可能引發(fā)市場恐慌和提高不確定性， 導(dǎo)致投資者和儲(chǔ)戶對銀行失去信心， 進(jìn)而提升銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、 銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制

在銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中， 不同的關(guān)聯(lián)形式表示不同的銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道， 不同渠道之間的交互作用也會(huì)影響銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染的演化趨勢（李江和王一鳴，2021）。當(dāng)銀行或者關(guān)聯(lián)主體產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)傳染至與風(fēng)險(xiǎn)主體具有直接關(guān)聯(lián)的銀行和金融機(jī)構(gòu)， 之后銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以直接關(guān)聯(lián)節(jié)點(diǎn)為媒介， 使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染至與風(fēng)險(xiǎn)主體無直接關(guān)聯(lián)的銀行和金融機(jī)構(gòu)。

1. 銀行直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染。銀行間市場是一個(gè)緊密關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)， 其中每一個(gè)節(jié)點(diǎn)都代表一個(gè)銀行或金融機(jī)構(gòu)， 當(dāng)一個(gè)銀行出現(xiàn)債務(wù)違約或破產(chǎn)時(shí)， 可能會(huì)使與之存在資金拆借關(guān)系的銀行發(fā)生資產(chǎn)損失， 形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 并通過銀行間網(wǎng)絡(luò)直接傳染到其他銀行。在銀行直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中， 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散速度較快， 影響后果明顯。銀行直接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制如圖4所示。

同業(yè)拆借可以緩解銀行流動(dòng)資金短缺問題， 但隨著銀行間資金拆借規(guī)模越來越大， 銀行間流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口也增大， 那么， 破產(chǎn)的債務(wù)銀行傳遞給債權(quán)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊增大， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響也就增大（王磊等，2022b）。由于銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的存在， 風(fēng)險(xiǎn)將在銀行間誘發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)。此外， 銀行間通過支付系統(tǒng)來完成資金清算和業(yè)務(wù)合作， 使得銀行支付系統(tǒng)成為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要傳染渠道。同時(shí)， 當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式快速發(fā)展， 銀行間的業(yè)務(wù)往來越發(fā)頻繁、 關(guān)系更加緊密， 提高了資金劃撥的效率， 但也使得風(fēng)險(xiǎn)在銀行間傳播得更快， 范圍更廣。此外， 同業(yè)拆借市場中存在著信息不對稱， 如不嚴(yán)格監(jiān)管各銀行信用風(fēng)險(xiǎn)， 容易產(chǎn)生逆向選擇問題， 在同業(yè)拆借市場中引發(fā)違約事件， 從而在銀行間引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)銀行盲目追求市場規(guī)模， 不斷擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債表， 而不重視存貸業(yè)務(wù)平衡管理時(shí)， 可能會(huì)出現(xiàn)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的情況。若銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全， 不能及時(shí)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)， 那么當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)， 銀行資金需求突然增加或者利率波動(dòng)幅度較大時(shí)， 銀行將面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。特別是在銀行的長期貸款資金主要來源于短期存款的情況下， 銀行流動(dòng)性將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。存貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)影響銀行內(nèi)部其他部門的業(yè)務(wù)資金需求， 若無法按時(shí)履行資金兌付承諾， 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將傳染至整個(gè)銀行。銀行流動(dòng)性緊張的信息很快會(huì)被市場捕捉到， 引發(fā)市場和投資者對該銀行償付能力和金融市場營商環(huán)境的懷疑。同時(shí)， 金融市場可能會(huì)對銀行相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行重新評估， 資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致持有該理財(cái)產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)利益受損， 從而使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到更廣泛的金融體系中。銀行資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配引起市場波動(dòng)后， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施， 使銀行的某些業(yè)務(wù)受到限制， 從而使風(fēng)險(xiǎn)傳染至整個(gè)銀行系統(tǒng)。

2. 銀行間接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染。金融市場對外部環(huán)境的變化極其敏感， 當(dāng)外部環(huán)境變化可能沖擊金融市場時(shí)， 金融市場會(huì)及時(shí)做出反應(yīng)， 最大限度地減少損失， 這是一種市場自主反應(yīng)。而銀行作為金融市場中重要的金融機(jī)構(gòu)， 外部環(huán)境的變化也會(huì)對銀行流動(dòng)性造成重要影響， 在銀行間接關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制如圖5所示。

外部環(huán)境的負(fù)向變化會(huì)影響投資者情緒， 引發(fā)市場恐慌。當(dāng)前， 金融全球化發(fā)展迅速， 世界各地爆發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)或社會(huì)事件都可能會(huì)影響我國金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行， 2008年的全球金融危機(jī)就是最好的例證。近年來， 美國等西方國家不斷打壓我國企業(yè)， 提高我國出口商品的關(guān)稅， 使我國對外貿(mào)易受到巨大沖擊， 企業(yè)對資金的需求量下降， 銀行貸款業(yè)務(wù)必將受到影響， 可能會(huì)加劇銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代， 銀行間市場在不同媒體情緒的擾動(dòng)下， 形成銀行間流動(dòng)性共現(xiàn)關(guān)聯(lián)， 通過媒體情緒傾向帶動(dòng)整個(gè)市場情緒的變化， 媒體傳遞出的情緒傾向與投資者產(chǎn)生共鳴， 易引發(fā)投資者非理性的“羊群行為”， 進(jìn)而對市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響， 對銀行業(yè)務(wù)造成沖擊（王磊等，2022a）。

