企業(yè)社會(huì)責(zé)任與政府補(bǔ)助對(duì)養(yǎng)老企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

[摘 要：在積極應(yīng)對(duì)人口老齡化、推動(dòng)養(yǎng)老事業(yè)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的背景下，養(yǎng)老企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，獲得政府補(bǔ)助，給財(cái)務(wù)績(jī)效帶來了重要影響。文章以2016—2021年中國(guó)A股上市并從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司為樣本，分析了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠提升財(cái)務(wù)績(jī)效，政府補(bǔ)助起到部分中介效應(yīng)，媒體關(guān)注度對(duì)直接效應(yīng)以及中介效應(yīng)的前半路徑具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。異質(zhì)性分析顯示，在老年人口撫養(yǎng)比高的地區(qū)以及規(guī)模小的企業(yè)中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)作用更加顯著。研究結(jié)果有助于進(jìn)一步理解企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)提升財(cái)務(wù)績(jī)效的重要作用，從而引導(dǎo)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、合理使用政府補(bǔ)助，為國(guó)家的老齡事業(yè)貢獻(xiàn)力量。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)；企業(yè)社會(huì)責(zé)任；政府補(bǔ)助；媒體關(guān)注度；財(cái)務(wù)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F270；F812.45；F719；F715.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-5097（2024）10-0107-10 ]

The Impact of Corporate Social Responsibilities and Government Subsidies on the Financial Performance of Elderly Care Enterprises

LIANG Changyong， ZHAO Junhe， ZHU Keyu

（School of Management， Hefei University of Technology， Hefei 230009， China）

Abstract：In the context of actively addressing population aging and promoting the coordinated development of the elderly care undertakings and industry， elderly care enterprises undertake social responsibilities and receive government subsidies， which have a significant impact on the financial performance. The article， by taking China's A-shares listed companies engaged in the elderly care industry from 2016 to 2021 as samples， analyzes the impact of and mechanism corporate social responsibilities on financial performance . Research findings： If enterprises actively assume corporate social responsibilities， it can enhance the financial performance， with government subsidies playing a partial mediating role. The media attention has a negative moderating effect on the first half of the direct and mediating effects. The heterogeneity analysis shows that in regions with a high elderly dependency ratio and in small enterprises， the promotion effect of corporate social responsibilities on financial performance is more significant. The research result helps to further understand the important role of corporate social responsibilities in enhancing financial performance， thereby guiding enterprises to actively assume social responsibilities， make reasonable use of government subsidies， and contribute to the country's undertaking for the elderly.

Key words：elderly care industry; corporate social responsibilities; government subsidies; media attention; financial performance

一、引 言

國(guó)際上通常用老年人口比重作為衡量人口老齡化的標(biāo)準(zhǔn)，老年人口比重越高，人口老齡化程度也越高。一般把60歲及以上的人口占總?cè)丝诒戎剡_(dá)到10%，或65歲及以上的人口占總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)到7%作為一個(gè)國(guó)家或地區(qū)進(jìn)入老齡化社會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)（1）。2022年9月20日，國(guó)家衛(wèi)生健康委表示：據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期我國(guó)60歲及以上老年人口總量將突破3億，占比將超過20%，進(jìn)入中度老齡化階段；2035年左右，我國(guó)60歲及以上老年人口將突破4億，占總?cè)丝诒戎貙⒊^30%，進(jìn)入重度老齡化階段（2）。

在我國(guó)老齡化趨勢(shì)加速的同時(shí)，老年人口生活質(zhì)量不斷提高，為“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的快速發(fā)展帶來了機(jī)遇，助力養(yǎng)老事業(yè)與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。與此同時(shí)，我國(guó)政府以“政策引導(dǎo)、政府扶持、社會(huì)興辦、市場(chǎng)推動(dòng)”為原則，積極采取措施保障、改善民生，促進(jìn)養(yǎng)老事業(yè)與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同、穩(wěn)定、健康發(fā)展。2022年2月發(fā)布的《“十四五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》首次明確提出了“大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的目標(biāo)，發(fā)展壯大老年用品產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化老年用品的研發(fā)和制造，積極推動(dòng)滿足老年人衣、食、住、行等各方面需求的生活用品的開發(fā)。

