• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    供應鏈金融“脫核”融資創(chuàng)新模式比較

    2024-12-09 00:00:00林永民馮宏薇
    財會月刊·上半月 2024年12期

    【摘要】傳統(tǒng)供應鏈金融過度依賴核心企業(yè)的問題由來已久。中國建設銀行肇慶分行、 中國農業(yè)銀行天津分行及上海浦東發(fā)展銀行深圳分行率先引入“脫核”理念, 創(chuàng)新推出借款人主體信用、 數據信用及物的信用三大融資模式, 顯著提升了融資效率。對比研究表明, 這三種模式在實施條件、 運行機制、 取得成效及應用難點四個方面存在明顯差異。此實踐啟示銀行等金融機構在推行“脫核”供應鏈金融時, 應尊重產業(yè)鏈差異, 深化金融科技應用, 強化數智風控體系, 遵循相關政策法規(guī), 以精準對接中小微企業(yè)融資需求, 破解其融資難、 融資貴、 融資晚的困境, 助力經濟高質量發(fā)展。

    【關鍵詞】供應鏈金融;“脫核”理念;借款人主體信用;數據信用;物的信用

    【中圖分類號】F830 【文獻標識碼】A 【文章編號】1004-0994(2024)23-0089-7

    【基金項目】河北省自然科學基金項目“智慧供應鏈金融低碳融資模式創(chuàng)新、減碳機理與運營策略研究”(項目編號:G2024209007)

    【作者單位】華北理工大學經濟管理學院, 河北唐山 063210

    一、 問題的提出

    推動供應鏈金融發(fā)展以破解中小微企業(yè)融資難題已上升到國家戰(zhàn)略的高度。傳統(tǒng)供應鏈金融模式的核心在于依托產業(yè)鏈中核心企業(yè)的信用背書, 然而, 這一模式過度依賴核心企業(yè)信用。一方面, 這會導致應收賬款電子債權憑證融資在供應鏈金融產品中占據高達60%的份額, 而其他融資渠道則進展緩慢; 另一方面, 供應鏈固有的風險傳導機制容易將核心企業(yè)的信用風險和經營風險向外傳導和擴散, 從而加大供應鏈的整體風險。2023年末, 我國僅規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款就達到23.72萬億元, 產成品存貨6.14萬億元。但是, 我國目前動產融資滲透率僅為5% ~ 6%, 遠低于發(fā)達國家60% ~ 70%的水平。這預示著我國動產融資市場是廣闊的藍海市場。同時, 雖然訂單融資將融資場景由交易完成環(huán)節(jié)前移到訂單環(huán)節(jié), 但由于難以獲得核心企業(yè)的確權和付款性承諾, 不能滿足訂單備貨亟需資金時及時獲取信貸支持的需求。加之信息不對稱的頑疾未除, 虛假融資事件頻發(fā), 如“上海鋼貿案”“青島港融資欺詐”“金銀島事件”“佛山鋁錠擠兌風波”“武漢金鳳凰珠寶騙貸160億元”等風險事件, 不斷敲響警鐘。

    在此背景下, 中國人民銀行、 金融監(jiān)管總局等八部門于2023年11月底聯合發(fā)布《關于強化金融支持舉措助力民營經濟發(fā)展壯大的通知》, 明確鼓勵金融機構探索供應鏈“脫核”模式, 支持供應鏈上民營中小微企業(yè)開展訂單貸款、 倉單質押貸款等業(yè)務, 旨在實現為核心企業(yè)減負的同時, 激活產業(yè)鏈整體融資活力。同時, 強調深化產業(yè)鏈、 供應鏈金融服務, 實施定制化融資策略, 精準對接重點產業(yè)鏈、 先進制造業(yè)集群及中小企業(yè)特色產業(yè)集群內的融資需求。因此, 供應鏈金融的未來路徑清晰可見, 必須從過度依賴核心企業(yè)信用的桎梏中解脫出來, 轉向更多地依托產業(yè)鏈上多元參與者的交易數據、 信息流、 物流等多維度的數據信息, 構建以借款人主體信用、 數據信用及物的信用為核心的新型信用體系(李暉,2023)。這一轉型不僅是供應鏈金融發(fā)展的必由之路, 更是賦能中小微企業(yè)、 促進經濟高質量發(fā)展的關鍵所在。

    本文跟隨供應鏈金融“脫核”理論的浪潮, 針對當前該領域融資模式創(chuàng)新研究不足的現狀, 采用比較分析與系統(tǒng)研究的方法, 深入剖析典型代表性供應鏈金融“脫核”創(chuàng)新實踐案例, 并總結和對比其在實施條件、 運行機制、 取得的成效以及應用難點等方面的異同, 進一步豐富和發(fā)展數智化賦能下長尾理論的內涵與應用邊界。本文的研究成果對于推動銀行等金融機構逐步擺脫對傳統(tǒng)核心企業(yè)單一信用依賴的桎梏具有重要意義, 為破解供應鏈長尾端中小微企業(yè)長期面臨的融資困境提供了新思路與新路徑。同時, 上述轉型過程也為供應鏈核心企業(yè)帶來了降本增效的積極效應, 促進了整個供應鏈的協(xié)同發(fā)展。

    二、 供應鏈金融“脫核”融資的理論基礎分析

    在數字經濟蓬勃發(fā)展的時代背景下, 利用信號理論、 數智化賦能等前沿理論工具, 通過降低信息不對稱程度、 減少對核心企業(yè)信用的過度依賴, 來破解位于供應鏈長尾端中小微企業(yè)融資困境, 已成為供應鏈金融領域探索的核心議題之一(Zhu和Wang,2022)。國內外學術界圍繞中小微企業(yè)融資難題展開了廣泛而深入的探討, 累積了豐富的理論成果。供應鏈金融“脫核”融資模式, 正是這些理論精髓的結晶與實踐的延伸。供應鏈金融“脫核”, 并不是說產業(yè)鏈上的核心企業(yè)不重要, 而是不能僅僅依靠核心企業(yè)的信用, 要更多地以供應鏈上下游企業(yè)自身的信用, 以及鏈上企業(yè)之間的交易數據及由此產生的物流、 信息流等, 作為銀行信用評價、 融資和貸后管理的依據。因此, 深入剖析供應鏈金融“脫核”融資的理論根源, 整合現有的研究成果, 不僅有助于精準把握“脫核”理念與政策導向, 還能夠為銀行等金融機構在實際操作中提供有力的理論指導與策略支持。

    1. 長尾理論。長尾理論由克里斯·安德森(Chris Anderson)于2004年首次闡述。該理論認為, 只要產品存儲和流通的渠道足夠大, 需求不旺盛或銷量不佳的產品所共同占據的市場份額可以和那些少數熱銷產品所占據的市場份額相匹敵, 甚至更大(克里斯·安德森,2006;唐海軍和李非,2009)。這一視角在供應鏈金融領域內同樣展現出非凡的洞見力。長期以來, 我國傳統(tǒng)供應鏈金融體系深受帕累托“二八法則”影響, 聚焦于少數大型企業(yè), 而中小微企業(yè)作為產業(yè)鏈上不可或缺的“長尾”部分, 雖數量眾多、 需求多元, 卻因受到融資額度小、 信用評估難度大等因素影響, 常被主流金融體系邊緣化, 其發(fā)展?jié)摿Ρ粐乐厥`。隨著互聯網金融的蓬勃興起和社會生產力的飛躍提升, 消費者迎來了前所未有的跨越時空的便捷體驗, 選擇成本驟降, 昔日被忽視的“長尾”客戶群體正逐步嶄露頭角, 其蘊藏的巨大市場價值正被逐步挖掘并釋放(劉逸琪,2023)。在這一背景下, 金融科技賦能的供應鏈金融以其普惠性、 高效便捷、 成本優(yōu)化的特性脫穎而出, 成為打破傳統(tǒng)金融“二八定律”、 激發(fā)長尾效應的關鍵力量(牛瑞芳,2016)。它不僅重新定義了金融服務的邊界, 更為破解中小微企業(yè)融資難題提供了可能。

