美國(guó)富豪掘金中國(guó)藥

一個(gè)美國(guó)人，從一款中國(guó)藥上掙到700億元。

10月末，納斯達(dá)克上市公司Summit Therapeutics Inc.（SMMT），市值約140億美元，而在兩年前，只有數(shù)億美元。

巨變的轉(zhuǎn)折，發(fā)生在2022年12月。 SMMT的控制人羅伯特·杜根（Robert Duggan），與中國(guó)康方生物簽署一項(xiàng)協(xié)議，獲得藥物依沃西（AK112）在主要發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)化權(quán)益。

9月中旬，依沃西的臨床研究顯示，其效果優(yōu)于全球明星藥K藥（帕博利珠單抗），名不見經(jīng)傳的SMMT，由此股價(jià)暴漲。從年初至今，其最高漲幅一度超過10倍。

杜根本人，持有SMMT約78%的股權(quán)，按照最新市價(jià)，市值達(dá)到110億美元左右，即便扣除其投入成本，賬面增值也超過100億美元，折合人民幣約700億元。

相信中國(guó)創(chuàng)新的力量，敢下重注，這位美國(guó)人掙得盆滿缽滿。

財(cái)富飆增

杜根財(cái)富的階段性高點(diǎn)，出現(xiàn)在9月16日。

當(dāng)天，SMMT股價(jià)一度狂飆到33.89美元，杜根的股權(quán)價(jià)值，一度逼近200億美元。

爆發(fā)的契機(jī)，在于康方公布了一項(xiàng)研究數(shù)據(jù)。

其研發(fā)的PD-1/VEGF雙特異性抗體新藥依沃西單抗（Ivonescimab），在一項(xiàng)III期臨床研究中，就局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌患者（一線治療PD-L1表達(dá)陽性），直接“頭對(duì)頭”對(duì)比K藥。

依沃西的效果更加優(yōu)異。

其將疾病進(jìn)展速度或死亡風(fēng)險(xiǎn)降低一半，對(duì)標(biāo)結(jié)果是，目標(biāo)患者的客觀緩解率為50.0% vs 38.5%，疾病控制率是89.9% vs 70.5%，且嚴(yán)重不良反應(yīng)事件更少。

K藥是默沙東的明星產(chǎn)品，2023年全球銷售額第一的藥物，年銷售額251億美元，約合人民幣1800億元。

結(jié)果一出，股價(jià)水漲船高。

9月9日開始的短短一周，其研發(fā)主體康方生物，股價(jià)最高漲幅達(dá)到50%；杜根手頭的SMMT股權(quán)，則更加夸張，最高上漲約176%。

那么，為什么SMMT漲幅更大？

關(guān)鍵在于，2022年12月，杜根與康方達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，SMMT買斷了其新藥依沃西在主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)的權(quán)益。

由此，SMMT從這款新藥上獲取的利益，可能高過康方。

其實(shí)，依沃西的向好趨勢(shì)，早為市場(chǎng)關(guān)注。

5月30日，SMMT股價(jià)突然從2.85美元，一度跳漲到11.25美元，因?yàn)轭^對(duì)頭研究的初步結(jié)果顯示，“具有統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著意義和重大臨床獲益”。

從那時(shí)計(jì)算，大概4個(gè)月時(shí)間，SMMT市值最多漲至11倍，杜根的股權(quán)價(jià)值，迅速飆升至百億美元。

22個(gè)月前，與康方達(dá)成交易前，SMMT股價(jià)最低才0.66美元，市值不足5億美元。

至今年10月，單單杜根的股權(quán)價(jià)值，即達(dá)110億美元左右，其總共投入估計(jì)不足10億美元。

重注對(duì)賭

杜根的好運(yùn)，在于選對(duì)了合作伙伴。

2022年12月初，他和康方生物CEO夏瑜達(dá)成一項(xiàng)交易，以50億美元的出價(jià)以及銷售凈額低雙位數(shù)百分比提成，獲取了依沃西在北美、歐洲及日本等地區(qū)的商業(yè)化獨(dú)家許可權(quán)。

其后，杜根迅速支付5億美元預(yù)付款，其中包括4.749億美元現(xiàn)金，以及價(jià)值2510萬美元的1000萬股股份。同時(shí)，其給予夏瑜一個(gè)董事席位。

與康方生物達(dá)成交易之時(shí)，SMMT家底非常薄，截至當(dāng)年9月，賬上現(xiàn)金只有1.22億美元，凈資產(chǎn)大概僅為1億美元。