在養(yǎng)老事業(yè)與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)、協(xié)同發(fā)展的過程中，養(yǎng)老企業(yè)扮演著重要的角色，其運(yùn)營(yíng)、發(fā)展與保障老年人實(shí)現(xiàn)“老有所養(yǎng)”“老有所安”等目標(biāo)緊密相連。養(yǎng)老企業(yè)作為為老年人提供服務(wù)的重要主體，需要積極履行社會(huì)責(zé)任，以滿足社會(huì)的養(yǎng)老需求。而對(duì)企業(yè)是否可以兼顧運(yùn)營(yíng)與獲利的問題，多數(shù)學(xué)者給出了肯定答案。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠向社會(huì)和市場(chǎng)提供有效信息、提高企業(yè)品牌聲譽(yù)、鞏固企業(yè)合法性經(jīng)營(yíng)地位、協(xié)助利益相關(guān)者決策并加強(qiáng)合作關(guān)系，最終帶來更好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。作為政府宏觀調(diào)控和扶持途徑之一的政府補(bǔ)助被廣泛應(yīng)用于養(yǎng)老企業(yè)。本文從政府補(bǔ)助政策的宏觀層面到企業(yè)經(jīng)營(yíng)與運(yùn)轉(zhuǎn)的微觀層面，針對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的內(nèi)在關(guān)系展開深入研究，以引導(dǎo)并鼓勵(lì)養(yǎng)老企業(yè)更好地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任具有一定社會(huì)意義。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：①對(duì)現(xiàn)有關(guān)于養(yǎng)老企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效研究進(jìn)行了補(bǔ)充，通過引入政府補(bǔ)助這一中介變量，探索企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響機(jī)理，為企業(yè)如何通過履行社會(huì)責(zé)任以獲得更多政策支持提供了依據(jù)；②引入媒體關(guān)注度作為調(diào)節(jié)變量，將調(diào)節(jié)變量置于中介效應(yīng)背景下，從而為理解企業(yè)社會(huì)責(zé)任如何在不同公眾關(guān)注度下影響財(cái)務(wù)績(jī)效提供了新的視角；③探討企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性和地區(qū)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的影響，以期為養(yǎng)老企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升提供針對(duì)性建議。

二、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

綜合文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，雖然對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任、政府補(bǔ)助及財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)研究較為豐富，但更多集中于對(duì)其中兩兩之間的關(guān)系進(jìn)行探討，并且在不考慮細(xì)分的情況下將全部符合篩選條件的A股上市公司納入分析范圍，或進(jìn)行細(xì)分卻鮮少考慮養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。而本文則著眼于能夠滿足老年群體生活需要、為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展提供有力支撐的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，在引入政府補(bǔ)助中介變量以完善企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效內(nèi)在作用機(jī)制的基礎(chǔ)上，從外部監(jiān)督視角考慮媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)作用，以期為養(yǎng)老企業(yè)在人口老齡化趨勢(shì)愈演愈烈及銀發(fā)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時(shí)代背景下，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的統(tǒng)一提供新的參考。

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系

企業(yè)社會(huì)責(zé)任是企業(yè)在謀求盈利并為股東創(chuàng)造利益的同時(shí)，滿足遵守商業(yè)道德、保障員工及消費(fèi)者合法權(quán)益等基本要求，以承擔(dān)起對(duì)社會(huì)各界的責(zé)任。雖然，自國(guó)外學(xué)者首次以實(shí)證方法對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系展開研究以來，因研究方法不同，國(guó)內(nèi)外學(xué)者始終未就兩者關(guān)系達(dá)成統(tǒng)一結(jié)論［1］，而是得出顯著負(fù)相關(guān)［2］、顯著正相關(guān)［3］、無影響［4］以及非線性關(guān)系結(jié)論［5］的文獻(xiàn)皆有，但表明兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系的研究成果占了較大比重。當(dāng)前實(shí)證研究主要基于企業(yè)聲譽(yù)理論［6］、企業(yè)生命周期理論、資源依賴?yán)碚摚?］、信息不對(duì)稱理論［8］和利益相關(guān)者理論［9］等，從ESG風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)［8］、企業(yè)社會(huì)責(zé)任時(shí)間與結(jié)構(gòu)一致性［9］、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力［10］、企業(yè)參與社會(huì)責(zé)任倡議［11］等視角，以全部上市公司或細(xì)分如銀行業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、IT業(yè)等行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究探討。除此之外，無論是引入時(shí)滯性探討交互跨期影響［1］、考慮企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)外生假設(shè)［12］，還是對(duì)利益相關(guān)者進(jìn)行類型劃分［2］、對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任分維度度量等做法，都進(jìn)一步為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的顯著正相關(guān)關(guān)系提供了經(jīng)驗(yàn)和支持，豐富和完善了兩者之間關(guān)系的研究?；谇叭搜芯砍晒梢缘贸?，企業(yè)社會(huì)責(zé)任不僅是企業(yè)確立合法運(yùn)營(yíng)地位的工具，也是獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的重要戰(zhàn)略手段［6］。

企業(yè)是一系列利益相關(guān)者的聯(lián)合體，養(yǎng)老企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)、人事等經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，不應(yīng)只從股東的利益出發(fā)，而應(yīng)平衡考慮包括政府、經(jīng)營(yíng)者、員工、顧客和社區(qū)在內(nèi)的各利益相關(guān)者的利益［9］。企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以幫助養(yǎng)老企業(yè)滿足各利益相關(guān)者的期望，獲得各方支持與信任［13］，這種支持與信任將鑄牢企業(yè)與利益相關(guān)者之間的共同體意識(shí)?；诼曌u(yù)理論，養(yǎng)老企業(yè)通過參與社會(huì)公眾事務(wù)，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在實(shí)踐中貫徹道德與誠(chéng)信的一致性，可以建立良好的聲譽(yù)［14-15］，有良好聲譽(yù)的企業(yè)更能獲得顧客和投資者的青睞。顧客會(huì)更愿意選擇信譽(yù)良好的養(yǎng)老企業(yè)為其提供產(chǎn)品和服務(wù)，這將提升企業(yè)的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力；投資者也更愿意投資聲譽(yù)良好的企業(yè)，從而為其提供更多的資金支持［14］?；谛盘?hào)傳遞理論，當(dāng)雙方在交易中擁有不同信息量時(shí)，會(huì)造成顧客對(duì)養(yǎng)老企業(yè)的選擇困難，從而導(dǎo)致市場(chǎng)失靈和效率低下。養(yǎng)老企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，提供透明、可靠的信息，可減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象，維護(hù)市場(chǎng)正常穩(wěn)健運(yùn)作［16］。企業(yè)可以通過提升信息（如養(yǎng)老服務(wù)的質(zhì)量、安全性和專業(yè)能力等）的透明度，提高老齡人口選擇養(yǎng)老企業(yè)的意愿，從而提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

