綠色信貸政策與污染企業(yè)金融的關(guān)系研究

摘要：我國(guó)在推進(jìn)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中，向環(huán)境友好型、低碳企業(yè)提供相應(yīng)的信貸政策支持，利用政策導(dǎo)向作用，引導(dǎo)資金朝著綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流通。該政策的執(zhí)行，對(duì)污染型企業(yè)而言，產(chǎn)生了相應(yīng)的融資約束?；诖?，文章從綠色信貸政策和污染企業(yè)金融化水平的影響角度出發(fā)，分析兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系，研究選擇大量的企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，建立影響機(jī)制模型，探究綠色信貸政策對(duì)污染企業(yè)金融的影響。研究結(jié)果表明，綠色信貸政策對(duì)污染企業(yè)的金融產(chǎn)生了約束作用。

關(guān)鍵詞：綠色信貸政策；污染企業(yè)金融；影響因素；變量因素

一、引言

我國(guó)在近些年的發(fā)展中，高度重視環(huán)境保護(hù)問(wèn)題，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)綠色可持續(xù)性發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)模式優(yōu)化。相關(guān)部門重點(diǎn)監(jiān)測(cè)重污染企業(yè)，限制企業(yè)的污染物排放，并頒發(fā)《能效信貸指引》《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系指導(dǎo)意見(jiàn)》等一系列文件，減少污染企業(yè)的貸款比例和數(shù)額。在此背景下，企業(yè)缺少資金扶持，企業(yè)盈利持續(xù)下滑，致使污染企業(yè)融資動(dòng)機(jī)擴(kuò)大。因此，探討綠色信貸政策與污染企業(yè)金融之間的關(guān)系，能夠切實(shí)發(fā)揮政策的導(dǎo)向作用，促進(jìn)污染企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二、綠色信貸政策對(duì)污染企業(yè)金融的影響

（一）企業(yè)金融化

企業(yè)金融化，作為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的重要一環(huán)，已經(jīng)逐漸成為推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)力提升的關(guān)鍵因素。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中，金融化不僅關(guān)乎資金的獲取，更涉及風(fēng)險(xiǎn)的管理和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，是一個(gè)多維度、復(fù)雜且至關(guān)重要的過(guò)程。

首先，企業(yè)金融化的核心在于利用金融工具和金融市場(chǎng)。這包括但不限于發(fā)行股票或債券進(jìn)行融資，通過(guò)銀行貸款獲取運(yùn)營(yíng)資金，利用金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以及通過(guò)資產(chǎn)證券化等手段實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)性和增值。這些金融工具和市場(chǎng)的運(yùn)用，使得企業(yè)能夠在更大范圍內(nèi)、更靈活地獲取所需資金，支持其業(yè)務(wù)擴(kuò)張、技術(shù)創(chuàng)新和日常運(yùn)營(yíng)；其次，企業(yè)金融化的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)管理同樣不可或缺。金融市場(chǎng)雖然為企業(yè)提供了豐富的融資和投資機(jī)會(huì)，但同時(shí)也伴隨著各種風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)波動(dòng)、利率變動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)等都可能對(duì)企業(yè)的金融活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。因此，企業(yè)需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等手段，確保金融活動(dòng)的穩(wěn)健和可持續(xù)。此外，企業(yè)金融化還有助于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。通過(guò)合理的金融安排和資本運(yùn)作，企業(yè)可以調(diào)整其資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本，提高財(cái)務(wù)效率。這不僅可以增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，還可以提升企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，進(jìn)一步降低融資成本。

（二）影響機(jī)制

1. 積極影響

綠色信貸政策是政府主導(dǎo)，由銀行實(shí)施的信貸政策，政策主要傾向于綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)，針對(duì)污染型企業(yè)的降低信貸支持，減少信貸配額。污染型企業(yè)如果繼續(xù)融資，利用盈余資本的成本就會(huì)增加。相關(guān)學(xué)者研究指出，企業(yè)金融化存在明顯的蓄水池效應(yīng)，即金融資產(chǎn)在市場(chǎng)中的流動(dòng)性，企業(yè)獲得投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，會(huì)發(fā)揮反哺效應(yīng)。在融資約束的影響下，可能會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)大金融化水平的情況，減少融資約束行為的產(chǎn)生，使得企業(yè)的可用資本增加。在金融“擠出效應(yīng)”下，企業(yè)的融資成本提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到影響，金融資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)型受阻，影響生產(chǎn)效率。因此，綠色信貸政策下，對(duì)污染企業(yè)金融的影響是復(fù)雜的，與污染企業(yè)的融資方式、融資行為關(guān)系較大。

