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    管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響

    2024-09-12 00:00:00黃湘琴朱海英
    企業(yè)科技與發(fā)展 2024年6期
    關(guān)鍵詞:創(chuàng)新效率

    摘要:文章以2015—2019年的A股上市公司為研究樣本,綜合運(yùn)用權(quán)力的接近—抑制理論和自我評(píng)價(jià)理論,深入探討管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響,并分析機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研在管理層權(quán)力和企業(yè)創(chuàng)新效率之間的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明,管理層權(quán)力顯著提升了企業(yè)在技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新階段的效率,但同時(shí)顯著抑制了創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化階段的效率;此外,在機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研情境下,調(diào)研的深度和廣度均能正向調(diào)節(jié)管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)階段效率的影響。

    關(guān)鍵詞:管理層權(quán)力;創(chuàng)新效率;非徑向網(wǎng)絡(luò)SBM模型; Tobit回歸分析法; 接近—抑制理論; 自我評(píng)價(jià)理論

    中圖分類號(hào):F27" " " "文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A" " " 文章編號(hào):1674-0688(2024)06-0070-07

    0 引言

    目前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正從要素和投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)邁進(jìn),企業(yè)作為科技創(chuàng)新的重要載體,是連接科研成果和市場(chǎng)應(yīng)用的重要橋梁,而管理層作為企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的制定者和創(chuàng)新意識(shí)的引領(lǐng)者,在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中起著舉足輕重的作用。權(quán)力需要作為管理者在組織情景中的核心需求,賦予了管理者大膽行動(dòng)的特質(zhì),而且一旦達(dá)成行動(dòng)目標(biāo),管理者從中獲得的心理滿足感又會(huì)反過(guò)來(lái)進(jìn)一步激勵(lì)其風(fēng)險(xiǎn)行為[1]。高層管理人員的心理認(rèn)知過(guò)程對(duì)企業(yè)層面的決策具有重要影響,鑒于技術(shù)研發(fā)階段的高風(fēng)險(xiǎn)性和高不確定性易導(dǎo)致管理者與股東的利益產(chǎn)生偏差,企業(yè)可通過(guò)賦予管理者權(quán)力,激發(fā)其“管家”心理,從而減少相關(guān)偏差。此外,管理層與員工之間存在的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)雙向互動(dòng)也對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生影響。張琳[2]的研究發(fā)現(xiàn),管理層權(quán)力的增大可增強(qiáng)管理層對(duì)創(chuàng)新資源的掌控力,并提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入強(qiáng)度,從而提升創(chuàng)新產(chǎn)出的效率。張棟等[3]認(rèn)為,具有研發(fā)背景的管理層的專業(yè)能力更強(qiáng),一旦賦予其合適的權(quán)力,就能顯著提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。但是,隨著管理層權(quán)力的增大,利益相關(guān)者的監(jiān)督與審視途徑會(huì)被逐漸削減。考慮到創(chuàng)新的溢出效應(yīng)等因素,創(chuàng)新意愿高、投資大的企業(yè)通常比僅進(jìn)行普通資本投資的企業(yè)更重視信息的保密程度,這意味著企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱程度相對(duì)更高,為管理者提供了更大的機(jī)會(huì)主義行為空間,可能會(huì)因管理者自身利益導(dǎo)致企業(yè)偏離最優(yōu)的創(chuàng)新水平[4-5]。為確保投資回報(bào),機(jī)構(gòu)投資者迫切需要打破“信息迷霧”。實(shí)地調(diào)研是機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入企業(yè)內(nèi)部與公司管理層進(jìn)行面對(duì)面交流的手段,可以幫助機(jī)構(gòu)投資者最大限度地整合有價(jià)值的信息。譚松濤等[6]分析了投資機(jī)構(gòu)調(diào)研行為對(duì)分析師預(yù)測(cè)精度的影響,發(fā)現(xiàn)實(shí)地調(diào)研能幫助分析師提升對(duì)信息透明度較差的企業(yè)的預(yù)測(cè)精度,提高投資者對(duì)該企業(yè)的認(rèn)識(shí),從而提升市場(chǎng)信息效率。機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研不僅是一個(gè)向資本市場(chǎng)充分傳遞企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)信息的渠道,也是對(duì)創(chuàng)新企業(yè)管理者實(shí)施持續(xù)監(jiān)督,有效抑制其在創(chuàng)新活動(dòng)中可能產(chǎn)生的機(jī)會(huì)主義行為的重要外部治理機(jī)制。