綜上所述，養(yǎng)老企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，能夠改善形象、提高聲譽(yù)，增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，表明本企業(yè)值得信賴，有助于政府、客戶、投資者等各利益相關(guān)者了解企業(yè)真實(shí)情況，打破因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信息壁壘，維護(hù)好與各利益相關(guān)者之間締結(jié)的“契約”［17］，在“利人利己”的雙贏機(jī)制下為企業(yè)帶來長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)收益，形成“投資者敢投資、供應(yīng)商敢供貨、消費(fèi)者敢消費(fèi)”的有利局面，在幫助企業(yè)獲利進(jìn)而提高財(cái)務(wù)績(jī)效的同時(shí)，推動(dòng)養(yǎng)老事業(yè)與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)1。

H1：積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

（二）政府補(bǔ)助與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)通常以微利性為特點(diǎn)，即養(yǎng)老企業(yè)在養(yǎng)老市場(chǎng)的單一產(chǎn)品或服務(wù)方面的平均利潤(rùn)相對(duì)于其他產(chǎn)業(yè)較低。盡管養(yǎng)老市場(chǎng)規(guī)模巨大，理論上為企業(yè)創(chuàng)造較高的總利潤(rùn)提供了潛力，但面對(duì)細(xì)分市場(chǎng)不清晰、盈利模式不成熟以及產(chǎn)業(yè)體系不完備等痛點(diǎn)，政府補(bǔ)助有時(shí)對(duì)一個(gè)養(yǎng)老項(xiàng)目起著重要作用。針對(duì)政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，現(xiàn)有研究雖未得出統(tǒng)一結(jié)論［18］，但大量實(shí)證研究結(jié)果表明，政府補(bǔ)助對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效均存在一定促進(jìn)作用［19-21］。

現(xiàn)有研究主要以資源依賴?yán)碚摚?2］、信息不對(duì)稱理論［23］、聲譽(yù)理論［24］、尋租理論［25］等為依據(jù)，對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行探討。政府補(bǔ)助是企業(yè)不可替代的政策資源，政府補(bǔ)助帶來的“看得見、摸得著”的現(xiàn)金流和外部資源，能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生重要影響［22，26］。研究普遍認(rèn)為，政府補(bǔ)助有利于減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象、降低融資成本［27］、減少創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)［28］、糾正市場(chǎng)失靈［23］、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)［26］、幫助企業(yè)樹立良好形象［24］等。政府補(bǔ)助除了直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效外，還常常以技術(shù)研發(fā)投入［24］、生產(chǎn)要素［26］、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量等變量的中間效應(yīng)為媒介對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響。另有學(xué)者將政府補(bǔ)助按照目的進(jìn)行劃分，并從企業(yè)生命周期視角出發(fā)將企業(yè)分為不同成長(zhǎng)階段，研究發(fā)現(xiàn)，不同類型的政府補(bǔ)助與處于不同生命周期階段的企業(yè)價(jià)值均具有不同程度的關(guān)聯(lián)［29］。圍繞政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，研究者在綠色低碳新興產(chǎn)業(yè)［18，20］、稀土行業(yè)［26］以及信息通信技術(shù)行業(yè)［30］等領(lǐng)域進(jìn)行了充分探索，但尚未對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)給予足夠關(guān)注。