    2. 信息不對稱理論。信息不對稱理論由喬治·阿克洛夫(George Akerlof)于1970年開創(chuàng)性提出, 深刻剖析了交易中買賣雙方掌握的信息不一致是如何影響市場效率與交易行為的(喬治·阿克洛夫,2001)。在傳統(tǒng)供應鏈金融領域, 信息不對稱尤為嚴重, 特別是銀行等金融機構對中小微企業(yè)的運營及信用狀況知之甚少, 主要依賴第三方報告或企業(yè)自報數據, 難以全面、 精準地評估其信用風險(薛洋,2021;Chen,2024)。在傳統(tǒng)融資模式下, 核心企業(yè)雖扮演信用中介角色, 為上下游企業(yè)融資增信, 卻也因此背負了額外的財務與管理負擔, 其參與積極性受限。此外, 供應鏈的風險傳導特性還可能使核心企業(yè)的信用風險波及全鏈, 提升供應鏈的整體風險。為解決此困局, 供應鏈金融“脫核”融資理念應運而生。金融機構開始聚焦于中小微企業(yè)與供應鏈、 產業(yè)鏈伙伴間的交易數據, 運用先進數字技術深度挖掘多維數據, 有效降低信息不對稱程度, 拓寬服務邊界, 深化客戶觸達, 確保供應鏈金融觸達中小微企業(yè), 推動其健康成長。

    3. 信號理論。信號理論根植于信息不對稱背景, 由邁克爾·斯彭斯(Michael Spence)于1974年提出, 聚焦于信號傳遞與信號甄別兩個方面(邁克爾·斯彭斯,2019)。一方面, 高質量信號的精準傳遞能顯著縮小信息不對稱鴻溝。在供應鏈金融場景中, 中小微企業(yè)的運營狀況與償債能力數據, 作為關鍵信號被傳遞給銀行等金融機構, 為其融資決策提供可靠依據。以往研究表明, 中小微企業(yè)信用畫像構建依托三大類核心數據(張磊和吳曉明,2020): 一是由核心企業(yè)掌握的供應鏈多維數據, 涵蓋客戶資料、 融資資產、 交易詳情、 物流軌跡等靜動態(tài)信息; 二是平臺型核心企業(yè)(如大宗商品、線上商品交易平臺)累積的交易、 履約與違約記錄; 三是來自水電、 工商、 稅務、 政府采購等多維度的涉企信用數據。這些數據在合規(guī)框架內對金融機構開放, 有效降低了信息不對稱程度, 提升了信用評估的精確度。另一方面, 信號甄別效果與信息傳遞效率深受外部環(huán)境影響。政策的支持、 信息共享平臺的搭建以及金融科技的賦能, 共同優(yōu)化了供應鏈的信號生態(tài)系統(tǒng), 增強了供應鏈的信息透明度與未來可預測性, 確保了信號在供應鏈各節(jié)點間準確、 高效傳遞, 為供應鏈金融的健康發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境(盧強等,2021;Song等,2023;宋華等,2024)。

    4. 數智賦能理論。數智賦能理論是結合了數字技術和賦能理念的一個新興概念。陸岷峰(2024)強調, 數智化更加突出運用數字技術對數據要素進行價值挖掘, 從而實現數智化創(chuàng)新賦能企業(yè)高質量發(fā)展的目標。對于供應鏈金融“脫核”模式創(chuàng)新而言, 數字技術的應用尤為關鍵。銀行等金融機構的授信模式正逐步轉型, 從依賴核心企業(yè)信用轉向依托大數據、 區(qū)塊鏈等金融科技, 精準分析核心企業(yè)與中小微企業(yè)間的數據鏈, 重塑授信體系(周雷等,2022)。數智賦能的優(yōu)勢顯著: 一方面, 它能精密捕捉并分析供應鏈上的各種信息, 為銀行等金融機構提供詳盡、 精確的數據洞察, 有效減少信息不對稱帶來的道德風險和逆向選擇問題; 另一方面, 金融科技與供應鏈深度整合的外部環(huán)境, 是提升信號傳遞效率與信息甄別精度的重要因素(龔強等,2021)。在金融科技的驅動下, 信息流通加速, 供應鏈金融服務的覆蓋范圍持續(xù)拓寬(Li,2023)。銀行等金融機構能夠快速、 精準評估“長尾”客戶的信用狀況與風險偏好, 靈活調整風險管理策略, 進而提供定制化融資解決方案, 滿足客戶多元化需求(Gao,2023)。

    三、 供應鏈金融“脫核”融資的典型實踐模式

    我國中小微企業(yè)融資需求呈現區(qū)域性、 行業(yè)性等特點。地區(qū)發(fā)展水平以及行業(yè)差異對中小微企業(yè)融資需求有直接影響。東部沿海地區(qū)經濟發(fā)達, 資本密集型行業(yè)(如制造業(yè)、建筑業(yè)、電力工業(yè)等)中小微企業(yè)眾多, 對資金的需求旺盛。另外, 以往中小微企業(yè)融資因缺少核心企業(yè)擔保、 缺乏資產抵押等, 其融資主要依賴民間借貸。但由于民間借貸存在利率較高、 資金來源不穩(wěn)定、 風險高等短板, 加之受國家的政策支持、 銀行等金融機構融資模式創(chuàng)新以及中小微企業(yè)能力提升等因素影響, 銀行融資成為越來越多中小微企業(yè)的首選。銀行等金融機構根據當地產業(yè)鏈情況, 積極開展供應鏈金融“脫核”融資業(yè)務, 并形成一些典型的操作模式, 其中有三種模式比較有代表性, 分別是中國建設銀行肇慶分行(簡稱“肇慶建行”)的借款人主體信用模式、 中國農業(yè)銀行天津分行(簡稱“天津農行”)的數據信用模式、 上海浦東發(fā)展銀行深圳分行(簡稱“深圳浦發(fā)銀行”)的物的信用模式。這三種模式之所以典型, 主要判斷依據是: 一是行業(yè)示范性和區(qū)域示范性。這三家銀行都屬于我國大型商業(yè)銀行, 具有顯著的品牌影響力, 推出的“脫核”融資產品主要服務于資本及技術密集型行業(yè), 且都集中在融資需求較大的東部沿海地區(qū)。在供應鏈金融“脫核”融資過程中, 中小微企業(yè)融資難題及“脫核”融資示范效應都比較明顯。二是模式的實效性。三種“脫核”融資模式均在銀行等金融機構中開展得比較廣泛, 且實施后當地中小微企業(yè)的融資問題都得到了緩解, 因此都得到了實踐的檢驗。三是實踐的差異性。這三家銀行的“脫核”融資模式均不相同, 分別推出訂單融資、 數據融資、 動產融資產品。三種模式既為理論上的總結和比較提供了基礎, 也涵蓋了我國當前銀行等金融機構精準“脫核”的主要做法。下面就這三家銀行的精準“脫核”融資模式和經驗進行總結和說明。