在綠色信貸政策的影響下，污染企業(yè)的金融化水平可能會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)大的情況，但在銀行貸款規(guī)模持續(xù)降低的情況下，銀行在信貸選擇上可能會(huì)采用“一刀切”的方法，使得企業(yè)難以獲得轉(zhuǎn)型信貸支持。

近些年，我國(guó)資本市場(chǎng)為企業(yè)的資金提供了發(fā)展機(jī)遇，短期金融投資量增加。污染型企業(yè)想要擴(kuò)大規(guī)模、謀求發(fā)展的過(guò)程中，會(huì)采用金融化的手段，緩解自身的金融需求。國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之中，國(guó)有企業(yè)的特殊性使得其仍面臨著較為寬松的融資環(huán)境，國(guó)有企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展則會(huì)得到更多的支持。而民營(yíng)企業(yè)則由于缺乏擔(dān)保，成為銀行信貸政策首先調(diào)整的對(duì)象，面臨的融資約束更加嚴(yán)重。因此，在國(guó)家及相關(guān)政府的綠色投資增加的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)的金融投資會(huì)呈現(xiàn)減少的趨勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)則需要利用金融解決資金問(wèn)題。

此外，綠色信貸政策在降低污染企業(yè)融資成本、提升環(huán)保投資、改善財(cái)務(wù)績(jī)效和環(huán)境績(jī)效、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力等方面表現(xiàn)顯著。因此，綠色信貸政策是促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的重要工具。為了進(jìn)一步發(fā)揮綠色信貸的作用，政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)完善相關(guān)政策，確保其有效實(shí)施，并不斷監(jiān)測(cè)和評(píng)估政策效果。

2. 消極影響

在綠色信貸政策實(shí)施之前，污染性企業(yè)在沒(méi)有政策條件限制下，采用減少經(jīng)營(yíng)性投資的方式，追求更高額的回報(bào)。但在綠色信貸政策實(shí)施后，銀行會(huì)縮短短期信貸期限，減少信息不對(duì)稱行為，并加以控制債權(quán)人的權(quán)利，建立控制權(quán)轉(zhuǎn)移制度。在此過(guò)程中，銀行等部門加大了對(duì)綠色信貸資金的審查工作，以確保污染型企業(yè)在資金使用過(guò)程中“?？顚Ｓ谩保糁浦匚廴酒髽I(yè)金融化。

具體路徑包括兩個(gè)方面，一方面，提升融資約束后，強(qiáng)化了蓄水池效應(yīng)，使得貨幣性金融資產(chǎn)增加；另一方面，表現(xiàn)為債務(wù)期限縮短，資產(chǎn)替代弱化，風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)減少，兩者最終均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的金融渠道獲利減少。比較而言，非貨幣性的金融資產(chǎn)獲利空間大于貨幣資金等，污染型企業(yè)在增加貨幣金融資產(chǎn)配置的過(guò)程中，必然會(huì)減少非貨幣性金融資產(chǎn)的配置，起到抑制污染型企業(yè)金融化的作用。

（三）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)

政策的頒布必然會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響，綠色信貸政策的頒布對(duì)于綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著積極的促進(jìn)作用，對(duì)于促進(jìn)企業(yè)向環(huán)境友好型生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型發(fā)展有著促進(jìn)的作用。企業(yè)再將有限資金用于金融投資，期望能夠獲取更高的回報(bào)，在銀行緊縮的信貸政策下，會(huì)產(chǎn)生行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用，即異質(zhì)性調(diào)節(jié)。企業(yè)在面臨競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，不得不投入資金用于技術(shù)研發(fā)，金融投資也會(huì)相應(yīng)減少。

