美元降息 酷熱漸退

8月下旬，在一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾首次提出了美元降息預(yù)期：政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。降息時(shí)機(jī)和節(jié)奏將取決于后續(xù)數(shù)據(jù)、前景變化和風(fēng)險(xiǎn)平衡。

據(jù)說，那天金融市場經(jīng)典表情，是不約而同長吁一口氣：老美終于熬不住啦！

就像夏天酷熱終被秋涼拂去一樣，長達(dá)兩年半的美元加息周期，不得不在2024年9月終止，這使得被美元加息熬得酷熱難耐的各國經(jīng)濟(jì)，有了暑去秋來的涼爽感。

“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題?！鼻懊绹?cái)長康納利的這句“名言”，很好詮釋了美元?jiǎng)邮帉?duì)各國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。當(dāng)這種影響越來越被懷疑具有政治色彩后，美元的波動(dòng)越來越成為各國經(jīng)濟(jì)的“苦夏”。特別是本輪降加息四年半中急劇波動(dòng)最終飆升至5%以上利率，許多國家苦苦熬到了張力的頂點(diǎn)。

2020年疫情發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)將美元利息降至接近零的0.1%，并伴隨大規(guī)模資產(chǎn)收購和補(bǔ)貼等一系列放水，在恢復(fù)美國經(jīng)濟(jì)同時(shí)帶來世界性資產(chǎn)價(jià)格暴漲，到2021年下半年形成了明顯的全球性通脹趨勢(shì)。歐美經(jīng)濟(jì)在物價(jià)上漲中一度紅光滿面，歐元兌美元達(dá)到1歐元兌換1.23美元高點(diǎn)，歐元資產(chǎn)吸引力增加，這顯然不利于美元地位。就在這陽光燦爛的日子里，暗流奔涌。

在美國不斷拱火下，2022年2月俄烏沖突爆發(fā)，國際油價(jià)進(jìn)一步上升到每桶超過130美元。就在這敏感時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)加息，致使歐元匯率一路急劇下跌，到當(dāng)年9月30日那周，1歐元反過來只能兌換0.95美元。

美元對(duì)歐元的“痛擊”使大量資金從歐元流向美元，歐洲經(jīng)濟(jì)不斷失血，主要國家經(jīng)濟(jì)至今在負(fù)增長與零增長間徘徊。與此同時(shí)，高漲至5.25%利率的美元，對(duì)日元也是迎頭暴擊，匯率在近兩個(gè)月創(chuàng)下1：160的高點(diǎn)，讓日本央行使出渾身外匯去填深淵。與此類似，其它許多國家也在美元升值帶來的本幣貶值壓力下，在酷熱的苦夏煎熬。

這就是康納利“問題說”的實(shí)質(zhì)：以美元的壟斷地位，通過大規(guī)模放水造成各國資產(chǎn)虛胖賺第一波錢，又通過美元升值回流帶來各國資產(chǎn)貶值去抄底賺第二波錢。日本“失去的二十年”是這么干的，1997年亞洲金融危機(jī)是這么干的，2008年國際金融危機(jī)也是這么干的。由于歷史的經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模升降息操作無論披上多少“專業(yè)”的外衣，總會(huì)受到世界道義的質(zhì)疑。

美元升值固然讓各國被動(dòng)甚至難堪，但理論上對(duì)美國經(jīng)濟(jì)并無好處。雖然回流美元在美國市場上消化，會(huì)直接推動(dòng)美元資產(chǎn)升值并帶動(dòng)金融市場上漲，帶來很奇特的美元加息反而美國股市不斷上漲，但更重要的是它不僅阻礙復(fù)蘇和冷卻就業(yè)，更讓美元的債務(wù)體系不堪重負(fù)。當(dāng)美元利率超過5%以后，美債一年要付的利息就超過了1.7萬億美元，是世界第一的美國軍費(fèi)開支的兩倍，這是再霸權(quán)的美國經(jīng)濟(jì)也承受不了之重。

那么以往的“捉放曹”圖的是什么呢？以1997年亞洲金融危機(jī)為例，圖的是在美元放水與抽水間有經(jīng)濟(jì)體承受不了而垮塌，帶來便宜揀貨的暴利?？上У氖?，21世紀(jì)的第三個(gè)十年，時(shí)代變了，另一個(gè)與美國旗鼓相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)體頂住了巨大壓力，以穩(wěn)定穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了大勢(shì)，也間接穩(wěn)住了與之貿(mào)易的各國經(jīng)濟(jì)。一種貨幣試圖以操控而予取予求的日子，過去了。

形勢(shì)比人強(qiáng)，美元大規(guī)模降息是必然的。隨著8月份美國失業(yè)率數(shù)據(jù)的上升，美聯(lián)儲(chǔ)不能不開始降息。被美元高利率熬得苦不堪言的各國經(jīng)濟(jì)，終于在迎來9月的日子里，秋涼消去了酷熱。

按照目前估計(jì)，9月美聯(lián)儲(chǔ)將開啟第一次降息，幅度在25至50個(gè)基點(diǎn)，至年底最多可降息50至100個(gè)基點(diǎn)。這個(gè)降息周期會(huì)延續(xù)至明年整個(gè)一年，甚至更長時(shí)間。

一個(gè)貨幣依靠壟斷地位的折騰，雖然會(huì)帶來“別人的問題”，但最終傷害的，會(huì)是自己的“貨幣”，孕育的是新的支付體系的誕生。