    1. 借款人主體信用模式。借款人主體信用模式是指在融資過程中, 主要依賴借款人自身的信用狀況作出授信決策的一種模式, 主要有適用于上游供應商的訂單融資和適用于下游經銷商的采購融資。在訂單融資過程中, 銀行不僅依靠供應商的不動產抵押或是財務數據, 而且運用供應商豐富的歷史交易數據構建精準模型, 深入剖析其履約或違約的潛在趨勢, 極大地提升了風險識別的精細程度與判斷準確性, 使得融資時機得以提前至訂單確認的環(huán)節(jié), 有效減輕了核心企業(yè)在融資流程中所需承擔的增信負擔, 促進了融資效率的顯著提升。在傳統(tǒng)采購融資框架內, 銀行授信高度依賴核心企業(yè)披露的經銷商過往交易記錄。若經銷商場景數據匱乏, 且核心企業(yè)不能或不愿提供擔保, 經銷商就很難獲得融資。在“脫核”思維引領變革的背景下, 銀行跳出單一核心企業(yè)交易數據的局限, 廣泛吸納“多鏈交織”與“網狀供應鏈”中的交易數據, 并融合政府采購、 稅務等多元化公開信息, 精細勾勒出經銷商信用畫像, 精準投放采購融資。

    銀行等金融機構積極探索基于“脫核”理念的借款人主體信用模式, 取得了初步的成效。如交通銀行“鞍鋼融信”和中信銀行“訂單e貸”等。位于廣東省肇慶市的肇慶建行推出的供應鏈“脫核鏈貸”, 能及時為上游供應商企業(yè)提供精準融資, 成為“脫核”理念下借款人主體信用模式的典型代表。截至2023年6月, 產業(yè)大省廣東省的中小企業(yè)數量達680多萬戶。鋁材加工行業(yè)是產業(yè)鏈、 供應鏈特征鮮明的行業(yè), 位于肇慶高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)的廣東新圖藍建材發(fā)展有限公司(簡稱“新圖藍”)主要生產銷售幕墻鋁單板、 鋁天花板等金屬材料, 是這一行業(yè)中典型的中小微企業(yè), 是廣東華途仕建材實業(yè)有限公司(簡稱“華途仕”)多年合作的上游原材料供應商之一。2023年12月, 由于訂單增加和核心企業(yè)回款時間長, 新圖藍面臨生產經營資金短缺的問題。肇慶建行在了解到這一情況后, 積極為其量身定制了“脫核鏈貸”方案, 有效緩解了企業(yè)的資金壓力。

    肇慶建行供應鏈金融借款人主體信用模式運行機制如圖1所示: 首先, 識別目標客群。肇慶建行聚焦園區(qū)重點客戶, 建立目標清單企業(yè), 實行走訪全覆蓋, 深入了解目標企業(yè)需求, 向其推薦差異化產品和服務。肇慶建行在走訪新圖藍時, 發(fā)現其面臨生產資金短缺問題, 于是主動向其推出“脫核鏈貸”產品。新圖藍基于與華途仕的合同和訂單信息, 向肇慶建行提出融資申請。其次, 評估借款人主體信用。肇慶建行派出專屬團隊服務跟進, 對借款人提供的訂單進行嚴格審核, 確保訂單真實有效。利用大數據技術, 通過對新圖藍的財務情況、 產業(yè)鏈情況、 過往交易記錄情況、 付款能力等進行綜合判斷, 發(fā)現新圖藍依托產業(yè)鏈具有廣闊發(fā)展空間和穩(wěn)定的訂單, 具備還款能力。再次, 大數據精準測額。借助大數據的準確測度, 當月, 肇慶建行為該公司提供不占用核心企業(yè)授信額度的“脫核鏈貸”供應鏈融資額度500萬元, 并首筆投放183萬元, 解決新圖藍生產運營問題。最后, 實時風險監(jiān)控。肇慶建行定期對新圖藍進行回訪和調查, 并通過區(qū)塊鏈技術實時監(jiān)控供應鏈中的交易數據, 確保數據的真實性和不可篡改性, 及時發(fā)現潛在風險并采取措施。

    肇慶建行基于訂單融資的借款人主體信用模式所具備的優(yōu)點包括: 一是將融資時點提前到訂單確認環(huán)節(jié), 讓供應鏈上的中小微企業(yè)在訂單備貨亟需資金時及時獲得信貸支持, 有效地解決了中小微企業(yè)融資難、 融資晚的問題; 二是不占用核心企業(yè)授信額度, 只需核心企業(yè)配合鎖定回款賬戶, 不再由核心企業(yè)承擔最終償付連帶責任, 有效緩解了核心企業(yè)兜底意愿弱這一因素的制約。但這種融資模式在實踐過程中也存在一些問題。首先, 存在信息透明度低的問題。由于缺乏與產業(yè)鏈上下游企業(yè)互聯互通的平臺, 盡管肇慶建行派出專屬團隊走進制造業(yè)企業(yè)了解生產經營及資金需求情況, 但仍面臨信息不全或信息滯后的問題。其次, 存在信用風險。這種融資模式對借款人主體信用有一定要求, 中小微企業(yè)由于自身規(guī)模和財務制度的限制, 可能存在財務信息不透明、 不完整甚至造假等情況, 這加大了銀行在貸款審批和風險管理中的難度。這些問題的存在使得“脫核”的成效還未能全部發(fā)揮出來。

    2. 數據信用模式。數據信用模式是指基于大數據、 區(qū)塊鏈等現代技術手段對供應鏈數據, 如交易記錄、 物流信息、 庫存情況等進行深度分析, 全面評估企業(yè)的信用狀況和風險水平, 為企業(yè)提供融資和其他金融服務。這一模式適用于數字化程度較高的供應鏈。

    隨著供應鏈各企業(yè)“鏈接”意識的加強, 基于數據融資的供應鏈金融數據信用模式在銀行等金融機構中應用得較為廣泛。中國農業(yè)銀行近年來大力拓展線上供應鏈產品體系, 如深圳分行的“中電e貸”和天津分行的“電e鏈”等, 以天津農行基于電力產業(yè)鏈推出的“電e鏈”產品為典型代表。電力產業(yè)鏈是我國重要的基礎性產業(yè)鏈, 由于其產業(yè)鏈運行特點與目前市面上的主流供應鏈融資產品契合度不高, 鏈上萬余戶供應商融資需求無法得到滿足。天津農行首創(chuàng)“應收賬款融資池”融資模式, 創(chuàng)新“電e鏈”產品, 突破傳統(tǒng)供應鏈金融以核心企業(yè)確權為核心的業(yè)務模式, 基于產業(yè)鏈上交易數據形成數據信用, 通過產業(yè)數字金融有效解決電力產業(yè)鏈末端供應商融資難題, 為履約記錄良好的電力企業(yè)上游采購供應商提供供應鏈融資服務。如圖2所示, 其運行機制如下: 首先, 自動準入授信。天津農行與電力產業(yè)鏈上的相關企業(yè)或機構建立了良好的合作機制, 借助農銀智鏈平臺強大的數據處理和交互能力, 每日進行大規(guī)模、 高頻次的數據交互, 獲取電力產業(yè)鏈交易數據, 并對上游供應商資質及交易數據進行審查, 符合融資條件的完成在線準入, 建立應收賬款融資池, 設立專屬授信模型, 通過農銀智鏈平臺為上游供應商自動核定授信。其次, 自動審批放款。根據供應商線上錄入的融資金額自動匹配單據并審批, 對于審批通過的申請, 供應商與農行在農銀智鏈平臺線上簽訂貸款協(xié)議, 農銀智鏈平臺自動進行質押登記并向供應商發(fā)放貸款。最后, 自動鎖定回款。為避免傳統(tǒng)單筆融資模式存在的期限錯配風險, 設立“單據池”, 客戶“單據池”內所有單據無論是否用于融資, 回款資金均自動償還貸款, 直到貸款自動結清, 實現資金完全閉環(huán)。憑證結清后, 對于仍符合融資條件的單據, 自動釋放回“應收賬款融資池”內, 在防控業(yè)務風險的同時提升客戶單據的使用效率。