同時(shí)，在高競(jìng)爭(zhēng)壓力下，企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)也會(huì)轉(zhuǎn)向優(yōu)化金融資產(chǎn)配置方面。在探討綠色信貸政策對(duì)企業(yè)行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用過(guò)程中，提出假設(shè)，正向調(diào)節(jié)的綠色信貸政策與污染型企業(yè)的金融化水平呈相關(guān)性。我國(guó)在頒布綠色信貸政策的同時(shí)，也加大了對(duì)污染型企業(yè)的處罰力度，企業(yè)環(huán)境污染標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，企業(yè)仍延續(xù)以往的生產(chǎn)模式，將會(huì)逐漸被市場(chǎng)所淘汰。為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)不得不將資本投入實(shí)體。

三、綠色信貸政策對(duì)污染企業(yè)金融影響模型構(gòu)建

（一）樣本選擇

我國(guó)在2012年開(kāi)始頒布一系列有關(guān)綠色信貸的相關(guān)政策，在企業(yè)樣本的選擇過(guò)程中，將上市企業(yè)作為研究對(duì)象。選取企業(yè)樣本數(shù)量共計(jì)918家，涉及2008-2022年的上市企業(yè)，其中污染型企業(yè)的數(shù)量達(dá)到421家，非污染型企業(yè)數(shù)量493家。在樣本選擇的過(guò)程中，由于企業(yè)處于動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程中，因此，對(duì)于后上市企業(yè)以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)發(fā)生變革的企業(yè)，性質(zhì)發(fā)生變化的企業(yè)，不參與到樣本的考慮之中。在確定樣本之后，在數(shù)據(jù)庫(kù)中采集有關(guān)上市企業(yè)的原始變量數(shù)據(jù)，將其用于模型的解析。

（二）模型構(gòu)建

在探討綠色信貸政策與污染型企業(yè)之間的關(guān)系過(guò)程中，建立雙重差分模型（DID）。該模型又被稱為差分中差分模型，用于評(píng)估政策或干預(yù)措施對(duì)特定群體或?qū)嶒?yàn)組的影響，比較實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組在政策實(shí)施前后的差異來(lái)估計(jì)政策的效果。模型的核心假設(shè)是在沒(méi)有政策干預(yù)的情況下，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組的趨勢(shì)變化應(yīng)該是相似的。如果政策對(duì)實(shí)驗(yàn)組產(chǎn)生了影響，那么實(shí)驗(yàn)組在政策實(shí)施后的變化就會(huì)與對(duì)照組有所不同。在分析綠色信貸政策對(duì)污染型企業(yè)的影響水平時(shí)，利用下述公式計(jì)算：

FINit=α0+α1×FINit=a0+a1×（treati×aftert）+■αjXj，it+βi+θt+δit

公式中，F(xiàn)INit用于表示企業(yè)的金融水平變化，treat主要用于表示分組虛擬變量，after用于表示事件的虛擬變量，將兩者相乘用于表示差分變量。j表示排列個(gè)數(shù)，X表示控制標(biāo)量，β用于表示個(gè)體，θ用于表示時(shí)間，δ用于表示隨機(jī)擾動(dòng)。在利用雙重差分模型計(jì)算的過(guò)程中，主要利用上述公式計(jì)算并衡量綠色信貸政策對(duì)污染型企業(yè)的金融化影響。具體模型構(gòu)建步驟如下：

第一步，選擇實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組：實(shí)驗(yàn)組是受政策影響的群體，對(duì)照組是未受政策影響的群體。兩組在政策實(shí)施前應(yīng)具有類似的特征。

第二步，政策實(shí)施：對(duì)實(shí)驗(yàn)組施加政策或干預(yù)措施，對(duì)照組則不進(jìn)行任何改變。

第三步，數(shù)據(jù)收集：收集實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組在政策實(shí)施前后的數(shù)據(jù)。

第四步，差分估計(jì)：計(jì)算實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組在政策實(shí)施前后的差異。這可以通過(guò)計(jì)算兩組在政策實(shí)施前后的平均值差異來(lái)實(shí)現(xiàn)。

第五步，雙重差分估計(jì)：計(jì)算實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組差異的差異，即實(shí)驗(yàn)組的差異減去對(duì)照組的差異。

