為創(chuàng)業(yè)板瘋狂

何莎莎

套用《甲方乙方》里的一句臺(tái)詞：“黑夜給了我黑色的眼睛，我卻用鼻孔迎接光明?！眲?chuàng)業(yè)板的誘惑，給了VC、PE黑色的眼睛，它們中很多卻沒有迎接到光明。今天留下來的VC、PE則用鼻孔迎接到了光明，在陽光初顯的日子深深舒了一口長氣?！爸袊鴦?chuàng)業(yè)投資經(jīng)過了25年漫長艱苦的歷程，今年終于迎來了自己的春天?！鄙钲趧?chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)秘書長王守仁感嘆道。

據(jù)記者掌握的數(shù)據(jù)顯示，全國8大重點(diǎn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)以及各大城市的投資機(jī)構(gòu)。紛紛開始篩選手中優(yōu)秀的項(xiàng)目為創(chuàng)業(yè)板而準(zhǔn)備，其中有很多早已和閏過億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)要求。僅深圳就有1100家企業(yè)基本達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，其中有100家企業(yè)已經(jīng)開始為上市做出了實(shí)質(zhì)性的改制，有35家作為首批擬在創(chuàng)業(yè)板上市的重點(diǎn)培育企業(yè)。

然而也有這樣的感嘆：“我欲將心向明月，無奈明月照溝渠?！笔陙恚T多本土創(chuàng)投因?yàn)閴鹤?chuàng)業(yè)板失敗而過早夭折。如，深圳創(chuàng)投公會(huì)副會(huì)長級(jí)單位二十一世紀(jì)創(chuàng)投在2000年6月在深圳注冊成立，注冊資本3.35億元，由東北高速、招商證券、深圳市東大投資、上海港機(jī)和西安交大開元等共同投資興辦，還曾在同年9月與深圳創(chuàng)投共同投資新中大軟件公司121萬美元。由于創(chuàng)業(yè)板遲遲不準(zhǔn)，2006年二十一世紀(jì)公司正式被清算。

創(chuàng)投公司遭遇如此厄運(yùn)，創(chuàng)業(yè)公司亦如此。創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間遲遲后推導(dǎo)致“套現(xiàn)受阻”成了無人能解的戈?duì)柕蠟跄分Y(jié)。已在主板上市的太太藥業(yè)、用友軟件、長園新材等公司當(dāng)初也是苦等創(chuàng)業(yè)板無望才轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，除此之外更有大批的企業(yè)在期盼和等待中死亡。

歷經(jīng)十載的漫漫征途幾經(jīng)波折，生生消磨了太多人的心血和激情，但也讓意志堅(jiān)定的人們等到了創(chuàng)業(yè)板開通時(shí)間表明確、撥云見日的—天。

上升，瘋狂的引擎

許多在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域工作的投資人對于創(chuàng)業(yè)板的感情都是又愛又恨。

1998年12月，國家計(jì)委向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場問題”，國務(wù)院也要求證監(jiān)會(huì)提出研究意見。一夜之間深圳涌現(xiàn)出了眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，中國創(chuàng)業(yè)板第一次帶動(dòng)的創(chuàng)投熱潮來勢洶洶，讓業(yè)內(nèi)投資人摩拳擦掌，躍躍欲試。

“當(dāng)時(shí)中國出現(xiàn)了一批高增長的中小科技型企業(yè)，還涌現(xiàn)出一批新型商業(yè)模式的高增長企業(yè)，它們不能滿足銀行貸款的要求，也不符合在主板上市的條件，所以只能夠通過創(chuàng)業(yè)資本進(jìn)行融資，而這種投融資體制迫切需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板這樣的資本市場進(jìn)行資源配置。”王守仁回憶道。2000年在深圳創(chuàng)投公會(huì)成立的當(dāng)年，有近50家創(chuàng)股企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)入會(huì)，到了2001年，已經(jīng)超過百家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入會(huì)。

對于當(dāng)時(shí)熱鬧的情形，時(shí)任深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)副會(huì)長的劉晝?nèi)匀粴v歷在目?！?001年深圳設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有190多家，全部都是沖著創(chuàng)業(yè)板而來的?！蹦菚r(shí)具備了上市條件并擬上市的公司炙手可熱，上百家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為了爭搶這些前途—片光明的公司而將大筆資金甚至是全部身家都投資進(jìn)去。