作為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)監(jiān)管的主要機(jī)構(gòu)，我國(guó)政府為積極應(yīng)對(duì)人口老齡化、滿足人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需求、增進(jìn)老年人福祉、推動(dòng)養(yǎng)老事業(yè)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，向養(yǎng)老企業(yè)提供經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，通過稅費(fèi)減免［22］、貼息貸款［31］等方式進(jìn)行大力扶持。基于聲譽(yù)理論，養(yǎng)老企業(yè)通過積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任并獲得政府補(bǔ)助的“認(rèn)證效應(yīng)”［27］，可以提高聲譽(yù)，樹立一個(gè)有良好發(fā)展前景且被公眾認(rèn)可的具有社會(huì)責(zé)任感和誠(chéng)信的企業(yè)形象，這會(huì)對(duì)投資者、客戶等的決策產(chǎn)生積極影響［24］。基于信號(hào)傳遞理論，一方面，政府在補(bǔ)助決策中需要獲取準(zhǔn)確的企業(yè)信息來進(jìn)行評(píng)估，而養(yǎng)老企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任則可以向公眾提供有關(guān)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和社會(huì)責(zé)任履行方面的信息。透明度高的信息有助于消除政府的信息不確定性，降低政府在補(bǔ)助決策中的風(fēng)險(xiǎn)。政府更有可能向那些能夠提供清晰、全面、可靠信息的養(yǎng)老企業(yè)提供補(bǔ)助，以確保補(bǔ)助資金得到有效利用；另一方面，政府補(bǔ)助能夠向社會(huì)表明企業(yè)順應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)方向。在信息不對(duì)稱情況下，信息劣勢(shì)方通過觀察政府決策可獲得有價(jià)值的信息，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等，緩解甚至消除道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇［23，27］。除此之外，政府補(bǔ)助作為外部資金來源可以用于擴(kuò)大企業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)的范圍、提升質(zhì)量、迭代設(shè)備等，這一系列改進(jìn)可以進(jìn)一步提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，吸引老年人及其家庭的關(guān)注和認(rèn)可，獲取客戶增量，提高企業(yè)收益。綜上，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任有助于獲取政府補(bǔ)助，而科學(xué)、合理的政府補(bǔ)助能夠?qū)ζ髽I(yè)未來的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生積極作用［24］?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)2。

H2：企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有助于獲取政府補(bǔ)助，從而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

（三）媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)作用

信息時(shí)代，媒體不僅是企業(yè)發(fā)布信息的重要平臺(tái)，也是公眾獲取信息的關(guān)鍵途徑?；诒疚乃罁?jù)的相關(guān)理論，作為企業(yè)信息的外部監(jiān)督手段和披露載體，媒體可向消費(fèi)者、投資人以及政府等利益相關(guān)者傳遞信息，通過減少信息不對(duì)稱解決經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中出現(xiàn)的資源配置效率低下等問題，從而進(jìn)一步對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響；與此同時(shí)，媒體監(jiān)督也可能帶來市場(chǎng)壓力［32］，迫使企業(yè)在輿情下非自愿地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，從而出現(xiàn)單方面補(bǔ)償性損失［33］。因此，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響財(cái)務(wù)績(jī)效的過程中，媒體關(guān)注度可能在兩條途徑上起到調(diào)節(jié)作用。

一是對(duì)直接路徑的調(diào)節(jié)，即不考慮中介變量的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的直接影響路徑。基于信息不對(duì)稱理論及利益相關(guān)者理論，新聞媒體的關(guān)注為企業(yè)外部利益相關(guān)各方提供了更多的信息，隨著媒體關(guān)注度的提高和信息不對(duì)稱程度的降低［32，34］，公眾、投資者和其他利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的期望值也隨之提高［34］?；诟ヴ斈返钠谕碚?，如果企業(yè)無法滿足預(yù)期，在正強(qiáng)化情景下可能會(huì)引發(fā)挫敗感，從而減弱激發(fā)力量的效果。與此同時(shí)，基于資源基礎(chǔ)觀，在各利益相關(guān)者的高期望下，如果企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，未能有效利用和更新其關(guān)鍵資源，未能與變化的外部環(huán)境保持同步共頻，可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響；另外，若媒體過度追逐輿論效應(yīng)，甚至捏造不實(shí)新聞［35］，會(huì)讓企業(yè)在過高關(guān)注度下履行社會(huì)責(zé)任的重心和初衷發(fā)生偏移，更多追求形象而非實(shí)質(zhì)性的改進(jìn)，被“面子工程”擠占本該用于改善績(jī)效的寶貴資源，這種“為了顯示而做”的策略可能并不會(huì)真正給企業(yè)帶來長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)益處。有學(xué)者曾對(duì)重污染行業(yè)企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在上述情形下媒體關(guān)注會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的無形負(fù)擔(dān)［33］。基于以上分析，本文提出假設(shè)3a。

H3a：媒體關(guān)注度越高，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)作用越弱。

二是對(duì)間接路徑的調(diào)節(jié)，這里指的是中介效應(yīng)的前半路徑，即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)獲取政府補(bǔ)助的影響。在媒體關(guān)注下，企業(yè)獲得了曝光于公眾視野的機(jī)會(huì)，知名度得以提升［34］。當(dāng)一個(gè)企業(yè)受到媒體的高度關(guān)注，政府可能會(huì)更加審慎地分配補(bǔ)助，以避免公共爭(zhēng)議或被認(rèn)為是對(duì)特定企業(yè)的偏袒；與此同時(shí)，基于合法性理論視角，在媒體高度關(guān)注下，企業(yè)對(duì)樹立良好形象、獲得合法性有更加強(qiáng)烈的需求。單純依賴政府補(bǔ)助可能被視為“尋租”行為［25］，從而降低聲譽(yù)?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)3b。