    基于以上分析,本文結(jié)合權(quán)力的接近—抑制理論與自我評(píng)價(jià)理論,探討管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響,并選取中國(guó)滬深A(yù)股上市公司2015—2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,利用創(chuàng)新價(jià)值鏈理論實(shí)證檢驗(yàn)管理層權(quán)力對(duì)創(chuàng)新效率的影響。與已有文獻(xiàn)相比,本文的貢獻(xiàn)如下:一是不同于以往將企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程視為單一整體的效率測(cè)算方法,本文基于企業(yè)創(chuàng)新價(jià)值鏈理論,將企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)細(xì)分為技術(shù)研發(fā)階段和成果轉(zhuǎn)化階段,并運(yùn)用非徑向網(wǎng)絡(luò)SBM(基于松弛值測(cè)算)模型測(cè)算企業(yè)的創(chuàng)新效率;二是本文結(jié)合權(quán)力的接近—抑制理論和自我評(píng)價(jià)理論,為研究管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)系提供了全新的理論解釋和實(shí)證支持,進(jìn)一步補(bǔ)充了現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究?jī)?nèi)容;三是引入機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的視角,考慮了資本市場(chǎng)反應(yīng)與企業(yè)投資決策之間的作用力,并以此作用力為媒介,將管理層權(quán)力、機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研和企業(yè)創(chuàng)新效率三者聯(lián)結(jié)起來(lái),為完善機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研制度提供了理論指導(dǎo)。

    1 理論基礎(chǔ)

    1.1 權(quán)力的接近—抑制理論

    權(quán)力的接近—抑制理論(the Approach-Inhibition Theory of Power)闡述了權(quán)力對(duì)權(quán)力持有者心理及行為的影響機(jī)制,認(rèn)為權(quán)力的變化能夠直接或間接地激活個(gè)體的兩個(gè)行為系統(tǒng)(行為接近系統(tǒng)和行為抑制系統(tǒng))。在這兩個(gè)系統(tǒng)的影響下,個(gè)體在動(dòng)機(jī)、情緒、認(rèn)知及行為等方面會(huì)有截然不同的呈現(xiàn)。當(dāng)行為接近系統(tǒng)(Behavior Approach System)被激活時(shí),個(gè)體更傾向于將注意力分配在正面的、積極的、有利的因素上,更關(guān)注其后的收益要素,也更可能從自動(dòng)化的社會(huì)認(rèn)知中感知積極的態(tài)度、自信的認(rèn)知和樂(lè)觀的情緒[7-8],從而更多地表現(xiàn)出“不受約束的特質(zhì)性行為”,例如風(fēng)險(xiǎn)性行為。相反,當(dāng)行為抑制系統(tǒng)被激活時(shí),個(gè)體會(huì)更多地將注意力分配在負(fù)面的、消極的不利因素上,更關(guān)注其后的威脅要素,也更可能從控制性的社會(huì)認(rèn)知中感知消極的態(tài)度、自卑的認(rèn)知和悲觀的情緒[9],從而表現(xiàn)出更多抑制性的、受環(huán)境約束的相關(guān)行為,如保守性行為?;谶@一邏輯,創(chuàng)新作為一項(xiàng)企業(yè)戰(zhàn)略層面的投資行為,管理層權(quán)力的大小極易對(duì)其產(chǎn)生直接影響,例如權(quán)力高者在企業(yè)創(chuàng)新中表現(xiàn)出更多的支配行為[10]。