然而幸福是短暫的。由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破滅，曾經(jīng)成就了無數(shù)造富神話的納斯達(dá)克指數(shù)開始急轉(zhuǎn)直下，韓國、日本、歐洲等地的二板市場相繼關(guān)閉，中國香港創(chuàng)業(yè)板也日漸冷清，一時(shí)之間數(shù)千家高科技上市公司全部退市，這對于還未起步的中國創(chuàng)業(yè)板來說是一場災(zāi)難，而那些等待沖板的企業(yè)有很多因?yàn)橐恍幕I備上創(chuàng)業(yè)板而盲目擴(kuò)張，不但失去了上主板的機(jī)會(huì)更出現(xiàn)了資金鏈斷裂而賠上了身家，其背后風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)亦難獨(dú)善其身。

盡管中國的創(chuàng)業(yè)投資自1985年已經(jīng)開始，然而一直到1998年“兩會(huì)”期間正式提出在中國內(nèi)地設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，才真正開始發(fā)展起來。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板開通的預(yù)言起起落落，始終未有實(shí)現(xiàn)，但這一無形的誘惑，卻成為本土創(chuàng)投發(fā)展的真實(shí)引擎。十年來，本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以滾雪球的方式積蓄能量，管理的資本量也在穩(wěn)步增長。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年活躍在中國市場的創(chuàng)投基金用于投資中國大陸的資金總量為115億美元，而在2008年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)達(dá)到了244億美元。十年間，在募集金額上年均復(fù)合增長達(dá)到11％。創(chuàng)業(yè)投資也保持著快速增長，年均復(fù)合增長率高達(dá)25％，投資案例則以9％的速度增長。

2002年是十年來單筆投資額的最低點(diǎn)，為200萬美元，而在2008年，這個(gè)金額高達(dá)780萬美元。縱觀十年來風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)，不論是融資金額、投資金額還是投資案例數(shù)都是在隨著市場變化的。

“創(chuàng)業(yè)投資會(huì)隨著資本市場的興旺而興旺，也會(huì)隨著市場的衰落而衰落。波動(dòng)性是必然的?！蓖跏厝时硎?。

忍耐，瘋狂的跌落

“在2002年-2004年間，本土風(fēng)險(xiǎn)投資的日子一直都很艱難，很多創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或者消失或者改行。”東方富海董事長陳瑋回憶道。

“2000年創(chuàng)業(yè)板第一次計(jì)劃推出時(shí)，深圳市政府就推薦了23家首批創(chuàng)業(yè)板公司，如果當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板得以推出，最后可能有四成能夠上創(chuàng)業(yè)板?！标惉|說。深圳市當(dāng)時(shí)推介的這些企業(yè)都及時(shí)捕捉了我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和快速發(fā)展時(shí)期出現(xiàn)的市場機(jī)會(huì)，并初顯高成長態(tài)勢。其中15家公司成為各自行業(yè)的領(lǐng)先者，比如飛通光電子通信光電器件在國內(nèi)市場居第一位；萊寶真空ITO彩色導(dǎo)電玻璃在國內(nèi)規(guī)模最大……但10年下來，企業(yè)出現(xiàn)兩級(jí)分化，其中太太藥業(yè)、長園新材、同洲電子、萊寶真空、科陸電子、金正科技等6家公司先后上市。

不僅是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)前行愈見艱難，很多瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板而努力的公司最后也無疾而終，曾經(jīng)有機(jī)會(huì)在主扳和納斯達(dá)克上市，卻因一心想上創(chuàng)業(yè)板而最后命斷于此的企業(yè)不在少數(shù)。深圳歷德萊通訊科技股份有限公司就是其中—例。

2004年4月28日，深圳中級(jí)人民法院召開了萬德萊公司破產(chǎn)案債權(quán)人會(huì)議，根據(jù)清算監(jiān)管小組出示的審計(jì)報(bào)告，萬德萊公司已經(jīng)完全資不抵債，企業(yè)負(fù)債總額高達(dá)6.1億元。就是這樣一家負(fù)債累累的企業(yè)在2000年底時(shí)，原總經(jīng)理章又農(nóng)還曾表示“考慮過在納斯達(dá)克上市并已基本獲得認(rèn)可”。然而為了能夠在當(dāng)時(shí)開設(shè)呼聲很高的創(chuàng)業(yè)板市場上市，并融得更多資金，萬德萊公司不惜一切代價(jià)放棄了監(jiān)管部門批準(zhǔn)上主板的上市名額，而目還按照上市要求準(zhǔn)備了一批高科技產(chǎn)品項(xiàng)目，結(jié)果因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板遲遲不能推出，公司耗去了大量資金而使資金鏈斷裂，這大大超過了萬德萊公司的負(fù)債能力。