（三）變量分析

在變量選擇的過(guò)程中，共計(jì)設(shè)置變量四個(gè)。由于綠色信貸政策對(duì)于污染型企業(yè)金融影響的復(fù)雜性，在將行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)自身實(shí)力納入模型中后，將其分為因變量、自變量、調(diào)節(jié)變量和控制變量四種。其中，金融化水平屬于因變量，在數(shù)據(jù)提取過(guò)程中，主要計(jì)算污染型企業(yè)金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。綠色信貸政策設(shè)定為自變量，并在計(jì)算過(guò)程中，考慮政策頒布的時(shí)間年限對(duì)污染企業(yè)金融所產(chǎn)生的影響，控制變量則包括企業(yè)的綜合實(shí)力，由于企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展水平、發(fā)展能力存在差異，會(huì)對(duì)金融水平產(chǎn)生影響。因此，將企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)QIZxcggvRFI4iV/dhyKfHw==營(yíng)能力、企業(yè)規(guī)模、發(fā)展水平等作為控制變量。

四、綠色信貸政策與污染企業(yè)金融關(guān)系模型結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

結(jié)合數(shù)據(jù)庫(kù)內(nèi)的樣本數(shù)據(jù)情況，采用描述性統(tǒng)計(jì)分析的方法，衡量企業(yè)的金融化水平。計(jì)算結(jié)果表明，企業(yè)的整體金融化水平達(dá)到6.5%，在綠色信貸政策頒布之前，企業(yè)的整體金融化水平為6.2%，綠色信貸政策頒布后，企業(yè)的整體金融化水平有所提升。比較污染型和非污染型企業(yè)的金融化水平，污染型企業(yè)均值為6.1%，非污染型的企業(yè)的金融化水平均值為6.9%，國(guó)有企業(yè)的金融化水平數(shù)值為6.2%，民營(yíng)企業(yè)的金融化水平數(shù)值為6.4%，競(jìng)爭(zhēng)程度均值為0.895，污染型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較非污染型企業(yè)而言更高，污染型企業(yè)面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

在變量分析過(guò)程中，計(jì)算信貸政策對(duì)污染型企業(yè)金融水平產(chǎn)生的影響。綠色信貸政策頒布之前，污染型企業(yè)的金融化水平均值為0.053，綠色信貸政策頒布之后，污染型企業(yè)的金融化水平均值為0.065，采用T檢驗(yàn)方法，驗(yàn)證該結(jié)果具有顯著性的特點(diǎn)。表明綠色信貸政策頒布之后，對(duì)我國(guó)的污染型企業(yè)產(chǎn)生了正向顯著影響。

（二）企業(yè)環(huán)境治理影響

關(guān)于企業(yè)環(huán)境治理所受綠色信貸政策影響的研究，主要利用差分變量評(píng)估信貸政策對(duì)企業(yè)金融水平提升的影響。計(jì)算結(jié)果如果表明差分變量在1%概率下競(jìng)爭(zhēng)程度顯著為正，則說(shuō)明綠色信貸政策能夠起到提高企業(yè)金融水平的作用。我們根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了差異化分析。在交叉變量的計(jì)算過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響相對(duì)較弱，并未呈現(xiàn)明顯的顯著性。而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，其金融化水平在綠色信貸政策的推動(dòng)下得到了顯著提升，這一結(jié)果既顯著又敏感。

為了更全面地評(píng)估綠色信貸政策的影響，我們引入了多個(gè)控制變量，包括企業(yè)規(guī)模、發(fā)展能力、負(fù)債情況以及財(cái)務(wù)杠桿等。分析結(jié)果顯示，企業(yè)的規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)，其金融化水平反而越低。這表明控制變量與金融化水平之間存在著反向關(guān)系，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了研究假設(shè)的科學(xué)性和有效性。

綜上所述，綠色信貸政策在推動(dòng)企業(yè)環(huán)境治理方面發(fā)揮了積極作用，尤其對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，其金融化水平得到了顯著提升。然而，國(guó)有企業(yè)受到的影響相對(duì)較小，這可能與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及企業(yè)特征有關(guān)。未來(lái)將繼續(xù)深化研究，探索更多影響企業(yè)環(huán)境治理和金融化的因素，為政策制定和企業(yè)發(fā)展提供更為科學(xué)的依據(jù)。