由于信息不對稱情況的存在， 銀行開展業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)面臨許多不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素。不同銀行在職能、 業(yè)務(wù)等方面存在相似性， 往往會(huì)同時(shí)持有大量相似的資產(chǎn)， 但銀行為了追求自身利潤和資產(chǎn)增值， 會(huì)利用信息差進(jìn)行業(yè)務(wù)投資操作， 這會(huì)影響資產(chǎn)的正常價(jià)值， 導(dǎo)致資產(chǎn)共同持有者手中的資產(chǎn)貶值。此外， 當(dāng)一家銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 為了避免自身的其他業(yè)務(wù)受到影響， 銀行可能會(huì)選擇隱瞞風(fēng)險(xiǎn)， 使得其他銀行無法準(zhǔn)確評估當(dāng)前市場實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)而造成損失。同時(shí)， 銀行隱瞞真實(shí)信息的行為可能會(huì)引發(fā)客戶的恐慌情緒， 導(dǎo)致客戶紛紛到銀行取款， 要求提前兌付債券， 短時(shí)間內(nèi)將引發(fā)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 甚至在銀行間傳染和擴(kuò)散。

此外， 根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求， 國家會(huì)適當(dāng)調(diào)整相關(guān)金融政策， 通過貨幣政策、 財(cái)政政策、 外匯政策等手段， 調(diào)節(jié)金融市場流動(dòng)性。但投資者在政策調(diào)整初期往往會(huì)比較謹(jǐn)慎， 偏向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低、 收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目， 對銀行的貸款需求減少。此時(shí)， 銀行存款業(yè)務(wù)激增， 貸款業(yè)務(wù)下滑， 銀行資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)兩極分化的現(xiàn)象， 銀行經(jīng)營能力下滑， 抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱， 容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

五、 結(jié)論與建議

本文在以往銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染研究的基礎(chǔ)上， 依據(jù)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論， 結(jié)合文獻(xiàn)分析和理論推演方法， 首先分析了銀行間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的形成， 之后從直接關(guān)聯(lián)與間接關(guān)聯(lián)兩個(gè)角度探究銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理和傳染機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)： 銀行間基于大量的共同業(yè)務(wù)和非共同業(yè)務(wù)形成了緊密的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)， 單個(gè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易通過該網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)傳染至其他銀行， 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通過同業(yè)關(guān)聯(lián)、 共同資產(chǎn)關(guān)聯(lián)、 金融衍生品關(guān)聯(lián)等關(guān)聯(lián)效應(yīng)進(jìn)行傳染。同時(shí)， 一些外部因素也會(huì)間接增加銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 如相關(guān)政策調(diào)整、 國際局勢變化和媒體情緒等， 會(huì)使金融市場產(chǎn)生波動(dòng)， 影響銀行業(yè)務(wù)的開展。此外， 進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代后， 銀行的“互聯(lián)網(wǎng)+金融”業(yè)務(wù)發(fā)展迅速， 銀行間網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜， 關(guān)聯(lián)性越來越強(qiáng)， 對市場變化越來越敏感， 從而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率越來越大， 且風(fēng)險(xiǎn)傳播速度和廣度逐漸提升。

基于以上結(jié)論， 本文提出以下幾點(diǎn)對策建議， 為防范和化解銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供參考：

一是， 在銀行間復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中， 建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制， 避免單個(gè)銀行自身流動(dòng)性問題波及其他銀行。具體來說： 根據(jù)銀行的信用評級和資產(chǎn)規(guī)模設(shè)定同業(yè)拆借上限， 同時(shí)監(jiān)管部門完善監(jiān)管機(jī)制， 優(yōu)化監(jiān)管手段， 加大對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管力度， 以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳播的可能性； 有關(guān)部門可出臺相關(guān)規(guī)定， 設(shè)定銀行資產(chǎn)負(fù)債比例的上限， 防止銀行資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是， 完善銀行信息披露制度， 提升信息透明度。各銀行建立信息共享平臺， 及時(shí)更新自身的流動(dòng)性狀況和風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)據(jù)， 以便在與其他銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)往來時(shí)及時(shí)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。此外， 完善銀行信息披露制度可提高市場信息透明度， 保障投資者獲取銀行經(jīng)營狀況信息的權(quán)利， 以便投資者做出明智的決定， 減少市場恐慌和不必要的流動(dòng)性擠兌。這也有利于監(jiān)管部門對銀行進(jìn)行監(jiān)管， 做好銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作。

三是， 完善金融監(jiān)管體制和應(yīng)急預(yù)案， 提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置能力。利用大數(shù)據(jù)、 區(qū)塊鏈等技術(shù)建立銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制， 以及時(shí)發(fā)現(xiàn)并預(yù)警銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。具體而言： 設(shè)立銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處置基金， 在緊急情況下向銀行提供資金支持， 以免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散至其他銀行； 組織各銀行定期開展流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練， 提升銀行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置能力。

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（責(zé)任編輯·校對： 喻晨 陳晶）