H3b：媒體關(guān)注度越高，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)獲得政府補(bǔ)助的推動(dòng)作用越弱。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2016—2021年中國(guó)A股市場(chǎng)上市的從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司為研究樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行了如下篩選：①剔除ST和ST*公司；②剔除金融保險(xiǎn)類公司；③剔除主要變量指標(biāo)缺失的公司。最終，本文得到246家上市公司共1 134個(gè)觀測(cè)值組成的非平衡面板數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來源如下：①企業(yè)社會(huì)責(zé)任得分來自和訊網(wǎng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)；②媒體關(guān)注度來自CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)；③地區(qū)老年人口撫養(yǎng)比來自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》；④政府補(bǔ)助、財(cái)務(wù)績(jī)效及其他控制變量均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。本文對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%的縮尾處理，采用Stata17.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理。

（二）變量定義與說明

1. 被解釋變量：財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）

現(xiàn)有研究中，被用來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)較多，主要有總資產(chǎn)收益率（ROA）、托賓Q值（Tobin′s Ratio）、經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）等。鑒于凈資產(chǎn)收益率（ROE）具有較強(qiáng)的綜合性，能更全面地反映企業(yè)基本情況，因此，本文選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行衡量。

2. 解釋變量

（1）企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）。本文采用和訊網(wǎng)發(fā)布的上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分，對(duì)該變量進(jìn)行衡量。和訊網(wǎng)從2010年開始公布上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分報(bào)告，評(píng)價(jià)體系全面，現(xiàn)已成為中國(guó)上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任衡量的主要指標(biāo)之一，得到國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者的認(rèn)可和采用。

（2）政府補(bǔ)助（Sub）。本文以政府補(bǔ)助總額加1取自然對(duì)數(shù)值進(jìn)行衡量。

（3）媒體關(guān)注度（Media）。按照媒體來源，可以將媒體關(guān)注分為網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注和報(bào)刊媒體關(guān)注［36］，現(xiàn)有研究多數(shù)以媒體報(bào)道的數(shù)量來衡量媒體關(guān)注度。對(duì)于媒體報(bào)道數(shù)量的獲取，有學(xué)者從百度新聞平臺(tái)對(duì)企業(yè)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行爬?。?3］，有學(xué)者從中國(guó)知網(wǎng)重要報(bào)紙數(shù)據(jù)庫(kù)中高級(jí)搜索公司名稱手工整理獲取，有學(xué)者從中國(guó)上市公司財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)（CNRDS）整理獲?。?2］。為保證數(shù)據(jù)的可獲得性及準(zhǔn)確性，本文參考王福勝等（2022）［32］的做法，利用中國(guó)上市公司財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)（CNRDS），選擇內(nèi)容統(tǒng)計(jì)方式，整理出網(wǎng)絡(luò)媒體和報(bào)刊媒體報(bào)道總數(shù)，加1后取對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量。

3. 控制變量

考慮養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的特殊性，地區(qū)老年人口撫養(yǎng)比體現(xiàn)了地區(qū)養(yǎng)老壓力，能夠從一定程度上代表從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的市場(chǎng)前景，并可能對(duì)養(yǎng)老企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響，因此將其設(shè)置為控制變量。為進(jìn)一步剔除可能對(duì)數(shù)據(jù)分析結(jié)果產(chǎn)生影響的其他因素，本文借鑒現(xiàn)有研究，控制以下變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、股權(quán)集中度（Cr）、公司增長(zhǎng)（Growth）、所屬地區(qū)（Zone）、地區(qū)老年人口撫養(yǎng)比（Odr）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Property）、兩職合一（Dual）。

各變量說明見表1所列。

（三）模型設(shè)定

1. 基準(zhǔn)模型

為驗(yàn)證H1，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)養(yǎng)老企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型（1）：

[ROEit=α0+α1CSRit+α2Sizeit+α3Ageit+α4Crit+α5Growthit+α6Zoneit+α7Odrit+α8Levit+α9Propertyit+α10Dualit+∑Industry+∑Year+εit] （1）

其中：i、t分別表示企業(yè)和年份；ROEit表示企業(yè)i在第t年的財(cái)務(wù)績(jī)效；∑Industry、∑Year分別表示行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)；α1為重點(diǎn)關(guān)注參數(shù)，反映企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響程度；εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2. 中介效應(yīng)

為驗(yàn)證H2，即政府補(bǔ)助在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與養(yǎng)老企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效間所起的中介效應(yīng)，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上構(gòu)建模型（2）和模型（3）：

[Subit=β0+β1CSRit+β2Sizeit+β3Ageit+β4Crit+β5Growthit+β6Zoneit+β7Odrit+β8Levit+β9Propertyit+β10Dualit+∑Industry+∑Year+εit] （2）

[ROEit=γ0+γ1CSRit+γ2Subit+γ3Sizeit+γ4Ageit+γ5Crit+γ6Growthit+γ7Zoneit+γ8Odrit+γ9Levit+γ10Propertyit+γ11Dualit+∑Industry+∑Year+εit] （3）

其中，β1和γ2為重點(diǎn)關(guān)注參數(shù)，若兩者顯著為正，則H2得到證實(shí)。

3. 有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)

為驗(yàn)證H3a和H3b，即媒體關(guān)注度對(duì)直接效應(yīng)和中介效應(yīng)前半路徑的調(diào)節(jié)作用，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上構(gòu)建模型（4）和模型（5）：