    回顧現(xiàn)有文獻(xiàn),針對(duì)管理層權(quán)力影響效應(yīng)的研究繁多,其中不乏基于權(quán)力的接近—抑制理論基礎(chǔ)的探討,但研究結(jié)論并不一致,對(duì)于管理層權(quán)力效用函數(shù)的研究尚存在較大的爭(zhēng)議。產(chǎn)生這種爭(zhēng)議的主要原因是權(quán)力的接近—抑制理論強(qiáng)調(diào)“接近”和“抑制”的共存性,其中接近系統(tǒng)的激活物與抑制系統(tǒng)的激活物在數(shù)學(xué)上呈現(xiàn)交叉關(guān)系。鑒于自我評(píng)價(jià)理論能夠揭示自我概念的形成過(guò)程,并強(qiáng)調(diào)個(gè)體的基本認(rèn)知與信息加工過(guò)程,本文擬引入這一理論,深化對(duì)權(quán)力與管理層決策行為之間復(fù)雜關(guān)系的理解,通過(guò)自我評(píng)價(jià)理論,深入探討管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的內(nèi)在作用機(jī)制。

    1.2 自我評(píng)價(jià)理論

    自我評(píng)價(jià)理論揭示了自我圖示構(gòu)建的過(guò)程,其中個(gè)體通過(guò)自我感知、自我觀察和自我判斷形成自我概念,并依據(jù)所接收到的信息進(jìn)行二次自我調(diào)整,包括對(duì)自我能力、價(jià)值觀等方面的調(diào)節(jié)或重塑。這一調(diào)整過(guò)程最終會(huì)對(duì)個(gè)體的判斷、動(dòng)機(jī)及行為產(chǎn)生影響。 在自我評(píng)價(jià)理論中,“自我評(píng)估傾向”和“自我增強(qiáng)傾向”是形成和維持自我效能感的核心要素,并且兩者共同影響個(gè)體的環(huán)境感知能力。具體而言,自我評(píng)估傾向強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)確構(gòu)建自我形象的需求,即在感知或接收到消極性信息時(shí),個(gè)體傾向于辯證取舍,內(nèi)化有價(jià)值的信息以構(gòu)建更清晰、準(zhǔn)確的自我。自我增強(qiáng)傾向則側(cè)重于維護(hù)和保持積極的自我效能感,即個(gè)體傾向于從環(huán)境中搜尋積極信息,進(jìn)行自我服務(wù),以對(duì)抗消極信息,保持現(xiàn)有的自我效能感。按照這一行為邏輯,權(quán)力作為組織中個(gè)體最渴求的資源,對(duì)個(gè)體的自我感知具有顯著的影響。因此,權(quán)力要素能夠激活個(gè)體的抑制行為或接近系統(tǒng),進(jìn)而影響管理層的認(rèn)知、態(tài)度、動(dòng)機(jī)及行為等,這種影響不局限于個(gè)體層面,還會(huì)對(duì)組織環(huán)境產(chǎn)生效應(yīng),從而形成管理者與組織其他成員之間的“動(dòng)機(jī)—行為”感染環(huán),使企業(yè)創(chuàng)新行為的頻率、質(zhì)量及績(jī)效受到影響。社會(huì)認(rèn)知理論的三元模型[11]見圖1。

    2 研究假設(shè)