    天津農行供應鏈金融基于數據融資產品的數據信用模式的創(chuàng)新之處在于: 其一, 采用蓄水池“積少成多、 動態(tài)管控”原理, 構建“應收賬款融資池”及“單據池”, 依據供應商交易數據自動為供應商核定授信, 依據客戶的融資申請自動從池內匹配合適單據, 全面實現基于數據的自動授信、 自動審批、 自動放款; 其二, 依據電力產業(yè)鏈運行特點及付款特點, 供應商于“單據池”內的所有訂單, 無論是否進行融資, 其到期資金均需用于歸還貸款, 直至貸款全部結清, 實現了風控模式創(chuàng)新。但這種“脫核”融資模式在實踐中仍面臨一些問題和風險。首先, 數據質量難以保障。在實際操作中, 供應鏈中的數據往往存在不完整、 不準確、 不一致等問題, 這可能導致風險評估模型出現偏差, 從而影響融資決策的準確性。其次, 數據共享與隱私保護存在沖突。如何在確保數據安全和保護隱私的前提下實現數據的有效共享, 是亟待解決的問題。

    3. 物的信用模式。物的信用模式主要基于供應鏈中的動產或貨物及其相關的權利進行信用評估與融資。這一模式的核心在于融資主體擁有或控制的物件或貨物能夠為其帶來信用, 適用于需要短期融資、 對流動性要求較高的企業(yè)。

    近年來, 華為在動產融資領域投入巨大, 其動產融資金融倉解決方案, 通過技術實現動產金融倉物理可信、 權屬可信、 價值可信, 并廣泛應用于實踐, 已服務全球60多個國家和地區(qū)的金融客戶。其中, 深圳浦發(fā)銀行與華為聯手打造的以倉儲動產質押作為“物的銀行”的落地應用——浦慧云倉是“物的信用模式”的典型代表。它是以產業(yè)供應鏈為場景, 通過部署華為云、 人工智能、 物聯網、 邊緣計算等相關技術, 將普通倉庫轉變?yōu)椤敖鹑趥}”, 實現動產可信、 可管、 易處置。深圳浦發(fā)銀行與優(yōu)合集團合作, 通過浦慧云倉平臺, 實現信息的共享與對稱, 并推出浦慧云倉首個落地的線上融資產品“優(yōu)浦e倉貸”。借助浦慧云倉的監(jiān)測能力, 銀行能夠清晰掌控貨物的狀態(tài)和物流軌跡, 通過線上化的操作流程, 便捷高效地為更多的中小微企業(yè)提供在線服務。如圖3所示, 其運行機制如下: 首先, 數字孿生有效控貨。深圳浦發(fā)銀行通過在倉庫端布設RFID、 稱重和區(qū)塊鏈PDA等設備, 打造數字孿生倉庫, 實時感知和追蹤動產的狀態(tài)和流向。對貨物所有權信息、 標簽信息、 重量信息、 商品保質期、 人員行為、 環(huán)境參數等數據進行多維度交叉校驗, 保證數據來源的真實性。其次, 交叉數據厘清權屬。通過云、 邊、 端協(xié)同, 端側上鏈等技術, 保證數據高效處理及一手數據無法篡改, 結合上下游供應鏈的貿易、 物流、 市場、 海關等信息, 融合校驗, 確保動產權屬清晰、 質量達標。最后, AI算法高效處置。通過云倉金服平臺對貨物精準估值并對符合風控條件的貸款申請在線交易。基于華為盤古AI大模型、 大數據分析和AI算法等, 對動產質押業(yè)務進行高效、 精準的評估和風險監(jiān)控, 在貸款發(fā)放后, 深圳浦發(fā)銀行通過智能物聯網設備持續(xù)監(jiān)控動產的狀態(tài)和流向, 實現貨物出入庫實時感知、 7×24小時資產監(jiān)測、 實時追蹤、 秒級預警、 高效處置。

    深圳浦發(fā)銀行供應鏈金融基于動產融資產品的物的信用模式最大的特點是, 通過端邊云智能協(xié)同, 實現動產金融倉的物理可信、 權屬可信和價值可信。通過華為云、 物聯網、 區(qū)塊鏈等技術賦能產業(yè)場景, 打造“端邊云+智能”協(xié)同方案, 增強了金融倉的三維可信, 實現貨物進倉與融資放款匹配、 還款與貨品出庫聯動, 解決了倉儲的數字化斷點。但這種“脫核”融資模式在實踐中仍面臨著一些風險。其一, 動產融資的核心在于動產的估值和風險管理。動產價值可能受到市場波動、 技術更新、 折舊等多種因素的影響, 如何準確評估動產價值并有效管理風險是動產融資金融倉面臨的重要問題。其二, 操作的合規(guī)性問題。動產融資金融倉涉及動產評估、 質押、 融資等多個環(huán)節(jié), 需要建立完善的操作流程和合規(guī)性制度。在實踐中, 需要確保動產融資的各個環(huán)節(jié)符合相關法律法規(guī)和監(jiān)管要求, 避免出現合規(guī)性風險。

    四、 供應鏈金融“脫核”融資模式的比較分析

    在創(chuàng)新供應鏈金融“脫核”融資模式的進程中形成的典型模式, 對于解決供應鏈上下游中小微企業(yè)融資難題都發(fā)揮了重要的作用。如要繼續(xù)創(chuàng)新與推廣, 應考慮現有模式的有效性和差異性, 以帶動供應鏈上下游中小微企業(yè)融資發(fā)展。因此, 需要從實施條件、 運行機制、 取得的成效和應用難點四個維度對前述三種不同的“脫核”融資模式進行比較, 為其他銀行等金融機構開展精準“脫核”工作提供有益借鑒與啟示。

    1. 實施條件比較。供應鏈金融“脫核”融資模式的實施條件主要包括基本條件和依托力量兩個因素, 基本條件決定了模式的適用性, 依托力量決定了模式的有效性。肇慶建行在實施借款人主體信用模式的過程中, 針對供應鏈上眾多中小微企業(yè)面臨的困境(規(guī)模有限、缺乏固定資產抵押及“零信貸”記錄等), 創(chuàng)新性地推出了基于訂單的“脫核鏈貸”, 有效滿足了這些企業(yè)在生產經營過程中的融資需求。在這種模式下, 肇慶建行充分利用與高新開發(fā)區(qū)制造業(yè)供應鏈建立的穩(wěn)固的合作關系與頻繁的業(yè)務互動, 以及對產業(yè)的深刻洞察等基本條件, 并依托肇慶市委、 市政府的政策支持, 精準對接中小微企業(yè)融資需求。天津農行實施數據信用模式的基本條件是產業(yè)鏈、 供應鏈數字化程度高, 同時, 銀行可以通過與核心企業(yè)建立合作機制等方式, 依法共享核心企業(yè)或核心企業(yè)控制的供應鏈金融平臺所掌握的靜態(tài)或動態(tài)信息。深圳浦發(fā)銀行實施物的信用模式的基本條件是通過科技賦能將普通倉庫轉變?yōu)椤翱尚沤鹑趥}”, 同時, 強大的金融科技實力、 豐富的金融服務經驗和廣泛的客戶基礎, 以及與華為的合作為物的信用模式的成功實施提供了有力保障。