[Subit=η0+η1CSRit+η2Mediait+η3CSRit×Mediait+η4Sizeit+η5Ageit+η6Crit+η7Growthit+η8Zoneit+η9Odrit+η10Levit+η11Propertyit+η12Dualit+∑Industry+∑Year+εit] （4）

[ROEit=ζ0+ζ1CSRit+ζ2Mediait+ζ3CSRit×Mediait+ζ4Subit+ζ5Sizeit+ζ6Ageit+ζ7Crit+ζ8Growthit+ζ9Zoneit+ζ10Odrit+ζ11Levit+ζ12Propertyit+ζ13Dualit+∑Industry+∑Year+εit] （5）

其中：CSRit×Mediait表示企業(yè)社會(huì)責(zé)任與媒體關(guān)注度的交乘項(xiàng)；η1、η3、ζ3、ζ4為重點(diǎn)關(guān)注參數(shù)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2所列，從中可分析當(dāng)前從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的基本情況。

其中，財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的最小值為-0.493 0，最大值為0.326 6，差距較為明顯；和訊網(wǎng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任得分（CSR）最低為-3.410 0，最高為70.290 0，標(biāo)準(zhǔn)差為10.776 6，表明不同企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)與履行情況存在很大的差異，均值為24.696 9，表明我國(guó)大部分從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任履行程度較低，和訊網(wǎng)評(píng)級(jí)尚處于D級(jí)。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，各變量的中位數(shù)與均值相近，最大差值絕對(duì)值為0.343 1，表明數(shù)據(jù)分布相對(duì)對(duì)稱，極端值較少，為后續(xù)得到穩(wěn)健結(jié)果奠定了基礎(chǔ)。

（二）相關(guān)性分析

各變量間的相關(guān)性分析結(jié)果見表3所列。由相關(guān)性分析結(jié)果可知，企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）與財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）在1%水平上呈顯著正相關(guān)，為驗(yàn)證H1奠定了初步基礎(chǔ)。同時(shí)，政府補(bǔ)助（Sub）與財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）、企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）分別在1%水平上呈顯著正相關(guān)，為驗(yàn)證H2奠定了初步基礎(chǔ)。此外，其余各變量間相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值基本小于0.5，且方差膨脹因子（VIF）均小于5，表明各變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

（三）回歸分析結(jié)果

1. 主回歸分析

本文采用雙因素固定效應(yīng)模型，用異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤對(duì)模型（1）進(jìn)行逐步回歸，主回歸的檢驗(yàn)結(jié)果見表4所列。列（1）報(bào)告了企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的單變量回歸結(jié)果，系數(shù)為0.005 5，且在1%的水平上顯著；列（2）報(bào)告了增加行業(yè)（Industry）和年份（Year）雙向固定效應(yīng)后的單變量回歸結(jié)果，系數(shù)為0.006 0，且在1%的水平上顯著；列（3）報(bào)告了增加企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、股權(quán)集中度（Cr）作為控制變量后的回歸結(jié)果，企業(yè)社會(huì)責(zé)任系數(shù)（CSR）為0.005 7，且在1%的水平上顯著；列（4）報(bào)告了增加公司增長(zhǎng)（Growth）、所屬地區(qū)（Zone）、地區(qū)老年人口撫養(yǎng)比（Odr）作為控制變量后的回歸結(jié)果，企業(yè)社會(huì)責(zé)任系數(shù)（CSR）為0.005 5，且在1%的水平上顯著；列（5）報(bào)告了增加資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Property）、兩職合一（Dual）作為控制變量后的回歸結(jié)果，企業(yè)社會(huì)責(zé)任系數(shù)（CSR）為0.005 3，且在1%的水平上顯著。主回歸結(jié)果表明，積極履行社會(huì)責(zé)任提升了養(yǎng)老企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，H1得到了驗(yàn)證。與此同時(shí)，通過逐步添加控制變量來驗(yàn)證解釋變量對(duì)被解釋變量回歸系數(shù)方向及顯著性的一致，被視為最基礎(chǔ)且普遍應(yīng)用的穩(wěn)健性檢驗(yàn)策略，故為模型穩(wěn)健性的初步驗(yàn)證提供了支持性證據(jù)。

2. 中介效應(yīng)分析

中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果見表5所列。在分析中介效應(yīng)過程中，本文采用逐步系數(shù)檢驗(yàn)法，對(duì)模型（1）、模型（2）和模型（3）先后進(jìn)行回歸，為確保結(jié)果的準(zhǔn)確性，再使用系數(shù)乘積檢驗(yàn)法Sobel做進(jìn)一步驗(yàn)證。在主回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上，列（2）顯示企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）對(duì)政府補(bǔ)助（Sub）的回歸系數(shù)為0.008 7，且在5%水平上顯著，表明養(yǎng)老企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任有助于獲得政府補(bǔ)助；列（3）顯示，政府補(bǔ)助（Sub）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的回歸系數(shù)為0.008 5，且在1%水平上顯著，此時(shí)企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的系數(shù)為0.005 3，仍在1%水平上顯著，說明企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以通過獲取政府補(bǔ)助進(jìn)而助力財(cái)務(wù)績(jī)效提升，中介效應(yīng)顯著，Sobel檢驗(yàn)結(jié)果得到的結(jié)論相同，H2得到驗(yàn)證。