    2.1 管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率

    企業(yè)創(chuàng)新離不開人力和物力資源的持續(xù)投入,高度賦權(quán)的管理層(簡(jiǎn)稱高權(quán)管理層)在考察制度環(huán)境和調(diào)動(dòng)資源以指導(dǎo)戰(zhàn)略行動(dòng)方面享有自由。在技術(shù)研發(fā)階段,這種高權(quán)管理層對(duì)人力與物力資源的投入具有積極影響。首先,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿是決定創(chuàng)新項(xiàng)目能否通過(guò)的關(guān)鍵因素。從管理層角度看,根據(jù)權(quán)力的接近—抑制理論,高權(quán)管理層傾向于啟動(dòng)“行為接近系統(tǒng)”,即增加對(duì)自身及周圍環(huán)境的積極認(rèn)知,忽視潛在的不利因素,并傾向于采取冒險(xiǎn)行動(dòng),如創(chuàng)新行為;從組織成員角度看,偏集權(quán)式的組織管理有助于管理層通過(guò)口碑營(yíng)銷、心理戰(zhàn)術(shù)和坦誠(chéng)策略改變成員對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的悲觀預(yù)期,提高其風(fēng)險(xiǎn)容忍度,增強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的信心,進(jìn)而主動(dòng)尋求有價(jià)值的創(chuàng)新投資項(xiàng)目[12]。其次,在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中,管理層的心理需求效應(yīng)顯現(xiàn),為維護(hù)聲譽(yù)和提升在利益相關(guān)者中的地位,高權(quán)管理層會(huì)更客觀地解讀政策、稅收、資本等變化,敏銳地覺(jué)察市場(chǎng)動(dòng)態(tài),快速地將企業(yè)資源調(diào)配至企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目,提高研發(fā)投資和行政支持效率[13],進(jìn)而提升創(chuàng)新項(xiàng)目的成功率和技術(shù)研發(fā)的效率。榜樣對(duì)于個(gè)體效能感的影響至關(guān)重要,高權(quán)管理層作為組織中的“意義創(chuàng)造者”,凸顯了管理者創(chuàng)造力的示范作用[14]。根據(jù)自我評(píng)價(jià)理論,個(gè)體的自我評(píng)價(jià)受到其社會(huì)環(huán)境及社會(huì)信息的引導(dǎo),尤其是當(dāng)這些信息來(lái)自組織中的重要人物(如領(lǐng)導(dǎo))。基于這一邏輯,高權(quán)管理層的管理屬性和地位有助于他們向員工傳遞出對(duì)創(chuàng)造力的期望和支持,從而激發(fā)員工的創(chuàng)造性[15]。在認(rèn)知加工的過(guò)程中,員工的創(chuàng)新自我效能感得以逐步提升。因此,員工對(duì)于高挑戰(zhàn)、高難度的創(chuàng)新工作,態(tài)度更趨于接受、認(rèn)可與歡迎,他們的創(chuàng)新行為執(zhí)行力和韌性隨之增強(qiáng),進(jìn)而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)階段的效率產(chǎn)生正向的推動(dòng)作用。據(jù)此,提出假設(shè)H1:管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新的技術(shù)研發(fā)效率呈正相關(guān)關(guān)系。

    2.2 投資者實(shí)地調(diào)研的調(diào)節(jié)作用

    實(shí)地調(diào)研是指機(jī)構(gòu)投資者深入目標(biāo)企業(yè),直接觀察其生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和管理狀況的一種活動(dòng)。在調(diào)研過(guò)程中,調(diào)研人員可以通過(guò)細(xì)致觀察接待人員,特別是高管的用詞、語(yǔ)氣語(yǔ)調(diào)、面部表情及肢體動(dòng)作等細(xì)微之處,捕捉到公司尚未明確披露的信息,甚至挖掘出一些管理層試圖掩藏的信息,從而更全面地了解公司創(chuàng)新活動(dòng)的真實(shí)情況,有助于機(jī)構(gòu)投資者更好地發(fā)揮監(jiān)督與控制作用,減少管理層機(jī)會(huì)主義行為[16],并且積極參與企業(yè)創(chuàng)新的實(shí)施過(guò)程,助力管理層更有效地識(shí)別并投資有價(jià)值的創(chuàng)新項(xiàng)目,進(jìn)而提升企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新效率。在與調(diào)研人員的交流中,管理層也能獲取更多關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和供應(yīng)商的私人信息。對(duì)于權(quán)力接近取向的管理層而言,他們具備更高的認(rèn)知靈活性和更積極樂(lè)觀的情緒(自我增強(qiáng)傾向),能夠較好地識(shí)別和回應(yīng)他人的情緒,更易與利益相關(guān)者建立良好的聯(lián)盟關(guān)系。這種關(guān)系有助于他們獲得更多利益相關(guān)者提供的資源和信息,并出于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益考慮而減少機(jī)會(huì)主義行為,以維持雙方的關(guān)系。