    2. 運行機制比較。由于各商業(yè)銀行存在差異性, 加之每種融資模式的特點不同, 在供應鏈金融“脫核”融資模式中, 借款人主體信用模式、 數據信用模式以及物的信用模式都有自己的適用場景, 并形成了獨特的運行機制。以下是對這三種信用模式的主要運行機制的詳細闡述: 肇慶建行基于訂單融資產品的借款人主體信用模式遵循“識別目標客群——評估借款人主體信用——大數據精準測額——實時風險監(jiān)控”的路徑。銀行專屬服務團隊通過走訪確定目標客群, 通過金融科技對融資主體進行信用評估, 以大數據能力助力中小微企業(yè)快速完成業(yè)務申請, 并通過風險管理機制實時監(jiān)控預警。天津農行基于數據融資產品的數據信用模式遵循“自動準入授信——自動審批放款——自動鎖定回款”的路徑。銀行基于農銀智鏈平臺, 建立“應收賬款融資池”, 設立專屬授信模型, 為上游供應商自動核定授信, 線上簽訂貸款協(xié)議, 建立單據池確保融資主體到期還款。深圳浦發(fā)銀行基于動產融資產品的物的信用模式遵循“數字孿生有效控貨——交叉數據厘清權屬——AI算法高效處置”的路徑。通過在倉庫布設物聯設備, 記錄客觀信息, 實現有效控貨, 方便監(jiān)管; 通過多維交叉數據信息的融合校驗, 厘清權屬; 通過云倉金服平臺對貨物精準估值并對符合風控條件的貸款申請在線交易, 持續(xù)監(jiān)控動產的狀態(tài)和流向, 實現風險秒級預警。

    3. 成效比較。供應鏈金融“脫核”融資模式擺脫了過去傳統(tǒng)融資模式中過度依賴核心企業(yè)信用的方式, 但是不同“脫核”融資模式的實施條件和運行機制存在一定差異, 所呈現的成效也不同。主要從融資效率、 客戶滿意度、 經濟效益等方面考察三種模式取得的成效。中國建設銀行“脫核鏈貸”減少了核心企業(yè)的參與, 將融資場景前移到訂單環(huán)節(jié), 實現了線上操作, 快速審批, 單筆融資最快當天到賬, 提高了資金使用的及時性, 降低了融資成本。中國建設銀行“脫核鏈貸”已在多個分行實施, 截至2023年末, 肇慶建行已經審批“脫核鏈貸”供應鏈額度1300萬元, 覆蓋5家中小微企業(yè), 全力支持產業(yè)鏈中小微企業(yè)的融資需求。中國建設銀行東營勝利支行、 中國建設銀行南陽分行也紛紛開展“脫核鏈貸”。東營勝利支行打破了多年來油田供應鏈業(yè)務合作瓶頸; 截止到2024年4月初, 南陽分行累計發(fā)放31筆貸款, “脫核鏈貸”貸款總額達到3174.64萬元, 涉及6戶企業(yè)。天津農行“電e鏈”產品基于大數據和互聯網技術, 能夠自動處理和分析企業(yè)的交易數據, 減少了人工審核的時間和成本, 為中小微企業(yè)提供額度高、 利率低、 審批快的金融服務, 滿足了電力產業(yè)鏈上中小微企業(yè)的緊急資金需求, 進一步提升了融資體驗, 得到多家電力產業(yè)鏈核心企業(yè)及其上游供應商的認可。自上線以來, “電e鏈”已為產業(yè)鏈43戶KSw3psyZntvIl7KxDF037w==上游供應商發(fā)放貸款4.17億元, 實現電力產業(yè)鏈中上萬戶供應商線上批量獲客, 業(yè)務覆蓋全國36個省市自治區(qū)。深圳浦發(fā)銀行“優(yōu)浦e倉貸” 是浦慧云倉應用場景下首個落地項目, 消除了傳統(tǒng)動產質押業(yè)務中的諸多痛點, 激活數十萬億的動產融資市場空間, 成功為中小微企業(yè)通過貨物監(jiān)管獲得金融服務提供平臺, 擴大了銀行在供應鏈金融領域的市場份額。通過金融科技的賦能, 實時獲取貨物狀態(tài)與流向信息, 實現快速審批和放款, 提高了貸款融資效率和準確性, 提升了客戶對銀行融資服務的信任度。

    4. 應用難點比較。上述三種供應鏈金融“脫核”融資模式想要在更大范圍內得到推廣, 就必須考慮該“脫核”融資模式本身存在的應用難點。其一, 借款人主體信用模式需要獲取產業(yè)鏈上真實、 有效的交易數據, 這可能存在一定的難度, 需要銀行等金融機構與產業(yè)鏈上的企業(yè)建立緊密的合作關系, 并需要投入大量的人力、 物力和技術資源對這些數據進行有效處理和分析, 確保供應鏈數據的真實有效。其二, 數據信用模式的應用難點在于如何有效整合并共享供應鏈上的數據。這需要銀行等金融機構在與產業(yè)鏈、 供應鏈各環(huán)節(jié)建立緊密協(xié)作關系的同時, 積極實現數字化轉型, 打通各平臺間的堵點, 實現數據的互聯互通, 利用金融科技對數據進行深度挖掘和篩選, 以確保數據的準確性。其三, 物的信用模式的應用難點在于對動產的有效評估與監(jiān)管。一方面, 這種模式轉型成本高、 系統(tǒng)整合難度大。銀行等金融機構需動用大量資源構建“可信金融倉”, 實現云倉平臺的智能化升級, 以實時監(jiān)控和管理風險。另一方面, 市場波動、 管理效率、 擔保物的充足性等因素, 均對物的信用模式的推廣構成重大影響, 加大了其實施難度。

    5. 小結。供應鏈金融“脫核”融資模式顛覆了傳統(tǒng)金融的“二八定律”, 解決了傳統(tǒng)金融模式下長尾端企業(yè)因信息不對稱、 無擔保抵押品、 經營風險大等原因而無法獲得銀行貸款的問題。通過比較分析發(fā)現, 供應鏈金融“脫核”融資模式都需要金融科技賦能, 還要遵循政策支持、 多方共治、 實時風控的原則, 根據產業(yè)鏈、 供應鏈的特點, 開拓出適合中小微企業(yè)的“脫核”融資模式。但是, 不同地區(qū)產業(yè)鏈、 供應鏈的特點不同, 借款人的個性化需求不同, 銀行等金融機構的金融科技能力存在差異, 都在一定程度上影響“脫核”工作的實施條件、 運行機制、 取得的成效以及應用難點, 如表1所示。首先, 實施條件是“脫核”融資模式創(chuàng)新的基礎。銀行等金融機構應根據自身優(yōu)勢選擇適合的“脫核”融資模式。其次, 三種“脫核”融資模式雖然主要路徑不同, 但殊途同歸, 都致力于解決供應鏈上下游中小微企業(yè)的融資難題, 并取得了很好的效果。再次, 應注重供應鏈金融“脫核”融資模式之間的差異性, 有針對性地考核供應鏈金融“脫核”融資模式創(chuàng)新的工作成果。最后, 著力降低供應鏈“脫核”融資模式實施的困難程度, 以促進供應鏈金融從核心企業(yè)主體信用模式向借款人主體信用模式、 數據信用模式、 物的信用模式擴展, 為核心企業(yè)“解綁”, 為中小微企業(yè)“精準滴灌”。