3. 有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)分析

有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果見表6所列。為檢驗(yàn)媒體關(guān)注度對(duì)直接路徑和中介效應(yīng)前半路徑的調(diào)節(jié)作用，本文在主回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上，對(duì)模型（5）和模型（6）進(jìn)行回歸。列（2）中企業(yè)社會(huì)責(zé)任與媒體關(guān)注度交互項(xiàng)（CSR×Media）的系數(shù)為-0.007 8，且在5%的水平上顯著，說明中介效應(yīng)的前半路徑受媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)。由此可知，媒體關(guān)注度越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)獲取政府補(bǔ)助的推動(dòng)作用越弱，H3b得到證實(shí)；列（3）中企業(yè)社會(huì)責(zé)任與媒體關(guān)注度交互項(xiàng)（CSR×Media）的系數(shù)為-0.000 9，且在5%的水平上顯著，說明直接路徑受到了媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)。由此可知，媒體關(guān)注度越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升作用越弱，H3a得到驗(yàn)證。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）替換被解釋變量

為保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文將財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量方式由凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換為每股收益（EPS），并重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表7列（1）所列。回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠提高財(cái)務(wù)績(jī)效，且在1%的水平上顯著，證明基準(zhǔn)回歸的結(jié)論是穩(wěn)健的。

（二）解釋變量滯后一期

為緩解反向因果帶來的內(nèi)生性問題，本文將解釋變量滯后一期重新進(jìn)行回歸，結(jié)果見表7列（2）所列。回歸結(jié)果顯示，滯后一期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的影響依然在1%的水平上顯著為正，減少了反向影響的可能性，增強(qiáng)了模型和回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（三）縮短樣本時(shí)間

2019年年底受新冠疫情影響，社會(huì)經(jīng)濟(jì)下行，面對(duì)延期復(fù)工、產(chǎn)業(yè)鏈中斷、資金短缺以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加等問題，企業(yè)在抗擊疫情中艱難前行，財(cái)務(wù)績(jī)效出現(xiàn)明顯停滯。同時(shí)由于大額捐贈(zèng)等因素，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任情況出現(xiàn)較大波動(dòng)。為保證結(jié)論的穩(wěn)健性與可靠性，本文剔除2021年數(shù)據(jù)重新進(jìn)行回歸，結(jié)果見表7列（3）所列?？梢?，企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠提高財(cái)務(wù)績(jī)效，且系數(shù)在1%的水平上顯著。

（四）系統(tǒng)GMM動(dòng)態(tài)面板回歸

企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效可能會(huì)受到過去財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，為排除企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效序列相關(guān)問題的干擾，本文納入滯后一階的被解釋變量構(gòu)成動(dòng)態(tài)面板模型，進(jìn)行二步系統(tǒng)GMM估計(jì)。以內(nèi)生的解釋變量和滯后一階的被解釋變量作為GMM式工具變量，以控制變量和時(shí)間虛擬變量作為IV式工具變量，回歸結(jié)果見表7列（4）所列。回歸結(jié)果顯示，系數(shù)依舊在1%水平上顯著為正，說明研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

六、進(jìn)一步研究

（一）地區(qū)異質(zhì)性

養(yǎng)老企業(yè)所在地區(qū)的老年人口基數(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景不同，其CSR活動(dòng)和財(cái)務(wù)績(jī)效水平亦不同。老年人口撫養(yǎng)比越大，則代表本地區(qū)養(yǎng)老壓力越大，從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的市場(chǎng)前景越大。為探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響效應(yīng)的地區(qū)異質(zhì)性，本文以老年人口撫養(yǎng)比（Odr）的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為高老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)和低老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)，分樣本對(duì)模型1進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表8列（1）和列（2）所列。回歸結(jié)果顯示，高老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響系數(shù)在1%水平上顯著，為0.007 1；與高老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)相比，低老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響雖然同樣在1%水平上顯著，但回歸系數(shù)為0.004 4，小于高老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)。經(jīng)過費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)，經(jīng)驗(yàn)P值為0.004 0，系數(shù)差異在1%水平上顯著，表明在老年人口撫養(yǎng)比較高、市場(chǎng)前景更為廣闊的地區(qū)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)作用更加明顯。

（二）企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性

以企業(yè)規(guī)模（Size）的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)，分樣本對(duì)模型1進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表8列（3）和列（4）所列?？梢钥闯觯髽I(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效均在1%水平上起到顯著的促進(jìn)作用，但在小規(guī)模企業(yè)樣本中回歸系數(shù)更大，費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)組間系數(shù)差異在5%水平上顯著，表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)小規(guī)模企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)作用更強(qiáng)。其原因可能在于，與大規(guī)模企業(yè)相比，小規(guī)模企業(yè)所擁有的資源有限，CSR活動(dòng)并不普遍，因此，當(dāng)它們進(jìn)行CSR活動(dòng)時(shí)，這種“超出預(yù)期”的表現(xiàn)更加有助于樹立良好的公眾形象，從而獲得良好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