    調(diào)研活動(dòng)結(jié)束后,上市公司應(yīng)依據(jù)《深圳證券交易所中小企業(yè)板上市公司公平信息披露指引》中的相關(guān)規(guī)定,編制此次投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表并送至監(jiān)管部門存檔及上傳。市場(chǎng)上的其他投資者可通過(guò)“互動(dòng)易”“上證e互動(dòng)”等指定平臺(tái)查詢這些記錄,從而獲取所需信息,消除信息不對(duì)稱的障礙,提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率,并增強(qiáng)外部投資者的信任。此舉還有助于降低企業(yè)的融資難度,減少非效率投資行為,進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的資源配置效率。同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”,其行為對(duì)市場(chǎng)具有顯著影響。機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入和增持行為會(huì)向市場(chǎng)傳遞出積極的信號(hào),增強(qiáng)外部投資者的信心,有利于企業(yè)以合理的融資成本獲得外部融資,緩解因“逆向選擇”問(wèn)題而產(chǎn)生的非效率投資現(xiàn)象。相反,機(jī)構(gòu)投資者取消關(guān)注、減持和發(fā)布負(fù)面調(diào)研報(bào)告等行為則會(huì)向市場(chǎng)傳遞企業(yè)存在投資風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào),對(duì)企業(yè)形成資源約束,迫使管理層更加審慎地規(guī)劃企業(yè)投資項(xiàng)目,進(jìn)而抑制非效率投資行為。

    信息的不對(duì)稱性是雙向的,管理層在把握企業(yè)外部情況方面,相較于機(jī)構(gòu)投資者,可能處于弱勢(shì)地位,因此同樣渴望通過(guò)實(shí)地調(diào)研獲取其他利益相關(guān)者(如上游供應(yīng)商)的信息。然而,機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)地調(diào)研也有可能成為一種“噪音交易”行為,存在羊群效應(yīng)和市場(chǎng)操縱的問(wèn)題。面對(duì)這些“信息噪音”,根據(jù)自我評(píng)價(jià)理論,當(dāng)管理層感知機(jī)構(gòu)投資者具備強(qiáng)大的能力和一定的權(quán)威性時(shí),會(huì)傾向于相信并接受這些評(píng)價(jià)信息,這種自我評(píng)估傾向會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位,導(dǎo)致管理層可能下調(diào)自身對(duì)現(xiàn)有活動(dòng)成效的認(rèn)知,甚至可能喪失其繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)實(shí)施創(chuàng)新項(xiàng)目的動(dòng)力。相反,如果管理層感知機(jī)構(gòu)投資者的能力不足,其評(píng)價(jià)信息不可信時(shí),自我增強(qiáng)傾向會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位,由于心理逆反效應(yīng),外界的壓力反而有可能激發(fā)其斗志。據(jù)此,提出假設(shè)H2a:機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研有效增強(qiáng)了管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)效率的正相關(guān)關(guān)系;假設(shè)H2b:機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研抑制了管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)效率的正相關(guān)關(guān)系。

    3 模型設(shè)定

    3.1 研究樣本與數(shù)據(jù)選取

    本文進(jìn)行企業(yè)篩選與處理的標(biāo)準(zhǔn)如下:①剔除金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、ST(特別處理)公司等不符合研究目的的樣本;②考慮到相關(guān)內(nèi)生性的問(wèn)題,本文參照以往的研究,對(duì)創(chuàng)新效率兩個(gè)階段的評(píng)估在時(shí)間上進(jìn)行了滯后一年期的處理,即將研發(fā)和成果轉(zhuǎn)換階段的時(shí)間點(diǎn)設(shè)定為t年(研發(fā)投入)、t+1年(技術(shù)研發(fā)階段的產(chǎn)出)、t+2年(成果轉(zhuǎn)化階段的產(chǎn)出),創(chuàng)新效率兩個(gè)階段的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系見圖2;③在Python軟件中對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行常規(guī)的上下1%的Winsorize縮尾處理,消除極端值的影響。相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR),機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)德經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)(WIND),其他數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)(CRNDS)。

    3.2 變量測(cè)定

    (1)被解釋變量:企業(yè)創(chuàng)新效率(score) 。為了準(zhǔn)確評(píng)測(cè)企業(yè)的創(chuàng)新效率,本文采用引入松弛變量的非徑向網(wǎng)絡(luò)SBM模型進(jìn)行測(cè)定,以降低結(jié)果的偏差率[17]。選用第一階段的效率值作為企業(yè)創(chuàng)新效率。

    (2)解釋變量:管理層權(quán)力(power)。管理層權(quán)力指標(biāo)采用主成分分析法合成綜合變量進(jìn)行測(cè)定(見表1)。

    (3)調(diào)節(jié)變量:機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研。參照程小可等[18]的研究,構(gòu)建兩種測(cè)量機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研的方法。