（三）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)節(jié)機(jī)制

再將變量引入到公式中計(jì)算，采用三重交叉驗(yàn)證方法，差分變量在1%概率下競(jìng)爭(zhēng)程度顯著為正，顯著性分析結(jié)果為0。顯著性分析結(jié)果表明，企業(yè)向金融化發(fā)展的概率較高。企業(yè)在面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，不得不向綠色方向轉(zhuǎn)型，并增加綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的科研投入，以保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（四）金融約束的中介機(jī)制

綠色信貸政策通過(guò)緩解企業(yè)的金融約束，間接促進(jìn)了企業(yè)的環(huán)境治理投資。即綠色信貸政策不僅直接降低了融資成本，還通過(guò)減輕金融約束，增強(qiáng)了企業(yè)的投資能力。在應(yīng)用LFC指數(shù)計(jì)算過(guò)程中，將因變量作為企業(yè)的融資約束，差分變量系數(shù)計(jì)算結(jié)果為正，但不存在顯著性。融資約束的中介效應(yīng)并不明顯。因此，可以得出結(jié)論，融資約束會(huì)促進(jìn)企業(yè)的金融化，但綠色信貸政策不會(huì)導(dǎo)致融資約束上升。

（五）綠色信貸政策實(shí)施建議

1. 積極推進(jìn)綠色信貸政策

污染企業(yè)需要深刻認(rèn)識(shí)到綠色轉(zhuǎn)型的必要性和潛在益處。在綠色信貸政策實(shí)施過(guò)程中，相關(guān)部門應(yīng)在政策落實(shí)同時(shí)，開(kāi)展廣泛而有針對(duì)性的宣傳活動(dòng)，向污染企業(yè)介紹綠色轉(zhuǎn)型的重要性、可行性和商業(yè)價(jià)值。組織研討會(huì)、培訓(xùn)課程和經(jīng)驗(yàn)分享活動(dòng)，讓企業(yè)了解成功案例和最佳實(shí)踐方法。在此過(guò)程中，政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定明確的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和指南，為污染型企業(yè)提供轉(zhuǎn)型的參考和指導(dǎo)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)涵蓋節(jié)能減排、資源利用、廢物處理等多個(gè)方面的內(nèi)容，幫助企業(yè)制訂綠色轉(zhuǎn)型的目標(biāo)和計(jì)劃。在綠色信貸政策推進(jìn)和實(shí)施的過(guò)程中，相關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)綠色信貸政策的積極落實(shí)，并在落實(shí)綠色信貸政策的同時(shí)注重污染和風(fēng)險(xiǎn)的雙重防治。綠色信貸政策對(duì)于污染型企業(yè)而言具有調(diào)節(jié)作用，其影響也具有雙向性，同時(shí)，對(duì)于不同的污染型行業(yè)，建立綠色轉(zhuǎn)型信息資源平臺(tái)，向污染企業(yè)提供相關(guān)政策、技術(shù)和市場(chǎng)信息，幫助企業(yè)了解綠色技術(shù)和解決方案的最新發(fā)展，促進(jìn)知識(shí)共享和合作。相關(guān)部門也可設(shè)立獎(jiǎng)勵(lì)制度，鼓勵(lì)污染企業(yè)積極參與綠色轉(zhuǎn)型。獎(jiǎng)勵(lì)可以包括財(cái)務(wù)支持、減稅措施、市場(chǎng)準(zhǔn)入優(yōu)先等，以激勵(lì)企業(yè)采取積極的環(huán)境保護(hù)行動(dòng)。

因此，基于綠色信貸與企業(yè)金融關(guān)系的影響，其主要影響在于推動(dòng)了企業(yè)的金融化，但同時(shí)對(duì)部分追求利益動(dòng)機(jī)的企業(yè)產(chǎn)生了抑制作用，綠色信貸政策對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)節(jié)機(jī)制和對(duì)污染型企業(yè)的激勵(lì)作用，減少了污染型企業(yè)的融資約束。但從另一方面看，綠色信貸政策也存在一定的融資約束，會(huì)對(duì)部分污染型企業(yè)的金融化產(chǎn)生抑制作用。從辯證的思維來(lái)看，綠色信貸政策對(duì)污染型的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于抑制作用，這種對(duì)引入競(jìng)爭(zhēng)的金融化調(diào)節(jié)機(jī)制，是行政調(diào)解無(wú)法達(dá)到的。