七、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文基于2016—2021年中國(guó)A股從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的上市公司樣本數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了企業(yè)社會(huì)責(zé)任和政府補(bǔ)助對(duì)養(yǎng)老企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，得出以下結(jié)論：企業(yè)社會(huì)責(zé)任有助于提升養(yǎng)老企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。通常情況下，那些積極履行社會(huì)責(zé)任、社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)高的企業(yè)，財(cái)務(wù)績(jī)效更為出色。在企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響路徑中，政府補(bǔ)助起到部分中介作用，即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有助于獲取政府補(bǔ)助，從而提高財(cái)務(wù)績(jī)效。媒體關(guān)注度在企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響中起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用，同時(shí)負(fù)向調(diào)節(jié)中介效應(yīng)的前半路徑，即媒體關(guān)注度越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)提高財(cái)務(wù)績(jī)效和獲取政府補(bǔ)助的正向作用越弱。進(jìn)一步分析地區(qū)異質(zhì)性和企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)不同企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的作用效果具有顯著差異，在高老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)、小規(guī)模的企業(yè)中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)作用更為顯著。

（二）啟示

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文得到以下啟示：

第一，養(yǎng)老企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任感。養(yǎng)老企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)履行社會(huì)責(zé)任與其財(cái)務(wù)績(jī)效之間的正向關(guān)系，杜絕出于法規(guī)強(qiáng)制性約束而被動(dòng)承擔(dān)責(zé)任的消極行為；積極投身社會(huì)活動(dòng)，提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)，提升企業(yè)品牌形象和社會(huì)聲譽(yù)，實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展，在擴(kuò)大供給規(guī)模、提高供給質(zhì)量、滿足老年人多層次需求等方面發(fā)揮應(yīng)有的作用。

第二，養(yǎng)老企業(yè)應(yīng)合理、高效利用政府補(bǔ)助。由于政府補(bǔ)助在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間起到部分中介作用，一方面，養(yǎng)老企業(yè)應(yīng)積極與政府部門溝通合作，了解并申請(qǐng)適當(dāng)?shù)恼a(bǔ)助，確保補(bǔ)助得到合理高效利用；另一方面，政府應(yīng)明確補(bǔ)助指導(dǎo)原則，依據(jù)養(yǎng)老企業(yè)產(chǎn)品特性、財(cái)務(wù)狀況等予以適當(dāng)補(bǔ)貼，保障養(yǎng)老企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，充分釋放養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)潛力，惠及更多老人。

第三，養(yǎng)老企業(yè)和政府均應(yīng)正確認(rèn)識(shí)媒體關(guān)注的外部監(jiān)督作用?？紤]媒體關(guān)注度的影響，一方面，養(yǎng)老企業(yè)應(yīng)當(dāng)在維持適當(dāng)公開性和透明度的同時(shí)，確保社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的真實(shí)性，避免出現(xiàn)提高成本、占據(jù)資源的“面子工程”；另一方面，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老企業(yè)的監(jiān)管，防止其“套利”或“尋租”，保證養(yǎng)老企業(yè)的公共責(zé)任不被扭曲。

第四，高老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)養(yǎng)老企業(yè)應(yīng)充分利用地區(qū)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，提升其財(cái)務(wù)績(jī)效。在高老年人口撫養(yǎng)比地區(qū)，養(yǎng)老壓力更大，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)前景更加廣闊，社會(huì)往往期望企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中承擔(dān)更大的社會(huì)責(zé)任，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行在這樣的環(huán)境中更受歡迎，也更能產(chǎn)生積極的影響。

第五，小規(guī)模養(yǎng)老企業(yè)應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢(shì)，勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。與大規(guī)模養(yǎng)老企業(yè)相比，小規(guī)模養(yǎng)老企業(yè)更具靈活性，能夠迅速作出決策和調(diào)整戰(zhàn)略，從而更快適應(yīng)市場(chǎng)變化和老年人需求，提供更具針對(duì)性的個(gè)性化產(chǎn)品和服務(wù)。因此，在營(yíng)銷和品牌建設(shè)規(guī)模效應(yīng)與大規(guī)模企業(yè)相比較低的情況下，小規(guī)模企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，提高聲譽(yù)，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)績(jī)效。而大規(guī)模企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮自身規(guī)模效應(yīng)和品牌影響力，通過贊助公益活動(dòng)、發(fā)起倡議等方式彰顯社會(huì)關(guān)切，增強(qiáng)社會(huì)影響力，樹立行業(yè)標(biāo)桿，引領(lǐng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，從而提升企業(yè)的社會(huì)形象和財(cái)務(wù)績(jī)效。

注 釋：

（1）資料來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《人口老齡化及其衡量標(biāo)準(zhǔn)是什么》.https：//www.stats.gov.cn/zs/tjws/tjbz/202301/t20230101_1903949.html

（2）資料來源于中國(guó)政府網(wǎng)《國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)2022年9月20日新聞發(fā)布會(huì)文字實(shí)錄》.http：//www.nhc.gov.cn/xcs/s3574/202209/ee4dc20368b440a49d270a228f5b0ac1.shtml

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［責(zé)任編輯：陳春香］