好在，杜根本人是個(gè)富豪，那年，福布斯估計(jì)其財(cái)富額約為20億美元。

作為公司大股東兼CEO，他向SMMT提供了5億美元現(xiàn)金，基本解決預(yù)付款的問題，同時(shí)將持股比例增至78.2%。

杜根出手的時(shí)機(jī)，恰到好處。

當(dāng)時(shí)，夏瑜團(tuán)隊(duì)已在推進(jìn)對(duì)標(biāo)K藥的“頭對(duì)頭”研究，藥品的商業(yè)潛力呼之欲出?？墒牵捣缴锉旧淼呢?cái)力，不足以支持后續(xù)研究支出。

2022年1—6月，康方的營(yíng)收為1.63億元人民幣，半年虧損6.3億元，現(xiàn)金只有22億元。當(dāng)年11月，其剛從廣州高新區(qū)集團(tuán)融資5億元，資金儲(chǔ)備非常單薄。

于康方而言，需要商業(yè)化的伙伴。

這種情況下，杜根給出的條件，契合康方彼時(shí)需求，其在生物制藥領(lǐng)域的傳奇履歷，也是一個(gè)很好的背書。

生物制藥領(lǐng)域，存在極大的不確定性。于杜根和SMMT而言，預(yù)先掏出5億美元，是一場(chǎng)對(duì)賭，如果依沃西效果不盡如人意，最多可能損失四分之一的身家。

所幸，結(jié)果皆大歡喜。2023年春，夏瑜團(tuán)隊(duì)收到預(yù)付款后，將依沃西順利推進(jìn)至全球III期臨床。

據(jù)花旗給出的預(yù)測(cè)，依沃西在美歐的年銷售峰值，將達(dá)78億美元，若計(jì)入其他市場(chǎng)，可破百億美元。

據(jù)悉，康方生物手頭還有兩款藥物——卡度尼利AK104、萊法利AK117，顯示出巨大的商業(yè)潛力。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，在依沃西收獲巨大成功后，杜根有機(jī)會(huì)在這兩款藥物上，與夏瑜團(tuán)隊(duì)展開合作。

制藥淘金

杜根慧眼識(shí)珠，押中康方和依沃西，并非完全偶然。

公開資料顯示，他出生于1954年，白手起家，大學(xué)期間即開啟掘金之旅，投資股票。其后，又經(jīng)營(yíng)家用縫制工具、連鎖餅干公司、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)公司等，掙得數(shù)千萬美元。

上世紀(jì)90年代，他首次進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域，投資手術(shù)機(jī)器人公司Computer Motion，并擔(dān)任CEO。據(jù)《財(cái)富》報(bào)道，2003年，他將其作價(jià)6800萬美元，出售給達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人。

杜根進(jìn)軍生物制藥領(lǐng)域，有一段獨(dú)特的個(gè)人經(jīng)歷，他有個(gè)兒子，罹患腦瘤，痛苦離世。

“我比街上的普通人更加了解腦腫瘤，因?yàn)槲覀儽仨氃谥委熚覂鹤臃矫鎸で髱椭?。?/p>

杜根回憶說，他投資創(chuàng)新藥公司Pharmacyclis，研發(fā)藥物莫特沙芬釓（Xcytrin）用于治療腦癌。

Xcytrin向美國(guó)FDA申報(bào)上市時(shí)，屢屢遇挫，其他投資者興趣寥寥，杜根大量收購(gòu)其股權(quán)，為其籌措5000萬美元，卻未能等來Xcytrin的成功。

陰差陽錯(cuò)的是，2006年，該公司以660萬美元引進(jìn)3款在研藥。

其中，BTK抑制劑伊布替尼（Imbruvica）爆出大冷門，對(duì)治療慢性淋巴細(xì)胞性白血病非常有效，且對(duì)罕見病套細(xì)胞淋巴瘤療效顯著。

杜根接受專家委員會(huì)建議，將資源轉(zhuǎn)而投向開發(fā)更具潛力的伊布替尼。他在2011年拿下強(qiáng)生的合作權(quán)益，獲得1.5億美元預(yù)付款，推進(jìn)藥物研發(fā)，又精明地保留了在美國(guó)的市場(chǎng)權(quán)益。

后來，伊布替尼成功上市，其高峰期的全球年銷售額逼近100億美元。

2015年，杜根主導(dǎo)談判，以210億美元的天價(jià)出售Pharmacyclics，套現(xiàn)離場(chǎng)。估計(jì)該交易為其帶來10億美元級(jí)的回報(bào)。

2020年，杜根收購(gòu)了醫(yī)藥上市公司Summit Therapeutics 69%的股份，成為該公司CEO，開始尋找新的獵物。

浸潤(rùn)于生物醫(yī)藥圈多年，且與多家大藥企往來交易，他憑著眼光和見識(shí)，鎖定了康方，并最終下了5億美元重注。

伊布替尼的案例在前，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，杜根會(huì)出售SMMT。

無論如何，只要依沃西被證實(shí)有效，這將是杜根獲利最多的一筆投資。