    (4)控制變量(CV)。借鑒前期的相關(guān)研究成果,選取以下變量作為控制變量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量變化(Cashflow)、賬面市值比(BM)、企業(yè)上市年齡(FirmAge)、第一大股東持股比例(Top1)、股權(quán)制衡度(Balance)、機(jī)構(gòu)投資者持股(INST)、勞動(dòng)力素質(zhì)(Labor),并控制了行業(yè)(Industry) 和年份( Year) 固定效應(yīng)。變量定義與度量方法見表2。

    3.3 模型構(gòu)建

    在分析管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)系時(shí),鑒于測(cè)算得到的效率值均大于等于0(即受限被解釋變量),為降低估計(jì)偏差,本文采用Tobit 回歸分析法建立以下實(shí)證研究模型:

    [score=β0+β1×power+βk×CV+μ1]" " " " "(1)

    為了驗(yàn)證機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的調(diào)節(jié)效應(yīng),在模型(1)的基礎(chǔ)上,引入了機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研變量(Visit),該變量包含深度(Visit_num)和廣度(Visit_ins)兩個(gè)層面,其模型構(gòu)建如下:

    [score=β0+β1×power+β2×Visit+β3×(power×Visit)+βk×CV+μ1]" " " " " " " " " " " " " " " " (2)

    公式(1)和(2)中:[β0]、[β1]、[β2]、[β3]、[βk]表示系數(shù),隨著數(shù)據(jù)值的不同而發(fā)生變化; [μ1]為隨機(jī)誤差值。

    4 實(shí)證分析與結(jié)果

    4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

    表3為關(guān)鍵變量描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果,經(jīng)初步判斷,結(jié)果符合假設(shè)預(yù)期。此外,對(duì)變量的相關(guān)性系數(shù)(見表4)進(jìn)行分析,結(jié)果顯示,解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)基本低于多重共線性判定的閾值0.5,并且主要變量間的方差膨脹因子(VIF)的均值為1.48,最大值為2.59,表明本研究的模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

    4.2 實(shí)證結(jié)果

    4.2.1 主效應(yīng)

    表5為控制了年份和行業(yè)固定效應(yīng)的模型中,管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率影響的回歸分析結(jié)果。結(jié)果顯示,管理層權(quán)力與技術(shù)研發(fā)效率之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系(β=0.012 1,p<0.05),從而驗(yàn)證了本研究的假設(shè)H1。此外,表5中機(jī)構(gòu)投資者持股比例變量(INST)與企業(yè)創(chuàng)新效率(score)的系數(shù)為0.075 0,由此可知,機(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)創(chuàng)新的第一階段(即技術(shù)研發(fā)階段)起到了一定的監(jiān)督與治理的作用。

    4.2.2 機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的調(diào)節(jié)效應(yīng)

    表6為機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果,表明了機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的深度和廣度在管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新效率之間的調(diào)節(jié)作用。模型(1)中,交互項(xiàng)frequency=Power×Visit_num與技術(shù)研發(fā)階段的創(chuàng)新效率呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系(β=0.010 2,p<0.1),結(jié)合主效應(yīng)模型中(Power)的系數(shù)值0.012 1,說(shuō)明調(diào)研深度強(qiáng)化了管理層權(quán)力與技術(shù)研發(fā)效率的影響關(guān)系(如圖3所示);模型(2)中,交互項(xiàng)breadth=Power×Visit_ins同樣與技術(shù)研發(fā)階段的創(chuàng)新效率顯著正相關(guān)(β=0.006 1,p<0.05),結(jié)合主效應(yīng)的系數(shù)值0.010 2,表明調(diào)研廣度也強(qiáng)化了管理層權(quán)力對(duì)技術(shù)研發(fā)效率的正向影響(見圖4)。因此,假設(shè)H2a得以驗(yàn)證。

    4.2.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    采用直接相加求平均值(Power_ew)的方法重新計(jì)算表5中的8個(gè)虛擬變量,結(jié)果見表7。從表7可以看出,關(guān)鍵變量的估計(jì)系數(shù)符號(hào)和顯著性與表5、表6的結(jié)果一致,其余控制變量的估計(jì)結(jié)果無(wú)顯著變化,進(jìn)一步支持了假設(shè)H2a。