    五、 供應鏈金融“脫核”融資模式的創(chuàng)新啟示

    可持續(xù)、 可復制是供應鏈金融“脫核”融資模式探索的核心價值。肇慶建行、 天津農行和深圳浦發(fā)銀行在推廣各自的融資產品模式時都面臨著一系列的困難。這些困難主要來自產品模式特性、 技術投入、 風險評估與管控、 法律與合規(guī)性等方面。針對三種模式實施中的困難與風險, 供應鏈金融“脫核”融資模式的創(chuàng)新啟示可以總結如下:

    1. 尊重產業(yè)鏈差異, 因地制宜選擇“脫核”融資模式。在多元化的經濟生態(tài)中, 各個產業(yè)鏈之間的差異是顯著的。要讓產業(yè)鏈健康發(fā)展和優(yōu)化升級, 因地制宜選擇供應鏈金融“脫核”融資模式必不可少。作為金融服務的提供者, 銀行等金融機構需要深入了解產業(yè)鏈、 供應鏈的特性, 分析其結構, 對錯綜復雜的核心企業(yè)與上下游企業(yè)之間的依存關系有清晰的辨識。同時, 還需結合自身資源條件, 對產業(yè)鏈物流的通暢性、 信息流的透明性、 資金流的動態(tài)特征等進行細致考察, 對融資需求和風險進行評估, 為供應鏈金融量身定制符合產業(yè)鏈特定需求的“脫核”融資產品。

    2. 深化金融科技運用, 確?!懊摵恕比谫Y模式的精準高效。數字化是供應鏈金融“脫核”融資模式精準高效運行的關鍵驅動因素。隨著大數據、 區(qū)塊鏈等金融科技的不斷發(fā)展, 供應鏈金融的服務邊界正以前所未有的速度拓展, 深入觸達并惠及長尾端中小微企業(yè)群體, 使得產業(yè)鏈、 供應鏈中小微企業(yè)的“強需求”與“弱信任”的融資矛盾得到緩解。首先, 金融科技的力量體現在為銀行等金融機構提供多樣化的工具與渠道, 增強了銀行等金融機構與客戶之間的互動性與粘性。其次, 金融科技的深度應用極大地提升了金融服務效率。通過強化數據分析與風險管理能力, 實現了對潛在風險的提前預警與有效控制。未來, 應持續(xù)深化供應鏈金融與金融科技的融合, 共同構建開放、 協(xié)同的數字金融生態(tài)。充分發(fā)揮金融科技公司、 平臺的信息中介作用, 促進供應鏈各環(huán)節(jié)信息實時共享, 進一步降低融資過程中的信息不對稱程度與風險成本, 惠及更多中小微企業(yè)。

    3. 強化數智化風控體系, 保障“脫核”融資模式的穩(wěn)健運行。銀行等金融機構必須著力建設數智化風險管理系統(tǒng), 完善企業(yè)的信用評價體系, 運用先進的金融科技手段對企業(yè)信用進行實時監(jiān)控, 對潛在風險進行精確識別和控制, 確保風險處于可控的范圍內, 從而為供應鏈金融“脫核”融資模式創(chuàng)新提供根本保障。同時, 為使供應鏈融資模式得到更好的運行和長期發(fā)展, 積極構建供應鏈風險共擔機制是十分有必要的。建立多方協(xié)作的聯盟鏈, 深化區(qū)塊鏈等技術的應用, 實現風險共擔與利益共享, 促進銀行等金融機構與產業(yè)鏈、 供應鏈核心企業(yè)以及上下游中小微企業(yè)之間的合作共贏, 保障“脫核”融資模式的穩(wěn)健運行。

    4. 遵循相關政策法規(guī), 推動“脫核”融資模式可持續(xù)發(fā)展。自“脫核”一詞提出后, 銀行等金融機構積極響應國家政策, 創(chuàng)新推出多種供應鏈金融“脫核”融資產品。但在這個過程中, 數據共享與隱私保護問題突出。銀行等金融機構在享受數據共享帶來的便捷的同時, 應與監(jiān)管機構保持密切溝通, 了解最新政策及合規(guī)要求, 及時調整金融服務策略, 合法合規(guī)地運用金融科技, 確保客戶隱私安全。定期對員工隊伍進行相關培訓, 包括業(yè)務流程精進、 法律法規(guī)學習等, 以提升員工的數據保護意識與合規(guī)操作能力, 推動供應鏈金融“脫核”融資模式的可持續(xù)發(fā)展。

    【 主 要 參 考 文 獻 】

    龔強,班銘媛,張一林.區(qū)塊鏈、企業(yè)數字化與供應鏈金融創(chuàng)新[ J].管理世界,2021(2):22 ~ 34+3.

    克里斯·安德森著.喬江濤譯.長尾理論[M].北京:中信出版社,2006.

    李暉.“動產融資”模式擴容供應鏈金融“脫核”加速[N].中國經營報,2023-12-18.

    盧強,劉貝妮,宋華.協(xié)同創(chuàng)新對中小企業(yè)供應鏈融資績效的影響——信號理論視角[ J].研究與發(fā)展管理,2021(6):87 ~ 99.

    陸岷峰.金融強國與金融新質生產力:構建以數智化驅動的金融高質量發(fā)展新生態(tài)[ J].中國流通經濟,2024(5):18 ~ 27.

    邁克爾·斯彭斯著.李建榮譯.市場信號傳遞:雇傭過程中的信息傳遞及相關篩選過程[M].北京:中國人民大學出版社,2019.

    牛瑞芳.互聯網金融支持小微企業(yè)融資的經濟分析——基于“長尾理論”的視角[ J].現代經濟探討,2016(7):47 ~ 51.

    宋華,韓思齊,劉文詣.數字化金融科技平臺賦能的供應鏈金融模式——基于信息處理視角的雙案例研究[ J].管理評論,2024(1):264 ~ 275.

    喬治·阿克洛夫.檸檬市場:質量的不確定性和市場機制[ J].經濟導刊,2001(6):1 ~ 8.

    唐海軍,李非.長尾理論研究現狀綜述及展望[ J].現代管理科學,2009(3):40 ~ 42.

    薛洋.區(qū)塊鏈技術驅動商業(yè)銀行開展供應鏈金融業(yè)務的創(chuàng)新路徑[ J].西南金融,2021(2):38 ~ 48.

    張磊,吳曉明.數字化金融緩解中小企業(yè)融資約束的機制、困境與對策分析[ J].理論探討,2020(5):110 ~ 114.

    周雷,閆笑男,朱奕等.大數據征信服務小微企業(yè)融資案例研究——以江蘇銀行“e融”系列產品為例[ J].西南金融,2022(10):54 ~ 64.

    Li G. Y.. Application of blockchain in supply chain finance[ J].Information Systems and Economics,2023(10):13 ~ 19.

    Song H., Han S. Q., Liu W. Y., et al.. What role do FinTech companies play in supply chain finance? A signaling intermediary perspective[ J].The Journal of Business & Industrial Marketing,2023(6):1279 ~ 1294.