創(chuàng)投與企業(yè)捆綁跌落的趨勢，在2004年、2005年逐步呈現(xiàn)到高潮。

“2001年，深圳成立了接近200家沖著創(chuàng)業(yè)板而來的投資機(jī)構(gòu)，到了2005年之后活下來的就只有十幾家。其他的要么就是沒錢了，要么就是轉(zhuǎn)型了?！边_(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝回憶，“達(dá)晨創(chuàng)投在那個(gè)時(shí)候也很艱難，我們也沒有辦法，也想做點(diǎn)法人股、做點(diǎn)房地產(chǎn)，最后算是熬了過來。

但是我們一直堅(jiān)信，創(chuàng)業(yè)板—定會(huì)開，畢竟開弓沒有回頭箭。GDP在世界上排名前十的國家里只有中國沒有創(chuàng)業(yè)板，所以我們堅(jiān)信創(chuàng)業(yè)板一定會(huì)開，也就決定堅(jiān)持。果然股改之后，我們所投資的那些存活下來的幾家公司都能夠報(bào)批材料了，也就看到了希望?！?/p>

搶灘，瘋狂中的理性

長達(dá)十年的等待終于換來了明確的時(shí)間表?！皠?chuàng)業(yè)板對于中國的資本市場的發(fā)展起到了里程碑式的作用和意義。”靳海濤對記者表示，“這就好比是第二次世界大戰(zhàn)時(shí)的諾曼底登陸，漂亮的勝仗讓盟軍建立了信心。創(chuàng)業(yè)板的推出對于中國資本市場也起到了強(qiáng)心針的作用?！?/p>

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對于創(chuàng)業(yè)板充滿期待，但是同時(shí)也在更加冷靜地思考。在中小板還沒有推出時(shí)，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)缺乏能夠順利推出的渠道，多年來都是由外資風(fēng)險(xiǎn)投資在掌控整個(gè)行業(yè)。在中小板推出之后，整個(gè)行業(yè)開始有所改變。隨著創(chuàng)業(yè)板即將推出，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，國內(nèi)本土創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模會(huì)更加擴(kuò)大，未來將會(huì)出現(xiàn)更多有實(shí)力的本土創(chuàng)投，市場格局會(huì)進(jìn)一步改變。

盡管如此，還是有很多本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)表示，投資方向受到的影響不大?！斑_(dá)晨創(chuàng)投依舊專注于文化傳媒、消費(fèi)服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和金融環(huán)保四個(gè)行業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的推出對于我們來說只是多了—個(gè)退出的渠道，但是我們不會(huì)為了這個(gè)板的推出而調(diào)整自己投資方向?！眲儽硎?。

“現(xiàn)在推出創(chuàng)業(yè)板，不論是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)還是企業(yè)都會(huì)更加理性，不會(huì)盲目跟風(fēng)，擾亂市場?！蓖跏厝时硎?。

他認(rèn)為，這種理性主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。第一，曾經(jīng)有一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)投資在搶項(xiàng)目，亂投資，而經(jīng)過了十年的磨煉，對于項(xiàng)目的選擇變得更加理性，對于項(xiàng)目的爭搶也會(huì)更為慎重和認(rèn)真：第二，在十年中投資機(jī)構(gòu)積累了更多的經(jīng)驗(yàn)，對于項(xiàng)目的判斷和管理有著更成熟的控制能力；第三，之前中小板一直是本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的主要退出方式，投資的項(xiàng)目有成功上市的，但也有大量沒有成功的，這些投資的過程里有大量的經(jīng)驗(yàn)救訓(xùn)，自然會(huì)使投資人變得更加理智?！笆旰蟮慕裉欤麄兊娘L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比過去強(qiáng)了，狂躁的心理也減弱了，能夠很好地駕馭自己的經(jīng)驗(yàn)?！蓖跏厝时硎?。

針對某些學(xué)者提出的創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)設(shè)之初就實(shí)施注冊制的見解，王守仁4月21日在北京清華科技園的演講中有針對性地呼吁，尤其是初期，完全有必要采取審核制。“我們希望加強(qiáng)監(jiān)管，特別是要打擊那些操縱股市者以及那些假包裝上市的公司，還需要嚴(yán)格審核制度，保證在創(chuàng)業(yè)板上市的公司能夠在平穩(wěn)發(fā)展中快速成長壯大。”談及此他略有激動(dòng)，“中國具有高增長的自主創(chuàng)新企業(yè)太多了，在金融危機(jī)的今天，中國必須要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，培育出—批新興的龍頭企業(yè)。要珍惜這次機(jī)會(huì)。”