2. 加強(qiáng)污染型企業(yè)融資約束

在污染型企業(yè)金融發(fā)展過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)推出專門用于綠色轉(zhuǎn)型的貸款和債券產(chǎn)品，確保產(chǎn)品具有較低的利率和靈活的還款條件，以吸引污染企業(yè)進(jìn)行綠色投資。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)綠色項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，確保對(duì)綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的融資決策更加準(zhǔn)確和可靠，在此過(guò)程中，通過(guò)建立環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）指標(biāo)體系來(lái)實(shí)現(xiàn)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)估。此外，應(yīng)重點(diǎn)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，例如，綠色保險(xiǎn)、碳交易和綠色證券化等，利用創(chuàng)新產(chǎn)品提供更多的融資渠道和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，促進(jìn)污染企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。政府可以制定相關(guān)政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供綠色金融服務(wù)，采用減稅、獎(jiǎng)勵(lì)和市場(chǎng)準(zhǔn)入優(yōu)惠等政策，以降低金融機(jī)構(gòu)參與綠色轉(zhuǎn)型的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

綠色信貸政策在實(shí)施過(guò)程中，銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)統(tǒng)一管理產(chǎn)生了相應(yīng)的抑制作用。其在促進(jìn)企業(yè)金融化的過(guò)程中，采取了縮短債務(wù)期限的方法，與污染型企業(yè)形成了新的債權(quán)契約關(guān)系，這種契約關(guān)系從一定程度上也增加了金融機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格要求機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)債權(quán)契約的監(jiān)管，以避免在污染型企業(yè)金融化的過(guò)程中，出現(xiàn)污染型企業(yè)投機(jī)或者抑制風(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)配置的情況。因此，在污染型企業(yè)融資過(guò)程中，應(yīng)利用契約的監(jiān)管作用，發(fā)揮對(duì)企業(yè)的監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)綠色信貸政策資金在污染型企業(yè)中的合理投入，抑制部分企業(yè)利用金融手段投機(jī)獲利，讓信貸資金在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮正面作用。在對(duì)污染型企業(yè)的約束過(guò)程中，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的管理要求，根據(jù)《綠色信貸指引》等文件內(nèi)容對(duì)融資提出的要求，金融機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)對(duì)信貸的全流程、全過(guò)程管理。在融資環(huán)境產(chǎn)生變化的過(guò)程中，污染型企業(yè)的“蓄水池”動(dòng)機(jī)產(chǎn)生。在此背景下，則會(huì)對(duì)污染型企業(yè)的金融化產(chǎn)生抑制的作用。主要表現(xiàn)為污染型企業(yè)保守經(jīng)營(yíng)，將資金閑置用于預(yù)防性儲(chǔ)蓄之中，在主業(yè)綠色轉(zhuǎn)型方面，則會(huì)呈現(xiàn)出投資減緩的趨勢(shì)，長(zhǎng)期累積下去，金融風(fēng)險(xiǎn)的防控難度也會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，綠色信貸政策的頒布對(duì)污染企業(yè)金融產(chǎn)生了巨大的影響，在選取污染企業(yè)建立雙重差分模型后，融資約束發(fā)揮著中介約束效應(yīng)，并調(diào)節(jié)了行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。污染企業(yè)的金融化水平有所提升，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)弱化的同時(shí)，污染企業(yè)不得不加大技術(shù)投入，加快綠色轉(zhuǎn)型，抑制企業(yè)的金融投資。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在采取積極的借貸政策時(shí)，鼓勵(lì)污染企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，減少生產(chǎn)對(duì)環(huán)境的影響，為污染企業(yè)提供相應(yīng)的貸款和融資支持，幫助了污染企業(yè)改善環(huán)境表現(xiàn)，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

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（作者單位：泉州銀行股份有限公司）