    (責任編輯·校對: 黃艷晶 羅萍)

    超碰av人人做人人爽久久| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 一级片'在线观看视频| 视频中文字幕在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品1区2区在线观看.| 国产 一区精品| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲综合精品二区| 高清毛片免费看| 国产伦在线观看视频一区| 国产乱人视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 性色avwww在线观看| 久久久久久久国产电影| 一个人看的www免费观看视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 久久久久久久久大av| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 欧美 日韩 精品 国产| 成人综合一区亚洲| 国产老妇女一区| 久久这里只有精品中国| 69av精品久久久久久| 欧美3d第一页| 国产成人freesex在线| 国产三级在线视频| 天美传媒精品一区二区| 如何舔出高潮| 欧美激情国产日韩精品一区| av免费观看日本| av在线天堂中文字幕| 51国产日韩欧美| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产午夜福利久久久久久| 免费av毛片视频| av卡一久久| 亚洲av电影不卡..在线观看| 免费av不卡在线播放| eeuss影院久久| 亚洲av一区综合| 99热全是精品| 可以在线观看毛片的网站| 成年版毛片免费区| 七月丁香在线播放| 好男人在线观看高清免费视频| 久久久a久久爽久久v久久| 免费av不卡在线播放| 亚洲美女视频黄频| 日韩av在线大香蕉| 高清在线视频一区二区三区| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产成人91sexporn| 性插视频无遮挡在线免费观看| 99热这里只有精品一区| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 国产av国产精品国产| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 欧美另类一区| 水蜜桃什么品种好| 日日啪夜夜爽| 国产免费福利视频在线观看| 丰满乱子伦码专区| 啦啦啦啦在线视频资源| 成年版毛片免费区| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产在视频线精品| 成年女人在线观看亚洲视频 | 夫妻午夜视频| 99热这里只有是精品在线观看| av在线亚洲专区| 久久99精品国语久久久| 久久久久久伊人网av| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 99热网站在线观看| 国产亚洲91精品色在线| 精品久久久精品久久久| 国模一区二区三区四区视频| 好男人视频免费观看在线| 午夜福利视频精品| 久99久视频精品免费| 久久久久久久大尺度免费视频| 日本一本二区三区精品| 伦精品一区二区三区| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国产av在哪里看| 99久久中文字幕三级久久日本| 嫩草影院精品99| 亚洲va在线va天堂va国产| 麻豆乱淫一区二区| 精品久久久噜噜| 亚洲在久久综合| 特大巨黑吊av在线直播| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产精品av视频在线免费观看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲精品一区蜜桃| 我的老师免费观看完整版| 九色成人免费人妻av| 成人性生交大片免费视频hd| 内射极品少妇av片p| 美女主播在线视频| 男插女下体视频免费在线播放| 国产一区有黄有色的免费视频 | av一本久久久久| 一级黄片播放器| 亚洲性久久影院| av免费观看日本| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲图色成人| 麻豆久久精品国产亚洲av| 国产av不卡久久| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲欧美日韩东京热| 精品国产三级普通话版| 亚洲成人精品中文字幕电影| 在线观看美女被高潮喷水网站| 51国产日韩欧美| 伦精品一区二区三区| 久久久久精品久久久久真实原创| 免费观看的影片在线观看| 国产日韩欧美在线精品| 日本与韩国留学比较| 日日干狠狠操夜夜爽| 国产久久久一区二区三区| 黄色配什么色好看| 精品午夜福利在线看| 精品人妻熟女av久视频| 黄色一级大片看看| 亚洲精品色激情综合| 人妻少妇偷人精品九色| 中文资源天堂在线| 美女国产视频在线观看| 99热6这里只有精品| 亚洲性久久影院| 亚洲欧洲国产日韩| 三级毛片av免费| 中国美白少妇内射xxxbb| 人人妻人人澡欧美一区二区| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 26uuu在线亚洲综合色| 成人无遮挡网站| 午夜精品一区二区三区免费看| 久久精品人妻少妇| 国产精品久久久久久av不卡| 精品久久久噜噜| h日本视频在线播放| 欧美xxⅹ黑人| 黄色配什么色好看| 寂寞人妻少妇视频99o| 两个人的视频大全免费| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲最大成人av| 五月天丁香电影| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产永久视频网站| 亚洲av免费在线观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 一级av片app| 亚洲人成网站在线观看播放| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩制服骚丝袜av| 天美传媒精品一区二区| 少妇人妻精品综合一区二区| 天堂影院成人在线观看| 亚洲,欧美,日韩| 高清在线视频一区二区三区| 久久人人爽人人片av| 国产成人a区在线观看| av福利片在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 全区人妻精品视频| 国产精品福利在线免费观看| 97在线视频观看| 国内精品宾馆在线| 观看免费一级毛片| 亚洲经典国产精华液单| 少妇丰满av| 日韩成人av中文字幕在线观看| 午夜激情欧美在线| 成人午夜精彩视频在线观看| 在线观看一区二区三区| 国产麻豆成人av免费视频| 天天一区二区日本电影三级| 成人特级av手机在线观看| 国产91av在线免费观看| freevideosex欧美| 亚洲精品影视一区二区三区av| av专区在线播放| 欧美bdsm另类| 一级黄片播放器| 亚洲成色77777| 麻豆国产97在线/欧美| 国产一级毛片在线| 国内精品美女久久久久久| 国产黄色小视频在线观看| 伊人久久国产一区二区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产成人aa在线观看| 久久久久国产网址| 欧美另类一区| 国产成人精品一,二区| av在线观看视频网站免费| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 最近最新中文字幕免费大全7| 99热6这里只有精品| 在线a可以看的网站| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 伊人久久国产一区二区| 美女主播在线视频| 午夜激情欧美在线| 亚洲第一区二区三区不卡| 综合色av麻豆| 亚洲最大成人手机在线| 永久网站在线| 欧美激情国产日韩精品一区| h日本视频在线播放| 日韩欧美精品v在线| 99九九线精品视频在线观看视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 赤兔流量卡办理| 日韩av不卡免费在线播放| 2018国产大陆天天弄谢| 成年人午夜在线观看视频 | 久久鲁丝午夜福利片| 婷婷色综合大香蕉| 国产黄片视频在线免费观看| 国产单亲对白刺激| 国产精品99久久久久久久久| 国产一区二区三区av在线| 国产精品爽爽va在线观看网站| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲精品成人久久久久久| 老司机影院成人| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 一边亲一边摸免费视频| 精品久久久久久久久久久久久| 国产极品天堂在线| 亚洲国产精品成人久久小说| 在线天堂最新版资源| 日本三级黄在线观看| 亚洲电影在线观看av| 精品久久国产蜜桃| 成人亚洲精品av一区二区| 男女啪啪激烈高潮av片| 精品久久久精品久久久| 一个人看的www免费观看视频| 国产高清国产精品国产三级 | 少妇人妻精品综合一区二区| 插逼视频在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 欧美日本视频| 日韩三级伦理在线观看| 精品久久久久久成人av| 少妇人妻一区二区三区视频| 久久99热6这里只有精品| 99视频精品全部免费 在线| 18禁在线播放成人免费| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产av不卡久久| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 久久久午夜欧美精品| 最近手机中文字幕大全| 网址你懂的国产日韩在线| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成人综合一区亚洲| 精品国产三级普通话版| 亚洲av不卡在线观看| 在线观看av片永久免费下载| 97热精品久久久久久| 国产伦在线观看视频一区| 高清日韩中文字幕在线| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 伦理电影大哥的女人| 黄色日韩在线| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产黄色视频一区二区在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 免费观看a级毛片全部| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产视频内射| 日本三级黄在线观看| 免费av观看视频| 最新中文字幕久久久久| 亚洲av免费在线观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 亚洲欧洲日产国产| 最后的刺客免费高清国语| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产成人午夜福利电影在线观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 久久精品久久精品一区二区三区| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产有黄有色有爽视频| 久久久国产一区二区| 欧美3d第一页| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲欧洲日产国产| 国产一级毛片在线| 插逼视频在线观看| 夫妻午夜视频| 