    更換回歸模型,采用普通最小二乘法(OLS)重新執(zhí)行模型(1)和模型(2),回歸結(jié)果見表8,該結(jié)果也支持假設(shè)H1和H2a。

    5 結(jié)論與建議

    5.1 結(jié)論

    本文基于權(quán)力的接近—抑制理論和自我調(diào)節(jié)理論,以權(quán)力心理認(rèn)知為主線,將個(gè)體的自我認(rèn)知、思辨與能動(dòng)性納入邏輯分析框架中。研究選用2015—2019年中國(guó)滬深A(yù)股上市樣本企業(yè)的面板數(shù)據(jù),應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)SBM模型測(cè)算各樣本企業(yè)在研發(fā)階段的創(chuàng)新效率值,并利用Tobit模型分析了管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)聯(lián)性及其內(nèi)在作用機(jī)制,研究結(jié)果如下。

    (1)管理層權(quán)力集中對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新階段的效率具有顯著的積極作用,其原因可能是創(chuàng)新研發(fā)階段所具備的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益性特性與高權(quán)管理者的“接近系統(tǒng)”所追求的目標(biāo)更契合。

    (2)機(jī)構(gòu)投資者作為外部監(jiān)督者之一,一方面,機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的實(shí)地調(diào)研對(duì)管理層權(quán)力正向促進(jìn)技術(shù)研發(fā)效率具有顯著的積極作用,并且隨著企業(yè)被調(diào)研次數(shù)的增加,機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用越能得到體現(xiàn);另一方面,參與調(diào)研的投資者數(shù)量的增加對(duì)管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)效率之間的關(guān)系也同樣有正向影響。

    5.2 建議

    根據(jù)研究結(jié)論,本文提出以下政策建議。

    (1)證券市場(chǎng)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者關(guān)系活動(dòng)的培育、監(jiān)管和發(fā)展,被調(diào)研企業(yè)應(yīng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)及時(shí)披露實(shí)地調(diào)研的詳細(xì)情況,確保調(diào)研報(bào)告的透明度,詳細(xì)披露調(diào)研目的、負(fù)責(zé)接待的高管人員等相關(guān)細(xì)節(jié)。同時(shí),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者利用實(shí)地調(diào)研的機(jī)會(huì)主動(dòng)參與公司治理,利用資本市場(chǎng)反應(yīng)與企業(yè)投資決策之間的相互作用力形成正向反饋機(jī)制。這一過(guò)程將有利于優(yōu)化企業(yè)的資本要素配置,進(jìn)而提升企業(yè)的創(chuàng)新效率。

    (2)管理層應(yīng)構(gòu)建全面的人力資源管理體系,其中包括建立員工自我認(rèn)知引導(dǎo)機(jī)制,例如加強(qiáng)創(chuàng)造性思維的訓(xùn)練和培養(yǎng)。這些措施旨在確保員工認(rèn)知方向和認(rèn)知過(guò)程的有效性,加強(qiáng)員工面對(duì)不確定因素或風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的防御心理。同時(shí),實(shí)施科學(xué)管理策略,以提升員工的創(chuàng)新績(jī)效,并促進(jìn)工作激情向創(chuàng)新行為轉(zhuǎn)化,從而形成企業(yè)的創(chuàng)新內(nèi)驅(qū)動(dòng)力。

    (3)機(jī)構(gòu)投資者與被調(diào)研企業(yè)應(yīng)充分利用實(shí)地調(diào)研的機(jī)會(huì),增強(qiáng)雙方的交流與合作,建立持久且穩(wěn)定的溝通渠道。

    6 參考文獻(xiàn)

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    【作者簡(jiǎn)介】黃湘琴,女,湖南衡陽(yáng)人,在讀碩士研究生,研究方向:企業(yè)創(chuàng)新、公司治理;朱海英,女,山東莘縣人,博士,副教授,研究方向:財(cái)務(wù)管理、公司治理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

    【引用本文】黃湘琴,朱海英.管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響——基于機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研視角[J].企業(yè)科技與發(fā)展,2024(6):70-76.

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