亚洲av不卡在线观看| 日本免费在线观看一区| 男女国产视频网站| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲欧美精品专区久久| 亚洲精品第二区| 免费av不卡在线播放| 欧美激情在线99| 欧美激情国产日韩精品一区| 天美传媒精品一区二区| a级一级毛片免费在线观看| 久久久久久久久久黄片| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲av福利一区| 高清在线视频一区二区三区| 国产成人免费观看mmmm| 高清在线视频一区二区三区| 一级毛片 在线播放| 亚洲人成网站在线播| 亚洲自拍偷在线| 国产乱来视频区| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲精品亚洲一区二区| 麻豆乱淫一区二区| 日本与韩国留学比较| 99热6这里只有精品| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 男人爽女人下面视频在线观看| 免费观看在线日韩| 毛片女人毛片| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 精品久久久精品久久久| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲精品日本国产第一区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 最近手机中文字幕大全| 国产成人精品久久久久久| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 久久精品国产亚洲av天美| av国产免费在线观看| 婷婷色av中文字幕| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲不卡免费看| 国产一区二区在线观看日韩| 高清毛片免费看| 亚洲欧洲国产日韩| 又爽又黄a免费视频| 热99在线观看视频| 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲欧洲国产日韩| 午夜久久久久精精品| 久久久久久伊人网av| 国产在视频线在精品| 国产伦精品一区二区三区视频9| 久久久久久久大尺度免费视频| av免费观看日本| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产一区二区在线观看日韩| 色尼玛亚洲综合影院| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 99热这里只有精品一区| 久久久久久伊人网av| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 日韩制服骚丝袜av| 男女那种视频在线观看| 国产av不卡久久| 可以在线观看毛片的网站| 色哟哟·www| 成人欧美大片| 听说在线观看完整版免费高清| 中文字幕av在线有码专区| 日韩强制内射视频| 亚洲在久久综合| 久久精品久久精品一区二区三区| 成人亚洲精品一区在线观看 | 日韩大片免费观看网站| 国产日韩欧美在线精品| 一级毛片电影观看| 高清视频免费观看一区二区 | 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲av成人精品一区久久| 看黄色毛片网站| 国产真实伦视频高清在线观看| 免费大片18禁| 国产色爽女视频免费观看| 久久久亚洲精品成人影院| 最后的刺客免费高清国语| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 舔av片在线| 亚洲丝袜综合中文字幕| 91aial.com中文字幕在线观看| 五月天丁香电影| 中文资源天堂在线| 日本午夜av视频| 男人和女人高潮做爰伦理| 久久久久久久久久成人| 午夜激情久久久久久久| 内地一区二区视频在线| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲高清免费不卡视频| 欧美极品一区二区三区四区| 身体一侧抽搐| 国产高清国产精品国产三级 | 日韩大片免费观看网站| 色视频www国产| 高清午夜精品一区二区三区| 欧美性感艳星| 欧美一级a爱片免费观看看| 久久人人爽人人爽人人片va| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 精品久久久精品久久久| av网站免费在线观看视频 | 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产精品一区www在线观看| 男女边摸边吃奶| 国产精品国产三级国产专区5o| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 中文字幕亚洲精品专区| 日日撸夜夜添| av专区在线播放| 18禁在线播放成人免费| 亚洲av二区三区四区| 精品久久久精品久久久| 精品人妻偷拍中文字幕| 久久草成人影院| 国产伦精品一区二区三区视频9| 国产高清三级在线| 国产视频首页在线观看| 大香蕉久久网| 一本一本综合久久| 久久久久久久久久人人人人人人| 日日撸夜夜添| 免费看a级黄色片| 性插视频无遮挡在线免费观看| 91狼人影院| 精品午夜福利在线看| 又爽又黄a免费视频| 久久精品国产自在天天线| 一级黄片播放器| 91久久精品电影网| 久久午夜福利片| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 乱系列少妇在线播放| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 午夜福利高清视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 国产免费视频播放在线视频 | 精品久久久噜噜| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲精品日本国产第一区| 欧美区成人在线视频| 亚洲国产精品成人综合色| 国产午夜精品论理片| 麻豆国产97在线/欧美| 精品久久久噜噜| 国产 亚洲一区二区三区 | 久久草成人影院| 久久99精品国语久久久| 午夜激情福利司机影院| 精品人妻偷拍中文字幕| 在线免费十八禁| 人妻夜夜爽99麻豆av| 99久国产av精品国产电影| 在线天堂最新版资源| 嫩草影院入口| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 视频中文字幕在线观看| 国产午夜精品论理片| 国产高清国产精品国产三级 | 欧美成人一区二区免费高清观看| 精品一区二区三区人妻视频| 国产成人aa在线观看| 精华霜和精华液先用哪个| 日日啪夜夜爽| 淫秽高清视频在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 97在线视频观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 在现免费观看毛片| 深夜a级毛片| 老女人水多毛片| or卡值多少钱| 成人亚洲欧美一区二区av| 好男人在线观看高清免费视频| 街头女战士在线观看网站| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产精品爽爽va在线观看网站| 伦理电影大哥的女人| 国产片特级美女逼逼视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 高清在线视频一区二区三区| 国产精品爽爽va在线观看网站| 成年版毛片免费区| 亚洲成人久久爱视频| 久久精品国产自在天天线| 夜夜爽夜夜爽视频| 综合色丁香网| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产视频内射| 国产精品一及| 91狼人影院| 午夜免费激情av| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 亚洲欧美日韩东京热| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产真实伦视频高清在线观看| 真实男女啪啪啪动态图| 国产综合精华液| 欧美三级亚洲精品| 日本黄色片子视频| 日韩三级伦理在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲精品国产av成人精品| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产 一区 欧美 日韩| av在线天堂中文字幕| 高清午夜精品一区二区三区| 欧美3d第一页| 亚洲国产欧美在线一区| 搞女人的毛片| 老司机影院成人| 精品久久久久久久久亚洲| 国产日韩欧美在线精品| 国产高清有码在线观看视频| 中文天堂在线官网| 亚洲不卡免费看| 精品一区在线观看国产| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲精品第二区| 美女国产视频在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 神马国产精品三级电影在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 久久鲁丝午夜福利片| 美女cb高潮喷水在线观看| 只有这里有精品99| 国产一级毛片在线| 床上黄色一级片| 亚洲av二区三区四区| 秋霞在线观看毛片| 日日撸夜夜添| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 2021少妇久久久久久久久久久| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 啦啦啦韩国在线观看视频| av卡一久久| 国产极品天堂在线| 男女那种视频在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 国产乱人视频| videos熟女内射| 99九九线精品视频在线观看视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲精品456在线播放app| 777米奇影视久久| 白带黄色成豆腐渣| 韩国av在线不卡| 免费电影在线观看免费观看| 人妻一区二区av| 久久久久网色| 最新中文字幕久久久久| 免费av观看视频| 亚洲四区av| 黄片wwwwww| a级一级毛片免费在线观看| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲熟女精品中文字幕| 青春草视频在线免费观看| av卡一久久| 国产黄频视频在线观看| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| av卡一久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 精品一区二区三卡| 嫩草影院入口| 中文欧美无线码| 秋霞伦理黄片| 亚洲综合精品二区| 黄片wwwwww| 亚洲精品一二三| 毛片女人毛片| 热99在线观看视频| 伦精品一区二区三区| 国产精品一区www在线观看| 99热网站在线观看| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 禁无遮挡网站| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 青春草视频在线免费观看| 一区二区三区免费毛片| 亚洲国产精品sss在线观看| 国产 一区 欧美 日韩| 久久久久久久午夜电影| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 3wmmmm亚洲av在线观看|